报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告的核心观点 - 航运衍生品市场行情震荡偏弱，主因马士基旗下船舶预计2025年12月初部分恢复通过苏伊士运河航行，达飞CMA CO计划12月全面通航，虽马士基声明苏伊士运河管理局12月恢复通航声明不实 [5] - 后市走势将呈震荡偏弱格局，核心驱动因素包括12月运价落地成色、1月涨价函执行力度和货量季节性变化 [5] - 策略建议观望，12合约逐步失去交易价值 [6] 根据相关目录分别进行总结 运价指数 - 上海出口集装箱运价综合指数SCFI现值1394，前值1451，涨跌幅-3.98%；中国出口集装箱运价指数CCFI现值1123，前值1094，涨跌幅2.63%；SCFI - 美西现值1645，前值1823，涨跌幅-9.76%；SCFIS - 美西现值1107，前值1238，涨跌幅-10.58%；SCFI - 美东现值2384，前值2600，涨跌幅-8.31%；SCFI - 西北欧现值1367，前值1417，涨跌幅-3.53%；SCFIS - 西北欧现值1357，前值1504，涨跌幅-9.77%；SCFI - 地中海现值2055，前值2029，涨跌幅1.28% [4] 合约数据 - 合约EC2506、EC2608、EC2610、EC2512、EC2602、EC2604现值分别为1190.1、1310.8、1012.2、1612.9、1387.7、1054.6，前值分别为1252.0、1386.1、1055.8、1622.4、1387.4、1072.2，涨跌幅分别为-4.94%、-5.43%、-4.13%、-0.59%、0.02%、-1.64% [4] 持仓数据 - 合约EC2606、EC2608、EC2610、EC2512、EC2602、EC2604持仓现值分别为2186、1650、3700、5232、42968、18701，前值分别为1986、1618、3089、5534、44057、17998，涨跌值分别为200、32、611、-302、-1089、703 [4] 月差数据 - 月差12 - 02、12 - 04、02 - 04现值分别为225.2、558.3、333.1，前值分别为235.0、550.2、315.2，涨跌值分别为-9.8、8.1、17.9 [4] 行情综述 - 行情震荡偏弱，主因传出马士基旗下船舶预计2025年12月初开始部分恢复通过苏伊士运河航行，达飞CMA CO计划12月全面通航，虽马士基发运人声明苏伊士运河管理局此前12月恢复通航声明不实 [5] 现货价格 - 12月上旬MSK报价2500、HPL报价2350、OOCL报价2300、CMA报价3550、EMC报价3100、ONE报价2450、MSC报价2450 [5] 逻辑分析 - 后市走势震荡偏弱，核心驱动因素包括12月运价落地成色、1月涨价函执行力度和货量季节性变化 [5] 策略建议 - 观望，12合约逐步失去交易价值 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 受中国禁止一艘巴西大豆船入境和暂停部分巴西出口商出口大豆的消息影响，今日豆粕近月涨幅较大，月差倾向于正套，该消息预期更多影响情绪，实际影响有限，内盘维持区间震荡判断，需关注南美天气变化，短期天气尚无明显干旱问题 [8] 各部分总结 基差数据 - 11月27日，豆粕主力合约基差（张家港）为75，较前值跌20；43%豆粕现货基差方面，天津、日照、张家港分别为35、 - 15、 - 25，较前值分别跌20、20、40；东莞、湛江、防城均为 - 55，较前值均跌40；菜粕现货基差（广东）为 - 37，较前值跌136 [6] 价差数据 - 11月27日，M1 - M5为217，较前值涨28；M1 - RM1未提及涨跌；RM1 - 