t 4 11 《A股"躺"与"卷"的节前大决战》 ——估值修复的盛宴渐入尾声，盈利验证的硬仗才刚开始 别忘了，美联储刚刚降息，全球流动性改善，而中国经济企稳信号不断，政策面积极阳光。长期看，A股依旧机会满满。节前节后，不在于预测涨跌，而在 于能否构建一个穿越周期的组合。 （唐加文，笔名金观平；本文成稿后，经AI审阅校对） 历史经验告诉我们，节前资金多半会避险，市场略显清淡，但假期若无黑天鹅，节后常常惊喜开局。与其在满仓和空仓之间反复横跳，不如学会仓位管理： 既能保持参与感，又能稳住心态。 更关键的是，市场逻辑已换挡：前半场靠的是政策呵护和流动性宽松的"估值修复"，后半场拼的是真刀真枪的"盈利验证"。谁的业绩能兑现，谁就能走得更 远。 聪明的投资者会用"哑铃策略"：一端放低估值、高分红的红利资产作压舱石；另一端小仓位布局AI、芯片、高端制造等高成长方向。这样既能守住基本盘， 又能留点弹性，博取超额收益。 国庆长假临近，股民们的纠结症又犯了：是"持股过节"，搏一把节后开门红，还是"持币过节"，求个安心？一边怕踏空，一边怕被套，简直是股市版的"生 存还是毁灭"。 ...

如果说，一年前的924，A股用一场酣畅淋漓的爆发宣告了新周期的开始；一年后的924或许又用国产科技链的大涨宣告了信心的续航。（数据来源： Wind，截至2025.9.24） 俄国诗人说："人不是活一辈子，不是活几年几月几天，而是活那么几个瞬间。" 回顾这一年来的行情，大概可以划分为3个阶段： 924以来上证指数三阶段走势图 （数据来源：Wind） 一年前的9月24日，对于A股投资者来说，可能便是这样一个难以忘记的关键时刻。以至于今天的人们再去回顾924以前发生的事情，总感觉犹如一个平行 宇宙，似乎并没有多远，但却是天翻地覆。 一年前的这一日开始，中国股市在政策的影响下开始了绝地反击，此后发生了巨大的变化。上证指数从2700点涨到了3800点以上，一年涨幅达到40%，代 表全市场的中证全指，更是从3645点，涨到了最高的5879点，涨幅达到惊人的61%，如果再看代表科技的双创，甚至是翻倍的走势。（数据来源： Wind，截至2025.9.24） 924这个节点本身有很多事值得聊，或是一个会载入A股历史，被下一代股民视为新传说的日子。走过之后，挖掘基来聊聊一年来的思考与感悟，分享给 各位新老基民。 #市场复盘 从审 ...

银行股及红利资产近期表现 - 工商银行股价出现两连阴 部分大型银行上周出现五连跌 [1] - 银行指数在31个申万一级行业指数中上周下跌4.21% 位列跌幅榜第一 [1] - 偏股型红利基金约九成上周收益为负 近一个月约七成收益为负 [1] 投资者情绪与市场反应 - 社交媒体红利基金评论区出现投资者困惑焦虑情绪 存在"躲行情"调侃及"高位接盘"担忧 [1][2] - 资金向科技成长品种转移 红利基金光环黯淡 [2] 机构对红利策略有效性的判断 - 华夏基金认为红利策略未失效 市场风格仅短期切换 高股息资产具长期稳定回报和低波动特性 [2] - 华泰柏瑞基金指出红利策略在2021-2024年震荡行情中防守能力突出 红利指数大幅跑赢中证全指 [3] - 红利资产与科技成长板块呈现轮动效应 在低利率环境下"长钱长投"属性凸显 [3] 红利资产配置价值分析 - 高股息资产现金流充沛业务模式成熟 在全球经济不明朗时展现更强抗风险能力 [2] - 港股红利低波策略为"深度价值派" 行业分布在能源金融公用事业等现金流好股息率高的成熟行业 [4] - AH股溢价现象使港股吸引力增强 全球低利率环境下高股息率港股配置价值持续提升 [4] 机构建议的投资策略 - 采用哑铃策略：红利资产作底仓配置 辅以高成长性资产如人工智能创新药新消费 [3][4] - 关注港股红利基金及自由现金流系列产品 红利质量指数产品等更多红利指数产品 [4] - 投资者可根据风险承受能力灵活调整哑铃两端资产仓位比重 [4]

