报告行业投资评级 | 品种 | 操作评级 | | --- | --- | | 螺纹 | ☆☆☆ | | 热卷 | ☆☆☆ | | 铁矿 | ☆☆☆ | | 焦炭 | ☆☆☆ | | 焦煤 | ☆☆☆ | | 锰硅 | ☆☆☆ | | 硅铁 | ☆☆☆ | [1] 报告的核心观点 - 钢材盘面有望震荡企稳，铁矿预计高位震荡，焦炭和焦煤短期内波动率较大，硅锰和硅铁跟随走势为主 [2][3][4][6][7][8] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面有所走强，螺纹表需好转、产量回升、库存累积，热卷需求和产量回落、库存累积 [2] - 铁水产量维持高位，市场有负反馈压力但库存整体偏低，阅兵临近关注唐山等地限产力度 [2] - 地产投资下滑，基建和制造业增速放缓，内需偏弱，出口有望维持高位 [2] - 淡季尾声旺季临近，建材需求回升叠加成本支撑增强，盘面有望震荡企稳 [2] 铁矿 - 今日盘面上涨，全球发运高位回落但强于去年同期，国内到港量下滑，港口库存短期震荡 [3] - 终端需求季节性改善，钢厂盈利转弱但主动减产意愿不足，本周铁水有阶段性政策减产预期 [3] - 海外降息预期升温，国内政策限产传闻反复，铁矿供需边际走弱，预计高位震荡 [3] 焦炭 - 日内价格反弹，华东地区焦化厂因重大事件临近有限产预期 [4] - 铁水日产抬升，炼钢利润维持高位，焦化第八轮提涨，利润好转、日产小幅抬升 [4] - 焦炭整体库存小幅累增，贸易商采购意愿下降，价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率大 [4] 焦煤 - 日内价格反弹上行，炼焦煤矿产量微增，现货竞拍成交走弱，终端库存小幅下降 [6] - 炼焦煤总库存环比抬升，产端库存小幅下降，短期内产端库存大概率累增 [6] - 价格受“反内卷”政策预期扰动大，短期内波动率大 [6] 硅锰 - 日内价格震荡上行，反弹力度较弱，关注澳洲矿山装船发运情况 [7] - 需求端铁水产量维持较高水平，硅锰周度产量增加，库存未累增，期现需求较好 [7] - 锰矿本周价格小幅下调，厂家提前备货，天津港出库量高，价格下方空间小，下半年锰矿预计累库 [7] 硅铁 - 日内价格震荡上行，反弹力度较弱，铁水产量小幅下行，维持在240以上 [8] - 出口需求维持3万吨左右，金属镁产量环比小幅下行，需求整体尚可 [8] - 硅铁供应持续大幅回升，市场期现需求较好，表内库存小幅去化，跟随硅锰走势为主 [8]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 低硫燃料油操作评级未明确标注 [1] - 沥青操作评级为一颗星，代表偏多，判断趋势有上涨的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 液化石油气操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜国际油价上行，SC10合约日内涨0.42%，夏季用油高峰尾声需求仍有韧性，在地缘风险进一步发酵前原油或转为震荡走势，关注旺季因素支撑过后原油的再次做空机会 [2] - 油价回调，燃油系期货承压回落，基本面整体较此前影响偏利多，高硫资源受地缘溢价支撑跌幅相对较克制，FU裂解仍受支撑 [3] - 原油领跌油品期货，沥青期货价格逆涨，沥青在油品中抗跌性持续，需求潜力仍存，库存低位对沥青期现货价格有支撑，BU2510合约站上3500元/吨，裂解大幅反弹 [4] - 国际市场在进口需求支撑下反弹，国内到岸量回升，短期高化工需求可维持，现货利空压力已阶段性释放，维持修复行情，长期海外增产压力仍存，盘面近强远弱 [5] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 隔夜国际油价上行，SC10合约日内涨0.42% [2] - 上周美国EIA原油库存超预期下降239.2万桶，汽油及精炼油库存也下降 [2] - 布伦特临近70美元/桶已基本定价俄乌和谈僵局相关供应风险的利多影响，在地缘风险进一步发酵前原油或转为震荡走势，关注旺季因素支撑过后原油的再次做空机会 