投资评级 - 维持“强烈推荐”投资评级 [1][6] 核心观点 - 公司正处于战略转型投入期，在汽车照明、海洋照明、航空照明、体育照明等高景气度垂直细分新赛道的战略布局坚定且成效显著 [1] - 公司秉承“基本盘新型化，新赛道规模化”发展战略，通过“内涵式发展+外延式并购”双轮驱动持续做强主业 [6] - 公司董事换届落地优化治理结构，新任董事长拥有丰富跨行业管理经验，有助加快公司从照明制造商向综合解决方案供应商转型 [6] 财务表现与预测 - 2024年公司实现营业总收入9048百万元，同比基本持平，归母净利润446百万元，同比增长54% [2] - 预计2025年营业总收入8584百万元，同比下降5%，归母净利润198百万元，同比下降56% [2][6] - 预计2026-2027年收入恢复增长，分别为9235百万元和9941百万元，同比增长8%，归母净利润分别为301百万元和349百万元，同比增长52%和16% [2][6] - 2025年预计每股收益0.13元，对应市盈率50.1倍，2026-2027年预计每股收益0.20元和0.23元，对应市盈率33.0倍和28.4倍 [2][6] - 公司前三季度综合毛利率稳中有升，净利率下降主要与规模下降、费用率上升有关 [6] 新赛道业务进展 - 车灯业务前三季度收入16亿元，同比增长2%，并购燎旺后实现交互屏技术突破并自主研发透镜模组与智能硬件 [6] - 海洋照明收入1.3亿元，同比增长129%，并购沪乐电气后获得船舶照明领域核心技术、完整产品体系及相关资质 [6] - 航空照明通过并购北京航信，在机场跑道照明基础上向航空照明领域拓展，获AS9100D认证并完成国内大飞机制造商潜在供应商入册 [6] 通用照明与LED业务 - 尽管面临地产下行压力，通用照明前三季度收入下降双位数，公司通过深耕线下分销及下沉渠道、商用渠道签约34个超百万单体项目、电商渠道同比增长15%以及聚焦一带一路新兴市场等方式稳住基本盘 [6] - LED封装及组件业务（国星光电）前三季度收入下滑7%，但显控模组、车载业务、智能传感均实现双位数增长 [6] - 国星光电拟定增募集资金不超过9.8亿元，用于超高清显示、光电传感器、智能家居及Mini背光模组、车载器件及研发实验室等项目 [6] 公司基础数据 - 当前股价6.46元，总股本1536百万股，总市值9.9十亿元，流通市值7.9十亿元 [3] - 每股净资产4.4元，净资产收益率5.0%，资产负债率39.4% [3] - 主要股东为广晟控股集团，持股比例32.31% [3]

行业投资评级 - 报告对煤炭开采行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [4] 核心观点 - 动力煤市场势如破竹，产地价格加速上涨，榆林5800大卡指数周环比上涨53.0元/吨至672.0元/吨，鄂尔多斯5500大卡指数周环比上涨49.0元/吨至614.0元/吨 [1][10] - 炼焦煤市场延续上涨态势，供需偏紧格局暂未改善，京唐港山西主焦煤价格周环比上涨60元/吨至1800元/吨 [1][10] - 市场对后市持乐观预期，因11-12月安监趋严及部分煤矿完成年度任务后将减产，后期供应可能收紧，叠加冬季储煤需求释放，四季度行情看好，预计市场延续易涨难跌格局 [1][10] 投资观点 - 电厂日耗小幅回升，沿海六大电厂日耗为77.9万吨，周环比增加1.2万吨，总库存1423.6万吨，可用天数18天 [1][3] - 供应端，月初部分停产煤矿恢复生产，产区供应小幅回升，但多数煤矿销售顺畅，库存维持低位 [1][10] - 成本支撑与旺季预期共同作用，上游报价持续走强，北港到货成本抬升 [1][10] 板块行情及个股表现 - 本周煤炭开采指数上涨4.34%，跑赢沪深300指数（上涨0.82%）[11] - 主要煤炭上市公司涨多跌少，涨幅前三名为：安泰集团(+27.97%)、陕西黑猫(+12.00%)、华阳股份(+11.50%) [11] 行业新闻与数据 - 10月全国进口煤炭4173.7万吨，同比下降9.75%，环比下降9.27% [2][15] - 山煤国际控股子公司斥资3.02亿元购买合计210万吨/年的煤炭产能置换指标，用于核增产能 [2][16] - 港口动力煤价格持续上行，秦皇岛港5500价格报813.0元/吨，周环比上涨40元/吨 [3] - 进口煤价同步上涨，CCI进口4700指数报79.5美元/吨，周环比上涨6美元/吨 [3] 行业规模与估值 - 煤炭行业上市公司总市值为1687.7十亿元，占市场总市值约1.6% [4] - 重点公司中，中国神华总市值8528.6亿元，2024年归母净利润586.7亿元；陕西煤业总市值2339.4亿元，2024年归母净利润223.6亿元 [42]

