经过仔细审阅，该文档为一份ESG市场观察周报，主要总结了ESG相关的政策动态、市场指数表现、资金流向及舆情事件。报告内容侧重于市场动态描述和事件汇总，**并未涉及任何具体的量化模型构建、因子定义、详细的构建过程或模型/因子的回测效果测试**。因此，无法按照任务要求总结出量化模型或量化因子的相关内容。 报告的核心内容为对现有市场情况的描述性分析，例如： * **ESG指数跟踪**：列举了如300ESG指数、SEEE碳中和指数等市场现有指数的涨跌幅情况[18][19]。 * **板块资金流向分析**：将绿色转型相关行业划分为“低碳核心”、“低碳支撑”、“转型主体”等类别，并分析其资金净流入/流出情况[29][30][31]。这是一种基于行业功能的分类方法，用于观察市场趋势，但并未将其构建为可投资的量化因子。 * **ESG舆情分析**：统计了ESG事件的数量、正负向比例以及在不同维度（E、S、G）和行业间的分布[39][44][47]。 以上内容均属于市场评论和数据分析范畴，不具备量化模型或因子所需的构建思路、具体公式、回测流程及效果评估等要素。

行业投资评级 - 行业评级为“推荐（维持）” [3] 核心观点 - 全球首套工程化超临界二氧化碳发电系统“超碳一号”完成并网调试，预计年内实现满功率发电，标志着我国在超临界二氧化碳发电技术领域领跑全球 [1][7] - 超临界二氧化碳发电技术具有发电效率高、灵活性强、更环保等优势，在核能发电、光热发电、工业废热利用等领域拥有广阔应用前景 [7] - 报告建议关注核能发电寡头中国核电、中国广核，全国性新能源发电龙头龙源电力、三峡能源，以及地方性优质海风企业福能股份、中闽能源等 [7] 行业规模 - 行业涵盖股票家数242只，占全市场4.7% [3] - 行业总市值4017.6十亿元，占全市场3.9% [3] - 行业流通市值3721.7十亿元，占全市场3.9% [3] 行业指数表现 - 行业近1个月绝对收益-2.3%，相对收益1.2% [5] - 行业近6个月绝对收益14.3%，相对收益-3.7% [5] - 行业近12个月绝对收益18.4%，相对收益1.5% [5] 技术优势与应用前景 - 超临界二氧化碳在温度超过31℃、压力高于73个大气压时进入超临界状态，兼具高密度和低粘度优势，可作为发电领域的“超级工质” [7] - 相比传统汽轮机，超临界二氧化碳发电技术发电效率在600℃下能提高3%-5%，启停速度更快，体积仅为传统蒸汽机的1/25，且无需水冷却，碳排放量更低 [7] - 该技术特别适用于第四代核反应堆（堆芯温度500-900℃），在400-750℃温度区间效率高于蒸汽朗肯和氦气布雷顿循环，并适用于核动力舰船等空间有限场所 [7] 技术发展历程 - 我国在超临界二氧化碳发电技术研究走在世界前沿，2019年10月实现全球首次兆瓦级发电装置满功率稳定发电 [7] - 2023年10月启动贵州六盘水2×15兆瓦示范工程（即“超碳一号”），系世界范围内该技术首次工程化应用 [7] - 2024年启动“熔盐储能+超临界二氧化碳发电技术”应用示范项目，预计2026年上半年在新疆开工建设 [7]

