报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内海关放行延迟利多近月和正套，美豆出口疲软，南美天气暂无明显炒作驱动，巴西贴水后续预期承压，M05预期相对偏弱，整体预期近强远弱 [7] 各部分内容总结 基差数据 - 12月12日，43%豆粕现货基差方面，大连为97，涨跌12；天津为37，涨跌32；日照为57，涨跌32；张家港为17，涨跌32；东莞为 -23，涨跌2；湛江为 -3，涨跌 -8；防城为 -3，涨跌12；菜粕现货基差广东为113，涨跌74；MJ - 2为313，涨跌 -12 [4] 价差数据 - 12月12日，RM1 - 5价差为64，涨跌 -14；豆粕 - 菜粕现货价差（广东）为300，盘面价差（主力）为672，涨跌 -2 [5] 升贴水与榨利数据 - 2025年，巴西大豆CNF升贴水连续月数据有不同表现，美元兑人民币汇率7.0187，涨跌0，盘面榨利（元/吨）为143 [5] 库存数据 - 展示中国港口大豆库存、全国主要油厂大豆库存、饲料企业豆粕库存天数、全国主要油厂豆粕库存不同年份的情况 [5] 开机和压榨情况 - 展示全国主要油厂开机率和全国主要油厂大豆压榨量情况 [5] 供给情况 - USDA对2025/26年度美豆预估值为单产53蒲式耳/英亩，期末库存29亿蒲（对应库消比6.7%），后续美豆单产或因8 - 9月产区降雨偏少进一步下调，出口调整有不确定性；预测25/26巴西新作产量达1.776亿吨，截至11月29日巴西大豆播种率为86%，上周为78%，去年同期为90%，五年均值为84.4%；截至11月26日，阿根廷2025/26年度大豆进度达36%，高于一周前的24.6%，同比落后9%，比五年均值落后1%；未来两周巴西产区降水预期改善，阿根廷天气偏干利于播种；12 - 1月国内大豆、豆粕预期季节性去库，明年一季度国内豆粕供应存不确定性，需关注储备投放情况 [6][7] 需求情况 - 畜禽短期维持高存栏，产能去化尚不明显，支撑饲用需求，但目前养殖利润不佳、国家政策倾向于控生猪存栏和体重，或影响远月供应；豆粕性价比相对较高；近期豆粕下游成交正常，提货表现良好 [7] 库存情况 - 国内大豆、豆粕库存处于历史同期高位，豆粕库存去化慢，现货供应压力仍较大，预期12 - 1月加速去库；本周饲料企业豆粕库存天数小幅增加 [7]

能源化工日报 2025-12-15 原油 2025/12/15 原油 【行情资讯】 能源化工组 张正华 橡胶研究员 从业资格号：F270766 交易咨询号：Z0003000 0755-233753333 zhangzh@wkqh.cn 【策略观点】 我们认为尽管地缘溢价已经全部消散，OPEC 虽做增产但量级极低，与此同时我们观测到 OPEC 供给仍未放量，因而油价短期仍然不宜过于看空。基于此我们维持对油价低多高抛的区间策略， 但当前油价仍需测试 OPEC 的出口挺价意愿，建议短期观望为主，等待油价下跌时 OPEC 出口下 滑做出验证。 甲醇 2025/12/15 甲醇 【行情资讯】 区域现货涨跌：江苏 13，鲁南 20，内蒙-2.5，河南 0，河北 0。 主力期货涨跌：主力合约-7 元/吨，报 2067 元/吨，基差+31。MTO 利润-27 元，报-72 元。 【策略观点】 利多兑现后盘面再度陷入短期盘整，港口倒流叠加转口船发货带来港口库存进一步去化。后续 来看，进口到港仍将处于高位，而港口烯烃装置存检修预期，后续港口压力仍在，目前港口绝 对库存水平依旧较高。供应端企业利润回落到中性位置，开工维持同期高位， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分总结 隔夜市场信息 - 分析师预计美国2025 - 26年度大豆年末库存上调至3.02亿蒲式耳，高于USDA 11月14日报告中预估的2.9亿蒲式耳[1] - 10月30日止当周美国大豆出口销售合计净增124.85万吨，符合预期，较前一周减少14%，较前四周均值增加19%，其中对中国大陆出口销售净增23.2万吨；当周出口装船102.85万吨，较前一周减少26%，较前四周均值减少8%；当前市场年度大豆新销售133.12万吨，下一市场年度新销售0万吨[1] - 10月30日止当周美国豆粕出口销售合计净增21.98万吨，符合预期；当周出口装船23.87万吨；当前市场年度豆粕新销售52.03万吨，下一市场年度新销售0万吨[1] 各国出口信息 - 巴西全国谷物出口商协会预计巴西12月大豆出口量升至281万吨，去年同期为147万吨；12月豆粕出口量预计为133万吨，去年同期为217万吨[1] - Secex公布数据显示巴西11月出口大豆4197177.12吨，同比增加64.40%[1] 产量信息 - 加拿大统计局报告显示，尽管2025年油菜籽收获面积下降，但西部后期及时降水使单产达每英亩44.7蒲式耳，全国产量增长13.3%至2180万吨，创历史新高[1] 现货价格 |日期|豆粕江苏|菜粕广东|豆油江苏|棕榈油广州|菜油江苏| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |2025/11/28|3000|2550|8510|8580|未提及| |2025/12/01|3020|2520|8550|8600|未提及| |2025/12/02|3020|2520|8550|8670|未提及| |2025/12/03|3020|2510|8580|8680|未提及| |2025/12/04|3020|2520|8520|8620|未提及| |（部分日期）|未提及|未提及|未提及|未提及|10070、10060、10020、10000、9890| [1][2][19] 盘面价差 - 包含豆粕、菜粕、豆油、棕榈油、菜籽油等不同合约间的价差情况，如豆粕5 - 9价差、1 - 5价差、9 - 1价差等；油脂间价差如豆棕油1月、5月、9月价差等，各价差均有多年数据对比展示季节性变化[16]

