报告行业投资评级 - 铸造铝合金走势评级为看涨 [1] 报告的核心观点 - 上周再铸铝合金锭震荡偏强运行，废铝市场供应偏紧价格高位震荡，ADC12期货价格偏强，行业综合开工率小幅下滑，消费端暂未起色但汽摩配旺季将至 [2][3][19] - 考虑废铝供应偏紧、合金锭厂原料库存下滑及政策预期，合金锭销售价格易涨难跌，推荐关注逢低做多AD2511机会及多AD2511、空AL2511的套利机会 [4][22] 根据相关目录分别进行总结 废铝到货偏少，持续关注税返取消政策执行情况 - 上周再铸铝合金锭震荡偏强，AD2511收盘价环比+0.05%至20175元/吨，保太集团ADC12销售价格环比上行100元/吨至20000元/吨，富宝ADC12生产成本环比上涨121.4元/吨至19832.8元/吨，利润环比缩窄21.5元/吨至167.1元/吨 [2][13] - 安徽及江西个别地区传言8月31日取缔地方退税政策及严查补缴税收问题，再生铝厂压价原料、抬高销售价，废铝价格短期震荡，废铝持货商挺价但成交偏弱，全国废铝社会库存边际累积但难持续 [16][17][18] - ADC12期货价格较电解铝期货偏强，有再生铝厂挺价情况，安徽和江西有区域性停产和暂停出货，行业综合开工率下滑，消费端未起色，下游按需采购，汽摩配旺季将至或带动成交放量，价格易涨难跌 [19] 周内行业要闻回顾 - 国家发改委等四部委发布通知整治地方政府招商引资违规财政返还、补贴等问题，全面清查限期废止违规政策，存量项目违规条款立即叫停，特定违规设过渡期退出 [23] - 美国特朗普政府宣布扩大对钢铁和铝进口征收50%关税范围，8月18日生效 [23] 产业链重点高频数据监测 废铝：到货偏紧，库存小幅累积 - 废铝市场供应偏紧价格高位，因政策传言再生铝厂有压价抬价行为，废铝持货商挺价，成交偏弱，价格短期震荡 [3][16] - 全国废铝社会库存边际累积，但因高温货源紧张、供货商惜售挺价、合金厂采购意愿不足、到货下滑等因素，库存难持续累积，且市场对带票资源需求走高，进口原料需求增加 [17][18] ADC12：价格偏强，社库高企 - 铸造铝合金期货价格较电解铝期货偏强，全周涨幅0.05%，现货ADC12价格跟涨不跟跌，保太销售价本周环比上行100元/吨，周六再提100元/吨，有再生铝厂挺价情况 [19] - 安徽和江西有区域性停产和暂停出货，行业综合开工率小幅下滑，消费端暂未起色，下游按需采购，汽摩配旺季将至或带动成交放量，价格易涨难跌，成本方面利润小幅收窄 [19] 下游：半钢胎开工有所回暖，关注旺季需求兑现情况 - 半钢胎开工率有所回暖，但消费端目前无明显起色，下游按需采购，汽摩配传统旺季即将来临，需关注需求兑现情况 [3][19][55]

报告行业投资评级 - 国债：震荡 [5] 报告的核心观点 - 本周（08.18 - 08.22）国债期货继续下跌，展望下周债市依然处于偏弱行情，股市还将偏强运行，做多债市性价比有限，债市能否对股市完全脱敏尚需观察 [12][13][15] - 策略上短期债市偏弱，交易盘博弈反弹需谨慎；建议关注空头套保策略；建议关注做陡曲线策略；做阔跨期价差策略止盈 [16][17] 根据相关目录分别进行总结 一周复盘及观点 本周走势复盘 - 本周国债期货继续下跌，周一受央行货币政策报告、税期资金转紧和股市拉升影响大跌；周二因央行逆回购大额净投放和股市冲高乏力小幅上涨；周三早盘债市情绪修复，午后因股市快速拉升下跌；周四早盘延续走弱，午后因货币宽松预期和股市走弱上涨；周五早盘情绪延续，午后因一级市场发行偏弱和股市加速上涨下跌 [12] - 截至8月22日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货2512合约结算价分别为102.318、105.370、107.655和115.900元，分别较上周末变动 - 0.066、 - 0.300、 - 0.570和 - 1.310元 [12] 下周观点 - 下周数据和政策有限，资金面和权益市场表现主导债券走势，预计债市偏弱，临近月末资金利率或小幅上升，虽央行开展MLF操作，但资金面宽松有限 [13] - 市场宽货币预期或上升，但对债市利多有限，美联储9月降息概率高，国内降息预期升温，但资金利率中枢难下台阶且股市更易受降息预期推动 [14] - 权益市场将偏强运行，本周权益市场震荡上涨且自我强化，后续利多事件多，股市或积极交易利多继续上涨，债市对股市能否完全脱敏尚需观察 [14][15] - 策略方面，短期债市偏弱，交易盘博弈反弹需谨慎；建议关注空头套保策略；建议关注做陡曲线策略；做阔跨期价差策略止盈 [16][17] 利率债周度观察 一级市场 - 本周共发行利率债136只，总发行量和净融资额分别为9258.4亿元和6558.6亿元，分别较上周变动 + 3701.48亿元和 + 3120.66亿元 [20] - 地方政府债共发行110只，总发行量和净融资额分别为3691.5亿元和2088.0亿元，分别较上周变动 + 2777.18亿元和 + 2225.36亿元 [20] - 同业存单发行416只，总发行量和净融资额分别为5492.1亿元和 - 2455.1亿元，分别较上周变动 - 2254.7亿元和 - 1130.5亿元 [20] 二级市场 - 国债收益率多数上行，截至8月22日收盘，2年、5年、10年和30年期国债到期收益率分别为1.43%、1.63%、1.78%和2.08%，分别较上周末收盘变动 + 3.53、 + 5.58、 + 4.26和 + 4.50个bp [25] - 国债10Y - 1Y利差走阔3.88bp至41.2bp，10Y - 5Y利差收窄1.32bp至15.02bp，30Y - 10Y利差走阔0.24bp至29.73bp [25] - 1年、5年和10年期国开债到期收益率分别为1.57%、1.77%和1.87%，分别较上周末变动 + 5.22、 + 5.30和 + 3.01bp [25] 国债期货 价格及成交、持仓 - 国债期货继续下跌，截至8月22日收盘，两年、五年、十年和三十年期国债期货2512合约结算价分别为102.318、105.370、107.655和115.900元，分别较上周末变动 - 0.066、 - 0.300、 - 0.570和 - 1.310元 [34] - 2年、5年、10年和30年期国债期货本周成交量分别为62523、108034、146952和229241手，分别较上周末变化 + 17750、 + 32227、 + 33231和 + 55119手 [38] - 2年、5年、10年和30年期国债期货本周持仓量分别为95576、171776、229431和152922手，分别较上周末变化 - 8070、 - 3907、 - 5818和 + 514手 [38] 基差、IRR - 本周正套机会整体不明显，资金面宽松，市场震荡偏弱，期货基差普遍窄幅震荡，各品种主力合约CTD券的IRR在1.4% - 1.8%之间，当前存单利率处于1.5% - 1.6%之间，正套策略机会相对偏少 [43] - TL的基差、IRR波动较大，但主要是期货收盘后现券利率波动导致的，交易机会难以把握 [43] 跨期、跨品种价差 - 截至8月22日收盘，2年、5年、10年和30年期国债期货2509 - 2512合约跨期价差分别 + 0.000、 + 0.100、 + 0.250和 + 0.540元，分别较上周末变动 + 0.038、 + 0.095、 + 0.150和 + 0.090元 [46] - 本周国债期货市场情绪偏弱，跨期价差普遍震荡走阔，当前临近交割月，前期推荐的做阔跨期价差策略可逐渐止盈 [47] 资金面周度观察 - 本周央行公开市场开展了20770亿元逆回购操作，因有7118亿元逆回购到期，当周实现净投放13652亿元 [51] - 截至8月22日收盘，R007、DR007、SHIBOR隔夜和SHIBOR1周分别为1.48%、1.47%、1.42%和1.46%，分别较上周末收盘变动 - 1.91、 - 3.67、 + 2.00和 - 0.20bp [53] - 本周银行间质押式回购日均成交量为7.13万亿元，比上周（8.15万亿元）少1.02万亿元，隔夜占比为87.75%，略低于前一周（89.82%）水平 [55] 海外周度观察 - 截至8月22日收盘，美元指数较上周末收盘跌0.12%至97.7244；10Y美债收益率报4.26%，较上周末下行7BP；中美10Y国债利差倒挂247.7BP [60] - 鲍威尔表示通胀将继续上升，劳动力市场将继续疲软，暗示可能促使美联储降息支持经济增长 [60] 通胀高频数据周度观察 - 本周工业品价格齐跌，截至8月22日收盘，南华工业品指数、金属和能化指数分别为3630.95、6365.05和1683.37点，分别较上周末变动 - 27.09、 - 101.16和 - 4.31个点 [64] - 本周农产品价格涨跌互现，截至8月22日收盘，猪肉、28种重点蔬菜和7种重点水果的价格分别为20.10、4.84和6.82元/公斤，分别较上周末变动 + 0.05、 + 0.09和 - 0.09元/公斤 [64] 投资建议 - 短期情绪偏弱，博弈反弹需谨慎 [65]

报告行业投资评级 - PTA/MEG走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 石化改革政策预期提振市场情绪，对短期市场的情绪影响大于基本面影响，行情持续性依赖产业链基本面实际情况 [2][12] - 供应扰动强化近月格局，PTA供应端计划外检修推动价格上涨，需求端淡旺季切换提供窗口期但下游补货意愿制约价格上涨空间；MEG供应端无明显额外扰动，远月供应偏宽松但港口低库存支撑价格，短期震荡 [3] - 投资上，石化产能改革对盘面纯投机需求推动有限，PTA近月供需格局改善价格震荡偏强，可尝试10 - 1正套；MEG矛盾不突出，震荡区间操作 [4][31] 各目录总结 石化改革政策预期提振市场情绪 - 两则新闻提振化工板块情绪，一是中国政府计划调整石油化工行业，二是韩国石化企业削减石脑油裂解产能 [2][11] - 石化行业反内卷概念此前提出但细则未明，聚酯品种老旧产能占比低，直接受益产能淘汰难度大，政策进展和执行力度待跟踪 [11] - 日韩石化业务缩减对芳烃系产品和聚酯板块直接影响小，带来中国化工品出口机会 [11] 供应扰动强化近月格局，旺季需求有待观察 - PTA供应端计划外检修推动价格上涨，恒力两套500万吨/年装置停车一个月若兑现，近月将增加约40万吨损失量，供需格局改善 [3][16] - 下游织造、印染负荷回升，但织造企业涤纶产成品库存高未去化，聚酯原料补货投机意愿不足，制约原料价格上涨空间 [21] - MEG供应端无明显额外扰动，下半年装置检修损失量低于二季度，远月供应偏宽松，但港口库存近五年低位支撑价格，短期震荡 [3][28] 投资建议 - 石化产能改革未涉及产能淘汰细则，对盘面纯投机需求推动有限，PTA供应扰动和下游旺季备货窗口期改善近月供需格局，行情持续性依赖装置检修落地 [4][31] - PTA近月由平衡转去库，价格震荡偏强，考虑09仓单强制注销，月差逢低尝试10 - 1正套；MEG矛盾不突出，震荡区间操作 [4][31]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品市场进行分析 提供各品种投资建议 金融市场受经济数据 政策和官员讲话影响 商品市场受供需 天气和政策因素左右 投资者需关注相关动态并合理布局投资[2][3][4] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 美国 8 月制造业和服务业 PMI 超预期反弹 首申人数超预期回升 物价压力上涨 降息预期降温 金价震荡收跌 关注鲍威尔讲话 短期地缘政治和关税问题对黄金影响偏空 若讲话鹰派 金价有下跌风险 投资建议为金价未打破区间震荡状态[2][12][13] 宏观策略（股指期货） - 7 月用电量破 1 万亿千瓦时 新能源占比显著提升 5000 亿政策性金融工具或将推出 重点投向新兴产业等领域 A 股市场近期高位震荡 成交额未冷却 短期仍有上冲可能 投资建议为均衡配置各股指多头头寸[15][16] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 欧美商定后续关税举措 亚特兰大联储行长预计年内降息一次 关注劳动力市场 8 月美国标普制造业 PMI 超预期走强 经济数据走强使美元指数反弹 投资建议为美元短期回升[18][20][21] 宏观策略（美国股指期货） - 8 月美国标普全球制造业和服务业 PMI 初值超预期 美联储柯林斯称劳动力市场前景恶化时短期内适宜降息 哈马克不支持 9 月降息 近期降息预期回摆使美股回调 但经济数据未全面恶化 科技板块投融资需求旺盛 指数上涨趋势未打破 投资建议为关注回调后逢低买入机会[23][24][25] 宏观策略（国债期货） - 8 月 21 日央行开展 2530 亿元 7 天期逆回购操作 单日净投放 1243 亿元 债市宽货币等预期升温 长端利率下行 但建议以偏谨慎思路对待 股市对债市有压力 债市调整难言结束 投资建议为若短期上涨幅度较高 关注空头套保策略[27] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 截至 8 月 14 日当周美豆出口销售净增符合预期 新作超预期 Pro Farmer 田间巡查预示美豆丰产 市场关注中国是否重新采购美豆 若恢复进口 盘面短期将内弱外强 投资建议为豆粕期价暂时震荡 关注巡查结果及中国采购情况[29][30] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 印度进口商从哥伦比亚和危地马拉购买棕榈油 特朗普政府预计对小型炼厂豁免做出裁决 印尼 6 月棕榈油出口量增加 库存下降 油脂市场延续调整 投资建议为油脂市场调整后 美国生物柴油政策或提升价格中枢 建议逢低布局多单 关注中国对美豆购买情况[31][32][33] 农产品（红枣） - 新疆主产区红枣陆续进入上糖期 