报告行业投资评级 - 黑色板块焦煤、焦炭投资评级为区间震荡 [1] 报告的核心观点 - 昨日焦炭首轮提降正式落地，吨焦利润好转，钢厂盈利范围持续缩小，焦煤现货市场本周整体仍偏空看待，下游采购情绪一般，双焦盘面主力合约呈箱体震荡行情，建议空头适量减仓，等待方向进一步确认 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 昨日焦煤主力合约 Jm2601 收于 1093.0，环比日盘开盘上涨 2.44%；焦炭主力合约 J2601 收于 1619.5，环比日盘开盘上涨 2.86%；昨日夜盘，Jm2601 收于 1095.5，环比日盘收盘上涨 0.23%；J2601 合约收于 1617.5，环比日盘收盘下跌 0.12% [1] 重要资讯 - 中国钢铁工业协会党委副书记姜维表示钢铁需求总量已进入下行期，成本压力空前巨大，中国钢铁及河北钢铁要聚焦高端化等发展，打造“数字钢铁”新范式，赋能产业链协同，加强科技创新实现绿色低碳转型 [1] - 2025 年 12 月 1 日 0 时起，山东、河北市场主流钢厂对焦炭采购价湿熄下调 50 元/吨，干熄下调 55 元/吨，焦炭首轮提降落地 [1] 市场逻辑 - 焦炭首轮提降正式落地，吨焦利润好转，钢厂盈利范围持续缩小，焦煤现货市场本周整体仍偏空看待，下游采购情绪一般，双焦盘面主力合约呈现箱体震荡行情，焦煤主力合约上方 1090 遇阻，下方 1050 支撑，关注短期向上驱动能否突破 1090 压力位 [1] 交易策略 - 双焦收大阳线，建议空头适量减仓，等待方向进一步确认 [1]

报告行业投资评级 - 能源与化工板块甲醇品种投资评级为多 [1] 报告的核心观点 - 甲醇在海外消息扰动下偏强震荡 后续主要关注港口库存去化幅度和伊朗装置开停车 05合约的去库空间决定于限气时间的长短 01参考区间2100 - 2200 交易策略为偏多思路 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周一夜盘主力合约期货价格上涨40元至2161元/吨 华东主流地区甲醇现货价格上涨8元至2118元/吨 [1] - 多头持仓减少32099手至60.28万手 空头持仓减少28993手至70.9万手 [1] 重要资讯 - 供应方面 国内甲醇开工率89.1% 环比+0.37% 海外甲醇开工率66.9% 环比-5.8% [1] - 库存方面 中国甲醇港口库存总量136.35万吨 减少11.58万吨 其中华东地区去库8.03万吨 华南地区去库3.55万吨 中国甲醇样本生产企业库存37.37万吨 较上期增加1.50万吨 环比涨4.19% [1] - 需求方面 西北甲醇企业签单8.69万吨 环比减少0.19万吨 样本企业订单待发23.07万吨 较上期减少1.56万吨 环比跌6.34% [1] - 烯烃开工率91% 环比+0.9% 二甲醚开工率7.8% 环比+2.1% 甲烷氯化物开工率80% 环比+2.3% 醋酸开工率73.1% 环比+3.4% 甲醛开工率42.9% 环比+0.9% MBTE开工率69.9% 环比持平 [1] - 2025年11月中国制造业PMI为49.2% 较上月回升0.2个百分点 非制造业商务活动指数为49.5% 综合PMI产出指数49.7% 经济景气水平总体平稳 [1] 市场逻辑 - 海外伊朗装置有继续停车消息传出 一共停车6条线产能990万吨 上周港口去库 产区小幅累库 [1] - 10月进口量161.2万吨 环比增加13% 11 - 12月预期3套MTO装置停车检修 [1]

