立目标之余，王皓俊进一步结合投资者关注的财务端与技术端进行了说明，"虽然财务指标无法完全反 映技术价值，但2030年的确可成为验证商业化路径的关键年。另外，单车盈利能力主要取决于成本控制 与营收规模两方面的平衡。其中，营收端的提升与规模化效应密切相关——只有达到一定的运营规模， 才能有效摊薄固定成本、提升车辆利用率，从而为实现可持续盈利奠定基础。" 在工业和信息化部正式宣布我国首批有条件自动驾驶L3级车型的准入许可后，智驾商业的路径也逐渐 明晰。而与L3相比，Robotaxi（无人驾驶出租车）商业化更是进入"秀肌肉"的时代。 如近日奔驰、Stellantis集团也公布了各自在Robotaxi上的进展；特斯拉正式在奥斯汀启动完全无人驾驶 Robotaxi测试；Waymo披露了其运营数据——自2025年至今，累计出行量已超1400万次，比2024年增长 三倍多，并有望在年底前实现累计出行量超2000万次；以及小马智行（02026）宣布第七代Robotaxi在 广州实现单车盈利转正…… 面对首次实现单车盈利转正，在12月16日的媒体沟通会上，小马智行联合创始人、首席财务官王皓俊也 结合公司发展再次给出了"应该是在2 ...

股价表现与评级调整 - 12月8日特斯拉股价大跌3.39%，收于439.58美元，创一周最大单日跌幅 [1] - 股价波动受摩根士丹利评级调整影响，该行将特斯拉评级从“增持”下调至“中性”，为2023年6月以来首次下调 [1] - 特斯拉今年以来累计涨幅约10%，显著跑输同期上涨16%的标普500指数，结束了2023年、2024年连续两年的高增长态势 [5] 估值与市场预期 - 摩根士丹利新任研究主管指出，特斯拉当前估值过高，市场对其非汽车业务（如人工智能、机器人）的乐观情绪可能已充分反映在股价中 [3] - 特斯拉未来12个月预期市盈率约210倍，在标普500成分股中高居第二，远超帕兰提尔科技的186倍，仅低于华纳兄弟探索公司的220倍 [3] - “大空头”迈克尔·伯里曾炮轰特斯拉估值被“荒谬地高估”，且这种情况已持续相当长时间 [5] - 华尔街对特斯拉共有28个“买入”、19个“持有”和16个“卖出”评级，随着竞争加剧与盈利压力显现，公司估值逻辑正面临新一轮重构 [5] 财务表现与利润压力 - 2025年第三季度特斯拉营收为281亿美元，同比增长12%，创同期历史新高 [3] - 同期净利润为13.73亿美元，同比下降37% [3] - 运营利润率仅为5.8%，创近五年来最低，去年同期超过10% [3] - 经调整净利润为17.7亿美元，同比下滑29% [3] - 公司解释利润下滑主要因销售、一般行政费用、人工智能等研发项目推动的运营费用增加，股票薪酬等费用增加，以及一次性全自动驾驶收入确认同比下降导致 [3] 未来业务布局与展望 - 公司正筹备扩建美国得克萨斯超级工厂，拟新建专用设施用于人形机器人Optimus的量产，目标年产能达1000万台 [4] - 特斯拉CEO透露，公司旗下Robotaxi车队规模预计将于下月翻番，但该业务与人形机器人业务均未明确商业化落地时间表 [4] - 摩根士丹利更新分析，将特斯拉目标价从410美元上调至425美元，调整基于对汽车、机器人出租车、网络服务和人形机器人业务的预期判断 [5] - 摩根士丹利研究主管认为，特斯拉有望成为人形机器人领域领军者，其Optimus项目每股价值可达60美元 [5]

公司业务进展 - 元戎启行在2025年广州车展亮相，展示多款搭载组合辅助驾驶方案的合作车型 [1] - 公司已累计交付20万辆搭载城市NOA（领航辅助驾驶）功能的量产车型 [1] - 从2024年9月城市NOA车型量产上市至新闻发布时，已实现10款车型的辅助驾驶规模化交付 [1] - 在一年多时间内，公司实现从零到单月近40%的第三方城市NOA市场占有率 [1] 未来业务规划 - 2026年公司将聚焦量产车辅助驾驶、Robotaxi（无人驾驶出租车）和RoadAGI三大核心业务 [1] - 量产车辅助驾驶业务目标为累计交付量突破一百万辆，并扩大合作车型与客户体系 [1] - Robotaxi业务将加速商业化落地，打造具备商业复制能力的体系，并于2024年年底以消费级量产车型落地该业务 [1] - RoadAGI业务将持续推动商业化，赋能移动智能体在末端配送等关键场景的应用 [1] 战略合作与布局 - 2024年10月，元戎启行与无锡市政府达成战略协议，计划在无锡建设测试研发基地 [1]