报告基本信息 - 报告名称：光期黑色：铁矿石基差及价差监测日报 [1] - 报告日期：2025年12月4日 [1] 期货合约价格及价差情况 - I05合约今日收盘价777.0元/吨，较上日涨1.5元/吨；I09合约今日收盘价753.0元/吨，较上日涨1.5元/吨；I01合约今日收盘价799.5元/吨，较上日跌1.0元/吨 [3] - I05 - I09合约今日价差24.0元/吨，与上日持平；I09 - I01合约今日价差 - 46.5元/吨，较上日涨2.5元/吨；I01 - I05合约今日价差22.5元/吨，较上日跌2.5元/吨 [3] 基差数据 - 卡粉今日价格883元，较上日跌7.0元，今日基差42元，较上日跌7元 [5] - BRBF今日价格824元，较上日跌4.0元，今日基差53元，较上日跌3元 [5] - 纽曼粉今日价格793元，较上日跌1.0元，今日基差32元，与上日持平 [5] - PB粉今日价格796元，较上日跌1.0元，今日基差46元，与上日持平 [5] - 麦克粉今日价格785元，较上日跌1.0元，今日基差47元，与上日持平 [5] - 罗伊山粉今日价格783元，较上日跌1.0元，今日基差57元，与上日持平 [5] - 金布巴粉61%今日价格749元，较上日跌1.0元，今日基差30元，与上日持平 [5] - FMG混合粉今日价格738元，较上日涨2.0元，今日基差70元，较上日涨3元 [5] - 超特粉今日价格685元，较上日跌5.0元，今日基差105元，较上日跌4元 [5] - 河钢精粉今日价格995元，与上日持平，今日基差164元，较上日涨1元 [5] - 鞍钢精粉今日价格835元，与上日持平，今日基差8元，较上日涨1元 [5] - 卡拉拉精粉今日价格885元，较上日跌3.0元，今日基差108元，较上日跌2元 [5] - 本钢精粉今日价格944元，与上日持平，今日基差157元，较上日涨1元 [5] - IOC6今日价格770元，较上日跌4.0元，今日基差41元，较上日跌3元 [5] - KUMBA今日价格855元，较上日跌1.0元，今日基差63元，与上日持平 [5] - 乌克兰精粉今日价格885元，较上日跌3.0元，今日基差63元，较上日跌2元 [5] - 太钢精粉今日价格890元，与上日持平，今日基差 - 32元，较上日涨1元 [5] - 马钢精粉今日价格950元，与上日持平，今日基差 - 29元，较上日涨1元 [5] - 五矿标准粉今日价格805元，与上日持平，今日基差67元，较上日涨1元 [5] - SP10粉今日价格733元，较上日跌1.0元，今日基差71元，与上日持平 [5] 期货规则调整 - 自12月2日起，铁矿石主力合约为I2205合约 [12] - 可交割品种增加本钢精粉、IOC6、KUMBA、乌克兰精粉，品牌升贴水均为0，自I2202合约实行 [12] - 调整原有品种升贴水，新规则中只有PB粉、BRBF和卡拉加斯粉品牌升贴水为15元/吨，其余可交割品牌升贴水为0元/吨 [12] - 修改替代品质量差异与质量升贴水，调整铁品位等指标允许范围并详细划分质量升贴水，引入X动态调整铁元素指标升贴水值 [12] - 增加太钢精粉、马钢精粉、五矿标准粉、SP10粉为可交割品牌，品牌升贴水均为0元/吨 [12] - 调整后的可交割品牌及其升贴水适用于I2312及以后合约，自I2311合约最后交割日后第1个交易日起，按调整后规则办理铁矿石期货标准仓单注册 [13] 品种价差情况 - PB块 - PB粉今日价差78.0元/吨，较上日跌1.0元/吨 [14] - 纽曼块 - 纽曼粉今日价差74.0元/吨，较上日跌1.0元/吨 [14] - 卡粉 - 纽曼粉今日价差90.0元/吨，较上日跌6.0元/吨 [14] - 卡粉 - PB粉今日价差87.0元/吨，较上日跌6.0元/吨 [14] - 卡粉 - 金布巴粉今日价差134.0元/吨，较上日跌6.0元/吨 [14] - 卡粉 - 麦克粉今日价差98.0元/吨，较上日跌6.0元/吨 [14] - BRBF - PB粉今日价差28.0元/吨，较上日跌3.0元/吨 [14] - PB粉 - 麦克粉今日价差11.0元/吨，与上日持平 [14] - PB粉 - 金布巴粉今日价差47.0元/吨，与上日持平 [14] - PB粉 - 印粉61%今日价差58.0元/吨，与上日持平 [14] - 纽曼粉 - PB粉今日价差 - 3.0元/吨，与上日持平 [14] - PB粉 - 混合粉今日价差58.0元/吨，较上日跌3.0元/吨 [14] - PB粉 - 超特粉今日价差111.0元/吨，较上日涨4.0元/吨 [14] - 混合粉 - 超特粉今日价差53.0元/吨，较上日涨7.0元/吨 [14] - 金布巴 - 超特粉今日价差64.0元/吨，较上日涨4.0元/吨 [14] - 金布巴 - 混合粉今日价差11.0元/吨，较上日跌3.0元/吨 [14] - 迁安精粉 - 卡粉今日价差121.0元/吨，与上日持平 [14] - 迁安球团 - 迁精粉今日价差146.0元/吨，较上日跌3.0元/吨 [14] - 迁安精粉 - PB粉今日价差208.0元/吨，较上日跌6.0元/吨 [14] - 卡粉 + 超特 - 2*PB粉今日价差 - 12.0元/吨，较上日跌5.0元/吨 [14] - PB块 - 迁安球团今日价差 - 276.0元/吨，较上日涨8.0元/吨 [14] 团队介绍 - 邱跃成任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业经验，获多项荣誉 [25] - 张笑金任光大期货研究所资源品研究总监，是郑商所动力煤培训师，获多项荣誉 [25] - 柳浠任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析 [25] - 张春杰任光大期货研究所黑色研究员，有投资和期现贸易经验，通过CFA二级考试 [25]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告是光大期货对2025年12月2日铁矿石基差及价差的监测日报，涵盖期货合约收盘价与价差、基差数据与图表、可交割品种及规则调整、品种价差数据与图表等内容[1][3][5] 根据相关目录分别进行总结 期货合约收盘价与价差 - I05合约今日收盘价777.5元/吨，较上日涨9.5元；I09合约今日收盘价752.5元/吨，较上日涨9.0元；I01合约今日收盘价801.0元/吨，较上日涨7.0元[3] - I05 - I09合约今日价差25.0元/吨，较上日增加0.5元；I09 - I01合约今日价差 - 48.5元/吨，较上日增加2.0元；I01 - I05合约今日价差23.5元/吨，较上日减少2.5元[3] 基差 - 卡粉今日价格890元/吨，较上日涨9.0元，今日基差48元，较上日增加3元；BRBF今日价格828元/吨，较上日持平，今日基差55元，较上日减少7元等多种铁矿石品种基差数据变化[5] - 展示了巴西粉矿、澳洲中品粉矿、澳洲低品粉矿、内矿等不同类型基差标的的图表[7][8][9] 可交割品种及规则调整 - 自12月2日起，铁矿石主力合约为I2205合约；可交割品种增加本钢精粉、IOC6、KUMBA、乌克兰精粉，品牌升贴水均为0，自I2202合约实行[11] - 新规则中只有PB粉、BRBF和卡拉加斯粉品牌升贴水为15元/吨，其余可交割品牌升贴水为0元/吨；调整替代品质量差异与质量升贴水，引入X动态调整铁元素指标升贴水值[11] - 增加太钢精粉、马钢精粉、五矿标准粉、SP10粉为可交割品牌，品牌升贴水均为0元/吨；调整后的可交割品牌及其升贴水适用于I2312及以后合约[11][12] 品种价差 - PB块 - PB粉今日价差81.0元/吨，较上日增加1.0元；PB粉 - 混合粉今日价差59.0元/吨，较上日减少4.0元等多种品种价差数据变化[13] - 展示了块粉价差、高中品粉矿价差、中低品位粉矿价差、中品位粉矿价差等多种品种价差图表[14][15][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计郑棉大概率震荡为主，上下空间相对有限；未来美棉走势大概率区间震荡，郑棉预计震荡走势；套利和期权建议观望 [6][8][9][10] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 展示期货盘面信息，包括CF01、CF05等合约的收盘、涨跌幅、成交量等数据；还展示了现货价格、价差等信息，如CCIndex3128B价格为14936元/吨，涨跌45 [2] 第二部分 市场消息及观点 棉花市场消息 - 截至2025年11月28日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为175.85万吨，占年美棉产量预估值的57.3%，同比慢12%；2025/26美陆地棉周度签约3.98万吨，周增11%；周度装运3.62万吨，周增15% [4] - 2025/26北疆机采3129/29B/杂3.5内多数基差报价在CF01+1050 - 1150上下，2025/26北疆机采4129/29B/杂3.5内一口价报价多在14600及以上 [5] 交易逻辑 - 供应端新花大量上市，新年度大幅增产但可能增产幅度不及预期；需求端订单近期表现一般，前期利空因素基本在盘面有所反应，预计郑棉大概率震荡 [6] 交易策略 - 单边：预计未来美棉走势大概率区间震荡为主，郑棉预计震荡走势 [8] - 套利：观望 [9] - 期权：观望 [10] 棉纱行业消息 - 郑棉继续震荡走强，纯棉纱价格持稳，个别大厂有降价促销行为，整体开机变化不大，库存增加；全棉服装用坯布刚需疲弱，量价继续看弱 [10] 第三部分 期权 - 展示期权合约相关数据，如2025/11/24，CF601C13400.CZC标的合约价格13585.00，收盘价183.00，涨跌幅71.0%等；昨日棉花10日HV为6.4492，波动率较上一日略增 [12] - 昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.7339，主力合约的成交量PCR为0.6421，今日认购认沽成交量均有减少；期权建议观望 [13][14] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [16][19][23][24]