期货主力合约小幅收涨 成交量大幅下跌 供应方面关注产区天气 需求方面南北销区现货价格暂稳 投资建议为红枣生长不确定大 建议观望 关注产区天气和主销区节前备货情况[34][35] 农产品（玉米淀粉） - 亏损之下淀粉企业检修频繁 近一周开机率环比下降 库存环比小幅度累积 淀粉库存压力高 但企业暂不具备大幅降开机率动力 利空远期利润水平 投资建议为 CS11 - C11 暂时企稳 新季产量确定后预计有走强机会[36][37] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 截至 8 月 21 日当周钢联五大品种库存周环比增加 累库速度放缓 各品种表需小幅提升 但螺纹周度表需低于去年同期 北方降温需求或季节性回升 但 9 月初阅兵活动抑制下游需求 预计需求回升偏慢 钢价短期延续偏弱震荡格局 市场压力有限 投资建议为等待市场回调[38][39] 农产品（玉米） - 截至 8 月 20 日全国 12 个地区 96 家主要玉米加工企业玉米库存总量降幅 7.50% 8 月 14 - 20 日全国 149 家主要玉米深加工企业消耗玉米环比减少 现货整体下跌 09 合约明显下挫 11 合约弱震荡 投资建议为 11、01 合约中期预计下行 空单继续持有观望 关注天气 11 - 3 反套继续持有 若 11 - 1 价差走强关注反套机会[40][41] 黑色金属（动力煤） - 7 月全社会用电量同比增长 8.6% 短期日耗同比增速在高位 但煤价上行乏力 港口煤价维持在 700 元/吨 西北煤矿发货量未持续恢复 峰值过去后下游买盘放缓 考虑需求季节性 预计煤价顶点已见 短期价格横盘 投资建议同点评[42][43] 黑色金属（铁矿石） - 7 月进口再生钢铁原料 2.17 万吨 月环比和年同比均增加 铁矿石价格走势震荡 季节性需求压力兑现 终端产品需求订单走弱 基本面压力环比增加 但考虑原料供应和估值修复 即使铁水下滑 原料平衡表压力不突出 投资建议为关注套利单[44] 农产品（棉花） - 7 月我国棉制品出口量增额减 印度阶段性免除棉花进口关税 美方谈判代表团取消行程 印度棉花种植面积下降但单产或增加 产量预计高于去年 投资建议为国内新棉上市前供应偏紧 初期轧花厂采购热度高支撑盘面 但新疆新作高产预期强 生长进度快 若 8 - 9 月天气正常 上市提前 下游产业内卷严重 郑棉短期震荡 四季度行情不乐观[45][46][49] 有色金属（多晶硅） - 特朗普重申美国不批准光伏或风电项目 下游企业开会后市场对组件价格调涨预期提升 硅片报价上调 电池片价格有调涨预期 多晶硅企业有挺价意愿 部分企业调涨报价 关注配额设定及企业实际执行情况和华电 20GW 组件集采开标情况 投资建议为盘面在 49000 元/吨有较强支撑 后续关注相关事件催化 多晶硅价格短期内 49000 - 57000 元/吨运行 长期有望达 60000 元/吨以上 单边回调看涨 套利关注 11 - 12 反套机会[50][51][52] 有色金属（工业硅） - 7 月中国有机硅初级形态的聚硅氧烷出口量环比和同比均减少 新疆大厂东部基地有复产计划 下游刚需采购 测算 7 月工业硅平衡表去库 3 万吨左右 预计 8 月供给端边际增量 4 万吨左右 但多晶硅复产增加需求 8 月或仍去库 9 月或累库 市场传言工业硅“反内卷”与产能淘汰措施 投资建议为工业硅基本面边际走弱 盘面受多晶硅影响大 短期价格 8200 - 9200 元/吨运行 关注区间操作机会[53][54] 有色金属（铅） - 8 月 20 日【LME0 - 3 铅】贴水 39.48 美元/吨 持仓减少 8 月 21 日 SMM 铅锭五地社会库存总量较 14 日增加 较 18 日减少 LME 铅库存高位小幅去化 头寸集中度降低 国内沪铅窄幅震荡 成本支撑与需求压制格局不变 铅仓单减少 下游采购需求边际转好 铅锭社会仓库由升转降 产业链中游库存面临累库态势 7 月铅蓄电池出口量环比上升同比下滑 再生炼厂亏损生产 精铅供应承压 需求端旺季订单偏弱 需观察旺季成色 投资建议为短期观望 套利暂时观望[55][56] 有色金属（锌） - 8 月 20 日【LME0 - 3 锌】贴水 9.33 美元/吨 持仓减少 8 月 21 日 SMM 七地锌锭库存总量较 14 日增加 较 18 日减少 LME 库存继续去化 0 - 3 现金升贴水震荡 外盘结构性风险高 沪锌震荡 跟随宏观波动 锌价下跌后下游成交转好 社库小幅去化 8 月下旬终端需求改善有限 预计后续累库 7 月锌精矿进口创季节性新高 国内锌精矿宽松 进口 TC 有望上行 国内基本面走弱 海外库存去化 短期无海外交仓可能 沪锌估值向下修复或通过外盘上行体现 海外库存受贸易商行为主导 库存未明确见底前 内外维持正套逻辑 投资建议为单边短期沪锌交易难度高 观望 前期头寸做好仓位管理 套利关注中线正套机会 内外海外库存见底前维持正套思路[57][58] 有色金属（碳酸锂） - Premier 非洲矿业公司 Zulu 锂项目取得重大突破 转入精炼优化阶段 生产出氧化锂品位达 5%以上的可销售锂辉石精矿 锂价反弹后辉石系盐厂产量回升等属预期内事件 但当前价格未刺激停产资源端项目复产 矿石发运量增加是库存转移 难以抵消供应减量 三季度碳酸锂平衡表确定性去库 投资建议为短期去库基本面支撑价格 供应端不确定性带来向上驱动 关注逢低试多及正套机会 做好仓位管理[59][60] 有色金属（铜） - 智利 Codelco 下调 2025 年铜产量指导 第一量子矿业 S3 扩建项目投产 市场关注美国经济数据与美联储动态 对 9 月降息预期强 国内观察政策释放及效果 商品市场风险偏好或减弱 国内库存低位徘徊 大幅累库或去库可能性小 观察海外库存显性化情况 市场消化海外累库预期 LME 结构变化趋缓 投资建议为单边观望 套利关注内外反套策略[61][62][63] 有色金属（镍） - 8 月 21 日 LME 镍库存增加 252 吨 关注全球央行年会 鲍威尔讲话或放大市场波动 菲律宾镍矿价格小幅上探 印尼镍矿开采效率提升 呈现偏宽松格局 镍矿近期抵抗式下跌 矿山放货慢 9 - 10 月镍矿价格有走弱预期 镍铁供给过剩 价格修复受阻 精炼镍短期供需矛盾弱化 去库节奏放缓 现货盘面偏弱 下游采购增加 升贴水持稳 投资建议为原料价格抵抗式下跌 镍价难深跌 宏观面降温但反内卷叙事有持续性 中线给予板块支撑 基本面供应过剩同比扩大 宏观情绪缓和阶段纯镍在火法现金成本上运行 原料走弱带动镍价中枢下行 短期关注波段机会 中线关注逢高沽空机会 下方空间锚定矿端跌价和下游补货情况[64][66][67] 能源化工（碳排放） - 8 月 21 日 CEA 收盘价 70.36 元/吨 较前一日下跌 0.3% 全国碳市场成交量未明显扩大 挂牌和大宗交易成交价格较 6 月中旬上涨 因部分发电厂集中买货 目前 CEA 价格窄幅波动 发电行业配额 8 月 20 日完成发放 短期或有集中供应释放 今年供需结构均衡偏松 价格中枢预计低于去年 未到履约高峰期 短期走势窄幅震荡 投资建议为 CEA 