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 油价回调，燃油系期货承压回落 [3] - 截至7月底，新加坡船燃销量同比下滑1.7%，中国保税船燃加注需求同比降1%，国内炼厂生产船燃积极性低迷，截至7月供应同比下降19% [3] - 新加坡陆上燃料油库存、富查伊拉燃料油库存环比均下降，库存压力呈现缓解态势，基本面整体较此前影响偏利多，高硫资源受地缘溢价支撑跌幅相对较克制，FU裂解仍受支撑 [3] 沥青 - 今日原油领跌油品期货，沥青期货价格逆涨，裂解价差一度突破350 [4] - 8月样本炼厂出货量同比增88k打破6 - 7月增速瓶颈、收费公路新增专项债发行量与压路机内销累计量等领先指标同比明显向好，预示沥青需求潜力仍存 [4] - 最新数据显示厂库、社会库均下降明显，库存低位对沥青期现货价格有支撑，BU2510合约站上3500元/吨，裂解大幅反弹 [4] 液化石油气（LPG） - 国际市场在进口需求支撑下出现反弹，国内到岸量继续回升，由于前期低价货为主而销售压力有限，关注后续进口成本上行后对国内化工带来的压力 [5] - 原油企稳之下石脑油 - 丙烷价差维持在优势水平波动，短期高化工需求仍可维持 [5] - 现货利空压力已阶段性释放，原油未进一步施压之下维持修复行情，长期海外增产压力仍存，相对施压远月合约，盘面近强远弱 [5]

报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | 含义 | | --- | --- | --- | | 铜 | ★★★ | 更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 铝 | ★★★ | 更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 氧化铝 | ★★★ | 更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 铸造铝合金 | ★★★ | 更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 锌 | ★★★ | 更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 镍及不锈钢 | ★★★ | 更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 锡 | ★☆☆ | 偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] | | 碳酸锂 | ★★★ | 更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 工业硅 | ★★★ | 更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | | 多晶硅 | ★★★ | 更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] | 报告的核心观点 报告对各有色金属品种进行分析并给出投资建议，各品种受自身供需、成本、市场情绪等因素影响，呈现不同走势和投资机会 [1][2][3]。 根据相关目录分别进行总结 铜 - 周四沪铜阳线震荡收复MA60日均线，现铜79190元，上海升水扩至205元，广东升水65元，周内SMM社库增4100吨至12.71万吨，关注美国二季度GDP，整数关阻力强，高位空单持有 [1] 铝&氧化铝&铝合金 - 沪铝小幅回落，华东现货贴水20元，下游开工季节性回升，年内库存大概率偏低，但累库节点未明，短期维持震荡，上方21000元区域有阻力 [2] - 铸造铝合金跟随沪铝波动，保太现货报价20300元，废铝货源偏紧，税率政策调整预期增加企业成本，现货与沪铝跨品种价差有收窄空间 [2] - 氧化铝运行产能处历史高位，行业库存和上期所仓单持续上升，供应过剩显现，北方现货成交跌破3200元，偏弱震荡测试3000元关口支撑，如盘面贴水扩大可短多参与 [2] 锌 - 