报告行业投资评级 - 震荡[6] 报告的核心观点 - 玉米卖压后置，短期反弹，短期基层惜售、东北物流紧张、下游低库存带来阶段性供应紧张，但卖压预期后置，供应压力未充分释放前市场对高价玉米承接力度有限，预期盘面反弹有限，后期仍有回调压力，需关注售粮进度、物流和天气等[2][6] 根据相关目录分别总结 主要观点及策略概述 - 供给短期偏多，基层农户惜售使渠道上量减少，但惜售或致卖压后置，关注12 - 1月产地卖压；中期偏空，25/26年度种植成本下降，播种面积稳略减，单产良好，维持丰产预期[6] - 需求偏多，9月全国工业饲料产量3036万吨，环比增3.4%，同比增5.0%，配合饲料中玉米用量占比33.6%，同比降2.4个百分点；畜禽短期高存栏支撑饲用需求，但养殖利润亏损，政策或影响远月供应；饲企库存低位有刚需补库需求；深加工企业有季节性建库需求；渠道贸易商收购意愿强[6] - 库存偏多，北港累库慢、库存低位，南港谷物库存下降，饲料企业库存低位，深加工玉米季节性累库[6] - 基差/价差中性，基差处于中性水平[6] - 利润偏空，生猪、肉蛋禽养殖利润亏损，深加工淀粉、酒精加工利润恶化[6] - 估值中性，从种植成本看新季玉米估值偏高，从盘面绝对价格看估值偏低[6] - 宏观及政策偏多，铁路局限装通知增强短期物流紧张预期[6] - 投资观点震荡，短期因素带来阶段性供应紧张，但卖压后置，后期有回调压力，关注售粮进度、物流和天气等[6] - 交易策略单边震荡，套利观望，关注政策和天气[6] 期货及现货行情回顾 - 展示玉米主力合约基差走势、全国均价、锦州港平舱价、蛇口港市场价、玉米淀粉现货价格、盘面持仓、合约价差等数据及走势[8][10][13][18] 玉米供需基本面数据 - 国内 - 进口谷物10月玉米进口增加、进口高粱大麦下降[31] - 港口情况北港库存低位，南港谷物库存下降[37] - 饲料企业库存天数处于一定水平，饲料月度产量有变化[44][46] - 生猪养殖利润亏损，猪价小幅下滑，体重去化不明显[48][52] - 肉鸡养殖利润有波动，父母代在产存栏数有变化[56] - 蛋鸡养殖利润有波动，蛋鸡存栏数有变化[60] - 深加工玉米消费季节性回升，库存季节性增库，淀粉加工利润恶化，成品库存高位[64][71] - 淀粉需求饮料表现较差，造纸开机高位、利润低位[81][85] - 酒精开机季节性回升，加工利润回落[94] - 小麦价格小幅回落，面粉需求疲弱[101] - 玉米期货注册仓单量有变化[109] 玉米供需基本面数据 - 国外 - 11月报告显示2025/26主要出口国玉米库消比上调[114] - 展示美玉米库消比、主要出口国玉米库消比、全球玉米产量及分布、美玉米出口销售等数据[117][120][121]

报告行业投资评级 - 震荡偏弱 [4] 报告的核心观点 - 若无明显政策和天气变化，在新季玉米卖压预期下，01合约预期跟随产区定价呈现震荡筑底走势，需关注售粮进度、贸易商收购心态和政策变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 主要观点及策略概述 - 供给偏空，新粮集中上市，北港恢复上量，华北农户因阴雨担忧品质加速卖粮，山东深加工到货量高；25/26年度种植成本下降，集港约1950 - 2100元/吨，播种面积稳中略减但单产好，维持丰产预期；进口谷物政策限制使供应缩量 [4] - 需求短期偏多、中期偏空，8月全国工业饲料产量环比增3.7%、同比增3.8%，配合饲料中玉米用量占比32.9%；畜禽短期高存栏支撑饲用需求，但养殖利润亏损，政策或控生猪存栏和体重影响远月供应；华北毒素高地区增加小麦采购；饲企补库有刚需，深加工玉米消费量季节性走高但下游需求不佳、成品库存高，需求增量有限 [4] - 库存偏多，港口、饲料企业和深加工玉米库存均处于低位 [4] - 基差/价差中性，基差处于中性水平 [4] - 利润偏空，生猪、肉蛋禽养殖利润亏损，深加工淀粉、酒精加工利润改善 [4] - 