春季躁动行情展望 - 核心观点：多家券商策略分析师对春季躁动行情持乐观态度，认为行情随时可能到来，目前只缺一个有效信号[1] - 兴证策略认为，随着海外影响流动性的事件落地及国内政策环境偏积极，资金行为将从观望博弈转向积极寻找机会，备战躁动行情的共识正在凝聚[1] - 广发策略指出，2026年更像是加强版的2025年，险资与监管的兜底大概率延续，而居民存款搬家与外资入市更值得期待[1] - 中泰策略认为当前市场已接近阶段性底部区间，是布局明年上半年、尤其是春节前这一关键行情窗口的较优时点[2] - 银河策略表示，随着2026年即将开启，A股市场进入跨年布局的关键窗口，关注元旦前后的小躁动行情，后续春季躁动值得期待[3] - 华西策略复盘历史，指出“春季躁动”行情启动通常需要满足合理的估值水平、宽松的流动性环境以及有效提振风险偏好的催化剂等条件[3] 潜在行情催化信号 - 兴证策略关注可能有效开启躁动行情的信号：1）岁末年初降准降息落地的可能性，第一个观测窗口在下周初，第二个在1月；2）关键数据对基本面预期改善的提振，包括PPI、PMI、M1、社融信贷以及上市公司年报预告等[1] - 广发策略提到，中高净值居民的存款搬家已经开始加速，从私募证券投资基金备案情况看，2025年1-10月已经新备案3860亿元，单月备案规模接近2021年的水平[1] - 中泰策略指出，近期将宣布的美联储新主席提名大概率带来全球宽松预期，同时年初机构再配置可能导致资金回流，有望改善市场流动性与成交活跃度[2] - 华西策略认为，后续人民币汇率升值带动的外资增配、年初保费收入“开门红”带来的增量保险资金入市亦可以期待[3] 资金面与流动性支撑 - 广发策略分析了居民端的支撑因素：1）险资与监管对于下行风险的兜底，降低指数波动率；2）居民资产负债表的影响在逐步降低，偿还债务放缓，投资意愿回暖；3）居民资金有望在2026年进一步活化；4）与股票竞争存款的高收益资产所剩无几，变相提高股市性价比[2] - 广发策略同时分析了外资端的支撑因素：1）全球资金“总蛋糕”有望进一步变大，美元下行压力有望推升非美资产配置需求；2）A股当前正处于盈利周期的拐点，基本面有望在2026年筑底改善[2] - 信达策略指出，在公募新规下，主动型基金持仓风格可能进一步向基准回归，指数权重中部分主动基金低配的行业有望实现资金回流，其中银行、非银是当前公募持仓占比低于指数权重最高的板块[3] 行业配置与关注板块 - 兴证策略建议关注：1）“反内卷”及涨价资源品（化工、钢铁、有色）；2）新消费及服务消费（零售、休闲食品、教育、出行链等）；3）科技成长仍将是最终引领本轮躁动行情突破的胜负手，AI内部重视国产半导体产业链（国产替代加速的国产芯片龙头、扩产+长鑫上市受益的上游设备材料产业链等）[2] - 广发策略看好居民存款搬家（尤其是中高净值人群）与外资入市带来的机会[1] - 中泰策略从配置方向看，认为科技板块中的机器人、核电、商业航天，以及非银金融板块，仍有望成为春季行情的重要主线，消费板块更多体现为阶段性、主题性的交易机会，可重点关注体育、文旅等服务型消费，以及医疗器械等受益于老龄化趋势的细分方向[2] - 信达策略强调要关注非银的弹性正逐步增加，金融板块的行情可能从银行轮动到非银，保险估值性价比更好，一旦出现政策催化，有望率先表现出弹性，后续如果指数突破，券商也会有表现[1] - 信达策略还指出，科技板块在春季行情中通常有明显的超额收益，行情可能围绕产业催化出现扩散，周期板块也是春季行情中的弹性品种，有色金属、储能等行业供需格局较好，价格持续上行，也可能在春季行情中有较好表现[3] - 银河策略认为，2026年作为“十五五”规划开局之年，结构性机会将集中在政策导向与产业景气共振的赛道，人工智能、具身智能、新能源、可控核聚变、量子科技、航空航天等“十五五”重点领域值得关注[3] - 中信策略分析了人民币升值环境下的配置机会，指出从过去20年间7轮人民币升值周期来看，汇率并不是主导行业配置的决定性因素，但在持续升值预期形成的初期，部分行业确实会有更好表现，比较典型的行业就是航空、造纸和燃气[3] - 华西策略建议关注：1）受益产业政策支持的成长方向，如国产替代、机器人、航空航天、创新药、储能等；2）受益于“反内卷”政策的周期方向，如化工、能源金属、资源品等；3）促消费政策的深化或带来消费板块的阶段性催化机会[3] - 国金策略提出从单一产业叙事到“实物侧+消费侧”双主线，具体看好：1）AI投资与全球制造业复苏共振的工业资源品——铜、铝、锡、铝、原油及油运；2）入境修复与居民增收叠加的消费回升通道——航空、酒店、免税、食品饮料；3）受益于资本市场扩容与长期资产端回报率见底的非银（保险、券商）；4）具备全球比较优势且周期底部确认的中国设备出口链——电网设备、储能、锂电、光伏、工程机械、商用车、照明，以及国内制造业底部反转品种——印染、煤化工、农药、聚氨酯、钛白粉[3]