范雨露 制图 ■公募观澜·把脉机遇 构建资产配置稳健基石 基金经理探讨红利资产长期逻辑 开栏语： 观水有术，必观其澜。在权益资产吸引力逐步提升、市场结构性特征凸显的环境中，察微、明势方能不 惑于短期涨跌，实现借势布局。即日起，本报推出"公募观澜·把脉机遇"栏目，邀请医药、红利、科 技、周期等领域的公募绩优基金经理"围炉"畅谈，凭深度研究廓清市场迷雾，以专业视角解读投资之 道，在观点碰撞中为投资者带来市场解读。 ◎记者 陈玥 聂林浩 2022年以来，红利资产以其稳定的现金流与相对合理的估值，成为了权益市场的稳健主线、"收益之 锚"。进入2025年，市场风险偏好提升，成长风格逐渐走到台前。在这种环境下，红利资产是否依然具 有长期配置价值？如何在兼顾稳定性的前提下实现更好的收益？上海证券报记者邀请了三位聚焦红利价 值投资方向的基金经理——嘉实红利精选混合基金经理陈黎明、易方达红利混合基金经理包正钰、民生 加银红利回报混合基金经理邓凯成，对上述议题展开探讨。 风格互补 底仓配置 上海证券报：目前，红利股的配置价值相比过去两年有什么变化？ 第二，红利资产回报具备可见性与确定性，随着养老金、保险资金等长期资金持续布局，对 ...

红利基金遭遇挑战 近期，银行板块调整，部分大型银行股本周甚至走出"五连跌"。在31个申万一级行业指数中，申万银行 指数本周下跌4.21%，居跌幅榜第一位。 炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！ 在此背景下，红利基金业绩表现近期迎来挑战。Wind数据显示，在偏股型的红利基金中（包括主动和 被动），约9成基金本周收益为负。近一个月，约7成红利基金收益为负。 近期，银行板块调整，科技成长板块坚挺，红利主题基金"跟跌不跟涨"，引发投资者讨论。 在社交媒体和红利基金的评论区，不少持有红利基金的投资者纷纷表达自己的困惑和焦虑，有投资者发 出在"在红利基金里躲行情"的调侃。 华泰柏瑞基金表示，红利类资产与科技成长板块呈现一定轮动效应。红利类资产并非仅是震荡行情中短 期避险资金的偏好，还是追求稳健的配置型资金的长期选择之一。在低利率环境下，红利类资产"长钱 长投"资产类型的属性更为凸显。 "哑铃策略"或更具韧性 如果继续投资红利基金，有哪些策略值得参考？ 机构认为，无论是红利类资产还是成长类资产，都不可能长期有效或长期无效。价值和成长这两类资产 的风险收益特征迥异。从现实角度来说，或可寻找 ...

每日经济新闻 对于普通投资者而言，直接进行个股投资门槛高、风险大，不妨借道相关ETF参与布局。港股通科技 ETF基金（159101）紧密跟踪国证港股通科技指数，精选30只市值大、研发投入高的科技龙头，前十大 权重股占比达77%，既聚焦腾讯、阿里等互联网巨头，也覆盖理想汽车、百济神州等新兴势力，全面覆 盖"软硬件+新消费+创新药+造车新势力"热门赛道。 投资者可依据自身需求灵活运用配置策略：长期投资者可将其作为成长型资产的核心持仓，结合红利低 波品种构建"哑铃策略"；趋势投资者可借助科技板块的高弹性捕捉阶段行情；定投投资者则可在估值低 位区间分批布局，平滑风险、提升投资体验。 9月18日凌晨，市场将迎来美联储9月议息会议结果，芝商所CME Group数据显示，本次会议降息25个基 点的可能性为96.1%，降息50个基点的可能性为3.9%。 复盘2000年来5轮美联储降息，预防式降息期间，低利率估值扩张的成长板块和其他利率敏感型行业明 显受益，且港股弹性更大。其中逐渐从"外卖战"抽身走向AI叙事的港股互联网科技板块或将继续受益。 从历史经验看，人民币升值期间市场普遍上涨，港股弹性更大。一方面因为汇率和股市都是对经 ...

当前在低利率与"资产荒"的背景下，依靠单一资产创造收益的难度显著提升，多元资产配置的重要性日 益凸显，这使得能够跨越股、债等多类资产进行灵活配置的"固收+"策略持续获得市场认同。同时，年 内权益市场的走强，为"固收+"产品中的权益仓位提供了增厚收益的机遇。分析当前股债市场环境，鹏 华基金债券投资一部副总经理/基金经理邓明明表示，当前债券市场的弱势更多应该定义为调整而非反 转，对9月债券市场持中性观点，并认为可能出现年内第二次较好的买入机会，权益市场后续机会大于 风险，继续看好大盘红利和小盘科技板块。 分析当前债券市场波动，邓明明表示，主线仍在风险偏好，当债券绝对收益率低位，而风险资产回报较 好时，债券市场的新增资金流入速度放缓，从而难以推动利率继续下行。但从基本面和资金面看，并不 具备熊市基础，甚至仍有牛市坚实逻辑。因此，当前债券市场的弱势更多定义为调整而非反转。9月市 场面临的挑战是回购利率中枢的季节性抬升和波动率加大，货币政策在此期间的操作至关重要，需要持 续观察。当前各期限利率，特别是中长端套息价值已经具备。若出现资金面扰动，而同时基本面并未出 现明显回暖，通胀也未加速的情况下，年内第二次买入机会将出现 ...

