报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 受中国禁止一艘巴西大豆船入境和暂停部分巴西出口商出口大豆的消息影响，今日豆粕近月涨幅较大，月差倾向于正套，该消息预期更多影响情绪，实际影响有限，内盘维持区间震荡判断，需关注南美天气变化，短期天气尚无明显干旱问题 [8] 各部分总结 基差数据 - 11月27日，豆粕主力合约基差（张家港）为75，较前值跌20；43%豆粕现货基差方面，天津、日照、张家港分别为35、 - 15、 - 25，较前值分别跌20、20、40；东莞、湛江、防城均为 - 55，较前值均跌40；菜粕现货基差（广东）为 - 37，较前值跌136 [6] 价差数据 - 11月27日，M1 - M5为217，较前值涨28；M1 - RM1未提及涨跌；RM1 - 5为55，较前值涨3；豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为300，盘面价差（主力）为586 [6][7] 升贴水与榨利数据 - 美元兑人民币汇率为7.0434，巴西盘面榨利为125元/吨 [7] 库存数据 - 中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、全国主要油厂豆粕库存处于历史同期高位，预期11 - 12月去库；饲料企业豆粕库存天数下降至低位 [7][8] 开机和压榨情况 - 未提及11月27日具体开机率和压榨量数据 [7] 供给方面 - 预测25/26巴西新作产量达1.776亿吨，截至11月15日，巴西大豆播种率为69.0%，上周为58.4%，去年同期为73.8%，五年均值为67.2%；截至11月13日，阿根廷2025/26年度大豆种植率为15%，上周为7%，去年同期为25%；需留意巴西南部南里奥格兰德州和阿根廷北部预期未来几周相对偏干，关注弱拉尼爾天气模式影响；11 - 12月国内豆粕预期去库但四季度国内豆粕供应预期仍显宽松，12 - 1月船期买船进度偏慢，明年一季度供应缺口暂不确定 [7][8] 需求方面 - 畜禽短期预期维持高存栏，产能去化尚不明显，支撑饲用需求，但目前养殖利润呈现亏损，国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应，豆粕性价比相对较高；近期豆粕下游远月成交放量，提货表现良好 [8]