报告行业投资评级 - 农林畜棉花行业投资评级为偏多 [2] 报告的核心观点 - ICE美棉期货触及两周高位后回落，主力03合约结算报价64.63美分，收跌0.12%；郑棉价格重心小幅上移，国内皮棉销售进度较快，企业开机未见明显回落，国内皮棉供需维持紧平衡状态；总体上郑棉短期维持震荡，中长期维持偏多思路 [2] 行情复盘 - 郑棉总成交362854，持仓1016214，结算价1月13760，5月13725，9月13825；ICE12月合约结算价62.83，跌8点，3月64.63，跌8点，5月65.78，跌14点；成交约3.2万手 [2] 重要资讯 - 11月24日北疆博州区域纺企采购31级双29含杂2.8%以内机采新棉疆内库2601合约基差成交价1000 - 1100元/吨，提货价在14600 - 14750元/吨，较前一日上涨50 - 80元/吨 [2] - 2025年8月美国棉制品进口量为14.99亿平方米，同比增加4.93%，环比减少3.68% [2] - 至11月16日全美棉花采摘进度71%，较去年同期落后5个百分点，较近五年均值落后1个百分点 [2] - 2025年8月美国纺织品服装进口量97.89亿平方米，同比增加0.74%，环比减少3.49%；纺服进口金额95.3亿美元，同比减少6.13%，环比减少4.57% [2] - 11月24日棉纱期货量仓均增，价格上涨，现货持稳，部分纺企反馈近期下游销售有所放缓，成品库存小幅增加，市场淡季氛围有所增强 [2] 市场逻辑 - ICE美棉期货回落，郑棉价格重心上移，国内皮棉销售快、企业开机未明显回落，供需维持紧平衡，郑棉短期震荡、中长期偏多 [2] 交易策略 - 前期01合约看涨期权平仓，05合约13500元/吨执行价看涨期权持有 [2]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - 植物油走势分化，菜籽油前期多单离场，豆油振荡区间下沿支撑有效，短多继续持有，棕榈油短多全部离场，新空单介入；两粕05合约走势偏强，低位多单继续持有，但鉴于供应充足，不预期过大涨幅 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 12月1日，受天气扰动和东南亚洪涝影响，马棕榈油走强带动植物油板块整体走强；豆油主力合约Y2601报收于8288元/吨，日环比上涨0.53%，日增仓14314手，次主力合约Y2605报收于8086元/吨，日环比上涨0.57%，日增仓31341手；棕榈油主力合约P2601收盘价8652元/吨，日环比上涨0.30%，日减仓18937手，次主力合约P2605报收于8698元/吨，日环比上涨0.23%，日减仓2411手；菜籽油主力合约OI2601报收于9770元/吨，日环比上涨0.13%，日减仓4352手，次主力合约OI2605报收于9484元/吨，日环比下跌0.18%，日增仓3842手 [1] - 12月1日，市场数据修正，进口菜籽库存回升，菜籽粕库存较高，菜粕大幅下挫拖累豆粕走低；豆粕主力合约M2601报收于2835元/吨，日环比下跌0.35%，日增仓25888手，次主力合约M2605报收于2423元/吨，日环比下跌0.05%，日增仓24766手；菜粕主力合约RM2601报收于2403元/吨，日环比下跌1.18%，日减仓29820手，次主力合约RM2605报收于2403元/吨，日环比下跌0.05%，日增仓24766手 [2] 重要资讯 - 12月1日，原油期货上涨超1%，因乌克兰发动无人机袭击、美国关闭委内瑞拉领空以及OPEC决定维持2026年第一季度产量水平不变；NYMEX交投最活跃的1月原油期货合约上涨77美分，涨幅为1.32%，结算价报每桶59.32美元，交投活跃的2月布伦特原油合约上涨7美分，涨幅为1.27%，结算价报每桶63.17美元 [1] - 