报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价短线或偏乐观，整体或呈高位震荡行情，需关注海外金融市场和国内库存表现 [1] - 铝市内外格局分化，电解铝多空交织，短期延续高位调整，铝合金跟随调整，关注价差收窄后多AD空间 [1][2] - 镍价受库存压力影响，或震荡运行，需关注库存情况 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜内外铜价窄幅震荡，国内现货精炼铜进口维系亏损；美国ADP就业数据不佳提振美联储降息预期，市场偏谨慎；LME库存降25吨，Comex库存增3925吨，SHFE铜仓单降825吨，BC铜仓单维系10135吨；下游畏高制约采购；LME拟出新规则遏制市场操纵 [1] - 铝：隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强；现货氧化铝价格回落，铝锭现货贴水收窄；氧化铝厂利润压缩，偶发减产但未大规模减产，库存增压；关注北方采暖限产动态 [1][2] - 镍：隔夜LME镍跌0.5%，沪镍跌0.25%；LME库存减96吨，SHFE仓单减241吨；镍矿运行平稳，镍铁价格重心下移，不锈钢库存小抬升，新能源产业链原料端偏紧但11月三元前驱体环比下降 [2] 日度数据监测 - 铜：平水铜价格涨225元/吨，升贴水降5元/吨；废铜价格涨200元/吨，精废价差扩136元/吨；下游无氧铜杆、低氧铜杆价格分别涨200元/吨、100元/吨；粗炼TC持平；LME库存持平，上期所仓单降825吨，总库存降1105吨，COMEX库存增2663吨，社会库存增0.3万吨；LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，活跃合约进口盈亏增370元/吨 [3] - 铅：平均价1铅降10元/吨，再生精铅持平；1铅锭升贴水持平；连1 - 连二降25元/吨；含税再生铅持平，还原铅降50元/吨；铅精矿到厂价持平；加工费持平；LME库存持平，上期所仓单增574吨，库存增2583吨；升贴水等数据持平 [3] - 铝：无锡、南海报价分别涨130元/吨、120元/吨，南海 - 无锡价差降10元/吨，现货升水涨10元/吨；山西低品铝土矿持平，高品降655元/吨，氧化铝FOB持平，山东氧化铝持平，氧化铝内外价差持平，预焙阳极持平；下游6063铝加工费降50元/吨，1A60铝杆持平，铝合金ADC12涨50元/吨；LME库存持平，上期所仓单持平，总库存降239吨，社会库存电解铝增0.5万吨，氧化铝增3.2万吨；升贴水等数据有变化 [4] - 镍：金川镍板状价格涨100元/吨，金川镍 - 无锡持平，1进口镍 - 无锡降100元/吨，低镍铁持平，印尼镍铁持平，镍矿部分价格有变动；不锈钢部分价格持平；新能源硫酸镍等价格下降；LME库存持平，上期所镍仓单降241吨，镍库存增436吨，不锈钢仓单降253吨，社会库存镍增1029吨，不锈钢降1吨；升贴水等数据有变化 [4] - 锌：主力结算价涨0.5%，LmeS3持平，沪伦比有变动，近 - 远月价差涨10元/吨，SMM0、1现货涨90元/吨，国内现货升贴水平均、进口锌升贴水平均持平，LME0 - 3 premium降1.75美元/吨，锌合金等价格涨90元/吨，氧化锌涨100元/吨；周度TC持平；上期所库存增793吨，LME库存持平，社会库存降0.01万吨；注册仓单有增加 [6] - 锡：主力结算价涨0.6%，LmeS3降2.1%，沪伦比有变动，近 - 远月价差涨70元/吨，SMM现货涨1900元/吨，锡精矿价格涨900元/吨，国内现货升贴水平均持平，LME0 - 3 premium涨3.33美元/吨；上期所库存增73吨，LME库存持平；注册仓单有减少；进口盈亏等数据有变化 [6] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水历史图表 [7][8][10][15] - SHFE近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡连一 - 连二价差历史图表 [16][19][23] - LME库存：展示LME铜、铝、镍、锌、铅、锡库存历史图表 [25][27][29] - SHFE库存：展示SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡库存历史图表 [32][34][36] - 社会库存：展示铜、铝、镍、锌、不锈钢、300系库存历史图表 [38][40][42] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率历史图表 [44][46][48] 有色金属团队介绍 - 展大鹏：理科硕士，光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉 [51] - 王珩：澳大利亚阿德莱德大学金融学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究铝硅 [51] - 朱希：英国华威大学理学硕士，光大期货研究所有色研究员，研究锂镍 [52]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日碳酸锂期货 2601 合约涨 1.38%至 86540 元/吨；电池级碳酸锂平均价、工业级碳酸锂平均价、电池级氢氧化锂（粗颗粒）均上涨；仓单库存增加 