报告行业投资评级 - 摩根大通将中国股票评级上调为“超配” [2] 报告的核心观点 - 周五两市主要指数在政策利好下震荡上行，券商板块领涨，增量宏观政策、无风险利率下行等因素共振将助力A股市场估值上行，2026年中国股市大幅上涨风险高于大幅下跌风险，但年底市场或因资金求稳和结算收益压力弱势运行，建议股指多单逐步退场、暂不参与股指看涨期权 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周五两市主要指数在政策利好下震荡上行，券商板块领涨，两市成交额1.72万亿元温和放量，沪深300、上证50、中证500、中证1000指数分别收4584、3002、7097、7342点，涨幅分别为0.84%、0.93%、1.21%、1.29% [1] - 行业与主题ETF中卫星、金融科技等ETF涨幅居前，能源化工、科创芯片等ETF跌幅居前；两市板块指数中林业、保险等指数涨幅居前，纺织制造、中小银行等指数跌幅居前 [1] - 中证1000、中证500、沪深300、上证50指数股指期货沉淀资金分别净流入85、65、58、26亿元 [1] 重要资讯 - 证监会主席发文表示要加大支持科技创新力度，以资本市场为枢纽构建支持科技创新生态，资本市场要提供更丰富金融产品和服务拓宽居民财产性收入渠道，营造“长钱长投”制度环境，鼓励头部机构并购重组打造国际一流投行并对优质券商“适度松绑” [1] - 国家金融监督管理总局针对保险公司投资特定指数成分股及科创板股票的风险因子进行差异化设置以培育耐心资本、支持科技创新 [1] - 全球资金重新加码中国股市，外资期待主动资金回归，机构认为科技与再通胀带来结构性机会，本地资金与23万亿美元家庭储蓄或推动2026年行情延续 [2] - 美国发布新版《国家安全战略》，调整经济关系原则，不再将中东作为外交优先对象 [2] - 美国9月PCE物价指数环比涨0.3%、同比涨2.8%，核心PCE物价指数环比涨0.2%、同比涨2.8%，9月个人收入超预期、支出低于预期 [2] - 美国酝酿国家级机器人战略，计划加速人形机器人本土研发与制造 [2] - 大宗商品贸易巨头摩科瑞计划从LME亚洲仓库提取超4万吨铜，价值约4.6亿美元 [2] - 大摩称美国数据中心开发商面临电力短缺风险，2027 - 2028年供需缺口达10 - 20%，离网解决方案需求激增 [2] - 美国财政部11月国债总规模增长约0.7%达30.2万亿美元，关税收入远低于现有债务利息支出 [2] 市场逻辑 - 周五两市主要指数在政策利好下震荡上行，券商板块领涨，证监会主席强调资本市场作用，瑞银证券预计2026年全部A股盈利增速升至8%，摩根大通上调中国股票评级，境外资金流入中国股市金额远超2024年 [1][2] 后市展望 - 周五两市主要指数在政策利好下震荡上行，券商板块领涨，全球资金重新加码中国股市，证监会支持科技创新，摩根大通看好中国市场积极因素，阿里CEO认为未来三年AI泡沫不太存在，谷歌需提升AI算力，美国ADP就业数据不佳、降息概率上升，美国调整战略或使全球资金加速流入中国，年底市场或因资金因素弱势运行 [1][2][3] 交易策略 - 股指期货方向交易建议股指多单逐步退场等待新机会，股指期权交易建议暂不参与股指看涨期权 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国发布新版《国家安全战略》，调整全球战略布局，全球经济转弱，美联储 12 月降息概率大幅上升，AI 算力需求持续增长，美国数据中心面临电力短缺风险，大宗商品贸易和金融市场也受到多方面因素影响[1][2] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 