报告行业投资评级 | 品种 | 评级 | | --- | --- | | 丙烯 | ★☆☆ | | 聚丙烯 | ★☆☆ | | 塑料 | ★☆☆ | | 纯苯 | ☆☆☆ | | 苯乙烯 | ☆☆☆ | | PTA | ☆☆☆ | | 己二醇 | ☆☆☆ | | 短纤 | ★☆☆ | | 瓶片 | ☆☆☆ | | 甲醇 | ★☆☆ | | 尿素 | ☆☆☆ | | PVC | ★☆☆ | | 烧碱 | ☆☆☆ | | 纯碱 | ★★★ | | 玻璃 | ★★★ | [1] 报告的核心观点 两烯期货主力合约弱势整理，烯烃价格上涨但下游成本压力或制约其上行空间，塑料和聚丙烯延续熊市格局；纯苯或陷入震荡格局，苯乙烯短期维持震荡整理；PX中期偏强，PTA春节前成本驱动，己二醇中期反弹受限，短纤价格随原料波动，瓶片成本驱动；甲醇近月合约偏强但上涨空间或受限，尿素价格或回归僵持波动；PVC和烧碱震荡走势，PVC或低位区间运行，烧碱弱势运行；纯碱供需过剩，玻璃期价震荡偏强，可关注多玻璃空纯碱策略 [2][3][4][5][6][7] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯供应偏紧推动价格上涨，但下游成本压力或制约其上行空间 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约延续熊市格局，聚乙烯供应稳定、需求转弱，聚丙烯下游无建库意愿 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯价格上行驱动不足，后市或陷入震荡格局 [3] - 苯乙烯供需结构略改善、利润修复，短期或维持震荡整理 [3] 聚酯 - PX短期供需趋弱，中期偏强，PTA春节前成本驱动，加工差预期修复 [4] - 己二醇供应改善，中期反弹空间受限 [4] - 短纤价格随原料波动，瓶片成本驱动，产能过剩是长线压力 [4] 煤化工 - 甲醇近月合约偏强运行，但上涨空间或受进口量和库存压制 [5] - 尿素价格或回归僵持波动，价格重心有所上移 [5] 氯碱 - PVC或低位区间运行，出口端好转、现货价格止跌企稳，但库存压力仍较高 [6] - 烧碱弱势运行，关注后续利润变化 [6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱供需过剩，短期关注成本波动，可关注多玻璃空纯碱策略 [7] - 玻璃期价震荡偏强，关注产线冷修情况和多玻璃空纯碱策略 [7]

报告行业投资评级 - 丙烯、塑料、聚丙烯操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 纯苯、苯乙烯、PTA、己二醇、瓶片、尿素、烧碱操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 短纤、甲醇、PVC、纯碱、玻璃操作评级为★★★，代表更加明晰的多趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 烯烃 - 聚烯烃方面，两烯期货主力合约弱势整理，丙烯价格或受限，塑料和聚丙烯期货延续熊市格局 [2] - 纯苯 - 苯乙烯方面，纯苯或陷入震荡格局，苯乙烯或延续震荡整理 [3] - 聚酯方面，PX中期偏强，PTA春节前延续成本驱动逻辑，己二醇中期反弹空间受限，短纤绝对价格随原料波动，瓶片成本驱动为主 [4] - 煤化工方面，甲醇短期可单边做多或月差正套，尿素价格或回归僵持波动 [5] - 氯碱方面，PVC或低位区间运行，烧碱弱势运行 [6] - 纯碱 - 玻璃方面，纯碱长期供需过剩，关注多玻璃空纯碱策略，玻璃期价预计震荡偏强 [7] 根据相关目录分别进行总结 烯烃 - 聚烯烃 - 丙烯期货主力合约围绕5日均线弱势整理，山东丙烯供应偏紧推动价格上涨，但下游成本压力或制约其上行空间 [2] - 塑料和聚丙烯期货主力合约呈熊市格局，聚乙烯供应稳定、需求转弱，聚丙烯下游无建库意愿，抑制市场成交 [2] 纯苯 - 苯乙烯 - 纯苯价格小幅下跌或平稳，因美国汽油裂差转弱、下游需求下降等，后市或震荡 [3] - 苯乙烯期货窄幅波动，供需结构略改善、利润修复，或延续震荡整理 [3] 聚酯 - PX短期供需趋弱，中期偏强，PTA春节前成本驱动，新年度加工差预期修复 [4] - 己二醇供应改善，价格低位下行阻力增大，中期反弹空间受限 [4] - 短纤无新投压力，绝对价格随原料波动，瓶片需求转淡，成本驱动为主 [4] 煤化工 - 甲醇强预期与弱现实博弈，近月合约偏强，可单边做多或月差正套，但港口库存或压制行情 [5] - 尿素盘面上涨，市场交投向好，但需求持续性有限，价格或回归僵持波动 [5] 氯碱 - PVC震荡，出口端好转、电石支撑，价格止跌企稳，但库存压力高，或低位区间运行 [6] - 烧碱震荡，累库压力大，成本支撑抬升，下游需求不足，弱势运行 [6] 纯碱 - 玻璃 - 纯碱震荡，去库，产量增加，长期供需过剩，关注多玻璃空纯碱策略 [7] - 玻璃震荡，沙河产销好转，或因冷修产能压缩，期价预计震荡偏强 [7]

