分组1：报告核心数据总结 - 中国11月以美元计价出口金额同比增长5.9%，预估为增长3.0%，前值同比下降1.1%；进口同比增长1.9%，预估为增长2.9%，前值同比增长1.0%；贸易顺差1116.8亿美元，前值贸易顺差900.7亿美元 [2][6] - 中国1 - 11月出口金额累计同比增长5.4%，去年全年增长5.8%；1 - 11月进口金额累计同比下降0.6%，去年全年同比增长1.0% [6] 分组2：出口地区情况总结 - 11月中国出口东盟同比增长8.2%，1 - 11月增长13.7%，去年全年12% [2][8] - 11月中国出口欧盟同比增长14.8%，1 - 11月增长8.1%，去年全年3.0% [2][8] - 11月中国出口美国同比下降28.6%，1 - 11月下降18.9%，去年全年增长4.9% [2][8] - 今年前11个月中国对共建一带一路国家出口金额同比增长10.5%，出口非洲累计同比增长26.3%，出口拉美累计同比增长7.1% [2][8] 分组3：出口产品情况总结 - 11月份，中国出口机电产品2059亿美元，同比增长9.7%，1 - 11月累计同比增长8.0%，去年全年增长7.5% [3][9] - 1 - 11月高新技术产品出口同比增长6.6%，去年全年增长4.8% [3][9] - 1 - 11月集成电路出口同比增长24.7%，去年全年增长17.4% [3][9] - 前11个月出口汽车（包括底盘）同比增长16.7%，去年全年增长15.5% [3][9] - 前11个月出口船舶同比增长26.8%，去年全年增长57.3% [3][9] - 前11个月出口家电同比下降3.6%，去年全年增长14.1% [3][9] - 前11个月出口手机同比下降11.2%，去年全年下降3.1% [3][9] - 前11个月出口服装及衣着附件同比下降4.4%，去年全年增长0.3% [3][9] - 前11个月出口玩具同比下降12.1%，去年全年下降1.7% [3][9] - 前11个月出口家具及零件同比下降5.9%，去年全年增长5.8% [3][9] - 前11个月出口箱包及类似容器同比下降13.5%，去年全年下降3.2% [3][9] - 11月出口汽车81.8万辆，出口数量同比增长49%，出口金额增长53% [9] - 11月出口船舶507艘，出口数量同比下降约6%，出口金额增长46% [9] - 11月出口集成电路272.2亿个，出口数量同比增长约6%，出口金额同比增长34% [9] - 11月出口稀土5494吨，出口数量同比增长24%，出口金额4900万美元、同比增长35% [9] - 11月出口玩具同比下降约26%，出口灯具、照明装置及其零件同比下降21%，出口箱包同比下降约20%，出口鞋靴同比下降约17%，出口服装同比下降约11%，出口家具及零件同比下降约9% [9][11] 分组4：进口情况总结 - 11月中国进口集成电路数量468.3亿个，数量同比增长2%，花费金额386亿美元，同比增长14% [4][11] - 11月进口原油数量5089万吨，同比增长5%，原油价格较上年同期下跌，花费金额245亿美元、同比下降7% [4][11] - 11月进口铁矿砂及其精矿数量1.11亿吨，同比增长8.5%，花费金额112亿美元、同比增长16% [4][11] - 11月进口铜矿砂及其精矿数量252.6万吨，同比增长12.5%，花费金额约73亿美元、同比增长35% [4][11] - 11月进口煤和褐煤数量4405万吨，同比下降20%，花费金额约32亿美元、同比下降35% [11] - 11月进口自动数据处理设备及其零部件金额76亿美元，同比增长7% [11] - 11月进口汽车(包括底盘）数量4.3万辆，进口数量同比下降29%，金额花费19亿美元，同比下降41% [11] 分组5：其他国家出口及外部环境总结 - 11月韩国出口同比增长8.4%，主要得益于半导体需求的持续旺盛，前值3.6% [4][12] - 11月越南出口同比增长15.1%，前值17.5% [4][12] - 11月国家统计局PMI新出口订单指数为47.6%，前值45.9%；进口指数为47.0%，前值46.8% [4][12] - 12月5日晚国务院副总理与美国财长通话，推动中国11月出口超预期增长，对于明年中国出口增速也可以看高一线 [4][12] 分组6：报告的核心观点 - 中国今年前11个月实现出口增长5.4%，得益于出口目的地的多元化和出口产品竞争力的持续提升 [2][8] - 中国出口更高科技含量产品和传统优势出口产品的增长速度明显分化 [3] - 