投资评级与基础数据 - 投资评级：强烈推荐（首次）[2] - 当前股价：17.61元[2] - 总股本：7428百万股，流通股本6854百万股[2] - 总市值：130.8十亿元，流通市值120.7十亿元[2] - 每股净资产（MRQ）：3.9元，ROE（TTM）12.9%，资产负债率30.8%[2] - 主要股东：王佶持股10.29%[2] 核心观点与业绩表现 - 公司是文化出海扛旗者，通过"SLG+X"融合创新模式打造现象级产品，如《无尽冬日》全球累计收入超35亿美元[1][8] - 2024年营业总收入226.20亿元，同比增长70.27%，归母净利润12.13亿元，同比增长131.51%[6] - 2025年上半年营业总收入172.07亿元，同比增长85.50%，归母净利润26.56亿元，同比增长129.33%[6] - 公司已于2025年11月11日停牌一天，11月12日恢复为世纪华通，实现监管层面重要拐点[1] - 股价表现：12个月绝对涨幅243%，相对涨幅229%[4] 公司简介与发展历程 - 公司以汽车零配件业务起步，2014年转型游戏行业，通过并购天游软件、七酷网络、点点互动和盛趣游戏形成双轮驱动格局[16][18] - 发展三阶段：初创阶段（2005-2013）、转型收购阶段（2014-2019）、调整复苏阶段（2020年至今）[18][19] - 股权结构稳定，王佶合计持股14.89%，腾讯持股10%提供业务协同[21] - 管理层具备深厚行业背景，董事长王佶毕业于复旦大学计算机专业[24] 财务表现与业务结构 - 游戏业务占比持续提升，2024年游戏业务收入208.76亿元，占总营收92.29%，2025年上半年占比95.30%[30] - 移动端游戏是主要收入来源，2025年上半年占营收84.70%[30] - 区域分布均衡，2024年外销收入113.68亿元，占比首次超越内地达50.26%[30] - 毛利率持续提升，2025年上半年综合毛利率69.50%，移动端游戏毛利率72.70%[34] - 销售费用率提升至38.15%，主要因游戏产品前期买量推广[34] - 净利率显著改善，从2024年5.36%提升至2025年上半年15.44%[6][34] 游戏行业分析 - 中国游戏市场：2025年上半年销售收入1680亿元，同比增长14.08%，用户规模6.79亿[41] - 全球移动游戏市场从用户增长驱动转向消费力提升驱动，2024年收入817亿美元[52] - 中国自研游戏出海：2025年上半年收入95亿美元，同比增长11%[59] - AI技术应用：生成式AI在游戏市场规模预计从2024年15亿美元增长至2025年18亿美元，增长率22.8%[55] - 政策环境改善：2025年国产版号单月超140款，政策转向产业支持[99] 公司业务优势与产品矩阵 - 点点互动开创"SLG+X"模式，《无尽冬日》稳居全球手游收入榜前列，《奔奔王国》2025年上线首月登顶多国iOS免费榜[1][8] - 盛趣游戏深耕经典IP，《传奇新百区-盟重神兵》公测首日登录超50万玩家，《龙之谷世界》登顶iOS免费榜[8] - 与腾讯深度合作，2024年经腾讯结算收入22.45亿元，2025年关联交易预算提至45亿元[8] - 产品矩阵丰富，涵盖SLG、MMO、RPG、放置、休闲等多品类[104] - 微信小游戏生态成功移植海外产品，《无尽冬日》登顶微信小游戏畅销榜[8] 盈利预测与估值 - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为58.43/77.29/112.46亿元[7] - 对应PE为23.3/17.6/12.1倍[7] - 营业总收入预计从2024年226.20亿元增长至2027年494.52亿元[7] - 每股收益预计从2024年0.16元增长至2027年1.51元[7]

