报告行业投资评级 - 股指投资评级为震荡 [1] - 国债投资评级为偏强 [1] 报告的核心观点 - 股指方面，昨日市场全天震荡反弹，三大指数集体上涨，沪深京三市约4300股飘红，今日成交逾1.82万亿；6月以来流动性行情结束，市场重聚焦基本面逻辑，AI等新质生产力题材对未来三年增长乐观，但缺乏事件催化自11月进入震荡，传统经济领域震荡复苏，短期难入基本面牛市，市场成交量和波动率降低，风险偏好下降，预计指数短期震荡；海外科技股预期分化，AI盈利能力受质疑，美国政府停摆、美联储对12月降息表态偏鹰致美股科技股上周回调 [1] - 国债方面，国债期货收盘，30年期主力合约跌0.33%，10年期主力合约跌0.08%，2年期主力合约涨0.01%，5年期主力合约基本持稳；央行开展3021亿元7天期逆回购和预告开展10000亿元MLF，实现净回笼54亿元；资金面DR001下行0.02BP至1.32%，DR007下行2BP至1.45%，央行呵护下流动性充裕，但年内完成经济增长目标压力不大，央行降息预期低，债市缺乏走强动力，11月下旬进入国内经济数据真空期，预计债券市场短期窄幅震荡 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 二、 日度价格变动 - 股指期货方面，2025年11月25日，IH收2959.2，较前一日涨14.8、涨幅0.50%；IF收4473.0，涨37.8、涨幅0.85%；IC收6900.0，涨72.4、涨幅1.06%；IM收7172.0，涨76.8、涨幅1.08% [3] - 股票指数方面，上证50收2968.2，较前一日涨17.6、涨幅0.60%；沪深300收4490.4，涨42.4、涨幅0.95%；中证500收6954.6，涨85.6、涨幅1.25%；中证1000收7249.9，涨93.5、涨幅1.31% [3] - 国债期货方面，TS收102.42，较前一日涨0.004、涨幅0.00%；TF收105.98，跌0.015、跌幅 -0.01%；T收108.22，跌0.115、跌幅 -0.11%；TL收115.16，跌0.60、跌幅 -0.52% [3] 三、市场消息 - 11月25日外交部例行记者会消息，此次中美元首通话由美方发起，通话氛围积极、友好、建设性，两国元首就共同关心问题沟通对中美关系稳定发展重要 [5] 四、图表分析 4.1 股指期货 - 展示了IH、IF、IM、IC主力合约走势，IH、IF、IC、IM当月基差走势等图表 [7][8][10] 4.2 国债期货 - 展示了国债期货主力合约走势、国债现券收益率、各期限国债期货基差、跨期价差、跨品种价差、资金利率等图表 [14][15][20] 4.3 汇率 - 展示了美元对人民币中间价、欧元对人民币中间价、远期美元兑人民币1M和3M、远期欧元兑人民币1M和3M、美元指数、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元等图表 [23][25][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 24日工业硅震荡偏弱，主力2601收于8940元/吨，日内跌幅1%，持仓增仓1672手至26.3万手；百川工业硅现货参考价9745元/吨，较上一交易日上涨63元/吨；最低交割品421价格持稳在8950元/吨，现货升水收至10元/吨 [2] - 多晶硅震荡偏强，主力2601收于53315元/吨，日内涨幅1.15%，持仓增仓2161手至12.8万手；多晶硅N型复投硅料价格52250元/吨，最低交割品硅料价格在52250元/吨，现货对主力贴水扩至4040元/吨 [2] - 有机硅企业联合抱团减产挺价，资金提前入厂布局关联品种；西南工业硅厂扩大减产，但北方整体供给稳定，积极向期现商出货，导致价格未修复到西南硅厂顺利出货位置；工业硅短期难见趋势，延续震荡调整 [2] - 因硅片订单大幅收缩，二三线经历阶段恐慌性降价，但硅料挺价意愿强烈；当前市场对于多晶硅产能收储并不乐观，叠加终端需求收缩给予硅料端有价无市压力；预计晶硅弱势震荡为主，底部以现货为锚，重点关注硅料企业挺价意愿能否持续 