报告行业投资评级 - 震荡[6] 报告的核心观点 - 玉米卖压后置，短期反弹，短期基层惜售、东北物流紧张、下游低库存带来阶段性供应紧张，但卖压预期后置，供应压力未充分释放前市场对高价玉米承接力度有限，预期盘面反弹有限，后期仍有回调压力，需关注售粮进度、物流和天气等[2][6] 根据相关目录分别总结 主要观点及策略概述 - 供给短期偏多，基层农户惜售使渠道上量减少，但惜售或致卖压后置，关注12 - 1月产地卖压；中期偏空，25/26年度种植成本下降，播种面积稳略减，单产良好，维持丰产预期[6] - 需求偏多，9月全国工业饲料产量3036万吨，环比增3.4%，同比增5.0%，配合饲料中玉米用量占比33.6%，同比降2.4个百分点；畜禽短期高存栏支撑饲用需求，但养殖利润亏损，政策或影响远月供应；饲企库存低位有刚需补库需求；深加工企业有季节性建库需求；渠道贸易商收购意愿强[6] - 库存偏多，北港累库慢、库存低位，南港谷物库存下降，饲料企业库存低位，深加工玉米季节性累库[6] - 基差/价差中性，基差处于中性水平[6] - 利润偏空，生猪、肉蛋禽养殖利润亏损，深加工淀粉、酒精加工利润恶化[6] - 估值中性，从种植成本看新季玉米估值偏高，从盘面绝对价格看估值偏低[6] - 宏观及政策偏多，铁路局限装通知增强短期物流紧张预期[6] - 投资观点震荡，短期因素带来阶段性供应紧张，但卖压后置，后期有回调压力，关注售粮进度、物流和天气等[6] - 交易策略单边震荡，套利观望，关注政策和天气[6] 期货及现货行情回顾 - 展示玉米主力合约基差走势、全国均价、锦州港平舱价、蛇口港市场价、玉米淀粉现货价格、盘面持仓、合约价差等数据及走势[8][10][13][18] 玉米供需基本面数据 - 国内 - 进口谷物10月玉米进口增加、进口高粱大麦下降[31] - 港口情况北港库存低位，南港谷物库存下降[37] - 饲料企业库存天数处于一定水平，饲料月度产量有变化[44][46] - 生猪养殖利润亏损，猪价小幅下滑，体重去化不明显[48][52] - 肉鸡养殖利润有波动，父母代在产存栏数有变化[56] - 蛋鸡养殖利润有波动，蛋鸡存栏数有变化[60] - 深加工玉米消费季节性回升，库存季节性增库，淀粉加工利润恶化，成品库存高位[64][71] - 淀粉需求饮料表现较差，造纸开机高位、利润低位[81][85] - 酒精开机季节性回升，加工利润回落[94] - 小麦价格小幅回落，面粉需求疲弱[101] - 玉米期货注册仓单量有变化[109] 玉米供需基本面数据 - 国外 - 11月报告显示2025/26主要出口国玉米库消比上调[114] - 展示美玉米库消比、主要出口国玉米库消比、全球玉米产量及分布、美玉米出口销售等数据[117][120][121]

报告行业投资评级 - 弱势震荡 [3] 报告的核心观点 - 影响因素涵盖现货运价、政治经济、运力供给、需求等方面，后市走势呈震荡偏弱格局，核心驱动因素包括12月运价落地成色、1月涨价函执行力度、货量季节性变化等，短期以观望为主，关注12月运价实际执行情况及1月涨价函落地效果 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 现货运价利空，12月上旬各船司有不同报价 [3] - 政治经济中性，涉及期货合约最后交易日、伊朗扣押油轮、胡塞停止海上袭击、船只航线变化等事件 [3] - 运力供给利多，9 - 12月运力部署周均分别为29万、24.5万、26.5万、29万 [3] - 需求中性，整体装载率低于过去两年同期，PA + MSC装载率最低降价概率大，GEMINI低价下装载率逐渐提升 [3] - 后市走势震荡偏弱，关注12月运价、1月涨价函及货量季节性变化，短期观望，若12月运价8折落地，EC2602合约或测试1500 - 1700点区间，挺价成功或震荡上行至1800 - 1900点 [3] - 交易策略单边和套利均观望，关注地缘扰动和海内外宏观政策扰动 [3] 价格 - 展示欧线指数、美西线指数、美东线指数等相关价格数据图表 [6] 静态运力 - 呈现订单量、交付量、拆解量、未来交付等不同维度不同装载力的相关数据图表 [12][15][21] - 展示拆船价格、新造船价格、二手船价格等不同类型价格的相关数据图表 [28][30][34] - 呈现集装箱船现有运力不同方面的相关数据图表，如总运力、分装载力、船龄、闲置比例等 [43][44][46] 动态运力 - 展示上海 - 欧基港船期表及不同联盟运力部署相关数据图表 [57][58][60] - 呈现集装箱船脱硫塔安装情况、平均航速、闲置运力等不同方面的相关数据图表 [68][73][77]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周甲醇市场供需基本平衡 港口到港量小幅回升但库存波动有限 下游需求回暖 烯烃、二甲醚等主要下游开工率提升带动消费量增加 煤炭价格窄幅整理 物流运费小幅上涨对市场形成支撑 预计甲醇价格将维持稳中偏强走势 建议关注下游需求恢复情况和港口库存变化 把握市场节奏进行操作 市场整体呈现供需良性互动 价格波动空间有限 可适度关注结构性机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 内蒙古北线现值2000 前值2000 涨幅0 [1] - 陕西关中现值1985 前值1978 涨幅7 [1] - 太仓现值1905 前值1905 涨幅0 [1] - 广东现值2135 前值2145 涨幅 - 10 [1] - 山东临沂现值2020 前值2000 涨幅20 [1] - 河南现值未明确给出 前值未明确给出 涨幅未明确给出 [1] 期货市场 - MA2601现值2004 前值2016 涨幅 - 0.60% [1] - MA2605现值2138 前值2153 涨幅 - 0.70% [1] 太仓成交价格区间 - 11月21日全天 12上成交价格区间2000 - 2015 [1][2] - 11月21日全天 12下成交价格区间2030 - 2040 [1][2]

报告行业投资评级 - 震荡 [5] 报告的核心观点 - 短期关注中国采购美豆情况或支撑美盘 若无明显天气问题 12 - 1月预期转向交易南美新作丰产压力 关注新作贴水走势 预期拖累豆粕盘面定价 M05建议逢高空 [5] - 单边策略为震荡 套利策略为观望 需关注政策和天气风险 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面 USDA11月供需报告将2025/26年度美豆单产、出口和结转下调 压榨维持不变 利多不及预期；预测25/26巴西新作产量达1.776亿吨 截至11月15日巴西大豆播种率为69.0% 截至11月13日阿根廷2025/26年度大豆种植率为15% 需留意巴西南部和阿根廷北部偏干及弱拉尼娜天气影响；11 - 12月国内豆粕预期去库 四季度供应仍显宽松 12 - 1月船期买船进度偏慢 明年一季度供应缺口暂不确定；中加现行贸易政策下 国内进口菜粕和菜籽供应预期缩量 2025/26年全球菜籽预期恢复性增产 [5] - 需求方面 畜禽短期预期维持高存栏 产能去化尚不明显 支撑饲用需求 但养殖利润亏损 国家政策倾向控生猪存栏和体重 或影响远月供应；豆粕性价比相对较高；近期豆粕下游远月成交放量 提货表现良好 菜粕下游成交提货谨慎 [5] - 库存方面 国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位 预期11 - 12月去库；饲料企业豆粕库存天数下降至低位；国内菜籽库存下降至低位 菜粕库存持续去化 [5] - 基差/价差方面 基差中性 [5] - 利润方面 国内大豆买船榨利较差 加菜籽榨利良好 [5] - 估值方面 从榨利角度看 豆粕盘面价格处于估值偏低位置 从基差角度看 