608 吨至 28099 吨 [3] - 供给端周度产量环比增加 454 吨至 21534 吨，11 月预计产量环比下降 0.2%至 92080 吨；需求端 11 月三元材料和磷酸铁锂产量环比均增加，库存也增加；库存端周度库存环比减少 3406 吨至 123953 吨 [3] - 11 月需求端环比有增，社会库存连续去化 12 周，总社会库存周转天数降至历史低位；消息面多空分歧大，项目复产节奏未知，短期需警惕市场情绪消退，关注持仓情况，同时注意项目复产时间节点、供应增速及动力端一季度可能的淡季 [3] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 期货主力合约收盘价 86540 元/吨，较前一日跌 700 元/吨；连续合约收盘价 84620 元/吨，较前一日涨 120 元/吨 [5] - 锂矿中锂辉石精矿(6%,CIF 中国)、锂云母、磷锂铝石等价格均有上涨 [5] - 碳酸锂、氢氧化锂、六氟磷酸锂等产品价格多数上涨，部分价差有变化 [5] - 前驱体及正极材料价格多数上涨，电芯及电池价格多数持平 [5] 图表分析 矿石价格 - 展示锂辉石精矿、锂云母、磷锂铝石等矿石价格图表 [8][9] 锂及锂盐价格 - 展示金属锂、电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、工业级氢氧化锂、六氟磷酸锂等价格图表 [10][12][14] 价差 - 展示电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差、电碳 - 工碳价差、CIF 中日韩电氢 - 电氢价差、电碳 - 电碳 CIF 中日韩价差、基差等图表 [17][18][22] 前驱体&正极材料 - 展示三元前驱体、三元材料、磷酸铁锂、锰酸锂、钴酸锂等价格图表 [24][26][29] 锂电池价格 - 展示 523 方形三元电芯、方形磷酸铁锂电芯、钴酸锂电芯、方形磷酸铁锂电池等价格图表 [32][34] 库存 - 展示下游、冶炼厂、其他环节库存图表 [36][38] 生产成本 - 展示碳酸锂不同外购原料的生产利润图表 [40][41]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 期货合约收盘价及价差 - I05合约今日收盘价737.0元/吨，较上日降5.0元/吨；I09合约今日收盘价717.0元/吨，较上日降5.0元/吨；I01合约今日收盘价763.0元/吨，较上日降2.0元/吨 [3] - I05 - I09合约今日价差20.0元/吨，与上日持平；I09 - I01合约今日价差 - 46.0元/吨，较上日降3.0元/吨；I01 - I05合约今日价差26.0元/吨，较上日升3.0元/吨 [3] 基差数据 - 卡粉今日价格876元/吨，较上日降2.0元/吨，今日基差70元/吨，较上日降1元/吨；BRBF今日价格814元/吨，较上日降2.0元/吨，今日基差78元/吨，与上日持平 [5] - 纽曼粉今日价格772元/吨，与上日持平，今日基差46元/吨，较上日升2元/吨；PB粉今日价格775元/吨，与上日持平，今日基差59元/吨，较上日升2元/吨 [5] - 麦克粉今日价格768元/吨，较上日降4.0元/吨，今日基差65元/吨，较上日降2元/吨；罗伊山粉今日价格762元/吨，与上日持平，今日基差71元/吨，较上日升2元/吨 [5] - 金布巴粉61%今日价格726元/吨，与上日持平，今日基差41元/吨，较上日升2元/吨；FMG混合粉今日价格725元/吨，较上日降3.0元/吨，今日基差92元/吨，较上日降1元/吨 [5] - 超特粉今日价格670元/吨，较上日降4.0元/吨，今日基差125元/吨，较上日降2元/吨；河钢精粉今日价格1040元/吨，与上日持平，今日基差250元/吨，较上日升2元/吨 [5] - 鞍钢精粉今日价格851元/吨，与上日持平，今日基差62元/吨，较上日升2元/吨；卡拉拉精粉今日价格873元/吨，较上日降5.0元/吨，今日基差131元/吨，较上日降4元/吨 [5] - 本钢精粉今日价格944元/吨，与上日持平，今日基差193元/吨，较上日升2元/吨；IOC6今日价格775元/吨，较上日降2.0元/吨，今日基差83元/吨，与上日持平 [5] - KUMBA今日价格834元/吨，与上日持平，今日基差77元/吨，较上日升2元/吨；乌克兰精粉今日价格871元/吨，较上日降5.0元/吨，今日基差84元/吨，较上日降4元/吨 [5] - 太钢精粉今日价格890元/吨，与上日持平，今日基差5元/吨，较上日升2元/吨；马钢精粉今日价格950元/吨，较上日降10.0元/吨，今日基差8元/吨，较上日降7元/吨 [5] - 五矿标准粉今日价格780元/吨，与上日持平，今日基差76元/吨，较上日升2元/吨；SP10粉今日价格723元/吨，与上日持平，今日基差96元/吨，较上日升2元/吨 [5] 期货合约调整 - 自12月2日起，铁矿石主力合约为I2205合约 [10] - 可交割品种增加本钢精粉、IOC6、KUMBA、乌克兰精粉4个，品牌升贴水均为0，自I2202合约实行 [10] - 新规则中只有PB粉、BRBF和卡拉加斯粉品牌升贴水为15元/吨，其余可交割品牌升贴水为0元/吨 [10] - 铁品位指标允许范围调整为大于等于56%，设置二氧化硅、三氧化二铝、磷、硫允许范围分别小于等于8.5%、3.5%、0.15%、0.2%，并对指标对应质量升贴水做更详细划分 [10] - 