投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级 [1][7] 核心观点 - 公司短期创新业务放量驱动业绩超预期，AI硬件创新加速、催化估值重估 [1] - 长期自有品牌转型、盈利结构持续优化，全面拥抱AI+机器人创新、打造新增长曲线 [1] - 2025年业绩下滑主因公司主动收缩低毛利率的北美智能电视代工业务，利润端一次性影响出清 [7] - 展望2026年业绩有望反转回升至9.4亿元，对应当前股价PE约17倍 [7] 财务表现与预测 - 2025年前三季度营业收入107.80亿元，同比下降5.37%；归母净利润5.03亿元，同比下降9.92% [7] - 2025年第三季度单季营业收入38.45亿元，同比下降19.74%；归母净利润1.19亿元，同比下降20.58% [7] - 扣非归母净利润为4.49亿元，同比增长1.09%，核心主营业务盈利能力保持稳健 [7] - 预测2025年全年营业总收入150.56亿元，同比下降3%；归母净利润7.07亿元，同比下降15% [2] - 预测2026年营业总收入169.06亿元，同比增长12%；归母净利润9.37亿元，同比增长32% [2][7] - 预测2027年营业总收入183.47亿元，同比增长9%；归母净利润10.75亿元，同比增长15% [2] - 毛利率预计从2024年的12.8%提升至2025E的13.7%、2026E的14.9%和2027E的15.4% [15] - ROE预计从2024年的11.4%回升至2026E的11.0%和2027E的11.6% [15] 创新业务表现 - 创新类显示产品前三季度营收同比增长37.11%，出货量同比增长42.02% [7] - 增长得益于自有品牌（KTC、FPD）出海成效显著，海外市场贡献突出，带动该业务板块毛利率持续提升 [7] - 公司持续孵化移动智慧屏（随心屏）、AI眼镜、美妆镜、直播机等爆款产品，AI+应用场景覆盖娱乐、办公、教育、医疗等多场景 [7] - 华为等大厂跟随康冠发布新品，例如华为IdeaMini [7] - 公司自2024年9月获得车规级认证后，今年成功供货国内外客户，业务取得显著突破 [7] 公司战略与股东回报 - 公司上市三年IPO融资20亿元，累计分红17亿元，实控人及高管累计增持0.54亿元 [7] - 为回馈股东，公司披露在11月1日至11月30日期间，任一交易日收盘后持股数量大于等于1000股的股东，将根据持股数量赠予不同规格的AI+产品 [7] - 公司积极推动机器人在养老陪伴、居家陪护等场景落地，已取得7项相关专利，包括结构设计专利和整机专利等，有望把握银发经济下的机器人业务机会 [7] 估值与市场表现 - 当前股价22.66元，总市值159亿元 [3] - 基于2025年预测每股收益1.01元，PE为22.5倍；基于2026年预测每股收益1.33元，PE为17.0倍 [2][7] - 过去12个月绝对涨幅为8%，相对表现弱于基准指数7个百分点 [6]

核心观点 - 港股市场在经历10月盘整后，正处于“由抑转扬”的节点，预计年底前将打开上行空间，中长期具备较大上行可能并呈现慢牛趋势[1][4][6][7][59][60] - 配置策略上建议重回“哑铃策略”，进攻端聚焦科技（AI产业链、互联网、人形机器人、自动驾驶及电力）和有色金属，防守端底仓配置高股息资产和“困境反转”板块（如必需消费）[1][2][4][69] 基本面与政策 - 宏观经济继续边际放缓，9月房地产开发投资增速创下-13.9%的历史低值，但以科技为代表的新经济表现强劲，港股新经济公司半年报盈利增速高达31.7%，预计2025年和2026年净利润增速分别达18.1%和23.8%[8][10] - 中美关系出现缓和迹象，双方达成多项暂缓措施，包括美国暂停实施出口管制50%穿透性规则一年、降低芬太尼关税，中国则撤回稀土出口管制措施并采购美国农产品等，验证“斗而不破”的判断[4][14][15] - 国内“十五五”规划纲要超预期，政策定调明确经济建设中心地位，并聚焦科技创新、扩大内需，央行重启国债买卖以加强货币政策有效性，旨在优化流动性期限结构并防止资金空转[4][18][19] 