报告行业投资评级 |品种|操作评级|分析师| | ---- | ---- | ---- | |豆一|★★★|杨蕊霞| |豆油|★★★|吴小明| |棕榈油|★★★|吴小明| |豆粕|★☆☆|董甜甜| |菜粕|★★★|董甜甜| |菜油|★★★|宋腾| |玉米|★★★|宋腾| |生猪|★★★|无| |鸡蛋|☆☆☆|无| [1] 报告的核心观点 各农产品市场情况不同需综合关注多方面因素以把握投资机会;策略上豆粕、豆油等关注逢低做多机会，菜系维持观望，玉米先观望后续合约等回调 [2][3][4][6][7] 根据相关目录分别进行总结 豆一 国产大豆主力合约减仓价格震荡，现货报价稳定，新作市场优质优价，国产与进口大豆价差横盘，进口大豆震荡，短期关注国产现货及政策，中期关注南美天气 [2] 大豆&豆粕 美豆休市，连粕期货震荡偏强，中美大豆贸易按计划进行，国内大豆供应足、压榨量升、豆粕库存高位、现货供应宽松，后续关注经贸协议及南美天气，策略关注逢低做多 [3] 豆油&棕榈油 马来西亚棕榈油出口数据偏差、印尼库存环比小涨，海外供需弱但边际利空缓和，MPOA预计11月1 - 20日产量环比增3.24%低于预期，产地有降水异动引发空头回补；豆油减仓反弹，关注美豆价格、美国出口及南美天气，短期关注油脂基本面波动 [4] 菜粕&菜油 菜系期货稻涨油跌，01合约持仓后移，焦点在澳籽通关压榨，沿海油厂缺菜籽停机，关注直接进口及库存；加籽出口改善关注持续性；外盘油籽偏强提振菜粕，澳籽到港不确定，策略维持观望 [6] 玉米 玉米期货偏强震荡，北港现货价涨、农户惜售，华北玉米质量差、市场青睐东北粮，山东现货减量价升，中下游库存低补库意愿增强，新粮上市高峰，关注贸易协议、东北售粮进度及超期小麦拍卖，大连玉米01合约技术偏强先观望后续合约等回调 [7] 生猪 2025年10月能繁母猪存栏环比降1.1%，行业去产能延续，现货价格下调，冬至后南方需求启动但二育大肥有出栏压力，预计明年上半年猪价或二次探底 [8] 鸡蛋 盘面大幅减仓，1月及远月7/8月合约上扬，交易远期存栏下降预期；7月起鸡苗补栏量下滑，新开产12月左右开始下滑，2024年8月 - 2025年6月补栏鸡苗年底至明年11月淘汰，供应压力减轻基本面预期改善 [9]

报告行业投资评级 - 黄金投资评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 白银投资评级为★★★，代表更加明晰的多头趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜美国公布至11月22日当周初请失业金人数录得21.6万人，低于预期和前值，为2025年4月12日当周以来新低，经济具备韧性，黄金震荡白银相对强劲 [1] - 降息和地缘前景仍存不确定性，贵金属高位震荡等待方向性突破 [1] - 铂钯期货上市首日投机资金入场短时推高盘面，相较于现货报价出现明显高估，国内铂钯期货进一步做多性价比较低，随着资金回归理性，盘面冲高回落，铂钯日内波动剧烈 [2] - 周五铂钯期权上市，关注高波动下的做空波动率策略 [2] 根据相关目录分别进行总结 和谈情况 - 美方：特朗普为俄乌和谈截止日松绑；美国提出的俄乌和平计划被指借鉴俄罗斯文件；美中东问题特使建议俄罗斯“恭维”特朗普，白宫表态力挺；美国国务卿向欧洲盟友表明，希望在同意对乌克兰提供任何安全保障之前先达成和平协议 [3] - 乌方：否认已原则上同意美方和平计划 [3] - 欧洲：欧盟委员会主席表示欧洲必须继续对俄罗斯施压，准备提交有关使用俄罗斯被冻结资产的法律文本，不接受对乌克兰武装部队的限制；欧盟外交与安全政策高级代表称应遏制俄罗斯的军队和军费预算；德国国防部长表示乌克兰绝不能被迫单方面割让领土 [3] - 俄方：俄乌代表在阿布扎比举行了会晤，美国代表也与俄罗斯代表进行了会晤，和平方案未在阿布扎比讨论，已收到美方关于乌克兰和平计划的“最新版本”；克宫发言人表示现在说乌克兰和平协议即将达成还为时尚早；俄副外长称俄美关系目前仅处于正常化初期阶段，俄罗斯在乌克兰问题解决的关键议题上不会作出任何让步 [3] 其他国际动态 - 11月26日美国《华尔街日报》援引消息称，特朗普在通话期间敲打日本首相高市早苗，要求她不要在台海问题上激怒中方，日本官员表示这一信息“令人担忧”，特朗普要求高市缓和言论语气，但并未施压其撤回言论 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对原油、贵金属、有色金属、黑色金属、能源化工、农产品、金融期货等多个行业的期货市场进行分析，指出各行业的供需、价格、库存等情况及走势预期，部分品种给出投资策略建议，如关注政策变化、等待回调后做多等 各行业总结 原油 - 隔夜国际油价反弹，布伦特01合约涨0.64%，上周美国EIA原油库存超预期增加277.4万桶，钻机数下降引发供应收缩预期，12月美联储降息预期升温支撑油价，但四季度和明年一季度有累库预期，下行驱动仍在，近端风险是俄罗斯对和平方案的态度 [2] 贵金属 - 隔夜美国初请失业金人数新低，经济有韧性，黄金震荡白银相对强劲，俄罗斯收到和平计划新版本但达成协议尚早，降息和地缘前景不确定，贵金属高位震荡待突破 [3] 有色金属 - 