美国发布新版《国家安全战略》，放弃全球霸权，加强在拉丁美洲主导地位，调整与中国经济关系，不再将中东作为外交政策优先对象[1] - 最迟数十年内部分北约成员国可能出现非欧洲裔人口占多数情况，美国将加大对盟友内政干预[1] - 美国 9 月 PCE 物价指数环比上涨 0.3%，同比上涨 2.8%；核心 PCE 物价指数环比上涨 0.2%，同比上涨 2.8%；9 月个人收入超预期，支出低于预期[1] - 美国政府酝酿新的国家级机器人战略，将“类人机器人”作为未来产业竞争关键一环，或明年出台行政命令加速本土研发与制造[1] - 大宗商品贸易巨头摩科瑞计划从伦敦金属交易所亚洲仓库提取超 4 万吨铜，价值约 4.6 亿美元[1] - 大摩表示美国数据中心开发商面临严重电力短缺风险，2027 - 2028 年供需缺口达 10 - 20%，离网解决方案需求激增[1] - 德银称 OpenAI 在盈利前或累计亏损超 1400 亿美元，欧洲订阅用户增长停滞，市场对其商业化路径审视严苛[1] - 美国财政部 11 月国库券、票据和长期债券总规模增长约 0.7%，达 30.2 万亿美元，关税收入远低于现有债务利息支出[1] - 印度储备银行降息 25 个基点并宣布万亿卢比债券购买计划，以应对美国高关税威胁，支撑卢比[2] 全球经济逻辑 - 美国消费者 K 型分化加剧，11 月私营企业减少 3.2 万个工作岗位，小型企业成裁员重灾区，美联储 12 月降息概率升至 90%[2] - 日本央行行长表示 12 月会议考虑加息，或对全球套利资金产生重大影响[2] - 行业内 GPU 基本跑满，未来三年内 AI 泡沫不太存在，谷歌计划每 6 个月将 AI 算力翻倍，未来 4 - 5 年内额外实现 1000 倍增长[2] - 英伟达 CEO 称中国将赢得人工智能竞赛，摩根大通认为未来五年 AI 数据中心建设热潮至少需 5 万亿美元[2] - 美国 9 月零售销售额仅增长 0.2%，远低于预期，经济学家担忧企业大规模裁员是经济预警信号[2] - 美国回归门罗主义，在全球收缩，将对大类资产产生深远影响，全球经济越过顶部区域开始转弱[2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 11月制造业PMI连续八个月位于荣枯线之下，服务业商务活动指数年内首次收在荣枯线之下，稳增长是四季度宏观经济主线 11月下旬以来农产品批发价格连续上涨，12月初南华工业品指数小幅上涨，整体通胀水平温和 本周超长债下跌较多，其他品种仍在震荡格局 国债期货短线或震荡，关注即将召开的中央经济工作会议，交易型投资可波段操作 [43][44] 各部分总结 国债期货行情复盘 本周国债期货主力合约多数探底回升，多数品种周一周二周三横向波动，周四大跌，周五反弹 30年期品种前四个交易日连续下跌、周五探底反弹，全周收盘30年国债收跌1.70%，10年国债跌0.04%，5年国债涨0.02%，2年国债涨0.04% [4] 国债现券到期收益率曲线变动 12月5日收盘国债现券到期收益率曲线与11月28日相比总体上移 2年期国债到期收益率下行2个BP至1.40%；5年期上行1个BP至1.63%；10年期上行1个BP至1.85%；30年期上行7个BP至2.26% [7] 11月制造业PMI情况 11月份官方制造业PMI为49.2%，连续第八个月位于荣枯线之下，前值49.0%，环比小幅回升 大型企业连续2个月在收缩区间且降幅扩大，中型企业景气度基本平稳，小型企业景气度回升明显 生产指数为50.0%，制造业企业生产保持平稳；新订单指数为49.2%，制造业市场需求回落幅度减缓 采购量指数49.5%，继续在荣枯线下 新出口订单指数为47.6%，较10月回升；进口指数为47.0% 