报告行业投资评级 - 黑色建材板块钢材品种投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 钢材周五螺卷跳空高开收阴线，夜盘收跌，受中美贸易关系影响，预计短期震荡偏空，建议短空操作 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周五螺卷跳空高开，收阴线，夜盘收跌 [1] 重要资讯 - 商务部称中国出口管制非禁止出口，对符合规定申请将许可，若美方一意孤行中方将维护自身权益 [1] - 住建部表示全国白名单项目贷款审批金额超7万亿元，保障商品房项目建设交付，15个省区市二手房交易量超新房 [1] - 国家发改委宣布5000亿元新型政策性金融工具用于补充项目资本金，多地开始对接让资金落地形成实物工作量 [1] - 乘联分会数据显示9月全国乘用车市场零售223.9万辆，同比增长6%，环比上涨11%，新能源乘用车零售130.7万辆，同比增长16%，环比增长17% [1] 市场逻辑 - 近5年国庆节后钢材价格多数下跌，当前钢材供需矛盾不突出，后期钢产量可能下降 [1] - 受钢厂生产利润影响，铁水流向高利润品种，建材高炉与电炉产量下降，卷板产量上升 [1] - 钢材表需下降，关注10月需求成色，库存持续累库，中美贸易风险加剧短期利空盘面走势 [1] 交易策略 - 预计短期震荡偏空，建议短空操作，螺纹压力位3230，支撑位3000，热卷压力位3450，支撑位3200 [1]

报告行业投资评级 - 黑色板块焦煤、焦炭投资评级为短空 [1] 报告的核心观点 - 上周焦煤主力合约 Jm2601 收于 1161.0 元/吨，较本周开盘上涨 3.13%；焦炭主力合约 J2601 收于 1666.5 元/吨，较本周开盘上涨 2.49% [1] - 商务部表示中国出口管制不是禁止出口，对符合规定申请将予以许可，若美方一意孤行中方将采取措施维护权益 [1] - 住建部称全国白名单项目贷款审批金额超 7 万亿元，保障商品房项目建设交付，15 个省区市二手住宅交易量超新房 [1] - 2025 年 10 月 11 日鞍钢集团宣布郭斌任董事、总经理、党委副书记 [1] - 上周主流焦企认为钢材市场累库，焦炭市场暂不具备提涨条件，二轮提涨预计推迟，市场观望情绪浓；美国上调关税言论对钢厂有扰动或传导至原料端，预计双焦盘面稳中有跌 [1] - 市场或偏空开盘，建议上周多单控制仓位，关注市场情绪变动 [1]

报告行业投资评级 - 宏观与金融板块中国债品种偏多 [1] 报告的核心观点 - 今年国庆中秋假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，与1 - 8月社零累计同比增长4.6%相近，较8月社零同比增长3.4%有所提高，国庆假期消费市场表现平稳；10月上旬30大中城市的商品房成交同比降幅扩大；上周五欧美股市受美国总统关税威胁影响大幅下跌，市场风险偏好显著走低；10月11日银行间国债现券收盘收益率较上一交易日普遍下行；预期国债期货周一高开，短线偏多 [2] - 交易型投资波段操作 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周五国债期货主力合约开盘半数小幅高开半数平开，全天震荡下行，截至收盘30年期国债期货主力合约TL2512下跌0.49%，10年期T2512下跌0.06%，5年期TF2512下跌0.09%，2年期TS2512下跌0.05% [1] 重要资讯 - 上周五央行开展了4090亿元7天期逆回购操作，当日有6000亿元逆回购到期，当日合计实现净回笼1910亿元 [1] - 10月11日银行间市场正常开盘，银行间资金市场隔夜利率较上一交易日小幅下行，DR001全天加权平均为1.31%，上一交易日加权平均1.32%；DR007全天加权平均为1.39%，上一交易日加权平均1.42% [1] - 10月11日银行间国债现券收盘收益率较上一交易日普遍下行，2年期国债到期收益率下行1.94个BP至1.48%，5年期下行2.56个BP至1.58%，10年期下行2.54个BP至1.82%，30年期下行5.01个BP至2.23% [1] - 国家税务总局最新增值税发票数据显示，国庆中秋假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，其中商品消费和服务消费同比分别增长3.9%和7.6%，数码产品、汽车消费增长较快，旅游、文化艺术体育服务需求强劲，食品及保健品消费平稳增长 [1] - 10月10日，交通运输部发布关于对美船舶收取船舶特别港务费的公告 [1] - 美国10月密歇根大学消费者信心指数初值55，预期54.2，前值55.1；美国10月一年期通胀率预期初值4.6%，预期4.7%，前值4.70%；美国10月五至十年期通胀率预期初值3.7%，预期3.7%，前值3.70% [1] - 