市场传闻与官方回应 - 市场消息称小鹏汽车将于2026-2027年每年生产数千辆自动驾驶出租车 [1] - 公司官方核实后表示该消息并非源自官方披露，而是来自一份预测分析报告，判定传闻不实 [2] - 原消息发布页已修改内容，称相关预测为分析师观点，并非公司实际生产安排 [2] 公司业务进展与规划 - 公司在2025年11月5日的科技日上宣布，将于2026年正式推出三款Robotaxi车型并启动试运营 [2] - 高德将成为小鹏Robotaxi的首个全球生态合作伙伴，双方计划共同面向全球提供Robotaxi服务 [2] - 公司主营业务为设计、开发、生产及营销智能电动汽车 [2] 近期财务与运营表现 - 2025年第三季度总交付量为11.6万台，同比增长149.3% [2] - 2025年第三季度总营收为人民币203.8亿元，较2024年同期上升101.8% [2] 股票市场表现 - 11月19日小鹏汽车港股报收85.70港元/股，当日下跌0.29% [3] - 公司总市值为1637亿港元 [3]

2025年第三季度财务表现 - 总营收203.8亿元，同比增长101.8%，环比增长11.5% [1] - 净亏损3.8亿元，同比大幅收窄，上年同期净亏损18.1亿元，上一季度净亏损4.8亿元 [1] - 不按美国通用会计准则，调整后的净亏损为1.5亿元，上年同期净亏损15.3亿元，上一季度净亏损3.9亿元 [1] 技术合作与商业化收入 - 与大众汽车合作，图灵芯片获得定点，将用于联合开发的两款B级车型 [4] - 图灵芯片收入预计在2025年第四季度财报中开始体现，金额较小，随2026年初车型量产而逐步增加 [4][5] - 2025年第四季度技术合作带来的收入预计与第三季度水平相当 [4] - 2026年全年技术合作收入预计与2025年收入相当，已连续七个季度通过技术商业化带来收益 [5][6] 机器人业务战略与展望 - 机器人技术路线为“全栈自研+跨域融合”，与传统的“定位+集成”逻辑不同 [2][3] - 目标到2030年实现机器人销量100万台，第八代机器人将进行量产 [6][7] - 机器人初期聚焦商业场景，如导购、导览、前台，计划2026年在自有门店和园区测试 [8][9] - 预计五年内机器人将进入家庭场景，通过SDK与合作伙伴共建生态 [9] - 机器人软件占比预计达50%，成本目标是与汽车BOM成本接近，价格将努力做到适合家庭的水平 [15][16] 自动驾驶与Robotaxi规划 - 计划2026年推出Robotaxi，包括全共享模式和乘用车有人驾驶的L4模式 [10][11] - 2026年将推出三款不同价位的Robotaxi车型，与高德在流量入口、支付、运营服务等方面合作 [11] - Robotaxi技术路线利用“全栈自研”和“跨域融合”，旨在解决当前行业车辆价格贵、运营区域受限等问题 [10] 新产品与市场拓展 - 2025年11月20日推出首款超级增程电动车小鹏X9，2026年初计划再推出三款超级增程车型 [13][14] - 2026年将推出四款全新车型，同时提供纯电动和增程动力版，覆盖不同细分市场和价格区间 [14] - 超级增程车型预计将显著推动2026年增长，特别是在大型汽车中增程比例偏高 [14][15] - 国际市场成为重要增长动力，2025年9月和10月销量连续两个月达每月5000辆 [14] - 海外本地化生产已启动，印尼工厂和与麦格纳在奥地利的合作工厂正提升产能，预计2026年欧洲产量达数万辆，印尼产量达大几千辆 [16][17]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[5] 报告核心观点 - 港股三季报临近，持续坚定推荐业绩表现稳中向好、AI领域领先布局的互联网龙头公司，如腾讯控股、快手、哔哩哔哩、美图公司、阅文集团等 [1] 互联网上市公司重要公告及新闻一周回顾 - 微盟集团于2025年11月6日完成发行1.72亿股第一B批认购股份，认购价为每股2.26港元 [2] - 阜博集团2025年第三季度总收入同比增长约27%，中国内地业务收入同比增长约22%，每月持续收入（MRR）同比增长约28% [3] - 贪玩报告已发行股份数目减少217百万股 [12] - 汽车之家2025年第三季度净利润为4.366亿元，同比下降1.07%，并宣派现金分红每股0.3USD [12] - 行业新闻涉及多家公司AI及业务动态：美团推出开源大模型LongCat-Flash-Omni [9]、百度推出基于昆仑芯P800的XPU/vXPU双模式算力调度方案 [9]、小鹏汽车宣布2026年推出三款Robotaxi车型并与高德合作 [9]、月之暗面推出开源思考模型Kimi K2 Thinking（HLE成绩44.9%，训练成本460万美元） [9]、东方甄选孙东旭离职致股价下跌5.41% [9]、微信发布开发者工具2.0 [13]、百度发布2025十大科技前沿发明 [13]、阿里千问Qwen在AI投资比赛中夺冠 [14]、腾讯云CodeBuddy接入Skills标准化接口 [14] 上周市场表现回顾 - 行业整体表现：上证指数上涨1.08%，恒生互联网科技业指数下跌2.21%，产业互联网综合服务指数下跌3.55%，深证成指上涨0.19%，沪深300上涨0.82% [15] - A股公司周涨跌幅：同花顺下跌3.63%，大智慧下跌4.48%，东方财富下跌1.41% [20] - 港股公司周涨跌幅：腾讯控股上涨0.79%，哔哩哔哩-W下跌6.71%，快手-W下跌5.67%，东方甄选下跌7.31%，网易-S上涨0.92%，泡泡玛特下跌7.58% [21][23] - 其他重点公司表现：百度集团-SW上涨5.78%，阿里巴巴-W下跌3.03%，京东集团-SW下跌2.82% [23] 核心组合及推荐理由 - 腾讯控股（当前市值52,825.35亿港元，周涨跌幅0.79%）：25Q2网络游戏收入592亿元（同比+22%），社交网络收入322亿元（同比+6%），营销服务收入358亿元（同比+20%），金融科技及企业服务收入555亿元（同比+10%），毛利润1050亿元（同比+22%），Non-IFRS归母净利润631亿元（同比+10%）[24][25] - 快手-W（当前市值2,688.41亿港元，周涨跌幅-5.67%）：25Q2 DAU 4.09亿，MAU 7.15亿，单DAU使用时长126.8分钟，总使用时长同比增长7.5%；线上营销服务收入198亿元（同比+12.8%），电商GMV 3589亿元（同比+17.6%），调整后净利润56亿元（同比+20.1%）[25] - 网易-S（当前市值6,321.27亿港元，周涨跌幅0.92%）：25Q2游戏收入228亿元（同比+13.7%），有道收入14亿元（同比+7.69%），云音乐收入20亿元，经调整净利润19.46亿元（同比+121%）[26] - 哔哩哔哩-W（当前市值831.29亿港元，周涨跌幅-6.71%）：25Q2收入73.4亿元（同比+20%），经调整净利润5.6亿元（扭亏为盈），增值服务收入28.4亿元（同比+11%），广告收入24.5亿元（同比+20%），移动游戏收入16.1亿元（同比+60%），DAU 1.094亿（同比+7%）[26][27] - 美图公司（当前市值350.72亿港元，周涨跌幅-2.20%）：2025年上半年收入18.21亿元（同比+12.3%），经调整归母净利润4.67亿元（同比+71.3%），影像与设计产品收入13.51亿元（同比+45%），MAU 2.8亿（同比+8.5%），付费用户数1540万（同比+42%）[27][28]