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 工业硅期货结算价主力从8960元/吨降至8940元/吨，近月从8975元/吨降至8940元/吨；部分不通氧553硅和通氧553硅现货价格有变动，421硅部分价格有变动；当前最低交割品价格从9000元/吨降至8950元/吨，现货升贴水从25元/吨降至10元/吨 [4] - 多晶硅期货结算价主力从53360元/吨降至53315元/吨，近月从55765元/吨涨至56290元/吨；多晶硅部分现货价格有变动；当前最低交割品价格从52300元/吨降至52250元/吨，现货升贴水从 - 3465元/吨降至 - 4040元/吨 [4] - 有机硅部分现货价格有变动，如二甲基硅油从13300元/吨涨至14000元/吨 [4] - 工业硅仓单从42378降至41524，广期所库存从226725吨降至211890吨，部分港口库存有变动，工业硅厂库从263200吨增至268000吨，工业硅社库合计从448200吨增至452000吨 [4] - 多晶硅仓单从7500降至7270，广期所库存从24.36万吨降至22.50万吨，多晶硅厂库从27.86万吨增至27.92万吨，多晶硅社库合计从27.9万吨增至27.91万吨 [4] 图表分析 工业硅及成本端价格 - 展示工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格相关图表 [6][8][11] 下游产成品价格 - 展示DMC价格、有机硅产成品价格、多晶硅价格、硅片价格、电池片价格、组件价格相关图表 [14][16][18] 库存 - 展示工业硅期货库存、厂库库存、周度行业库存、周度库存变化、DMC周度库存、多晶硅周度库存相关图表 [22][25] 成本利润 - 展示主产地平均成本水平、平均利润水平、工业硅周度成本利润、铝合金加工行业利润、DMC成本利润、多晶硅成本利润相关图表 [28][30][31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米市场受供应和需求双重影响，近月领涨、远月跟涨，短线维持偏强走势，关注7、9月合约能否突破压力区间 [1] - 大豆市场等待中国采购和中美对话细节，国内豆粕窄幅波动、菜粕小幅走高，策略为卖虚值看涨期权 [1] - 棕榈油受马币走强和需求疲软拖累下跌，国内油脂库存微增，策略为短线参与 [1] - 鸡蛋期货价格维持宽幅震荡预期，短期多单谨慎持有，关注养殖端淘汰意愿变化 [1][2] - 生猪市场远强近弱，行业预期26年下半年出现供应和价格拐点，关注5、7、9月合约企稳反弹机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 玉米从供应看农户售粮节奏慢、基层收购量一般、市场购销活跃度不强，从需求看深加工和饲料企业采购情况使库存平稳上升，销区价格震荡上涨但物流运输不畅，2601合约突破创新高，短线偏强 [1] - 大豆CBOT大豆回落，市场等待中国采购和中美对话细节，国内豆粕窄幅波动、菜粕小幅走高，菜粕供应紧张加剧 [1] - 棕榈油BMD棕榈油连续下跌，受马币走强和需求疲软拖累，国内棕榈油领跌、豆油跟随、菜籽油相对坚挺，库存微增 [1] - 鸡蛋主力2601合约震荡向上，现货价格部分上涨，未来产能缓慢下降，期货价格宽幅震荡，短期多单谨慎持有 [1][2] - 生猪主力2601合约震荡收十字星，远期合约跳空上行，现货价格整体稳定，行业预期26年下半年出现供应和价格拐点 [2] 市场信息 - 巴西2025/26年度大豆播种率达81%，一茬玉米播种面积达中南部计划种植面积的93% [3] - 截至11月21日，全国三大油脂商业库存总量为222.40万吨，较上周增加0.10万吨，同比上涨25.30万吨 [3] - 11月24日农产品批发价格指数上升，部分农产品价格有变动，如猪肉、牛肉、羊肉、鸡蛋价格上升，白条鸡价格下降 [3] - 上周全国主要油厂开机率回升，大豆周度压榨量升至230万吨以上，预计11月全月压榨量在870万吨左右 [4] 品种价差 - 展示了玉米、玉米淀粉、豆一、豆粕、豆油、棕榈油、鸡蛋、生猪等合约的1 - 5价差及基差图表 [6][7][11][14] 农产品研究团队成员介绍 - 王娜为光大期货研究所农产品研究总监，有丰富荣誉和经验 [26] - 侯雪玲为光大期货豆类分析师，多次获相关称号并发表文章 [26] - 孔海兰为光大期货研究所鸡蛋、生猪行业研究员，有相关团队荣誉和媒体采访经历 [26]