主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.6%和48.2%，原材料购进价格指数连续五个月在扩张区间，出厂价格指数较10月降幅收窄但仍在50以下 原材料库存指数为47.3%，产成品库存指数为47.3%，产成品去库有所加快 制造业从业人员指数48.4%，用工景气水平变化不大；生产经营活动预期指数53.1%，对未来景气度预期小幅回升 [10][12][14][17][19][22] 11月非制造业商务活动指数情况 11月份非制造业商务活动指数为49.5%，前值50.1% 建筑业商务活动指数为49.6%，新订单指数为46.1%，从业人员指数为41.8%，业务活动预期指数为57.9%，景气度略有恢复 服务业商务活动指数为49.5%，新订单指数为45.6%，从业人员指数为45.9%，业务活动预期指数为55.9%，投入品价格指数为50.5%，销售价格指数为49.2% 铁路运输等行业商务活动指数位于较高景气区间，房地产等行业市场活跃度偏弱 [24][26][28] 30大中城市商品房成交面积情况 今年一季度日均成交面积23.6万平米，同比增长2.5%；二季度日均成交面积26.5万平米，同比下降7.9%；三季度日均成交面积22万平米，同比下降8%；10月日均成交面积24万平米，同比下降27%；11月日均成交面积26万平米，同比下降33%；12月1 - 4日均成交面积26万平米，同比下降31% 四季度同比下降幅度扩大因去年同期基数较高，全国商品房销售仍在磨底 [31] 价格指数情况 12月4日农产品批发价格200指数128.52，同比上涨5.5%，11月下旬以来连续上涨，有利于推动11月CPI同比和环比上涨 12月4日南华工业品指数3524，小幅上涨，11月均值与10月相近，短期工业品价格保持相对低位，同比仍维持略超7%的下滑 [34][37] 资金利率情况 本周隔夜资金利率持续在低位，DR001加权平均1.301%，DR007加权平均1.443% 全周一年期AAA同业存单发行利率平均在1.653% [40]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材市场供需双弱，谨慎看待螺卷上方空间，后期关注市场交易逻辑向宏观预期转变；铁矿预计维持震荡走势，后期关注主力合约移仓换月；交易逻辑未变前建议短线操作，12月市场逻辑将由产业驱动转向宏观预期 [4][5] 根据相关目录分别进行总结 钢矿观点 - 钢材处于宏观政策真空期，产业逻辑主导市场，供需双弱，需求未改善、冬储未启动，螺纹主力2605合约压力位3200，3050一线为强支撑 [4] - 铁矿石本周铁水日产232.3万吨，预计降至230万吨以下，本期国内铁矿到港下降但发运积极，主力2601合约压力位833，支撑位750 [4] - 交易策略为交易逻辑未变前短线操作，12月市场逻辑将由产业驱动转向宏观预期 [4][5] 重要资讯 - 2025年10月全国不锈钢粗钢产量362.44万吨，环比增7.87万吨，增长2.22% [6] - 10月中国不锈钢进口量12.41万吨，环比增0.38万吨，增幅3.18%，同比降3.41万吨，降幅21.56%；1 - 10月进口总量126.21万吨，同比降34.30万吨，降幅21.37% [6] - 10月国内不锈钢出口量35.81万吨，环比降6.04万吨，降幅14.43%，同比降5.93万吨，降幅14.2%；1 - 10月累计出口414.08万吨，同比增0.16万吨，增幅0.04% [6] - 10月中国不锈钢表观消费量304.59万吨，环比增16.63万吨，增幅4.68% [6] - 前10月交通固定资产投资2.95万亿元 [7] - 1 - 10月全国新开工改造城镇老旧小区2.51万个 [7] - 截至12月2日，全国地方政府债券发行规模约10.1万亿元 [8] - 联合国贸发会议预计2025年全球经济增长放缓至2.6%，低于2024年的2.9% [8] 钢矿市场情况 - 本周螺卷震荡走高，铁矿震荡下跌，走势分化，螺卷主力已完成移仓换月 [9] - 本周五大钢材品种供应828.95万吨，周环比降26.76万吨，降幅3.1%；总库存1365.59万吨，周环比降35.22万吨，降幅2.5%；周度表观消费量864.17万吨，环比降2.7%，建材消费降5.8%，板材消费降0.9% [14] - 表需继续下降，需求淡季特征明显；产量方面，螺纹、热卷产量均继续下降；库存继续去化，热卷去化速度缓慢，库存相对高位 [14] - 本期铁水日产232.3万吨，环比上周减2.38万吨，同比去年减0.31万吨；钢厂盈利率36.36%，环比上周增1.30个百分点，同比去年减13.42个百分点 [19] - 12月5日全国186家矿山企业日均精粉产量45.39万吨，环比降2.09万吨，年同比降1.82万吨；矿山精粉库存75.12万吨，环比增0.01万吨 [19] - 2025年11月24 - 30日Mysteel全球铁矿石发运总量3323.2万吨，环比增44.7万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2765.8万吨，环比增128.4万吨；澳洲发运量1820.5万吨，环比减19.1万吨，发往中国的量1591.1万吨，环比增37.5万吨；巴西发运量945.3万吨，环比增147.5万吨 [19] - 2025年11月24 - 30日中国47港到港总量2784.0万吨，环比减155.5万吨；45港到港总量2699.3万吨，环比减117.8万吨；北方六港到港总量1463.2万吨，环比增24.9万吨 [19]

报告行业投资评级 - 无 报告的核心观点 - 在中国PPI同比为负值背景下 有色金属冶炼及压延工业PPI环比显著回升 同比维持正增长 1 - 10月有色金属冶炼和压延加工业营业收入和利润总额同比分别增长14.2%和14.0% 成为铜价有力支撑 预计本周沪铜期货价格在9.0万元会遇到阻力 震荡幅度可能有所放大[1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 沪铜主力合约CU2601夜盘收盘价90960元/吨 较上一交易日夜盘收盘价上涨0.29% 沪铜次主力合约CU2602夜盘收于90980元/吨 涨幅0.22% 截止北京时间06:00 COMEX铜主力合约HGZ25E收盘价为5.2795美元/磅 换算为82277元/吨 较上一交易日下跌0.54% LME铜主力合约CA03ME收于11434美元/吨 换算为80827元/吨 跌幅0.13%[1] 重要资讯 - 艾芬豪矿业预计刚果（金）卡莫阿 - 卡库拉铜矿在矿震引发洪水后 2026年产量将在38万至42万吨区间 2027年则将增长约30% 达到50万至54万吨[1] - 嘉能可将2026年铜产量预期从此前的93万吨下调至81万至87万吨区间 主要受智利科亚瓦西铜矿运营挫折影响[1] - 12月3日 巴西淡水河谷公司预计2026年铜产量为35万吨 2025年铜产量约为37万吨[1] - 12月3日 巴西淡水河谷旗下子公司淡水河谷基础金属已与嘉能可签署协议 双方将联合评估在加拿大萨德伯里盆地相邻矿区开展的棕地铜矿开发项目[1] - 12月2日 中金公司研报称 AI电镀铜粉耗材迎景气周期 并将带动铜粉行业加工费利润快速增长 铜球和铜粉是PCB电镀耗材 分别占PCB成本比重的6%和13%[1] - 12月2日 艾芬豪矿业近期正式启动其宣称的非洲规模最大、最环保的卡莫阿 - 卡库拉铜矿冶炼厂 