11月更高科技含量产品和传统产品的出口延续今年以来的表现，汽车、船舶、稀土、集成电路的出口增长较快，手机、家电出口金额同比下滑，传统的劳动密集型产品玩具、灯具、箱包、鞋靴、服装出口降幅更大 [9][11] - 外部经贸环境的好转，特别是中美经贸联系持续良性互动，推动中国11月出口超预期增长，对于明年中国出口增速也可以看高一线 [4][12]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年1-11月全国煤炭进口总量累计43167.6万吨 较上年同期减少5860万吨 同比下降12.0% [3] - 11月份全国煤炭进口量为4405.3万吨 同比减少19.9% 环比增长5.5% [3] 根据相关目录分别进行总结 - 报告为2025年11月煤炭进口数据 [1] - 展示了2020 - 2025年中国煤炭月度进口量和累计进口量 [2] - 数据来源为国家统计局 由格林大华期货研究院整理 [5]

报告核心观点 - 截止12月8日甘其毛都口岸蒙煤库存数据为314.3万吨，较上周大幅增加42.1万吨 [3] 库存历史数据 - 从2025年8月24日至12月6日期间库存有波动变化，如8月24日库存269万吨，8月30日降至245万吨，10月7日降至200万吨等，各时间段环比有增有减 [8]

Morning session notice 早盘提示 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 格林大华期货研究院 证监许可【2011】1288 号 2025 年 12 月 8 日星期一 研究员：李方磊 从业资格：F03104461 交易咨询资格：Z0021311 联系方式：19339940612 | 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 【行情复盘】 周五 SR601 合约收盘价 5303 元/吨，日跌幅 0.47%。夜盘收于 5324 元/吨；SR605 合约收盘价 5233 元/吨，日跌幅 0.57%。夜盘收于 5241 元/吨。 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 【重要资讯】 1.周五 ICE 原糖原糖收盘价 14.82 美分/磅，日跌幅 0.60%。 2.周五广西白糖现货成交价为 5317 元/吨，下跌 6 元/吨；广西新糖报价 5390~5490 元/吨，下调 20~30 元/吨；云南制糖集团新糖报价 5250~5410 元/吨，部分下调 30 元/吨；加工糖厂主流报价区间为 5700~5900 元/吨，部分下调 20~50 元/吨。 3.据不完全统计， ...

报告行业投资评级 - 黑色建材钢材行业评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 钢材市场处于宏观政策真空期但后期或有预期，供需双弱，市场交易逻辑仍在产业层面，以震荡行情为主，需关注后期市场交易逻辑向宏观预期转变 [1][2] - 预计铁矿继续维持震荡走势，需关注后期主力移仓换月 [2] 根据相关目录分别进行总结 钢材行情复盘 - 周五夜盘螺纹热卷收跌 [1] - 本周螺纹钢震荡走高，主力已从 2601 换月至 2605 合约；本周铁矿石震荡走势，总体下跌 [2] 钢材重要资讯 - 全国 90 家独立电弧炉钢厂平均产能利用率 53.82%，环比上升 1.1 个百分点，同比上升 0.43 个百分点，华东、华南区域小幅上升，华北、华中、西南区域微幅下降，其余区域持平 [1] - 12 月东北螺纹南下计划量为 44 万吨，同比减少 2.1 万吨、环比增加 2.9 万吨，盘线南下计划量 31 万吨，同比减少 0.9 万吨、环比增加 7.7 万吨 [1] - 国务院总理李强主持召开国务院常务会议，研究进一步做好节能降碳工作，要增强节能降碳内生动力等 [1] - 多地启动重污染天气应急响应，12 月 7 日 17 时起洛阳启动重污染天气橙色(Ⅱ级)预警响应，长沙 12 月 7 日 20 时启动重污染天气Ⅲ级响应措施，沧州、邯郸、邢台、西安于 12 月 8 日 12 时启动重污染天气Ⅱ级应急响应 [1] - 商务部部长王文涛表示将促进大宗耐用商品消费，推进汽车流通消费改革试点，全链条扩大汽车消费，促进家电更新消费，培育壮大升级类商品消费，释放绿色、智能等消费潜力 [1] 钢材市场逻辑 - 