美国政府考虑将拟议的削减进口生物燃料补贴计划推迟一至两年实施，该计划原定2026年1月1日生效，旨在减少对进口生物燃料的依赖，提高国产燃料的竞争力 [1] - 印度买家锁定2026年4 - 7月间大量豆油采购，每月15万吨南美豆油 [1] - 11月马来西亚棕榈油产量环比下降0.19%，其中鲜果串单产环比下降2.09%，出油率环比下降0.36% [1] - 马来西亚11月棕榈油出口量为1316455吨，较10月减少19.7%，其中对中国出口12.9万吨，较10月减少0.6万吨 [1] - 印尼棕榈油协会表示，马六甲海峡热带风暴导致印尼苏门答腊岛大面积洪灾，但目前尚未看到实际产量受到明显影响 [1] - 截至2025年第48周末，国内三大食用油库存总量为244.54万吨，周度增加1.06万吨，环比增加0.44%，同比增加13.56%；其中豆油库存为141.67万吨，周度增加1.27万吨，环比增加0.90%，同比增加16.62%；食用棕油库存为60.42万吨，周度增加1.26万吨，环比增加2.13%，同比增加36.20%；菜油库存为42.45万吨，周度下降1.48万吨，环比下降3.37%，同比下降14.24% [1][2] - 2026年美国大豆种植面积将增加4%，从2025年的8110万英亩增至8450万英亩 [2] - 自11月10日起，中国海关总署恢复三家美国企业的大豆进口许可证，分别是CHS、路易达孚旗下的谷物部门以及EGT [2] - 截至11月13日，2025/26年度巴西大豆播种完成71%，高于一周前的61%，低于去年同期的80% [3] - 咨询机构StoneX公司预测2025/26年度巴西大豆产量可能达到1.789亿吨，高于美国农业部此前预估的1.75亿吨 [3] - 11月份前三周巴西大豆出口步伐显著高于去年同期水平，11月1 - 21日，巴西大豆出口量为336.6万吨，去年11月份为255.3万吨，11月迄今日均出口量为240452吨，同比增长78.9% [3] - 截至10月16日当周，美国2025/26年度大豆净销售量为110.8万吨，高于前一周的78.5万吨；2026/07年度净销售量为0吨，一周前为1400吨 [3] - 截至2025年第48周末，国内进口大豆库存总量为795.5万吨，较上周增加17.5万吨；国内豆粕库存量为120.6万吨，较上周增加5.4万吨，环比增加4.70%；合同量为399.5万吨，较上周减少128.9万吨，环比下降24.39%；国内进口油菜籽库存总量为6.5万吨，较上周增加6.5万吨；国内进口压榨菜粕库存量为0.0万吨，较上周持平；合同量为0.0万吨，较上周持平 [3] 市场逻辑 - 外盘方面，美豆油出口数据提振使其再度上涨，市场短暂交易洪涝后关注疲弱的出口数据，加之印度转向南美豆油采购量加码，马棕榈油承压回落；国内方面，植物油原料供应充足、库存整体良好，导致豆油基差偏弱，但国内油厂进口压榨利润持续亏损，有挺价意愿，内盘棕榈油走势主要追随马棕榈油；随着澳洲菜籽到港开榨，国内菜籽7周来首度回升，市场情绪趋于谨慎，国内菜油基差报价小幅滑落，郑油缺乏明显单边驱动，预计延续宽幅震荡格局，现货终端以刚需采购为主，毛菜油成交有所增加，现货价格随盘波动，基差小幅调整 [2] - 外盘方面，出口数据公布前美豆承压回落，尽管库存处于高位，但月初市场购销平稳，随着进口大豆到港量减少以及饲料企业逐步补充1 - 3月安全库存，贸易商近月基差小幅上调10 - 20元，整体表现持稳；菜粕现货方面，随着澳菜籽的到港压榨和国内进口颗粒粕库存回升，加之水产淡季，菜粕承压，但鉴于技术底部支撑，大幅下跌有难度，整体维持低位振荡走势 [3] 交易策略 - 