将于年底前向冶炼厂投入首批铜精矿 正式启动纯度99.7%的粗铜阳极板生产[1] 市场逻辑 - 在中国整体PPI同比为负值的背景下 有色金属冶炼及压延工业PPI环比显著回升 同比维持正增长 1 - 10月有色金属冶炼和压延加工业 营业收入同比增长14.2% 利润总额同比增长14.0% 成为铜价的有力支撑 预计本周沪铜期货价格在9.0万元会遇到阻力 震荡幅度可能有所放大[1] 交易策略 - 暂无[1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米现货跟涨 建议前期多单逐步止盈 猪价震荡磨底 盘面弱势震荡整理 鸡蛋多空分歧加大 [2] 各品种分析 玉米期货 - **重要资讯** - 12月5日东北地区深加工企业收购价2107元/吨 较前一日涨7元/吨 华北地区深加工企业收购价2260元/吨 较前一日跌3元/吨 [4] - 12月5日锦州港15%水二等新季玉米收购价2250 - 2275元/吨左右 较前一日涨20元/吨 蛇口港成交价2450元/吨 较前一日涨10元/吨 [4] - 12月5日玉米期货仓单数量较前一交易日减959张 共计57705张 [4] - 截至12月05日 山东地区小麦 - 玉米价差为 +250元/吨 较前一日涨10元/吨 [4] - **市场逻辑** - 短期华北地区连阴雨影响持续发酵 东北优质粮源挺价 下游建库意愿增强 现货阶段性上涨 [4] - 中期明年二季度政策粮源拍卖或形成有效供给 上方空间不宜过分乐观 维持宽幅区间交易思路 [4] - 长期全年度维持供需基本平衡 重点关注政策导向 [4] - **交易策略** - 中长期维持区间交易思路 [5] - 当前2601合约关注2300附近压力效果 建议前期多单逐步止盈 [5] 生猪期货 - **重要资讯** - 5日全国生猪均价11.13元/公斤 较前一日跌0.05元/公斤 预计6日早间猪价弱稳 [7] - 我国25年10月能繁母猪存栏为3990万头 时隔17个月重回4000万头以下 [7] - 今年1 - 9月新生仔猪数量环比持续增加（仅7月环比下降） 对应明年3月前生猪出栏头数仍增加 10月新生仔猪环比下降 对应明年4月起供给压力缓解 [7] - 截至12月04日生猪出栏均重为124.49公斤 较前一周减少0.1公斤 [12] - 12月4日生猪肥标价差为0.32元/斤 较前一日持平 [12] - 12月5日生猪期货仓单新增23手 累计108手 [12] - **市场逻辑** - 短期阶段性供强需弱格局难扭转 猪价弱稳 关注冬季疫病防控形势 [8] - 中期全国新生仔猪数量使明年3月前生猪供给增量预期仍存 猪价低位震荡磨底 10月新生仔猪环比下降 明年4月起供给压力缓解 [8] - 长期母猪存栏使明年9月前供给压力仍存 10月能繁母猪存栏降幅明显 明年9月后供给压力或减弱 若母猪存栏持续下降 可关注明年9月之后的低多机会 [8] - **交易策略** - 近月合约震荡修复、交易基差修复逻辑 短期震荡偏弱 中长期等待养殖端去产能效果 远月合约交易政策驱动下的去产能预期差 若母猪存栏持续下降 可关注明年9月份之后的低多机会 [9] - 2601合约短线压力关注11400 若有效跌破11300则支撑下移至11000 [9] - 2603合约跌破11200支撑 打开进一步下跌空间 [9] - 2605合约关注11700 - 11800支撑效果 若有效跌破则有望打开进一步下跌空间 [9] - 2607合约短线压力关注12700 支撑关注12400 - 12500 [9] - 2609合约短线压力关注13700 - 13800 短线支撑关注13400 - 13500 关注区间突破后的方向选择 [9] 鸡蛋期货 - **重要资讯** - 