10月10日美方宣布将对中方加征100%关税，中国商务部回应，中方敦促美方尽快纠正错误做法，维护好磋商成果，通过对话解决各自关切，妥善管控分歧，维护中美经贸关系稳定、健康、可持续发展，若美方一意孤行，中方必将坚决采取相应措施维护自身正当权益 [1] 市场逻辑 - 今年国庆中秋假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，与1 - 8月社零累计同比增长4.6%相近，较8月社零同比增长3.4%有所提高，国庆假期消费市场表现平稳；10月上旬30大中城市的商品房成交同比降幅扩大；上周五欧美股市受美国总统关税威胁影响大幅下跌，市场风险偏好显著走低；10月11日银行间国债现券收盘收益率较上一交易日普遍下行；预期国债期货周一高开，短线偏多 [2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球央行行长将讨论股市泡沫及潜在崩盘风险，当前资产估值接近25年前互联网泡沫时期水平，市场大幅回调将拖累全球经济 [1] - 中国出口管制并非禁止出口，美方管制清单物项超3000项，中方仅900余项 [1] - 伦敦现货白银相对纽约期货溢价，市场流动性枯竭，空头交易商交割困难 [1] - 德银预测到2030年比特币与黄金或成央行储备资产重要组成，当前全球央行美元储备份额降至41%，黄金储备突破3.6万吨 [1] - “深度学习之父”暗示AI有自我意识未觉醒，大语言模型通过“预测 - 修正”循环形成类人思考 [1] - 美国参议员指出AI或摧毁美国工薪阶层，使富人更富，重塑美国就业市场 [1] - 投资者预期红海 - 苏伊士运河恢复通行将释放船舶运力、修复全球供应链、降低集装箱运费率，但保险业按兵不动 [1] - 中国对稀土管控回应美国限制半导体设备材料，或打断美国AI科技进化，引发美股灾难性下跌 [1][2] - 汇丰调查显示中国成股票投资首选市场，国际资本加仓中国科技板块，中国在前沿领域具全球竞争力 [2] - 华为昇腾芯片算力领先英伟达一年以上，阿里推进3800亿元AI基础设施建设并计划追加投入 [2] - 鉴于美国错误政策，全球经济进入顶部区域 [2] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 全球央行行长下周将在IMF和世界银行秋季年会上讨论股市泡沫及崩盘风险，IMF总裁警告资产估值接近25年前互联网泡沫时期，市场回调拖累全球经济 [1] - 商务部称中国出口管制非禁止出口，美方管制清单物项超3000项，中方仅900余项 [1] - 伦敦现货白银相对纽约期货溢价，市场流动性枯竭，空头交易商交割困难，部分机构空运银锭 [1] - 德银预测2030年比特币与黄金或成央行储备资产重要组成，当前全球央行美元储备份额降至41%，黄金储备突破3.6万吨 [1] - “深度学习之父”暗示AI有自我意识未觉醒，大语言模型通过“预测 - 修正”循环形成类人思考 [1] - 美国参议员指出AI或摧毁美国工薪阶层，使富人更富，重塑美国就业市场 [1] - 投资者预期红海 - 苏伊士运河恢复通行释放船舶运力、修复全球供应链、降低集装箱运费率，保险业按兵不动 [1] 全球经济逻辑 - 中国对稀土管控回应美国限制半导体设备材料，打断美国AI科技进化，引发美股下跌 [1][2] - 汇丰调查显示中国成股票投资首选市场，国际资本加仓中国科技板块，中国在前沿领域具全球竞争力 [2] - 华为昇腾芯片算力领先英伟达一年以上，阿里推进3800亿元AI基础设施建设并计划追加投入 [2] - 鉴于美国错误政策，全球经济进入顶部区域 [2]

Morning session notice 联系方式：15000295386 | 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 | | | | | | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 【行情复盘】 | 周五夜盘甲醇主力合约期货价格上涨 | 19 | 元至 | 2314 | 元/吨，华东主流地区甲醇现货价 | | | | | | | | | | 格上涨 | 20 | 元至 | 2245 | 元/吨。持仓方面，多头持仓增加 | 4918 | 手至 | 61.76 | 万手，多头 | 持仓减少 | 200 | 手至 | 74.57 | 万手。 | | 【重要资讯】 | 1、供应方面，国内甲醇开工率 | 82.5%，环比+2.6%。海外甲醇开工率 | 68.4%，环比+7%。 | | | | | | | | | | | | 2、库存方面，中中国甲醇港口库存总量在 | 154.32 | 万吨，较上一期数据增加 | 5.10 | 万吨。其中，华东地区累库，库存 ...