宏观政策真空期但后期可能有预期，上周螺卷和五大钢材品种产量均下降，螺卷库存继续去库，热卷去库速度缓慢、库存相对高位，利空盘面，高炉开工率环比下降、盈利率提升，钢材表需下降，淡季特征明显，总体供需双弱 [1] - 当前宏观政策真空期，产业逻辑主导市场，钢材市场供需双弱，需求端未明显改善，冬储尚未启动 [2] 钢材交易策略 - 市场以震荡行情为主，螺纹主力 2605 合约压力位 3200，3050 一线为强支撑 [1][2] 铁矿石相关数据及判断 - 本周日均铁水产量 232.3 万吨，环比上周减少 2.38 万吨，同比去年减少 0.31 万吨，钢厂盈利率 36.36%，环比上周增加 1.30 个百分点，同比去年减少 13.42 个百分点，预计铁矿继续维持震荡走势，主力 2601 合约压力位 833，支撑位 750，关注后期主力移仓换月 [2] 钢材供需数据 - 本周五大钢材品种供应 828.95 万吨，周环比降 26.76 万吨，降幅为 3.1%；总库存 1365.59 万吨，周环比降 35.22 万吨，降幅为 2.5%；周度表观消费量为 864.17 万吨，环比降 2.7%，其中建材消费降 5.8%，板材消费降 0.9% [2]

研究员： 刘锦 从业资格：F0276812 交易咨询资格：Z0011862 联系方式：13633849418 | 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 【行情复盘】 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 12 月 5 日，市场预期马棕榈油库存增加和菜籽油换月，植物油板块整体走弱，菜籽 | | | | | 油近月跌幅较大，棕榈油其次，豆油整体依旧呈现振荡走势为主。 | | | | | 豆油主力合约Y2605合约报收于8080元/吨，按收盘价日环上涨0.12%，日增仓17359 | | | | | 手； | | | | | 豆油次主力合约 Y2609 合约报收于 8012 元/吨，按收盘价日环比上涨 0.23%，日增 | | | | | 仓 1164 手; | | | | | 棕榈油主力合约 P2605 合约收盘价 8762 元/吨，按收盘价日环比上涨 0.76%，日增 | | | | | 仓 17879 手； | | | | | 棕榈油次主力合约 P2609 报收于 8604 元/吨，按收盘价日环比上涨 0.82%，日增仓 | | | | | 1197 手； | | | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贵金属多头强势，但连续大幅上涨后短期可能有调整需求，多头继续持仓 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - COMEX黄金期货跌0.36%报4227.7美元/盎司，COMEX白银期货涨2.28%报58.8美元/盎司；沪金收涨0.15%报958.72元/克，沪银涨2.67%报13788元/千克 [1] 重要资讯 - 截至12月5日，全球最大黄金ETF持仓较上日减少0.33吨，当前持仓量为1050.25吨 [1] - 据CME数据，美联储12月降息25个基点可能性约为87% [1] - 12月5日晚中美官员视频通话，就经贸合作和关切交流，积极评价磋商成果执行情况，要发挥机制作用推动经贸关系向好 [1] - 12月5日公布美国9月核心PCE物价指数同比升2.8%低于预期和前值，环比升0.2%与预期和前值一致 [1] - 11月末外汇储备报33463.72亿美元，中国11月末黄金储备报7412万盎司，环比增加3万盎司，连续13个月增持 [1] 市场逻辑 - 美国11月ADP就业人数减少3.2万人为2023年3月以来最低，12月4日公布当周初请失业金人数降至逾三年最低；招聘率与离职率同步下降，职位空缺数减少，市场流动性放缓 [1] - 美国9月核心PCE物价指数同比升2.8%低于预期和前值，美联储12月降息概率升至80%之上推动贵金属价格上涨 [1] - 白银因工业需求强劲再创历史新高，上金所白银库存最近三个月持续回落 [1] 交易策略 - 贵金属多头强势但连续大幅上涨后短期可能有调整需求，多头继续持仓 [2]