12月5日主产区均价2.97元/斤 较前一日跌0.07元/斤 主销区均价3.35元/斤 较前一日跌0.03元/斤 馆陶粉蛋价格2.6元/斤 较前一日跌0.04元/斤 [13] - 5日全国生产环节平均库存1.06天 较前一日持平 流通环节库存1.17天 较前一日增加0.03天 [13] - 5日主流市场海兰褐老母鸡均价3.89元/斤 较前一日跌0.02元/斤 截至12月04日老母鸡周度淘汰日龄为488天 较前一周降1天 [13] - 11月全国在产蛋鸡存栏量约为13.52亿只 环比减幅0.52% 同比增幅5.30% 12月产蛋鸡存栏量理论预估值为13.45亿只 环比减少0.52% [13] - **市场逻辑** - 短期库存水平持续走高 阶段性供强需弱施压蛋价再度走弱 [14] - 中期淘鸡日龄下降空间不足、无法验证超淘 鸡苗补栏环比仍增加 鸡蛋供给压力未完全释放 预计现货持续上涨动力有限 年底消费备货过后蛋价仍有跌破成本风险 关注低价驱动淘鸡力度和规模 [14] - 长期蛋鸡养殖规模持续提升或拉长价格底部周期 限制阶段性淘鸡驱动的上涨空间 等待养殖端超淘驱动去产能进程 [14] - **交易策略** - 近期关注近月合约冲高后收升水的交易机会 [14] - 中长期关注低价驱动的淘鸡行为能否持续、淘鸡力度能否开启实质去产能 再确定明年交易方向 目前来看明年二季度之前产能难以有效出清 供给压力仍存 二季度能否成为转折还需观察一季度淘鸡情况 [14]

报告行业投资评级 - 国债期货投资评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 最新宏观经济数据表明稳增长是四季度宏观经济主线 11 月公开市场国债买卖小额净投放 周四股债双弱 国债期货短线大幅下跌后或酝酿反弹 交易型投资可波段操作 [1][2] 根据相关目录分别总结 行情复盘 - 周四国债期货主力合约开盘集体低开 30 年期品种大幅低开 早盘连续下行 午后反弹后回落 截至收盘 30 年期国债期货主力合约 TL2603 下跌 1.04% 10 年期 T2603 下跌 0.35% 5 年期 TF2603 下跌 0.24% 2 年期 TS2603 下跌 0.05% [1] 重要资讯 - 周四央行开展 1808 亿元 7 天期逆回购操作 当天有 3564 亿元逆回购到期 当日合计净回笼 1756 亿元 [1] - 周四银行间资金市场隔夜利率维持低位 DR001 全天加权平均为 1.30% 上一交易日加权平均 1.30% DR007 全天加权平均为 1.44% 上一交易日加权平均 1.44% [1] - 周四银行间国债现券收盘收益率较上一交易日多数上行 2 年期国债到期收益率下行 0.83 个 BP 至 1.41% 5 年期上行 2.64 个 BP 至 1.65% 10 年期上行 1.99 个 BP 至 1.87% 30 年期上行 4.10 个 BP 至 2.28% [1] - 央行宣布 12 月 5 日将开展 10000 亿元买断式逆回购操作 期限为 3 个月 当天有 10000 亿元买断式逆回购操作到期 等额续作 [1] - 周四公布美国上周首次申领失业救济人数为 19.1 万人 预估为 22 万人 前值为 21.6 万人 上上周持续申领失业救济金人数回落至 193.9 万人 但仍接近 2021 年以来的最高水平 反映出就业市场新增裁员放缓与长期失业者再就业困难并存的局面 [1] 市场逻辑 - 10 月份 受上年同期基数抬高、财务费用增长较快等因素影响 规模以上工业企业利润同比下降 5.5% [1] - 11 月制造业 PMI 录得 49.2% 连续第八个月位于荣枯线之下 大型企业景气度回落较多 生产保持平稳 新订单指数显示需求仍较弱 新出口订单有所回升 [1] - 