薪酬计划批准 - 特斯拉首席执行官埃隆·马斯克的十年薪酬计划获得股东压倒性支持批准 [1] - 薪酬计划与实现多项挑战性业绩目标挂钩 包括100万辆Robotaxi商业应用和公司市值提升至8.5万亿美元 [1] - 完成目标后马斯克有望获得市值达1万亿美元的特斯拉股票作为酬劳 [1] 公司战略与产品规划 - 公司对人形机器人Optimus信心十足 认为经过人工智能训练可降低成本并释放经济活力 [1] - 特斯拉高度评价其Robotaxi服务和自动驾驶技术 认为自动驾驶普及有望拯救数百万生命 [1] - 专为Robotaxi服务的纯电动汽车CyberCab计划于2026年4月开始生产 [1] 市场反应与公司估值 - 薪酬方案批准后 特斯拉股价在盘后交易中一度上涨超过3% 此前周四收跌3.5% [1] - 截至11月7日 特斯拉股价为445.91美元 公司总市值达到1.48万亿美元 [1]

上市概况与股价表现 - 小马智行和文远知行于11月6日在香港交易所挂牌上市，形成“美股+港股”双重主要上市格局，两家公司此前已于2024年分别完成美股上市[1] - 文远知行港股发行价为每股27.10港元，募资总额（绿鞋前）为23.9亿港元；小马智行发行价为每股139港元，绿鞋后集资额为77亿港元[1] - 两家公司均计划将约40%的募集资金用于加速L4级自动驾驶技术的商业化进程[1] - 上市首日上午，文远知行股价报23.50港元，较发行价下跌13.28%；小马智行股价报120.3港元[4] - 公司创始人将股价波动归因于锚定美股价格及市场流动性影响，并强调对规模化商业化和未来发展充满信心[4] 业务运营与财务表现 - 小马智行拥有超750辆Robotaxi车队，计划年底前扩充至千辆；文远知行在全球运营超1400辆L4自动驾驶车队，其中Robotaxi超过700辆[5] - 2024年，文远知行Robotaxi及相关服务收入为667.7万美元，占比13.2%；2025年上半年该收入达865.9万美元，占比提升至31%[5] - 2024年，小马智行自动驾驶出行服务收入为726.6万美元，占比9.4%；2025年上半年该收入为325.6万美元，占比9.2%[5] - 小马智行自动驾驶卡车服务收入显著，2024年达4036.5万美元，占比53%；2025上半年为1730万美元，占比48.8%[5] - 文远知行在自动驾驶小巴和无人驾驶环卫车领域有布局，2024年收入分别为1112.4万美元和772.2万美元[6] - 两家公司技术授权服务收入的占比均在30%到40%之间[6] 公司战略与盈利展望 - 小马智行计划在2028至2029年实现盈利，港股上市有望显著加速该目标的实现[8] - 公司核心任务已从技术验证转向规模化扩张，未来3-5年将重点组建更大规模车队和获取更多订单[8] - 文远知行强调其近期技术突破及海外市场深耕推动2025年第二季度Robotaxi业务营收实现约8倍增长[13] - 公司选择港股上市是看中其对公司全球化战略的支撑作用，募资将用于招募全球人才、加强算力建设、扩大车队及构建销售网络[13] 行业前景与竞争格局 - 西南证券预测，2030年中国与全球Robotaxi市场规模将分别达到4888亿元与8349亿元[9] - 高盛预计中国Robotaxi市场将从2025年的5400万美元增长至2030年的120亿美元，并在2035年达到470亿美元[9] - 行业迎来资本化与商业化双轮驱动阶段，曹操出行、享道出行等企业也加速登陆资本市场或推进上市计划[9] - 自动驾驶算法在中国路况下得到充分验证，且中国新能源汽车产业链带来成本优势，单车传感器与计算单元总成本已从百万元级压缩至20万-30万元区间[9][12] - 小马智行第七代Robotaxi采用100%车规级零部件，全车传感器与算力总成本预计控制在15万元以内，车辆日均折旧摊销降至百元内[12] - 行业竞争加剧，除专业公司外，自动驾驶供应商与整车厂如元戎启行、小鹏汽车也加快布局，推动行业进入多元化竞争阶段[12]