引入X动态调整铁元素指标升贴水值，X数值半年确定一次，公布时间为每年3月和9月最后1个交易日，现目前计算X = 1.5 [10] - 增加太钢精粉、马钢精粉、五矿标准粉、SP10粉为可交割品牌，品牌升贴水均为0元/吨 [10] - 调整后的可交割品牌及其升贴水适用于I2312及以后合约，自I2311合约最后交割日后第1个交易日起，按调整后标准办理铁矿石期货标准仓单注册 [10][11] 品种价差 - PB块 - PB粉今日价差94.0元/吨，较上日降8.0元/吨；PB粉 - 混合粉今日价差50.0元/吨，较上日升3.0元/吨 [12] - 纽曼块 - 纽曼粉今日价差88.0元/吨，较上日降13.0元/吨；PB粉 - 超特粉今日价差105.0元/吨，较上日升4.0元/吨 [12] - 卡粉 - 纽曼粉今日价差104.0元/吨，较上日降2.0元/吨；混合粉 - 超特粉今日价差55.0元/吨，较上日升1.0元/吨 [12] - 卡粉 - PB粉今日价差101.0元/吨，较上日降2.0元/吨；金布巴 - 超特粉今日价差56.0元/吨，较上日升4.0元/吨 [12] - 卡粉 - 金布巴粉今日价差150.0元/吨，较上日降2.0元/吨；金布巴 - 混合粉今日价差1.0元/吨，较上日升3.0元/吨 [12] - 卡粉 - 麦克粉今日价差108.0元/吨，较上日升2.0元/吨；迁安精粉 - 卡粉今日价差122.0元/吨，较上日升2.0元/吨 [12] - BRBF - PB粉今日价差39.0元/吨，较上日降2.0元/吨；迁安球团 - 迁精粉今日价差142.0元/吨，与上日持平 [12] - PB粉 - 麦克粉今日价差7.0元/吨，较上日升4.0元/吨；迁安精粉 - PB粉今日价差223.0元/吨，与上日持平 [12] - PB粉 - 金布巴粉今日价差49.0元/吨，与上日持平；卡粉 + 超特 - 2 * PB粉今日价差 - 2.0元/吨，较上日降3.0元/吨 [12] - PB粉 - 印粉61%今日价差60.0元/吨，与上日持平；PB块 - 迁安球团今日价差 - 271.0元/吨，较上日降8.0元/吨 [12] - 纽曼粉 - PB粉今日价差 - 3.0元/吨，与上日持平 [12] 黑色研究团队 - 邱跃成任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业经验，获多项荣誉 [24] - 张笑金任光大期货研究所资源品研究总监，是郑商所动力煤培训师，获多项荣誉 [24] - 柳浠任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析 [24] - 张春杰任光大期货研究所黑色研究员，曾任职投资和期现贸易公司，通过CFA二级考试 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材、铁矿石短期震荡偏弱运行，焦煤、焦炭、锰硅、硅铁短期震荡运行 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹盘面震荡下跌，截止日盘螺纹2601合约收盘价格为3025元/吨，较上一交易收盘价格下跌19元/吨，跌幅为0.62%，持仓减少32手；现货价格小幅下跌，成交回落；随着气温下降，螺纹需求逐步转入消费淡季，北方需求回落明显，南方需求仍基本维持正常水平；近期钢厂亏损持续扩大，减产检修增加，螺纹处于供需双弱局面；随着煤焦价格回落，螺纹成本支撑有所减弱；预计短期螺纹盘面或震荡偏弱运行 [1] - 铁矿石：昨日铁矿石期货主力合约i2601价格呈现震荡走势，收于763元/吨，较前一个交易日收盘价下跌2元/吨，跌幅为0.3%，成交26万手，减仓1.1万手；港口现货主流品种市场价格，现青岛港PB粉775持平，超特粉676涨2；供应端，澳洲、巴西发运量延续降势，其他国家发运量有所增加；需求端，新增12座高炉检修，19座高炉复产，铁水产量环比下降2.14万吨至234.22万吨，钢厂的亏损范围继续扩大；库存端，47个港口进口铁矿库存环比增加351.20万吨，全国钢厂进口矿库存环比增加160万吨；短期来看，矿价呈现震荡偏弱走势 [1] - 焦煤：昨日焦煤盘面下跌，截止日盘焦煤2601合约收盘1213元/吨，价格下跌52.5元/吨，跌幅4.15%，持仓量增加2089手；现货方面，吕梁地区主焦煤（A11、S0.6、G88）上调10元至出厂价1650元/吨，甘其毛都口岸蒙5原煤1111元/吨，价格跌34，蒙3精煤1247元/吨，较上期价格不变；供应端，矿上产量短期难有明显增量，供应维持偏紧状态，焦煤线上竞拍氛围相对较好，线下交投氛围也较为热烈，不过中间贸易商环节出现恐高情绪；需求端，下游焦企产能利用率较稳，部分原料煤库存处于低位水平，焦企刚需采购积极性维持，利润压力下部分焦企放缓了补库节奏，以按需采购为主；预计短期焦煤盘面宽幅震荡运行 [1] - 焦炭：昨日焦炭盘面下跌，截止日盘焦炭2601合约收盘1685元/吨，下跌58.5元/吨，跌幅3.36%，持仓量增加1280手；现货方面，港口焦炭现货市场报价平稳，日照港准一级冶金焦现货价格1530元/吨，较上期价格不变；供应方面，焦煤价格居高不下，焦炭价格涨幅不及焦煤，焦企提产动力依旧不足，部分亏损焦企有主动减、限产情况，影响焦炭供应增量；需求端，钢厂高炉开工相对稳定，部分地区在环保限制解除后生产积极较好，钢材市场进入季节性淡季，成材销售不及预期，钢厂利润逐步下滑，钢厂限产检修力度有所增加；预计短期焦炭盘面宽幅震荡运行 [1] - 