报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 全球经济保持上行方向，美联储放鸽确认9月至少降息25个基点，中国作强国内大循环，A股近日连续成为净买入最多的市场，美国8月制造业PMI快速扩张，欧元区8月制造业PMI突破荣枯线 [1] 根据相关目录分别进行总结 重要资讯 - 二季度美国公募基金连续两季度减持科技股“七姐妹”，对IT板块低配程度创历史纪录，对冲基金科技股配置处2024年以来最低水平，谷歌母公司Alphabet是减持最多个股之一 [1] - 开源与闭源基础模型性能趋同，AI原生应用建护城河成关键，计算范式转移使GPU需求激增20倍，AI基础设施资本支出或持续高企 [1] - 马斯克新公司挑衅微软，计划用xAI技术和算力模拟并替代Office等软件功能 [1] - 美国6月招聘率3.3%远低于强劲时期的4.6%，6月裁员占比1%距历史低位不远，稳定就业环境令劳动力市场脆弱，是美联储担忧的就业下行风险 [1] - 特朗普在美联储七人理事会已任命两名成员，若再获两个提名席位将获多数席位，可能重塑美联储体系 [1] - 8月25日人民币对美元中间价调升160个基点，报7.1161，创2024年11月6日以来最高，调升幅度创2025年1月21日以来最大 [1] - 受原油供应过剩预期升温影响，布伦特原油期货价格一度比迪拜原油低3美分/桶，二者价差自今年4月以来首次转负 [1] 全球经济逻辑 - 美联储放鸽确认9月至少降息25个基点，中国7月用电量突破1万亿千瓦时，A股近日连续成净买入最多市场，美国8月制造业PMI快速扩张，欧元区8月制造业PMI从49.8升至50.5突破荣枯线，DeepSeek - V3.1使用的UE8M0 FP8针对下一代国产芯片设计，智元机器人预计2026年有数万台出货量 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 华电集团20GW组件集采招标带动多晶硅价格上涨，招标均价较InfoLink给出的8月21日均价明显上涨，行业“反内卷”取得一定成效，市场情绪得以提振，但需关注后续项目招标价格 [1][2] - 目前光伏市场实际需求仍较疲软，供需结构改善才能长期支撑市场价格，虽7月光伏新增装机量大幅下滑，但短期多晶硅期货建议低位多单，期货投机建议缩短操作周期，可配置一定期权控制风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 华电集团组件集采招标情况 - 8月22日，华电集团2025 - 2026年光伏组件集中采购开标，项目分两个标段，标段一采购18GW N型TOPCon组件，转化效率要求≥22.5%；标段二采购2GW N型TOPCon、BC、HIT组件，转化效率要求≥23.8% [1] - 标段一投标报价0.646 - 0.751元/W，均价0.71元/W，47家企业中仅5家报价低于0.7元/W；标段二26家企业参与投标，投标报价0.708 - 0.843元/W，均价0.746元/W [1] 光伏市场情况 - 相较于InfoLink给出的8月21日TOPCon组件在集中式和分布式市场均价，招标均价明显上涨，此前光伏组件报价曾跌破0.6元/W，行业“反内卷”有成效，但需关注后续项目招标价格 [1][2] - 目前光伏市场实际需求疲软，供需结构改善才能长期支撑市场价格，7月光伏新增装机量大幅下滑，短期多晶硅期货建议低位多单，期货投机缩短操作周期，可配置期权控制风险 [2]

报告核心观点 - 7月焦煤价格底部反弹后甘其毛都口岸蒙煤库存持续去库，截至8月24日库存260万吨，周度微幅累库2万吨 [3] - 8月通关车辆月均约1130车，较7月平均通关车辆960车增长18% [3] 库存与通关车辆数据 - 提供了2025年5月3日 - 8月24日不同日期的库存数据及288口岸日度通关车辆合计与月均数据 [6]

联系方式：13633849418 | 板块 | 品种 | 多（空） | 推荐理由 【行情复盘】 | | --- | --- | --- | --- | | | | | 8 月 22 日，宏观支撑和前期调整后压力释放，植物油盘面收涨。 豆油主力合约 Y2601 合约报收于 8458 元/吨，按收盘价日环比上涨 0.67%，日涨仓 | | | | | 2813 手； | | | | | 豆油次主力合约 Y2605 合约报收于 8142 元/吨，按收盘价日环比上涨 0.52%，日增 | | | | | 仓 6604 手; | | | | | 棕榈油主力合约 P2601 合约收盘价 9592 元/吨，按收盘价日环比上涨 0.97%，日增 | | | | | 仓 5514 手； | | | | | 棕榈油次主力合约 P2605 报收于 9294 元/吨，按收盘价日环比上涨 0.98%，日增仓 | | | | | 2237 手； | | | | | 菜籽油主力合约 OI2601 合约报收于 9890 元/吨，按收盘价日环比上涨 1.01%，日增 | | | | | 仓 10817 手。 | | | | | 菜籽油次力合约 ...