胖东来公司动态 - 胖东来重奖在伤人事件中见义勇为的20名员工，共计发放20万元奖励，单人最高奖励5万元 [2] - 胖东来创始人于东来明确表示公司没有规模发展规划，更没有上市规划 [10] 饿了么与骑手管理 - 饿了么回应骑手换装争议，表示本次换装以以旧换新形式面向直营城市骑士发放，专送骑手可免费领取装备4件套 [2][3] - 众包骑士根据不同段位可免费换新或获得折扣资格，专送骑士需穿戴新工服而众包骑士无强制要求 [3] 中国足球人事变动 - 中国足球协会聘任邵佳一为中国国家男子足球队主教练，邵佳一现年45岁，曾担任国足U19、U20梯队教练及青岛西海岸主帅 [3] 苹果公司技术澄清 - 苹果官方回应iPhone面容解锁原理，澄清其通过深感摄像头系统进行识别而非前置摄像头，红外镜头仍属广义摄像头 [3][5] 中国婚育与社会数据 - 民政部数据显示2025年前三季度结婚登记515.2万对，同比增加40.5万对 [4][5] 京东与汽车产业合作 - 京东、广汽集团、宁德时代联合推出的埃安UT super 1号车正式下线，搭载巧克力电池续航500公里，支持99秒极速换电，预计价格低于10万元 [5] - 宁德时代计划今年在全国45个城市建成1000座换电站，2026年累计建成超2500座，远期目标3万座 [5] 卢浮宫安全漏洞 - 法国卢浮宫被指安全系统存在巨大漏洞，监控系统服务器密码曾为简单的"louvre"，且相关问题在多次审计后仍未解决 [6] 金融市场与做空活动 - 美国知名空头迈克尔·伯里押注逾10亿美元做空英伟达等科技企业，监管文件显示其买入对英伟达和帕兰蒂尔公司的看跌期权 [6] 字节跳动招聘与人事 - 字节跳动启动人形机器人算法专家招聘，月薪95K-120K，该岗位将主导研发人形具身机器人的操作算法及具身大模型 [7] - 字节跳动旗下豆包PC端产品负责人齐俊元已离职，其曾创立Teambition并被阿里巴巴以1亿美元收购 [8] 小米服务调整 - 小米通话宣布将于2025年12月3日停止服务，11月15日起停止新用户注册并下架应用，服务终止后将清除全部用户数据 [7] 华硕与腾讯纠纷 - 华硕电脑就发布关于腾讯ACE反作弊系统的不实评价视频致歉，承认内容存在错误描述并已下架视频 [8] 特斯拉公司治理 - 挪威主权财富基金否决特斯拉CEO马斯克的万亿美元薪酬方案，对该方案的规模、稀释效应及关键人物风险表示担忧 [9] 贵州茅台资本运作 - 贵州茅台计划以15亿至30亿元回购股份并注销，回购价格不超过1887.63元/股 [9] - 公司此前于2024年完成60亿元回购，控股股东茅台集团计划6个月内增持30亿-33亿元公司股票 [10] 中国航天任务 - 神舟二十号载人飞船因疑似遭空间微小碎片撞击推迟返回任务，正在进行影响分析和风险评估 [10] 零跑汽车股权传闻 - 零跑汽车官方回应称一汽集团将收购其股权的消息不实，此前有媒体报道该方案已获批准并计划于11月17日官宣 [11][12] 宏胜集团人事变动 - 宏胜饮料集团有限公司发生工商变更，祝丽丹卸任法定代表人及经理，由郑群娣接任 [12] 国际航空结算 - 国际航协清算所新增人民币作为结算货币，计划于2025年12月上线，中国南方航空和厦门航空将率先试点 [12] 斯特兰蒂斯汽车召回 - 斯特兰蒂斯集团因电池故障在全球召回37.5万辆插电式混合动力版Jeep牧马人和大切诺基SUV，涉事电池由三星SDI生产 [13] 日本公共卫生事件 - 日本流感病例激增，10月20日至26日一周内报告病例数24276例，为前一周约2倍，导致全国1015所学校停课 [13][14] 美国政治与经济 - 美国联邦政府停摆进入第36天，成为历史上持续时间最长的政府停摆，临时拨款法案在参议院已14次被否决 [14] 美股市场表现 - 美股三大指数集体收涨，道指涨0.48%，纳指涨0.65%，标普500指数涨0.37%，特斯拉涨超4% [14][15] 香港交易所审计 - 香港交易所计划更换核数师为毕马威会计师事务所，该委任须待2026年股东周年大会批准 [16] 企业上市进展 - 航中天启（重庆）微电子股份有限公司在重庆证监局办理辅导备案，拟于创业板上市，辅导券商为国金证券 [17] - 安闻科技集团股份有限公司在河北证监局办理辅导备案，拟首次公开发行股票上市，辅导券商为广发证券 [18] 科技与AI前沿 - 谷歌启动"捕日者"计划，探索在太空利用太阳能搭建AI数据中心，计划最早于2027年发射两颗原型卫星 [19] - 苹果计划引入谷歌AI技术升级Siri，据传苹果将每年向谷歌支付约10亿美元使用一款1.2万亿参数的AI模型 [19] - 微软AI负责人称追求有意识的人工智能是"荒谬的"，强调AI只能模拟叙事而无法体验真实情绪 [19] 汽车行业技术动态 - 小鹏汽车宣布将于2026年推出3款Robotaxi车型并开启试运营，高德将成为其首个全球生态合作伙伴 [20][21] - 大众汽车集团宣布其合资公司酷睿程将在中国自研系统级芯片，预计未来3-5年内量产，单颗算力达500-700TOPS [21]

贸易政策与宏观经济 - 国务院关税税则委员会宣布暂停实施24%的对美加征关税税率，保留10%的税率，自11月10日13时01分起执行，有效期一年 [2] - 国务院总理李强在进博会开幕式强调坚持"与天下同利"的价值理念，反对单边主义和保护主义 [2] - 第八届中国国际进口博览会规模创新高，共有155个国家、地区和国际组织参与，参展企业较去年新增600余家 [2] - 中央金融办提出建设金融强国需加强六大关键核心金融要素，包括强大的货币、中央银行、金融机构、国际金融中心、金融监管和金融人才队伍 [2] - 2025年前三季度结婚登记数量为515.2万对，较去年同期的474.7万对增加40.5万对 [3] 资本市场与A股表现 - 11月5日A股主要指数收涨，沪指涨0.23%，深成指涨0.37%，创业板指涨1.03% [5] - 电网设备板块表现强劲，京泉华3连板，摩恩电气、中能电气、神马电力2连板，特变电工等近20股涨停 [5] - 年内1035家公司宣布中期分红，分红总额达7356.86亿元，已超去年中期分红金额，其中316家公司为首次中期分红 [5] - 前三季度深市公司实现营业收入15.72万亿元，同比增长4.31%，实现净利润9030.18亿元，同比增长9.69%，2169家公司实现盈利，占比超七成 [5] - 华泰证券和招商证券董事会审议通过上调两融业务规模上限的议案 [5] 重点公司动态 - 贵州茅台计划以15亿至30亿元资金回购股份，回购价格不超过1887.63元/股，用于注销减资，并宣布中期分红方案为每股派现23.957元，合计300亿元 [6] - 赛力斯在港交所上市，成为首家"A+H"上市的豪华新能源车企，首日收盘价与发行价持平，为131.5港元 [6] - 小鹏汽车宣布2026年将推出三款全栈自研量产Robotaxi并试运营，高德成为其首个全球生态合作伙伴 [6] - 胖东来创始人明确表示公司没有规模发展规划和上市规划 [7] - 宇树科技预计今年国内智能机器人领域单家企业平均增长率在50%至100% [8] - OpenAI首席财务官表示近期IPO"不在考虑之列" [8] 国际市场与能源科技 - 11月5日美股三大指数集体收涨，道琼斯指数涨0.48%至47311.00点，纳斯达克指数涨0.65%至23499.80点，标普500指数涨0.37%至6796.29点 [10] - 美国联邦政府"停摆"进入第36天，创历史最长纪录 [10] - 国家能源局数据显示，截至9月底中国新型储能装机超过1亿千瓦，规模跃居世界第一 [3] - 工业和信息化部与金融监管总局联合部署开展第二批次网络安全保险服务试点工作 [3]