估值中性，从种植成本看新季玉米估值中性偏高，从盘面绝对价格看估值偏低 [4] - 投资观点震荡偏弱，交易策略单边C01震荡偏弱、套利观望，需关注政策和天气 [4] 期货及现货行情回顾 - 展示玉米主力合约基差走势、全国均价、锦州港平舱价、蛇口港市场价、玉米淀粉现货价格、盘面持仓、合约价差等多组历史数据图表 [6][8][11][15] 玉米供需基本面数据 - 国内 - 北港玉米到港量和山东玉米深加工剩余车辆有历史数据展示 [20] - 8月玉米、高粱进口量低位，进口大麦下滑 [26] - 港口库存去化至低位 [33] - 饲料企业库存天数、月度产量有相关数据展示 [40][42] - 生猪养殖利润亏损，猪价下滑、体重高位，商品猪肥标价差、日屠宰量、出栏均价和均重有历史数据 [44][48][49] - 肉鸡养殖利润、父母代在产存栏数，蛋鸡养殖利润、存栏数有相关数据 [52][56] - 深加工玉米消费季节性回升，库存低位，淀粉加工利润改善但库存高企，淀粉需求饮料表现差、造纸开机高位利润低位，酒精开机季节性回升、加工利润改善，麦玉价差脱离替代区间、面粉需求疲弱，还有玉米期货注册仓单量数据 [59][67][73][80][89][96][103] 玉米供需基本面数据 - 国外 - 9月报告显示2025/26主要出口国玉米库消比略下调，展示美玉米库消比、主要出口国玉米库消比、全球玉米产量及分布数据 [108][112][113] - 展示美玉米出口销售量、累计出口销售量、对华出口销售量、对华累计出口销售量历史数据 [116][120][122]

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【玉米周报】 新粮卖压预期，玉米震荡筑底 国贸期货 农产品研究中心 2025-09-22 国贸期货研究院 农产品研究中心：黄向岚 从业资格证号：F03110419 投资咨询证号：Z0021658 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 玉米:新粮卖压预期，玉米震荡筑底 02 PART TWO 期货及现货行情回顾 行情回顾：基差高位 玉米主力合约基差走势 -300 -200 -100 0 100 200 300 11/21 12/22 01/22 02/22 03/25 04/25 05/26 06/26 07/27 08/27 09/27 10/28 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 供给 | 短期偏多， 中期偏空 | （1）旧作供应趋紧，目 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【玉米周报】 新季玉米卖压预期，盘面重心下移 国贸期货 农产品研究中心 2025-08-11 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 玉米:新季玉米卖压预期，盘面重心下移 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | --- | --- | --- | | 供给 | 短期偏多， | （1）余粮趋紧，北港集港量和下海量下滑；（2）25/26年度种植成本继续下降，推算集港约2000-2100元吨；播种面积无明显变化；目前新季玉米长势良好， | | | 中期偏空 | 关注河南旱情影响；（3）进口谷物政策限制持续，24/25年度进口谷物供应缩量。 | | 需求 | 偏空 | （1）据饲料工业协会数据，2025 年6月，全国工业饲料产量 2767 万吨，环比下降 0.1%，同比增长6.6%。饲料企业生产的配合饲料中玉米用量占比为 36.3%， 同比增长 2.5 个百分点；（2）畜禽短期预期维持高存栏，支撑饲用需求，但国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应；（3 ...