流动性与估值 - 美联储10月如期降息，预计12月将延续降息25个基点，明年再降息三次（累计75个基点），并计划于12月结束缩表，有望缓解流动性压力并推动外资流入港股[4][29][35][36] - 南向资金10月净买入925亿港元，年内累计净流入突破1.26万亿港元，成为港股市场主力增量资金；海外跟踪中国资产ETF在10月外资净增持9亿美元，自去年9月24日至今合计净流入133亿美元[24][37][39] - 港股估值处于全球洼地，截至11月5日恒生指数市盈率（TTM）为12.0倍，显著低于标普500指数的29.0倍和纳斯达克指数的42.1倍，股息率达1.45%，风险溢价为4.2%，凸显配置性价比[50][51] 行业配置与市场风格 - 科技板块作为进攻性品种，恒生科技指数市盈率为22.5倍，处于5年历史22.7%分位水平，仅为纳斯达克指数的53%和A股创业板的55%；AI云业务保持高增速，互联网云厂商收入增长强劲，政策支持“人工智能+”行动[70][71][72][73] - 有色金属板块短期受美元贬值、低利率和流动性三重驱动，黄金还受益于避险属性及全球央行购金（2025年上半年净购金量达123吨），基本金属中铜供需格局良好，铝则受益于“铝代铜”逻辑[83][85][91][92] - “困境反转”策略聚焦必需消费等板块，经历4年困境后初现供需拐点，估值处于历史最低30%分位，龙头公司有望通过提升市占率和利润率实现α增长[94][98] - 高股息策略中，恒生高股息率指数股息率为5.98%，分红能力稳定，在南向资金日益增长的“固收+”产品需求带动下，配置需求持续旺盛，险资成为重要支撑力量[100][102][104][109]

核心观点 - 报告指出在反内卷背景下，全A非金融上市公司资本开支延续负增长，在建工程持续下滑，供给端已充分出清[1][5] 非金融上市公司营收增速在连续5个季度负增后于2025Q3首次转正至0.7%[6] 推荐关注供给出清充分的细分领域，一旦需求回暖，供需结构将加速改善，产能利用率和盈利能力有望快速修复[1][6] 供给出清充分领域 - 从资本开支增速和在建工程增速看，供给充分出清或明显收紧的细分领域集中在反内卷受益的资源品（如化工中的煤化工、聚氨酯、非金属材料，建材中的水泥制品、防水材料，有色中的铜、锂，以及焦炭、铁矿石等）[7][9] - 消费领域包括小额消费品（乳品、宠物食品、生猪养殖、零食、品牌化妆品）、地产链（家纺、家居、个护小家电、照明设备）、医美耗材等[9] - 传统装备制造涉及摩托车、配电设备、逆变器、商用载货车、印刷包装机械、仪器仪表、输变电设备等[9] - 其他领域包括部分电子硬件（集成电路制造、模拟芯片设计、光学元件、半导体材料、LED）、医药（疫苗、中药、原料药）、新能源产业链（硅料硅片、蓄电池及其他电池、光伏加工设备、风力发电），以及黄金、燃气、印染等[9] 库存去化与毛利率改善 - 2025Q3非金融板块存货增速为-2.7%，处于2010年以来11.2%分位数水平，毛利率17.6%，处于2010年以来3.2%分位数水平，库存与毛利均处于历史低位[15] - 库存去化加速、毛利率边际改善的行业未来业绩弹性和确定性较高，如氯碱、氟化工、特钢、改性塑料、膜材料等资源品，电新（逆变器、光伏加工设备、电机、线缆部件及其他），软饮料、预加工食品、啤酒、游戏、生活用纸等消费品，以及医药（医疗设备、中药、医疗耗材）、电子（分立器件、集成电路封测）等[16][21] - 供给持续出清、库存低位下滑、毛利率下行的行业有望迎来盈利拐点，如化工（纯碱、有机硅、聚氨酯）、焦煤、动力煤、玻璃制造等资源品，和景气复苏的电力设备（风电零部件、蓄电池及其他电池等）、军工（航空装备、航天装备）、电子（集成电路制造、半导体设备、光学元件）、医药（疫苗、原料药），以及个护小家电、彩电、肉鸡养殖、乳品、白酒等[17][21] 推荐关注细分领域 - 结合资本开支增速、在建工程增速、库存增速和毛利率TTM的边际变化和历史分位数水平，推荐关注两类领域：一是供给加速出清、库存低位的聚氨酯、疫苗、乳品、住宅开发、非金属材料、印刷包装机械、仪器仪表、原料药、集成电路制造等[4][22] 二是供给延续收缩、毛利边际改善的品牌化妆品、塑料包装、预加工食品、家纺、氯碱、焦炭、特钢、农药、水泥制造、膜材料、涂料、磨具磨料、光伏加工设备、硅料硅片、逆变器、医疗耗材、中药等[4][22]