短期震荡[68][69] 能源化工（液化石油气） - 截至 8 月 21 日当周中国液化气周度商品量环比增加 样本企业库容率环比缩减 港口库存小降 化工和燃烧需求不佳 库存仅小幅下滑 下周山东一家炼厂计划恢复 预计商品量继续小增 投资建议为消息面炒作和相对估值偏低 PG 短线偏强[70][71][73] 能源化工（天然气） - 截止 7 月 25 日美国天然气库存周度环比增加 市场预期增加 22Bcf Nymex 围绕 3USD/MMBtu 附近波动 LNG 出口强劲 但气温不及预期 需求难形成向上驱动 特朗普表示不批准新的风电和光伏项目 若实施 气电将得到喘息 投资建议为 Nymex 短期震荡 中期有下行驱动[74][75] 能源化工（尿素） - 截止 8 月 21 日中国尿素港口样本库存量环比增加 3.7 万吨 涨幅 7.97% 港口货源集港速度加快 UR2601、UR2605 和 UR2509 收盘价环比下跌 持仓有增有减 投资建议为前期拉涨后出口预期溢价体现 新一批配额量级有限 市场情绪降温后盘面震荡 关注新一轮印标和内需秋季肥需求修复情况[76] 能源化工（PTA） - 华南两套 PTA 装置停车检修 预计检修时间一个月偏上 市场讨论国内石化产能淘汰政策预期和韩国石化企业产能淘汰新闻 对短期市场情绪影响大于基本面 供应扰动强化 PTA 近月格局 旺季来临市场震荡偏强 但涨价空间谨慎看待 投资建议为短期单边价格震荡偏强 逢低轻仓滚动试多[77][78][79] 能源化工（烧碱） - 8 月 21 日山东地区液碱市场价格局部调整 企业出货顺畅 聊城地区有氯碱企业装置降负荷运行 整体液碱出货量稍有下滑 外围氧化铝接货积极 非铝及中间商拿货温和 需求表现尚好 淄博个别企业因月底清库计划下调价格 其他地区价格稳定 企业对后期市场看涨 预计价格调涨 20 元/吨左右 投资建议为 9.3 阅兵或影响山东烧碱企业供应 现货上涨未结束 盘面偏强 但魏桥库存高且送货量回升 预计现货上行空间有限 追高需谨慎[80][81] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货市场延续偏弱走势 主力合约价格窄幅震荡偏弱 进口针叶浆贸易商高价出货压力大 部分调低价格 阔叶浆市场贸易商惜售 下游签单谨慎 对高价观望 本色浆和化机浆市场供需僵持 浆价横盘 投资建议为商品整体情绪趋缓 纸浆基本面乏善可陈 短期行情震荡[82][85] 能源化工（PVC） - 国内 PVC 粉市场价格偏强整理 主流市场上涨 10 - 40 元/吨 局部市场价格重心下移 期货区间震荡 贸易商报盘变化不大 点价成交部分有价格优势 下游采购积极性低 现货成交清淡 投资建议为印度反倾销终裁提高中国 PVC 企业税额 短期出口环比下滑 基本面更弱 预计盘面短期偏弱[86] 能源化工（苯乙烯） - 华东某 32 万吨/年苯乙烯装置计划 9 月 4 日停车检修 预计 12 天 苯乙烯盘面震荡偏强 基差整体偏弱 贸易商逢高出货活跃 买盘基差成交为主 本周 ABS 负荷稳定但产业链多环节库存压力大 PS、EPS 开工恢复 下游制品工厂需求边际修复 低价下提货意愿好 投资建议为 9 月苯乙烯供需逐步平衡 远端有累库压力 暂时延续震荡格局[87][88] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价和聚酯原料上涨 8 月份主要瓶片工厂装置维持 20%以上减停产状态 无提升或重启计划 投资建议为关注 8 月底至 9 月装置复产和新装置投产压力 瓶片定价能力弱 绝对价格跟随聚酯原料波动[89][91] 能源化工（纯碱） - 截止 8 月 21 日国内纯碱厂家总库存 191.08 万吨 较周一增加 1.35 万吨 涨幅 0.71% 轻质和重质纯碱库存均增加 纯碱期价下跌 基本面矛盾存在 国内纯碱市场弱稳震荡 成交灵活 碱厂装置窄幅波动 产量震荡下移 企业新订单接收一般 下游需求波动不大 刚需采购 低价成交 投资建议为多头情绪消退后盘面回调 基本面主导下纯碱逢高沽空 关注供给端扰动[92] 能源化工（浮法玻璃） - 8 月 21 日沙河市场浮法玻璃价格下跌 玻璃期价偏弱 需求无改观 业者对后市信心不足 部分企业价格优势下出货尚可 但多数原片企业库存承压 现货价格弱势运行 投资建议为供给端政策细则未落地 单边谨慎操作 以套利为主 关注价差扩大时多玻璃空纯碱套利策略[93][94] 航运指数（集装箱运价） - 全球

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年第33周国内乘用车和新能源乘用车销量环比上升，新能源渗透率处于历史较高水平；新能源汽车市场格局不断变化，新品牌加入带来变数，传统车企在新能源销量上后来居上 [2][22] 根据相关目录分别进行总结 乘用车市场周度概述 - 2025年第33周国内乘用车零售43.2万辆，同比增长7.6%；新能源乘用车零售24.6万辆，同比增长13.7%；新能源渗透率为57.0% [2][13] - 今年以来乘用车累计零售1,337.4万辆，同比增长6.6%；新能源乘用车累计零售687.1万辆，同比增长25.4%；累计新能源渗透率为51.4% [2][13] - 分动力方式，传统燃料、油电混合、新能源分别零售17.1万辆、1.5万辆、24.6万辆，同比分别为1.6%、 - 10.0%、13.7%，占比分别为39.5%、3.6%、57.0%；新能源乘用车中纯电、插混、增程式分别零售15.7万辆、6.9万辆、2.1万辆，同比分别为26.2%、 - 2.6%、 - 5.5%，占比分别为63.8%、27.9%、8.4% [16] - 分生产属性，乘用车中自主、合资品牌分别零售28.9万辆、14.4万辆，同比分别为12.0%、 - 0.3%，占比分别为66.7%、33.3%；新能源乘用车中自主、合资品牌分别零售22.0万辆、2.6万辆，同比分别为15.0%、3.4%，占比分别为89.5%、10.5% [16] 重点新能源车企销量分析 整体情况 - 比亚迪7.1万辆、吉利汽车3.3万辆、上汽通用五菱1.7万辆、长安汽车1.2万辆、奇瑞汽车0.9万辆、特斯拉（中国）1.4万辆、鸿蒙智行0.9万辆；新势力车企中零跑1.0万辆，问界、小鹏0.8万辆，蔚来、小米0.7万辆，理想0.6万辆 [3][22] - 小鹏、蔚来、零跑、小米、岚图等维持较好同比增速，蔚来新车乐道L90带动近三周销量回暖 [3][22] - 市场格局变化，小鹏和零跑成绩较好，新品牌加入带来变数，传统车企后来居上 [3][22] 比亚迪 - 周销量7.1万辆，连续数周同比为负，今年以来累计销量200.0万辆，同比增速6.7% [25] - 纯电和插混（含增程式）车型销量基本占比五五开，2022年3月起停止燃油车生产 [25] - 今年1 - 7月全球累销249万辆，海外累销55万辆，或放缓生产和产能扩张计划，下调销量目标 [25] 吉利汽车 - 周销5.1万辆，其中新能源3.3万辆（极氪0.3万辆），电动化率约66% [27] - 