研究员：史伟澈 从业资格 F3083590 交易咨询：Z0018627 联系方式：shiweiche@greendh.com 免责声除：本报告中的信息均来源于必乐资料，我公司的这些信息的难的低原整件不作的保证、不保证报告信息已划录新交更、必不保证分析你贷出的红何建议不会发生任何交叉，在任何情况下，很告中的信息就诉动生的意见不得成新 线,保存买卖的出价动价)。在任何情况下，我公司不锈服告中的任何内容对任何投资消收出任何形式就担保。投资者股北投资，投资7股自我承担。我公司可能发出与本报告周了一张的其他报告。本强告反映分析师本人敢竟见与始飞，中不 代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 大学期货有限公司 AHUA FUTUREST CO. 数据来源: Wind 市场快讯 -- 关注本周期权集中到期风险 2025年9月22日 上期所辑、橡胶、黄金、铝、锌、螺纹钢、自银、合成橡胶、镍、锡、铅、氧化铝期权2510系列合约,到期日为标的期货合约交 割月前第一月的倒数第五个交易日,也就是2025年9月24日（星期三）到期。同天,也是9大ETF期权的到期 ...

| 6、美国财政部数据，7 月，美债前三大海外债主中，日本、英国增持美国国债，中 | | --- | | 国减持美国国债。中国 7 月减持 257 亿美元美国国债至 7307 亿美元，为今年第四 | | 次减持。减持后，中国对美国国债的持仓规模创下 2009 年来新低。 | | 7、日本央行宣布将以每年约 3300 亿日元的速度抛售 ETF 持仓，以每年约 50 亿日 | | 元的速度抛售房地产 REIT。这是日本央行首次提及处置其 ETF 持仓的具体计划，该 | | 持仓账面价值约 37 万亿日元，市值已超过 74 万亿日元。 | | 8、美国能源部宣布启动"电力加速"计划，意在动员其技术专长和数十亿美元的 | | 资金支持，以满足人工智能和数据中心带来的电力需求激增。该部门正在向各州能 | | 源办公室征集信息，以确定可快速推进的大型电力和电网项目。 | | 9、微软在美国威斯康星州斥资 33 亿美元建的数据中心 Fairwater 将明年初投入使 | | 用。它将作为一台大型 AI 超级计算机运行，连接数十万枚英伟达 GB200 GPU，性能 | | 将达到目前全球最快超算的 10 倍。微软计划在同一州 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期现货市场稳中偏弱，供应端波动明显，需求端表现稳健，库存有结构性变化，市场维持内外盘倒挂格局，外盘报价形成成本支撑且国内库存去化，虽处需求淡季但旺季临近且盘面估值偏低，建议11合约逢低布局旺季预期，短期外盘高报价与国内弱现货抑制进口，港口出库量维持去库，低库存下供需边际改善但旺季需求未启动，建议暂时观望 [22] 根据相关目录分别进行总结 原木策略 原木11合约在800元/立方区间震荡 [6] 原木2511合约走势回顾 未提及 基本面分析 - 山东3.9米中A辐射松原木现货价750元/方，月环比涨20元/方；江苏4米中A辐射松原木现货价780元/方，月环比涨20元/方 [10] - 新西兰4米中A级辐射松CFR报价114美元/JAS方，较上周回落2美元，进口利润收窄；主流交割品3.9米30 + 辐射松，日照港现货价750元/立方米，江苏市场报价780元/方，较上周持平，两地区价差30元/方 [13] - 2025年7月，新西兰预计发运原木195.5万方，环比增13.19%；预计发运船只47条，环比减5艘 [15] - 截至8月30日，中国原木库存317万方，月环比降3万立方米，其中山东195万方，江苏96万方；辐射松库存256万方，云杉原木库存20万方，北美材原木库存20万方 [18] - 截至8月31日，13港原木日均出库量6.42万方，月度日均出库量环比增0.11万方，其中山东3港日均总出库量3.57万方，江苏3港日均总出库量2.32万方 [20] 交易策略逻辑 - 近期现货稳中偏弱，山东3.9米中A级原木报价750元/立方米，江苏4米中A级报价770元/立方米，国内现货价格承压 [22] - 供应端波动明显，9月12日当周实际到港量47万立方米，环比增24.6万立方米，本周预计到港量回落至21.5万立方米左右 [22] - 需求端表现稳健，同期日均出货量6.29万立方米，环比增0.17万立方米 [22] - 库存有结构性变化，针叶原木整体累库，当周库存环比增8万立方米，其中辐射松累库8万立方米，北美材去库1万立方米；山东港口库存183万立方米，累库1.7万立方米，江苏港口库存91.78万立方米，累库0.24万立方米 [22] - 市场维持内外盘倒挂格局，外盘报价坚挺形成成本支撑，国内库存连续多周去化，虽处需求淡季但“金九银十”临近且盘面估值偏低，建议11合约逢低布局旺季预期；短期外盘高报价与国内弱现货抑制进口，港口日均6万方以上出库量维持去库，低库存下供需边际改善但旺季需求未启动，建议暂时观望 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本年度国际棉花市场供应趋紧推动棉价偏强运行，国内新棉上市带来供应压力使棉价面临季节性下行压力 [4][5] 各部分总结 交易策略逻辑 - 国际上美联储降息25bp符合预期，2025/26年度全球棉花市场有25万吨供需缺口，巴西棉花采收超六成、加工进度20%，美国新棉吐絮率40%、周环比加速12个百分点但较去年同期低4个百分点，采摘进度8%同比略增1个百分点，9月初美棉出口签约量环比锐减2.62万吨、装运量下降0.53万吨，乌兹别克斯坦拟补贴棉纺业，国际棉价偏强 [4] - 国内进入新棉采收关键期，价格中枢下移，新疆等主产区新棉集中吐絮，部分区域人工采摘，机械化采收预计下周全面展开，主流机构预测2025年产量突破700万吨，截至9月11日全国新棉采摘进度0.3%，陈棉库存支撑现货报价但纺织企业采购意愿低，下游需求承压，8月纺织服装出口额同比下滑5%，1 - 8月累计出口同比微降0.2%，国内棉价短期有下行压力 [5] 合约走势与持仓 - 截止2025年09月09日当周，非商业多头70,171张，空头121,505张，净持仓 - 51,334张，较上一周减少3,122张，非商业净持仓较近五年处于较低水平 [9] USDA全球棉花供需预测 - 2025/26年度全球棉花产量环比调增、消费环比调增、进出口贸易量环比微增，因期初库存调减，期末库存环比再度减少；2024/25年度总产预期环比调增、消费预期调增，期末库存下降 [13] USDA美国棉花供需平衡 - 2025/26全美种植面积5642.7万亩，环比调增11.5万亩；收获面积4472.9万亩，环比调增7.9万亩，弃耕率20.7%，单产预期64.3公斤/亩，环比微减，产量预期287.9万吨，环比调增0.2万吨，消费量预期37.0万吨，出口量预期261.3万吨，期末库存维持78.4万吨不变 [14] 基本面分析 - 至9月14日全美棉花吐絮率50%，较去年同期落后3个百分点，较近五年均值领先1个百分点；采摘进度9%，较去年同期落后1个百分点，较近五年均值领先1个百分点 [16] - 近期全美多个棉区晴朗干燥、高温少雨，截至9月9日全美干旱区域面积占比35.9%，较前一周增加1.2个百分点，约32%的植棉区受旱情困扰，较前一周增加2个百分点 [19] 国内棉花情况 - 国内新疆地区新棉即将收购，全疆棉花全部吐絮且大部进入吐絮盛期 [22][23] - 国内新棉种植面积增加，期初库存下调11万吨至613万吨，产量上调52万吨至742万吨，进口量保持140万吨不变，纺棉消费预期上调12万吨至802万吨，其他消费和出口分别保持38万吨和2万吨不变 [26] 美棉出口情况 - 截至2025年9月11日，美国累计净签约出口2025/26年度棉花92.5万吨，达到年度预期出口量的35.40%，累计装运棉花18.8万吨，装运率20.27%，中国累计签约进口1.7万吨，累计装运363吨 [28] 纺企与库存情况 - 中小纺企开机率偏低，大中纺企有稳定订单的开机率偏高，但纱线价格难涨，企业盈利困难，各地区纱厂开机率基本平稳，不同纱线有相应报价 [30] - 截止2025年08月，中国国内棉花商业库存为148.17万吨，环比减少33.85万吨，位于历史较低水平 [32]

报告 苹果期货一周简评 证监许可【2011】1288号 2025年09月20日 更多精彩内容 请关注 格林大华期货 官方微信 研究员：王子健 联系方式：17803978037 期货从业资格证号：F03087965 期货交易咨询号：Z0019551 苹果期货一周简评 我国苹果产区呈现早熟富士收尾与晚熟富士推迟上市的阶段性。西部产区早富士交易已基本结束， 剩余货源以质量稍差的货品为主，成交价格呈现分化，好货难寻使得实际成交价显乱，部分客商开始 提前订购甘肃晚富士，价格承接早富士水平。山东产区库存富士交易疲软，剩余多为果农存货，质量 参差不齐导致走货不畅，果农持续让价出货。值得注意的是，受多雨天气影响，西部产区晚富士卸袋 普遍推迟，仅陕西铜川、咸阳及甘肃平凉等地零星开展，延安、渭南等主产区卸袋进度明显滞后。当 前市场呈现双节备货与新旧季交替的复杂局面，客商采购重心转向早熟红将军，但受上色不佳影响， 红货供应有限且成交价普遍不高。据Mysteel数据显示，截至9月17日全国苹果冷库库存环比下降4.59 万吨至16.32万吨，反映出假日需求对库存的消化作用。整体来看，新季晚富士上市推迟与库存质量 分化形成市场主要矛盾， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米市场支撑压力并存 维持区间交易思路 猪价有望止跌 生猪空单进入止盈区间 鸡蛋现货滞涨回落 高空思路不变 [5][9][15] 根据相关目录分别进行总结 玉米期货分析 - 本周观点为支撑压力并存 维持区间思路 19 日南北港口价格稳定 深加工企业收购价涨跌互现 期货仓单数量减少 小麦玉米价差转正且扩大 8 月玉米进口总量为三年内新低 [5] - 短期关注新季玉米种植成本折港价区间支撑和小麦玉米价差压力 中期围绕新季玉米驱动波段交易 长期维持进口替代 + 种植成本定价逻辑 关注政策导向 [6] - 交易策略维持区间交易思路 2511 合约、2601 合约支撑关注 2150 - 2160 若跌破支撑有望打开下跌空间 反之维持区间运行 [6] 生猪期货分析 - 本周观点猪价有望止跌 空单进入止盈区间 19 日全国生猪均价下跌 预计 20 日部分地区稳中有涨 7 月能繁母猪存栏略降 规模猪场母猪淘汰量环比增 2.1% 下半年生猪供给仍呈增加趋势 [9] - 短期供强需弱施压猪价 本周轮储后下周收储再启动 周末现货有止跌迹象 中期新生仔猪数量对应下半年供给增量 限制猪价涨幅 长期能繁母猪存栏高于正常水平 产能持续兑现 [10] - 近月合约空单考虑逐步分批止盈 远月合约交易去产能预期差 关注母猪存栏变化 2511 合约支撑关注 12500 - 12600 等不同合约有相应支撑位 [10] 鸡蛋期货分析 - 本周观点现货滞涨回落 高空思路不变 19 日鸡蛋价格弱势延续 库存水平增加 淘汰鸡均价下跌 8 月在产蛋鸡存栏量环比增 0.66% 同比增 5.98% 9 月理论预估值环比降 0.8% [15] - 中短期中秋备货力度趋弱 库存回升蛋价有望走弱 长期关注淘鸡幅度 当前养殖利润转正 四季度供给压力或兑现 [15] - 大规模集中淘鸡发生前维持高空思路 不同合约有相应压力位 养殖企业可关注 2607、2608 合约冲高后卖保机会 [16]