光期研究 1 光大证券 2020 年 半 年 度 业 绩 E V E R B R I G H T S E C U R I T I E S 1.1 合约价差 | 期货合约 | 今日收盘价 | 上日收盘价 | 变化 | 合约价差 | 今日价差 | 上日价差 | 变化 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | I05 | 763.5 | 756.0 | 7.5 | I05-I09 | 27.0 | 25.5 | 1.5 | | I09 | 736.5 | 730.5 | 6.0 | I09-I01 | -54.0 | -55.0 | 1.0 | | I01 | 790.5 | 785.5 | 5.0 | I01-I05 | 27.0 | 29.5 | -2.5 | 图表1：05-09合约价差（单位：元/吨） 图表2：01-05合约价差（单位：元/吨） p 2 光期黑色：铁矿石基差及价差监测日报 2025 年 1 1 月 2 5 日 -100 -50 0 50 100 150 05 06 07 08 09 10 11 12 01 2101-2105 2 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素期货短期以宽幅震荡思路对待 关注现货成交力度、气头企业开工变化、出口动态及印标动态 [1] - 纯碱期货以底部宽幅震荡趋势对待 关注企业负荷变化、阿拉善二期产能动态、下游产线变化、宏观政策动态及商品市场整体情绪 [1] - 玻璃期货短线存在反弹机会 后续反转需要更多驱动出现 关注玻璃产线动态、现货成交情况、宏观政策及商品市场整体走势 [1] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 尿素周一期货价格宽幅震荡 主力01合约收盘价1638元/吨 跌幅1.15% 现货市场多数稳定 个别回落 供应高位波动 日产量20.33万吨 日环比提升0.18万吨 需求跟进情绪放缓 主流地区现货产销率多在10%-30% 后续国际市场及印标结果、气头企业降负荷周期或影响市场 [1] - 纯碱周一期货价格震荡走强 主力01合约收盘价1183元/吨 涨幅1.02% 现货市场报价多数稳定 贸易商环节报价回暖 供应方面多家检修企业复产 开工率82.26% 日环比提升1.13个百分点 需求尚可 中下游低价补库 企业库存下降1.75% 但下游浮法玻璃产线放水现象增多 刚需面临考验 [1] - 玻璃周一期货价格上午震荡 午后走强 主力01合约收盘价1013元/吨 涨幅2.95% 现货市场走势偏弱 均价1094元/吨 日环比下跌9元/吨 供应暂时稳定 日熔量15.81万吨 但有产线冷修现象 后续供应或下降 需求跟进情绪提升 主流地区现货产销率超100% 沙河地区达150% 但刚需及下游订单同比偏低 厂家仍以降价去库为主 [1] 市场信息 尿素 - 11月24日尿素期货仓单7570张 较上一交易日增加387张 有效预报895张 [4] - 11月24日尿素行业日产20.33万吨 较上一工作日增加0.18万吨 较去年同期增加1.87万吨 开工率84.08% 较去年同期提升2.44个百分点 [4] - 11月24日国内部分地区小颗粒尿素现货价格：山东1640元/吨 降10元/吨；河南1650元/吨 持平；河北1650元/吨 持平；安徽1640元/吨 持平；江苏1630元/吨 