行业投资评级 - 推荐（维持）[4] 报告核心观点 - 商业不动产REITs试点公告的发布标志着我国公募REITs市场从基础设施向商业不动产扩围 丰富了市场品类[1][2] - 商业不动产REITs与基础设施REITs在资产类型上既互补又重叠 其中写字楼和酒店为新增资产类别[1][3] - 商业不动产REITs或由证监会主导 未来审核流程可能优化 在资产功能性和合规性审核上具有更多灵活性[1][16] - 对房企而言 商业不动产REITs提供了从开发向资管转型的更畅通路径[1][17] - 对权益市场而言 拥有大量写字楼和酒店资产的企业 持有型物业较多且未发行基础设施REITs的民企或混合所有制企业 以及资产储备丰厚运营能力强的房企是三个潜在受益方向[1][17] - 对REITs投资者而言 资产选择更多元 建议重视试点初期的投资机会[1][17] 资产范围分析 - 商业不动产REITs的底层资产包括商业综合体 商业零售 写字楼 酒店等 其中写字楼和酒店为新增资产类别[3] - 商业不动产REITs与基础设施REITs在商业零售和商业综合体领域存在重叠[3][8] - 截至2025年11月末 我国公募REITs市场共有77只产品 总市值达2198.9亿元[4] - 当前基础设施REITs市场中 交通基础设施占比最高达26% 消费基础设施占19% 产业园占17% 能源和仓储物流各占11%[11][15] 监管架构比较 - 商业不动产REITs试点公告仅由证监会发布 而基础设施REITs试点通知由证监会和国家发展改革委共同发文[16] - 商业不动产REITs申请材料直接向证监会提交 未提及国家发改委推荐环节[16] - 商业不动产REITs的监管职责明确由中国证监会及其派出机构履行 未提及发改委的监管职责[16] 市场影响与投资机会 - 商业不动产REITs为商业地产开发运营企业提供了具有权益属性的退出工具 使项目退出渠道更加多元[17] - 企业在选择发行基础设施REITs还是商业不动产REITs时可能关注发行速度及效率 资产现金流产生能力独立性 以及回收资金用途的灵活性[17] - 权益市场受益标的包括拥有大量写字楼和酒店资产的中国海外发展 中国国贸 金融街等[17] - 持有型物业较多且运营能力强的龙湖集团 新城控股 金地集团等民企或混合所有制企业可能受益[17] - 资产储备丰厚且资管路径清晰的华润置地等房企可通过商业不动产REITs进一步拓宽退出渠道[17] - REITs投资者将获得更丰富的底层资产类别和更多样化的风险收益关系[17]

根据提供的研报内容，该报告主要分析了欧盟SFDR 2.0政策及其影响，并未涉及具体的量化模型或量化因子的构建、测试过程。报告的核心内容是政策解读、趋势研判和市场影响分析，属于定性研究范畴。 因此，本总结中不包含“量化模型与构建方式”、“模型的回测效果”、“量化因子与构建方式”及“因子的回测效果”等部分。

核心观点 - 报告提出了“预期共振”行业轮动策略，该策略综合了投资景气度、量价指标和分析师预期三个维度共12个明细指标 [1] - 2025年11月，“预期共振”模型多头组合收益率为0.98%，超越全行业基准（-0.95%）1.93个百分点 [2] - 对于2025年12月，“守正出奇”模型推荐非银行金融、汽车、食品饮料等行业，“预期共振”模型推荐非银行金融、银行、家电等行业 [3] 策略逻辑 - “守正出奇”投资景气度指标包含四个因子：用于捕捉市场趋势的边际上行贝塔因子、反映超预期事件的超预期报告因子、以及用于风险控制的交易热度因子和关注情绪因子 [5] - 量价指标维度包含六个技术指标：修正动量、隔夜收益率、边际平均动量、累积势能、成交波动和价格的成交弹性 [5] - 分析师预期维度包含三个因子：基于盈利预测变化率的净利润预期变化因子、考虑分析师影响力的行业预期调整得分因子以及积极评级数量因子 [6] 策略历史表现 - “守正出奇”策略自2016年以来，多头组合年化超额收益率为11.59%，夏普比率为1.57 [12] - “守正出奇”策略2025年初至今多头组合收益率为30.29%，超额收益率达8.05% [12][15] - “预期共振”策略自2016年以来，多头组合年化超额收益率为11.44%，夏普比率为1.66 [16] - 2021年至2024年期间，“预期共振”策略多头组合收益率为66.29%，显著超越基准（-1.44%）和空头组合（-36.23%） [16] 最新行业推荐与ETF - “守正出奇”模型12月推荐排名靠前的行业为非银行金融（指标得分1.00）、汽车（0.97）、食品饮料、家电（0.90）、交通运输（0.86）和银行（0.83） [21] - “预期共振”模型12月推荐排名靠前的行业为非银行金融（复合指标1.00）、银行（0.97）、家电（0.93）、交通运输（0.90）、汽车（0.86）和电子（0.83） [21] - 报告列出了与推荐行业对应的ETF产品，例如非银行金融行业对应的证券ETF（512880.SH）、银行行业对应的银行ETF（512800.SH）等 [22]