5为55，较前值涨3；豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为300，盘面价差（主力）为586 [6][7] 升贴水与榨利数据 - 美元兑人民币汇率为7.0434，巴西盘面榨利为125元/吨 [7] 库存数据 - 中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、全国主要油厂豆粕库存处于历史同期高位，预期11 - 12月去库；饲料企业豆粕库存天数下降至低位 [7][8] 开机和压榨情况 - 未提及11月27日具体开机率和压榨量数据 [7] 供给方面 - 预测25/26巴西新作产量达1.776亿吨，截至11月15日，巴西大豆播种率为69.0%，上周为58.4%，去年同期为73.8%，五年均值为67.2%；截至11月13日，阿根廷2025/26年度大豆种植率为15%，上周为7%，去年同期为25%；需留意巴西南部南里奥格兰德州和阿根廷北部预期未来几周相对偏干，关注弱拉尼爾天气模式影响；11 - 12月国内豆粕预期去库但四季度国内豆粕供应预期仍显宽松，12 - 1月船期买船进度偏慢，明年一季度供应缺口暂不确定 [7][8] 需求方面 - 畜禽短期预期维持高存栏，产能去化尚不明显，支撑饲用需求，但目前养殖利润呈现亏损，国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应，豆粕性价比相对较高；近期豆粕下游远月成交放量，提货表现良好 [8]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 汽油裂解利润下滑、汽油调和表现走弱，PX市场在多重因素交织下表现坚挺，价格上涨受汽油调和价值支撑及副产品苯价企稳回升推动，PX - 石脑油价差扩大至256美元，与混二甲苯价差承压略高于100美元，国内重整装置检修传闻利多PX，部分韩国生产商考虑12月下线甲苯路线PX装置，国内PTA厂商受益于印度取消PTA进口BIS认证限制，出口前景改善提振PX采购情绪，PX价格走势偏强利好PTA市场，当前PTA供应端略有收紧，聚酯行业开工率稳定，整体负荷维持在90%以上，受益于部分海外国家贸易政策积极调整，聚酯产品出口询盘增加，国内聚酯出口前景乐观，瓶片、短纤成本跟随 [2] 根据相关目录分别进行总结 价格变动情况 - PTA现货价格从4635元降至4610元，变动值为 - 25元；MEG内盘价格从3904元降至3900元，变动值为 - 4元；PTA收盘价从4684元降至4632元，变动值为 - 52元；MEG收盘价从3896元降至3873元，变动值为 - 23元；1.4D直纺涤短从6380元降至6365元，变动值为 - 15元；短纤基差从137变为140，变动值为3；12 - 1价差从116变为80，变动值为36；涤短现金流从240变为246，变动值为6；1.4D直纺与仿大化价差从980元降至965元，变动值为 - 15元；华东水瓶片从5720元降至5707元，变动值为 - 13元；热灌装聚酯瓶片从5720元降至5707元，变动值为 - 13元；碳酸级聚酯瓶片从5820元降至5807元，变动值为 - 13元；外盘水瓶片从760美元降至755美元，变动值为 - 5美元；瓶片现货加工费从449元变为459元，变动值为10元；T32S纯涤纱加工费从3920元变为3935元，变动值为15元；棉花328价格从14475元变为14480元，变动值为5元；涤棉纱利润从1599元变为1607元，变动值为8元；中空短纤6 - 15D现金流从609元变为632元，变动值为23元 [2] 市场情况 - 短纤方面，涤纶短纤主力期货跌76至6162，现货市场生产工厂价格稳定，贸易商价格偏弱下滑，下游按需采买，工厂产销有限，1.56dtex*38mm半光本白(1.4D)涤纶短纤华东市场价格在6120 - 6460现款现汇含税自提，华北市场价格在6240 - 6580现款现汇含税送到，福建市场价格在6170 - 6350现款现汇含税送到；瓶片方面，聚酯瓶片江浙市场主流商谈价格在5680 - 5760元/吨，均价较上一工作日跌25元/吨，PTA及瓶片期货弱势震荡，供应端报盘多数下调，下游终端刚需采购，市场交投气氛清淡，市场商谈重心下跌 [2] 行业数据 - 直纺短纤负荷（周）从88.37%升至89.32%，变动值为0.95%；涤纶短纤产销从44.00%升至46.00%，变动值为2.00%；涤纱开机率（周）维持在66.00%，变动值为0.00%；再生棉型负荷指数（周）维持在51.10%，变动值为0.00% [3]

报告核心观点 - PTA行情下跌，因盘中原油行情偏弱震荡，美国调油裂解价差收窄，美国MX下跌，调油逻辑对PTA市场的利好影响结束；PX市场在多重因素交织下表现坚挺，价格上涨受汽油调和价值支撑及副产品苯价企稳回升推动，国内PTA厂商受益于印度取消PTA进口BIS认证限制，出口前景改善提振PX采购情绪；当前PTA供应端略有收紧，聚酯行业开工率保持稳定，聚酯产品出口询盘明显增加，国内聚酯出口前景乐观 [2] - 乙二醇期货延续偏弱震荡，张家港乙二醇现货价格小幅下行，基差商谈走弱；华东乙二醇港口库存较上周明显增加12万吨，乙烯价格难以支撑乙二醇价格走强，新装置投产使乙二醇价格持续承压，煤炭价格下跌降低了其价格支撑 [2] 报告行业投资评级 - 未提及 各目录总结 成交情况 - 盘中原油行情偏弱震荡，美国调油裂解价差收窄，美国MX下跌，调油逻辑对PTA市场的利好影响结束，PTA行情下跌；张家港乙二醇市场本周现货商谈3876 - 3878元/吨，较上一工作日下跌30.5元/吨，今日乙二醇期货延续偏弱震荡，张家港乙二醇现货价格小幅下行，基差商谈走弱 [2] 指标变动 - INE原油从445.0元/桶涨至447.6元/桶，PTA - SC从1450.1元/吨降至1379.2元/吨，PTA/SC比价从1.4484降至1.4240，CFR中国PX从829降至826，PX - 石脑油价差持平为268，PTA主力期价从4684元/吨降至4632元/吨，PTA现货价格从4635降至4610，现货加工费从204.2元/吨降至196.3元/吨，盘面加工费从253.2元/吨降至218.3元/吨，主力基差从(31)降至(36)，PTA仓单数量从121036张增至123197张，MEG主力期价从3896元/吨降至3873元/吨，MEG - 石脑油从(140.68)元/吨降至(140.87)元/吨，MEG内盘从3904降至3900，主力基差从33降至5 [2] 产业链开工情况 - PX开工率持平为86.48%，PTA开工率从73.44%升至74.77%，MEG开工率从61.48%升至63.48%，聚酯负荷持平为89.19% [2] 涤纶长丝情况 - POY150D/48F价格持平为6490，POY现金流从(31)升至(8)，FDY150D/96F从6760降至6755，FDY现金流从(261)升至(243)，DTY150D/48F价格持平为7855，DTY现金流从134升至157，长丝产销从54%降至45% [2] 涤纶短纤情况 - 1.4D直纺涤短从6380降至6365，涤短现金流从209升至217，短纤产销从53%降至41% [2] 聚酯切片情况 - 半光切片价格持平为5550，切片现金流从(71)升至(48)，切片产销从72%降至56% [2] 装置检修动态 - 华东一套250万吨PTA装置目前重启中，预计近日出产品，该装置11.17附近停车检修 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 银行间市场资金面延续宽松，11月LPR报价不变 ，预计年内市场分歧将在股指震荡调整过程中逐步消化，后续有望随新主线出现推动股指进一步上行，中央汇金托底使指数下行风险可控，近期市场调整为明年股指上行提供布局机会，交易者可在调整阶段逐步建立多头头寸并借助股指期货贴水结构提升长线投资胜率 [4][6] 各目录总结 宏观金融数据 - DR001收盘价1.31，较前值变动 -0.04bp；DR007收盘价1.45，较前值变动 -2.79bp；GC001收盘价1.38，较前值变动 -6.50bp；GC007收盘价1.52，较前值变动 -1.00bp；SHBOR 3M收盘价1.58，较前值变动 0.10bp；LPR 5年收盘价3.50，较前值变动 0.00bp；1年期国债收盘价1.35，较前值变动 -0.60bp；5年期国债收盘价1.57，较前值变动 0.20bp；10年期国债收盘价1.84，较前值变动 -0.10bp；10年期美债收盘价4.00，较前值变动 -1.00bp [3] - 央行开展3564亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日3000亿元逆回购到期，单日净投放564亿元 [3] 股指行情 - 沪深300收盘价4515，较前一日变动 -0.05%；上证50收盘价2972，较前一日变动 0.02%；中证500收盘价6951.3，较前一日变动 -0.20%；中证1000收盘价7257.5，较前一日变动 0.12%；IF当月收盘价4493，较前一日变动 0.0%；IH当月收盘价2962，较前一日变动 -0.1%；IC当月收盘价6896，较前一日变动 -0.2%；IM当月收盘价7179，较前一日变动 0.0% [5] - IF成交量100893，较前一日变动 3.7%；IF持仓量264196，较前一日变动 1.9%；IH成交量42497，较前一日变动 19.7%；IH持仓量92285，较前一日变动 7.0%；IC成交量112976，较前一日变动 5.6%；IC持仓量254570，较前一日变动 2.2%；IM成交量183443，较前一日变动 3.3%；IM持仓量364043，较前一日变动 0.8% [5] - 沪深两市成交额17098亿，较昨日缩量736亿，行业板块涨跌互现，造纸印刷、电池等板块涨幅居前，文化传媒、水泥建材等板块跌幅居前 [5] 升贴水情况 - IF当月合约升贴水8.38%，下月合约升贴水6.21%，当季合约升贴水3.95%，下季合约升贴水3.99% [7] - IH当月合约升贴水5.51%，下月合约升贴水3.70%，当季合约升贴水1.81%，下季合约升贴水1.63% [7] - IC当月合约升贴水13.15%，下月合约升贴水11.90%，当季合约升贴水10.34%，下季合约升贴水11.10% [7] - IM当月合约升贴水17.93%，下月合约升贴水15.48%，当季合约升贴水13.47%，下季合约升贴水13.25% [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期看黄金价格或维持高位区间震荡，白银短期或偏强震荡，但需关注库存变化，若交易所库存显著回升，银价或面临调整风险 [6] - 中长期看，美联储处于降息周期、全球地缘不确定性持续，美国债务不可持续和大国博弈加剧增加美元信用风险，全球央行购金延续，黄金中长期重心大概率上移，建议长线投资者逢低做多配置 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 11月27日，沪金期货主力合约收涨0.14%至947.16元/克，沪银期货主力合约收涨3.35%至12525元/千克 [5] 影响因素分析及短期展望 - 美国周度初请失业金人数降至4月中旬以来最低，但特朗普政府关门对消费者购买有负面影响，市场对美联储12月降息预期概率较高，支撑贵金属价格；俄乌地缘有所缓和、美国经济数据偏中性，限制贵金属价格上行 [6] - 国内白银库存处于十年附近低位，市场担忧情绪发酵，白银走势与黄金背离，银价逆势上涨 [6] 中长期观点 - 美联储处于降息周期、全球地缘不确定性持续，美国债务不可持续和大国博弈加剧增加美元信用风险，全球央行购金延续，黄金中长期重心大概率上移，建议长线投资者逢低做多配置 [6] 价格数据 - 11月27日，伦敦金现4157.26美元/盎司，涨0.2%；伦敦银现53.42美元/盎司，涨2.9%；COMEX黄金4189.80美元/盎司，涨0.1%；COMEX白银53.97美元/盎司，涨3.2%；AU2512为943.50元/克，涨0.0%；AG2512为12511.00元/千克，涨2.4%；AU (T+D)为941.90元/克，涨0.0%；AG (T+D)为12498.00元/千克，涨2.4% [5] 价差/比价数据 - 11月27日，黄金TD - SHFE活跃价差为 - 1.6元/克，涨15.9%；白银TD - SHFE活跃价差为 - 13元/千克，跌35.0%；黄金内外盘(TD - 伦敦)价差为 - 4.13元/克，涨48.5%；白银内外盘(TD - 伦敦)价差为 - 1097元/千克，涨7.7%；SHFE金银主力比价为75.41，跌2.3%；COMEX金银主力比价为77.63，跌3.0%；AU2602 - 2512为3.66元/克，涨0.5%；AG2602 - 2512为14元/千克，涨100.0% [5] 持仓数据 - 11月26日，黄金ETF - SPDR为1045.43吨，涨0.44%；白银ETF - SLV为15582.3342吨，涨0.00%；COMEX黄金非商业多头持仓数量为278405张，跌7.44%；COMEX黄金非商业空头持仓数量为74489张，涨8.20%；COMEX黄金非商业净多头头寸持仓数量为203916张，跌12.09%；COMEX白银非商业多头持仓数量为67041张，跌0.93%；COMEX白银非商业空头持仓数量为23860张，涨11.23%；COMEX白银非商业净多头头寸持仓数量为43181张，跌6.57% [5] 库存数据 - 11月27日，SHFE黄金库存90423.00千克，涨0.00%；SHFE白银库存546976.00千克，涨2.97%；COMEX黄金库存36566693金衡盎司，跌0.01%；COMEX白银库存458086707金衡盎司，跌0.25% [5] 利率/汇率/股市数据 - 11月27日，美元/人民币中间价7.08，跌0.02%；美元指数99.59，跌0.22%；美债2年期收益率3.45，涨0.58%；美债10年期收益率4.00，跌0.25%；VIX为17.19，跌7.38%；标普500为6812.61，涨0.69%；NYWEX原油为58.55，涨0.76% [5]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 年内市场分歧将在股指震荡调整中逐步消化，后续有望随新主线推动股指上行，中央汇金托底使指数下行风险可控，近期调整为明年上行提供布局机会，可在调整阶段建多头头寸并借助股指期货贴水提升长线胜率 [1] - 各品种走势受宏观因素、产业基本面等影响呈现不同态势，如国债震荡，有色金属部分品种有反弹或震荡预期，黑色金属多震荡，农产品、能源化工各品种也有相应走势及影响因素 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融 - 股指预计后续上行，近期调整是布局机会，可建多头头寸并利用股指期货贴水 [1] - 国债震荡，资产荒和弱经济利好债期，但央行提示利率风险压制上涨 [1] 有色金属 - 铜价偏强运行，因美联储降息预期提升、市场情绪向好且产业面有支撑 [1] - 铝价回升，近期产业面驱动有限但宏观情绪向好 [1] - 