报告行业投资评级 - 能源与化工板块中尿素品种投资评级偏空 [1] 报告的核心观点 - 节前国内尿素开工回升，农业仍处淡季，工业需求提升缓慢，节后上游工厂大幅累库，虽印度 RCF 宣布新一轮招投标、出口窗口期临近，但市场心态偏悲观，尿素价格震荡偏弱，参考区间 1560 - 1660 元/吨，建议空单继续持有或进行 15 反套 [1] 相关目录总结 行情复盘 - 周五尿素主力合约 2601 价格下跌 22 元至 1597 元/吨，华中主流地区现货价格下跌，多头持仓增加 15799 手至 22.37 万手，空头持仓增 22397 手至 27.48 万手 [1] 重要资讯 - 供应方面，尿素行业日产 19.94 万吨，较上一工作日减少 0.1 万吨，今日开工率 85.2%，较去年同期 85.13%增加 0.08% [1] - 库存方面，中国尿素企业总库存量 144.39 万吨，较上周增加 21.22 万吨，环比增加 17.23%，尿素港口样本库存量 41.5 万吨，环比减少 3.8 万吨 [1] - 需求方面，复合肥开工率 25.5%，环比 - 6.9%，三聚氰胺开工率 65.4%，环比 + 3.9% [1] - 印度 RCF 宣布尿素进口招标，10 月 15 日截标，报盘有效期至 10 月 30 日，最晚船期 12 月 10 日 [1] - 上周五特朗普突然宣布给中国出口美国所有商品加征 100%关税，期货市场大面积普跌 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 受科创50指数大跌和融资担保品折算率下调的流动性冲击，两市主要指数调整，上证指数3900点一线成强支撑，本次关税冲击大概率前半周甚至周一探明底部 [1][2] - 中国对稀土管控是对美国限制半导体设备材料的回应，或打断美国AI科技进化引发美股下跌，中国芯片已完成全产业链突破，中美AI竞争攻守易势 [2] - 美国新增100%关税威胁对中国出口影响小于账面数字，对美国自身伤害更大且难实施长久，对中国股市影响小于4月冲击 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 受科创50指数大跌影响，两市主要指数调整，上证指数3900点一线成强支撑，两市成交额2.51万亿元稍有缩量 [1] - 沪深300指数收4616点，跌92点，跌幅-1.97%；上证50指数收2974点，跌45点，跌幅-1.51%；中证500指数收7398点，跌150点，跌幅-2.00%；中证1000指数收7533点，跌114点，跌幅-1.49% [1] - 行业与主题ETF中涨幅居前的是建材、煤炭、一带一路、养殖、油气资源ETF，跌幅居前的是锂电池、集成电路、科创芯片ETF [1] - 两市板块指数中涨幅居前的是地面兵装、水泥、焦炭加工、水务、燃气指数，跌幅居前的是电池、半导体、能源金属、家电零部件、光伏设备指数 [1] - 中证500、沪深300、中证1000指数股指期货沉淀资金分别净流出48、14、4亿元 [1] 重要资讯 - 商务部称中国出口管制非禁止出口，美方管制清单物项超3000项，中方仅900余项 [1] - 国家发改委、市监总局发布公告，调研评估行业平均成本，为经营者合理定价提供参考 [1] - 静态市盈率超300倍或为负数的A股股票及权证折算率为0%，其融资融券业务担保品功能暂时取消 [1] - “深度学习之父”Hinton暗示AI有自我意识，大语言模型通过“预测 - 修正”循环形成类人思考 [1] - 伦敦现货白银价格相对纽约期货出现史无前例溢价，市场流动性枯竭，空头交易商交割困难 [1] - 德银预测到2030年比特币与黄金或成央行储备资产重要组成，当前全球央行美元储备份额降至41%，黄金储备突破3.6万吨 [2] - 投资者预期红海 - 苏伊士运河恢复通行，船舶运力释放，集装箱运费率回落，但保险业按兵不动 [2] - 全球央行行长下周将在IMF和世界银行秋季年会上讨论股市泡沫及崩盘风险，IMF总裁警告当前资产估值接近25年前互联网泡沫时期 [2] 市场逻辑 - 半导体设备板块回落源于融资担保品折算率下调的流动性冲击，无碍半导体自主可控中长线乐观 [2] - DeepSeek V3.2 - Exp高效AI模型推出降低AI技术使用门槛，将增加算力基础设施和相关硬件需求 [2] - 投资者乐观情绪升温，中国成股票投资首选市场，100家机构合计管理4230亿美元新兴市场资产 [2] 后市展望 - 受融资担保品折算率下调和美国总统关税言论影响，周五两市主要指数及周五晚美股下跌 [2] - 中国对稀土管控回应美国限制，或打断美国AI科技进化引发美股下跌，中国芯片完成全产业链突破，中美AI竞争攻守易势 [2] - 美国新增100%关税威胁对中国出口影响小，对美国自身伤害大且难实施长久，对中国股市影响小于4月冲击 [2] 交易策略 - 股指期货方向交易：本次冲击大概率前半周甚至周一探明底部，多单配置以沪深300指数为主 [3] - 股指期权交易：本次冲击大概率前半周甚至周一探明底部，可择机在底部区域买入沪深300指数远月深虚值看涨期权 [3]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 新季晚富士上市推迟与库存质量分化形成市场主要矛盾，好货稀缺支撑现货底部价格，但交易疲软制约上行空间，盘面在多空因素交织下维持震荡格局，建议AP2601多单持有 [3][18] 相关目录总结 苹果各产区价格情况 - 山东产区库存纸袋晚富士80以上片红一二级价格3.00 - 4.00元/斤，片红统货2.50 - 3.00元/斤，库存条纹80以上一二级3.50 - 4.50元/斤，奶油将军75以上1.50 - 1.80元/斤 [7] - 陕西产区纸袋早富士70起步半商品价格4.50 - 4.85元/斤，统货3.50 - 3.60元/斤 [7] - 山东栖霞、沂源等核心产区纸袋晚富士80以上统货价格2.50 - 4.50元/斤，陕西洛川产区70以上半商品果价格4.20 - 4.50元/斤，甘肃静宁山地75以上商品果价格5.00 - 5.50元/斤 [3][18] 苹果库存情况 - 截至2025年9月26日，全国主产区苹果冷库库存量12.18万吨，环比上周减少4.14万吨，走货速度放缓 [9] 下游销区情况 - 广东槎龙市场近期早间到车量环比下降，周均到车约51车，较前期淡季略有增量，仍以富士苹果为主，早熟嘎啦有所上量，早熟走货尚可，客商利润一般，终端走货速度不快，好货消化速度尚可，差货消化缓慢，应季水果冲击苹果市场走货，市场到车量仍处较低位置，终端消化略有放缓，二三级批发商按需拿货 [12] 其他水果价格情况 - 截止2025年第23周，农业农村部监测的六种水果批发均价8.04元/公斤，环比第22周上涨0.25元/公斤，其中巨峰葡萄、富士苹果、鸭梨、菠萝批发均价环比上涨1.51元/公斤、0.29元/公斤、0.03元/公斤、0.05元/公斤，香蕉、西瓜批发均价环比下跌0.03元/公斤、0.34元/公斤 [15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中国原木市场近期供需双增，内外盘倒挂，成本支撑强，库存去化顺畅，建议11合约逢低布局博弈旺季行情，关注宏观政策和实际需求验证 [22][23] 根据相关目录分别进行总结 原木策略 - 原木11合约在800元/立方区间震荡 [6] 原木2511合约走势回顾 - 未提及相关内容 基本面分析 - 山东3.9米中A辐射松原木现货价750元/方，月环比涨20元/方；江苏4米中A辐射松原木现货价780元/方，月环比涨20元/方 [10] - 新西兰4米中A级辐射松CFR报价114美元/JAS方，较上周回落2美元，进口利润收窄；主流交割品3.9米30 + 辐射松，日照港现货价750元/立方米，江苏市场报价780元/方，较上周持平，两地区价差30元/方 [13] - 2025年7月，新西兰预计发运原木195.5万方，环比增13.19%；预计发运船只47条，环比减5艘 [15] - 截至8月30日，中国原木库存317万方，月环比降3万立方米，其中山东195万方，江苏96万方；辐射松库存256万方，云杉原木库存20万方，北美材原木库存20万方 [18] - 截至8月31日，13港原木日均出库量6.42万方，月度日均出库量环比增0.11万方，其中山东3港日均总出库量3.57万方，江苏3港日均总出库量2.32万方 [20] 交易策略逻辑 - 