核心观点 - 在产地减产担忧及印度需求转向等利多因素驱动下，国内棕榈油价格周环比上涨2.44%，预计12月价格将偏强运行 [1] 价格表现与驱动因素 - 截至12月5日，国内24度棕榈油现货价格参考8831元/吨，周均价为8777元/吨，环比上涨209元/吨，涨幅2.44% [1] - 11月底产地天气扰动引发市场对产量下滑的担忧，推动价格上涨 [1] - 马来西亚11月毛棕榈油产量环比下降4.38%，降幅超出机构预估的2.9%，对价格构成利多支撑 [3] 供需基本面分析 - 尽管马来西亚11月产量降幅扩大，但整体产量仍处相对高位，且当月出口量环比大幅下降约15%，预计11月库存仍可能继续累积 [3] - 印度需求转向利多棕榈油市场，预计该国11月棕榈油进口量将环比增加4.6%至63万吨 [5] - 因全球豆油价格上涨，印度炼油厂已取消约7万吨原定于12月至1月交付的豆油采购，转而寻求更具价格优势的替代油脂 [5] - 目前印度市场棕榈油价格较豆油低100美元/吨以上，性价比显著回升，增强了进口意愿 [5] 后市展望 - 市场焦点回归基本面，密切关注主产国高频产销数据及即将发布的马来西亚棕榈油局（MPOB）报告 [7] - 当前棕榈油减产预期正在逐步兑现，后续若减产幅度进一步扩大，将对价格构成提振 [7] - 若MPOB报告最终利空兑现，或累库幅度不及预期，均可能推动外盘价格继续走高，进而提振国内价格 [7] - 国内本周新增4条近月买船，但现货市场交投清淡，部分区域存在催提现象，成交基差维持贴水，对价格上行形成一定制约 [7] - 随着利空因素逐步消化，12月价格反弹走高的可能性较大，预计本月24度棕榈油现货价格区间将维持在8660-9000元/吨 [7]

核心观点 - 12月首周棕榈油价格在产地减产担忧及印度需求转向等利多因素驱动下上涨，但国内现货市场交投清淡及累库预期制约涨幅，随着减产预期逐步兑现，预计12月棕榈油价格将整体偏强运行 [2][9][12][18] 价格表现与近期驱动 - 截至12月5日，国内24度棕榈油现货价格参考8831元/吨，周均价为8777元/吨，环比上涨209元/吨，涨幅2.44% [2][12] - 价格上涨主要受产地天气扰动引发的减产担忧以及印度需求转向等利好因素推动 [2][12] 产地供需基本面分析 - **产量方面**：马来西亚11月毛棕榈油产量环比下降4.38%，降幅超出机构此前预估的2.9%，对价格构成利多支撑 [5][14] - **出口与库存**：尽管产量降幅扩大，但11月马来西亚棕榈油出口量环比大幅下降约15%，叠加产量仍处相对高位，市场预计11月马棕库存仍可能继续累积 [5][14] 关键需求变化 - **印度需求转向**：10月以来国际豆油与棕榈油价差明显扩大，印度市场棕榈油价格较豆油低100美元/吨以上，性价比显著回升 [7][16] - 印度贸易商预计该国11月棕榈油进口量将环比增加4.6%至63万吨，同时有市场消息称印度炼油厂已取消约7万吨原定于12月至1月交付的豆油采购，转而寻求更具价格优势的替代油脂，这增强了印度进口棕榈油的意愿，对价格形成提振 [7][16] 市场展望与关注点 - 市场焦点回归基本面，密切关注主产国高频产销数据及即将发布的MPOB报告 [9][18] - 若后续减产幅度进一步扩大，或MPOB报告累库幅度不及预期，均可能推动外盘价格继续走高，进而提振国内市场价格 [9][18] - 国内现货市场交投氛围清淡，部分区域存在催提现象，成交基差维持贴水状态，对价格上行形成一定制约 [9][18] - 预计12月棕榈油现货价格将整体偏强运行，24度棕榈油现货价格区间或维持在8660-9000元/吨 [9][18]

报告行业投资评级 - 棕榈油：震荡 [1] 报告的核心观点 - 棕榈油本轮下跌因供应超预期和强预期未落地，多空博弈中空方主导致涨幅回吐；后市走势短期看MPOB数据和11月高频数据、印度和巴基斯坦补库需求、印尼B40执行进度，长期看印尼B50政策和美国生物燃料政策；投资策略短期关注价格止跌企稳反弹或01合约空单机会，中长期关注05合约斋月交易做多机会 [2][3][4][30][50][51] 报告各部分总结 10月棕榈油价格下跌回顾 - 本轮下跌伊始是9月马棕超预期累库，库存达236万吨，因产量高于预期、出口不理想、表需大幅回落，可能是印尼至马来走私增加所致 [13][14][15] - 本轮下跌核心是持续利空数据和市场对未来强预期信心不足，马棕10月产量预测超预期、出口下滑加剧累库压力，印尼数据和政策加剧空头氛围，生物燃料政策预期未落地使多头信心不足 [22][25][27][30] 棕榈油后市价格展望 - 短期关注MPOB数据与预期差异及11月高频数据，若数据符合预期价格有望止跌企稳，不及预期或继续下跌；需求关注印度和巴基斯坦补库需求，棕榈油性价比逐步修复；印尼B40执行进度关系四季度消费情况 [32][38][41] - 长期核心驱动是印尼B50政策和美国生物燃料政策，若GAPKI增产预测实现，B50不会造成严重供应短缺，上方空间取决于产量与生柴需求平衡 [46][50] 投资策略与建议 - 短期关注MPOB报告与11月高频数据，待利空出尽关注价格止跌企稳后的小幅反弹机会，若数据超预期利空可关注01合约空单机会 [51] - 中长期关注产地天气、销区补库与相关国家生物燃料政策，关注四季度末至明年一季度初05合约斋月交易的做多机会 [51]

价格走势回顾 - 9月棕榈油现货价格在7、8月连续上涨后出现震荡回调，但主产国报盘延续高位 [1] - 截至9月30日，24度棕榈油CFR中国参考价格为1106美元/吨，完税进口成本约9438元/吨，环比8月微跌0.24% [1] - 国内24度棕榈油现货月均价为9378元/吨，环比下跌0.17%，月内进口成本高企抑制了现货跌幅 [1] 供需基本面分析 - 供应端成为市场坚挺主要驱动，马来西亚主产区9月受强降雨影响，产量出现反季节性下滑，预计降至176万吨 [3] - 市场担忧产地可能提前进入减产周期，引发供应收紧预期 [3] - 需求端支撑减弱，全球最大进口国印度8月进口量达峰值后回落，预计9月进口量降至约83万吨 [3] 未来价格展望 - 10月棕榈油现货价格在基本面支持下预计震荡偏强，历史季节性指数显示10月上涨概率较大 [3] - 国内方面，进口成本增加对价格形成提振，但需求端难有明显好转，基差上行乏力或制约现货价格上行空间 [3] - 预计国内港口24度棕榈油10月均价为9580元/吨，需关注节后马来西亚棕榈油局（MPOB）报告落地情况 [1][3]