单边方面，棕榈油短多全部离场，新空单介入；豆油振荡偏强思维，振荡区间下沿多单继续持有；菜籽油远月多单离场；Y2601合约压力位9000，支撑位8000；Y2605合约压力位8400，支撑位7840；P2601合约压力位8562，支撑位8270；P2605合约压力位8626，支撑位8200；OI2601合约压力位12000，支撑位9299；OI2605合约压力位12000，支撑位9000 [2] - 套利方面，豆棕05价差缩窄离场，扩大可再度介入 [2] - 单边方面，豆粕和菜粕前期布局的远月05多单继续持有；M2605合约压力位2858，支撑位2750；M2607合约压力位2840，支撑位2750；RM2605合约压力位2444，支撑位2270；RM2607合约压力位2429，支撑位2350 [3] - 套利方面，暂无 [3] 现货情况 - 截至12月1日，张家港豆油现货均价8580元/吨，环比上涨50元/吨，基差292元/吨，环比上涨6元/吨；广东棕榈油现货均价8570元/吨，环比上涨0元/吨，基差 - 82元/吨，环比下跌26元/吨，棕榈油进口利润为 - 381.09元/吨；江苏地区四级菜油现货价格10070元/吨，环比0元/吨，基差313元/吨，环比上涨15元/吨；主力豆油和豆粕合约油粕比2.72 [1][2] - 截至12月1日，豆粕现货报价3099元/吨，环比下跌5元/吨，成交量5万吨，豆粕基差报价3083元/吨，环比下跌7元/吨，成交量4.9万吨，豆粕主力合约基差21元/吨，环比上涨35元/吨；菜粕现货报价2458元/吨，环比下跌17元/吨，成交量0吨，基差2502元/吨，环比下跌13元/吨，成交量0吨，菜粕主力合约基差157元/吨，环比下跌11元/吨 [3] 榨利与成本 - 美豆1月盘面榨利 - 559元/吨，现货榨利 - 315元/吨；巴西1月盘面榨利 - 331元/吨，现货榨利 - 86元/吨 [3] - 美湾1月船期到港成本张家港正常关税4154元/吨，巴西1月船期成本张家港3962元/吨；美湾1月船期CNF报价511美元/吨，巴西1月船期CNF报价486美元/吨；加拿大1月船期CNF报价511美元/吨，12月船期油菜籽广州港到港成本4565元/吨，环比上涨35元/吨 [3]

报告行业投资评级 - 摩根大通亚洲主管、全球新兴市场股票策略联席主管领导的团队将中国股票评级上调为“超配” [2][3] 报告的核心观点 - 周一两市主要指数震荡上行，通信设备、有色板块领涨，后市回升方向不变，股指期货多单配置以沪深 300 指数、中证 500 指数为主进行区间交易，可观察股指远月深虚值看涨期权的买入机会 [1][3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周一两市主要指数震荡上行，通信设备、有色板块领涨，两市成交额 1.87 万亿元上涨放量，沪深 300 指数收 4576 点涨 49 涨幅 1.10%，上证 50 指数收 2993 点涨 24 点涨幅 0.81%，中证 500 指数收 7101 点涨 70 点涨幅 1.00%，中证 1000 指数收 7386 点涨 52 点涨幅 0.72% [1] - 行业与主题 ETF 中涨幅居前的是黄金股票 ETF 基金、工业有色 ETF 等，跌幅居前的是创业板新能源 ETF 等；两市板块指数中涨幅居前的是林业、稀有金属等，跌幅居前的是养殖业、电子商务等 [1] - 沪深 300、上证 50 指数股指期货沉淀资金分别净流入 16、7 亿元 [1] 重要资讯 - 11 月 RatingDog 中国制造业 PMI 由扩张转为收缩，新出口订单回暖未带动制造业延续扩张，预计 12 月 PMI 将呈弱扩张态势 [1] - 首批 7 只紧密跟踪中证科创创业人工智能指数的 ETF 启动发行，部分首日售罄，还有数十只围绕多行业主题的 ETF 正在申报流程中 [1] - 