9月金股组合 - 京沪高铁(601816 SH)入选9月金股组合 [1] - 桐昆股份(601233 SH)入选9月金股组合 [1] - 雅克科技(002409 SZ)入选9月金股组合 [1] - 宁德时代(300750 SZ)入选9月金股组合 [1] - 恒瑞医药(600276 SH)入选9月金股组合 [1] - 三友医疗(688085 SH)入选9月金股组合 [1] - 北京人力(600861 SH)入选9月金股组合 [1] - 菲利华(300395 SZ)入选9月金股组合 [1] 市场指数表现 - 上证综指收盘3812 22点 单日上涨0 13% [3] - 深证成指收盘12557 68点 单日上涨0 38% [3] - 创业板指收盘2904 27点 单日上涨1 27% [3] - 通信行业单日涨幅3 49%领涨申万一级行业 [3] - 电力设备行业单日跌幅1 18%表现最弱 [3] 宏观经济：8月通胀数据 - 8月CPI同比下降0 4% 环比持平 核心CPI同比增长0 9% [5] - 食品价格同比降幅扩大 对CPI下拉影响较7月增加0 51个百分点 [6] - 非食品价格同比上涨0 5% 涨幅连续3个月扩大 [5] - 服务价格同比增长0 6% 消费品价格同比下降1 0% [5] - 贵金属消费品价格同比上涨 带动1-8月其他用品和服务价格累计增长7 1% [6] - 8月PPI同比下降2 9% 生产资料下降3 2% 生活资料下降1 7% [7] - PPI同比降幅收窄 煤炭加工等行业价格降幅收窄贡献0 50个百分点 [7] 策略研究：并购重组市场 - 8月25日至9月7日A股并购市场披露交易68起 总金额5190亿元 [8] - 并购活跃度环比下降 呈现频率高、主体多、领域广特点 [8] - 房地产、基础化工、半导体、电子设备等行业并购热度较高 [8] - 民营企业和地方国企主导横向整合与战略合作类并购 [8] 房地产：上海楼市研究 - 上海存量住宅老龄化严重 64%房屋楼龄超20年 涉及962万套住房 [9] - 存量小区2 75万个 其中82%楼龄超20年 [9] - 上海楼市发展分三阶段：1999-2006年稳步发展 2007-2021年黄金时代 2022年后增速放缓 [10] - 2025年1-5月新房销售面积同比增长5% 扭转连续三年负增长态势 [14] - 同期二手房销售面积同比增长36% 涨幅持续扩大 [14] - 二手房成交占比达76% 创历史新高 [14] - 内环内新房价格坚挺 2024年涨幅明显 [18] - 中外环间新房供需关系紧张 2025年1-5月动态需求小于供应 [15] - 改善型产品表现突出 2025年1-5月120-140平户型销量明显增长 [15] - 二手房市场呈现以价换量 2025年5月二手房价格环比下降0 7% [17] - 中原地产数据显示二手房价格较2022年6月高点下降30 6% [17] - 中指院口径二手房均价52878元/平 较2022年4月高点下降20 4% [17] - 内环内、140-180平户型及次新房价格相对抗跌 [19] - CAZ中央活动区概念强化 覆盖75平方公里 贡献全市25%GDP [12] - CAZ区域二手房均价10万元/平 较高点跌幅10% 优于全市20%的跌幅 [12] - 一江一河规划涉及14个区 黄浦江沿岸板块二手房均价7 9万元/平 [13] - 苏州河沿岸板块二手房均价8 2万元/平 较高点跌幅均为11% [13] - 2025年5月末上海新房库存758万平 去化周期8 2个月 [21] - 二手房库存3149万平 去化周期18 4个月 占整体库存81% [21] - 外环外新房库存占比80% 去化压力集中 [22] - 中环内二手房去化压力较大 与新房市场形成反差 [23]