报告行业投资评级 - 摩根大通将中国股票评级上调为“超配” [2] 报告的核心观点 - 周五两市主要指数在政策利好下震荡上行，券商板块领涨，增量宏观政策、无风险利率下行等因素共振将助力A股市场估值上行，2026年中国股市大幅上涨风险高于大幅下跌风险，但年底市场或因资金求稳和结算收益压力弱势运行，建议股指多单逐步退场、暂不参与股指看涨期权 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周五两市主要指数在政策利好下震荡上行，券商板块领涨，两市成交额1.72万亿元温和放量，沪深300、上证50、中证500、中证1000指数分别收4584、3002、7097、7342点，涨幅分别为0.84%、0.93%、1.21%、1.29% [1] - 行业与主题ETF中卫星、金融科技等ETF涨幅居前，能源化工、科创芯片等ETF跌幅居前；两市板块指数中林业、保险等指数涨幅居前，纺织制造、中小银行等指数跌幅居前 [1] - 中证1000、中证500、沪深300、上证50指数股指期货沉淀资金分别净流入85、65、58、26亿元 [1] 重要资讯 - 证监会主席发文表示要加大支持科技创新力度，以资本市场为枢纽构建支持科技创新生态，资本市场要提供更丰富金融产品和服务拓宽居民财产性收入渠道，营造“长钱长投”制度环境，鼓励头部机构并购重组打造国际一流投行并对优质券商“适度松绑” [1] - 国家金融监督管理总局针对保险公司投资特定指数成分股及科创板股票的风险因子进行差异化设置以培育耐心资本、支持科技创新 [1] - 全球资金重新加码中国股市，外资期待主动资金回归，机构认为科技与再通胀带来结构性机会，本地资金与23万亿美元家庭储蓄或推动2026年行情延续 [2] - 美国发布新版《国家安全战略》，调整经济关系原则，不再将中东作为外交优先对象 [2] - 美国9月PCE物价指数环比涨0.3%、同比涨2.8%，核心PCE物价指数环比涨0.2%、同比涨2.8%，9月个人收入超预期、支出低于预期 [2] - 美国酝酿国家级机器人战略，计划加速人形机器人本土研发与制造 [2] - 大宗商品贸易巨头摩科瑞计划从LME亚洲仓库提取超4万吨铜，价值约4.6亿美元 [2] - 大摩称美国数据中心开发商面临电力短缺风险，2027 - 2028年供需缺口达10 - 20%，离网解决方案需求激增 [2] - 美国财政部11月国债总规模增长约0.7%达30.2万亿美元，关税收入远低于现有债务利息支出 [2] 市场逻辑 - 周五两市主要指数在政策利好下震荡上行，券商板块领涨，证监会主席强调资本市场作用，瑞银证券预计2026年全部A股盈利增速升至8%，摩根大通上调中国股票评级，境外资金流入中国股市金额远超2024年 [1][2] 后市展望 - 周五两市主要指数在政策利好下震荡上行，券商板块领涨，全球资金重新加码中国股市，证监会支持科技创新，摩根大通看好中国市场积极因素，阿里CEO认为未来三年AI泡沫不太存在，谷歌需提升AI算力，美国ADP就业数据不佳、降息概率上升，美国调整战略或使全球资金加速流入中国，年底市场或因资金因素弱势运行 [1][2][3] 交易策略 - 股指期货方向交易建议股指多单逐步退场等待新机会，股指期权交易建议暂不参与股指看涨期权 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国发布新版《国家安全战略》，调整全球战略布局，全球经济转弱，美联储 12 月降息概率大幅上升，AI 算力需求持续增长，美国数据中心面临电力短缺风险，大宗商品贸易和金融市场也受到多方面因素影响[1][2] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 美国发布新版《国家安全战略》，放弃全球霸权，加强在拉丁美洲主导地位，调整与中国经济关系，不再将中东作为外交政策优先对象[1] - 最迟数十年内部分北约成员国可能出现非欧洲裔人口占多数情况，美国将加大对盟友内政干预[1] - 美国 9 月 PCE 物价指数环比上涨 0.3%，同比上涨 2.8%；核心 PCE 物价指数环比上涨 0.2%，同比上涨 2.8%；9 月个人收入超预期，支出低于预期[1] - 美国政府酝酿新的国家级机器人战略，将“类人机器人”作为未来产业竞争关键一环，或明年出台行政命令加速本土研发与制造[1] - 大宗商品贸易巨头摩科瑞计划从伦敦金属交易所亚洲仓库提取超 4 万吨铜，价值约 4.6 亿美元[1] - 大摩表示美国数据中心开发商面临严重电力短缺风险，2027 - 2028 年供需缺口达 10 - 20%，离网解决方案需求激增[1] - 德银称 OpenAI 在盈利前或累计亏损超 1400 亿美元，欧洲订阅用户增长停滞，市场对其商业化路径审视严苛[1] - 美国财政部 11 月国库券、票据和长期债券总规模增长约 0.7%，达 30.2 万亿美元，关税收入远低于现有债务利息支出[1] - 印度储备银行降息 25 