私募基金 10 月新备案产品规模 400 多亿元属正常水平，但存量规模放大 1.14 万亿元增幅超 17 个百分点 [1][2] - 半夏投资创始人李蓓称富人面临资产荒，股市赚钱效应将引发居民储蓄搬家等，行情可能泡沫化 [1][3] - 白银价格创新高，中国白银库存降至 715.8 吨七年新低，供应驱动型涨价从贵金属向工业金属蔓延 [1] - 中国太空 AI 实现关键突破，中科院计算所“一星多卡”天基超算架构明年在轨验证 [2] - 字节跳动发布豆包手机助手技术预览版嵌入中兴手机系统，其核心逻辑或引发行业巨震 [2] - 马斯克表示未来 SpaceX、特斯拉和 xAI 技术将融合形成自给自足生态系统，或脱离传统货币体系 [2] - 距春节仅 3 个月，若美国库存维持高位春季铜价或迎爆发，当前风险聚焦 12 月 FOMC 会议和 AI 资本开支预期变化 [2] - 大摩称到 2050 年全球人形机器人规模有望达 5 万亿美元，累计部署量将达 10 亿台，半导体是最大变量与增量 [2] - 高盛 2026 年资产前景调查显示科技股仍是首选但 AI 放缓被视作最大风险，市场普遍押注美联储明年降息两次，近七成投资者看涨黄金，超半数看空原油 [2] - 日本央行行长表示 12 月会议考虑加息，希望将利率提高至 0.75%后再阐述未来加息路径，春季薪资谈判是关键决策点 [2] 市场逻辑 - 周一两市主要指数震荡上行，通信设备、有色板块领涨，摩根大通上调中国股票评级为“超配”，阿里在 AI to B 和 AI to C 发力，千问 APP 有望打造 AI 生活入口，今年前 10 个月境外资金流入中国股市总额达 506 亿美元远超 2024 年全年，大摩预计中国股市 2026 年有望上涨，英伟达 CEO 称中国将赢得人工智能竞赛 [2] 后市展望 - 周一两市主要指数震荡上行，通信设备、有色板块领涨，股市赚钱效应或引发资金流动行情可能泡沫化，未来三年内 AI 泡沫不太存在，谷歌需提升 AI 算力应对需求，交易员对离岸人民币看涨情绪升至十四年最高，前 10 个月境外资金流入中国股市远超 2024 年全年，英伟达 CEO 称中国将赢得人工智能竞赛，摩根大通上调中国股票评级，美联储 12 月降息概率超 85%，随着 AI 关注点转向应用算力链重新走强，后市回升方向不变，股指期货多单配置以沪深 300 指数、中证 500 指数为主进行区间交易 [3] 交易策略 - 股指期货方向交易：随着 AI 关注点转向应用算力链重新走强，后市回升方向不变，股指期货多单配置以沪深 300 指数、中证 500 指数为主进行区间交易 [3] - 股指期权交易：股指处于震荡回升期，观察股指远月深虚值看涨期权的买入机会 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 鉴于美国连续的错误政策，全球经济已处于顶部区域，并开始转弱[2] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 白银价格创新高，中国白银库存降至715.8吨的七年新低，10月中国出口660吨白银引发供需失衡，供应驱动型涨价从贵金属向工业金属蔓延[1] - 半夏投资创始人李蓓称富人面临资产荒，股市赚钱效应将引发居民储蓄搬家、国内机构资产配置重构、全球资金重新配置和海外资本回流中国市场，行情可能泡沫化[1] - 马斯克表示未来SpaceX、特斯拉和xAI技术将融合形成自给自足生态系统，可能脱离传统货币体系，价值和产出远超其他行业[1] - 字节跳动发布豆包手机助手技术预览版嵌入中兴手机系统，其“智能体”能力或引发行业巨震，将美团、淘宝等降级为底层服务，其他APP面临架空风险[1] - 