投资评级 - 报告对该公司维持"买入"评级 原评级为"买入" [1][3] - 板块评级为"强于大市" [1] 核心观点 - 公司价值创造能力凸显 长期发展持续向好 在油价下行周期展现出较强的盈利韧性和抗风险能力 [3] - 公司增储上产成果丰硕 油气主业根基牢固 提质增效持续深化 成本竞争优势进一步巩固 [3] - 油气与新能源双轮驱动格局逐步形成 长期投资价值提升 [5] 财务表现 - 2025年上半年营业收入2076.08亿元 同比下降8.45% 归母净利润695.33亿元 同比下降12.79% [3] - 第二季度营业收入1007.54亿元 同比下降12.62% 环比下降5.71% 归母净利润329.70亿元 同比下降17.60% 环比下降9.83% [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1381.51亿元、1387.52亿元和1422.47亿元 [5] - 预计2025-2027年EPS分别为2.91元、2.92元和2.99元 对应市盈率分别为8.9倍、8.9倍和8.7倍 [5] - 销售毛利率为53.5% 同比下降0.2个百分点 净资产收益率（摊薄）为8.8% 同比下降2.3个百分点 [8] - 资本负债率8.4% 较去年末下降2.5个百分点 [8] - 经营活动现金流净流入1091.8亿元 同比下降7.9% [8] 产量与储量 - 2025年上半年油气净产量达384.6百万桶油当量 同比增长6.1% 达历史同期新高 [8] - 国内产量266.5百万桶油当量 同比增长7.6% 海外产量118.1百万桶油当量 同比增长2.8% [8] - 天然气产量同比增长12.0% 石油液体和天然气产量占比分别为77.0%和23.0% [8] - 储量替代率保持在130%以上 储量寿命维持在10年水平 [8] 项目进展 - 渤中26-6一期、文昌9-7、东方29-1气田以及巴西Buzios7和Mero4等重点项目顺利投产 [8] - 上半年共获得5个新发现并成功评价18个含油气构造 [8] - 新签伊拉克Block7和哈萨克斯坦Zhylyoi区块石油合同 圭亚那深水立体勘探持续增储 [8] 成本控制 - 桶油主要成本降至26.94美元/桶油当量 [8] - 通过精细注水、稳油控水和智能分注等技术手段 使中国海上油田自然递减率降至9.5% 创历史最好水平 [8] 绿色转型与技术创新 - 优质钻完井建设示范项目效率提升26% [8] - "深海一号"智慧气田获评国家卓越级智能工厂 [8] - 上半年消纳绿电5亿千瓦时 完成1万方/天以上火炬气回收 实现节电约1800万千瓦时 [8] - "海油观澜号"浮式风电累计发电4700万千瓦时 [8] - 文昌9-7油田余热发电装置预计年发电4000万千瓦时 [8] - 恩平15-1平台建成中国首个海上CCUS项目 [8] 股东回报 - 董事会决定派发中期股息0.73港元/股（含税） 股息支付率45.5% 派息总额约人民币316.02亿元 [8] - 在油价下行周期仍保持分红水平稳定 [8] - 预计2025-2027年每股股息均为1.3元 股息率分别为5.0%、5.1%和5.2% [6]

CPI表现与结构 - 8月CPI同比下降0.4%，环比持平，核心CPI同比上升0.9%[2][4] - 食品价格同比下降4.3%，对CPI同比下拉影响较7月增加0.51个百分点[5][7] - 猪肉、鲜菜、鸡蛋和鲜果四项对CPI同比下拉影响较7月增加0.47个百分点[5][7] - 非食品价格同比上涨0.5%，连续第3个月扩大，影响CPI上涨约0.43个百分点[2][6] - 金饰品和铂金饰品价格同比分别上涨36.7%和29.8%，合计影响CPI上涨约0.22个百分点[6] - 服务价格同比上涨0.6%，影响CPI上涨约0.23个百分点[2][6] - 