锌基本面供增需弱，空头增仓，沪锌低开低走交投放量，下方2.2万整数关受考验，下游逢低采买增加，现货成交好转 [3] - 矿山增量持续兑现，资金做空盘面矿山利润，中线维持反弹空配思路，短期“金九银十”旺季临近，消费环比或好转但同比偏弱，下方有支撑但反弹动能不足，需警惕外资多头阶段性回归 [3] 铝 - LME铝库存高位，外盘空头氛围主导，沪铝在成本和需求博弈下延续低位窄幅波动，万七整数位承压，铝市矛盾有限，资金关注度低，短期可操作性不足，观望 [5] - 9月厂检修预期强，侧重跟踪检修落地情况 [5] 镍及不锈钢 - 沪镍反弹遇阻回落，市场交投平淡，贸易商挺价意愿强，主流电积镍升水区间维持在 -100 - 300元/吨，受盘面价格下跌影响，本周下游采购量级增加 [6] - 纯镍库存降千吨至4.1万吨，镍铁库存维持3.3万吨，不锈钢库存持平在93.4万吨但整体位置仍高，关注去库结束迹象，技术上镍价有反弹意图，但基本面羸弱，寻找空头位置 [6] 锡 - 沪锡增仓收阳在27.2万偏上，均线组合呈多头排列，现锡上调到27.18万，对交割月实时贴水再扩至560元，倾向锡价短线仍有冲高潜力，27.5万以上为相对高位，前期多头持有 [7] 碳酸锂 - 碳酸锂期价回调，市场交投萎缩，部分矿商趁盘面拉涨出货，期价跳水后引发阶段性惜售，下游补库谨慎 [8] - 市场总库存微降700吨至14.2万吨，冶炼厂库存降3千吨至4.7万吨，下游库存持增近三千吨至5.2万吨，贸易商去库千吨至4.3万吨，货权转移为上游抛货给下游 [8] - 澳矿最新报价925美元，矿端报价稍有回调，中游产量周环比降5%，期价回调中市场交易焦点在下游停产后对930期限的预期，短期难证伪，基本面价格指引有限，总体偏强震荡，注意风控 [8] 工业硅 - 工业硅期货小幅收涨，受多晶硅、焦煤等“反内卷”期货品种修复情绪带动 [9] - 基本面供应端新疆、川滇主产区月内产量提升，8月多晶硅排产大幅增加，市场供需双增，周度社会库存小幅下降，若9月多晶硅排产明显下滑，供需矛盾将凸显，当前因其他品种带动和震荡区间下沿情绪修复，暂维持震荡判断 [9] 多晶硅 - 多晶硅期货收回大部分跌幅，收于4.96万元/吨附近，现货端SMM数据M型复投料报价回升至4.9万元/吨，但实际成交未放量，现货价格受高库存掣肘 [10] - 盘面受仓单增量、产能调控政策悬而未决压制，上方空间受限，行业“反内卷”预期仍存，区间下沿附近追空风险偏高，暂维持震荡格局判断 [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、铜等多个行业进行分析，提供各行业价格走势、供需情况及投资建议，如原油或震荡，关注做空机会；贵金属中期回调买入；部分行业建议观望或等待合适时机操作[2][3][4]。 各行业总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价上行，上周美国EIA原油等库存下降，布伦特临近70美元/桶已定价供应风险利多，在地缘风险发酵前或震荡，关注旺季过后做空机会[2] - 燃料油&低硫燃料油：油价回调后燃油系期货承压，新加坡和中国船燃需求下滑，国内炼厂供应下降，库存压力缓解，基本面偏利多，高硫资源受地缘溢价支撑[21] - 沥青：经历排产增加和油价回落考验，抗跌性持续，裂解走强，8月出货量同比增，需求潜力仍存，库存低位支撑期现货价格[22] 金属 - 贵金属：隔夜美元波动，贵金属高位震荡，特朗普罢免官员冲击美元信用，国际金银测试阻力，中期回调买入[3] - 铜：隔夜铜价走低，市场谨慎，等待美国PCE指标，国内现铜价格受再生铜补贴政策影响，关注社库，高位空单持有[4] - 铝：隔夜沪铝跟随有色回落，下游开工回升，库存或偏低但累库拐点未明，短期震荡，上方21000元有阻力[5] - 氧化铝：运行产能处高位，库存和仓单上升，供应过剩，北方现货成交跌破3200元，偏弱震荡，3000元有支撑，贴水扩大可短多[6] - 铸造铝合金：跟随沪铝波动，现货报价上调，废铝货源紧，税率政策或增成本，现货与沪铝跨品种价差有收窄空间[7] - 锌：基本面供增需弱，矿端供应提升，隔夜沪锌低开低走，需求好转是企稳关键，短期下方空间有限，警惕外盘多头回归，暂观望[8] - 