高盛2026年资产前景调查显示科技股仍是首选，AI放缓是最大风险，市场普遍押注美联储明年降息两次，看多美元人数略多于看空方，近七成投资者看涨黄金，超半数看空原油[1] - 日本央行行长表示12月会议考虑加息，若经济前景实现将加息至0.75%，春季薪资谈判是关键决策点[1] - 当前距春节仅3个月，若美国库存维持高位，春季铜价或爆发，主要风险聚焦12月FOMC会议和AI资本开支预期变化，技术图形显示铜价站在关键突破点，囤积需求改写供需格局[1] - 大摩称人形机器人是“物理AI”终极形态，到2050年全球人形机器人规模有望达5万亿美元，累计部署量将达10亿台，半导体是最大变量与增量[1][2] 全球经济逻辑 - 美联储褐皮书显示消费者K型分化加剧，高收入消费者支出有韧性，中低收入家庭削减开支，12月降息概率大幅上升至80%[2] - 日本央行行长考虑12月加息，或对全球套利资金产生重大影响[2] - 阿里CEO称未来三年内AI泡沫不太存在，谷歌需每6个月将AI算力翻倍，未来4到5年额外实现1000倍增长以应对需求，英伟达CEO称中国将赢得人工智能竞赛[2] - 摩根大通认为未来五年AI数据中心建设热潮至少需5万亿美元，美国数据中心规划容量激增至245吉瓦，开发商转向能源产地自建发电厂[2] - 美国9月零售销售额仅增长0.2%，远低于预期，显示美国人削减开支，消费端负担能力危机显现[2] - ADP周度数据显示过去四周私人企业平均每周减少13500个岗位，裁员速度加快，亚马逊等企业大规模裁员，引发经济预警担忧[2]

报告行业投资评级 - 国债期货投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 最新宏观经济数据表明稳增长仍是四季度宏观经济的主线，国债期货短线或震荡，需关注股市可能的影响 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周五国债期货主力合约开盘集体高开，早盘小幅冲高后回落，午后横向窄幅波动，截至收盘30年期国债期货主力合约TL2603上涨0.05%，10年期T2603上涨0.03%，5年期TF2603下跌0.03%，2年期TS2603下跌0.02% [1] - 上周五万得全A小幅低开，早盘小幅探底后反弹收红，午后横向波动略涨，全天收小阳线，收盘较上一交易日涨0.77%，成交金额1.60万亿元，较上一交易日1.72万亿元继续缩量 [2] 重要资讯 - 上周五央行开展3013亿元7天期逆回购操作，当天有3750亿元逆回购到期，当日合计净回笼737亿元 [1] - 上周五银行间资金市场隔夜利率维持低位，DR001全天加权平均为1.30%，上一交易日加权平均1.31%；DR007全天加权平均为1.47%，上一交易日加权平均1.45% [1] - 上周五银行间国债现券收盘收益率较上一交易日多数下行，2年期国债到期收益率下行1.34个BP至1.42%，5年期下行1.21个BP至1.62%，10年期下行1.25个BP至1.84%，30年期下行1.50个BP至2.19% [1] - 11月28日工信部召开动力和储能电池行业制造业企业座谈会，工信部部长指出要全面客观认识产业发展形势，落实整治“内卷式”竞争决策部署，治理动力和储能电池产业非理性竞争，加强产能监测、预警和调控 [1] - 中国人民银行继续坚持对虚拟货币的禁止性政策，打击虚拟货币相关非法金融活动 [1] - 11月份中国制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，连续第八个月位于荣枯线之下，前值49.0%，环比小幅回升；11月份非制造业商务活动指数为49.5%，前值50.1%；11月建筑业商务活动指数为49.6%，前值49.1%；11月服务业商务活动指数为49.5%，上月50.2% [1] 