氧化铝价格围绕成本线震荡，国内产量及库存双增，基本面偏弱，关注矿端价格 [1] - 锌价预计震荡，美联储降息预期提升、宏观情绪改善，但过剩格局未改 [1] - 镍价短期有修复预期，印尼限制冶炼项目审批、中间品计划减产，叠加宏观情绪转好，建议短线低多 [1] - 不锈钢期货短期小幅反弹，原料镍铁价格疲软、库存累增，操作建议短线为主 [1] - 锡价走强，刚果金局势紧张使短期供应未修复、意外扰动风险增加，但追高需谨慎，中长期偏多 [1] - 贵金属高位区间震荡，12月降息概率高，但俄乌地缘或缓和、美国失业金人数回落 [1] - 银价强势上涨，因国内交易所库存处于近10年低位，关注库存变化 [1] - 工业硅方面，西北产能复产、西南开工弱于往年，多晶硅排产下降，有机硅联合减产 [1] - 碳酸锂产能中长期有去化预期，四季度终端装机边际提升，内卷政策未落地市场情绪消退 [1] 黑色金属 - 螺纹钢震荡，产业需求淡季有转弱担忧，宏观真空期价格上行空间难打开，可参与虚值累活策略 [1] - 热卷震荡，产业淡季效应不明显但结构宽松，宏观真空期基差尚可，可参与期现正套或用期权策略 [1] - 铁矿石震荡，近月受限产压制，远月有向上机会 [1] - 锰硅震荡，直接需求尚可、成本支撑，但供给偏高、库存累积，价格反弹空间有限 [1] - 硅铁震荡，短期生产利润不佳、成本支撑走强，供给偏高、下游承压，价格反弹有限 [1] - 焦炭震荡，估值角度下跌接近尾声，驱动需等下游12月中旬补库，单边短线、中长线观望，套保空单离场 [1] - 焦煤震荡，逻辑同焦炭 [1] 农产品 - 豆油价格获支撑，“美国延迟落地优惠削减”遭辟谣有预期差，国内高压榨下基差稳中偏弱，单边观望 [1] - 菜油考虑做空机会，产业对澳菜籽及进口毛菜油补充乐观，但外资减多 [1] - 棉花短期“有支撑、无驱动”，新作丰产但收购价支撑成本，下游有刚性补库需求，关注后续政策等情况 [1] - 白糖预计郑糖上方承压，全球食糖供应过剩，国内新作供应压力增长，跟随原糖 [1] - 玉米短期供应紧张、价格坚挺，卖压预期后置，关注农户售粮节奏和物流 [1] - 豆粕盘面反弹、月差正套，消息影响情绪为主，内盘区间震荡，关注南美天气 [1] - 纸浆震荡，老仓单注销、新仓单注册，需求复苏待验证 [1] - 原木观望，基本面走弱已计价，追空盈亏比低 [1] - 生猪看涨，现货稳定、需求支撑，产能有待释放 [1] 能源化工 - 原油方面，OPEC+12月维持增产，俄乌和平协议推进，美国加大对俄制裁 [1] - 燃料油情况同原油 [1] - 沥青短期跟随原油，十四五赶工需求大概率证伪，供给不缺且利润较高 [1] - 沪胶原料成本支撑强、期现价差低，中游库存或累库 [1] - BR橡胶关注反弹幅度，丁二烯价格支撑有限、炼厂检修有预期，高库存抑制上行 [1] - PX价格受汽油裂解利润下滑、国内装置检修及PTA出口前景改善等因素影响 [1] - PTA厂商出口前景改善提振PX采购情绪 [1] - 乙二醇价格下跌，受原油、煤炭价格下跌及装置投产预期影响 [1] - 短纤价格跟随成本波动，汽油利润转弱、PTA价格回升 [1] - 苯乙烯成本支撑走弱，亚洲苯价疲软、美国汽油需求转弱 [1] - 尿素震荡，出口情绪缓和、内需不足，有反内卷及成本支撑 [1] - 甲醇供应增加、需求开工走弱，检修减少、开工负荷高且远洋到港 [1] - 聚丙烯供应压力偏大、下游改善不及预期，成本支撑较强 [1] - PVC供应压力攀升、需求减弱，盘面回归基本面，新产能放量 [1] - 烧碱部分氧化铝厂投产延迟，山东有累库压力，液氯价格高，近月易挤仓 [1] - LPG盘面区间震荡，地缘缓和、CP及FEI修复上行，装置检修使民用外放增多，需求释放库存无压力 [1] - 集运12月涨价不及预期、旺季预期提前计价，运力供给宽松 