今年以来累销139.1万辆，同比增长50.2%，新能源累计81.3万辆，同比翻倍 [27] - 2024年几何品牌并入银河品牌，2025年5月收购极氪，销量目标从271万辆上调至300万辆 [27] 上汽通用五菱 - 乘用车整体销量1.8万辆，其中新能源1.7万辆，电动化率约90% [29] - 今年以来累计销量49.6万辆，增速21.6%，新能源42.1万辆，增速42.4%，纯电车型占主导 [29] 长安汽车 - 乘用车整体销量2.2万辆，其中新能源销量1.2万辆，电动化率约53% [34] - 今年以来累计73.1万辆，同比2.1%，新能源35.7万辆，同比20.3% [34] - 旗下深蓝、启源销量约4k、3k，阿维塔销量约2k [34] 奇瑞汽车 - 乘用车整体销量2.3万辆，其中新能源0.9万辆，电动化率约37% [40] - 今年以来累计75.0万辆，同比27.4%，新能源26.3万辆，同比71.2% [40] - 旗下新能源品牌iCAR、奇瑞新能源销量均1k + [40] 特斯拉 - 该周销量1.3万辆（Model 3、Model Y分别约5k、9k），今年以来累计34.2万辆，同比 - 5.5% [45] - 多次推出优惠活动，7月1日起Model 3长续航版提价，反映“反内卷”趋势 [45] - 8月19日上线Model Y L，售价33.9万元起，预计9月交付，细分赛道竞争加剧 [46] 鸿蒙智行 - 该周销量0.9万辆，其中问界约0.8万辆 [48] - 尊界新车S800 8月中旬批量交付，9月冲刺月产能3,000台，年底目标月产能4,000台 [48] 造车新势力 - 零跑1.0万辆，问界、小鹏0.8万辆，蔚来、小米0.7万辆，理想0.6万辆 [54] - 小鹏、蔚来、零跑、小米、岚图等维持较好同比增速，蔚来乐道L90带动近三周销量回暖 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未来1 - 2年我国双胶纸行业供需格局面临较大考验，在校人口加速下滑使市场总需求下行，产能仍在投放，行业去库依赖工厂开工率主动下调，在行业整合和落后产能出清完成前，双胶纸将长期处于低景气度周期 [4][97] 根据相关目录分别进行总结 胶版印刷纸基础知识 - 胶版印刷纸主要用于教辅教材等领域，两面施胶的双胶纸是其主流，行业常用双胶纸代指胶版印刷纸 [15] - 双胶纸按尺寸、定量、亮度和压光等级分类，不同分类适用于不同印刷领域 [16][17] - 《胶版印刷纸新国标GB/T30130 - 2023》于2024年7月1日实施，在技术要求上有多项调整 [18] - 双胶纸主流包装方式有卷筒包装和平板包装，仓储物流方式稳定，多本地销售，运输以汽运为主 [21][22] 双胶纸产业链简介 - 双胶纸是中游造纸环节产成品，产业链分上游制浆、中游造纸和下游出版印刷业，文化用纸中双胶纸占国内消费量四成左右 [23][24] - 双胶纸生产以木浆为主要原料，占比约70%，不同厂家浆配比差异大，近年针阔叶浆比重下降、化机浆比重上升 [27] 双胶纸供应：国内供应过剩、开工率中枢下移 - 2021年起国内双胶纸产能快速扩张，2020 - 2024年年复合增长率7.8%，2025年计划新增225万吨/年，若落地年底产能达1877万吨/年，同比增13.6% [29] - 产能主要分布在东南沿海和华中部分省份，华东占比超五成，华南产能占比扩大，行业集中度提升，2024年CR4约43.2% [35][37] - 2015 - 2024年双胶纸产量年复合增长率约1.5%，增长温和，产能未完全消化使开工率下移，今年中枢维持在50%附近 [40] - 现代文化纸机可在双胶纸等品类间转产，但受机器开停成本制约，难以预测产能切换临界点 [43] 双胶纸需求：增速缓慢，受人口结构和新媒体发展冲击 - 2015 - 2024年双胶纸国内需求年复合增长率约1.9%，增速缓慢，教辅教材需求占比稳定在四成左右，有季节性，其他社会需求弹性显著，图书占终端产品九成左右 [44] - 2018 - 2024年教辅教材需求量年复合增长率1.9%，需求和在校学生人数相关，出生人口下降使6 - 22岁人数2026年起显著减少，未来1 - 2年教辅教材需求下滑 [54][70] - 无纸化和新媒体冲击使书报杂志零售额增速下滑，电子阅读和短视频发展减少纸质图书阅读时间，单位集中采购难挽需求下滑颓势 [73] 双胶纸进出口：净出口为主，对供需影响有限 - 我国双胶纸进出口以净出口为主，2020 - 2021年净进口，进口量波动大于出口，两者此消彼长 [88] - 近年进口量年平均约22万吨，依赖度约2.6%，进口来源单一，印尼占比大 [91] - 2022 - 2024年出口量年平均约98万吨，依存度约10.2%，出口去向分散，受单一国家影响小 [95] 双胶纸的供需平衡 未来1 - 2年双胶纸行业供需格局考验大，需求下行，产能投放，去库依赖开工率下调，行业将长期低景气 [97]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析，指出金融市场受美联储政策、特朗普言论等因素影响，各品种走势分化；商品市场受供需、政策、天气等因素影响，不同品种表现各异。投资者需关注各品种基本面和政策变化，谨慎做出投资决策 [12][26][67] 根据相关目录分别进行总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 金价震荡收涨，市场风险偏好下降，特朗普喊话引发避险情绪，美国通胀有上行风险，年内降息空间有限，鲍威尔表态预计偏谨慎，短期金价区间震荡 [13] - 投资建议：短期金价走势震荡，注意回调风险 [14] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 特朗普要求美联储理事库克辞职，美联储多数委员更担忧通胀，维持利率不变，美元继续震荡，9月降息可能性较明显 [17] - 投资建议：美元短期延续震荡 [18] 宏观策略（美国股指期货） - 特朗普呼吁库克辞职，美联储内部官员分歧加大，更担忧通胀回升风险，市场降息预期回摆，美股回调后尾盘跌幅收窄 [20] - 投资建议：降息预期降温，市场风险偏好回落，谨慎等待周五鲍威尔发言 [21] 宏观策略（国债期货） - 8月LPR报价持稳，央行大额净投放但资金面略偏紧，债市受股市影响大，近期股市预计偏强，债市偏弱，跨期价差策略布局进入尾声 [22][24] - 投资建议：短线以偏空思路对待，博弈反弹需谨慎 [25] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 7月我国大豆进口量增加，Pro Farmer田间巡查显示美豆单产前景良好，国内油厂豆粕库存同比下降 [26][28] - 投资建议：我国不采购美豆时豆粕震荡偏强，关注美国田间巡查结果 [28] 黑色金属（动力煤） - 印尼低卡煤较内贸煤有价格优势，日耗进入拐点，供应受天气约束，短期煤价在700元附近震荡，季节性跌势9月或打开 [29][30] - 