市场逻辑 - 10月份规模以上工业企业利润同比下降5.5%，11月制造业PMI连续八个月位于荣枯线之下，大型企业景气度回落较多，生产平稳，需求仍弱，新出口订单有所回升；11月服务业商务活动指数年内首次收在荣枯线之下，服务业新订单指数创年内新低，服务业从业人员指数环比小幅回落至低位，表明稳增长仍是四季度宏观经济的主线 [1][2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 植物油走势分化，菜籽油最强可布局远月多单，豆油振荡区间下沿可短多介入，棕榈油最弱可等待反弹后沽空 [3] - 两粕盘面完成主力合约移仓，05合约走势偏强，低位多单可继续持有，但鉴于供应充足不预期过大涨幅 [4] 按相关目录总结 农林畜板块三油品种 行情复盘 - 11月28日，受东南亚洪涝影响马棕榈油拉升，带动植物油板块整体走强，各主力和次主力合约价格有不同变化，如豆油主力合约Y2601报收于8244元/吨，日环比上涨0.24% [1] 重要资讯 - 11月26日国际油价收高，NYMEX 1月原油期货合约上涨0.70美元或1.21%，结算价报每桶58.65美元 [1] - 美国政府考虑推迟削减进口生物燃料补贴计划一至两年实施 [1] - 东南亚洪水预警或扰乱油棕收割和运输工作 [1] - 11月1 - 25日马来西亚棕榈油产量环比增加5.49% [1] - 11月1 - 25日马来西亚棕榈油出口量较10月同期减少16.4% [1] - 10月份印度棕榈油进口量降至五个月来最低，2024/25年度进口量下降16% [1] - 截止2025年第47周末，国内三大食用油库存总量周度增加2.31万吨，环比增加0.96% [1] - 研究机构预计2026年全球生物柴油需求强劲增长，支撑植物油价格 [3] 现货情况 - 截止11月28日，张家港豆油现货均价8530元/吨，基差286元/吨；广东棕榈油现货均价8390元/吨，基差 - 138元/吨；江苏地区四级菜油现货价格10070元/吨，基差298元/吨 [3] 市场逻辑 - 外盘美豆调整后有回升基础带动美豆油，马盘因洪涝灾害和前期利空兑现大幅拉升；国内植物油原料供应和库存良好使豆油基差偏弱，但油厂因亏损有挺价意愿，内盘棕榈油追随马棕榈油，国内菜籽零库存菜油库存去化 [3] 交易策略 - 单边：棕榈油短多反弹参与，长线等待反弹后沽空；豆油振荡区间下沿多单介入；菜籽油偏强，远月多单继续持有，并给出各合约压力位和支撑位 [3] - 套利：暂无 [3] 两粕品种 行情复盘 - 11月28日，美国感恩节休市，国内豆粕主力合约移仓后近月合约上涨带动蛋白板块，各主力和次主力合约价格有不同变化，如豆粕主力合约M2601报收于3044元/吨，日环比下跌0.36% [3] 重要资讯 - 2026年美国大豆种植面积将增加4% [3] - 自11月10日起中国恢复三家美国企业大豆进口许可证 [4] - 截至11月13日，2025/26年度巴西大豆播种完成71% [4] - 2025/26年度巴西大豆产量可能达1.789亿吨 [4] - 11月前三周巴西大豆出口步伐高于去年同期，日均出口量同比增长78.9% [4] - 市场传言澳洲菜籽进口手续问题及俄罗斯相关政策或影响菜粕成本 [4] - 截止2025年第47周末，国内进口大豆库存增加，进口油菜籽库存为0，豆粕库存增加、合同量减少，进口压榨菜粕库存和合同量均为0 [4] 现货情况 - 截止11月28日，豆粕现货报价3104元/吨，基差报价3090元/吨；菜粕现货报价2458元/吨，基差2502元/吨 [4] 市场逻辑 - 外盘美豆回升，国内供需平稳，饲料企业刚需补库，追涨意愿不强；菜粕在美豆买船情绪带动下突破2450元压力位，后续关注美豆复盘情况，现货交投清淡，价格随期货盘面波动 [4] 交易策略 - 单边：豆粕和菜粕前期布局的远月05多单继续持有，并给出各合约压力位和支撑位 [4][5] - 套利：暂无 [5]