锰硅：周二，锰硅期价震荡走弱，主力合约报收5764元/吨，环比下跌0.41%，主力合约持仓环比增加1378手至35.48万手；各地区锰硅市场价为5560 - 5720元/吨，宁夏地区较前一日上调10元/吨，广西地区较前一日上调20元/吨；昨日黑色板块整体走势偏弱，焦煤、焦炭价格领跌，锰硅期价重心小幅下移；消息面来看，国家发展改革委组织召开供暖季能源保供视频会议，会议要求稳定能源生产供应，加强煤炭生产组织和运输保障；基本面来看，近期锰硅产量环比小幅回落，但仍高于近年来同期中位水平，整体产量降幅有限；需求端，新一轮主流钢招数量下降，关注钢招定价，预计调整幅度不大；成本端，锰矿价格坚挺，但后续电价有调整预期；库存端，63家样本企业库存持续累积，刷新近年来新高；综合来看，基本面多空因素交织，整体仍以震荡格局对待，关注市场情绪变化及主流钢招情况 [1][3] - 硅铁：周二，硅铁期价震荡走弱，主力合约报收5488元/吨，环比下降1.05%，主力合约持仓环比下降3582手至15.85万手；各地区硅铁汇总价格约5150 - 5250元/吨，部分主产区较前一日上调30元/吨；昨日黑色板块整体走势偏弱，焦煤、焦炭价格领跌，硅铁期价重心随之下移；基本面来看，随着近期硅铁生产成本大幅增加，按照即期利润测算硅铁生产亏损幅度较大，但数据显示硅铁产量当周值仍相对坚挺，绝对值位于近年来同期高位水平，关注成本大幅增加状况下，供应能否持续坚挺；需求端，钢材需求偏弱，非钢需求尚可，主流钢招数量环比下降，关注最终定价；库存端，样本企业库存持续累积，创下近五年来同期新高；综合来看，当前硅铁基本面支撑力度不强，预计短期跟随黑色整体波动为主，关注市场情绪变化及新一轮钢招情况 [3] 日度数据监测 - 合约价差、基差、现货价格及环比数据，如螺纹1 - 5月合约价差为 - 64.0，环比 - 6.0；1 - 5月合约基差为165.0，环比19.0；上海现货价格为3190.0，环比0.0等 [4] - 利润、价差数据，如螺纹盘面利润为 - 119.5，环比13.6；卷螺差为217.0，环比9.0等 [4] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价走势 [5][6][7][10][15] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差走势 [16][17][18][21][23] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁不同合约价差走势 [25][26][28][32][34][35][38][41] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差走势 [43][45][47] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润走势 [46][48][52] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业现货贸易、研究咨询工作经验，获多项行业荣誉，期货从业资格号：F3046854，期货交易咨询资格号：Z0016941 [54] - 张笑金：现任光大期货研究所资源品研究总监，获多项行业荣誉，期货从业资格号：F0306200，期货交易咨询资格号：Z0000082 [54] - 柳浠：现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基于产业链数据的基本面供需分析，期货从业资格号：F03087689，期货交易咨询资格号：Z0019538 [54] - 张春杰：现任光大期货研究所黑色研究员，曾任职投资公司和期现贸易公司，通过CFA二级考试，擅长从投资交易策略和期现角度思考，期货从业资格号：F03132960 [55]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各品种价格走势不一，原油、燃料油、沥青、聚酯、橡胶、甲醇、聚烯烃、聚氯乙烯等品种均呈现震荡态势，其中沥青以偏空观点对待，乙二醇价格承压运行，聚烯烃价格进入震荡偏弱阶段 [1][3][5][7] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 原油：周二油价重心反弹，WTI 12 月合约涨幅 1.51%，布伦特 1 月合约涨幅 1.72%，SC2512 涨幅 2.11%；上周美国原油库存预计增加 120 万桶，汽油和馏分油库存料下滑；亚洲汽油炼油利润升至 2024 年 1 月以来最高，因多家炼厂停产检修；海外市场天然气、成品油价格走强，裂解利润好转，对油价有支撑，油价延续震荡运行节奏 [1] - 燃料油：周二，上期所燃料油主力合约 FU2601 收跌 0.45%，低硫燃料油主力合约 LU2601 收跌 0.18%；亚洲低硫市场面临即期供应充足和下游船燃活动低迷困境，东西方套利窗口基本关闭或减少 12 月欧洲套利货物；亚洲高硫燃料油市场受下游船燃平稳需求支撑，但供应充足，关注制裁对俄罗斯和伊朗货量的持续影响；预计低硫和高硫市场结构继续逆转，LU - FU 价差维持反弹 [1] - 沥青：周二，上期所沥青主力合约 BU2601 收涨 0.56%；部分炼厂释放大量低价远期合同，市场资源充盈，下游需求疲软，现货价格降至近三年低位；11 月排产下滑，但短期供应端仍有压力，炼厂利润尚可，开工积极性仍在；11 月以来沥青产量环比下降 4.3%，消费量环比下降 