11 月服务业商务活动指数录得 49.5% 年内首次收在荣枯线之下 服务业新订单指数创年内新低 11 月服务业从业人员指数环比小幅回落至低位 [1][2] - 11 月公开市场国债买卖净投放 500 亿元人民币 连续第二个月小额净投放 [2] - 周四万得全 A 大致平开 早盘小幅探底后回升 午后横盘窄幅波动 全天收十字星 收盘较上一交易日涨 0.01% 但下跌股票超过上涨股票个数的两倍 成交金额 1.56 万亿元 较上一交易日 1.68 万亿元小幅缩量 [2] 交易策略 - 交易型投资波段操作 [2]

报告行业投资评级 - 黑色板块焦煤、焦炭投资评级为震荡偏强 [1] 报告的核心观点 - 短期焦煤、焦炭盘面无明显驱动，主要等待冬储补库启动，双焦以区间内震荡看待，Jm2605下方1130有支撑，上方压力位看1200一线，可尝试区间内逢低多 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 昨日焦煤主力合约Jm2605日盘收于1184.0，环比日盘开盘上涨1.67%，夜盘收于1177.0，环比日盘收盘下跌0.59%；焦炭主力合约J2601日盘收于1651.5，环比日盘开盘上涨1.66%，夜盘收于1656.5，环比日盘收盘上涨0.30% [1] 重要资讯 - 欧盟已宣布终止在世贸组织诉中国贸易限制措施案，中方认为欧方启动案件缺乏依据，欧方决定终止审理是正确选择 [1] - 12月5日，中国人民银行将开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天） [1] - 本周五大钢材品种供应828.95万吨，周环比降26.76万吨，降幅为3.1%；总库存1365.59万吨，周环比降35.22万吨，降幅为2.5%；周度表观消费量为864.17万吨，环比降2.7%，其中建材消费降5.8%，板材消费降0.9% [1] - 本周，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为85.6%，环比减0.4%，原煤日均产量190.4万吨，环比减0.9万吨，精煤日均产量75.4万吨，环比减1.0万吨 [1] - 本周，全国30家独立焦化厂平均吨焦盈利30元/吨，山西准一级焦平均盈利43元/吨，山东准一级焦平均盈利84元/吨 [1] 市场逻辑 - 昨日日盘市场传出主产区煤矿停产消息，盘面小幅拉涨，但夜盘焦煤主力合约换月至2605合约，以空头增仓为主，盘面承压回落 [1] 交易策略 - Jm2605下方1130支撑，上方压力位看1200一线，短期区间内震荡，可尝试区间内逢低多 [1]

行业投资评级 未提及 核心观点 鉴于美国连续的错误政策，全球经济正在越过顶部区域，开始转弱 [2] 相关目录总结 重要资讯 - 11月美国ADP就业数据显示私营企业减少3.2万个工作岗位，为2023年3月以来最大降幅，小型企业成裁员重灾区，员工少于50人的小型企业合计减少12万个岗位 [1] - 11月美国企业为转嫁更高成本，服务收费价格涨幅进一步扩大，或阻碍进一步降息，抑制金融服务业发展 [1] - 美商务部长频繁会见机器人行业CEO支持发展，美交通部准备成立机器人工作组，或年底前公布 [1] - 因纽约商品交易所与伦敦金属交易所价差持续存在，资金囤铜流入美国，COMEX铜库存突破40万吨，较去年年底增加超300%，占国际三大交易所铜库存比例达62% [1] - 亚马逊CEO披露自研AI芯片Trainium2业务实现数十亿美元年化收入，超100万片芯片投入生产，还发布性能提升4倍的芯片Trainium3 [1] - 日本30年期国债收益率创3.445%历史新高，长端收益率集体刷新数十年纪录，植田和男鹰派言论将12月加息概率推升至80%以上，野村证券称日本央行意在“测试市场韧性” [1] - 