投资评级 - 报告对快手-W的投资评级为“强烈推荐”（维持）[3][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超预期，收入及利润增长强劲，AI业务（可灵）商业化加速，成为核心增长驱动力，并全面赋能主业发展 [1][7] 财务业绩表现 - 2025年第三季度公司实现收入355.5亿元，同比增长14.2%，超出彭博一致预期的13.5%增速 [1] - 2025年第三季度经调整净利润为49.9亿元，同比增长26.3%，超出彭博一致预期的22.4%增速 [1] - 公司上调盈利预测，预计2025-2026年经调整净利润分别为205.9亿元/236.7亿元（原预测为200.15亿元/225.61亿元）[7] 用户与流量 - 2025年第三季度DAU和MAU分别达到4.16亿和7.3亿，同比分别增长2.1%和2.4% [7] - 单DAU使用时长达134.1分钟，用户使用总时长同比增长3.6% [7] - 端到端推荐大模型OneRec提升了用户时长和留存率 [7] 业务分部表现 - **线上营销服务**：2025年第三季度收入为201.0亿元，同比增长14.0%，增速较第二季度持续提升，得益于AI技术赋能广告产品升级以及内循环电商广告、外循环短剧等行业需求的强劲增长 [7] - **直播业务**：2025年第三季度收入为95.7亿元，同比增长2.5%，保持平稳增长，得益于公会生态健康发展和AI万象礼物等创新玩法 [7] - **其他服务（含电商及可灵AI）**：2025年第三季度收入为58.8亿元，同比增长41.3%，增长强劲，主要由电商GMV增长及可灵AI业务商业化贡献驱动 [7] - **电商业务**：2025年第三季度GMV同比增长15.2%至3850亿元，泛货架GMV占比提升至32% [7] AI业务进展（可灵） - 可灵AI收入持续高速增长，2025年第三季度收入超过3亿元，继第一季度（1.5亿元）和第二季度（2.5亿元）后再创新高 [1][7] - 2025年9月底发布可灵AI 2.5 Turbo模型，文本响应和动态效果大幅提升，并通过工程化创新将单次视频生成成本降低近30% [7] - AI对2025年第三季度国内线上营销收入的贡献约4%-5%，AIGC营销素材带来的消耗金额超30亿元 [7] - 生成式强化学习出价模型（G4RL）和端到端生成式推荐大模型（OneRec）的应用显著提升了广告匹配效率和客户ROI [7] - 生成式检索架构（OneSearch）驱动商城搜索订单量提升近5.0%，OneRec模型为商城信息流带来GMV高单位数的提升 [7] 盈利能力与财务状况 - 2025年第三季度国内分部经营利润达53.9亿元，同比增长53.8% [7] - 海外分部经营亏损大幅收窄至0.64亿元，同比减亏58.2%，接近盈亏平衡 [7] - 财务预测显示公司盈利能力持续改善，毛利率预计从2023年的50.6%稳步提升至2027年的57.0% [12] 未来展望与估值 - 报告基于公司作为AI视频稀缺标的和短视频龙头公司，以及持续降本增效和注重股东回报，维持“强烈推荐”评级 [7] - 当前股价为68.4港元，总市值约为295.7十亿港元 [3] - 经调整PE估值显示，2025年至2027年预测PE分别为13.0倍、11.3倍和10.0倍 [8][12]

地缘政治与大国关系 - 中美领导人通话显示双方正形成稳定的定期沟通机制，关系缓和并进入以稳定关系、减少误解为目标的框架[4][13] - 俄乌和谈中，美方提出的28点和平计划被修改缩减为19点，短期或延续边打边谈局面[4][14][15] - 特朗普政府对委内瑞拉的行动，从国内政治考虑旨在迎合选民对毒品和移民议题的情绪，并试图加强对西半球的控制[4][16] 市场与商品表现 - 本周全球主要股指多数上涨，纳斯达克综指涨幅达4.9%，韩国综指年初以来涨幅为63.6%[5] - 大宗商品中，COMEX黄金本周上涨4.8%，年初以来涨幅为61.3%；布伦特原油本周下跌0.3%至62.32美元/桶[5][16] - 汇率方面，美元指数本周下跌0.7%，年初以来下跌8.3%；美元兑人民币离岸汇率本周下跌0.5%至7.07[5] 未来风险与关注点 - 美国关税政策持续聚焦战略安全产业，包括对半导体、关键矿产等领域的232调查[4][22] - 中东冲突需关注加沙和平谈判后续落实及伊朗核谈判可能性，以色列国内政治可能带来不确定性[4][20] - 大国关系再平衡背景下，美国政策可能在政治性与专业性间摇摆，经贸科技领域摩擦或持续[24]