报告行业投资评级 - 有色与贵金属板块中，贵金属的黄金和白银投资评级均为偏多 [1] 报告的核心观点 - COMEX黄金期货收涨1.59%报4256.4美元/盎司，COMEX白银期货收涨6.06%报57.085美元/盎司，沪金收涨0.97%报959.82元/克，沪银涨5.17%报13191元/千克 [1] - 截至11月28日，全球最大黄金ETF持仓量为1045.43吨较前一日维持不变，全球最大白银ETF持仓较上日增加28.21吨，当前持仓量为15610.54吨 [1] - 据CME“美联储观察”数据，美联储12月降息25个基点概率为86.4%，维持利率不变概率为13.6%，到明年1月累计降息25个基点概率为67.1%，维持利率不变概率为10%，累计降息50个基点概率为23% [1] - 特朗普再次喊话最高法院要求就关税问题作出正确判决，还称委内瑞拉上空及周边空域“被视为全面关闭” [1] - 美国9月零售销售环比增长0.2%低于市场预期0.4%，美联储12月降息概率升至80%之上，美元指数承压回落收在99.44，黄金继续上涨，白银因工业需求强劲再创历史新高，上金所白银库存最近三个月持续回落，涨势更强 [1] - 贵金属短期多头强势，多头继续持仓 [1]

报告行业投资评级 - 农林畜板块的棉花品种投资评级为偏多 [2] 报告的核心观点 - 棉花市场国际供应端巴西增产、美国丰收，国内新棉加工进度同比提速但纺织企业补库意愿谨慎，建议前期 01 合约看涨期权平仓，05 合约 13500 元/吨执行价看涨期权持有 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 郑棉总成交 284007 手，持仓 954257 手，结算价 1 月 13635 元/吨，5 月 13595 元/吨，9 月 13715 元/吨；ICE12 月合约结算价 62.77 涨 34 点，3 月 64.57 涨 34 点，5 月 65.75 涨 32 点，成交约 3.5 万手 [2] 重要资讯 - 11 月 24 日北疆博州区域纺企采购 31 级双 29 含杂 2.8%以内机采新棉疆内库 2601 合约基差成交价 1000 - 1100 元/吨，提货价在 14600 - 14750 元/吨，较前一日上涨 50 - 80 元/吨 [2] - 2025 年 8 月，美国棉制品进口量为 14.99 亿平方米，同比增加 4.93%，环比减少 3.68% [2] - 至 11 月 16 日全美棉花采摘进度 71%，较去年同期落后 5 个百分点，较近五年均值落后 1 个百分点 [2] - 2025 年 8 月美国纺织品服装进口量 97.89 亿平方米，同比增加 0.74%，环比减少 3.49%；纺服进口金额 95.3 亿美元，同比减少 6.13%，环比减少 4.57% [2] - 11 月 24 日棉纱期货量仓均增，价格上涨，现货持稳，部分纺企反馈下游销售有所放缓，成品库存小幅增加，市场淡季氛围有所增强 [2] 市场逻辑 - 国际供应端巴西本年度产量预计达 411 万吨（同比增 11.1%），出口装运量维持高位；美国产量调增至 307 万吨，收获进度略超常年均值 [2] - 国内新棉加工进度同比提速，质量指标好转带动销售率显著提升，但纺织企业受订单平淡及原料库存充裕影响，补库意愿仍显谨慎 [2] 交易策略 - 前期 01 合约看涨期权平仓 [2] - 05 合约 13500 元/吨执行价看涨期权持有 [2]