13.1%；在供需双降且供应降幅小于需求之下，沥青价格暂以偏空观点对待 [3] - 聚酯：TA601 昨日收盘收跌 1.19%，EG2601 收跌 1.97%，PX 期货主力合约 601 收跌 1.4%；华东一套 80 万吨/年的 MEG 装置升温重启，江浙涤丝产销整体回落，平均产销估算在 6 - 7 成；PX&TA 期货价格反弹，盘面加工差收窄，供应端多家大厂有检修计划，下游聚酯维持 91.3%附近开工，具有韧性，关注低加工费带来检修增量，预计 PX&TA 短期跟随成本端震荡为主；乙二醇供应压力不减，下游需求增量有限，以持稳为主，价格低位调整，中期供需压力较大，累库预期较强，预计价格承压运行 [3] - 橡胶：周二，沪胶主力 RU2601 下跌 15 元/吨，NR 主力下跌 40 元/吨，丁二烯橡胶 BR 主力下跌 35 元/吨；10 月全国乘用车市场零售量达 224.2 万辆，同比下降 0.8%，环比微降 0.1%，1 - 10 月乘用车累计零售 1925 万辆，同比增长 7.9%；橡胶产量季节性放量，进口量累计同比继续增加，供应压力增加，下游内稳外弱，海外轮胎需求小幅下降，欧盟启动反补贴调查，企业轮胎出口担忧增加，供强需弱下，预计胶价震荡运行 [5] - 甲醇：周二，太仓现货价格 2060 元/吨，内蒙古北线价格在 2007.5 元/吨，CFR 中国价格在 242 - 246 美元/吨，CFR 东南亚价格在 320 - 325 美元/吨；下游方面，山东地区甲醛价格 985 元/吨，江苏地区醋酸价 2350 - 2400 元/吨，山东地区 MTBE 价格 4945 元/吨；供应端，近期国内检修装置逐步复产，供应恢复至高位，海外方面伊朗装置有可能在 11 月底至 12 月停车，供应有望回落；若伊朗装置因限气停车，将导致 1 月到港大幅下滑，山东恒通停车，计划在 12 月初恢复，港口库存大概在今年 12 月中旬至明年 1 月初进入去库阶段，预计甲醇维持底部震荡 [5][7] - 聚烯烃：周二，华东拉丝主流在 6360 - 6600 元/吨，油制 PP 毛利 - 600.52 元/吨，煤制 PP 生产毛利 - 523.2 元/吨，甲醇制 PP 生产毛利 - 900.67 元/吨，丙烷脱氢制 PP 生产毛利 - 827.85 元/吨，外采丙烯制 PP 生产毛利 - 124.5 元/吨；PE 方面，HDPE 薄膜价格在 7970 元/吨，LDPE 薄膜价格在 9075 元/吨，LLDPE 薄膜价格在 7107 元/吨；利润端，油制聚乙烯市场毛利为 - 438 元/吨，煤制聚乙烯市场毛利为 - 190 元/吨；供应方面，短期产量将维持高位，需求方面，随着电商活动的结束，下游订单和开工将边际走弱；基本面驱动边际走弱，原油价格震荡，预计聚烯烃价格进入震荡偏弱阶段 [7] - 聚氯乙烯：周二，华东 PVC 市场价格偏弱调整，电石法 5 型料 4490 - 4610 元/吨，乙烯料主流参考 4600 - 4700 元/吨左右；华北 PVC 市场价格下调，电石法 5 型料主流参考 4430 - 4530 元/吨左右，乙烯料主流参考 4730 - 4880 元/吨；华南 PVC 市场价格偏弱调整，电石法 5 型料主流参考 4570 - 4660 元/吨左右，乙烯料主流报价在 4660 - 4750 元/吨；供给维持高位震荡，国内需求放缓，出口受印度反倾销政策影响预计偏弱，基本面驱动偏空，估值方面随着期货价格不断下探，基差较之前有所修复，套保空间收窄，PVC 价格趋于底部震荡 [7][8] 日度数据监测 - 展示 2025 年 11 月 12 日能化品种基差日报，涵盖原油、液化石油气、沥青等多个品种，包括现货价格、期货价格、基差、基差率等数据及相关变动情况 [10] 市场消息 - 上周美国原油库存预计增加约 120 万桶，汽油和馏分油库存料下滑，对更多分析机构的扩大调查结果将于周三发布 [12] - 尽管美国对俄罗斯最大的两家石油公司实施新制裁，但 11 初俄罗斯港口石油发货仍保持稳定，预计至少在 11 月 21 日之前出口持续稳定，出货量从 11 月底开始下降，12 月出货量将进一步下降 [12] 图表分析 - 主力合约价格：展示原油、燃料油、沥青等多个品种主力合约收盘价的历史走势图表 [13][14] - 主力合约基差：展示原油、燃料油、低硫燃料油等多个品种主力合约基差的历史走势图表 [32][38] - 跨期合约价差：展示燃料油、沥青、PTA 等多个品种跨期合约价差的历史走势图表 [47][48] - 跨品种价差：展示原油内外盘价差、原油 B - W 价差、燃料油高低硫价差等多个跨品种价差的历史走势图表 [63][65] - 生产利润：展示 LLDPE、PP 生产利润的历史走势图表 [71] 光期能化研究团队成员介绍 - 所长助理兼能化总监钟美燕，上海财经大学硕士，获多项荣誉，有十余年期货衍生品市场研究经验 [76] - 原油、天然气、燃料油、沥青和航运分析师杜冰沁，美国威斯康星大学麦迪逊分校应用经济学硕士学位，获多项荣誉，扎根国内外能源行业研究 [77] - 天然橡胶/聚酯分析师邸艺琳，金融学硕士，获多项荣誉，主要从事天然橡胶、20 号胶等期货品种研究工作 [78] - 甲醇/丙烯/纯苯 PE/PP/PVC 分析师彭海波，工学硕士，中级经济师，获相关荣誉，有多年能化期现贸易工作背景 [79]