利率 - 市场关注的 4 个问题 20250915 摘要 8 月经济数据预计走弱，受反内卷政策等因素影响，但 9 月或因季末冲 量有所回升。全年工业增加值增速若保持当前水平，可能超过 6%，GDP 增速预计在 5%以上，但需谨慎评估。 债券市场表现较弱，受机构季节性行为和监管因素影响。集中借贷业务 新规短期利空有限，长期旨在完善市场机制，利好做空，并有助于缓解 机构抵押品不足问题。 国债买卖重启条件包括中美关系、基本面、财政扩张和金融风险等因素， 年内重启必要性较高，符合国内资产负债表调整和提高内部资产占比的 逻辑。 国债买卖重启对市场是利好，增加债券需求，提供中长期流动性，降低 金融机构负债端成本，有助于稳定市场预期，尤其是在当前脆弱的市场 环境下。 8 月社融增速回落，未来是否继续回落以及地方政府债务资金是否提前 到四季度发放值得关注。提前发放需与债券发行进度相匹配。 近期居民存款低于季节性，非银存款大幅增加，主要原因是理财产品扩 容导致金融脱媒，不能简单认为居民存款减少是因为资金进入股市。 当前利率高位盘整状态下，建议采用哑铃策略配置投资组合，短端以两 年左右中高等级信用债为主，长端考虑 30 年国债、 ...

美联储降息预期与市场反应 - 8月美国CPI同比2.9% 核心CPI同比3.1% 完全贴合市场预期 美联储降息预期进一步稳固 [1] - 交易员反应迅速 美元走弱 美债收益率明显下行 市场对年内降息75个基点的预期升至九成 9月甚至出现降息50个基点的呼声 [1] - 全球流动性宽松渐行渐近 新一轮资金潮汐正在酝酿 [1] 港股市场表现与投资者分歧 - 港股作为典型新兴市场受益于美联储降息下的流动性宽松 后续整体估值抬升空间较为可观 [1] - A股近期情绪高涨 港股在25000点关口反复徘徊 投资者对后续行情保持怀疑 [4] - 港股实为领先指标 1-3月恒生科技凭借AI叙事率先启动 4-6月维持强势整固 A股直至三季度在流动性推动下才展开补涨式追赶 [4] 港股基本面与估值分析 - 港股早已基于基本面修复实现估值提升 包括互联网龙头盈利预期上调 高分红资产现金流改善和政策环境回暖 [4] - 当前制约港股突破的因素包括 2025年恒指EPS增速预期为-2.7% 不及沪深300的6.9% Hibor利率仍在高位抑制外资增配意愿 AH溢价率一度低至122%使港股估值优势收窄 [7] - 一旦美联储开启降息 港元利率有望快速回落 外资回流概率大增 [7] 港股投资机会与资产配置 - 两类资产最具吸引力 高分红现金流稳定的油气电信等板块 经历盈利下修但预期增速仍达双位数的半导体互联网龙头及创新药企业 [7] - 这些资产有望迎来基本面触底加流动性改善的双击行情 [7] - 港股科技领域显现多重积极信号 大市值公司估值倍数上升41% 板块当前市盈率约16倍低于美股的24倍 2024-2026年复合增速预计达11% [8] 资金流向与板块趋势 - 资金从内卷型电商向轻资产的情绪消费（游戏音乐等）和中型科技龙头扩散的趋势仍在延续 [8] - 易方达恒生科技ETF（513010）处于业绩修复与流动性改善的双重催化前夕 持仓结构覆盖互联网平台半导体创新药等新经济龙头 [8] - 可采用哑铃策略 一端配置A股中的算力国产替代设备更新等进攻型资产 另一端借助恒生科技ETF布局港股降息受益加盈利触底板块 [8]

产品策略方面，159209采用"高股息+高盈利质量"策略，侧重消费、医药等成长板块优质企业，兼顾防御与成长潜力；520550则跟踪港股高股息低波指数， 聚焦金融、公用事业等防御性板块，当前指数股息率超6%，凸显其深度价值与抗波动属性。 市场观点认为，两类产品代表红利策略两大主流方向，为投资者提供了差异化工具。其配套联接基金（A类024029/C类024030）也已开放申赎，便于场外配 置。 招商基金旗下采用月度分红评估机制的两只ETF——中证红利质量ETF（159209）与港股红利低波ETF（520550）于9月15日同步进行分红除息。 | 收益分配基准日 | 2025-08-29 | 收益分配基准日 | 2021 | | --- | --- | --- | --- | | 分红方案进度 | 实施 | 分红方案讲度 | | | 单位分红(元) | 0.0030 | 单位分红(元) | | | 基准日单位净值(元) | 1.1301 | 基准日单位净值(元) | | | 分红比例(%) | 0.27 | 分红比例(%) | | | 权益登记日 | 2025-09-12 | 权益登记日 | 2025 | | 除息 ...