豆粕盘面价近期处于估值中性偏高位置 [5] - 宏观及政策方面 美方表示中国近期将采购1200万吨美国大豆 [5] 粕类供需基本面数据 - 11月25/26年度美豆库消比和全球大豆库消比下调 [32] - 11月报告显示菜籽库消比下降 [38] - 全球菜籽产量分布中 加拿大占22% 欧盟占21% 中国占18% 印度占13% 澳大利亚占7% 乌克兰占4% 其他占15% [43] - 美豆国内榨利情况为压榨利润上升 [50] - 本周未公布美豆出口销售数据 [61] - 国内大豆、豆粕库存高位 饲企库存低位 [78] - 豆粕远月成交放量 提货表现良好 [98] - 猪价小幅下滑 体重去化不明显 [117]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 10月经济数据显示基本面走弱，投资增速与房地产价格下滑，通胀小幅回升，年底政策面真空，海外因素有缓和迹象但仍有不确定性，流动性中性，A股缺乏明确驱动主线，预计年内市场分歧在震荡调整中消化，待新驱动主线带来股指上行，中央汇金托底使下行风险可控，短期关注海外流动性和国内政策发力情况 [3] - 交易策略为单边短期震荡、长线偏多，需关注国内政策和海外地缘政治因素 [3] 根据相关目录分别进行总结 股指行情回顾 - 上周沪深300、上证50、中证500、中证1000分别下跌3.77%、2.72%、5.78%、5.8% [5] - 申万一级行业指数多数下跌，电力设备、综合、基础化工、商贸零售、钢铁领跌 [7] - 股指期货成交量和持仓量方面，沪深300、上证50、中证500、中证1000期货成交量变动分别为16.77%、18.96%、13.60%、14.05%，持仓量变动分别为4.16%、 -2.10%、8.40%、11.64% [11] - 截至11月21日收盘，当月合约到期，下月、当季、下季合约均有不同程度年化贴水 [12] - 沪深300 - 上证50收于1497.8，处于92.2%历史分位水平；中证1000 - 中证500收于250.3，处于42%历史分位水平；沪深300/中证1000收于0.6，处于43.6%历史分位水平；上证50/中证1000收于0.6，处于39.5%历史分位水平 [16] 股指影响因素——流动性 - 本周央行公开市场开展逆回购和买断式逆回购操作，实现净投放13540亿元，含国库现金定存到期后净投放12340亿元，下周有逆回购、MLF、买断式逆回购到期 [23] - 截至11月20日，A股两融余额为24839.4亿元，较上一周减少 -9.3亿元，融资买入额占市场总成交额11%，处于近十年来93%分位水平 [29] - 上周A股日均成交量较前一周减少1550.6亿元，截至11月21日，沪深300风险溢价率为5.39，处于近十年来56.9%分位水平 [29] 股指影响因素——经济基本面和企业盈利 - 10月经济数据显示，固定资产投资累计同比下降1.7%，房地产投资累计同比下降14.7%，基建投资累计同比增长1.51%，制造业投资累计同比增幅为2.7%，通胀小幅回升，10月CPI同比增速转正至0.2% [3] - 各行业盈利指标方面，不同行业归母净利润同比增长率和净资产收益率（TTM）表现各异，如非银金融、有色金属等行业归母净利润同比增长率较高，房地产行业则大幅亏损 [45][46] 股指影响因素——政策驱动 - 近期宏观政策涉及消费、房地产、财政、货币等多个领域，如商务部推动服务消费政策体系建设，国家下达消费品以旧换新资金，多地调整房地产限购、信贷政策等 [50][51] 股指影响因素——海外因素 - 美国10月制造业PMI为48.7%，较前值下降0.4个百分点，非制造业PMI为52.4%，较前值上升2.4个百分点，9月季调后失业率为4.4%，新增非农就业人数为11.9万人 [60] - 美国9月PCE、核心PCE当月同比均增0%，9月CPI、核心CPI当月同比均增3% [63] - 特朗普团队多次发布关税相关言论及举措，引发中美贸易摩擦，双方有多次反制行动 [67][69] 股指影响因素——估值 - 截至2025年11月21日，沪深300、上证50、中证500、中证1000的滚动市盈率分别为13.9倍、11.9倍、31.1倍、44.8倍，分别处于2014年10月以来的77.2%、87.7%、67.2%、64.2%分位水平 [75]

