报告行业投资评级 - 甲醇行业投资评级为震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 甲醇下游处于季节性淡季，本周港口和内地库存增加，8 - 9月预计进口增量明显，但9月上旬部分MTO装置计划重启，且市场传伊朗甲醇装置10月轮修，强预期弱现实下甲醇价格震荡略偏强，参考区间2350 - 2450元/吨，建议区间内低多，或关注10 - 01反套、15正套机会，跨品种套利关注多甲醇空尿素 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四夜盘甲醇主力合约期货价格上涨28元至2408元/吨，华东主流地区甲醇现货价格下跌8元/吨至2245元/吨；多头持仓增加5719手至46.39万手，空头持仓增加2745手至55.9万手 [1] 重要资讯 - 供应方面，国内甲醇开工率86.6%，环比上涨2.1%，海外甲醇开工率71.9%，环比上涨4.8% [1] - 库存方面，中国甲醇港口库存总量142.77万吨，较上一期增加12.84万吨，其中华东地区累库11.33万吨，华南地区累库1.51万吨；中国甲醇样本生产企业库存34.11万吨，较上期增0.77万吨，环比涨2.31% [1] - 需求方面，西北甲醇企业签单7.54万吨，环比增加1.5万吨，样本企业订单待发24.13万吨，较上期增加4.43万吨，环比涨11.20%；烯烃开工率87.1%，环比上涨0.6%，二甲醚开工率4.8%，环比下降1.1%，甲烷氯化物开工率85.9%，环比下降1.3%，醋酸开工率84.2%，环比下降1%，甲醛开工率37.7%，环比下降4%，MBTE开工率62.2%，环比下降1.3% [1] - 美联储理事沃勒表示支持9月会议降息25个基点，预计未来3 - 6个月将进一步降息 [1] 市场逻辑 - 甲醇下游处于季节性淡季，本周港口和内地库存增加，8 - 9月预计进口增量明显；9月上旬部分MTO装置计划重启，市场传伊朗甲醇装置10月轮修，强预期弱现实下甲醇价格震荡略偏强，参考区间2350 - 2450 [1] 交易策略 - 建议区间内低多，或关注10 - 01反套、15正套机会，跨品种套利关注多甲醇空尿素 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年8月15日中国证监会批准上海期货交易所推出全球首个文化用纸金融衍生品——胶版印刷纸期货及期权，9月10日正式上市交易；该品种是造纸产业链核心品种，其期货及期权推出将填补国内文化用纸风险管理工具空白，助力企业套期保值应对价格波动，完善浆纸产业全周期风险管理体系，促进造纸行业绿色低碳转型，提升我国在全球文化用纸市场的定价影响力 [2] 各部分内容总结 胶板印刷纸基本知识 - 胶版印刷纸是文化用纸，主要用于教辅教材等，制造时涂胶，多数为双胶纸，上期所上市简称双胶纸期货；双胶纸约占国内未涂布印刷书写纸消费量半数以上，约占国内文化用纸消费量40% [3] - 纸分文化、包装、生活和特种纸四大类，双胶纸是胶版纸变种，两面涂胶，印刷适印性好，可防翘曲变形，提高印刷精度 [4] - 双胶纸生产成本中，木浆占60 - 70%，化学品辅料占10 - 25%，能源成本占10%，其他成本占10%；木浆、煤炭价格波动影响生产成本 [5] - 针叶木使双胶纸柔韧性等好，阔叶木使双胶纸松厚度等好，漂白化学浆确保物理强度，化机浆提高质感、调整色系、节约成本，但比例高会降低纸面平滑度等 [7] - 化学辅料包括填料、胶料、色料；填料提升不透明度等，胶料分内部和表面施胶，色料分颜料和染料，可调整纸张颜色 [7][8] 胶版印刷纸的分类 - 双胶纸按定量、亮度等区分，主流定量60 - 90g/m²；按尺寸分正度和大度；按定量不同适用于不同印刷领域；按亮度分高白、本白等；按压光等级分超级和普通压光 [12][13][14] - 胶版印刷纸技术指标按GB/T 30130 - 2023标准，不同等级有不同规定，也可按订货合同生产其他定量产品，技术指标按插法计算 [16] - 上期所规定可注册仓单的双胶纸定量、厚度、技术指标、亮度、横向耐折度等要求，以及交割双胶纸的宽度、尺寸偏差、仓单组成、生产日期、计重、溢短等规定 [18] 双胶纸的包装要求 - 卷筒包装用多层高定量材料防护，控制卷筒直径和单件重量；平板包装分令包装和件包装，令包装缠绕密封，件包装用木托盘、塑料膜等加固，控制单件重量 [19] 双胶纸的仓储与物流体系 - 双胶纸仓储与物流体系稳定，各环节有专业仓储设施；大型纸厂用包物流配送，中小型企业倾向自提；销售以本地市场为主，汽运为主流，中长距离用多式联运 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周三两市主要指数延续调整创业板指数走强 市场整体或进入日线级调整状态 本轮调整大幅下行概率不高 预期调整将以区间横向波动方式出现 市场进入调整期 股指期权交易建议观望 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周三两市主要指数延续调整 成交额2.36亿元 调整缩量 上证50、沪深300、中证500、中证1000指数均下跌 行业与主题ETF中 储能电池等ETF涨幅居前 航天航空等ETF跌幅居前 两市板块指数普跌 电气设备等涨幅居前 军贸概念等跌幅居前 沪深300、中证500、中证1000、上证50股指期货沉淀资金分别净流出49、46、29、18亿元 [1] 重要资讯 - 中国8月标普服务业PMI为53 前值为52.6 创下2024年5月以来最快纪录 连续32个月保持在扩张区间 新订单增速连续第二个月加快 并创下2024年5月以来最高纪录 得益于新出口业务强劲增长 [1][2] - 今年8月A股新开户数达265.03万户 较今年7月的196.36万户环比增长34.97% 同比增长165.21% [1][2] - 上交所和中证指数有限公司决定调整科创50等指数样本 预计9月12日至9月15日完成 寒武纪在科创50指数中权重将从约15%降至10% [1] - 恒毅持盈将向平安人寿定向发行契约型私募基金 首期规模约300亿元 险资入市收益不受持股品种股价短期波动影响 [1][2] - 据乘联分会预估 8月全国新能源乘用车厂商批发销量130万辆 同比增长24% 环比增长10% 今年1 - 8月累计批发893万辆 同比增长34% [1] - 今年以来海外储能需求爆发式增长 国内储能电芯企业订单激增 工厂满产 上半年全球储能电芯出货量226GWh 同比增长97% 前九名均为中国企业 中国企业新获199个海外储能订单 总规模超160GWh 同比增长220.28% [1][2] - 特斯拉发布《宏图计划第四篇章》 预计未来约80%公司价值来自Optimus机器人 计划年底推出第三版原型机 2026年开始大规模量产 力争五年内年产100万台 [2] - 英国、德国、法国30年期国债收益率分别创1998年、2011年、2009年以来新高 投资者重新评估欧洲公共债务与政治不确定性带来的长期风险 [2] - 达利欧警告特朗普将美国推向1930年代治理模式 预测美国三年内面临债务危机 巨大财政缺口将迫使大规模发债 [2] 市场逻辑 - 周三两市主要指数延续调整 创业板指数走强 8月A股新开户数环比和同比均大幅增长 恒毅持盈将发行300亿私募基金 8月以来中国资产获全球资金青睐 多只海外上市中国ETF规模激增 近一周中国内地股票基金吸金超40亿美元 [2] 后市展望 - 周三两市主要指数延续调整 创业板指数走强 中国8月标普服务业PMI创新高 上半年全球储能电芯出货量和中国企业海外订单均大幅增长 8月A股新开户数大增 全球金融资产再配置“去美化”有望加速国际资金流入A股 近一周中国内地股票基金吸金领先 市场或进入日线级调整 但大幅下行概率低 调整将以区间横向波动方式出现 [2] 交易策略 - 股指期货方向交易 市场进入日线级调整 调整大幅下行概率不高 预期以区间横向波动调整 股指期权交易 市场进入调整期 观望 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 周二成长类指数调整幅度较深，上证 50 指数稳定市场，市场或进入日线级调整状态，本轮调整是对 6 月上涨以来的总调整，大幅下行概率不高，预期以区间横向波动方式调整 [1][2] - 中央汇金上半年增持多只 ETF 产品，累计耗资超 2100 亿元，8 月以来中国资产获全球资金青睐，海外资金 2025 年上半年整体净流入 A 股，全球金融资产再配置“去美化”有望加速国际资金流入 A 股 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周二成交额 2.87 万亿元，下跌放量，上证 50 指数收 2992 