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材区间窄幅波动，期价静态估值不高但涨价驱动力不足，未来产量或逐步回落需等待减产逻辑兑现，单边以区间震荡思路对待，热卷可择机参与期现正套或用期权策略辅助现货销售 [2][8] - 硅铁锰硅驱动不足价格震荡，供需过剩格局延续价格承压偏弱，投资客户逢高空配，产业客户用累沽期权保护现货敞口 [3][5][8] - 焦煤焦炭现货端内贸市场情绪走弱，期货端弱势运行，本轮下跌接近尾声但驱动不足，单边暂以短线思路对待，中长线观望，套保空单兑现离场 [6][8] - 铁矿石基本面偏弱上方压力明确，预计后续因钢厂减产库存持续上升，操作偏向逢高空，空单持有 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 11月27日远月合约收盘价中，RB2605为3105.00元/吨，HC2605为3281.00元/吨等，各合约有不同涨跌值和涨跌幅 [1] - 11月27日近月合约收盘价中，RB2601为3093.00元/吨，HC2601为3293.00元/吨等，各合约有不同涨跌值和涨跌幅 [1] - 11月27日跨月价差、价差/比价/利润等有相应数值及涨跌情况 [1] 现货市场 - 11月27日上海螺纹、天津螺纹等现货价格有不同涨跌值 [1] - 11月27日上海热卷、杭州热卷等现货价格有不同涨跌值，坯材价差等也有相应数值及涨跌情况 [1] - 11月27日超特粉、炼焦精煤等现货价格有不同涨跌值 [1] - 11月27日各品种基差有相应数值及涨跌情况 [1] 钢材 - 周三现货成交小缩量，价格偏震荡，在3000低点构筑区间支撑有反弹冲动但上方空间未打开，产业矛盾不共振，未来产量逐步回落是产业逻辑主线 [2] 硅铁锰硅 - 近期双硅价格跟随板块震荡，驱动不强，宏观政策利好未证实，基本面因钢材价格承压等导致需求走弱，供给过剩压力仍不减，库存累积较快 [3][5] 焦煤焦炭 - 现货端内贸市场情绪走弱，焦炭有提降预期，焦煤现货竞拍多数下跌，期货端弱势运行，从估值看本轮下跌接近尾声，从驱动看需等待，下游新一轮补库或12月中旬开启 [6] 铁矿石 - 商品市场整体偏震荡，黑链指数抵达震荡区间下沿，铁矿短期到港稍有走弱，中期库存将延续累库，预计后续因钢厂减产库存持续上升，价格较难突破区间 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纸浆近期仓单有一定数量注销和新仓单注册 整体预计震荡运行 [6] 根据相关目录分别进行总结 纸浆价格数据 - 2025年11月27日 SP2601期货价格5184元/吨 日环比-0.46% 周环比-2.15%；SP2512期货价格4670元/吨 日环比-0.98% 周环比-3.87%；SP2605期货价格5234元/吨 日环比-0.49% 周环比-1.99% [6] - 2025年11月27日 针叶浆银星现货价格5400元/吨 日环比0.00% 周环比-1.82%；针叶浆俄针现货价格5170元/吨 日环比0.00% 周环比-3.36%；阔叶浆金鱼现货价格4400元/吨 日环比0.00% 周环比0.00% [6] - 外盘报价方面 2025年11月27日智利银星680美元/吨 月环比-2.86%；巴西金鱼530美元/吨 月环比3.92%；智利金星590美元/吨 月环比0.00% [6] - 进口成本方面 2025年11月27日智利银星5721元/吨 月环比-2.83%；巴西金鱼4344元/吨 月环比3.87%；智利金星4830元/吨 月环比0.00% [6] 纸浆基本面数据 供给 - 2025年10月针叶浆进口量69.1万吨 阔叶浆进口量131.8万吨 月环比0.00%；往中国纸浆发运量173千吨 环比-7.49% [6] - 2025年11月27日阔叶浆国产量25.2万吨 