投资评级 - 对上海电影维持“强烈推荐”投资评级 [1][6] 核心观点 - 公司2025年前三季度及第三季度业绩实现大幅增长，主要受益于暑期档爆款电影《浪浪山小妖怪》的内容与产投联动发展 [1][6] - 公司积极推进“AI+IP”战略，通过AI技术放大稀缺国民IP价值，并与生态伙伴合作探索新增长路径 [6] - 作为院线龙头，公司有望充分受益于电影市场回暖，预计未来几年归母净利润将持续增长 [6] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营收7.23亿元，同比增长29.09%；归母净利润1.39亿元，同比增长29.81%；扣非归母净利润1.14亿元，同比增长160.80% [1][6] - 2025年第三季度单季营收3.61亿元，同比增长101.60%；归母净利润0.86亿元，同比增长123.51%；扣非归母净利润0.80亿元，同比增长10679.37% [1] - 毛利率同比提升12.40个百分点至36.67%，销售/管理/财务费用率均同比下降，经营效率显著提升 [6] - 经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长347.42% [6] 业务运营亮点 - 动画电影《浪浪山小妖怪》票房超17.07亿元，刷新公司历史票房记录，观影人次超4700万 [6] - 电影衍生授权合作企业超40家，推出衍生品800余款，布局超过3000个点位 [6] - 公司拥有《大闹天宫》《葫芦兄弟》等全年龄段经典IP，并通过文旅、儿童乐园及新媒体矩阵（粉丝超500万）实现IP价值最大化 [6] 战略发展与未来展望 - 投资企业珞博智能的首款AI产品“芙崽”京东首发售罄，计划共同开发面向Z世代的AI养成系潮玩 [6] - 探索“AI+影视”合作，举办“全球AI视觉创意大赛”等活动，联合字节跳动、阶跃星辰等AI生态伙伴 [6] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.90亿元、2.01亿元、2.13亿元，对应市盈率（PE）分别为71.0倍、67.3倍、63.3倍 [6][7] 基础数据与估值 - 公司当前股价30.13元，总市值13.5十亿元，每股净资产3.9元，净资产收益率（ROE TTM）为7.1%，资产负债率31.4% [2] - 主要股东为上海电影(集团)有限公司，持股比例69.22% [2]

投资评级 - 投资评级为“强烈推荐”并维持该评级 [3][6] - 预估2025-2027年归母净利润分别为14.75亿元、14.94亿元、15.05亿元 [6] - 对应2025-2027年市盈率分别为14.8倍、14.6倍、14.5倍 [6] 核心财务表现 - 2025年前三季度营收84.88亿元，同比下降9.37% [1] - 2025年前三季度归母净利润11.70亿元，同比上升22.32% [1] - 2025年前三季度扣非归母净利润11.49亿元，同比上升24.35% [1] - 2025年第三季度营收21.53亿元，同比下降12.94% [1] - 2025年第三季度归母净利润1.53亿元，同比下降16.33% [1] - 净利润增长主要因免征所得税优惠政策延续至2027年底，报告期内所得税费用同比大幅减少（24Q1-3为3.58亿元，25Q1-3为0.28亿元） [6] - 2025年前三季度经营活动现金流量净额同比下降146.90%，主要因财务公司业务导致现金净流出同比增加22.99亿元 [6] 业务运营与战略 - 一般图书出版业务前三季度营收4.70亿元，同比下降4.33%，受行业需求疲软及公司业务结构优化影响 [6] - 公司强化数智赋能，“湘教智慧云”全平台半年访问量超3900万次 [6] - “A佳教育”APP用户总数半年度新增10万人 [6] - “e堂好课”项目运用AIGC开发美育阅读书系数字资源，构建数智课程体系 [6] - 围绕“AIGC+教育”场景，研发A佳教育智能体、AI智学室、错题打印机等产品 [6] 财务状况与股东回报 - 截至2025年第三季度末，公司现金及现金等价物约77.23亿元，现金储备充足 [6] - 