中国原木市场供需双增，供给端13港新西兰原木周预到船量15条（50.9万方），环比增48%；库存端全国针叶原木库存降至286万方；需求端7省13港日均出库量升至6.56万方 [22] - 成本结构分化，美元兑人民币汇率走弱利好，但新西兰元汇率及散货船运费指数上涨，陶朗加港船用燃料油价格持稳，整体成本压力仍在 [22] - 双节前山东、江苏现货报价分别涨10元/方，节后持稳，山东3.9米中A报价760元/方，江苏4米中A报价780元/方 [22] - 供应端上周到港量环比增至55.05万方，集中到港明显；需求端受假期影响，山东日均出货量降至3万方，江苏因节前补库假期拿货量下滑，当前库存约15 - 20天 [22] - 全国针叶原木周度去库6万方，其中辐射松4万方，北美材1万方，江苏港口去库6.97万方，山东增库0.8万方 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月PMI表现温和，节后债市延续震荡；9月制造业生产扩张但需求略弱，非制造业整体表现一般；国庆假期消费平稳，10月上旬商品房成交同比降幅扩大，农产品批发价格同比仍低，节后隔夜资金利率回落；国债期货短线或震荡，交易型投资建议波段操作 [45][46] 各部分内容总结 国债期货行情 - 国庆节后本周仅两个交易日，国债期货冲高回落，30年国债收跌0.03%，10年国债涨0.09%，5年国债持平，2年国债跌0.02% [4] - 10月10日收盘国债现券到期收益率曲线与9月30日相比变化不大，2年期上行1个BP，5年期持平，10年期下行1个BP，30年期上行3个BP [7][8] 9月PMI数据 - 9月官方制造业PMI为49.8%，连续六个月在荣枯线之下，大型企业继续扩张，中型企业平稳，小型企业降幅收窄 [10] - 9月生产指数为51.9%，新订单指数为49.7%，采购量指数升至51.6%，部分行业产需释放较快，部分低于临界点 [13] - 9月PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.2%和48.2%，预期9月PPI同比下降2.3%左右，降幅缩窄 [16] - 9月PMI新出口订单指数为47.8%，进口指数为48.1%，预期9月出口继续维持较高增长 [19] - 9月PMI原材料库存指数和产成品库存指数均较8月提升，1 - 8月制造业利润累计同比增长7.4% [22] - 9月制造业从业人员指数48.5%，生产经营活动预期指数54.1%，用工景气和未来景气度预期小幅回升 [25] - 9月非制造业商务活动指数为50.0%，建筑业商务活动指数为49.3%，服务业商务活动指数为50.1%，部分行业位于高位景气区间，部分低于临界点 [27] - 9月建筑业新订单指数为42.2%，从业人员指数为39.7%，业务活动预期指数为52.4%，景气度小幅回升但整体偏弱 [29] - 9月服务业新订单指数为46.7%，从业人员指数为45.9%，业务活动预期指数为56.3%，投入品和销售价格指数下降 [31] 国庆假期数据 - 国庆中秋假日8天，全国国内出游8.88亿人次，国内出游总花费8090.06亿元，消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%，商品和服务消费分别增长3.9%和7.6% [33] 10月上旬数据 - 10月1 - 9日30大中城市商品房日均成交面积7.9万平米，同比下降30%，四季度同比降幅可能超三季度 [36] - 10月9日农产品批发价格200指数是118.47，同比仍较低，上旬横向窄幅波动，未来两月同比降幅或缩窄 [39] 资金利率与政策 - 国庆节后隔夜资金利率回落至低位，周五DR001加权平均1.32%，DR007加权平均1.42%，一年期AAA同业存单发行利率小幅回落 [43] - 央行10月9日开展11000亿元买断式逆回购操作维护市场流动性稳定 [43] 国债期货市场逻辑与策略 - 市场逻辑为9月制造业生产扩张需求略弱，非制造业表现一般，国庆消费平稳，10月上旬商品房成交降、物价平，节后资金面转松，股债同方向变动概率小，国债期货短线或震荡 [45] - 交易策略为交易型投资波段操作 [46]