降10元/吨；山西1510元/吨 持平 [4] 纯碱 & 玻璃 - 11月24日纯碱期货仓单数量2518张 较上一交易日增加2518张 有效预报3353张 玻璃期货仓单数量0张 较上一交易日无变化 [6] - 11月24日纯碱现货价：华北轻碱1250元/吨 重碱1300元/吨；华中轻碱1150元/吨 重碱1250元/吨；华东轻碱1180元/吨 重碱1250元/吨；华南轻碱1350元/吨 重碱1400元/吨；西南轻碱1250元/吨 重碱1300元/吨；西北轻碱930元/吨 重碱930元/吨 [6] - 11月24日纯碱行业开工率82.26% 上一工作日81.13% [7] - 11月24日浮法玻璃市场均价1094元/吨 日环比下降9元/吨 行业日产量15.81万吨 日环比持平 [7] 图表分析 - 包含尿素、纯碱主力合约收盘价 尿素、纯碱基差 尿素、纯碱主力合约成交和持仓 尿素、纯碱2605 - 2601价差 尿素、纯碱现货价格走势 尿素 - 甲醇、玻璃 - 纯碱期货价差等图表 数据来源为iFind、光大期货研究所 [9][11][13][16][19][20][21] 资源品团队研究成员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监 专注白糖产业研究 多次参与课题及丛书撰写 获多个分析师称号 期货从业资格号：F0306200 期货交易咨询资格号：Z0000082 [23] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师 负责尿素、纯碱、玻璃等品种研究 参与大型项目及课题 获多个分析师荣誉称号 期货从业资格号：F3067502 期货交易咨询资格号：Z0014869 [23] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师 从事棉花、棉纱、铁合金等品种基本面研究等工作 参与郑商所课题撰写 发表文章 获郑商所纺织品类高级分析师称号 期货从业资格号：F03099994 期货交易咨询资格号：Z0021057 [23][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日碳酸锂期货2601合约跌2.88%至90480元/吨，电池级碳酸锂平均价和工业级碳酸锂平均价均下跌150元/吨，电池级氢氧化锂（粗颗粒）维持81280元/吨，仓单库存减少338吨至26510吨[3] - 供应端周度产量环比增加585吨至22130吨，10月碳酸锂进口环比增加22%至2.4万吨；需求端三元材料周度产量和库存均增加，磷酸铁锂周度产量增加、库存下降；库存端碳酸锂社会库存连续去库14周，库存周转天数下降至26.8天[3] - 上周周度库存延续去库态势但去库放缓，或与隐形库存转显性有关；后市股商共振使资金流出加剧，大厂复产叠加前置消费后需求或转弱，短期价格有进一步下探风险，建议等待超跌/利空出尽后的做多机会[3] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 期货主力合约收盘价90480元/吨，较前一日跌540元/吨；连续合约收盘价90200元/吨，较前一日跌760元/吨；锂辉石精矿、锂云母等锂矿价格多数下跌，六氟磷酸锂价格上涨1000元/吨至158000元/吨[5] - 电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差维持2400元/吨，电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差为-10870元/吨，较前一日增加150元/吨[5] - 三元前驱体、三元材料等部分价格下跌，锰酸锂价格上涨，电芯和电池部分产品价格有微涨[5] 图表分析 矿石价格 - 展示锂辉石精矿、锂云母、磷锂铝石等矿石价格图表，呈现不同时间段价格走势[6][8] 锂及锂盐价格 - 展示金属锂、电池级碳酸锂、工业级碳酸锂、电池级氢氧化锂、工业级氢氧化锂、六氟磷酸锂等价格图表[10][12] 