个基点并宣布万亿卢比债券购买计划，以应对美国高关税威胁，支撑卢比[2] 全球经济逻辑 - 美国消费者 K 型分化加剧，11 月私营企业减少 3.2 万个工作岗位，小型企业成裁员重灾区，美联储 12 月降息概率升至 90%[2] - 日本央行行长表示 12 月会议考虑加息，或对全球套利资金产生重大影响[2] - 行业内 GPU 基本跑满，未来三年内 AI 泡沫不太存在，谷歌计划每 6 个月将 AI 算力翻倍，未来 4 - 5 年内额外实现 1000 倍增长[2] - 英伟达 CEO 称中国将赢得人工智能竞赛，摩根大通认为未来五年 AI 数据中心建设热潮至少需 5 万亿美元[2] - 美国 9 月零售销售额仅增长 0.2%，远低于预期，经济学家担忧企业大规模裁员是经济预警信号[2] - 美国回归门罗主义，在全球收缩，将对大类资产产生深远影响，全球经济越过顶部区域开始转弱[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月制造业PMI连续八个月位于荣枯线之下，服务业商务活动指数年内首次收在荣枯线之下，稳增长是四季度宏观经济主线 11月下旬以来农产品批发价格连续上涨，12月初南华工业品指数小幅上涨，整体通胀水平温和 本周超长债下跌较多，其他品种仍在震荡格局 国债期货短线或震荡，关注即将召开的中央经济工作会议，交易型投资可波段操作 [43][44] 各部分总结 国债期货行情复盘 本周国债期货主力合约多数探底回升，多数品种周一周二周三横向波动，周四大跌，周五反弹 30年期品种前四个交易日连续下跌、周五探底反弹，全周收盘30年国债收跌1.70%，10年国债跌0.04%，5年国债涨0.02%，2年国债涨0.04% [4] 国债现券到期收益率曲线变动 12月5日收盘国债现券到期收益率曲线与11月28日相比总体上移 2年期国债到期收益率下行2个BP至1.40%；5年期上行1个BP至1.63%；10年期上行1个BP至1.85%；30年期上行7个BP至2.26% [7] 11月制造业PMI情况 11月份官方制造业PMI为49.2%，连续第八个月位于荣枯线之下，前值49.0%，环比小幅回升 大型企业连续2个月在收缩区间且降幅扩大，中型企业景气度基本平稳，小型企业景气度回升明显 生产指数为50.0%，制造业企业生产保持平稳；新订单指数为49.2%，制造业市场需求回落幅度减缓 采购量指数49.5%，继续在荣枯线下 新出口订单指数为47.6%，较10月回升；进口指数为47.0% 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.6%和48.2%，原材料购进价格指数连续五个月在扩张区间，出厂价格指数较10月降幅收窄但仍在50以下 原材料库存指数为47.3%，产成品库存指数为47.3%，产成品去库有所加快 制造业从业人员指数48.4%，用工景气水平变化不大；生产经营活动预期指数53.1%，对未来景气度预期小幅回升 [10][12][14][17][19][22] 11月非制造业商务活动指数情况 11月份非制造业商务活动指数为49.5%，前值50.1% 建筑业商务活动指数为49.6%，新订单指数为46.1%，从业人员指数为41.8%，业务活动预期指数为57.9%，景气度略有恢复 服务业商务活动指数为49.5%，新订单指数为45.6%，从业人员指数为45.9%，业务活动预期指数为55.9%，投入品价格指数为50.5%，销售价格指数为49.2% 铁路运输等行业商务活动指数位于较高景气区间，房地产等行业市场活跃度偏弱 [24][26][28] 30大中城市商品房成交面积情况 今年一季度日均成交面积23.6万平米，同比增长2.5%；二季度日均成交面积26.5万平米，同比下降7.9%；三季度日均成交面积22万平米，同比下降8%；10月日均成交面积24万平米，同比下降27%；11月日均成交面积26万平米，同比下降33%；12月1 - 4日均成交面积26万平米，同比下降31% 四季度同比下降幅度扩大因去年同期基数较高，全国商品房销售仍在磨底 [31] 价格指数情况 12月4日农产品批发价格200指数128.52，同比上涨5.5%，11月下旬以来连续上涨，有利于推动11月CPI同比和环比上涨 12月4日南华工业品指数3524，小幅上涨，11月均值与10月相近，短期工业品价格保持相对低位，同比仍维持略超7%的下滑 [34][37] 资金利率情况 本周隔夜资金利率持续在低位，DR001加权平均1.301%，DR007加权平均1.443% 全周一年期AAA同业存单发行利率平均在1.653% [40]