报告行业投资评级 - 震荡 [3] 报告的核心观点 - 本周国内PVC现货市场窄幅调整 ，基本面供大于求 ，供应受检修影响小幅上升 ，需求平淡 ，下游开工仍在低位 ，出口有所上涨 ，社会库存环比增加 ，基差大幅走弱 ，两种工艺PVC利润环比均下降 ，宏观情绪暂时消退 ，盘面震荡偏弱 ，短期PVC暂无明显驱动 ，预计震荡为主 [3] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给方面 ，本周PVC生产企业产能利用率环比增加 ，检修损失量环比下降 ，整体偏空 [3] - 需求方面 ，下游需求略有好转但开工仍在低位 ，出口数据10月向好 ，整体偏空 [3] - 库存方面 ，截至11月20日PVC社会库存环比增加 ，生产企业厂库库存可产天数环比减少 ，中性 [3] - 基差方面 ，基差大幅走弱 ，当前基差为 -56元/吨 ，中性 [3] - 利润方面 ，本周两种工艺PVC利润环比均下降 ，偏多 [3] - 估值方面 ，宏观情绪暂时消退 ，盘面震荡偏弱 ，估值中性 [3] - 宏观政策方面 ，能化板块反内卷情绪暂时消退 ，后续宏观事件较多 ，中性 [3] - 投资观点为短期PVC暂无明显驱动 ，预计震荡为主 [3] - 交易策略为单边逢高做空 ，套利暂无 [3] 期货及现货行情回顾 - 本周PVC粉市场震荡偏弱 ，供应端检修季节结束叠加新产能投放 ，需求端内需疲软出口偏弱 ，成本端支撑有限 ，基本面现实及预期均偏弱 ，关注开工和出口变动 [6] - 盘面价差扩大 ，PVC维持远月升水 [9] PVC供需基本面数据 - 主产区产量方面 ，检修结束 ，西北产量反弹 [35] - 国内库存方面 ，厂内库存去库 ，社会库存累库 [45] - 各地厂库方面 ，各地去库 [55] - 下游开工方面 ，下游平均开工率、管材开工率、型材开工率等数据呈现一定变化 [71] - 出口方面 ，旺季即将来临 ，出口有所放缓 ，出口利润空间尚存但受政策和竞争影响难以放量 [79][81]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅供需双减，成本小幅上抬，库存去库幅度加大，短期内硅价或震荡偏强运行；多晶硅11月排产供需双减，“弱现实、强预期”格局不变，价格或在4.8 - 5.8之间运行；碳酸锂短期内价格有回调压力，价格企稳后或宽幅震荡 [7][8][89] 各部分总结 工业硅（SI） - 供给端：全国周产8.92万吨，环比-1.42%，开炉262台，环比-5台；10月产量45.22万吨，环比+7.46%，同比-3.75%，11月排产38.95万吨，环比-13.88%，同比-3.84% [7] - 需求端：多晶硅周产2.75万吨，环比-3.24%，11月排产12.01万吨，环比-10.37%，同比+7.62%；有机硅DMC周产4.92万吨，环比+1.03%，11月排产21.76万吨，环比+3.82%，同比-1.32% [7] - 库存端：显性库存66.01万吨，环比-2.75%，行业库存44.82万吨，环比-0.84%，仓单库存21.19万吨，环比-6.54% [7] - 成本利润：全国平均单吨成本9244元，环比+0.04%，单吨毛利-40元，环比+16元/吨 [7] - 投资观点：短期内硅价或震荡偏强运行 [7] - 交易策略：单边震荡偏强 [7] 多晶硅（PS） - 供给端：全国周产2.75万吨，环比-3.24%，11月排产12.01万吨，环比-10.37%，同比+7.62% [8] - 