报告行业投资评级 - 股指：震荡 [1] - 国债：偏强 [1] 报告的核心观点 - 中美元首会谈使双边关系稳中向好，利于我国需求总量提升和A股科技股对标美股估值；二十届四中全会公报聚焦科技革命、扩大内需、深化改革开放等内容，符合市场预期，提振市场信心，预计未来结构化行情延续，但科创指数估值处于历史极值，盘面需谨慎追高；三季报结束后市场关注点或重回基本面，A股非金融三季报累计营收同比增速+0.3%，累计归母净利润同比增速+1.65%，ROE（TTM）为6.5%仍处低位震荡 [1] - 国债期货方面，央行开展逆回购实现净投放，资金面央行恢复国债买卖强化资金合理充裕预期利好债市；经济上四季度预期延续平稳；政策上短期央行降息必要性低；股债“跷跷板”效应对债市情绪有扰动，预计债市延续震荡格局 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 价格变动 - 2025年11月11日股指期货中，IH收3033.0点，较前一日跌21.0点、跌幅0.69%；IF收4626.8点，跌45.2点、跌幅0.97%；IC收7173.0点，跌62.8点、跌幅0.87%；IM收7390.4点，跌30.6点、跌幅0.41% [3] - 股票指数中，上证50收3034.6点，跌19.2点、跌幅0.63%；沪深300收4652.2点，跌42.9点、跌幅0.91%；中证500收7291.6点，跌52.2点、跌幅0.71%；中证1000收7540.8点，跌22.5点、跌幅0.30% [3] - 国债期货中，TS收102.46，跌0.006、跌幅0.01%；TF收105.94，基本持稳；T收108.48，跌0.01、跌幅0.01%；TL收116.30，涨0.02、涨幅0.02% [3] 市场消息 - 外交部回应欧盟考虑剔除华为和中兴设备，指出中国企业在欧依法合规经营，为当地作贡献，欧盟无依据限制企业违反市场原则和公平竞争规则 [4] 图表分析 股指期货 - 展示IH、IF、IM、IC主力合约走势，以及IH、IF、IC、IM当月基差走势相关图表 [6][7][9] 国债期货 - 展示国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差、资金利率等相关图表 [13][14][18][19] 汇率 - 展示美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元等相关图表 [22][23][24][26][27]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2025年11月11日股指期货相关数据进行跟踪分析，涵盖指数走势、板块涨跌对指数影响、股指期货基差及开仓成本、换月点数差及成本等内容 根据相关目录分别进行总结 指数走势 - 11月11日上证综指跌0.39%收于4002.76点，成交额8583.62亿元；深成指数跌1.03%收于13289.0点，成交额11352.24亿元 [1] - 中证1000指数跌0.3%，成交额4048.67亿元；中证500指数跌0.71%，成交额3385.98亿元；沪深300指数跌0.91%，成交额4776.29亿元；上证50指数跌0.63%，成交额1180.61亿元 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价跌22.46点，电力设备、基础化工等板块向上拉动，家用电器、计算机、电子等板块向下拉动 [2] - 中证500较前收盘价跌52.19点，计算机、电子等板块向下拉动 [2] - 沪深300较前收盘价跌42.88点，非银金融、通信、电子等板块向下拉动 [2] - 上证50较前收盘价跌19.23点，银行等板块向上拉动，非银金融、有色金属、电子等板块向下拉动 [2] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差 -55.58，IM01日均基差 -140.81，IM02日均基差 -363.76，IM03日均基差 -586.08 [13] - IC00日均基差 -43.5，IC01日均基差 -109.76，IC02日均基差 -283.12，IC03日均基差 -476.92 [13] - IF00日均基差 -10.23，IF01日均基差 -25.19，IF02日均基差 -53.14，IF03日均基差 -95.85 [13] - IH00日均基差 -1.09，IH01日均基差 -3.3，IH02日均基差 -5.94，IH03日均基差 -12.74 [13] 股指期货换月点数差及其折算年化成本 - 文档给出IF、IH、IM、IC不同合约换月点数差及折算年化成本的具体数据及相关图表 [24][26][28][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材预计短期螺纹盘面或窄幅震荡运行，螺纹处于供需双弱局面，需求转入淡季，钢厂亏损扩大减产检修增加[1] - 铁矿石短期矿价呈现震荡偏弱走势，供应端澳巴发运量降，需求端铁水产量降，库存端港口和钢厂库存增[1] - 焦煤预计短期焦煤盘面宽幅震荡运行，供应偏紧，需求采购回升，成交改善，焦企开工小幅下降[1] - 焦炭预计短期焦炭盘面宽幅震荡运行，供应端焦企提涨，需求端钢厂利润收缩，需求有减弱预期[1] - 锰硅预计短期仍震荡运行，基本面多空因素交织，产量降幅有限，需求端钢招数量降，库存累积[1][3] - 硅铁预计短期硅铁期价仍震荡运行，成本端支撑偏强，但基本面驱动有限，关注市场情绪和钢招情况[3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹钢盘面小幅反弹，现货价格稳中有涨成交回升，全国建材和热卷库存下降但降幅收窄，需求转入淡季，钢厂亏损扩大减产检修增加[1] - 