报告行业投资评级 - 震荡[6] 报告的核心观点 - 玉米卖压后置，短期反弹，短期基层惜售、东北物流紧张、下游低库存带来阶段性供应紧张，但卖压预期后置，供应压力未充分释放前市场对高价玉米承接力度有限，预期盘面反弹有限，后期仍有回调压力，需关注售粮进度、物流和天气等[2][6] 根据相关目录分别总结 主要观点及策略概述 - 供给短期偏多，基层农户惜售使渠道上量减少，但惜售或致卖压后置，关注12 - 1月产地卖压；中期偏空，25/26年度种植成本下降，播种面积稳略减，单产良好，维持丰产预期[6] - 需求偏多，9月全国工业饲料产量3036万吨，环比增3.4%，同比增5.0%，配合饲料中玉米用量占比33.6%，同比降2.4个百分点；畜禽短期高存栏支撑饲用需求，但养殖利润亏损，政策或影响远月供应；饲企库存低位有刚需补库需求；深加工企业有季节性建库需求；渠道贸易商收购意愿强[6] - 库存偏多，北港累库慢、库存低位，南港谷物库存下降，饲料企业库存低位，深加工玉米季节性累库[6] - 基差/价差中性，基差处于中性水平[6] - 利润偏空，生猪、肉蛋禽养殖利润亏损，深加工淀粉、酒精加工利润恶化[6] - 估值中性，从种植成本看新季玉米估值偏高，从盘面绝对价格看估值偏低[6] - 宏观及政策偏多，铁路局限装通知增强短期物流紧张预期[6] - 投资观点震荡，短期因素带来阶段性供应紧张，但卖压后置，后期有回调压力，关注售粮进度、物流和天气等[6] - 交易策略单边震荡，套利观望，关注政策和天气[6] 期货及现货行情回顾 - 展示玉米主力合约基差走势、全国均价、锦州港平舱价、蛇口港市场价、玉米淀粉现货价格、盘面持仓、合约价差等数据及走势[8][10][13][18] 玉米供需基本面数据 - 国内 - 进口谷物10月玉米进口增加、进口高粱大麦下降[31] - 港口情况北港库存低位，南港谷物库存下降[37] - 饲料企业库存天数处于一定水平，饲料月度产量有变化[44][46] - 生猪养殖利润亏损，猪价小幅下滑，体重去化不明显[48][52] - 肉鸡养殖利润有波动，父母代在产存栏数有变化[56] - 蛋鸡养殖利润有波动，蛋鸡存栏数有变化[60] - 深加工玉米消费季节性回升，库存季节性增库，淀粉加工利润恶化，成品库存高位[64][71] - 淀粉需求饮料表现较差，造纸开机高位、利润低位[81][85] - 酒精开机季节性回升，加工利润回落[94] - 小麦价格小幅回落，面粉需求疲弱[101] - 玉米期货注册仓单量有变化[109] 玉米供需基本面数据 - 国外 - 11月报告显示2025/26主要出口国玉米库消比上调[114] - 展示美玉米库消比、主要出口国玉米库消比、全球玉米产量及分布、美玉米出口销售等数据[117][120][121]