证监许可【2011】1288号 报告 钢矿：短期震荡走势 2025年9月19日 更多精彩内容 请关注 格林大华期货 官方微信 研究员：纪晓云 联系方式：010-56711796 期货从业资格证号：F3066027 期货交易咨询号：Z0011402 钢矿观点 短线操作，设好止损。 钢矿：本周继续震荡走势，铁矿走势仍强于成材。周内螺纹创新低，铁矿创新高。 数据来源：文华财经、格林大华期货 重要资讯 本周钢材产量下降，库存增加。但螺纹和热卷分化，螺纹产量和库存均下降，热卷均增加，热卷表现好于 螺纹。山西高炉逐步复产，但唐山限产预期增强。本周铁水环比增加0.47万吨，至 241.02万吨。钢厂盈 利率 58.87% ，环比下降1.5%。电炉钢仍全线亏损，生产积极性受限。9月终端需求增量不及预期，多按 需采购，钢材需求旺季不旺。原料煤炭主产地严格落实总量控制，炼焦煤供给恢复缓慢。本期铁矿到港量 下降，供给端缩减。港口库存继续减量，库存矛盾不突出。综合判断，维持钢矿短期震荡思路不变，螺纹 压力位3230，支撑位3050。热卷压力位3450，支撑位3250。铁矿主力2601合约压力位833，支撑位750。 【交易策略】 1 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美利差收窄吸引全球资金关注人民币资产，外资流入推升相关指数，股市估值修复窗口打开，但震荡期市场风格由成长转入防御；华为全联接大会展示芯片实力，宣告半导体技术自主可控，吹响国产替代冲锋号；8月多项经济数据显示资金流向股市、货币活化提速、消费有增长潜力，但制造业、基建和房地产投资失速[23][9][25] 根据相关目录分别进行总结 宏观经济数据 - 8月非银金融机构新增人民币存款1.18万亿元，资金加速向股市转移 [28] - 8月M1同比增速上冲至6.0%，货币活化提速利于股市上行 [31] - 8月核心CPI同比增长0.9%，CPI消费品环比增长0.1%，反内卷助力走出通缩 [34] - 8月制造业固投当月值为2.62万亿元，当月同比增速为 - 0.3%，投资失速 [37] - 8月基建投资当月值为1.90万亿元，当月同比增速为 - 6.4%，基建失速反映地方财政困境 [40] - 8月房地产开发投资完成额当月值同比增速为 - 19.9%，继续下行 [43] - 8月社消零售总额当月值为3.96万亿元，当月同比增速为3.4%，消费将成四季度经济增长主要动力 [46] 政策动态 - 9月16日，九部门联合印发扩大服务消费政策措施，提出5方面19条任务措施 [49] 市场表现 - 周四上证指数冲击3900点遇大规模卖盘，牛市多急跌 [4] - 外资大买中概股，推升纳斯达克中国金龙指数 [18] - 外资涌入港股，推升恒生科技指数 [20] 美联储动态 - 美东时间周三，美联储降息25个基点，货币政策重心转向就业 [7] 华为动态 - 华为全联接大会发布算力宣言，AI芯片算力将超越英伟达，昇腾芯片算力每年翻倍 [9][10] - 华为展示自研HBM样品，实现半导体技术全流程自主可控 [12] - 发布会发布鲲鹏950和鲲鹏960高性能服务器处理器，或超越英特尔 [14] 美国经济数据 - 美国8月零售和食品销售总额环比增长0.6%，消费依然旺盛 [51] - 美国7月资本品进口金额961亿美元，再创历史新高，当月同比增速为15.1%，制造业加速回流 [54] - 美国7月中间品进口金额608亿美元，环比大增25%，制造业景气度回升 [57] 股指展望和交易策略 - 中美利差收窄吸引资金关注人民币资产，股市估值修复窗口打开，震荡期风格由成长转入防御 [23] - 股指期货方向交易：震荡期风格转换，由成长转入防御 [23] - 股指期权交易：震荡期风格转换，由成长转入防御，观望 [24]