投资建议：短期煤价跌势横盘，季节性下跌难以避免 [30] 黑色金属（铁矿石） - 西澳40亿美元球团与热压铁一体化项目获批，成材季节性压力下铁矿石跟随回落，北方环保限产对平衡表影响有限，价格走势维持震荡 [31] - 投资建议：铁矿石短期偏弱震荡，难有趋势性行情 [32] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 美国扩大钢铝关税范围，8月乘用车市场零售和批发增长，钢价震荡运行，近期成材累库压力增加，9月初钢厂环保限产和终端需求均受影响 [33][35] - 投资建议：钢价偏弱震荡，等待回调机会 [35] 农产品（生猪） - 华统股份屠宰业务产能利用率30%-40%，生猪板块受“反内卷”影响，行情反复，去库和去产是下半年目标，远月出栏压力或缓解 [36][37] - 投资建议：关注14000 - 14150元/吨区间布多LH2601机会 [38] 农产品（红枣） - 河北崔尔庄市场红枣价格主流趋稳，期货主力合约收跌，新季红枣生长正常，库存高位，节假日临近消费转好，多空博弈，不确定性高 [39][40] - 投资建议：观望为主，关注产区天气 [40] 农产品（白糖） - 巴西8月前两周糖出口增加，7月甘蔗单产下降，7月我国进口糖浆和预混粉环比增加同比减少，巴西甘蔗减产和乙醇价格走强影响糖产量 [41][45] - 投资建议：郑糖下方空间有限，短期震荡，1月合约关注回调做多机会 [45] 有色金属（氧化铝） - 东澳成交3万吨氧化铝，市场情绪降温，供需宽松，盘面走弱 [46] - 投资建议：观望 [47] 有色金属（多晶硅） - 工信部召开光伏产业座谈会，今明两天探讨反内卷细则，组件或出台指导价，多晶硅企业有挺价意愿，关注配额设定和企业执行情况 [48][50] - 投资建议：单边回调看涨，套利关注11 - 12反套机会，价格短期49000 - 57000元/吨，长期有望超60000元/吨 [51] 有色金属（工业硅） - 7月工业硅出口增加，进口减少，新疆大厂复产，8月或去库，9月或累库 [52] - 投资建议：价格短期8200 - 9200元/吨，关注区间操作机会 [52] 有色金属（铅） - 8月19日LME铅贴水，7月铅酸蓄电池出口环比上升，国内沪铅震荡，成本支撑与需求压制格局不变，再生炼厂亏损，进口铅流入需关注 [53][54] - 投资建议：短期观望，套利观望 [55] 有色金属（锌） - 7月镀锌板出口累计增加，秘鲁锌精矿产量增加，7月锌精矿进口量大增，外盘结构性风险高，国内基本面走弱，海外库存低位 [56][59] - 投资建议：单边观望，套利关注中线正套机会，海外库存见底前维持正套思路 [59] 有色金属（镍） - 7月非合金镍进口增加，LME库存增加，SHFE仓单减少，镍矿价格抵抗式下跌，镍铁供应过剩，精炼镍去库节奏放缓 [60][61] - 投资建议：短期关注波段机会，中线逢高沽空 [62] 有色金属（碳酸锂） - 7月碳酸锂进口量同比减少，多头挤兑式平仓致盘面跌停，基本面无实质性超预期利空，三季度去库 [63][64] - 投资建议：关注逢低试多及正套机会 [64] 有色金属（铜） - 特朗普抨击法院阻止铜矿土地转让，第一量子矿业启动赞比亚铜矿扩建项目，市场关注美国经济滞胀和地缘局势，国内关注政策刺激 [65][67] - 投资建议：单边铜价短期宽幅震荡，套利关注内外反套策略 [68] 能源化工（液化石油气） - 韩国计划重组石脑油裂解产能，周三PG合约走强但基本面支撑有限 [69][70] - 投资建议：消息面发酵未完成不建议空配，关注11 - 12月差正套机会 [70] 能源化工（原油） - 美国EIA商业原油库存下降，炼厂开工率高，原油出口量回升，油价窄幅震荡 [71] - 投资建议：震荡等待方向性驱动 [73] 能源化工（PX） - 8月20日PX价格小幅上涨，供应稳定，整体供需矛盾不大，单边价格跟随原油震荡 [74] - 投资建议：短期跟随成本油价震荡调整，逢低轻仓试多 [75] 能源化工（PTA） - 今日PTA现货基差走强，织造端和聚酯负荷小幅提升，低加工费下部分装置检修，单边价格跟随成本端震荡 [76][77] - 投资建议：短期单边，逢低轻仓滚动试多 [78] 能源化工（纯碱） - 8月20日沙河地区纯碱市场低位，期价大幅下挫，供给端扰动结束，市场情绪转弱，碱厂产量略有下移，下游刚需补库 [79] - 投资建议：纯碱逢高沽空，关注供给端扰动 [79] 能源化工（浮法玻璃） - 8月20日沙河市场浮法玻璃价格下跌，供给端炒作情绪衰退，各地区市场成交一般，观望情绪浓厚 [80] - 投资建议：单边谨慎操作，关注多玻璃空纯碱套利策略 [81] 能源化工（烧碱） - 8月20日山东地区高浓度液碱价格上涨，供应变化不大，需求较好，企业库存无压 [82][83] - 投资建议：烧碱盘面震荡 [84] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场行情偏稳，部分浆种价格下跌，供需两弱，期货主力合约价格运行趋势偏下 [85] - 投资建议：纸浆短期行情震荡 [85] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场价格弱势整理，期货午后回涨，下游采购积极性一般，现货成交平平 [86] - 投资建议：短期盘面偏弱 [87] 能源化工（苯乙烯） - 韩国石脑油裂解减产消息影响下，今日苯乙烯盘面，贸易商成交活跃 [88] - 投资建议：关注市场对远端供给情况的博弈，警惕产业链情绪扩散 [89] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价上调，市场成交气氛尚可，8月装置维持减停产状态 [90][91] - 投资建议：关注8月底至9月装置复产及新装置投产压力，瓶片价格跟随聚酯原料波动 [91] 航运指数（集装箱运价） - 汉堡港对美集装箱吞吐量下降，6月欧元区贸易顺差收窄，美国对欧盟加征关税，需求边际转弱，运价下行 [92][93][94] - 投资建议：盘面短期震荡，关注逢高沽空机会 [94]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析，金融领域中黄金因俄乌局势缓和及鲍威尔讲话预期偏鹰而短期弱势，股指期货市场情绪火热但需关注回调，外汇期货美元指数维持震荡，美国股指期货震荡偏弱；商品领域中农产品、黑色金属、有色金属、能源化工等各品种受不同因素影响，价格走势和投资建议各异，如农产品中豆粕震荡偏强、棉花短期偏强震荡，黑色金属中钢价有回调压力、动力煤短期震荡，有色金属中多晶硅价格区间运行、工业硅关注区间操作，能源化工中原油震荡、碳排放短期震荡等 [14][16][19][21] 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（黄金） - 特朗普政府扩大钢铝关税覆盖范围，新增407个产品类别，适用税率50% [13] - 