1-8月其他用品和服务价格累计同比增长7.1%，食品烟酒和交通通信仍为负增长[7] PPI表现与驱动因素 - 8月PPI同比下降2.9%，环比持平，同比降幅较7月收窄0.7个百分点[2][16] - 生产资料价格同比下降3.2%，生活资料价格同比下降1.7%[2][16] - 煤炭加工、黑色金属冶炼等行业价格同比降幅收窄，对PPI同比下拉影响较上月减少0.50个百分点[2][17] 政策与展望 - 预计9月起CPI同比增速将出现明显上行趋势，PPI同比已见底[7][21] - PPI同比回正需依赖"反内卷"政策效果及行业供求关系改善[21]

核心观点 - 本期中国A股并购重组市场活跃度环比下降，重大并购事件68起，环比下降15.00%，披露交易金额5190.00亿元人民币，环比下降13.77% [1][2] - 市场呈现"频率高、主体多、领域广"三大特点，民营企业与地方国有企业为主力，横向整合和战略合作为主要目的 [1][2] - 在监管政策优化和经济修复支撑下，并购市场有望进一步释放产业整合与价值重塑空间 [1][2] 市场概况 - 重大并购事件数量68起，环比下降15.00%，披露交易金额5190.00亿元，环比下降13.77% [2] - 房地产管理和开发、机械Ⅲ、基础化工、半导体产品、电子设备、仪器和元件、媒体、电气设备Ⅲ、汽车零配件等行业并购活跃 [1][2] - 政策驱动与企业主动调整双轮共振，市场进入"效率提升+结构优化"新阶段，预计维持高频运行态势 [2] 上市公司停牌筹划/宣布重组预案 - 23家上市公司停牌筹划/宣布重组预案，股价双周平均涨跌幅-0.90% [2] - 典型案例包括新筑股份出售四川发展100%股权（机械Ⅲ）、海光信息吸收合并中科曙光100%股权（半导体）、国科微定增收购中芯宁波94.366%股权（半导体） [3] - 重组目的涵盖横向整合（9家）、战略合作（5家）、资产调整（2家）、垂直整合（2家）和多元化战略（2家） [3][4] 上市公司预案后重大进展 - 33家上市公司预案后取得重大进展，股价双周平均涨跌幅-2.95% [2] - 进展阶段包括国资委批准（2家）、交易所受理（8家）、股东大会通过（8家）、完成（4家）及达成转让意向（7家） [7][8] - 代表性案例：海汽集团收购海旅免税部分股权（多元化战略）、沪硅产业定增收购新昇晶睿48.7805%股权（半导体）、科源制药定增收购宏济堂99.42%股权（制药） [7] 市场表现数据 - 停牌筹划公司中，开普云双周涨跌幅78.57%最高（软件），新莱福-13.25%最低（电子设备） [5] - 重大进展公司中，海联讯涨跌幅13.91%最高（信息技术），得邦照明-14.27%最低（家电） [8][9] - 重组指数双周涨跌幅为-2.87%，投研热度环比增加175.86% [2] 行业分布特征 - 半导体领域活跃度突出（海光信息、概伦电子、国科微等5起），交易目的以战略合作为主 [3][7] - 机械Ⅲ行业涉及新筑股份、邵阳液压等3起，均为横向整合或垂直整合 [3][4] - 基础化工行业通过镇洋发展、南京化纤等4起操作推动产业整合 [3][7][8]

行业投资评级 - 强于大市 [1] 核心观点 - 上海楼市呈现明显的周期性与结构性分化特征 当前处于震荡期 [6] - "CAZ"和"一江一河"是未来区域发展的重要方向 规划区域房价抗跌性显著优于全市平均水平 [2][6] - 2025年1-5月新房成交量同比转正+5% 二手房成交量同比大幅增长+36% [6] - 内环内、140-180平次新房及规划板块相对抗跌 [2][6] - 新房去化压力集中在外环外刚需产品 二手房去化压力在中环内改善型产品 [3][6] 周期演变 - 截至2025年5月末上海存量小区2.75万个 82%楼龄超20年 存量房屋962万套 