报告行业投资评级 - 趋势强度为 -1，表明看空程度较弱 [3] 报告的核心观点 - 生猪去库节点来临，近端压力扩大 [1] 根据相关目录分别进行总结 生猪基本面数据 - 现货价格方面，河南现货 11430 元/吨，同比 -50；四川现货 11550 元/吨，同比 -50；广东现货 11760 元/吨，同比 -400 [2] - 期货价格方面，生猪 2601 为 11540 元/吨，同比 125；生猪 2603 为 11365 元/吨，同比 70；生猪 2605 为 12060 元/吨，同比 65 [2] - 成交量方面，生猪 2601 为 92861 手，较前日 40389；生猪 2603 为 41967 手，较前日 23281；生猪 2605 为 22335 手，较前日 11915 [2] - 持仓量方面，生猪 2601 为 128058 手，较昨日 -2774；生猪 2603 为 124616 手，较昨日 2786；生猪 2605 为 69132 手，较昨日 1973 [2] - 价差方面，生猪 2601 基差为 -110 元/吨，同比 -175；生猪 2603 基差为 65 元/吨，同比 -120；生猪 2605 基差为 -630 元/吨，同比 -115；生猪 1 - 3 价差为 175 元/吨，同比 55；生猪 3 - 5 价差为 -695 元/吨，同比 5 [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 甲醇短期震荡偏强看待，关注限气时间和强度[2] - LLDPE、PP的01合约压力仍偏大，PP供需双增、库存小幅去化，PE供增需减、库存少幅累积[6] - 天然橡胶市场进入区间震荡整理，关注主产区旺产期原料产出及宏观变化[7] - 原油预计延续弱势震荡，关注俄乌谈判结果[9] - 对二甲苯短期高位震荡，中期供需预期偏紧[11] - PTA短期高位震荡、月差可阶段性低位正套，11 - 12月供需预期紧，12月至1季度偏宽松[11] - 乙二醇低位震荡，EG1 - 5逢高反套[11] - 短纤绝对价格驱动有限、加工费压缩，单边同PTA，盘面加工费逢高做缩[11] - 瓶片供需宽松、库存累库，PR单边同PTA，主力盘面加工费300 - 450元/吨区间波动、短期做缩[11] - 纯苯短期BZ2603反弹偏空，关注俄乌和谈进展[13] - 苯乙烯短期EB01震荡，关注装置变动及实际出口成交[13] - 纯碱供需大格局偏空，操作上等待反弹后逢高空，本周空单可持有，未入场观望[14] - 玻璃短期有刚需支撑，中长期需求收缩价格承压，需产能出清解决过剩[14] - 烧碱价格偏弱运行，关注主力下游卸车及液氢走势[15] - PVC延续原有趋弱格局，关注12月亚洲合同价格[15] 根据相关目录分别进行总结 甲醇产业 - 价格及价差：MA2601、MA2605收盘价下跌，区域价差有变化，部分现货价格有涨跌[1] - 库存：甲醇企业、港口、社会库存均下降[1] - 上下游开工率：上游国内企业开工率微降，部分下游开工率有升有降[2] 聚烯烃产业 - 价格及价差：L2601、L2605、PP2601、PP2605收盘价下跌，部分基差和价差有变化[6] - 库存：PE企业、社会库存和PP企业、贸易商库存均下降[6] - 上下游开工率：PE装置开工率微降、下游加权开工率微升，PP装置开工率下降、粉料开工率上升、下游加权开工率微升[6] 天然橡胶产业 - 价格及基差：部分现货价格下跌，基差和非标价差有变化[7] - 月间价差：9 - 1价差下跌，1 - 5价差不变，5 - 9价差上涨[7] - 基本面：9月部分国家产量有增减，10月国内轮胎产量、出口数量、天然橡胶进口数量等下降，部分开工率下降[7] - 库存变化：保税区库存和上期所厂库期货库存增加，部分出库率和入库率有变化[7] 原油产业 - 价格及价差：Brent、WTI价格下跌，SC价格上涨，部分月间价差和跨品种价差有变化[9] - 成品油价格及价差：NYM RBOB、NYM ULSD、ICE Gasoil价格下跌，部分月间价差有变化[9] - 成品油裂解价差：美国、欧洲、新加坡汽油和柴油等裂解价差均下降[9] 聚酯产业链 - 下游聚酯产品价格及现金流：部分产品价格有涨跌，现金流有变化[11] - PX相关价格及价差：PX现货、期货价格下跌，基差和价差有变化[11] - PTA相关价格及价差：PTA华东现货价格不变，期货价格下跌，基差和价差有变化[11] - MEG相关价格及价差：MEG港口库存不变，到港预期下降，价格和价差有变化[11] - 聚酯产业链开工率变化：亚洲、中国PX开工率上升，PTA开工率下降，MEG综合开工率下降[11] 苯 - 苯乙烯产业 - 上游价格及价差：布伦特、WTI原油价格下跌，部分原料价格和价差有变化[13] - 苯乙烯相关价格及价差：苯乙烯华东现货、期货价格上涨，基差和价差有变化[13] - 纯苯及苯乙烯下游现金流：部分下游现金流有变化[13] - 纯苯及苯乙烯库存：纯苯、苯乙烯江苏港口库存上升[13] - 纯苯及苯乙烯产业链开工率变化：亚洲纯苯开工率不变，国内部分开工率有升有降[13] 