铜：隔夜伦铜冲涨1.1万美元，沪铜跟涨震荡，下月美国降息概率升至85%提振铜价，美国投资者感恩节休市，等待国内社库，沪铜短线追涨看仓量 [4] - 铝：隔夜沪铝小幅上涨，上周回调后下游补库，需求有韧性但缺亮点，产业矛盾有限，跌破布林线中轨后高位震荡；LME铝库存高位致外盘回落，海外压力传导，沪铝加速下破万七，跌破后成本支撑走强，关注炼厂动态等低吸机会 [5][9] - 铸造铝合金：保太ADC12现货报价20700元，废铝货源紧，税率政策不明，库存和仓单高位，跟随铝价波动 [6] - 氧化铝：运行产能历史高位，库存和仓单上升，供应过剩难改，采暖季无动作，现货成交少，指数跌势缓接近晋豫现金亏损，未规模减产则弱势运行 [7] - 锌：宏观预期影响增加，美联储12月降息概率增至84%，多头回补，内外矿TC下调支撑强，但内需承压，消费端空间有限，炼厂减产预期不强，短期震荡区间2.22 - 2.3万元/吨 [8] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，市场活跃有减仓止盈盘，海外风险偏好回暖，但采买情绪低迷，不锈钢厂产量降库存去化，但市场冷清，不锈钢成本支撑下移，沪镍稍有去库，基本面弱，反弹沽空 [10] - 锡：隔夜伦锡涨至3.8万美元，沪锡增仓跟涨，LME0 - 3月现货升水涨，库存流入，沪锡关注仓量，再冲涨概率升 [11] 黑色金属 - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，螺纹表需好转、产量升、库存降，热卷需求回暖、产量和库存情况类似，但下游承接不足，钢厂亏损，高炉减产可能大，供应压力缓解，关注环保限产，内需弱，出口回落，现货坚挺，盘面有反弹修复基差动能，区间震荡，关注政策 [14] - 铁矿：隔夜盘面偏弱震荡，供应端全球发运环比降但强于同期，国内到港量反弹，港口累库，关注品种结构性变动；需求端钢材表需低，进入淡季且钢厂盈利差，铁水减产放缓，关注宏观政策，基本面偏宽松，盘面震荡 [15] - 焦炭：日内价格震荡，焦化利润一般，日产微降，库存微增，下游按需采购，贸易商采购意愿一般，碳元素供应充裕，下游铁水高位但库存降，炼焦煤总库存降，钢材利润一般压价，盘面升水，价格或偏弱震荡 [16] - 焦煤：日内价格偏弱震荡，煤矿产量降，现货竞拍成交一般、价格跌，碳元素供应和下游情况与焦炭类似，炼焦煤库存降，盘面贴水，价格或偏弱震荡 [17] - 硅锰：日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，电力和化工焦价格或降，铁水产量反弹，硅锰产量降但仍处高位，库存累增，锰矿库存增，底部支撑预期下移 [18] - 硅铁：日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，电力和兰炭价格或降，铁水产量反弹，出口需求降，金属镁产量升，需求有韧性，供应高位，底部支撑受考验 [19] 能源化工 - 集运指数（欧线）：近月合约受现货疲弱预期拖累走弱，12月首周均价$2450/FEU，马士基降价或引发跟进，下旬有加班船，市场担忧运价下行，但货量季节性回暖，02月合约有修复空间；远月合约受地缘影响，航司恢复通行预期升温，预计承压，偏空思路 [20] - 燃料油&低硫燃料油：隔夜燃料油因成本上升上涨，亚洲高低硫价差收窄，基本面矛盾有限，高硫方面俄乌和谈或使地缘溢价回落但冲突有升级风险，短期支撑价格，中期宽松；低硫方面炼厂装置未完全恢复但供应充裕，汽柴油价差回落，低硫价格或跟随走弱 [21] - 沥青：华东及华南出货好转，样本炼厂和贸易商库存环比降，12月排产同比环比下滑，后续需求季节性下降，炼厂挺价，现货3000元/吨获支撑，中长期面临压制 [22] - 尿素：供应充足，工农业需求释放带动交投向好，企业去库，但冬小麦播种近尾声，需求提升持续性有限，供过于求格局延续，价格或僵持波动 [23] - 甲醇：近月合约上涨，月差走强，伊朗装置停车近半数，海外减产利多兑现，港口预期去库，估值偏低，可单边做多或月差正套；进口卸货慢，港口去库，内地烯烃外采减少，企业累库 [24] - 纯苯：油价企稳和华东装置检修令统苯价格回升，美韩价差扩但美国汽油裂差弱且出口有门槛，持续性不足，华东检修或改善供应，但到港预期高，下游需求降，价格上行驱动不足，或震荡 [25] - 苯乙烯：持续去库和出口增加预期改善供需，原料纯苯弱势，利润修复，短期维持现状，上涨动力不足，下跌看原料市场，价格震荡整理 [26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：山东丙烯供应偏紧，价格重心上涨，但下游成本压力上升制约上行空间；聚乙烯供应稳定，需求转弱；聚丙烯下游开工稳定，低价刚需补货，成交受抑制 [27] - PVC&烧碱：PVC震荡，山东一体化毛利略亏，开工高位，印度反倾销政策或调整，出口好转，电石支撑，现货止跌企稳，企业库存降但压力高，供高需弱，关注成本；烧碱震荡，液氯正价，氯碱有利润，成本支撑不足，开工高位，氧化铝或减产，下游刚需补库，供给高压，需求不足，弱势运行，关注利润 [28] - PX&PTA：汽油裂差回落，亚洲芳烃价格弱，调油对PX提振弱，华东炼化装置检修待落实，PTA减产使PX化工需求弱，短期供需弱，中期因检修供应下滑或偏强；PTA加工差低，负荷降，累库缓和，春节前成本驱动，新年度无投产计划，加工差或修复 [29] - 乙二醇：周产量环比降，供应改善，后期有装置检修计划，己二醇价格低，下行阻力大，短期主力移仓，价格和月差反弹，但春节前后累库，中期反弹空间受限 [30] - 短纤&瓶片：短纤无新投压力，负荷高位，库存低，产销回落，基差震荡，价格随原料波动；瓶片需求淡，供需平稳，加工差低位震荡，产能过剩是长线压力，成本驱动 [31] 农产品 - 大豆&豆粕：夜盘连粕期货跟随美豆震荡企稳，中美大豆贸易按计划进行，关注美国农业援助计划；国内大豆供应足，压榨量升，豆粕产量和库存增加，供应宽松；南美新季大豆受拉尼娜影响，种植进度慢，关注中美经贸协议，回调结束后逢低做多 [35] - 豆油&棕榈油：棕榈油边际利空缓和，1月1 - 20日产量环比增3.24%低于预期，产地有洪水扰动，国内基差转强，与豆油价差转正，或引发空头回补；豆油关注美豆价格、出口和南美天气，美豆偏强或提振豆油 [36] - 菜粕&菜油：外盘菜籽企稳，欧洲和美国菜籽上涨提振加菜籽，加拿大10月压榨需求高但出口颓势难改，关注澳大利亚菜籽进口，菜系短期驱动不明显，单边观望 [37] - 豆一：国产大豆主力合约减仓回调，现货报价稳定，优质优价，与进口大豆价差横盘，关注美国大豆出口和南美天气，以及国产大豆现货和政策 [38] - 玉米：夜盘期货回调，北港现货上涨，农户惜售，华北玉米质量差，东北粮受青睐，引发供应和运力担忧，山东现货上量价格下跌，东北与华北价差扩大；中下游库存低但补库意愿增强，关注补库和新粮售粮进度、超期小麦拍卖，01合约技术偏强，逢高短空，后续合约等回调 [39] - 生猪：10月能繁母猪存栏环比降1.1%，行业去产能支撑远月期价，现货价格弱势下调，冬至后南方需求启动但供应有出栏压力，中长期猪价或二次探底 [40] - 鸡蛋：期货增仓，远月合约大涨，8月合约强势；中长期鸡苗补栏量下滑，新开产减少，前期补栏鸡苗进入淘汰期，供应压力减轻，基本面改善；短期近月合约围绕期现价差收敛博弈 [41] - 棉花：美棉小幅上涨，关注出口数据，美国棉花收割率低于去年和均值；国内棉花现货基差稳，新棉成本支撑盘面但限制高度，区间震荡，新棉增产但商业库存低、销售快，纯棉纱成交弱，纺企订单少、开机降，织厂刚需采购，高支纱成交好，操作观望 [42] - 白糖：隔夜美糖震荡，印度和泰国开榨，产量预期好，国际供应充足，美糖有压力；国内交易重心转向新榨季估产，广西降雨好，食糖产量预期好，关注生产情况 [43] - 苹果：期价高位震荡，现货冷库苹果成交，价格偏强，今年库存同比降，短期价格强，中长期红富士质量差、好货少但价格高，贸易商和果农惜售，远月或有库存压力，关注去库 [44] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货弱，贸易商进口增加有限，港口出库量支撑价格，原木库存低，低库存支撑价格，操作观望 [45] - 纸浆：期货小幅下跌，针叶浆和阔叶浆有报价，11月20日港口样本库存累库，供给宽松延续，需求弱，采购积极性不高，基差收敛后价格下跌，操作观望 [45] 金融期货 - 股指：昨日大盘午后冲高回落，期指主力合约走势分化，仅IH和IF收涨，基差贴水；外盘欧美股市收涨，美债收益率长端回落，美元指数跌，美国宏观数据鸽派，12月降息概率提升，关注地缘缓和与降息预期共振，关注美元指数和宏观地缘事件，策略观望防御 [46] - 国债：期货收盘全线下跌，万科中期票据延期引发兑付风险担忧，结构分化行情持续，市场风险偏好变化或带来再平衡，谨慎操作 [47]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对多个行业进行分析，各行业表现不一，多数行业以区间震荡为主，部分行业有特定趋势和投资机会，需关注各行业供需、政策、成本等因素变化 [2][4][8] 根据相关目录分别进行总结 能源化工 - 原油：隔夜国际油价反弹，四季度和明年一季度累库预期大，下行驱动仍在，近端风险是俄罗斯对和平方案态度 [2] - 燃料油&低硫燃料油：隔夜燃料油随成本上涨，基本面矛盾有限，高硫短期供应或支撑价格，中期宽松；低硫供应充裕，价格或随汽柴油价差回落 [21] - 沥青：华东及华南出货好转，库存去库加快，12月排产下滑，后续需求季节性下降，炼厂挺价，中长期面临压制 [22] - 尿素：供应充足，工农业需求释放带动去库，但需求提升持续性有限，供过于求格局延续，价格或僵持波动 [23] - 甲醇：近月合约上涨，月差走强，海外装置减产利多兑现，港口预期去库，估值偏低可尝试单边做多或月差正套，港口去库内地累库 [24] - 纯苯：油价企稳和装置检修使价格止跌回升，但出口持续性或不足，国内到港预期高，下游需求降，价格上行驱动不足或震荡 [25] - 苯乙烯：去库和出口预期改善供需，原料弱势使利润修复，价格或震荡整理 [26] - 聚丙烯&塑料&丙烯：山东丙烯供应偏紧价格上涨，但下游成本压力或制约上行；聚乙烯供应稳定需求转弱；聚丙烯下游按需补货，成交受抑制 [27] - PVC&烧碱：PVC震荡，出口好转和电石支撑使价格企稳，库存压力高；烧碱震荡，成本支撑不足，下游需求弱，关注利润变化 [28] - PX&PTA：PX短期供需弱，中期或偏强；PTA加工差低位，负荷下行，春节前成本驱动，新年度加工差或修复 [29] - 乙二醇：周产量下降，供应改善，短期反弹但春节前后累库，中期反弹空间受限 [30] - 短纤&瓶片：短纤负荷高库存低，价格随原料波动；瓶片需求淡，加工差低位震荡，产能过剩是压力，成本驱动为主 [31] 金属 - 铜：隔夜伦铜冲涨，沪铜跟涨，下月美国降息概率升提振铜价，沪铜短线追涨关注仓量 [4] - 铝：隔夜沪铝先涨后加速下破万七，成本支撑走强，关注炼厂动态等待低吸机会；铸造铝合金跟随铝价波动；氧化铝供应过剩，弱势运行 [5][6][7] - 锌：宏观预期影响增加，多头回补，内外矿TC下调支撑强，但内需前景承压，消费难提供上方空间，短期震荡 [8] - 镍及不锈钢：沪镍反弹，基本面弱，反弹沽空；不锈钢厂产量降，库存去化但市场冷清，成本支撑下移 [10] - 锡：隔夜伦锡涨，沪锡增仓跟涨，关注仓量变动，短线冲涨概率升 [11] - 碳酸锂：反弹承压回落，市场分歧大，做好风控，库存有变动，中游情绪回暖 [11] - 多晶硅：期货大幅走强，基本面难支撑，短期观望 [12] - 工业硅：供应端开工率或降，需求端影响有限，期货延续震荡 [13] - 螺纹&热卷：夜盘钢价回落，表需和产量回升，库存下降，下游承接不足，钢厂亏损，后期或减产，关注环保限产和政策变化，区间震荡 [14] - 铁矿：盘面偏弱震荡，供应强于同期，需求弱，基本面宽松，关注政策利好 [15] - 焦炭：价格震荡，焦化利润一般，日产微降，库存微增，下游按需采购，盘面升水或偏弱震荡 [16] - 焦煤：价格偏弱震荡，煤矿产量降，成交价格跌，库存微降，盘面贴水或偏弱震荡 [17] - 硅锰：价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，需求端铁水产量反弹，产量高库存累增，底部支撑下移 [18] - 硅铁：价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，需求有韧性，供应高位，底部支撑受考验 [19] 农产品 - 大豆&豆粕：连粕期货震荡企稳，中美大豆贸易按计划进行，国内大豆供应足，压榨量升，豆粕库存高，南美大豆受天气影响种植慢，关注协议签订和执行，企稳后逢低做多 [35] - 豆油&棕榈油：棕榈油边际利空缓和，国内基差转强，或引发空头回补；豆油关注美豆价格和出口及南美天气，短期关注油脂基本面波动 [36] - 菜粕&菜油：外盘菜籽企稳，加拿大压榨需求高但出口颓势难改，国内关注澳籽进口，菜系短期驱动不明显，单边观望 [37] - 豆一：盘面减仓回调，现货报价稳定，关注国产大豆现货和政策，短期关注美豆出口，中期关注南美天气 [38] - 玉米：夜盘回调，北港价格涨，农户惜售，华北质量差，东北与华北价差扩，中下游库存低补库意愿增，关注新粮售粮进度和超期小麦拍卖，01合约逢高短空，后续合约等待回调 [39] - 生猪：行业去产能延续支撑远月期价，现货弱势下调，后期南方需求启动但供应有压力，预计明年上半年或二次探底 [40] - 鸡蛋：期货增仓，远月合约大涨，中长期供应压力减轻，基本面改善，短期近月合约围绕期现价差收敛博弈 [41] - 棉花：美棉小涨，关注出口数据，国内新棉成本支撑盘面但限制高度，销售进度快，纯棉纱成交弱，操作观望 [42] - 白糖：美糖震荡，印度和泰国开榨，国际供应充足，国内关注新榨季估产，广西食糖产量预期较好 [43] - 苹果：期价高位震荡，现货价格强，今年库存降，短期走势强，中长期远月或有库存压力，关注去库情况 [44] - 木材：期价震荡，外盘报价高，国内现货弱，进口或不增加，需求支撑价格，库存低，操作观望 [45] - 纸浆：期货小跌，港口库存累库，供给宽松，需求偏弱，基差收敛后价格下跌，操作观望 [45] 其他 - 集运指数（欧线）：近月合约走弱，市场担忧年末运价，若货量恢复02月合约有修复空间；远月合约受地缘因素影响承压，偏空思路对待 [20] - 股指：大盘冲高回落，期指主力合约走势分化，外盘股市涨，美债收益率回落，美元指数跌，市场关注地缘缓和与降息预期共振，策略观望防御 [46] - 国债：期货收盘下跌，市场担心债券兑付风险，结构分化行情持续，建议谨慎操作 [47]

