报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周贵金属价格整体上涨，白银涨幅更甚，受供应担忧等因素影响，银价再创历史新高，内盘金价受人民币汇率影响折价加深，白银期货月间价差结构变化 [5] - 短期在白银挤仓背景下，贵金属价格料维持偏强运行，12月需关注COMEX12月白银交割和上期所库存变化，策略上短期多单可持有，未进场者黄金可逢低做多，白银建议谨慎参与 [5] - 中长期来看，贵金属牛市底层逻辑稳固，美国联邦政府债务、美联储降息、全球地缘局势和央行购金等因素将支撑黄金价格中枢上移 [5] 根据相关目录分别进行总结 PART ONE行情及基本面指标跟踪 - 黄金白银价格和金银比价：上周伦敦现货黄金涨至4218.55美元/盎司，涨幅3.8%，沪金主力涨至953.92元/克，涨幅2.91%；伦敦现货白银涨至56.397美元/盎司，涨幅12.82%，沪银主力涨至12727元/千克，涨幅8.96%，SHFE金银比价降至74.95，降幅5.56% [4] - ETF和CFTC持仓：黄金SPDR - ETF持仓量增至1045.43吨，涨幅0.47%，COMEX黄金非商业净多持仓降至203916张，降幅12.09%；白银SLV - ETF持仓量增至15611吨，涨幅2.31%，COMEX白银非商业净多持仓降至43181张，降幅6.57% [4] - 库存数据：上期所黄金库存增至90.873吨，涨幅0.49%，COMEX黄金库存降至1130.83吨，降幅1.11%；上期所白银库存增至559吨，涨幅7.63%，COMEX白银库存降至14207吨，降幅0.85%，SGE白银库存降至716吨，降幅7.59% [4] PART TWO主要宏观指标跟踪 - 汇率与利率：美元指数降至99.4391，降幅0.71%，美元兑离岸人民币降至7.0713，降幅0.48%，2年期美债收益率降至3.4954%，降幅0.29%，10年期美债收益率降至4.0132%，降幅1.23%，美国10年期实际利率降至1.79%，降幅3.76% [4] - 经济数据：美国GDP增速强劲但消费者信心指数回落，制造业和服务业PMI双双回落，零售销售数据有变化；9月非农高于预期但失业率回升，职位空缺下降劳动参与率上升，薪资增速环比和同比回落，通胀相对可控，核心商品通胀回升、核心服务通胀回落，消费者通胀预期大幅抬升 [59][60][69][71] - 海外情况：欧元区GDP探底回升，制造业PMI有所回升、服务业PMI回落，通胀数据有变化，欧洲央行和英国央行有相应利率水平 [79][80] - 央行购金：中国央行连续12个月增持黄金储备，10月末黄金储备约2304.457吨，环比增加约0.93吨；2025年前三季度全球央行和其他机构净购金约633.6吨，同比下降约12.1%，三季度环比增长27.85%至219.9吨 [89]