镍及不锈钢：沪镍反弹遇阻回落，贸易商挺价，下游采购增加，纯镍和镍铁库存有变化，不锈钢库存高，关注去库迹象，寻找空头位[10] - 锡：隔夜内外锡价突破阻力上涨，海外供需紧俏，关注现锡跟调与补货，倾向短线冲高，前期多头持有[10] - 碳酸锂：期价回调，市场交投萎缩，部分矿商出货，下游补库谨慎，库存有变化，中游产量下降，短期偏强震荡[11] 黑色系 - 螺纹&热卷：夜盘钢价弱势震荡，螺纹表需回暖，产量波动，库存上升；热卷需求有韧性，产量高，库存累积，市场有负反馈压力，关注限产力度[14] - 铁矿：隔夜盘面震荡，全球发运回落但强于去年，国内到港下滑，港口库存短期震荡，需求面临淡旺季转换，预计偏弱震荡[15] - 焦炭：日内价格下行，华东焦化厂限产预期再起，铁水日产高，焦化利润好转，日产小幅抬升，库存小幅累增，关注前低支撑[16] - 焦煤：日内价格下行，炼焦煤矿产量下降，现货竞拍走弱，终端库存下降，总库存上升，关注前低支撑[17] - 硅锰：日内价格震荡，关注矿山装船发运，需求端铁水产量高，周度产量增加，库存未累增，锰矿价格下调，下方空间小，长周期或累库[18] - 硅铁：日内价格震荡，铁水产量小幅下行，出口需求稳定，金属镁产量下降，供应回升，期现需求好，跟随硅锰走势[19] 农产品 - 大豆&豆粕：连粕受进口大豆拍卖影响下跌，全球油脂走强或带动大豆压榨，国内大豆到港量充足，美豆产区天气有挑战，中长期谨慎看多连粕[34] - 豆油&棕榈油：国内豆棕油震荡调整，市场对中美贸易谈判预期向好，美豆油政策待明确，中期海外棕榈油减产，可择机逢低买入[35] - 莱粕&菜油：北美油籽新作供给明朗，需求成关键，关注加拿大访华及进口需求、欧盟新作收获情况，国内菜系短期震荡[36] - 豆一：价格下跌，政策竞价销售增加供应压力，需求疲弱，关注大豆政策和中美贸易关系[37] - 玉米：夜盘大连玉米期货反弹，美玉米长势良好，国内玉米主产区天气好或丰产，期货或底部偏弱运行[38] - 生猪：现货和期货价格偏弱，猪粮比低于6:1，关注收储，下半年生猪供应高，中期猪价或延续弱势[39] - 鸡蛋：期货增仓创新低，现货价格上涨，关注现货季节性反弹，中长期产能去化概率大，可逢低做多明年上半年合约[40] - 棉花：美棉小幅下跌，巴西棉花收获慢，国际棉市震荡，国内现货成交一般，库存消化好转，郑棉回调买入[41] - 白糖：美糖震荡，国际供应充足有压力，国内糖浆进口低，国产糖销售快库存轻，关注广西产量，预计糖价震荡[42] - 苹果：期价增仓上行，早熟苹果价高，市场看涨热情高，但供应端利多不足，预计25/26季度产量变化不大[43] 其他 - 集运指数（欧线）：旺季渐近尾声，货量或减少，运价或下行，盘面短期偏弱，逼近成本线航司或收缩供给，关注空班计划[20] - 尿素：期货价格低位震荡，集港积极性提升，港口库存增加，供应高需求弱，生产企业累库，关注收储[23] - 甲醇：港口库存累至新高，沿海烯烃装置开工低，进口到港高，内地供应提升，需求走弱，关注宏观氛围及装置重启[24] - 纯苯：石化产品走弱，纯苯夜盘回落，港口去库但需求弱，供需弱平衡，三季度有改善预期，四季度或承压[25] - 苯乙烯：企业补跌销售，合约出货稳定，现货成交一般，市场跌价后部分持货惜售[26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：丙烯供需紧平衡，下游补库积极支撑价格；聚乙烯国产供应增加，需求旺季但采购意愿低；聚丙烯现货流通有紧张情况，需求提升慢[27] - PVC&烧碱：PVC走弱，成本支撑不明显，新增投产有供给压力，需求疲软库存累加，期价或区间震荡；烧碱高位回落，氧化铝刚需支撑，非铝下游抵触高价，追多性价比不高[28] - PX&PTA：夜盘PX回落带动PTA走弱，终端织造改善，PX供需预期改善，但价格上行需更强驱动，关注装置动态、油价及聚酯提负节奏[29] - 乙二醇：在4500元/吨遇阻回落，国产和终端需求同增，利多消化，关注政策及旺季需求节奏[30] - 短纤&瓶片：短纤供需平稳，夜盘随成本回落，旺季需求或提振预期，可偏多配置；瓶片产能过剩，加工差下滑，关注石化政策[31] - 玻璃：震荡走弱，现货价格跌幅收窄，部分地区小涨，9月阅兵影响深加工开工，玻璃厂累库，关注旺季补库需求[32] - 