报告投资评级 - 行业评级：推荐（维持）[6] 报告核心观点 - 行业基本面下政策的边际变化以及针对未来的压力测试是资本市场关注的要点[4] - 判断净租金回报率与按揭利率之差收窄是推动新房及二手房合计总需求筑底的关键观察点[4] - 相较于博弈基本面和政策，围绕合理估值区间做投资或更可取，当前板块调整后PB约1.2倍，销售前5重点房企调整后PB平均约0.7倍[4] - 关注全国性和区域性房企风险溢价修复的三条主线：21年后资产负债表贡献利润表较优、部分企业信用溢价、困境反转[4] 新房市场表现 - 11月1日-27日，样本39城新房网签面积同比-33%，降幅较10月扩大6 PCT[3] - 分城市能级看，一线城市（4城）同比-40%，降幅扩大4 PCT；二线城市（10城）同比-26%，降幅扩大9 PCT；三线城市（25城）同比-39%，降幅扩大7 PCT[3] - 新房网签面积环比处于近5年同期较高水平[11] 二手房市场表现 - 11月1日-27日，样本16城二手房网签面积同比-12%，降幅较10月收窄10 PCT[3] - 分城市能级看，一线城市（2城）同比-21%，降幅收窄6 PCT；二线城市（4城）同比-16%，降幅收窄18 PCT；三线城市（10城）同比+2%，实现转正并提升10 PCT[3] - 二手房网签面积环比高于过去4年同期水平[14] 滚动网签与日均表现 - 新房和二手房日均网签面积低于去年同期水平[1] - 新房日均网签面积低于2019-2024年同期水平；二手房日均网签面积低于2019-2020和2023-2024年同期水平，但高于2021-2022年同期水平[17] 土地市场（拿地） - 2025年1-10月，全国累计土地成交建筑面积同比-11%，降幅较1-9月扩大2 PCT；累计成交楼面均价同比+13%，增幅收窄4 PCT[19] - 2025年10月单月，全国土地成交建筑面积同比-23%，成交楼面均价同比-6%，流拍率14%，较上月下降9.5 PCT[19][21] - 分能级看，1-10月一线城市成交建面同比-17%，楼面价同比+28%；二线城市成交建面同比-6%，楼面价同比+17%；三四线城市成交建面同比-12%，楼面价同比+3%[19] 库存与去化 - 2025年10月，推盘未售去化周期较9月上升[28] - 拿地未售和推盘未售口径库存较9月上升，开工未售口径库存较9月下降；拿地未售和推盘未售口径去化周期较9月上升，开工未售口径去化周期较9月下降[28] - 分城市看，一线和二线城市推盘未售库存较上月下降，三四线城市推盘未售库存较上月上升；各能级城市推盘未售去化周期均较上月上升[30] 前瞻及佐证指标 - 二手价格与租金：截至2025年10月，北京和上海二手成交价格同比降幅扩大，租金同比降幅收窄；广州租金同比降幅扩大幅度大于二手价格；深圳二手价格同比降幅扩大，租金同比增幅扩大[4][15] - 二手带看人数：截至2025年10月，12个样本城市平均带看人数环比由9月的-3.3%转正至+2.2%，同比由9月的+15.3%转负至-15.4%[4][38] - 挂牌价调涨占比：截至2025年10月，12个样本城市挂牌价调涨房源占比从9月的5.6%下降0.1 PCT至5.5%，同比降幅较9月扩大41.0 PCT至-55.6%[4][45] - 流动性前瞻：截至2025年11月，宏观层面流动性环比紧缩力度收窄，同比宽松力度收窄[4][42]

报告行业投资评级 - 对计算机行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [3] 报告核心观点 - 科技巨头正积极推进AI终端布局，建议继续关注并推荐国产AI产业链投资机会 [1] - 国产大模型能力持续提升，终端及应用生态不断完善，驱动AI应用发展提速 [6][20] 周热点更新 - 新加坡国家人工智能计划(AISG)在其东南亚语言大模型项目中，放弃Meta Llama体系，转而采用阿里巴巴通义千问Qwen的开源架构 [6][10] - AISG发布的“Qwen-SEA-LION-v4”模型在2000亿参数以下开源指令模型中综合表现跃居第一梯队，在印尼语、马来语、泰语等细分指标上领先基于Llama的版本 [6][10] - 阿里巴巴推出夸克AI眼镜S1、G1系列共六款单品，其搭载的千问助手已融合支付宝、高德地图、淘宝等阿里生态核心场景 [6][13] - 夸克AI眼镜具备0.6秒极速抓拍、3K视频录制（超分超帧后可输出4K视频）能力，并采用行业首创的双电池可换电设计 [6][13][15] - 字节跳动与中兴通讯合作的AI手机预计于12月初发布，备货量级约3万台，被定义为“AI原生手机”，其核心差异化在于高权限Agent能力 [6][18][20] - 该AI手机对硬件层、软件层及操作系统层进行了深度整合重构，第二代机型已完成立项，计划明年上半年推出 [6][18][20] 市场表现回顾 - 2025年11月第4周，计算机板块上涨3.08% [21] - 当周涨幅最大的个股包括：品高股份（+66.93%）、佳缘科技（+34.90%）、纬德信息（+23.14%）、航天宏图（+19.62%）、国投智能（+17.74%） [22] - 行业总市值为4289.9十亿元，流通市值为3790.8十亿元 [3] - 计算机行业指数近6个月绝对表现为上涨23.9%，近12个月绝对表现为上涨22.6% [5] 投资建议 - 建议重点关注阿里巴巴-w，因其大模型能力持续提升 [6][20] - 随大模型迭代，AI应用发展将提速，建议重点关注金山办公、合合信息、鼎捷数智、能科科技、税友股份等 [6][20] - 长期推荐国产算力及AI Infra厂商，重点关注海光信息、寒武纪、中科曙光、深信服、星环科技、协创数据等 [6][20]