玻璃纯碱产业 - 玻璃相关价格及价差：部分地区玻璃报价不变或下跌，期货价格有变化，价差有变化[14] - 纯碱相关价格及价差：部分地区纯碱报价不变，期货价格下跌，价差有变化[14] - 产量：纯碱开工率和周产量下降，浮法日熔量下降，光伏日熔量上升[14] - 库存：玻璃厂库库存上升，纯碱厂库和交割库库存下降，玻璃厂纯碱库存天数上升[14] - 地产数据当月同比：新开工、施工、销售面积同比下降，竣工面积同比上升[14] PVC、烧碱产业 - PVC、烧碱现货&期货：部分价格有涨跌，基差和价差有变化[15] - 烧碱海外报价&出口利润：FOB华东港口报价下降，出口利润下降[15] - PVC海外报价&出口利润：CFR东南亚、CFRED度报价下降，出口利润上升[15] - 供给：烧碱、PVC开工率有升有降，外采电石法和西北一体化利润下降[15] - 需求：烧碱部分下游开工率有升有降，PVC下游制品开工率和预售量下降[15] - 氯碱库存：液碱华东厂库和山东库存上升，PVC上游厂库和总社会库存下降[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油价短期不宜过于看空 维持低多高抛区间策略 建议短期观望 等待油价下跌时OPEC出口下滑验证 [2] - 甲醇供增需弱 库存难有效去化 价格有回落风险 建议观望 [3] - 尿素下方空间有限 震荡筑底为主 [6] - 橡胶偏多思路 建议短线偏多交易 快进快出 买RU2601空RU2609对冲建议部分建仓 [11] - PVC供强需弱 出口预期转弱 基本面较差 中期关注逢高空配机会 [14][15] - 苯乙烯港口库存高位去化 价格或将阶段性止跌 [18] - 聚乙烯价格将维持低位震荡 [21] - 聚丙烯待明年一季度成本端供应过剩格局转变 或对盘面形成一定支撑 [24] - PX十一月预计小幅累库 关注中期估值上升机会 [25] - PTA十一月预期持续累库 关注中期PXN上升带动PTA走强机会 [27][28] - 乙二醇四季度预期持续累库 建议逢高空配 [30] 根据相关目录分别进行总结 原油 - 2025年11月19日 INE主力原油期货收跌2.00元/桶 跌幅0.43% 报458.80元/桶 相关成品油主力期货高硫燃料油收跌42.00元/吨 跌幅1.62% 报2558.00元/吨 低硫燃料油收涨10.00元/吨 涨幅0.31% 报3247.00元/吨 [1] - 富查伊拉港口油品周度数据显示 汽油库存去库1.11百万桶至6.31百万桶 环比去库14.96% 柴油库存累库0.02百万桶至2.85百万桶 环比累库0.56% 燃料油库存去库0.25百万桶至10.65百万桶 环比去库2.33% 总成品油去库1.35百万桶至19.81百万桶 环比去库6.37% [1][8] 甲醇 - 2025年11月19日 太仓价格-10 鲁南-5 内蒙+7.5 盘面01合约+1元 报2030元/吨 基差-28 1 - 5价差-7 报-123 [2] - 港口高库存压制价格 海外开工高位 到港量恢复 库存进一步走高 煤炭价格强势 企业利润走低 开工环比小幅回落 需求方面 港口烯烃负荷小幅回升 传统需求进入淡季 整体偏弱 供增需弱 库存难有效去化 价格有回落风险 [3] 尿素 - 2025年11月19日 山东现货+10 河南+10 湖北维稳 盘面01合约+0元 报1662元 基差-62 1 - 5价差+1 报-74 [5] - 近期市场受消息影响大 出口配额消息发酵后被证伪 内外价差大且国内价格低位 市场对利多消息敏感 国内需求缺乏支撑 供应高位 需加大出口缓解过剩 短期新出口政策落地 市场氛围好转 企业收单走高 库存高位去化 下方空间有限 震荡筑底 [6] 橡胶 - 2025年11月19日 胶价震荡反弹 台风影响泰国产区降雨量大 上海交易所天然橡胶11月仓单集中到期即将出库 市场预期偏多 [9] - 多空观点分歧 多头认为东南亚天气和橡胶林现状使增产有限 季节性通常下半年转涨 中国需求预期转好 空头认为宏观预期不确定 需求处于季节性淡季 EUDR向后推迟 供应利好幅度可能不及预期 [9] - 截至2025年11月13日 山东轮胎企业全钢胎开工负荷为64.70% 较上周走低0.84个百分点 较去年同期走高5.70个百分点 国内轮胎企业半钢胎开工负荷为74.37% 较上周走低0.08个百分点 较去年同期走低4.38个百分点 出口新接订单预期不高 [9] - 截至2025年11月9日 中国天然橡胶社会库存105.63万吨 环比增加0.03万吨 增幅0.03% 中国深色胶社会总库存为66.43万吨 增0.97% 中国浅色胶社会总库存为39.21万吨 环比降1.52% 青岛橡胶总库存累库0.24万吨至43.87万吨 [9] - 现货方面 泰标混合胶14600（0）元 STR20报1830（0）美元 STR20混合1820（0）美元 江浙丁二烯7050（+100）元 华北顺丁10000（0）元 [10] PVC - 2025年11月19日 PVC01合约下跌81元 报4520元 常州SG - 5现货价4480（-30）元/吨 基差-40（+51）元/吨 1 - 5价差-319（-4）元/吨 [13] - 成本端电石乌海报价2450（+50）元/吨 兰炭中料价格870（0）元/吨 乙烯735（0）美元/吨 成本端电石下跌 