铁矿石：期货主力合约价格震荡，港口现货价格涨，供应端澳巴发运量降，需求端铁水产量降，库存端港口和钢厂库存增[1] - 焦煤：盘面下跌，现货方面部分价格有调整，供应端偏紧，需求端采购需求回升，成交改善，焦企开工小幅下降[1] - 焦炭：盘面下跌，现货港口报价跌，供应端焦企提涨，需求端钢厂利润收缩，需求有减弱预期，厂内库存低位[1] - 锰硅：期价震荡走强，各地区市场价有调整，主流钢招有进展但数量下降，产量环比小幅回落，库存累积[1][3] - 硅铁：期价震荡走强，各地区汇总价格基本持平，主流钢招有进展但量减少，供应端产量坚挺，库存累积[3] 日度数据监测 - 合约价差：螺纹钢1 - 5月、5 - 10月合约价差环比有变化；热卷1 - 5月、5 - 10月合约价差环比有变化；铁矿石1 - 5月、5 - 9月合约价差环比有变化；焦炭1 - 5月、5 - 9月合约价差环比有变化；焦煤1 - 5月、5 - 9月合约价差环比有变化；锰硅1 - 5月、5 - 9月合约价差环比有变化；硅铁1 - 5月、5 - 9月合约价差环比有变化[4] - 基差：各品种不同合约基差环比有变化[4] - 现货：各品种不同地区现货价格环比有变化[4] - 利润和价差：螺纹盘面、长流程、短流程利润环比有变化；卷螺差、螺矿比、焦煤比、焦矿比、螺焦比、双硅差环比有变化[4] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价走势[6][7][8][9][11][14] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差走势[16][17][18][21][22][23][24] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁不同跨期合约价差走势[26][28][31][35][36][39][40] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差走势[44][46][47] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润走势[49][52] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有丰富钢铁行业经验，获多项荣誉[56] - 张笑金：现任光大期货研究所资源品研究总监，获多项郑商所相关荣誉[56] - 柳浠：现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析[56] - 张春杰：现任光大期货研究所黑色研究员，有投资交易和期现贸易经验，通过CFA二级考试[57]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米期价延续上行，主力2601合约减仓上行，期现联动反弹，建议短线多单继续参与 [1] - 豆粕震荡走高，跟随进口成本上涨，国内供应宽松限制期价上涨空间，策略为期货多单+卖虚值看涨期权 [1] - 油脂震荡运行，宏观情绪回暖对市场有支撑，策略为短多参与 [1] - 鸡蛋震荡，短期维持宽幅震荡，关注未来产能变化决定多空操作 [1] - 生猪震荡，主力2601合约短线延续反弹表现，9月合约延续震荡偏强预期 [2] 各部分总结 研究观点 - 玉米：周一受港口报价上调影响期价延续上行，主力2601合约减仓上行，北港价格上涨，销区部分港口贸易商同步上调报价，下游饲料企业观望，产区余粮充裕有卖压，与港口存在博弈，技术上突破底部颈线，建议短线多单参与 [1] - 豆粕：周一CBOT大豆上涨，美豆出口检验符合预期，国内蛋白粕震荡走高，供应宽松限制涨幅，上周大豆库存攀升、豆粕库存降至100万吨以内、总库存增加，美政府停摆恢复美豆报告有望发布，巴西大豆播种落后去年，策略为期货多单+卖虚值看涨期权 [1] - 油脂：周一BMD棕榈油大体持稳，11月出口数据疲软以及马币走强限制涨幅，10月马棕油库存攀升至六年半高位，产量和出口环比增加，国内油脂跟随震荡，宏观情绪回暖有支撑，上周三大油脂库存环比减少、较去年增幅放缓，策略为短多参与 [1] - 鸡蛋：周一主力2512合约收跌，现货价格稳中震荡，电商备货结束终端需求平淡，上周老鸡出栏小幅下降，市场看涨情绪降温，期货阶段性高位回调，未来产能或缓慢下降，短期宽幅震荡，关注产能变化决定多空操作 [1] - 生猪：周一主力2601合约小阳线收盘，期价在40日均线支撑处震荡企稳，现货猪价延续反弹，11月生猪计划出栏量缩减提振猪价反弹预期，9月合约延续震荡偏强预期 [2] 市场信息 - 截至11月10日，全国进口大豆港口库存为767.077万吨，环比减少50.337万吨 [2] - 截至11月7日，全国重点地区三大油脂商业库存总量为220.47万吨，较上周减少11.99万吨，跌幅5.16%，同比上涨17.30万吨，涨幅8.52% [3] - 2024/25年度中国食用植物油产量3132万吨，较上年度增加56万吨，进口量678万吨，较上年度减少129万吨，国内消费量3666万吨，较上年度减少69万吨；2025/26年度产量3069万吨，较上月持平，花生油产量微减2万吨，棉籽油产量微增2万吨 [3] - 