报告投资评级 - 汽车行业投资评级为“推荐”（维持）[5] 核心观点 - 行业整体表现强劲，本周汽车板块上涨3.3%，跑赢大盘[1][2] - 车企在智能化、全球化及资本市场运作方面动作频繁，长安汽车布局机器人业务，长城汽车计划建立欧洲工厂，阿维塔提交港股上市申请[1][9][25][26][27] - 智能驾驶领域进展积极，优步、文远知行、小马智行、特斯拉等均在推动Robotaxi服务的规模化落地[9][28][29] - 零跑汽车设定了2026年销量100万辆的激进目标，成为国内首家提出此目标的新势力车企[1][9][27] 市场板块行情回顾 - 本周（11月23日至11月29日）汽车（CS汽车）板块整体上涨3.3%[1][2] - 同期上证A指上涨1.4%，深证A指上涨3.5%，创业板指上涨4.5%[2][10] - 汽车行业二级板块全面上涨：汽车服务（+3.9%）和汽车零部件（+3.7%）涨幅居前，乘用车（+2.6%）和商用车（+2.0%）涨幅相对较小[2][13] - 汽车行业三级板块同样全面上涨：汽车经销商（+6.0%）和汽车电子电气系统（+4.8%）领涨，轮胎轮毂（+1.6%）和商用载货车（+1.5%）涨幅较小[2][13] 个股行情回顾 - 汽车板块个股上涨居多，涨幅居前的个股包括天普股份（+35.3%）、超捷股份（+28.4%）和福赛科技（+27.3%）[3][16] - 跌幅居前的个股有华达科技（-11.9%）、英利汽车（-11.9%）和登云股份（-5.4%）[3][16] - 重点覆盖个股中，广汽集团（+21.7%）、秦安股份（+11.5%）和隆盛科技（+11.4%）表现突出[3][19] 本周行业动态与新闻 - **车企战略与资本动态**：长安汽车拟出资2.25亿元设立机器人公司，并计划明年一季度发布首款车载组件机器人[1][9][25]；长城汽车计划在欧洲建立首座整车工厂，目标到2029年年产量达30万辆[9][26]；阿维塔向港交所提交上市申请，计划2026年第二季度完成上市，其2025年上半年收入为122.08亿元，同比增长98.5%[9][27]；零跑汽车宣布2026年销量目标为100万辆[1][9][27] - **销量与交付表现**：智界汽车宣布11月交付量已突破10,000台[28] - **政策与消费刺激**：商务部表示将推进汽车流通消费改革试点；合肥市发放新一轮消费券，购买新车最高可补贴10,000元[25][28] - **智能驾驶进展**：优步与文远知行在阿布扎比推出无安全员的自动驾驶出租车服务[9][28]；小马智行与阳光出行合作，计划在一线城市规模化落地Robotaxi服务[9][29]；马斯克表示特斯拉奥斯汀Robotaxi车队规模将于12月实现翻倍[9][29] - **零部件与机器人领域**：中鼎股份与傅利叶智能签署战略合作协议，加码人形机器人赛道[30]；文远知行第三季度总收入达1.71亿元人民币，同比增长144.3%，毛利率升至32.9%[30] 投资建议 - **整车领域**：重点推荐销量表现优异或具爆款潜力的比亚迪、赛力斯、长城汽车和江淮汽车，并关注与华为主要合作的车企如北汽蓝谷、长安汽车和上汽集团[9] - **商用车领域**：重点推荐宇通客车、中国重汽和潍柴动力[9] - **零部件领域**：看好具备成本与产品优势的优质企业，重点推荐福耀玻璃，推荐星宇股份、贝斯特、卡倍亿、保隆科技、伯特利和德赛西威等[9] - **机器人产业链**：推荐拓普集团、银轮股份、新泉股份、嵘泰股份、隆盛科技和爱柯迪等[9] - **低空经济相关**：重点推荐宗申动力[9]