烧碱现货780（0）元/吨 [13] - PVC整体开工率78.5% 环比下降2.2% 其中电石法80.8% 环比下降0.4% 乙烯法73.3% 环比下降6.4% 需求端整体下游开工49.5% 环比下降0.1% 厂内库存32.2万吨（-1.2） 社会库存102.8万吨（-1.3） [13] - 企业综合利润处年内低位 估值压力小 但供给端检修量少 产量高 新装置将试车投产 下游内需步入淡季 需求承压 出口方面印度BIS政策撤销但影响小 后续反倾销税率有落地预期 出口预期差 国内有累库压力 [14] 纯苯、苯乙烯 - 2025年11月19日 成本端华东纯苯5420元/吨 无变动 纯苯活跃合约收盘价5467元/吨 无变动 纯苯基差-47元/吨 扩大80元/吨 [17] - 期现端苯乙烯现货6500元/吨 下跌50元/吨 苯乙烯活跃合约收盘价6465元/吨 下跌31元/吨 基差35元/吨 走弱19元/吨 BZN价差110.75元/吨 上涨10.13元/吨 EB非一体化装置利润-471.8元/吨 下降40元/吨 EB连1 - 连2价差69元/吨 缩小19元/吨 [17] - 供应端上游开工率69.25% 上涨2.31% 江苏港口库存14.83万吨 去库2.65万吨 需求端三S加权开工率41.00% 上涨0.21% PS开工率55.40% 上涨1.90% EPS开工率51.63% 下降2.32% ABS开工率71.80% 上涨0.20% [17] - 广西中石化苯乙烯装置投产 供应端承压 BZN价差处同期较低水平 向上修复空间大 成本端纯苯开工中性震荡 供应量宽 供应端乙苯脱氢利润下降 苯乙烯开工上行 港口库存持续大幅去库 季节性旺季 需求端三S整体开工率震荡上涨 价格或将阶段性止跌 [18] 聚烯烃 聚乙烯 - 2025年11月19日 主力合约收盘价6785元/吨 下跌58元/吨 现货6900元/吨 下跌25元/吨 基差115元/吨 走强33元/吨 [20] - 上游开工82.24% 环比下降0.10% 周度库存方面 生产企业库存52.92万吨 环比累库3.90万吨 贸易商库存5.00万吨 环比去库0.01万吨 下游平均开工率44.49% 环比下降0.36% LL1 - 5价差-67元/吨 环比缩小8元/吨 [20] - OPEC+宣布2026年第一季度暂停产量增长 原油价格或已筑底 聚乙烯现货价格下跌 PE估值向下空间有限 但仓单数量历史同期高位 对盘面形成压制 供应端仅剩40万吨计划产能 整体库存高位去化 对价格支撑回归 季节性旺季来临 需求端农膜原料开始备库 整体开工率低位震荡企稳 价格将维持低位震荡 [21] 聚丙烯 - 2025年11月19日 主力合约收盘价6392元/吨 下跌75元/吨 现货6500元/吨 下跌25元/吨 基差108元/吨 走强50元/吨 [22] - 上游开工78.59% 环比上涨0.33% 周度库存方面 生产企业库存62万吨 环比累库2.01万吨 贸易商库存21.73万吨 环比去库1.13万吨 港口库存6.69万吨 环比累库0.23万吨 下游平均开工率53.28% 环比上涨0.14% LL - PP价差393元/吨 环比扩大17元/吨 [22][23] - 成本端EIA月报预测全球石油库存将回升 供应过剩幅度恐扩大 供应端还剩145万吨计划产能 压力大 需求端下游开工率季节性低位反弹 供需双弱 整体库存压力高 短期无突出矛盾 仓单数量历史同期高位 待明年一季度成本端供应过剩格局转变 或对盘面形成支撑 [24] 聚酯 PX - 2025年11月19日 PX01合约下跌28元 报6768元 PX CFR下跌4美元 报827美元 按人民币中间价折算基差-14元（-1） 1 - 3价差-14元（+10） [24] - PX负荷上 中国负荷86.8% 环比下降3% 亚洲负荷78.5% 环比下降1.7% 装置方面 上海石化停车 中化泉州意外提前检修 海外越南NSRP计划周末起降负2周 [24] - PTA负荷75.7% 环比下降0.7% 装置方面 四川能投、虹港检修 中泰化学提负 进口方面 11月上旬韩国PX出口中国14.5万吨 同比上升1.8万吨 [24] - 库存方面 9月底库存402.6万吨 月环比上升10.8万吨 估值成本方面 PXN为260美元（+5） 韩国PX - MX为100美元（+1） 石脑油裂差102美元（-4） [24] - PX负荷维持高位 下游PTA检修多 负荷中枢低 PTA新装置投产叠加下游即将转淡季 压制PTA加工费 PTA低开工导致PX库存难持续去化 预计十一月小幅累库 但下方芳烃调油和远期供需结构支撑 目前估值中性 中期因PX负荷难继续上升 且汽油数据走强 PX整体紧平衡格局对边际利好反应将放大 关注中期估值上升机会 [25] PTA - 2025年11月19日 PTA01合约下跌22元 报4670元 华东现货下跌5元/吨 报4610元 基差-72元（+1） 1 - 5价差-56元（+8） [26] - PTA负荷75.7% 环比下降0.7% 装置方面 四川能投、虹港检修 中泰化学提负 下游负荷90.5% 环比下降0.8% 装置方面 华润60万吨甁片、大沃25万吨长丝检修 终端加弹负荷持平至88% 织机负荷下降1%至74% [26] - 库存方面 11月7日社会库存（除信用仓单）222.7万吨 环比累库2万吨 估值和成本方面 PTA现货加工费上涨15元 至180元 