20号胶&天然橡胶&丁二烯橡胶：国际原油小涨，泰国原料价格涨跌互现，全球天然橡胶供应高产，国内丁二烯橡胶装置开工有变化，需求短期走弱，市场情绪走弱[33] - 纯碱：震荡走弱，供应高位窄幅波动，库存高，光伏基本面改善，重碱刚需回升，长期供给过剩，反弹高位做空[33] - 木材：期价震荡，外盘报价回升，国内现货涨幅小，贸易商压力增加，进口或维持低位，库存压力小，操作观望[44] - 纸浆：期货下跌，港口库存同比偏高，供给宽松，需求一般，操作观望或区间震荡[45] 金融 - 股指：昨日大盘午后波动，期指主力合约全线收跌，隔夜外盘欧美股市多数收涨，当前处于风险维稳期，市场计价积极因素，维持增配科技成长板块，把握消费与周期板块机会[46] - 国债：期货收盘全线上涨，当日逆回购到期实现净回笼，1 - 7月工业企业利润降幅收窄，期货结构分化，预计收益率曲线陡峭化概率增加[47]

报告行业投资评级 - 黄金操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 白银操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜美元波动剧烈，贵金属高位震荡，本周特朗普罢免美联储官员加剧美联储独立性担忧冲击美元信用，国际金银处于震荡趋势中继续测试上方关键阻力，中期维持回调买入多头思路，今日关注美国二季度GDP修正值和周度初请失业金数据 [1] 根据相关目录分别进行总结 美联储方面 - 贝森特呼吁美联储内部审查，称秋季知晓特朗普选择的美联储主席 [1] - 威廉姆斯表示政策仍适度紧缩，通胀正逐步回落，每次会议都是“实时”的 [1] 关税方面 - 白宫贸易顾问称印度停止购买俄罗斯石油可获25%关税优惠 [2] - 印度对美国重新审议加征的25%关税决定抱有希望 [2] - 贝森特称印度很多事情具有“表演性” [2] - 欧盟计划本周末前加速立法程序全面取消对美国工业品关税 [2] - 日本经济再生大臣赤泽亮正访美敦促美方落实汽车关税削减协议 [2]

报告核心观点 - 展示2025年8月27日有色金属现货平均价、涨跌及升贴水情况 [1] 有色金属价格详情 铜 - SMM 1电解铜平均价79545，跌40；SMM平水铜升贴水100，涨5 [1] 铝 - SMM A00铝平均价20840，涨60；SMM A00铝升贴水 -20，跌20；氧化铝(山西)平均价3195，跌10；澳洲氧化铝FOB平均价372美元，无涨跌 [1] 铅 - SMM 1铅锭平均价16775，跌25；SMM 1铅锭对当月期货10:15升贴水 -105，无涨跌；再生精铅平均价16750，无涨跌；精废价差25，跌25 [1] 锌 - SMM 0锌锭平均价22270，跌10；SMM 0锌锭对当月期货10:15升贴水 -45，跌5 [1] 锡 - SMM 1锡平均价272000，涨2000；SMM 1锡对当月期货10:15升贴水 -520，跌520；40％锡精矿（云南）平均价2600000，涨2000；40％锡精矿(云南)/SMM 1锡为95.59% [1] 镍 - 1进口镍平均价122300，涨1750；1进口镍沪镍合约升贴水平均价400，无涨跌；1金川镍平均价124400，涨1650；1金川镍沪镍合约升贴水平均价2500，跌100 [1] 硅 - 通氧553（新疆）均价+800为9550，跌100；地域贴水+200品质除杂后553现货对当月期货10:15升贴水1040，涨100；421硅(昆明)平均价9750；多晶硅致密料平均价0；颗粒硅平均价0；N型多晶硅料平均价49 [1] 碳酸锂 - 电池级碳酸锂平均价81600，跌100；电池级碳酸锂对当月期货10:15升贴水1280，跌640；工业级碳酸锂平均价79300；电 - 工碳价差2300，无涨跌 [1] 分析师信息 - 点静为首席分析师，研究铜、锡，从业资格证号F3047773，投资咨询号Z0014087 [1] - 刘冬博为高级分析师，研究铝、氧化铝、黄金，从业资格证号F3062795，投资咨询号Z0015311 [1] - 嵩江为高级分析师，研究镍及不锈钢、白银、碳酸锂，从业资格证号F3085524，投资咨询号Z0016394 [1] - 孙芒菩为中级分析师，研究织、锌，从业资格证号EU3111330，投资咨询号70018905 [1]