点，涨 11 点，涨幅 0.39%；沪深 300 指数收 4490 点，跌 33 点，跌幅 -0.74%；中证 500 指数收 6961 点，跌 148 点，跌幅 -2.09%；中证 1000 指数收 7313 点，跌 187 点，跌幅 -2.50% [1] - 行业与主题 ETF 中涨幅居前的是机器人 50ETF、银行 ETF 等，跌幅居前的是新能源车电池 ETF、通信设备 ETF 等；两市板块指数中涨幅居前的是油气开采、林业等，跌幅居前的是通信设备、元器件等 [1] - 中证 1000、沪深 300、中证 500、上证 50 股指期货沉淀资金分别净流入 67、64、48、28 亿元 [1] 重要资讯 - 《工业母机高质量标准体系建设方案》印发，开展新一代信息技术在工业母机中应用相关标准研制 [1] - 中央汇金上半年增持 12 只 ETF 产品，累计耗资超 2100 亿元 [1][2] - 2025 年上半年海外资金整体净流入 A 股，截至 6 月末境外投资者持有 A 股达 3.07 万亿元，北向资金前两季度增持 A 股 [1][2] - 8 月以来多只海外上市中国 ETF 规模激增，中国海外互联网 ETF - KraneShares 规模突破 85 亿美元，近一周中国内地股票基金吸金超 40 亿美元 [1][2] - 瑞银称海外投资者有充足加仓 A 股空间，随着中国经济复苏等因素，全球投资者可能重拾对 A 股市场信心 [1] - 美国爱荷华州杜安·阿诺德核电站将重新接入电网 [2] - 欧元区 7 月失业率从 6.3%降至 6.2%，失业人数减少 17 万人 [2] - 荷兰养老基金解除长久期利率掉期大规模头寸，德法 30 年期国债收益率创新高 [2] - 美国零售巨头称部分关税相关价格上涨渗透到商品中，消费者和企业糟糕局面可能未到 [2] - 特朗普政府考虑宣布全国住房紧急状态应对住房危机 [2] 市场逻辑 - 周二成长类指数调整幅度较深，上证 50 指数稳定市场，中央汇金增持 ETF，8 月以来中国资产获全球资金青睐 [2] 后市展望 - 中国 8 月标普制造业生产恢复增长，商业信心提升，海外资金上半年净流入 A 股，全球金融资产再配置“去美化”有望加速国际资金流入 A 股 [2] - 市场或进入日线级调整状态，大幅下行概率不高，预期调整以区间横向波动方式出现 [2] 交易策略 - 股指期货方向交易：调整是对 6 月上涨以来的总调整，大幅下行概率不高，预期以区间横向波动方式调整 [2] - 股指期权交易：市场进入调整期，观望 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 棕榈油经过上周调整，在宏观有新驱动且基本面配合的情况下，将迎来新一轮上涨 [4] 根据相关目录分别进行总结 事件动态 - 8月28日，因市民被武装警察车辆撞死，印尼雅加达爆发大规模居民抗议，印尼总统普拉博沃来华访问取消 [3] 产量情况 - 2025年全球棕榈油总产量7850万吨，印尼棕榈油总产量4750万吨，马来西亚棕榈油产量1900万吨，印尼棕榈油产量占比高达70%以上 [3] 出口情况 - 2025年全球棕榈油出口总量预计4616万吨，其中马来西亚出口量1600万吨，印尼出口量2400万吨，印尼占全球棕榈油出口占比高达59% [4] 政策影响 - 印尼自2020年以来加强生柴添加使用，截至目前B40已实施，B50正在研发中，导致印尼国内自需棕榈油提高，可供出口量预计减少 [4] 季节与需求 - 四季度是东南亚棕榈油季节性减产周期，印度10月份排灯节需求采购预期增加 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年7月31日广州期货交易所发布铂、钯期货及期权合约及相关规则征求意见公告，预示品种将上市交易，完善了贵金属衍生品体系，为投资者提供新机遇 本系列报告解析铂、钯特性、供需格局等，此篇聚焦钯金消费需求情况 钯金需求结构核心领域重叠但集中于汽车催化转化，价格与汽车产业链绑定 2025年总需求预计小幅下滑，各领域需求有不同变化趋势 [1] 根据相关目录分别进行总结 铂族金属需求特征 - 核心工业领域需求重叠，化工和电子电气行业典型，特定场景有差异化需求，这种结构使PGMs价格形成强一致性 [2] 钯金需求特征 - 核心工业领域需求重叠，高度集中于汽车催化转化，“核心应用集中化、边缘场景专属性”结构使价格与汽车产业链深度绑定 [3] - 2020 - 2025年总需求稳定在约300吨，2025年预计小幅下滑，需求结构多元化，汽车工业需求稳定在260吨左右，化工和电气与电子领域分别保持在16吨和17吨，投资和牙科及生物医学需求均达7吨，污染控制及其他应用各贡献3吨，2025 - 2028年预计保持小幅下跌 [4][7] 各领域需求情况 汽车领域 - 过去五年占全球总需求75% - 85%，在汽油车三元催化转化器中不可替代，近年单车载钯量提升支撑需求刚性，但面临“铂替代钯”竞争 2024年需求同比下降5%至258.6吨，2025年预计进一步下滑5%至约246.5吨，2024 - 2025年市场处于结构性供需缺口中，但汽车需求收缩是长期市场平衡与价格走势核心变量 [14] 化工领域 - 过去五年占比稳定在10% - 12%，2024年需求为17吨，内部动能转换，传统催化剂需求收缩，电子行业用钯需求复苏 主要应用于对苯二甲酸生产、石化精炼、精细化学合成等，有稳定替换需求 2025年受PTA产能过剩及炼厂降负荷影响，预计需求下滑3%至16.6吨 [19][22] 电子电气领域 - 应用于多层陶瓷电容器电极材料等核心领域，中高端MLCC是关键需求来源，消费电子需求有稳定基数，更新迭代支撑需求韧性，电子废弃物回收补充供给 随着5G基站等建设和产业升级，需求呈稳步回升态势 传统领域有内生稳定性和区域需求差异，为价格提供底部支撑，新兴市场产能扩张等是维持消费稳定增长关键变量，建议关注传统领域扩产、新兴市场投资动向、技术迭代趋势 [23][25] 首饰领域 - 采用Pd950及Pd990合金，占比不足1%，需求波动受金价溢价差及区域性消费偏好影响 2024年需求下降4%至2.6吨，2025年预计下滑3% - 5%，总量维持在2.6吨，区域表现分化，未来扭转颓势取决于差异化定位和成本控制 [26] 投资领域 - 是需求中波动性最剧烈部分，占比不足5%，是短期价格波动核心放大器，分为实物投资和ETF投资 2024年投资需求为历史高位，实物投资低迷，ETF市场净流入，全球净投资量为7.1吨 2025年面临严峻挑战，投资需求难以扭转“需求边缘贡献者”角色，市场平衡更依赖汽车催化剂需求收缩速度与供应端扰动程度 [29][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇下游处于季节性淡季，上周港口和内地库存增加，8 - 9月预计进口增量明显，但9月上旬部分MTO装置计划重启，且市场传伊朗甲醇装置将轮修，强预期弱现实下甲醇价格震荡，参考区间2330 - 2450，单边谨慎操作，中期逢低布局多单或关注15正套 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周一夜盘甲醇主力合约期货价格上涨16元至2375元/吨，华东主流地区甲醇现货价格上涨5元/吨至2230元/吨，多头持仓减少10689手至46.45万手，空头持仓减少14866手至56.22万手 [2] 重要资讯 - 供应方面，国内甲醇开工率84.8%，环比上涨1.2%，海外甲醇开工率71.9%，环比+4.8% [2] - 库存方面，中国甲醇港口库存总量129.93万吨，较上一期增加22.33万吨，华东和华南地区均累库；中国甲醇样本生产企业库存33.34万吨，较上期增加2.26万吨，环比涨7.27% [2] - 需求方面，西北甲醇企业签单6.04万吨，环比增加3.21万吨，样本企业订单待21.70万吨，较上期增加0.96万吨，环比涨4.64%；烯烃开工率86.4%，环比+0.7%；二甲醚开工率7.02%，环比持平；甲烷氯化物开工率87.2%，环比+2.6%；醋酸开工率85.2%，环比 - 3.7%；甲醛开工率42.04%，环比持平；MBTE开工率63.5%，环比持平 [2] - 美联储理事沃勒表示支持美联储9月会议降息25个基点，预计未来3 - 6个月将进一步降息 [2] 市场逻辑 - 甲醇下游处于季节性淡季，上周港口大幅累库，内地库存亦增加，8 - 9月预计进口增量明显，9月上旬部分MTO装置计划重启，昨日市场传伊朗甲醇装置将轮修，强预期弱现实下甲醇价格震荡，参考区间2330 - 2450 [2] 交易策略 - 单边谨慎操作，中期逢低布局多单或关注15正套 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 