公司在2024年提升分红频次基础上，2025年推出中期分红计划，每10股派息1.00元（含税），合计拟派发现金红利1.80亿元 [6] - 结合年度分红（每10股派息4.50元），按10月29日收盘价计算，公司股息率为4.5%，位居出版公司前列 [6] - 公司总股本为1796百万股，总市值21.8十亿元，每股净资产为8.8元，ROE为10.1%，资产负债率为38.3% [3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐（维持）” [4] 报告核心观点 - 电商行业竞争格局被过度担忧，预计未来行业及各公司利润额将稳中有升，看好电商估值系统性回升 [17] - 本地生活领域，美团短期竞争扰动不改其长期竞争力与投资价值 [1][17] - 出行与旅游板块后续有望延续高景气度，旅游产业链相关公司受益 [1] - 淘宝闪购（原饿了么）品牌整合是阿里即时零售战略的重要举措，旨在提升配送效率与用户体验，截至11月5日其带来的新用户在双11期间电商订单数已超过1亿 [2][6][25][27] 本周行情回顾 - 餐饮旅游板块指数本周上涨1.26%，表现强于沪深300指数（上涨0.82%）和创业板指数（上涨0.65%）[1][8] - 商贸零售板块指数本周下降0.92%，表现弱于沪深300指数和创业板指数 [1][8] - 2025年初以来，餐饮旅游板块指数上涨8.87%，商贸零售板块指数上涨3.65%，均弱于沪深300指数（上涨18.9%）和创业板指数（上涨49.8%）[8] - 餐饮旅游板块涨幅前五个股为全聚德（+11.47%）、凯撒旅业（+10.08%）、*ST张股（+8.49%）、西安饮食（+4.07%）、中国中免（+3.84%）[10] - 商贸零售板块涨幅前五个股为东百集团（+10.16%）、天虹股份（+4.81%）、海宁皮城（+3.93%）、家家悦（+3.81%）、欧亚集团（+3.52%）[14] 重点公司投资建议 - 电商行业推荐阿里巴巴、拼多多、京东集团、唯品会 [1][17][21] - 阿里巴巴FY26Q1电商货币化率持续提升，云业务超预期，给予目标价150港元/股，维持“强烈推荐” [21] - 拼多多Q2营业收入1040亿元（同比+7.1%），Non-GAAP归母净利润327亿元（同比-5%），开启千亿扶持计划，给予目标价147-184美元/股，维持“强烈推荐” [21] - 京东Q2电商收入及利润超预期，活跃用户及购买频次同比增速超40%，给予目标价146-182港元/股，维持“强烈推荐” [21] - 唯品会Q2收入及GMV符合预期，Q3指引转正，承诺将不少于75%的2024年Non-GAAP净利润用于分红和回购，给予目标价20.20-25.25美元，维持“强烈推荐” [21] - 本地生活领域关注美团，尽管Q2受竞争影响，但长期竞争力稳固，给予目标价141.9港元，维持“强烈推荐” [17] - 出行与旅游产业链推荐亚朵、长白山，OTA推荐携程集团 [1][20] - 零售领域看好永辉超市调改方向，建议重点关注 [19] - 共享出行推荐滴滴出行，预计中长期中国出行业务EBITAmargin将达5-6%或更高，维持“强烈推荐” [20] 行业重大新闻 - 饿了么App正式更名为“淘宝闪购”，作为阿里即时零售战略整合的一部分，旨在实现“30分钟送万物”的目标 [6][25][26] - 截至11月5日，淘宝闪购带来的新用户在双11期间电商订单数已超过1亿 [2][27] - 天猫双11期间，淘宝闪购有19958个餐饮品牌、863个非餐品牌的成交额相比双11前增长超100% [2][27] - 华为首批3000家门店接入淘宝闪购，其闪购成交周环比增长1910%，在淘宝天猫整体的一周新客达19万，同比去年增长200% [2][27] - 壹玖壹玖旗舰店10月以来闪购订单环比9月上涨20倍，新客数量同比增长90% [2][27] - 超级安踏的闪购成交月环比增长144%，品牌在淘宝天猫的整体新客同比增长1091% [2][27] 行业重要公告 - 长白山发布股东减持股份计划公告，股东吉林森工及一致行动人合计持股占公司总股本的7.40% [28] - 锦江酒店为全资子公司GDL提供2600万欧元流动资金贷款担保 [29] - 