64%楼龄超20年 [6][14] - 浦东新区20年以上楼龄小区占全市存量小区比重14.4% 静安区7.3% 房龄结构问题突出 [6][14] - 2000年商品住宅成交均价3157元/平 2006年达7039元/平 2021年突破4万元/平 [6] - 2024年新房成交面积1357万平 不足2007年峰值3279万平的一半 [6][26] - 2007年至今经历五轮上行周期和四轮下行周期 政策调控对周期影响显著 [6] 区域规划 - CAZ（中央活动区）总面积75平方公里 占全市1.18% 贡献25%的GDP [6] - CAZ区域2025年1-5月二手房均价10.0万元/平 较峰值跌幅10% 低于全市20%的跌幅 [6] - 黄浦江沿岸板块二手房均价7.9万元/平 较峰值跌幅11% [6] - 苏州河沿岸板块二手房均价8.2万元/平 较峰值跌幅11% [6] - 黄浦区房价跌幅仅5% 崇明区跌幅达22% [6] 成交量分析 - 2025年1-5月外环内新房销售占比提升 内外环间占比达34% [6] - 开盘去化率2025年1-5月均值54% 高于重点30城均值40% [6] - 改善型产品韧性显著 2024年高端改善及2025年1-5月120-140平产品销量增长明显 [6] - 二手房中环以内成交同比涨幅超40% 140-240平户型成交同比涨幅超60% [6] - 次新房成交占比逐步提升 [6] 房价表现 - 2025年5月新房房价环比+0.7% 二手房环比-0.7% [6] - 新房成交均价92119元/平处于历史高位 二手房价格指数较高点下降30.6% [6] - 内环内新房2024年价格上涨明显 2025年1-5月中外环间及郊环外价格回升 [6] - 240平以上大户型新房价格涨幅最为显著 [6] - 二手房90平以下刚需产品跌幅最大 300平以上及140-180平产品跌幅最小 [6] 库存结构 - 2025年5月末总库存3906万平 去化周期14.9个月 [6] - 新房狭义库存758万平 去化周期8.2个月 80%集中在外环外 [6] - 二手房库存3149万平 去化周期18.4个月 占整体库存81% [6] - 内中环间新房去化周期仅5个月 120-240平产品去化周期最短仅2.3个月 [6] - 中环以内二手房去化压力大 2000-2009年建成住房去化周期达20个月 [6] 供需错配 - 中环内超九成房源为二手房 90平以下刚需产品超九成房源为二手房 [6] - 外环外新房库存占比80% 但需求相对不足 [6] - 改善型二手房库存去化压力大 与新房市场形成结构性反差 [6]

社会服务 | 证券研究报告 — 行业周报 2025 年 9 月 10 日 强于大市 市场回顾&行业动态数据 双周要闻 投资建议 暑期出行数据体现出景气度仍良好。此外，后续促消费政策有望不断优 化、坚定消费驱动经济的重要性。我们建议关注后续业绩增长确定性强 的出行链及产业相关公司：同程旅行、黄山旅游、丽江股份、宋城演 艺、岭南控股、众信旅游、中青旅、海昌海洋公园、天目湖、长白山 等；受益于商旅客流复苏以及疫后市占率提高的连锁酒店品牌君亭酒 店、锦江酒店、首旅酒店等；受益于促就业政策推动的科锐国际、北京 人力；跨境游市场恢复有望推动机场免税的恢复和市内免税新政加速推 出，建议关注中国中免、王府井；承接餐饮、宴会需求复苏的同庆楼； 本地生活消费老字号品牌豫园股份；受益于商务复苏的会展品牌米奥会 展、兰生股份；演艺演出产业链公司锋尚文化、大丰实业。 评级面临的主要风险 出行需求复苏不足、行业复苏不及预期、政策落地及执行不及预期。 相关研究报告 社会服务行业双周报 暑期出行高峰结束，促消费政策有望加码 前两交易周（2025.8.25-2025.9.05）社会服务板块下跌 0.21%，在申万一级 31 个行业排名中位列第 ...