自7月焦煤价格底部反弹以来，甘其毛都口岸蒙煤库存处于持续去库阶段，8月通关车辆最后一周持续下降致月均通关车辆下降，但比7月平均通关车辆增长13% [3] 报告各部分总结 甘其毛都口岸蒙煤库存数据 - 截止9月1日，甘其毛都口岸蒙煤库存245万吨，周度去库24万吨 [3] - 自7月以来处于持续去库阶段 [3] 288口岸通关车辆数据 - 8月最后一周通关车辆降至1000车以内，8月月均通关从1130车/天降至1085车/天，比7月平均通关车辆960车增长13% [3] 历史数据 - 2025年5月10日至8月31日期间，288口岸日度通关车辆合计与甘其毛都监管区蒙煤周度库存数据有变化，如5月10日通关车辆500.00、库存1800万吨，7月19日通关车辆200.00、库存200万吨等 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - A股存在10年周期律，已进入大牛市，科创和人工智能是主导风格 [2][12] - 反内卷背景下消费成四季度经济增长主要动力，股市上涨创造财富效应提振消费并构建大市场 [3][15] - 居民储蓄资金向股市大迁移，美联储9月降息使国际资金涌向中国资产 [21][26] - 国债市场成股市上涨弹药库，债券基金大规模赎回，反内卷对大宗商品影响有差异，美联储降息利多黄金，人民币汇率有望走强 [36][39][41] 根据相关目录总结 经济周期 - 基钦周期：本轮处于上行期，中国2025年底见顶，美国2026年一季度见顶 [7] - 朱格拉周期：中国当前处于上行期，预期2027年初见顶 [8] - 库兹涅茨周期：预期本轮中国在2030年左右见底 [9] - 康波周期：始于2020年新冠冲击，预期2030年左右结束萧条期进入10年左右复苏期，中国是本轮科创中心国 [10] 股市 - 存在10年周期律，2025年牛市进入主升浪，主导风格为科创和人工智能，相关指数ETF有望成最牛ETF [12][13] 经济增长动力 - 反内卷下投资熄火、出口降速，消费成四季度经济增长主要动力 [15] 消费与股市关系 - 股市上涨创造财富效应，提振居民消费能力，构建中国超级大市场，带动居民储蓄资金迁移，加速中国向科技创新型经济体进化 [19] 居民储蓄资金迁移 - 7月居民部门储蓄资金向权益资产迁移拉开序幕，实际利率趋向负值推动160万亿元居民储蓄加速迁移 [21][25] 国际资金流向 - 美联储9月降息，国际资金从美股和美债流出涌向中国资产，外资入场推动权益市场上涨，中国科技进步吸引资金增配科技资产 [26][30] 股市风格 - 国务院发布“人工智能 +”行动意见，决定股市科创和人工智能主导风格持续，人工智能ETF有望成最靓ETF [31][35] 债券市场 - 股市财富效应使债市资金转移，债券基金大规模赎回，反内卷使实际利率趋向零，债券持有人减配债券 [36][38] 大宗商品 - 反内卷提振消费品和下游制造业产成品，对上游资源品作用有限，美联储降息后回升强度不确定 [39] 黄金 - 美联储9月降息利多黄金，2026年黄金有望飞升，重现1970年代盛景 [41] 外汇 - 贸易和资本有望双顺差，离岸人民币汇率有望继续走强，年底前可能升至7元下方 [46][49] 9月大类资产展望 - 权益类资产：A股进入牛市，资金流入推动，主导风格人工智能 + [50] - 债券类资产：反内卷走出通缩，国债成弹药库，债券基金赎回 [50] - 大宗商品：反内卷影响有差异，美联储降息后回升强度不确定 [50] - 黄金资产：美联储降息利多，2026年有望飞升 [50] - 外汇资产：贸易和资本双顺差，离岸人民币有望走强 [50]

报告核心观点 - 美国7月PCE通胀数据符合预期，虽较上月小幅上涨，但对降息预期影响较小，叠加前期美联储主席鸽派发言及特朗普罢免库克事件，市场情绪将继续押注美联储9月降息 [6] - 俄乌在顿涅茨克重镇激烈交战，胡塞武装高层多人死于以军空袭，周五晚COMEX金突破3500美元关键压力位，可关注周一上海金790、800两个重要压力位 [6] - 下半年美联储大概率进入降息周期、全球贸易摩擦缓和、全球央行持续购金等因素均对黄金价格构成利好 [6] 报告具体数据 - 周五晚，美国7月核心PCE物价指数年率2.9%，预期2.90%，前值2.80% [6] - COMEX黄金价格上涨2.89%至3516.10美元/盎司 [6][9]