化机浆国产量23.7万吨 [6] 库存 - 2025年11月27日纸浆港口库存217.2万吨 期货交割库库存21.1万吨 [6] 需求 - 2025年11月27日双胶纸成品纸产量20.80万吨 铜版纸产量8.50万吨 生活用纸产量28.49万吨 白卡纸产量38.40万吨 [6] 纸浆估值数据 - 2025年11月27日 俄针基差分位数水平0.952 银星基差分位数水平0.926 [6] - 2025年11月27日 针叶浆银星进口利润分位数水平0.378 阔叶浆金鱼进口利润分位数水平0.705 [6] 总结 - 供给端 智利Arauco公司10月针叶浆银星报价680美元/吨 下降20美元/吨 阔叶浆明星报价540美元/吨 持平；本色浆金星报价590美元/吨 持平 [6] - 需求端 近期本浆用纸集中发布涨价函 目前仅有白卡纸落实情况较好 双胶纸再次集中发布涨价函 关注落实情况 [6] - 库存端 截至2025年11月27日 中国纸浆主流港口样本库存量217.2万吨 较上期去库0.1万吨 环比下降0.05% 库存量在本周期整体变动不大 趋势呈现小幅去库走势 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 价格运行到10万元后市场核心关注需求旺季延续性和江西矿端复产节奏 ，上周受去库幅度收窄和矿端复产消息影响部分获利盘了结离场引发市场回调 ，目前终端需求仍旺盛 ，但因前期加速上涨市场积累大量获利盘有回调需求 ，叠加海外矿助长消极情绪 ，短期内碳酸锂价格有回调压力 ，价格企稳后或宽幅震荡 [3] 根据相关目录分别进行总结 碳酸锂价格 - SMM电池级碳酸锂平均价93300元 ，涨500元 ；SMM工业级碳酸锂平均价90850元 ，涨450元 [1] - 碳酸锂2512收盘价93960元 ，涨跌幅 -1.41% ；碳酸锂2601收盘价94000元 ，涨跌幅 -1.57% ；碳酸锂2602收盘价94120元 ，涨跌幅 -1.59% ；碳酸锂2603收盘价94340元 ，涨跌幅 -1.61% ；碳酸锂2604收盘价95860元 ，涨跌幅 -1.9% [1] 锂矿价格 - 锂辉石精矿（CIF中国）平均价1126元 ，涨13元 [1] - 锂云母（Li20:1.5%-2.0%）平均价1665元 ，涨20元 ；锂云母（Li20:2.0%-2.5%）平均价2590元 ，涨25元 ；磷锂铝石（Li20:6%-7%）平均价8900元 ；磷锂铝石（Li20:7%-8%）平均价10250元 [2] 正极材料价格 - 磷酸铁锂（动力型）平均价39230元 ，涨120元 ；三元材料811（多晶/动力型）平均价161700元 ，涨50元 ；三元材料523（单晶/动力型）平均价144300元 ，涨150元 ；三元材料613（单晶/动力型）平均价144550元 ，涨200元 [2] 价差情况 - 电碳 - 工碳现值2450元 ，变化值50元 ；电碳 - 主力合约现值 -2520元 ，变化值1020元 ；近月 - 连一现值 -40元 ，变化值200元 ；近月 - 连二现值 -160元 ，变化值240元 [2] 库存情况 - 总库存（周 ，吨）115968吨 ，减少2452吨 ；冶炼厂（周 ，吨）24324吨 ，减少1780吨 ；下游（周 ，吨）41984吨 ，减少2452吨 ；其他（周 ，吨）49660吨 ，增加1780吨 ；注册仓单（日 ，吨）26781吨 ，减少269吨 [2] 利润估算 - 外购锂辉石精矿现金成本91926元 ，利润77元 ；外购锂云母精矿现金成本94519元 ，利润4814元 [3] 行业动态 - 全国新型储能装机超过1亿千瓦 ，是 “十三五” 末的30倍以上 ，占全球总装机比例超过40% ，今年迎峰度夏期间全国晚高峰调用新型储能峰值超过3000万千瓦 ，为电力顶峰保供提供重要支撑 [3]