迈为股份2025年半年报业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入42.13亿元，同比减少13.48% [6] - 归母净利润3.94亿元，同比减少14.59% [6] - 扣非归母净利润3.64亿元，同比减少10.18% [6] - 2025年第二季度归母净利润2.32亿元，同比增长15.31%，环比增长43.00% [6] 半导体及显示业务突破性增长 - 半导体及显示业务实现营业收入1.27亿元，同比增长496.90% [7] - 半导体高选择比刻蚀设备和原子层沉积设备完成多批次客户交付并进入量产阶段 [7] - 在国内晶圆激光开槽设备市场占有率稳居行业首位 [7] 光伏新技术与海外扩产优势 - HJT技术因自动化程度高、工艺简洁、制造良率高等优势具备海外扩产潜力 [7] - 硅基钙钛矿/异质结叠层太阳电池技术被认定为光伏新技术发展方向 [7] - 受益于行业新技术扩产及泛半导体业务规模化应用 [7] 市场指数表现 - 上证综指收盘3807.29点，单日下跌0.51% [3] - 深证成指收盘12510.60点，单日下跌1.23% [3] - 创业板指收盘2867.97点，单日下跌2.23% [3] 行业涨跌表现 - 房地产行业单日涨幅1.64%，涨幅居首 [4] - 电子行业单日跌幅2.70%，跌幅最大 [4] - 银行和有色金属行业分别上涨0.83%和0.75% [4] 9月金股组合 - 组合包含10只标的，覆盖交通运输（京沪高铁）、化工（桐昆股份）、半导体（雅克科技、兆易创新）、新能源（宁德时代）、医药（恒瑞医药、三友医疗）、人力资源（北京人力）、材料（菲利华）及电子制造（鹏鼎控股）等领域 [5]

行业投资评级 - 交通运输行业评级为"强于大市" [2] 核心观点 - 原油运价先跌后涨，9月4日中国进口原油综合指数（CTFI）报1285.98点，较8月28日上涨1.0% [3][12] - 集运运价分化：欧线运价下跌，9月5日上海港至欧洲基本港运价为1315美元/TEU，较上期下跌11.2%；美线运价上涨，上海港至美西/美东运价分别为2189美元/FEU和3073美元/FEU，较上期上涨13.8%和7.2% [3][13] - 春秋航空2025年上半年营收103.04亿元（同比+4.35%），归母净利润11.69亿元（同比-14.11%） [3][14] - 2025年暑运（7月1日-8月31日）民航累计运输旅客1.47亿人次，日均237万人次（同比+3.6%），平均客座率84.8%（同比+2.2个百分点） [3][16] - 菜鸟升级东南亚跨境物流，推出"标准专线"，中国至越南/新加坡/菲律宾/马来西亚/泰国最快达3/5/5/6/6天，运费较行业低20% [3][22] - 2025年前7个月全国快递业务量累计1120.5亿件（同比+18.7%），其中国际/港澳台业务量23.6亿件（同比+19.2%） [3][24] 行业高频数据跟踪 航空物流 - 2025年8月中国至亚太航线趋势平稳，上海出境空运价格指数4549.00点（同比-7.5%，环比+3.6%） [25] - 8月国内货运执飞航班7427架次（同比-1.13%），国际/港澳台货运执飞13371架次（同比+16.88%） [33] 航运港口 - 9月5日SCFI指数报1444.44点（周环比-0.04%，同比-47.02%），CCFI指数报1149.14点（周环比-0.62%，同比-39.91%） [38] - BDI指数9月5日报1979点（周环比-2.27%，同比+3.13%） [43] - 2025年1-7月全国港口货物吞吐量104.41亿吨（同比+4.4%），集装箱吞吐量20294万标箱（同比+6.2%） [50] 快递物流 - 2025年7月快递业务量164.0亿件（同比+15.04%，环比-2.79%），业务收入1206.4亿元（同比+8.91%，环比-4.90%） [52] - 主要快递企业7月数据： - 顺丰业务量13.77亿票（同比+33.69%），收入186.57亿元（同比+14.97%） [56] - 圆通业务量25.38亿票（同比+20.81%），收入53.71亿元（同比+12.08%） [56] - 申通业务量21.81亿票（同比+11.90%），收入42.87亿元（同比+9.95%） [56] - 