高盛宏观交易员预计明年美股多空交锋激烈，多头驱动力包括AI热潮、科技巨头6000亿美元资本支出、1.2万亿美元股票回购授权，空头源于股市估值过高、市场广度恶化、对AI主题过度依赖、“K型经济”下消费压力和信贷风险 [1] 全球经济逻辑 - 美联储褐皮书显示消费者K型分化加剧，高收入消费者支出保持韧性，低收入家庭“勒紧裤腰带” [2] - 随着就业数据转弱，美联储12月降息概率大幅上升至90% [2] - 日本央行行长表示12月会议考虑加息，或对全球套利资金产生重大影响 [2] - 阿里CEO称未来三年内AI泡沫不太存在，谷歌AI基础设施负责人表示公司需每6个月将AI算力翻倍，未来4到5年内额外实现1000倍增长以应对需求 [2] - 英伟达CEO称中国将赢得人工智能竞赛，归功于更有利监管环境和更低能源成本 [2] - 摩根大通策略师团队认为未来五年AI数据中心建设热潮至少需5万亿美元，美国数据中心规划容量激增至245吉瓦，第三季度增加45吉瓦，开发商转向自建发电厂 [2] - 美国9月零售销售额仅增长0.2%，远低于预期，显示美国人削减开支，负担能力危机冲击消费端 [2] - 亚马逊等知名企业大规模裁员，经济学家担忧是经济预警信号 [2]

报告行业投资评级 - 能源与化工板块纯苯品种投资评级为震荡偏多 [2] 报告的核心观点 - 近期欧美汽油裂解利润回落调油需求削弱，本周纯苯港口累库，预计短期华东港口延续累库趋势，需求端苯酚开工回升幅度较大下游加权开工提升，短期价格震荡，03合约参考区间5380 - 5520元/吨，后续主要关注港口到港量和未来美金纯苯市场成交价格，交易策略为低多思路 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周四夜盘主力合约期货BZ2603价格上涨5元至5450元/吨，华东主流地区现货价格5310元/吨（环比 - 15），山东地区现货价格5252元/吨（环比 + 14）；多头持仓增加85手至1.6万手，空头持仓增加158手至1.92万手 [2] 重要资讯 - 供应方面，11月国内纯苯产量191.8万吨，同比 - 0.93%，12月计划内检修偏多；10月纯苯进口量49.67万吨，环比 + 14.1%；华东某炼厂计划1月对1000万吨常减压以及一套重整检修，影响纯苯产能60万吨 [2] - 库存方面，2025年12月1日，江苏纯苯港口样本商业库存总量22.4万吨，较上期库存16.4万吨累库6.0万吨，环比上升36.59%；较去年同期库存14.50万吨累库7.9万吨，同比上升54.48% [2] - 需求方面，苯乙烯开工率67.2%，环比 - 1.7%；苯酚开工率81%，环比 + 2%；己内酰胺开工率86.7%，环比 - 1.5%；苯胺开工率77.1%，环比 + 1.5%；己二酸开工率59.4%，环比 + 3.9%；己内酰胺工厂开始自律减产，12 - 1月单月纯苯需求或存减量预期，己内酰胺广西恒逸第二条线投产，华鲁恒升、湖南石化降负 [2] - 因歧化加工差偏低，山东一工厂歧化装置计划12月初停车，纯苯月产量下降50%左右 [2] - 俄乌局势不稳定，叠加美联储大概率12月再次降息，国际油价上涨，NYMEX原油期货01合约59.67涨0.72美元/桶，环比 + 1.22%；ICE布油期货02合约63.26涨0.59美元/桶，环比 + 0.94%；中国INE原油期货2601合约涨2.0至451.3元/桶，夜盘涨5.2至456.5元/桶 [2] - 2025年11月中国制造业PMI为49.2%，较上月回升0.2个百分点，非制造业商务活动指数为49.5%，综合PMI产出指数49.7%，经济景气水平总体平稳 [2]