报告核心观点 - 报告客观反映行业内期货公司、证券公司对大宗商品各品种的研究观点，追踪热点品种，分析市场投资情绪，总结投资驱动逻辑 [1] 行情数据 大宗商品 - 铁矿石收盘价785.50，周度涨幅1.68%；玉米收盘价2195.00，周度涨幅0.46%；螺纹钢收盘价3057.00，周度涨幅0.13% [2] - PTA收盘价4666.00，周度跌幅0.72%；棕榈油收盘价8550.00，周度跌幅1.09%；多晶硅收盘价53360.00，周度跌幅1.27% [2] - 铜收盘价85660.00，周度跌幅1.43%；原油收盘价447.40，周度跌幅2.19%；铝收盘价21340.00，周度跌幅2.29% [2] - 甲醇收盘价2004.00，周度跌幅2.48%；豆粕收盘价3012.00，周度跌幅2.59%；黄金收盘价926.94，周度跌幅2.75% [2] - 乙二醇收盘价3808.00，周度跌幅2.91%；PVC收盘价4456.00，周度跌幅3.30%；生猪收盘价11350.00，周度跌幅3.61% [2] - 玻璃收盘价987.00，周度跌幅4.36%；白银收盘价11680.00，周度跌幅5.62%；焦煤收盘价1103.00，周度跌幅7.47% [2] 股票指数 - 上证50收盘价2955.85，周度跌幅2.72%；沪深300收盘价4453.61，周度跌幅3.77%；中证500收盘价6817.41，周度跌幅5.78% [2] - 富时100收盘价9539.71，周度跌幅1.64%；标普500收盘价6602.99，周度跌幅1.95%；法国CAC40收盘价7982.65，周度跌幅2.29% [2] - 纳斯达克指数收盘价22273.08，周度跌幅2.74%；日经225收盘价48625.88，周度跌幅3.48%；恒生指数收盘价25220.02，周度跌幅5.09% [2] 债券 - 中国国债5年期到期收益率1.59，周度涨幅0.62bp；中国国债10年期到期收益率1.82，周度涨幅0.14bp；中国国债2年期到期收益率1.43，周度跌幅0.45bp [2] 外汇 - 美元指数收盘价100.15，周度涨幅0.87%；美元中间价7.09，周度涨幅0.07%；欧元兑美元1.15，周度跌幅0.93% [2] 大宗商品观点汇总 宏观金融板块 股指期货 - 采集8家机构观点，看多3家、看空0家、震荡5家 [4] - 利多逻辑为英伟达业绩超预期缓和AI泡沫疑虑、美联储官员讲话提振降息预期等 [4] - 利空逻辑为美联储鹰派表态、美元指数上行压制全球风险偏好等 [4] 国债期货 - 采集7家机构观点，看多1家、看空0家、震荡6家 [4] - 利多逻辑为基本面数据偏弱支持宽松预期、央行重启国债买卖释放政策呵护信号等 [4] - 利空逻辑为市场对进一步降息预期不强、外围市场流动性紧张等 [4] 能源板块 原油 - 采集8家机构观点，看多0家、看空4家、震荡4家 [5] - 利多逻辑为OPEC+暂停增产计划、北半球进入取暖旺季等 [5] - 利空逻辑为全球供应过剩压力持续、美联储降息预期反复等 [5] 农产品板块 棕榈油 - 采集7家机构观点，看多0家、看空3家、震荡4家 [5] - 利多逻辑为马来进入减产季、印度进口利润修复等 [5] - 利空逻辑为美国取消能源部相关办公室、马棕出口持续疲软等 [5] 有色板块 铝 - 采集7家机构观点，看多0家、看空2家、震荡5家 [6] - 利多逻辑为低库存格局延续、新兴领域带动铝消费长期韧性等 [6] - 利空逻辑为AI叙述泡沫发酵、美联储降息预期降温等 [6] 化工板块 甲醇 - 采集7家机构观点，看多0家、看空3家、震荡4家 [6] - 利多逻辑为伊朗冬检若兑现进口供应有望收缩、煤制甲醇亏损程度扩大等 [6] - 利空逻辑为宏观驱动减弱、进口到港量维持高位等 [6] 贵金属 黄金 - 采集8家机构观点，看多2家、看空2家、震荡4家 [7] - 利多逻辑为美联储官员释放鸽派信号、地缘与政策不确定性增强黄金避险吸引力等 [7] - 利空逻辑为美联储内部分歧大、非农数据超预期等 [7] 黑色板块 焦煤 - 采集7家机构观点，看多0家、看空3家、震荡4家 [7] - 利多逻辑为澳煤供应偏紧预期、年底煤矿产量可能回落等 [7] - 利空逻辑为保供政策令市场情绪谨慎、钢厂亏损扩大等 [7]

报告行业投资评级 - 豆一：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 豆油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 棕榈油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 豆粕：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜油：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 菜粕：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 玉米：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 生猪：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 鸡蛋：三颗星，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 各农产品表现不一，需根据不同品种的市场供需、天气、政策等因素进行分析，以制定合适的投资策略 [2][3][4][5][6][7][8][9] 根据相关目录分别进行总结 豆一 - 国产大豆主力合约盘面减仓，价格回调，现货市场报价偏稳定，今年新作国产豆市场主基调是优质优价 [2] - 