韵达业务量21.62亿票（同比+7.56%），收入41.20亿元（同比+3.75%） [56] - 行业集中度CR8为86.90%（同比+2.00%，环比-0.11%） [77] 航空出行 - 2025年9月第一周国际日均执飞航班1756.29架次（环比-3.86%，同比+7.62%） [82] - 国内飞机日利用率7.76小时/天（周环比下降0.90小时） [82] 公路铁路 - 8月18日-24日全国高速公路货车通行5518.5万辆（环比+0.46%） [107] - 8月中国公路物流运价指数105.1点（环比+0.01%，同比+0.8%） [108] - 7月全国铁路货运周转量3042.17亿吨公里（同比+6.50%） [110] 交通新业态 - 2025年Q2联想PC出货量1697万台（同比+15.22%），全球市场份额25.1%（环比+0.9个百分点） [122] 投资建议 - 推荐关注出口链条标的：中远海特、招商轮船、华贸物流 [3] - 建议关注低空经济、雅鲁藏布江基建、公路铁路、邮轮、电商快递及航空等细分领域机会 [4][143]

指数与商品表现 - 恒生指数(HSI)收于25,634点，单日涨0.8%，年初至今累计上涨27.8%[1] - 黄金价格达3,630美元/盎司，年初至今累计上涨38.3%[1] - 波罗的海干散货指数(BDI)报1,963点，年初至今累计上涨96.9%[1] 宏观经济数据 - 美国8月PPI最终需求环比上涨0.9%，高于预期的0.3%[2] - 美国8月CPI同比上涨2.7%，低于预期的2.9%[2] - 美国初请失业金人数为23.7万人，略高于预期的23.5万人[2] 中国贸易数据 - 中国8月出口同比增长4.4%，较7月的7.2%增速放缓[4] - 8月进口同比增长1.3%，较7月的4.1%增速明显下降[6] - 非美地区出口增长强劲，机电产品如运输设备和集成电路表现突出[5] 公司动态 - 中国移动完成收购香港宽频70.7%股份，交易将于2025年9月17日截止[8] - 收购估值合理，稀释效应最小，将为中移动提供重要的大湾区业务立足点[9] - 香港宽频独特的固网住宅和商业宽带业务模式将带来整合效益[10] 行业活动 - 中银国际将于9月11日举办创新药专题讲座，重点解读WCLC创新药数据[3] - 同期还将举办国产服务器产业格局展望专家会议[3]

投资评级 - 报告对迈为股份维持"买入"评级 [2][4][6] - 板块评级为"强于大市" [2] 核心观点 - 公司2025年上半年归母净利润同比下降14.59%，但综合盈利能力同比增长 [4][9] - 半导体及显示业务表现突出，营业收入同比增长496.90% [9] - 受益于光伏新技术扩产和泛半导体业务放量，公司营业收入有望实现高增速 [4][9] - 在半导体晶圆制造设备领域实现关键技术突破，已完成多批次客户交付并进入量产阶段 [9] - 在国内晶圆激光开槽设备市场占有率稳居行业首位 [9] 财务表现 - 2025年上半年营业收入42.13亿元，同比减少13.48% [9] - 2025年上半年归母净利润3.94亿元，同比减少14.59% [9] - 2025年第二季度归母净利润2.32亿元，同比增长15.31%，环比增长43.00% [9] - 调整2025-2027年预测每股收益至2.95/3.94/4.37元（原2025-2026年预测为5.40/6.53元） [6] - 对应市盈率31.8/23.8/21.5倍 [6] - 预测2025年主营收入92.26亿元，同比减少6.1% [8] - 预测2025年归母净利润8.24亿元，同比减少11.1% [8] 业务发展 - HJT技术具备自动化程度高、无人化程度高、工艺简洁、制造良率较高等优势，在海外扩产中具有竞争力 [9] - 硅基钙钛矿/异质结叠层太阳电池技术是光伏新技术发展方向之一 [9] - 公司重点布局半导体刻蚀设备与薄膜沉积设备两大品类 [9] - 首创"磨划+键合整体解决方案"在半导体封装设备领域 [9] - 泛半导体业务收入快速突破，有望构筑公司第二成长曲线 [9] 市场表现 - 当前市场价格93.77元人民币 [2] - 总市值261.998亿元人民币 [4] - 发行股数279.41百万股 [3] - 流通股193.35百万股 [4] - 3个月日均交易额4.2445亿元人民币 [4] - 主要股东周剑持股22.12% [4]