需求端：硅片周产12.75GW，环比-1.76%，11月排产57.66GW，环比-4.93%，同比+36.89% [8] - 库存端：工厂库存27.92吨，环比+0.22%，注册仓单22500吨，环比-7.64% [8] - 成本利润：全国平均单吨成本41714元，环比+0.20%，单吨毛利8391元，环比-226元/吨 [8] - 消息：通威集团称将推动多晶硅环节产能优化整合方案落地 [8] - 投资观点：短期内“弱现实、强预期”格局不变，价格或在4.8 - 5.8之间运行 [8] - 交易策略：单边震荡 [8] 碳酸锂（LC） - 供给端：全国周产2.21万吨，环比+2.72%，11月排产约9.21万吨，环比-0.20%，同比+43.56% [89] - 进口端：10月碳酸锂进口量2.39万吨，环比+21.86%，同比+2.95%；锂精矿进口量53.10万吨，环比+2.02%，同比+5.28% [89] - 材料需求：铁锂材料周产10.21万吨，环比+2.15%，11月排产41.02万吨，环比+4.01%，同比+43.54%；三元材料周产1.99万吨，环比+0.35%，11月排产约8.52万吨，环比+1.37%，同比+39.76% [89] - 终端需求：10月新能源车产量177.20万辆，环比+9.59%，同比+21.13%，销量171.50万辆，环比+6.92%，同比+19.92%；1 - 10月储能累计招标201.5GWh，同比+44%，累计中标153.2GWh，同比+170.67% [89] - 库存端：社会库存（含仓单）11.84吨，环比-1.70%，锂盐厂库存2.61万吨，环比-7.96%，仓单库存2.68万吨，环比-2.40% [89] - 成本利润：外购矿石提锂成本上升，利润下降 [89] - 投资观点：短期内碳酸锂价格有回调压力，价格企稳后或宽幅震荡 [89] - 交易策略：单边多单部分止盈 [89]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油弱气强格局依旧，PG盘面整理运行，下游丙烯、PP价格走低打压PDH装置利润，影响部分企业短停，烷烃深加工环节维持“开工 - 利润”相对均衡；国内原油加工下滑但开工上升，东北亚烯烃深加工受调油需求旺盛支撑，天然气价格给NGLs市场带来潜在利多，预计盘面PG价格偏强运行，油气裂解价差高位震荡 [4] 各部分总结 能化产品收盘价格监控 - 展示了美元兑人民币汇率、美元指数、沪金、沪银等多种能化产品的现值、日涨跌幅、周涨跌幅、月涨跌幅、年涨跌幅及周价格走势 [3] LPG市场分析 供给 - 上周液化气商品量总量约50.59万吨（-0.90%），民用气商品量、工业气、醚后碳四各有不同变化；到港量62万吨（12.30%）；西北两家炼厂及华东一家炼厂停工，山东、华南、华东有企业开工但增量不及损失量；下周华南一套乙烯装置计划停工，炼厂外放增加，预计国内商品量或回升 [4] 需求 - 冬季取暖需求使液化气燃烧需求好转，需求缓慢回升；PN价差偏弱提升LPG作为裂解原料的相对经济性，但下游烯烃需求疲软，替代效应有限；中国丙烯市场供应过剩，PDH装置高负荷运行抑制对原料丙烷的采购需求；欧美调合商对MTBE需求旺盛，为LPG市场提供支撑并引发跨区贸易流 [4] 库存 - 上周LPG厂内库存18.18万吨（34%），除西部地区库存略有缓解外，多数市场因需求疲软出货转淡，库存增加；港口到船增加，进口资源充足，呈现累库趋势 [4] 基差、持仓 - 周均基差华东 -44.00元/吨，华南 -10.80元/吨，山东 -1.20元/吨；液化气总仓单量为4561手，增加0手，最低可交割地为华东地区 [4] 化工下游 - PDH开工率69.64%，MTBE开工率58.91%，烷基化开工率42.33%；PDH制丙烯 -378元/吨，MTBE异构 -201元/吨，烷基化山东 -531元/吨 [4] 估值 - PG - SC比价1.32（1.81%），PG主次月差60元/吨（-36.17%）；四季度气价坚挺，原油回归偏空走势，油气裂解价差维持高位震荡运行 [4] 其他 - 美国9月非农就业人数增加超预期但失业率上升，劳工部下修7、8月数据；美国对俄罗斯顶级石油公司制裁生效；G20峰会开幕；乌克兰和美国代表团将磋商和平协议；中日关系因日本首相关于台湾问题言论恶化 [4] 投资观点 - 盘面PG价格维持偏强运行，油气裂解价差高位震荡 [4] 交易策略 - 单边暂时观望，不追多；套利逢低关注月间正套 [4] 行情回顾 - 本期液化气期货主力合约震荡，波动区间4230 - 4420元/吨；国际原油价格周内上涨，液化气交易活跃，成交价格走高；国内现货国产气供应下降，气温下降利多燃烧需求，盘面走势坚挺；截止本周四，华东基差 -72元/吨，华南 -47元/吨，山东 -37元/吨，最低可交割品定标地为华东地区 [6] LPG期货价格、月间价差、跨月价差概览 - 展示了LPG各合约期货价格、环比上周及上月变化、价格走势打分；月间价差、跨月价差的现值、环比上周及上月变化、月差走势打分；主力合约套利的相关信息 [12] 炼厂装置检修计划 - 列出中国主营炼厂、地方炼厂装置检修计划，包括归属、炼厂名称、所在地、加工能力、检修装置、检修产能、起始时间和结束时间 [13] 企业装置检修数据统计 - 统计中国液化气工厂装置检修数据，包括生产企业、所在地、检修装置、正常量、损失量、开始时间、结束时间和检修时长；中国PDH装置周度检修数据，包括企业名称、装置、产能、检修开始时间和结束时间 [14] 价格及价差图表 - 展示CP丙烷、丁烷价格及贴水，FEI丙烷、丁烷价格，MB丙烷、丁烷价格，丙、丁烷价差，不同丙烷价差，不同比价，裂解装置替换料价差，LPG不同地区市场价、基差、月间及跨月价差、盘面及现货跨品种价差等图表 [15][18][21] EIA美国丙烷/丙烯基本面 - 展示美国丙烷/丙烯表观消费量、库存、产量、出口，C3月度各部门消费量等图表 [113][114][119] LPG产销及库存情况 - 展示LPG商品量分布、产量、自用量、消费量、主要地区产销率、仓单及交割、进出口、港口库存、库容率、炼厂库存、库容率等情况的图表 [133][134][138] 深加工利润情况 - 展示烷烃深加工（PDH、MTO、石脑油制丙烯等）、烯烃深加工（MTBE、烷基化油）利润及开工率等情况的图表 [199][212][218]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属有所承压，周线整体收跌，主要受美联储官员表态、俄罗斯央行抛售黄金、地缘政治、经济数据等因素影响 [3] - 短期贵金属价格或高位震荡，建议观望；中长期仍建议以逢低做多为主或适当卖虚值看跌期权 [3] - 贵金属牛市的底层逻辑依然稳固，美国联邦政府债务规模攀升、美联储降息周期、全球地缘局势复杂、全球央行购金延续等将支撑黄金价格中枢上移 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情及基本面指标跟踪 - 黄金白银价格和金银比价：展示了黄金白银价格走势图和金银比价变化情况 [6] - ETF和CFTC持仓：COMEX黄金和白银非商业净多持仓均减少，黄金SPDR - ETF持仓量减少，白银SLV - ETF持仓量增加 [4] - 库存数据：上期所和COMEX黄金、白银库存均减少，SGE白银库存滞后一周数据也减少 [4] 主要宏观指标跟踪 - 美元、汇率、利差与黄金价格：展示了美元指数、人民币汇率、中美利差、美德利差等与黄金价格的关系 [44][45][47] - 美债收益率与黄金价格：美国10年期实际利率与黄金价格呈负相关，美债长短端收益率利差有变化 [50][51] - 标普500、原油价格与VIX指数：标普500指数下跌，原油价格和VIX指数有相应变化 [55][58] - 美国经济数据：美国GDP增速强劲，消费者信心指数回落，制造业和服务业PMI有变化，零售销售数据有波动，非农就业高于预期但失业率回升，通胀相对可控 [60][61][62][64][65][67][73] - 欧元区经济数据：欧元区GDP探底回升，制造业PMI有所回升，服务业PMI回落，通胀数据有变化 [80][81][82] - 央行购金情况：中国央行连续12个月购金，全球央行持续净购金但步伐有所放缓 [87][91]