| | | | Million | 国投期货 | 软商品日报 | | --- | --- | --- | | | 操作评级 | 2025年08月27日 | | 棉花 | ☆☆☆ | 曹凯 首席分析师 | | 纸浆 | ☆☆☆ | F03095462 Z0017365 | | 白糖 | ☆☆☆ | 黄维 高级分析师 | | 苹果 | な女女 | F03096483 Z0017474 | | 木材 | な女女 | | | 天然橡胶 | な女女 | 胡华轩 高级分析师 | | 20号胶 | な女女 | F0285606 Z0003096 | | 丁二烯橡胶 ☆☆☆ | | | | | | 010-58747784 | | | | gtaxinstitute@essence.com.cn | (棉花&棉纱) 今天郑棉小幅下跌，棉花现货主流基差暂稳，现货成交一般。下游刚需采购为主,纺企顺价走货。国内7月份棉花进口仍在低 位，7月进口5万吨，同比降14.94万吨，环比增2.26万吨。国内发放20万吨滑准税加工贸易配额、实行凭合同申领的方式发放, 2025年配额发放时间较晚、数量偏少，对于国内总体供给有限，缓解部分出口企业 ...

报告行业投资评级 - 豆一、豆粕、豆油、棕榈油、菜油操作评级为★★★，表示更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜粕、玉米、生猪操作评级为★☆☆，表示偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 鸡蛋操作评级为☆☆☆，表示短期多/空趋势处在一种相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 各农产品价格受政策、供需、贸易关系等因素影响，走势分化，需关注政策导向和市场供需变化以把握投资机会和风险 [2][3][4] 各农产品总结 豆一 - 价格弱势下跌，政策端竞价销售大豆使供应压力增加，需求端疲弱 [2] - 豆一和豆二价差从低位反弹，相对价格强于进口大豆 [2] - 需关注大豆政策导向和中美贸易关系对远期供给格局的影响 [2] 大豆&豆粕 - 受进口大豆拍卖影响，连粕继续下跌 [3] - 全球油脂走强或带动大豆压榨提升，“为油压榨”格局已现 [3] - 国内8 - 10月大豆到港量预计1000万吨上下，四季度供应充足，明年一季度或有缺口 [3] - 未来两周美豆主产区温度略低、少雨，影响新季作物生长 [3] - 中长期谨慎看多连粕 [3] 豆油&棕榈油 - 国内豆棕油延续偏弱格局，市场对中美贸易谈判预期向好，油脂震荡偏弱 [4] - 美豆油有未决政策，需等生物柴油补充政策判断炼厂消化情况 [4] - 中期海外棕榈油减产，长期美和印尼生柴有发展趋势，可择机逢低买入，放大波动空间并控制风险 [4] - 短期关注大豆政策导向 [4] 菜粕&菜油 - 菜系内部粕弱油强，主连合约小幅减仓 [6] - 菜粕走弱与中美经贸关系预期有关，关注中国进口需求和欧盟新作菜籽收获情况 [6] - 预计加拿大产量预估好于此前预期 [6] - 国内菜系短期震荡整理，价格重心或下移 [6] 玉米 - 中储粮进口玉米拍卖成交率15%，美玉米优良率高于预期，长势良好 [7] - 国内玉米主产区天气好，新季玉米或丰产，市场预期悲观 [7] - 大连玉米期货在美玉米价格下行背景下或继续底部偏弱运行 [7] 生猪 - 生猪现货和期货价格均偏弱，猪粮比低于6:1，关注后期收储情况 [8] - 下半年生猪供应量高，供给压力持续释放，价格中期有望延续弱势回落 [8] - 政策推动行业去产能，但未现产能去化拐点，预计猪价中期偏弱，关注基本面和政策博弈 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货增仓创新低，现货价格上涨 [9] - 关注8月底至9月蛋价季节性反弹 [9] - 老鸡加速淘汰，下半年产能大幅去化概率加大，蛋价周期拐点有望下半年出现，可择机逢低做多明年上半年期货合约 [9]