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 【玉米周报】 新季玉米卖压预期，盘面重心下移 国贸期货 农产品研究中心 2025-08-04 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议；期市有风险，投资需谨慎 01 PART ONE 主要观点及策略概述 玉米:新季玉米卖压预期，盘面重心下移 玉米主力合约基差走势 -360 -270 -180 -90 0 90 180 09/21 10/21 11/20 12/20 01/19 02/18 03/20 04/19 05/19 06/18 07/18 08/17 2021/22 2022/23 2023/24 2024/25 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 | 影响因素 | 驱动 | 主要逻辑 | | | --- | --- | --- | --- | | 供给 | 短期偏多， | （1）余粮趋紧，东北粮有外运需求，北港集港量和下海量下滑；（2）25/26年度种植成本继续下降，推算集港约2000-2100元吨；播种面积无明显变化；目 | | | | 中期偏空 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米处于新陈交替阶段，建议关注远月逢高做空机会 [4] - 旧作供需趋紧对C09下方形成支撑，但短期市场流通谷物相对充足，同时下游需求支撑力度不足，仓单压力较高，C09反弹空间预期有限 [4] - 新季玉米种植成本下降，长势良好，目前盘面估值仍偏高，建议逢高做空C01 [4] 各目录总结 主要观点及策略概述 - 供给方面，短期偏多，余粮趋紧但北港集港量和下海量处相对偏高水平；中期偏空，25/26年度种植成本下降，种植面积无明显变化，新季玉米长势良好，进口谷物政策限制持续使本年度进口谷物供应预期缩量 [4] - 需求方面偏空，2025年6月全国工业饲料产量环比降0.1%、同比增6.6%，饲料企业配合饲料中玉米用量占比同比增2.5个百分点；畜禽短期高存栏支撑饲用需求，但国家倾向控生猪存栏和体重；麦玉价差低位使饲料厂加大小麦采购，小麦替代比例提升；深加工下游亏损致开机率下滑，需求缩量 [4] - 库存方面偏空，南北港库存去化慢，截至2025年7月18日北方四港玉米库存220.9万吨、周环比减9.7万吨，当周下海量34万吨、周环比减26.20万吨，广东港内贸玉米库存94万吨、较上周增10.20万吨，外贸库存1万吨、较上周减0.10万吨，进口高粱48.1万吨、较上周减2.10万吨，进口大麦39.5万吨、较上周增4.20万吨；饲料企业库存下滑，截至7月24日全国饲料企业平均库存30.87天、较上周减0.47天、环比跌1.50%、同比涨0.68%；本周深加工玉米库存下滑，截至2025年7月23日全国12个地区96家主要玉米加工企业玉米库存总量400.5万吨、降幅6.21% [4] - 基差/价差方面中性，基差中性 [4] - 利润方面偏空，生猪养殖利润回升，肉鸡、蛋鸡养殖利润亏损，深加工淀粉、酒精加工利润深度亏损 [4] - 估值方面中性，玉米盘面价格处于中性位置 [4] - 宏观及政策方面偏空，国家政策导向控制生猪存栏和体重引发需求担忧 [4] - 投资观点为逢高做空，交易策略单边震荡、逢高做空01，套利观望，需关注政策和天气风险 [4] 期货及现货行情回顾 - 盘面持仓处于高位 [13] - 盘面价差9 - 1走强 [20] 玉米供需基本面数据 - 国内 - 进口谷物方面，6月进口玉米、高粱维持低位，进口大麦下滑 [38] - 港口情况，北港继续去库，南港库存有所回升 [44] - 深加工方面，玉米消费量下滑，库存下滑；淀粉加工利润亏损，库存高企；酒精开机率低位，加工利润亏损 [68][77][100] - 淀粉需求方面，饮料表现较差，造纸开机高位但利润低位 [84][91] - 麦玉价差低位，面粉需求疲弱 [108] 玉米供需基本面数据 - 国外 - 7月报告显示2025/26美玉米和主要出口国玉米库消比下调 [118] - 豆玉比价震荡 [125] - 美玉米出口销售良好 [128]