国产大豆和进口大豆价差横盘反复，进口大豆震荡，短期关注美国大豆出口情况，中期关注南美大豆产区天气表现 [2] - 短期继续关注国产大豆现货市场表现以及政策端指引 [2] 大豆&豆粕 - 连粕期货主力合约M2601跟随美豆震荡偏强运行，已有企稳趋势 [3] - 国内市场大豆供应充足，压榨量提升，上周国内油厂大豆压榨量回升至230万吨以上，豆粕产量增加，主要油厂豆粕库存回升至110万吨以上高位，豆粕现货供应维持宽松态势 [3] - 南美新季大豆受拉尼娜天气影响，巴西南北旱涝分化显著，大豆种植速度稍慢，阿根廷种植进度更慢 [3] - 后续等待最新中美经贸协议签订，追踪实际执行情况，策略上等待回调结束，关注企稳后的逢低做多机会 [3] 豆油&棕榈油 - 棕榈油市场边际利空有所缓和，MPOA预计11月1 - 20日产量环比增加3.24%，远低于此前SPPOMA预估的10.32%，产地出现洪水波动，国内市场华东棕榈油基差小幅转强 [4] - 国内现货市场一级豆油和24度棕榈油价差近几日快速转正走强，棕榈油边际上的变化预计会引发市场的空头回补 [4] - 豆油需持续关注美豆价格表现，短期关注美国大豆出口情况，中期关注南美大豆产区天气表现，在南美天气风险尚未明了之前，预计美豆偏强震荡并易提振豆油，短期持续关注油脂基本面的波动 [4] 菜粕&菜油 - 国内菜系期价均上涨，但涨幅有限，主要跟随外盘油脂上涨波动，外盘菜籽价格有所企稳，欧洲菜籽与美豆的上涨提振了加菜籽 [6] - 加拿大10月压榨数据环比增长1.9%至102.6万吨，压榨需求高涨，但出口需求的趋势仍难言逆转，加菜籽出口的替代市场预计难寻求 [6] - 国内关注澳大利亚菜籽，进口存在利润，澳籽的商业买兴预计增多，关注后续沿海油厂菜籽库存与压榨变化，菜系板块短期驱动不明显，单边策略建议以观望为主 [6] 玉米 - 今日玉米期货冲高回落，中断连续上涨趋势，北方玉米现货价格坚挺，继续上涨，农户惜售情绪强烈 [7] - 华北玉米质量偏差，市场青睐东北优质粮，导致对东北粮供应和东北运力引发担忧，山东现货继续上量，今日早间剩余车辆数为1067车，连续三日破千，现货下跌，东北与华北现货价差走扩 [7] - 中下游玉米库存普遍非常低，但补库意愿有所增强，关注本周价格上涨后的补库情况，新粮上市依旧处于投放高峰期，后续需等待中美具体贸易协议的签订，未来关注东北新粮售粮进度以及超期小麦拍卖情况，大连玉米期货01合约技术上仍偏强，先以观望为主，择机逢高短空，后续合约等待回调 [7] 生猪 - 2025年10月，能繁母猪存栏下降至3990万头，前月4035万头，环比下降1.1%，生猪行业去产能延续，对生猪远月期价有支撑 [8] - 现货方面，生猪价格延续弱势下调，距离冬至不足一个月，后期南方腌腊灌肠等需求将逐步启动，期间供应端二育大肥也存出栏压力 [8] - 中长期来看，历史上猪周期底部多呈现双底“W”型特征，10月猪价低点大概率为首次情绪性筑底，预计明年上半年猪价在供应压力持续和需求淡季背景下仍有较大概率构成二次探底 [8] 鸡蛋 - 鸡蛋期货继续增仓，多个远月合约大涨，明年的旺季合约8月合约最为强势 [9] - 自今年7月起，鸡苗补栏量大幅下滑，至今仍然持续萎靡，对应新开产从今年12月左右将开始持续下滑，2024年8月至2025年6月补栏的鸡苗数量庞大，这部分蛋鸡预计在今年年底至明年11月左右进入淘汰期 [9] - 蛋鸡行业中期趋势为新开产数量少，待淘老鸡数量大，预计行业供应压力逐步减轻，中长期鸡蛋基本面预期面临改善，由于盘面对现货升水，短期近月合约仍将围绕期现价差收敛博弈 [9]

报告行业投资评级 - 螺纹操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 热轧卷板操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 铁矿操作评级为☆☆☆，代表短期多空趋势处在相对均衡状态，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 焦炭操作评级为★★★，代表更加明晰的多空趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 焦煤操作评级为★★★，代表更加明晰的多空趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 硅锰操作评级为★★★，代表更加明晰的多空趋势，当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] - 硅铁操作评级为★☆☆，代表偏多，判断趋势有上涨驱动，但盘面可操作性不强 [1] 报告的核心观点 - 钢材下游承接能力不足，钢厂亏损，高炉减产可能性大，供应压力缓解，内需偏弱，出口回落，现货价格坚挺，盘面有反弹修复基差动能但需求制约上方空间，整体区间震荡 [2] - 铁矿供应端发运强于同期、到港量反弹，港口库存预计重回保库趋势，需求端钢材表需低、铁水减产，基本面偏宽松但部分矿种有流动性扰动，盘面走势震荡 [3] - 焦炭焦化利润一般、日产微降，库存微增，下游按需采购，碳元素供应充裕，下游铁水高位库存下降，钢材利润差压价情绪浓，价格偏弱震荡 [4] - 焦煤煤矿产量小幅减少，现货竞拍成交一般、价格下跌，碳元素供应充裕，下游铁水高位库存下降，钢材利润差压价情绪浓，价格偏弱震荡 [5] - 硅锰市场对煤矿保供预期增加，电力成本和化工焦价格有下降预期，铁水产量反弹，周度产量小幅下降但仍处高位，库存缓慢累增，锰矿库存小幅增加，底部支撑预期下移 [6] - 硅铁市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰炭价格有下降预期，铁水产量反弹，出口需求下降，金属镁产量环比抬升，供应维持高位，底部支撑力度受考验 [7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 今日盘面震荡，螺纹表需好转、产量回升、库存下降，热卷需求回暖、产量回升、库存下降 [2] - 下游承接能力不足，钢厂亏损，后期高炉减产可能性大，供应压力缓解，关注环保限产持续性 [2] - 地产投资降幅扩大，基建、制造业投资增速回落，内需弱，钢材出口高位回落，现货价格坚挺，盘面有反弹修复基差动能但需求制约上方空间，整体区间震荡，关注政策变化 [2] 铁矿 - 今日盘面震荡，供应端全球发运环比下滑但强于同期，国内到港量反弹至年内高位，港口库存预计本周重回保库趋势，关注部分品种结构性波动 [3] - 需求端钢材表需低位，进入淡季且钢厂盈利差，铁水季节性减产，减产速度放缓，关注宏观层面是否有利好政策 [3] - 铁矿石基本面偏宽松但部分矿种短期有流动性扰动，预计盘面走势震荡 [3] 焦炭 - 日内价格震荡，焦化利润一般，日产持续微降 [4] - 焦炭库存微增，下游按需采购，库存变动不大，贸易商采购意愿一般 [4] - 碳元素供应充裕，下游铁水高位库存下降，钢材利润差压价情绪浓，价格偏弱震荡 [4] 焦煤 - 日内价格偏弱震荡，炼焦煤矿产量小幅减少，现货竞拍成交一般、价格下跌 [5] - 碳元素供应充裕，下游铁水高位库存下降，钢材利润差压价情绪浓，价格偏弱震荡 [5] 硅锰 - 日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和化工焦价格有下降预期 [6] - 铁水产量反弹至高位区间，周度产量小幅下降但仍处高位，库存缓慢累增 [6] - 现货矿涨跌互现，锰矿库存小幅增加，矛盾不突出，底部支撑预期下移 [6] 硅铁 - 日内价格震荡，市场对煤矿保供预期增加，电力成本和兰发价格有下降预期 [7] - 铁水产量反弹至高位区间，出口需求下降至2万吨上方，金属镁产量环比抬升，需求整体有韧性 [7] - 供应维持高位，底部支撑力度将承受考验 [7]

报告行业投资评级 - 原油操作评级为★☆☆，代表偏多/空，判断趋势有上涨/下跌的驱动，但盘面可操作性不强 [1] - 燃料油操作评级为☆☆☆，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 低硫燃料油操作评级为☆☆☆，代表短期多/空趋势处在相对均衡状态中，且当前盘面可操作性较差，以观望为主 [1] - 沥青操作评级为★★★，代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 隔夜国际油价回落，SC01合约日内微跌，美乌就和平方案谈判进展积极，相关地缘风险回落引领油价下跌，四季度及明年一季度市场有更大累库预期，油价下行驱动仍在，近端风险是俄罗斯能否接受最新版本和平方案 [2] - 燃料油价格受成本端拖累下跌，自身基本面矛盾有限，高硫方面俄乌和谈推进或使地缘溢价回落，但谈判期间冲突有升级风险，短期供应波动可能支撑价格，预计高硫裂解价差与月差将修复，但中期宽松格局未改，低硫方面亚太地区RFCC装置未完全恢复，叠加丹格特炼厂检修提前，供应充裕，随着汽柴油价差因炼厂开工回升而回落，低硫价格预计跟随走弱 [3] - 近期华东及华南沥青出货量好转，样本炼厂、贸易商库存环比下滑，整体商业库存去库加快，12月排产计划同比、环比均下滑，后续需求将季节性下降，炼厂挺价意愿强，现货价格在3000元/吨暂获支撑，中长期来看BU仍面临压制 [4] 各行业总结 原油 - 隔夜国际油价回落，SC01合约微跌，美乌和平方案谈判积极，地缘风险回落致油价下跌 [2] - 四季度和明年一季度市场累库预期大，油价下行驱动仍在，近端风险是俄罗斯对和平方案的接受情况 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 燃料油价格受成本端拖累下跌，自身基本面矛盾有限 [3] - 高硫方面俄乌和谈或使地缘溢价回落，但谈判期冲突有升级风险，短期供应波动或支撑价格，高硫裂解价差与月差预计修复，中期宽松格局未改 [3] - 低硫方面亚太地区RFCC装置未完全恢复，丹格特炼厂检修提前，供应充裕，汽柴油价差因炼厂开工回升回落，低硫价格预计跟随走弱 [3] 沥青 - 近期华东及华南出货量好转，样本炼厂、贸易商库存环比下滑，商业库存去库加快 [4] - 12月排产计划同比、环比均下滑，后续需求将季节性下降 [4] - 炼厂挺价意愿强，现货价格在3000元/吨暂获支撑，中长期BU仍面临压制 [4]