格林大华期货有限公司 GELIN DAHUA FUTURES CO.,LTD | | 2025年8月 | 2025年7月 | 环比变化幅度 | 同比变化幅度 | | --- | --- | --- | --- | --- | | 中国原煤产量(万吨) | 39050 | 38099 | 2.50% | -3.20% | | 山西原煤产量 | 10771 | 10699 | 0.67% | -6.70% | | 七些十百柑立旦 | 10991 | 0070 | 9 560/ | 0 2000 | 内蒙古原煤产量 9979 3. 56% 0. 30% 10334 陕西原煤产量 6639 -0. 49% 6606 1.10% 新疆原煤产量 -10. 50% 4220 3685 14.51% 贵州原煤产量 -3.70% 1216 1234 -1. 43% 中国原煤产量(亿吨) 山西原煤月度产量(万吨) 13000 4.60 4. 40 12000 4. 20 10771 3. 9 4.00 3. 8 11000 3.80 3.60 10699 10000 3. 40 3. 20 9000 3.00 4月 3月 5月 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球经济保持上行方向，美国经济数据向好制造业加速回流，各地区经济呈现不同发展态势，大类资产配置方面不同资产表现各异 [8] 各部分总结 美联储动态 - 美东时间周三美联储降息25个基点，主席鲍威尔称是风险管理决策，无需快速调整利率 [4] - 鲍威尔指出上半年美国经济增速放缓、通胀上升且处高位、就业市场下行风险增加，央行使命侧重转向充分就业 [4] - 美联储认为关税对通胀的影响可能是短期的 [5] 全球经济展望 - 中国实施人工智能+行动，国际资本加仓中国科技板块，美国上诉法院裁定“对等关税”违法 [7] - 美国7月资本品进口958亿美元创历史记录，制造业加速回流，欧元区8月制造业PMI突破荣枯线，华为发布智能世界2035系列报告，全球AI巨头掀起“军备竞赛”，AI基建加速 [7] 美国经济数据 - 8月零售和食品销售总额环比增长0.6%，消费旺盛 [9] - 7月资本品进口金额961亿美元创历史新高，同比增速15.1%，制造业加速回流，“再工业化”提速 [12] - 7月中间品进口金额608亿美元，环比大增25%，制造业景气度回升 [15] - 8月CPI同比增速2.9%，环比增0.3%，符合预期 [18] - 8月Market制造业PMI指数加速扩张，创三年多来新高 [21] 其他地区经济数据 - 欧元区8月制造业PMI重回扩张区间 [23] - 印度8月制造业PMI、服务业PMI创新高，扩张提速，已连续三年多保持扩张 [25] - 日本长久期国债收益率保持上升趋势 [27] 大类资产配置 - 美联储9月降息25个基点开启新一轮降息周期 [30] - 中国上证指数冲击3900点失利，A股进入阶段性震荡期，转入防御 [31] - 外资涌入港股中国资产，推动恒生科技指数上涨 [29][32] - 美联储降息后，伦敦金阶段性利好兑现，进入技术指标修复期 [33] - 三十年国债期货继续下跌 [34] - 震荡期转向防御，以配置沪深300股指期货为主 [38] - 外资大买中概股，推升纳斯达克中国金龙指数 [41]