报告行业投资评级 - 震荡 [2] 报告的核心观点 - 本周甲醇市场供需基本平衡，港口到港量小幅回升但库存波动有限下游需求回暖，烯烃、二甲醚等主要下游开工率提升，带动消费量增加煤炭价格窄幅整理，物流运费小幅上涨对市场形成支撑预计甲醇价格将维持稳中偏强走势，建议关注下游需求恢复情况和港口库存变化，把握市场节奏进行操作市场整体呈现供需良性互动，价格波动空间有限，可适度关注结构性机会 [2] 根据相关目录分别总结 供给 - 本周甲醇供给呈现稳中有升态势，港口到港量小幅回升，华南地区进口量显著增加，推动广东、福建等主要消费区域库存持续去库物流运输方面，甲醇主力地区运费小幅上涨，鄂尔多斯至东营、陕西至东营运价分别环比提升约9%和5%，对供给形成一定成本支撑下游需求方面，甲醇制烯烃、二甲醚等主力下游开工率小幅提升，带动甲醇整体消化能力增强市场呈现供需良性互动，供给端虽有小幅增加，但受下游需求回暖支撑，供给与需求保持相对平衡，库存波动有限整体而言，甲醇市场供给端呈现适度宽松态势，但受下游需求支撑，市场运行平稳有序，未出现明显供给过剩或短缺现象 [2] 需求 - 本周甲醇需求呈现结构性分化态势主力下游领域如烯烃、二甲醚及冰醋酸需求表现良好，烯烃企业周均开工率小幅提升，二甲醚产能利用率显著增长，主要受心连心装置重启带动；冰醋酸行业开工负荷提升3.24个百分点，安徽华谊等装置恢复生产推动行业整体回暖然而，甲醛下游需求明显疲软，受秋冬季环保管控影响，江苏北部及河南地区板材行业开工下降，导致甲醛采购需求显著减少同时，MTBE和甲烷氯化物下游负荷有所回落，DMF和甲缩醛等产品保持平稳运行整体来看，甲醇需求呈现“强弱并存”格局，主力下游需求支撑较好，但部分领域受政策影响需求减弱，市场整体需求表现温和，对甲醇价格形成一定支撑但未出现明显上行动力 [2] 库存 - 本周甲醇库存呈现区域分化态势港口地区库存持续去化，广东、福建等消费区域因下游刚需消耗及提货量稳健，库存稳步下降主港库存总量160.85万吨，环比减少3.91%，显示整体库存压力有所缓解11月下旬港口到港量预估小幅回升，但因倒流窗口持续支撑提货，加之卸货情况待跟踪，库存波动有限上游生产企业库存维持低位，为产区提供一定支撑然而，沿海高库存供应背景下，需警惕进口低价货倒流至山东等内地市场，可能对区域价格形成冲击整体来看，甲醇库存处于合理区间，供需基本平衡，市场运行稳健有序 [2] 甲醇利润 - 甲醇生产企业利润普遍承压，各工艺路线均呈现下滑态势煤制甲醇企业利润跌幅最为明显，主要受煤炭价格上涨推高成本，同时甲醇市场价格同步走低，形成双重挤压内蒙古地区煤制甲醇理论盈利已转为负值，亏损程度较上周扩大其他工艺路线如焦炉气制和天然气制也面临盈利压力，西南地区天然气制甲醇亏损加剧整体来看，成本端压力与价格端弱势形成双重挤压，甲醇生产企业盈利空间持续收窄，行业整体利润表现疲软 [2] 下游利润 - 下游行业利润呈现明显回暖态势，主要得益于原料甲醇价格回落带来的成本压力缓解MTO与冰醋酸行业利润改善最为显著，盈利水平提升明显MTBE行业虽因自身行情偏弱，原料成本降低后利润仍未能转正，仅表现为亏损幅度收窄甲醛、二甲醚及氯化物等行业利润波动较小，保持相对稳定下游行业利润的改善对甲醇需求形成积极支撑，有助于缓解甲醇市场供需压力，为甲醇价格提供一定底部支撑 [2] 交易策略 - 单边：震荡；套利：观望；风险关注：下游需求、烯烃外采、春检情况、地缘政治 [2]