豫园股份控股股东复星高科技下属复地投资部分股份解除质押，解除质押后复星高科技及其一致行动人累计质押股份占其持股的66.19% [30] - 步步高董事袁乐夫因个人原因辞去副董事长、董事等职务 [31]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[5] 报告核心观点 - 港股三季报临近，持续坚定推荐业绩表现稳中向好、AI领域领先布局的互联网龙头公司，如腾讯控股、快手、哔哩哔哩、美图公司、阅文集团等 [1] 互联网上市公司重要公告及新闻一周回顾 - 微盟集团于2025年11月6日完成发行1.72亿股第一B批认购股份，认购价为每股2.26港元 [2] - 阜博集团2025年第三季度总收入同比增长约27%，中国内地业务收入同比增长约22%，每月持续收入（MRR）同比增长约28% [3] - 贪玩报告已发行股份数目减少217百万股 [12] - 汽车之家2025年第三季度净利润为4.366亿元，同比下降1.07%，并宣派现金分红每股0.3USD [12] - 行业新闻涉及多家公司AI及业务动态：美团推出开源大模型LongCat-Flash-Omni [9]、百度推出基于昆仑芯P800的XPU/vXPU双模式算力调度方案 [9]、小鹏汽车宣布2026年推出三款Robotaxi车型并与高德合作 [9]、月之暗面推出开源思考模型Kimi K2 Thinking（HLE成绩44.9%，训练成本460万美元） [9]、东方甄选孙东旭离职致股价下跌5.41% [9]、微信发布开发者工具2.0 [13]、百度发布2025十大科技前沿发明 [13]、阿里千问Qwen在AI投资比赛中夺冠 [14]、腾讯云CodeBuddy接入Skills标准化接口 [14] 上周市场表现回顾 - 行业整体表现：上证指数上涨1.08%，恒生互联网科技业指数下跌2.21%，产业互联网综合服务指数下跌3.55%，深证成指上涨0.19%，沪深300上涨0.82% [15] - A股公司周涨跌幅：同花顺下跌3.63%，大智慧下跌4.48%，东方财富下跌1.41% [20] - 港股公司周涨跌幅：腾讯控股上涨0.79%，哔哩哔哩-W下跌6.71%，快手-W下跌5.67%，东方甄选下跌7.31%，网易-S上涨0.92%，泡泡玛特下跌7.58% [21][23] - 其他重点公司表现：百度集团-SW上涨5.78%，阿里巴巴-W下跌3.03%，京东集团-SW下跌2.82% [23] 核心组合及推荐理由 - 腾讯控股（当前市值52,825.35亿港元，周涨跌幅0.79%）：25Q2网络游戏收入592亿元（同比+22%），社交网络收入322亿元（同比+6%），营销服务收入358亿元（同比+20%），金融科技及企业服务收入555亿元（同比+10%），毛利润1050亿元（同比+22%），Non-IFRS归母净利润631亿元（同比+10%）[24][25] - 快手-W（当前市值2,688.41亿港元，周涨跌幅-5.67%）：25Q2 DAU 4.09亿，MAU 7.15亿，单DAU使用时长126.8分钟，总使用时长同比增长7.5%；线上营销服务收入198亿元（同比+12.8%），电商GMV 3589亿元（同比+17.6%），调整后净利润56亿元（同比+20.1%）[25] - 网易-S（当前市值6,321.27亿港元，周涨跌幅0.92%）：25Q2游戏收入228亿元（同比+13.7%），有道收入14亿元（同比+7.69%），云音乐收入20亿元，经调整净利润19.46亿元（同比+121%）[26] - 哔哩哔哩-W（当前市值831.29亿港元，周涨跌幅-6.71%）：25Q2收入73.4亿元（同比+20%），经调整净利润5.6亿元（扭亏为盈），增值服务收入28.4亿元（同比+11%），广告收入24.5亿元（同比+20%），移动游戏收入16.1亿元（同比+60%），DAU 1.094亿（同比+7%）[26][27] - 美图公司（当前市值350.72亿港元，周涨跌幅-2.20%）：2025年上半年收入18.21亿元（同比+12.3%），经调整归母净利润4.67亿元（同比+71.3%），影像与设计产品收入13.51亿元（同比+45%），MAU 2.8亿（同比+8.5%），付费用户数1540万（同比+42%）[27][28]