报告行业投资评级 - PX：★☆☆ ，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - PTA： ☆☆☆ ，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，当前盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 乙二醇： ☆☆☆ ，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，当前盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 短纤： ☆☆☆ ，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，当前盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 瓶片： ☆☆☆ ，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，当前盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 甲醇： ★☆☆ ，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 尿素： ★☆☆ ，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - PVC： ★★★ ，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 烧碱： ★★★ ，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 纯碱： ★☆☆ ，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 玻璃： ☆☆☆ ，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，当前盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 石化产品走弱，部分化工品市场供需有改善预期但也面临压力，不同化工品价格走势分化，需关注装置动态、油价、政策、需求回升节奏等因素 [2][3][5] 根据相关目录分别进行总结 纯苯 - 石化产品走弱致统苯盘面回落，中石化下调挂牌价 [2] - 近期港口持续去库，但国内需求偏弱，统苯供需弱平衡，BZ - NAP价差小幅走弱，基差回落 [2] - 基于国内检修及需求季节性回升预期，三季度统苯市场供需有改善预期，但进口有压力，四季度供需或持续承压 [2] 聚酯 - 日内PX价格回落，PTA随之走弱，终端织造改善，需求回升，PX年内无新增装置，供需预期改善，但价格继续上行需更强驱动 [3] - 乙二醇在4500元/吨一线震荡，国产提升，终端改善，供需同增，到港量大幅下降短期提振市场，中期上行关注政策及旺季需求回升节奏 [3] - 短纤供需平稳，日内随成本回落，短期甚差及现货加工差走弱，但盘面加工差震荡回升，年内新产能有限，旺季需求回升有提振，中期需求改善可偏多配置 [3] - 瓶片行业产能过剩是长线压力，近期原料反弹，瓶片加工差进一步下滑，基差走弱，关注石化行业政策落地情况 [3] 煤化工 - 日内甲醇盘面大幅下跌，周期内港口库存大幅增加，沿海烯烃装置开工持续偏低，进口甲醇到港维持高位，内地甲醇供应提升，烯烃装置外采需求边际走弱，传统下游平均开工下滑，生产企业库存增加，关注宏观氛围及沿海MTO装置重启可能性 [5] - 尿素期货价格低位震荡，现货价格小幅下调，业内集港积极性提升，港口库存增加，但市场情绪谨慎，供应持续偏高，需求阶段性走弱，生产企业持续累库，后续收储采购分散，供需高压成趋势，警惕出口等消息变动 [5] 氯碱 - PVC日内回落，自身亏损但烧碱走势好，氯碱一体化利润尚可，成本支撑不明显，后续有新增投产，供给压力犹存，下游采购积极性不佳，内需疲软，外需季节性淡季，社会库存持续累加，期价或区间震荡运行 [6] - 