特朗普表示美将帮助乌克兰防卫，美计划举行美俄乌三方会晤，白俄罗斯愿组织普京与泽连斯基会晤，此前特朗普与普京会晤未就俄乌停火达成协议 [14] - 金价震荡下跌表现偏弱，俄乌停火谈判推进，市场避险情绪降温，鲍威尔讲话预期偏鹰，短期金价弱势运行，注意回调风险 [14][15] 宏观策略（股指期货） - 7月财政收入同比增2.6%，全国一般公共预算收入20273亿元，税收收入18018亿元增长5%，前7个月收入累计增幅首次转正，支出同比增长3.4% [16] - A股冲高后高位震荡，成交额维持在2万亿以上，市场情绪火热，无更多利空下易涨难跌，建议均衡配置各股指多单 [16] 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 鲍曼避谈是否接掌Fed主席，呼吁转变AI与加密货币监管 [17] - 白宫考虑在布达佩斯举办泽连斯基与普京的和平会谈，特朗普表态不向乌克兰派地面部队，美元指数延续震荡，建议维持震荡 [18][19][20] 宏观策略（美国股指期货） - 特朗普政府洽谈收购英特尔10%股份，软银集团与英特尔签署20亿美元投资协议 [21] - 财报季科技板块领涨后回调，市场对鲍威尔表态预期偏鹰，美股震荡偏弱运行，若鲍威尔表态偏鹰，注意回调风险 [21] 商品要闻及点评 农产品（豆粕） - 民间出口商向墨西哥销售22.86万吨大豆，美豆丰产预期加强，ANEC上调8月巴西大豆出口量，关注田间巡查结果及中美关系和大豆、豆粕采购情况，豆粕期价震荡偏强 [22] 农产品（豆油/菜油/棕榈油） - 截至8月15日，全国重点地区豆油商业库存114.27万吨，环比增0.50万吨，同比增3.16万吨；棕榈油商业库存61.73万吨，环比增1.75万吨，同比增3.47万吨 [23][24] - 油脂市场冲高回落因多头资金获利离场，棕榈油产量环比上升，豆油库存充裕，菜油现货库存充足但远期去库预期存在，待市场企稳后布局多单 [24] 农产品（棉花） - 美棉现蕾率、结铃率、吐絮率较去年同期有差异，好苗比例增加至55% [25][26] - 7月我国棉花进口量环比增同比减，棉纱进口环比持平同比减，国内新棉上市前供应偏紧，新疆新作高产预期强，郑棉短期偏强震荡，四季度行情预计不乐观 [27][28][30] 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 7月中国钢筋、中厚宽钢带、线材产量有不同变化，四大家电产量出炉 [31][33] - 钢价延续弱势，市场对“反内卷”关注度下降，环保限产对供应影响有限，需求无亮点，成材累库加快，钢价有回调压力，关注波动风险 [33][34] 农产品（玉米淀粉） - 玉米淀粉现货市场价格整体企稳，成本端支撑增强，全国主产区均价2925元/吨 [35] - 淀粉跟随玉米下挫且弱于玉米，库存压力高，企业理论亏损扩大，CS11 - C11近期走弱，新季产量确定后预计有走强机会 [35] 黑色金属（动力煤） - 鄂尔多斯市气象局启动暴雨三级应急响应，矿区生产销售受阻，部分煤矿减产或停产，预计明日恢复正常生产 [36] - 日耗进入拐点，供应受天气约束，短期煤价在700元附近震荡，季节性跌势9月前后或打开，建议关注供应和日耗变化 [36][37] 黑色金属（铁矿石） - 挪威Sydvaranger铁矿复产加速，已取得生产许可，正研究尾矿处置方案 [38] - 季节性需求压力下，成材价格带动矿价回落，铁水9月前后或下滑，短期矿价震荡偏弱，趋势性跌势难打开 [38] 农产品（玉米） - 8月19日中储粮进口玉米拍卖成交率14.15%，较上一期下降 [39] - 期货增仓下跌，东北现货盘整，华北价格反弹，11、01合约预计走卖压预期逻辑下行，关注天气，11 - 3反套继续持有，关注11 - 1价差反套机会 [39] 有色金属（多晶硅） - 六部门召开光伏产业座谈会，要求加强产业调控、遏制低价无序竞争、规范产品质量、支持行业自律 [40][41] - 会议利多者认为参与部委多、级别高，利空者认为与7月初会议差别不大且无具体措施；基本面对盘面偏空，库存累积下企业参与套保，盘面在49000元/吨有支撑，价格短期在45000 - 57000元/吨运行，长期有望达60000元/吨以上，单边回调看涨，关注11 - 12反套机会 [42][43] 有色金属（工业硅） - 聊城鸿磊新材料有限公司年产3000吨高性能有机硅项目一期受理，总投资1亿元 [44] - 新疆大厂东部基地有复产计划，南方开工后期增量有限，下游刚需采购，8月或去库，9月或累库，价格短期在8200 - 9200元/吨运行，关注区间操作机会 [44][45] 有色金属（铅） - 金徽股份上半年锌铅精矿增产，锌精矿3.34万金属吨同比增加8.81%，铅精矿1.08万金属吨同比增加1.72% [46] - 8月18日【LME0 - 3铅】贴水44美元/吨，外盘交仓压制伦铅，沪铅跟随宏观波动下跌，再生炼厂亏损，供应承压，进口铅流入需关注，下游开工率上升但旺季订单预期弱，供需双弱，建议观望 [47][48] 有色金属（锌） - 8月18日【LME0 - 3锌】贴水8.65美元/吨，金徽股份上半年锌铅精矿增产 [49] - LME锌仓单集中度提升，库存去化至季节性低位，沪锌大跌跟随宏观波动，国内基本面走弱，海外库存低位，单边观望，套利关注中线正套机会，海外库存见底前维持正套思路 [50][51] 有色金属（镍） - 菲律宾Berong镍矿计划于4季度运营，已签署矿产生产共享协议，投资约10亿比索 [52] - LME库存和SHFE仓单减少，关注全球央行年会，矿端价格有变化，镍铁市场成交转冷，精炼镍供需矛盾弱化，短期关注波段机会，中线关注逢高沽空机会 [53][54] 有色金属（碳酸锂） - 宜昌邦普45万吨磷酸铁锂产能即将投产，宜春银锂近日复工复产 [55][57] - 停产使三季度平衡表去库，9月缺口扩大，现货下游采购意愿回升，供应端扰动未解除，需求端淡季不淡，短期价格偏强，前期多单继续持有，关注回调试多机会 [57] 能源化工（原油） - 美国至8月15日当周API原油库存下降241.7万桶，汽油库存下降，精炼油库存上升 [58] - 油价震荡走弱，产品库存未超季节性累积，OECD库存正常，俄罗斯炼厂加工量下降，油价预计维持震荡走势 [58][59] 能源化工（碳排放） - 8月19日全国碳排放权交易市场CEA收盘价70.92元/吨，较前一日上涨0.08%，挂牌协议交易成交量250,528吨 [59] - 碳市场成交量未明显扩大，价格反弹后窄幅波动，发电行业配额发放或使价格承压，供需结构均衡偏松，CEA短期震荡 [59][60][61] 能源化工（PTA） - 今日PTA现货价格上移，基差走强，期货涨后回落，织造端负荷反弹，聚酯负荷提升，低加工费下部分装置检修，单边价格跟随成本端震荡，逢低轻仓滚动试多 [61][62][63] 能源化工（苯乙烯） - 东北抚顺石化6万吨/年苯乙烯装置近几天停车检修，初步预期检修50天 [64] - 苯乙烯盘面窄幅震荡，市场换月商谈成交活跃，纯苯近端供需优，苯乙烯产量高位，9月预期检修多，需求逐步平衡但远端有累库压力，价格偏震荡，关注油价波动 [64][65][66] 能源化工（烧碱） - 8月19日山东地区液碱市场价格零星有涨，下游接货积极，供应端企业负荷有变化，需求端氧化铝需求尚可，非铝下游拿货情绪好转 [67][68] - 烧碱现货见底，整体矛盾不大，后续上涨幅度有限，盘面以震荡为主 [68] 能源化工（纸浆） - 今日进口木浆现货市场多数企稳，部分牌号价格跟随盘面下跌，期货主力合约价格趋弱下行 [69] - 商品整体情绪趋缓，纸浆基本面乏善可陈，短期行情以震荡为主 [70] 能源化工（PVC） - 今日国内PVC粉市场价格下行，期货偏弱震荡，贸易商报盘跟跌，下游逢低补充刚需，成交尚可 [71] - 印度反倾销终裁提高中国PVC企业税额，短期出口下滑，基本面更弱，盘面短期偏弱 [71] 能源化工（尿素） - 中国外长访印3天，预计商讨印度总理莫迪访华一事 [72] - 尿素期货尾盘大幅拉涨，市场博弈对印出口限制放开，内需修复弱，供应扩能，盘面短期下行空间不大，关注中印关系及出口变化，2601合约到特定区间后多单可关注止盈 [73] 能源化工（纯碱） - 8月19日沙河地区纯碱市场低位震荡，盘面价格下行，下游企业适量补库成交 [74] - 纯碱期价下跌，市场偏弱震荡，碱厂装置运行稳定，供应高位，下游需求不温不火，维持逢高沽空思路，关注供给端扰动 [74][75] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价变动不大，个别小幅上调，聚酯原料小幅上涨，工厂报价局部上调 [76][77] - 8月主要瓶片工厂维持减停产状态，关注8月底至9月装置复产及新装置投产压力，瓶片价格跟随聚酯原料波动 [77] 能源化工（浮法玻璃） - 8月19日沙河市场浮法玻璃价格有变化，市场成交灵活 [78] - 玻璃期价走弱，基本面承压，各地区市场有不同表现，供给端政策细则未落地，单边谨慎操作，关注多玻璃空纯碱套利策略 [78] 航运指数（集装箱运价） - 巴拿马运河将公开招标建设两个新港口，是扩建计划一部分，预计投资约85亿美元 [79] - MSK开舱价下跌，其他船司报价靠拢，9月供应压力改善但仍高于7月，需求边际转弱，运价下行，10月运力环比减少但高于去年同期，现货下跌节奏或放缓，盘面短期震荡，关注逢高沽空机会 [80][81]

报告行业投资评级 - 液化石油气走势评级为震荡 [1] 报告的核心观点 - 8月以来FEI近月月差、相对估值明显转强，FEI - MB价差大幅走扩，核心原因是贸易流变更叠加货流瓶颈推动运输成本抬升；预计FEI - MB价差8月下旬随巴拿马拥堵缓解边际转弱，但反向做空空间有限，若远东到货延迟且09上备货需求未满足，FEI相对偏强或持续至10月 [2][13][37] - CP官价7月逆转持续偏强趋势，8月继续下调，除供需转松外，印度长约商谈、堵港及运费高企对FOB商谈的压制，使CP近两个月相对估值偏低短期延续，预计短期CP涨到岸贴水而不涨绝对价格情况持续概率高 [3][30][37] 根据相关目录分别进行总结 FEI相对估值转强，贸易流变更叠加货流瓶颈推动运输成本抬升 - 7月内外盘价格弱势，LPG商品基本面和现货情绪不佳，需求端国内PDH开工虽良性但裂解端同比弱势，供应端美国货物供应过剩 [12] - 8月市场开启9月需求商谈后，FEI近月月差、相对估值转强，FEI - MB价差8月以来09合约跳涨近20美金，后续上行驱动有限，将随巴拿马拥堵缓解边际转弱 [13] - 4月受中美关税影响LPG贸易流变化，全球LPG经好望角贸易量6月创新高，运费从5月持续上行 [18] - 7月美国经好望角出口量边际回落，VLGC经巴拿马通行量回升，8月运河拥堵致FEI/MB价差走强 [21] - 后续FEI/MB价差不具备进一步上行驱动，拥堵是因集装箱船和VLGC集中到达，预计8月末拥堵明显好转，新闸通行权成交价格已回落 [22] - 拥堵缓解后反向做缩FEI - MB价差空间不大，运费下行空间有限，美湾离岸贴水下修空间有限 [23] 印度长约商谈叠加季节性堵港或继续压制CP合约绝对价格表现 - CP官价7月逆转偏强趋势，丙烷价格7月575美元/吨低于预期，8月降至520美元/吨，印度长约商谈施压，预计9月CP官价仍偏低 [30][31] - 印度近期堵港及运费高企影响CP合约价格表现，今年印度需求增速高，7月进口量创新高，8月预计环比上升，夏季印度港口易拥堵，若堵港加剧，CP涨到岸贴水不涨绝对价格情况短期持续概率高 [32] 总结及投资建议 - 预计FEI - MB价差8月下旬随巴拿马拥堵缓解边际转弱，反向做空空间有限，若远东到货延迟且09备货需求未满足，FEI相对偏强或持续至10月 [37] - 预计CP近两个月相对估值偏低短期延续，印度长约商谈、堵港及运费高企影响其价格表现，短期CP涨到岸贴水不涨绝对价格情况持续概率高 [37]

报告行业投资评级 - 铸造铝合金：看涨 [1] 报告的核心观点 - 受四部委通知影响，再生铝行业地方税收返还、反向开票或受重大影响，企业面临成本上升、减产或停产风险，市场对带票资源和进口原料需求增加，推荐关注逢低做多AD2511机会及做多AD2511、空AL2511的套利机会 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 事件概述 - 2024年8月1日实施的《公平竞争审查条例》规定无依据不得给予特定经营者税收优惠等；四部委《通知》影响下，各地加强招商引资监管，或对再生铝行业地方税收返还、反向开票造成重大影响 [10] 事件分析 - 再生铝行业近年发展快但产能利用率低，2025年7月158家样本再生铸铝月产能126.45万吨，产量52.8万吨，产能利用率41.7%；2024年运行产能2300万吨，实际产量1050万吨，产能利用率45%，同比下滑2.5pcts [10] - 部分地方政府用优惠税收政策吸引企业，“税收洼地”普遍，安徽综合税负低，吸引大批企业建厂，2024年产能超200万吨，占全国总产能10%+ [11] - 《通知》要点包括全面清查限期废止、存量项目违规条款立即叫停、特定违规设过渡期退出、明令禁止各类违规返税行为 [12] - 政策意图促进公平竞争，预计仅取消地方返还，约一半以上产能面临风险，地方税返取消前后综合税负差异约4%，生产成本可能增加800元/吨，部分企业或减产停产 [17] - 政策落地有渐进性，江苏和安徽已发布指导性文件，安徽或提前落实，建议跟踪其政策进度，政策落实进度有待观察 [18] - 政策影响再生铝产能致废铝需求减少，若追查反向开票合规性，带票货源和进口货源需求将急剧增加，废铝价格或震荡走跌，华东成本或显著提升 [21] 投资建议 - 反开追查和税返退坡下，带票资源和进口原料需求增加，成本攀升或使华东和华南ADC12生产成本有差异，推荐关注逢低做多AD2511机会 [24] - 考虑ADC12与A00淡旺季错配，新能源汽车9 - 10月旺季利好AD，做多AD2511、空AL2511更安全，可关注价差在 - 500以下的建仓机会 [24]