盘面加工费下跌4元 至230元 [26] - 供给端检修量提升 但新装置投产导致十一月预期持续累库 加工费承压 需求端聚酯化纤库存和利润压力低 负荷有望维持高位 但因库存压力和下游淡季甁片负荷难以上升 聚酯负荷进一步提振概率小 中期因PX负荷难继续上升 且汽油数据走强 PX整体紧平衡格局对边际利好反应将放大 关注中期PXN上升带动PTA走强机会 [27][28] 乙二醇 - 2025年11月19日 EG01合约下跌31元 报3907元 华东现货下跌28元 报3952元 基差30元（-12） 1 - 5价差-90元（-5） [29] - 供给端 乙二醇负荷71.6% 环比下降0.9% 其中合成气制68% 环比下降4.3% 乙烯制负荷73.6% 环比上升0.9% 合成气制装置方面 榆林化学、广汇降负 华谊、红四方检修 建元、通辽金煤、中化学重启 亿畅新装置投料开车中 油化工方面 镇海炼化重启 中海壳牌负荷下降 巴斯夫新装置试车中 海外方面 中国台湾南亚装置重启 [29] - 下游负荷90.5% 环比下降0.8% 装置方面 华润60万吨甁片、大沃25万吨长丝检修 终端加弹负荷持平至88% 织机负荷下降1%至74% 进口到港预报11.1万吨 华东出港11月17日0.4万吨 港口库存73.2万吨 累库7.1万吨 [29] - 估值和成本上 石脑油制利润为-785元 国内乙烯制利润-614元 煤制利润150元 成本端乙烯下跌至735美元 榆林坑口烟煤末价格下跌至650元 [29] - 海内外装置负荷高位 国内供给量高 进口量回升 港口转累库 中期随着进口集中到港且国内负荷预期持续高位 叠加新装置逐渐投产 四季度预期将持续累库 估值目前同比中性偏低 弱格局下估值有持续压缩压力 建议逢高空配 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂产业 - 棕榈油方面，马来西亚2025年毛棕榈油产量预计突破2000万吨，给基准价格带来压力，但印尼B50生柴政策带来支撑，大连棕榈油期货短线有望震荡上扬，后市提防在9000元下方遇阻后承压下跌 [1] - 豆油方面，USDA月报美国大豆产量下调幅度不及预期，令CBOT大豆和豆油下行，国内贸易商采购谨慎，工厂库存处2021年以来同期最高，连豆油短线有回调可能 [1] 玉米系产业 - 玉米阶段性供需偏紧，盘面有所反弹，但供应压力下反弹受限，关注2200 - 2220附近压力位及后续卖粮节奏、采购进度和收储情况 [3] 白糖产业 - 印度25/26榨季出口食糖150万吨短期或困难，巴西收榨尾声供应宽松，原糖预计在14美分/磅附近震荡整理，国内白糖预计下周维持震荡走势 [7][8] 棉花产业 - 11月USDA供需平衡表偏空，国内新棉短期集中上市且产量高，下游需求疲弱，但局部家纺产品较好、纺企成品库存压力不大对棉价有支撑，短期棉价或区间内承压偏弱运行 [9] 粕类产业 - USDA 11月供需平衡表缺乏亮点，美豆缺乏利多上涨乏力，中国关税和采购情况影响市场，国内大豆库存高、储备轮库预期增强，豆粕维持宽幅震荡 [11] 鸡蛋产业 - 新开产蛋鸡数量低但老母鸡出栏未显著增长，产蛋鸡存栏高位震荡，供应宽松格局难改，需求处于季节性淡季，预计本周市场震荡偏弱整理，近月空单可逢低平仓止盈 [15] 生猪产业 - 现货价格偏弱，出栏积极压制价格，但盘面低位有支撑，11月出栏进度慢或提振猪价，行情区间震荡，下方空间有限，3 - 7反套可继续持有 [17] 各产业数据总结 油脂产业 豆油 - 11月14日，江苏一级现价8590元，涨30元（0.35%）；期价Y2601为8256元，跌60元（ - 0.72%）；基差Y2601为334元，涨90元（36.89%）；仓单24993，无变化 [1] 棕榈油 - 11月14日，广东24度现价8590元，涨20元（0.23%）；期价P2601为8644元，跌108元（ - 1.23%）；基差P2601为 - 54元，涨128元（70.33%）；盘面进口成本9112.8元，跌69.7元（ - 0.76%）；盘面进口利润 - 469元，跌38元（ - 8.89%）；仓单730，无变化 [1] 菜籽油 - 11月14日，江苏三级现价10290元，涨30元（0.29%）；期价OI601为9923元，跌52元（ - 0.52%）；基差为367元，涨82元（28.77%）；仓单5323，无变化 [1] 价差 - 11月14日，豆油跨期01 - 05价差228元，涨6元（2.70%）；棕榈油跨期01 - 05价差 - 116元，跌14元（ - 13.73%）；菜籽油跨期01 - 05价差499元，涨8元（1.63%）；豆棕现货价差0元，涨10元（100.00%）；豆棕2601价差 - 732元，涨28元（3.68%）；菜豆油现货价差1700元，无变化；菜豆油2601价差1667元，涨8元（0.48%） [1] 玉米系产业 玉米 - 玉米2601锦州港平舱价2185 - 2210元，较前值 - 1 - 10元（ - 0.05% - 0.45%）；基差25元，涨11元（78.57%）；1 - 5价差 - 67元，涨4元（5.63%）；蛇口散粮价2330元，涨10元（0.43%）；南北贸易利润29元，无变化；到岸完税价CIF2029元，跌4元（ - 0.21%）；进口利润301元，涨14元（5.00%）；山东深加工早间剩余车辆323，涨36（11.15%）；持仓量1859009，跌21840（ - 1.16%）；仓单69337，无变化 [3] 玉米淀粉 - 玉米淀粉2601为2505元，跌2元（ - 0.08%）；长春现货2510元，无变化；潍坊现货2750元，无变化；基差5元，涨2元（66.67%）；1 - 5价差 - 76元，无变化；淀粉 - 玉米01盘面价差320元，跌1元（ - 0.31%）；山东淀粉利润35元，跌1元（ - 2.78%）；持仓量301830，跌1291（ - 0.43%）；仓单12453，无变化 [3] 白糖产业 - 白糖2601为5470元，跌42元（ - 0.76%）；白糖2605为5404元，跌29元（ - 0.53%）；ICE原糖主力14.85美分/磅，涨0.42美分（2.91%）；1 - 5价差66元，跌13元（ - 16.46%）；主力合约持仓量370242，跌11425（ - 2.99%）；仓单数量8622，涨901（11.67%）；有效预报183，跌1000（ - 84.53%）；南宁现货5660元，无变化；昆明现货5540元，无变化；南宁基差256元，涨29元（12.78%）；昆明基差136元，涨29元（27.10%）；进口巴西（配额内）3978元，跌57元（ - 1.41%）；进口巴西（配额外）5036元，跌75元（ - 1.47%） [7] 棉花产业 - 棉花2605为13470元，跌25元（ - 0.19%）；棉花2601为13450元，跌40元（ - 0.30%）；ICE美棉主力64.14美分/磅，跌0.44美分（ - 0.68%）；5 - 1价差20元，涨15元（300.00%）；主力合约持仓量556440，跌6457（ - 1.15%）；仓单数量4401，涨221（5.29%）；有效预报643，跌235（ - 26.77%）；新疆到厂价3128B为14594元，跌20元（ - 0.14%）；CC Index 3128B为14806元，跌13元（ - 0.09%）；FC Index M 1%为12913元，跌36元（ - 0.28%） [9] 粕类产业 豆粕 - 江苏豆粕现价3060元，涨10元（0.33%）；期价M2601为3092元，涨21元（0.68%）；基差M2601为 - 32元，跌11元（ - 52.38%）；盘面进口榨利（巴西2月船期） - 7元，跌8元（ - 800.0%）；仓单41288，跌131（ - 0.3%） [11] 菜粕 - 江苏菜粕现价2500元，无变化；期价RM2601为2490元，跌2元（ - 0.08%）；基差RM2601为10元，涨2元（25.00%）；盘面进口榨利（加拿大1月船期）777元，跌28元（ - 3.48%）；仓单2745，无变化 [11] 大豆 - 哈尔滨大豆现价3920元，无变化；期价豆一主力合约4215元，涨86元（2.08%）；基差 - 295元，跌86元（ - 41.15%）；江苏进口大豆现价3950元，无变化；期价豆二主力合约3803元，涨14元（0.37%）；基差147元，跌14元（ - 8.70%）；仓单12032，涨240（2.04%） [11] 价差 - 豆粕跨期01 - 05价差244元，涨25元（11.42%）；菜粕跨期01 - 05价差65元，涨2元（3.17%）；油粕比现货2.81，无变化；油粕比主力合约2.67，跌0.038（ - 1.40%）；豆菜粕现货价差560元，涨10元（1.82%）；豆菜粕2601价差602元，涨23元（3.97%） [11] 鸡蛋产业 - 鸡蛋12合约3033元/500KG，跌7元（ - 0.23%）；鸡蛋01合约3235元/500KG，跌51元（ - 0.92%）；鸡蛋产区价格2.98元/斤，跌0.01元（ - 0.34%）；基差 - 51元/500KG，跌3元（ - 6.54%）；12 - 01价差 - 202元，涨23元（10.22%）；蛋鸡苗价格2.80元/羽，无变化；淘汰鸡价格4.04元/斤，涨0.01元（0.25%）；蛋料比2.34，跌0.04（ - 1.68%）；养殖利润 - 26.52元/羽，跌2.08元（8.51%） [15] 生猪产业 期货 - 主力合约基差582元，涨142元（103.57%）；生猪2605为12195元，跌40元（ - 0.33%）；生猪2601为11775元，跌82元（ - 0.72%）；1 - 5价差 - 420元，跌45元（ - 12.00%）；主力合约持仓130675，跌4110（ - 3.05%）；仓单90，无变化 [17] 现货 - 河南12060元/吨，涨60元；山东12190元/吨，涨140元；四川11340元/吨，跌60元；辽宁11640元/吨，涨140元；广东12450元/吨，跌160元；湖南11440元/吨，跌70元；河北11970元/吨，涨70元 [17] 现货指标 - 样本点屠宰量 - 日162927，跌1207（ - 0.74%）；白条价格 - 周18.60元，无变化；仔猪价格 - 周17.25元/公斤，涨0.3元（1.47%）；母猪价格 - 周32.47元，无变化；出栏体重 - 周128.48公斤，涨0.2公斤（0.14%）；自繁养殖利润 - 周 - 115元/头，跌25.6元（ - 28.70%）；外购养殖利润 - 周 - 206元，跌30.1元（ - 17.15%）；能繁存栏 - 月4035万头，跌3万头（ - 0.07%） [17]