报告行业投资评级 - 对沪深300、中证500、中证1000、上证50股指期货给出多的评级 [1] 报告的核心观点 - 中国股市尤其是中小盘股仍具备显著上涨空间，持续的资金流入将推动股市保持上行趋势 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 周五芯片板块暴涨带动科创50指数大涨8.5%，两市主要指数震荡上涨，两市成交额2.54万亿元稍有放大 [1] - 上证50指数收2928点涨66点涨幅2.32%，沪深300指数收4378点涨89点涨幅2.10%，中证500指数收6822点涨118点涨幅1.77%，中证1000指数收7362点涨109点涨幅1.51% [1] - 行业与主题ETF中涨幅居前的是科创50ETF富国等，跌幅居前的是红利低波ETF等；两市板块指数中涨幅居前的是半导体等，跌幅居前的是水产品等 [1] - 沪深300、中证500、中证1000、上证50股指期货沉淀资金分别净流入80、32、29、27亿元 [1] 重要资讯 - 高盛估计中国家庭持有55万亿元人民币“超额存款”，仅22%的家庭金融资产配置在基金和股票上，潜在资金流入规模超10万亿元人民币 [1][2] - 高盛称中国股市尤其是中小盘股有显著上涨空间，中证1000和中证500等中小盘指数值得关注 [1][2] - 高盛现金交易台数据显示近日A股连续成为净买入最多的市场，技术指标显示中国股市涨势扩散 [1][2] - 野村表示印度股市被新兴市场投资者低配，资金转向中国市场，AH股获明显加仓 [1] - 8月以来A股加速上涨吸引更多外资进场，至8月18日韩国股民对中国股票持仓量增长近三成 [1] - DeepSeek - V3.1使用UE8M0 FP8 Scale参数精度，针对下一代国产芯片设计 [1][2] - 智元机器人首届合作伙伴大会召开，今年有数千台出货量，2026年预计有数万台出货，未来几年希望每年达数十万台 [1][2] - 美国8月制造业PMI以三年多来最快速度扩张，加剧通胀压力 [2] - 欧元区8月制造业PMI升至50.5，德国制造业PMI大幅跃升逼近荣枯线 [2] - 美联储主席暗示就业下行风险增加，为9月至少降息25个基点铺路 [2] 市场逻辑 - 周五芯片板块暴涨带动科创50指数大涨7%，两市主要指数震荡上行 [2] - 高盛研报显示中国家庭“超额存款”潜在资金流入规模大，中小盘股有上涨空间 [2] 后市展望 - 周五芯片板块带动两市主要指数上行，A股成净买入最多市场，资金韧性突出，涨势扩散 [2] - 全球金融资产再配置“去美化”有望加速国际资金流入A股，美联储主席确认9月至少降息25个基点 [2] - 上证50指数“含芯量”占比第一，持续资金流入推动股市上行 [2] 交易策略 - 股指期货方向交易：芯片板块带动指数上行，上证50指数“含芯量”占比第一，资金流入推动股市上行 [2] - 股指期权交易：资金持续流入，可择机买入股指远月深虚值看涨期权 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周国债期货主力合约波动下跌，债市受股市影响，短线股市走势影响债市，交易型投资可波段操作 [5][35][36] 根据相关目录分别进行总结 国债期货一周行情复盘 - 本周国债期货主力合约波动下跌，全周30年国债跌1.05%，10年国债跌0.52%，5年国债跌0.28%，2年国债跌0.03% [5] - 8月22日收盘国债现券到期收益率曲线较8月15日整体平行上移，2、5、10、30年期国债到期收益率分别上行3、4、3、3个BP [8] 宏观经济数据 - 7月全国一般公共预算收入同比增长2.65%，支出同比增长3.04%，1 - 7月累计收入同比增长0.1%，支出同比增长3.4% [11] - 7月全国税收收入同比增长5.0%，非税收入同比下降12.9% [13] - 1 - 7月全国政府性基金预算收入同比下降0.7%，支出同比增长31.7% [16] - 7月全国城镇不包含在校生的16 - 24岁劳动力失业率为17.8% [19] - 8月前20日韩国出口同比增长7.6%，同期半导体出口额同比增长29.5% [21] 