价差 - 展示电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差、电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差等多种价差图表[16][18][19] 前驱体&正极材料 - 展示三元前驱体、三元材料、磷酸铁锂、锰酸锂、钴酸锂等价格图表[23][26][27] 锂电池价格 - 展示523方形三元电芯、方形磷酸铁锂电芯、钴酸锂电芯、方形磷酸铁锂电池等价格图表[29][32] 库存 - 展示下游、冶炼厂、其他环节碳酸锂库存图表[36][38] 生产成本 - 展示碳酸锂不同生产方式的生产利润图表[40]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 棉花预计短期郑棉震荡为主,当前郑棉上有压力下有支撑,压力来自供应端,支撑来自成本、需求与预期,短期看不到跌破前低驱动,且供应压力将逐渐缓解 [1] - 白糖价格承压运行,在北半球增产压制下原糖难有突出表现,国内压榨推进供应增加使现货报价承压,期价呈弱势探底局面,若现货成交无起色不排除期价继续刷新低点 [1] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 棉花合约 1 - 5 价差最新为 55,环比增加 40;主力基差为 1208,环比减少 128;新疆现货最新价 14574 元/吨,环比增加 3;全国现货最新价 14793 元/吨,环比减少 3 [2] - 白糖合约 1 - 5 价差最新为 53,环比增加 1;主力基差为 225,环比减少 77;南宁现货最新价 5450 元/吨;柳州现货最新价 5595 元/吨,环比减少 60 [2] 市场信息 - 11 月 24 日棉花期货仓单数量 2240 张,较上一交易日下降 4 张,有效预报 1294 张 [3] - 11 月 24 日国内各地区棉花到厂价:新疆 14574 元/吨,河南 14828 元/吨,山东 14850 元/吨,浙江 14903 元/吨 [3] - 11 月 24 日纱线综合负荷为 51.1,较前一日持平;纱线综合库存为 26.8,较前一日上调 0.1;短纤布综合负荷为 51.7,较前一日持平;短纤布综合库存为 29.8,较前一日持平 [3] - 11 月 24 日白糖现货价:南宁 5450 元/吨;柳州 5595 元/吨,较前一日下降 60 元/吨 [4] - 11 月 24 日白糖期货仓单数量 7693 张,较前一交易日减少 278 张,有效预报 183 张 [5] 图表分析 - 报告展示了棉花主力合约收盘价、主力合约基差、1 - 5 价差、1%关税配额下内外价差、仓单及有效预报、中国棉花价格指数 3218B 等图表 [7][10][12] - 报告展示了白糖主力合约收盘价、主力合约基差、1 - 5 价差、仓单及有效预报等图表 [15][18] 研究团队人员介绍 - 张笑金为光大期货研究所资源品研究总监,专注白糖产业研究,获多项分析师称号 [20] - 张凌璐为光大期货研究所资源品分析师,负责尿素、纯碱玻璃等期货品种研究,获多项荣誉称号 [21] - 孙成震为光大期货研究所资源品分析师,从事棉花、棉纱等品种基本面研究等工作,获郑商所纺织品类高级分析师称号 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 指数走势 - 11月24日，上证综指涨跌幅0.05%，收于3836.77点，成交额7155.39亿元；深成指数涨跌幅0.37%，收于12585.08点，成交额10122.34亿元 [1] - 中证1000指数涨跌幅1.26%，成交额3689.93亿元，开盘价7105.64，收盘价7156.41，当日最高价7190.72，最低价7064.6 [1] - 中证500指数涨跌幅0.76%，成交额2702.13亿元，开盘价6856.75，收盘价6868.97，当日最高价6905.92，最低价6797.5 [1] - 