烧碱高位回落，氧化铝刚需支撑强，非铝下游开工略有回升，补库需求支撑库存下滑，现货涨价后非铝下游抵触，利润好后续供给有压力，价格进一步上涨空间有限 [6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱日内震荡走弱，供应高位窄幅波动，产业链上中下游库存均高，弱现实格局延续，光伏基本面改善，重碱刚需小幅回升，长期供给高压，倾向反弹高位做空，低估值时谨慎参与 [7] - 玻璃日内震荡，现货价格跌幅收窄，部分地区小涨，9月阅兵沙河地区深加工开工受影响，玻璃厂累库，产能波动不大，日熔维持15.96万吨偏高位运行，加工订单环比改善但同比偏弱，低估值水平，关注金九银十补库需求，期价下行幅度有限，可关注成本附近低多思路 [7]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 燃料油操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 沥青操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 液化石油气操作评级为三颗星，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜国际油价下跌，SC10合约日内跌3.3%，8月27日起美国对印度购买俄油加征25%关税，印度炼厂10月后对俄油采购量下调，布伦特临近70美元/桶已基本定价该因素利多影响，在地缘风险进一步发酵前原油或转为震荡走势 [2] - 油价大幅回调后燃油系期货承压回落，截至7月底新加坡船燃销量和中国保税船燃加注需求同比下滑，但国内炼厂生产船燃积极性低迷，供应同比下降，新加坡和富查伊拉燃料油库存环比下降，基本面整体较此前影响偏利多，高硫资源受地缘溢价支撑跌幅相对克制，FU裂解仍有支撑 [3] - 沥青在油品中抗跌性持续，裂解走强，8月样本炼厂出货量同比增8%，领先指标同比向好预示需求潜力仍存，厂库和社会库存下滑，库存低位对期现货价格有支撑，BU2510合约暂在3470元/吨受到支撑，今日裂解大幅反弹 [4] - 国际市场LPG在进口需求支撑下反弹，国内到岸量回升，前期低价货为主销售压力有限，关注后续进口成本上行对国内化工的压力，原油企稳下石脑油 - 丙烷价差维持优势水平，短期高化工需求可维持，现货利空压力阶段性释放，原油未进一步施压维持修复行情，长期海外增产压力施压远月合约，盘面近强远弱 [5] 根据相关目录分别总结 原油 - 隔夜国际油价下跌，SC10合约日内跌3.3% [2] - 8月27日起美国对印度购买俄油加征25%关税，印度炼厂10月后对俄油采购量自上半年的180万桶/天下调至140 - 160万桶/天 [2] - 布伦特临近70美元/桶已基本定价该因素的利多影响，在地缘风险进一步发酵前原油或转为震荡走势 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 油价大幅回调后燃油系期货承压回落 [3] - 截至7月底，新加坡船燃销量同比下滑1.7%，中国保税船燃加注需求同比降1%，国内炼厂生产船燃积极性低迷，截至7月供应同比下降19% [3] - 新加坡陆上燃料油库存、富查伊拉燃料油库存环比均下降，库存压力呈现缓解态势，基本面整体较此前影响偏利多 [3] - 因俄罗斯、伊朗仍陷于地缘冲突，高硫资源受地缘溢价支撑跌幅相对较克制，FU裂解仍有支撑 [3] 沥青 - 经历9月排产超预期增加与油价大幅回落考验，沥青在油品中抗跌性持续，裂解走强 [4] - 8月样本炼厂出货量同比增8%，打破6 - 7月增速瓶颈，领先指标同比明显向好，预示沥青需求潜力仍存 [4] - 最新数据显示厂库下滑明显，社会亦小幅下降，库存低位对沥青期现货价格均有支撑，BU2510合约暂在3470元/吨受到支撑，今日裂解大幅反弹 [4] LPG - 国际市场在进口需求支撑下出现反弹，国内到岸量继续回升，前期低价货为主销售压力有限，关注后续进口成本上行后对国内化工带来的压力 [5] - 原油企稳之下石脑油 - 丙烷价差维持在优势水平波动，短期高化工需求仍可维持 [5] - 现货利空压力已阶段性释放，原油未进一步施压之下维持修复行情，长期海外增产压力仍存，相对施压远月合约，盘面近强远弱 [5]