房地产与消费数据 - 6月以来全国新房销售面积下滑速度加快，8月1 - 20日日均成交面积同比下降16% [23] - 8月前22日农产品批发价格小幅上行，8月国内成品油平均价格较7月低 [25] - 8月前22日南华工业品指数小幅下行，短期通胀压力有限 [28] 资金利率情况 - 本周资金利率上行，DR001、DR007加权平均及一年期AAA同业存单发行利率均高于上周 [31][32] 国债期货市场逻辑和操作策略 - 市场逻辑：7月多项经济数据不及预期，出口增长超预期，央行表示落实适度宽松货币政策，国务院提出激发消费潜力等措施，股市对债市影响力减弱 [35] - 交易策略：交易型投资波段操作 [36]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玉米市场利空持续兑现可关注低多机会，生猪收储启动情绪扰动增强，鸡蛋现货表现不佳高空思路不变 [2][4][12][19] 根据相关目录分别进行总结 玉米 重要资讯 - 22日南北港口价格弱势延续，锦州港收购价2230 - 2240元/吨，较前一日跌20元/吨；蛇口港散粮玉米成交价2360元/吨，较前一日持平 [4] - 22日深加工企业收购价弱势延续，东北地区企业主流收购均价2212元/吨，较前一日跌8元/吨；华北地区企业主流收购均价2460元/吨，较前一日跌1元/吨 [4] - 中储粮网8月22日组织进口玉米拍卖成交率16% [9] - 8月22日玉米期货仓单减少2561张，共计103290张 [9] - 小麦玉米价差延续倒挂，截至8月22日山东地区小麦玉米价差为 - 20元/吨，较前一日持平 [9] - 截止到2025年第34周末，广州港口谷物库存量为138.5万吨，环比下降11.78%，同比下降27.79%；玉米库存量为77.9万吨，环比增加14.22%，同比增加36.43% [5] 市场逻辑 - 短期进口玉米拍卖持续、局部春玉米上市，阶段性供给充足，玉米现货弱稳为主；中期新季玉米交易驱动增强，新季种植成本同比下降施压远月合约预期，利空预期持续兑现，关注验证底部后的波段做多机会；长期维持进口替代 + 种植成本的定价逻辑，重点关注政策导向 [6] 交易策略 - 当前盘面持续兑现看空预期，前期空单进入止盈区间；可关注验证底部支撑后的波段做多机会，2511合约、2601合约支撑继续关注2150支撑效果 [7] 生猪 重要资讯 - 22日全国生猪均价13.76元/公斤，较前一日跌0.03元/公斤；预计23日早间猪价北强南稳 [12] - 我国25年6月能繁母猪存栏4043万头，同比增长0.1%，是正常保有量的103.7%，上半年全国新生仔猪量处于历史高位，对应下半年生猪供给仍呈增加趋势 [12] - 8月21日生猪肥标价差为0.21元/斤，较前一日扩大0.01元/斤 [12] - 8月21日生猪周度出栏均重为123.74公斤，较前一周增加0.07公斤 [16] - 8月22生猪期货仓单增减0张，共计430张 [16] - 8月13日全国猪粮比价为5.94，近期跌至6:1以下，触发三级预警区间，8月25日将收储冻猪肉1万吨 [12] 市场逻辑 - 短期肥标价差为正，周度出栏均重环比持平略增，多空交织猪价短期震荡整理；中期2 - 6月全国新生仔猪数量环比增加且当前出栏体重下降幅度有限，对应下半年生猪供给增量预期仍存，限制猪价上涨幅度；长期能繁母猪存栏仍高于正常水平且生产效率同比提升，若排除疫病影响，今年全年生猪产能仍将持续兑现，去产能预期增强，若政策执行到位，明年二季度之后供给压力有望持续减弱，或驱动明年下半年合约估值上移 [13] 交易策略 - 近月合约围绕现货交易基差修复，关注收储启动对短期市场情绪影响程度；远月合约交易政策驱动下的去产能预期差，2511合约继续验证13650 - 13750支撑效果，短线压力关注14000 - 14100；2601合约验证14000 - 14100支撑效果，上方压力关注14300 - 14400 [14] 鸡蛋 重要资讯 - 22日蛋价弱势延续，主产区均价3.08元/斤，较前一日跌0.08元/斤；主销区均价3.37元/斤，较前一日跌0.03元/斤，馆陶粉蛋现货为2.6元/斤，较前一日跌0.04元/斤 [19] - 22日库存水平持续回升，全国生产环节平均库存1.11天，较前一日增加0.09天；流通环节库存1.22天，较前一日增加0.06天 [19] - 22日老母鸡均价4.71元/斤，较前一日跌0.06元/斤，截至8月21日老母鸡周度淘汰日龄为500天，较前一周减6天 [19] - 7月全国在产蛋鸡存栏量约为13.56亿只，环比增幅1.19%，同比增幅6.19%，8月产蛋鸡存栏量理论预估值为13.63亿只，环比增幅0.52% [19] 市场逻辑 - 短期阶段性供给宽松压力持续，库存水平持续回升，现货仍处于低位震荡整理；中期中秋消费旺季或驱动8月底9月初现货呈阶段性反弹行情，反弹高点取决于淘鸡节奏，目前淘鸡不及预期且冷库蛋库存压力较大，现货上涨高点不宜过分乐观，盘面继续交易收升水逻辑；长期若三季度蛋鸡养殖利润转正、养殖端淘鸡幅度或不及预期，则四季度供给压力或将再度兑现 [19] 交易策略 - 现货表现不及预期，期货盘面逐月合约挤升水，2509合约空单止盈后建议观望为主，2510合约仍维持波段高空思路，短线支撑关注3000，若有效跌破3000则仍向下仍有一定空间；若现货预期走强，2512合约、2601合约或仍有一定向下空间 [20]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 全球经济保持上行方向，美国制造业扩张提速，通胀有上行迹象，市场预期美联储9月可能降息50个基点并在2026年加速降息；看好中国权益资产，股市财富效应扩散，大宗商品指数处于二浪回调 [5][6][35] 根据相关目录分别进行总结 全球经济展望 - 中国7月用电量突破1万亿千瓦时，近日A股连续成为净买入最多的市场 [5] - 美国8月Market制造业PMI加速扩张创三年多新高，7月零售和食品销售额创历史新高环比增0.5%，PPI商品和服务环比增速上升，非农企业时薪增速上行至3.9%，6月批发商和制造商库存同比增速分别为1.3%和1.1%处于主动补库存状态，5月、6月非农就业数据大幅下修，9月当周持续申请失业金人数上升至197万人，7月核心CPI同比增速为3.1% [5][7][9][11][14][17][24][27][30] - 欧元区8月制造业PMI从49.8升至50.5，为2022年6月以来首次突破荣枯线上方 [5] - 印度7月制造业PMI创一年来新高，制造业和服务业已连续三年多保持扩张 [21] - 日本10年期国债收益率再创新高 [32] 大类资产配置 - 看多中国权益资产，上证指数冲击3800点，资金韧性凸显，技术指标显示涨势扩散，新兴市场基金转向中国市场，债券基金赎回资金流入股市 [35] - 文华大宗商品指数处于本轮大宗商品上涨行情的二浪回调，可能运行至9月上旬 [39] - 寒武纪带动芯片板块大涨，科创芯片ETF、科创50ETF、上证50指数实现对大型整理平台的突破，上证50指数“含芯量”最高 [42][44][47] - 中证1000、中证500指数2512合约可继续收贴水策略 [49] - 可择机买入四大股指远月深虚值看涨期权 [52] - 对冲基金大规模买入纳指看跌期权防范恐慌性下跌 [56]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上证指数越过3800点，外资加速流入中国市场，中国股市具有上涨潜力，特别是中小盘股；DeepSeek - V3.1技术突破带动芯片板块上涨，相关指数和ETF实现突破；资金持续流入股市，消费将成为四季度拉动经济增长的主要动力；美国制造业扩张、通胀提速，欧元区制造业重回扩张区间；提供了股指期货和期权的交易策略 [4][6][8] 各部分内容总结 外资流入与中国股市情况 - 高盛主经纪商业务数据显示8月19日对冲基金周净买入中国股票规模达七周以来最高，中国成八月以来最大资金净流入市场；至8月15日，KWEB、MCHI、FXI合计吸引资金净流入18.13亿美元（约合130.26亿元人民币）；美银调查显示投资者对中国市场看法更积极，印度股市吸引力下降 [6] - 8月韩国股民加速买入中国股票，小米集团、腾讯控股等科技与新兴产业龙头公司成主要加仓对象 [7] - 