沪深300指数涨跌幅 -0.12%，成交额4258.07亿元，开盘价4473.16，收盘价4448.05，当日最高价4478.81，最低价4421.81 [1] - 上证50指数涨跌幅 -0.18%，成交额1102.71亿元，开盘价2967.16，收盘价2950.56，当日最高价2970.2，最低价2942.29 [1] 板块涨跌对指数影响 - 中证1000较前收盘价上涨88.71点，计算机、国防军工、传媒等板块对指数向上拉动明显 [2] - 中证500较前收盘价上涨51.56点，国防军工、电子、传媒等板块对指数向上拉动明显 [2] - 沪深300较前收盘价上涨 -5.56点，计算机、国防军工、医药生物等板块对指数向上拉动明显，有色金属、食品饮料、银行等板块对指数向下拉动明显 [2] - 上证50较前收盘价上涨 -5.29点，国防军工、医药生物、电子等板块对指数向上拉动明显，非银金融、食品饮料、银行等板块对指数向下拉动明显 [2] 股指期货基差及基差折算年化开仓成本 - IM00日均基差 -51.6，IM01日均基差 -120.06，IM02日均基差 -263.86，IM03日均基差 -487.84 [12] - IC00日均基差 -40.26，IC01日均基差 -94.05，IC02日均基差 -204.16，IC03日均基差 -407.28 [12] - IF00日均基差 -12.58，IF01日均基差 -25.81，IF02日均基差 -43.31，IF03日均基差 -88.59 [12] - IH00日均基差 -6.33，IH01日均基差 -9.77，IH02日均基差 -10.02，IH03日均基差 -18.78 [12] 股指期货换月点数差及其折算年化成本 - 报告给出了IM、IC、IF、IH不同合约换月点数差及相应折算年化成本的相关数据和图表 [20][21][22]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 铜价方面，隔夜内外铜价震荡偏弱，虽美联储降息表态使市场对12月降息概率陡升，缓解流动性担忧，且需求缓慢回暖、内外股市回稳利于铜价企稳，但全球显性库存累库接近高位，高铜价抑制终端用铜，无突发情况时铜价高位震荡，波动率偏低，需关注海外金融市场和国内库存表现 [1] - 铝价方面，隔夜氧化铝震荡偏强，沪铝和铝合金震荡偏弱，北方环保监察影响矿端，氧化铝厂阶段检修，新疆仓库库容满仓，社库解压但下游原料备货积压施压价格，美降息预期下滑致宏观情绪谨慎，铝价重心回调、河南环保限产暂解使加工产线部分恢复，铝锭出库提升、库存窄幅去库，短期支撑铝价但上方受限 [1][2] - 镍价方面，隔夜LME镍和沪镍上涨，库存有变动，镍矿基准价小跌、升水平稳，镍铁 - 不锈钢产业链低迷，新能源产业链原料端偏紧但11月三元前驱体环比下降，一级镍库存压力大，可考虑逢低布局等待利多兑现，但需警惕宏观扰动等因素 [3] 日度数据监测总结 铜 - 市场行情：2025年11月24日平水铜价格86185元/吨，较11月21日涨415元/吨，平水铜升贴水降10元/吨，废铜价格涨300元/吨，精废价差涨49元/吨，下游无氧铜杆和低氧铜杆价格分别涨500元和300元/吨，粗炼TC持平 [4] - 库存：LME库存持平，上期所仓单降5974吨，总库存增1196吨，COMEX库存增3958吨，社会库存增0.1万吨 [4] - 其他：LME0 - 3 premium降9.3美元/吨，CIF提单持平，活跃合约进口盈亏涨40元/吨 [4] 铅 - 市场行情：2025年11月24日平均价1铅降20元/吨，1铅锭升贴水涨30元/吨，沪铅连1 - 连二涨5元/吨，含税再生精铅和再生铅持平，含税还原铅降50元/吨，铅精矿到厂价和加工费均持平 [4] - 库存：LME库存持平，上期所仓单降399吨，库存降3869吨 [4] - 升贴水：3 - cash为 - 7.2，CIF提单90美元/吨，活跃合约进口盈亏最新为3元/吨，上期为38元/吨 [4] 铝 - 市场行情：2025年11月24日无锡报价降30元/吨，南海报价降20元/吨，南海 - 无锡价差涨10元/吨，现货升水持平，山西高低品铝土矿、氧化铝FOB、山东氧化铝、氧化铝内外价差、预焙阳极均持平，下游6063铝加工费涨20元/吨，1A60铝杆持平，铝合金ADC12持平 [5] - 库存：LME和上期所注册 + 注销库存持平，上期所仓单降799吨，总库存增8817吨，社会库存电解铝降0.8万吨，氧化铝降0.6万吨 [5] - 升贴水：3 - cash为 - 49.65，CIF提单86美元/吨，活跃合约进口盈亏降85元/吨 [5] 镍 - 市场行情：2025年11月24日金川镍板状价格涨1150元/吨，金川镍 - 无锡和1进口镍 - 无锡价差分别涨250元和150元/吨，低镍铁持平，印尼镍铁为0，镍矿部分价格持平或降1元/吨，不锈钢各品种价格持平，新能源部分产品价格降，硫酸镍降300元/吨，523普通和622普通分别降2000元/吨 [5] - 库存：LME注册 + 注销库存持平，上期所镍仓单增708吨，镍库存降778吨，不锈钢仓单降253吨，社会库存镍降855吨，不锈钢降12吨 [5] - 升贴水：3 - cash为 - 228，CIF提单85美元/吨，活跃合约进口盈亏涨510元/吨 [5] 锌 - 市场行情：2025年11月24日主连结算价22350元/吨，较11月21日跌0.7%，LmeS3持平，沪伦比降，近 - 远月价差降10元/吨，SMM 0和1现货、锌合金Zamak3和Zamak5价格均降60元/吨，国内和进口锌升贴水平均涨10元/吨，LME0 - 3 premium降1.75美元/吨，氧化锌持平，周度TC持平 [7] - 库存：上期所库存增793吨，LME库存持平，社会库存降0.81万吨，注册仓单上期所增1744吨，LME增1275吨 [7] - 活跃合约进口盈亏：最新为0，上期为 - 4550元/吨，CIF提单135美元/吨 [7] 锡 - 市场行情：2025年11月24日主连结算价293460元/吨，较11月21日涨0.5%，LmeS3降2.1%，沪伦比升，近 - 远月价差降30元/吨，SMM现货涨2200元/吨，锡精矿价格持平，国内现货升贴水平均持平，LME0 - 3 premium升0.67美元/吨 [7] - 库存：上期所库存降29吨，LME库存持平，注册仓单上期所降22吨，LME降150吨 [7] - 活跃合约进口盈亏：最新为0，上期为 - 24859元/吨，关税3% [7] 图表分析总结 现货升贴水 - 展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的现货升贴水图表，时间跨度为2019 - 2025年 [8][9][11][14] SHFE近远月价差 - 展示了铜、铝、镍、锌、铅、锡的SHFE近远月价差图表，时间跨度为2020 - 2025年 [15][17][19][20] LME库存 - 展示了LME铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存图表，时间跨度为2019 - 2025年 [21][23][25] SHFE库存 - 展示了SHFE铜、铝、镍、锌、铅、锡的库存图表，时间跨度为2019 - 2025年 [27][29][31] 社会库存 - 展示了铜社会总库存含保税区、铝、镍、锌、不锈钢、300系的社会库存图表，部分时间跨度为2019 - 2025年，部分为2021 - 2025年 [33][35][37] 冶炼利润 - 展示了铜精矿指数、粗铜加工费、铝冶炼利润、镍铁冶炼成本、锌冶炼利润、不锈钢304冶炼利润率的图表，时间跨度为2019 - 2025年 [40][42][44] 有色金属团队介绍总结 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队获多项荣誉，从业资格号F3013795，交易咨询资格号Z0013582，邮箱Zhandp@ebfcn.com.cn [47] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，研究铝硅，为客户提供解读和报告，从业资格号F3080733，交易咨询资格号Z0020715，邮箱Wangheng@ebfcn.com.cn [47] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，研究锂镍，聚焦有色与新能源融合，为客户提供解读和报告，从业资格号F03109968，交易咨询资格号Z0021609，邮箱zhuxi@ebfcn.com.cn [48]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、锰硅、硅铁等品种短期均呈震荡走势，其中钢材窄幅整理，其他品种宽幅震荡 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 研究观点 - 钢材：螺纹盘面震荡上涨，现货价格涨、成交回升，建材和热卷库存降，钢厂亏损面扩大、减产检修增多，但市场转入消费淡季，需求悲观，螺纹价格向上驱动不足，预计短期窄幅整理 [1] - 铁矿石：期货主力合约价格上涨，港口现货价格涨，澳巴发运量降、其他国家发运量增，铁水产量和钢厂盈利率降，港口和钢厂库存降，短期矿价震荡 [1] - 焦煤：盘面下跌，部分现货价格有调整，冬季环保限产和安全检查使供应难放量，市场情绪转弱，焦钢企业补库至合理区间、采购放缓，预计短期宽幅震荡 [1] - 焦炭：盘面上涨，港口现货价格跌，焦企入炉煤成本下移、利润修复、生产积极性好，成材市场淡季，钢厂利润亏损、高炉检修减产、铁水产量降，对焦炭需求减少，预计短期宽幅震荡 [1] - 锰硅：期价震荡走强，各地区市场价有调整，黑色板块整体走势偏强使锰硅期价重心上移，市场消息多但持续驱动有限，北方基差点价低于成本但成交有限，内蒙新增产能投产推迟，产量降，需求止跌企稳但绝对值低，库存累积，预计短期震荡 [1][2] - 硅铁：期价震荡走强，各地区汇总价格有调整，黑色板块整体走势偏强但焦煤走势偏弱，硅铁期价环比基本收平，生产成本高、主产区亏损、企业减产，钢材消耗量好转但需求提振有限，生产企业库存略降，预计短期震荡 [2] 日度数据监测 - 合约价差：螺纹1 - 5月为 - 29.0，环比12.0；5 - 10月为 - 49.0，环比 - 5.0等 [3] - 基差：螺纹01合约为151.0，环比 - 12.0；05合约为122.0，环比0.0等 [3] - 现货：螺纹上海为3240.0，环比20.0；北京为3230.0，环比10.0等 [3] - 利润：螺纹盘面利润为 - 74.6，环比14.8；长流程利润为 - 108.4，环比12.8；短流程利润为13.8，环比66.7 [3] - 价差：卷螺差为206.0，环比 - 7.0；螺矿比为3.9，环比0.02等 [3] 图表分析 - 主力合约价格：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约收盘价走势 [5][6][7][8][9][11][13] - 主力合约基差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁主力合约基差走势 [15][16][17][19][20][22] - 跨期合约价差：展示螺纹钢、热卷、铁矿石、焦炭、焦煤、锰硅、硅铁跨期合约价差走势 [24][26][31][32][33][36][37] - 跨品种合约价差：展示主力合约卷螺差、螺矿比、螺焦比、焦矿比、煤焦比、双硅差走势 [42][43][44][46] - 螺纹钢利润：展示螺纹主力合约盘面利润、长流程计算利润、短流程计算利润走势 [47][48][51] 黑色研究团队成员介绍 - 邱跃成：现任光大期货研究所所长助理兼黑色研究总监，有近20年钢铁行业经验，获多项荣誉 [53] - 张笑金：现任光大期货研究所资源品研究总监，获郑商所多项荣誉 [53] - 柳浠：现任光大期货研究所黑色研究员，擅长基本面供需分析 [53] - 张春杰：现任光大期货研究所黑色研究员，有投资和期现贸易经验，通过CFA二级考试 [54]