2024/25年度中国大豆进口总量10937万吨，出口总量8万吨；2025/26年度大豆产量预测值微调至2090万吨，新季大豆市场运行平稳，高蛋白大豆供给偏紧，高油大豆走势有不确定性；全球大豆供应宽松，美国大豆收获八成以上，南美新季大豆播种顺利 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜：美政府结束停摆预期推动市场反弹，铜短线或表现偏乐观，关注海外金融市场及国内库存表现推测持续性 [1] - 铝：氧化铝库存持续增压、反弹无力延续筑底，关注中旬北方采暖限产动态或带领盘面修复；电解铝多空交织、顶底分明，短期延续高位调整节奏；铝合金跟随调整，关注价差收窄后多AD空间 [1][3] - 镍：一级镍库存压力趋显，对盘面造成较大压力，但警惕宏观扰动，镍价或仍震荡运行，关注库存情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 铜：隔夜内外铜价震荡走高，国内现货精炼铜进口维系亏损；美国参议院通过临时拨款法案，市场预期政府重新开门释放流动性，国内印发促进民间投资措施；LME库存增加375吨，Comex库存增加2662吨，国内精炼铜社会库存环比降0.38万吨；铜价小幅走弱下游刚需点价增加但畏高情绪制约采购；LME就新规则征求意见或影响多头操作 [1] - 铝：隔夜氧化铝、沪铝、铝合金震荡偏强，现货氧化铝价格回落，铝锭现货贴水扩至30元/吨，部分地区铝棒加工费上调、铝杆加工费有调整；氧化铝厂利润压缩偶发减产但未大规模减产，内外格局分化，电解铝多空交织短期高位调整，铝合金跟随调整 [1][3] - 镍：隔夜LME镍涨0.53%，沪镍持平；LME库存增加300吨，SHFE仓单减少101吨；印尼暂停新镍冶炼厂许可证调控产业链；镍矿运行平稳，镍铁-不锈钢产业链原料支撑转弱、库存抬升，新能源产业链原料端偏紧但11月三元前驱体环比下降 [3] 日度数据监测 - 铜：2025年11月10日较7日，平水铜价格涨500元/吨，升贴水降5元/吨，废铜价格涨300元/吨，精废价差扩大139元/吨，下游无氧铜杆、低氧铜杆价格分别涨600、500元/吨，粗炼TC持平；LME库存持平，COMEX库存增2676吨，社会库存增0.3万吨；LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，CIF提单降4.5美元/吨，活跃合约进口盈亏增412.1元/吨 [4] - 铅：2025年11月10日较7日，平均价涨50元/吨，1铅锭升贴水降5元/吨，沪铅连1 - 连二涨25元/吨，再生铅相关价格涨75元/吨，还原铅价格降50元/吨，铅精矿到厂价涨25元/吨，加工费持平；LME库存持平，上期所仓单增1292吨、库存增2583吨；CIF提单90美元/吨，活跃合约进口盈亏增70元/吨 [4] - 铝：2025年11月10日较7日，无锡、南海报价均降50元/吨，南海 - 无锡价差、现货升水持平，铝土矿、氧化铝、预焙阳极价格持平，6063铝加工费涨60元/吨，1A60铝杆加工费持平，铝合金ADC12价格持平；LME库存持平，上期所仓单增372吨、总库存降239吨，社会库存中电解铝增0.5万吨、氧化铝增3.2万吨；CIF提单79美元/吨，活跃合约进口盈亏增2元/吨 [5] - 镍：2025年11月10日较7日，金川镍板状价格涨575元/吨，金川镍 - 无锡、1进口镍 - 无锡价差分别扩大550、50元/吨，镍铁、镍矿价格持平，不锈钢价格持平，新能源硫酸镍、523普通、622普通价格分别降300、2000、2000元/吨；LME库存持平，上期所镍仓单减101吨、镍库存增436吨，不锈钢仓单减253吨，社会库存中镍库存增1029吨、不锈钢降1吨；CIF提单85美元/吨，活跃合约进口盈亏降180元/吨 [5] - 锌：2025年11月10日较7日，主力结算价跌0.3%，LmeS3持平，沪伦比降0.03，近 - 远月价差降5元/吨，SMM0、1现货价格均降70元/吨，国内、进口锌升贴水平均持平，LME0 - 3 premium降1.75美元/吨，锌合金、氧化锌价格下降；周度TC持平；上期所库存增793吨，LME库存持平，社会库存降0.01万吨；注册仓单上期所增601吨、LME增750吨；活跃合约进口盈亏为0 [7] - 锡：2025年11月10日较7日，主力结算价涨0.8%，LmeS3跌2.1%，沪伦比升0.3，近 - 远月价差降20元/吨，SMM现货价格涨2100元/吨，锡精矿价格涨1500元/吨，国内现货升贴水平均、LME0 - 3 premium持平；上期所库存增73吨，LME库存持平；注册仓单上期所减109吨、LME增55吨；活跃合约进口盈亏为0，关税3% [7] 图表分析 - 现货升贴水：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡现货升贴水图表 [9][10] - SHFE近远月价差：展示铜、铝、镍、锌、铅、锡连一 - 连二价差图表 [14][17][19] - LME库存：展示LME铜、铝、镍、锌、铅、锡库存图表 [22][24][26] - SHFE库存：展示SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡库存图表 [29][31][33] - 社会库存：展示铜社会总库存含保税区、铝、镍、锌社会库存及不锈钢、300系库存图表 [35][37][39] - 冶炼利润：展示铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率图表 [41][43][45]