高盛预估中国居民部门潜在资金入市量超10万亿元，中国股市当前涨势由散户资金推动，中小盘股具备显著上涨空间，中证1000和中证500等中小盘指数值得关注 [8] 芯片板块情况 - 8月21日DeepSeek发布大语言模型DeepSeek - V3.1，采用全新混合推理架构，在工具使用与编程等任务上表现提升，使用针对下一代国产芯片设计的UE8M0 FP8 Scale参数精度，其技术突破带动芯片板块上涨行情 [10][11][13] - 寒武纪带动芯片板块大涨，科创芯片ETF、科创50ETF、上证50指数均实现对大型整理平台的突破，上证50指数“含芯量”最高，寒武纪等四只芯片股共占6.5%权重 [15][17][20] 股指展望和交易策略 - 高盛现金交易台数据显示近日A股连续成为净买入最多的市场，资金韧性突出，技术指标显示中国股市涨势扩散；估计中国家庭持有55万亿元“超额存款”，仅22%家庭金融资产配置在基金和股票上，潜在资金流入超10万亿元；智元机器人今年有数万台出货量，2026年预计有数万台；美联储9月降息概率升至100%；持续资金流入将推动股市上行 [22] - 股指期货方向交易可关注上证50指数；股指期权交易可择机买入四大股指远月深虚值看涨期权 [23] 资金流向与经济数据 - 两融余额突破2.1万亿元，7月A股新增开户196万户，7月非银金融机构新增人民币存款大增2.1万亿元，资金加速向股市转移 [24][27] - 7月M1同比增速上冲至5.6%，显示货币活化提速，有利于股市上行；债券基金遭遇大规模赎回，债市资金向股市流动 [30][33] 各行业投资数据 - 7月制造业固投当月值为2.58万亿元，投资放缓，当月同比增速为 - 0.3%；7月基建投资当月值为1.88万亿元，基建放缓，当月同比增速为 - 2%，反映地方财政困境 [36][39] - 7月房屋新开工面积、商品房销售面积再度走弱；7月社消商品零售当月值为3.24万亿元，当月同比增速为4.0%，消费将成四季度拉动经济增长主要动力 [42][45] - 7月全社会用电量突破1万亿千瓦时，创下新记录，当月同比增速为8.8%；7月工业机器人产量当月值为6.37万台，当月同比增速为40.0% [48][51] - 7月集成电路产量当月值为469亿块，再创新高，当月同比增速为24.9%，芯片国产替代加速；7月中国乘用车出口59.9万辆，创历史新高，电动车出口量当月值为32.5万辆，历史次高 [54][57] 海外市场情况 - 8月美国Market制造业PMI指数加速扩张，创下三年多来新高；7月美国零售和食品销售额7262亿美元，创历史新高，环比劲增0.5%；7月美国PPI商品环比增速上升至0.7%，PPI服务环比增速大增至1.1%，美国通胀提速 [60][62][64] - 欧元区8月制造业PMI重回扩张区间 [67] 交易策略补充 - 中证1000、中证500指数2512合约可继续收贴水策略，赚取指数上涨收益和贴水价差收益 [69] - 可择机买入四大股指远月深虚值看涨期权，并给出沪深300股指期权相关数据 [72]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告基于海关总署数据，分析2025年7月中国煤炭进口情况，包括整体进口量、不同煤种进口量及炼焦煤不同进口国别的数据变化[4]。 根据相关目录分别进行总结 中国煤炭进口量 - 7月进口煤炭3561万吨，较去年同期4621万吨减少1060万吨，下降22.9%，较6月的3304万吨增加257万吨，增长7.8%；1 - 7月累计进口煤炭25731万吨，同比下降13.0% [4] 分煤种进口情况 - 动力煤：7月进口2524万吨，同比大幅减少27%；1 - 7月累计进口1.86亿吨，同比下降15.6% [4] - 炼焦煤：7月进口962万吨，同比下降11.2%，环比回升6%；1 - 7月累计进口5282万吨，同比下降8% [4] 炼焦煤进口国别数据 - 蒙煤：7月进口498万吨，同比微幅下降1%，环比回升6% [4] - 俄煤：7月进口338万吨，同比大幅增长26.5%，环比巨幅增长45% [4] - 澳煤：7月仅进口43万吨，同比下降62.7%，环比下降58.2% [4]