山城重庆，爬坡、转弯、过坎，又送达一单。 "骑慢点儿哈，摔了看哪个管你？"自从当起外卖员，伍远义每天出门时，家人总是这样叮咛。 但现在有点不一样——"有'新职伤'管！"伍远义骑着新买的摩托车，穿行在大街小巷，"路上稳，心更 稳。" 伍远义口中的"新职伤"，指的是专门面向新就业形态人员的职业伤害保障：不需签订劳动合同，按单计 费、按月订单量申报缴费，由平台企业直接支付。 习近平总书记强调："加强灵活就业和新就业形态劳动者权益保障，扩大职业伤害保障试点，及时总结 经验、形成制度。" 2022年7月，我国开展首批新就业形态人员职业伤害保障试点，重庆是7个试点省份之一。如今，职业伤 害保障试点范围扩大到17个省份，累计参保人数超过2200万人。 前不久，伍远义在送外卖途中不慎摔伤了腰，他试着在平台一键申报了"新职伤"，很快接到来电："审 核通过，医疗费3天内到账。" 伤好后，伍远义干得更起劲，"努力跑一个月，能赚回买摩托车的本钱。" 摆开桌子听意见。"我妻子干家政，啥时能纳入政策？"一个大哥嗓门亮。"审核环节还能再快些不？"一 个大姐接话茬……你一言，我一语，说着掏心窝子的话。 不停记录的，除了相关部门的工作人员，还 ...

优惠券超过18万张，通过消费券直接带动的消费额已达数百万元，惠及职工数十几万人次。"让职工敢 消费、能消费、乐消费，是我们设计每一张券的出发点。"工会工作人员如此概括。 "一张券，撬动三重浪。"崂山区的职工们发现，工会的福利正以意想不到的方式渗透生活：电影票价， 工会补贴后最低只需5元;一杯市场价30元左右的精品咖啡，用券后仅需6元，比流行已久的"9块9"更具 冲击力;超市"满50减16"、崂山年卡直接半价、地铁通勤券全免……这些并非节日特例，而是贯穿全年 的"福利日历"。 当崂山工会扮演着"资源整合师"的角色，将商家让利、工会补贴、职工消费三者精密耦合。每月一期、 应季而变的主题策划，覆盖文旅、零售、出行、餐饮等多个领域。与全区五家影院、三大商超、十二家 咖啡店、青岛地铁APP等建立的稳定合作网络，确保了福利的广泛性与持续性。据统计，仅2025年发放 从观影到喝咖啡，从逛超市到游崂山，一张张看似简单的消费券，实则是工会用市场化思维激活内需 的"微型引擎"。它精准触达职工生活场景，将潜在消费意愿转化为真实交易，更在无形中培育了新的消 费习惯与生活方式，一张张消费券，从设计之初，就承载着激发潜在消费、引导消费流 ...

优化营商环境措施清单核心观点 - 省人力资源社会保障厅推出十项服务措施，旨在通过优化用工保障、社会保障、人才人事及劳动关系服务，持续提升经营主体和人民群众的满意度 [1] 企业端服务优化 - 建立就业专员制度，为企业提供个性化“一对一”用工服务 [1] - 建立政策兑现跟踪问效机制，推动就业补贴“直补快办”扩面提质 [1] - 优化整合涉企就业服务事项，推行岗位对接、补贴申请、技能培训等关联事项“一站式”办理 [1] - 强化企业人才支持服务，采取一企一策、组建团队、优化政策等方式针对性解决问题 [1] - 建立健全新兴产业优秀专业技术人才职称评审绿色通道，符合条件的可直接申报高级职称 [1] - 深化民营企业职称评审“直通车”行动，对创新、实效、质量、贡献突出的企业和个人予以倾斜 [1] - 推行“新八级工”职业技能等级制度，支持符合条件的企业自主开展职业技能等级评价 [1] 就业端与劳动者服务 - 加强新就业形态人员职业伤害保障，将出行、即时配送、同城货运行业平台企业纳入保障范围 [2] - 完善职业伤害保障业务委托办理机制，推行商业保险机构陪同就医、陪同鉴定服务 [2] - 开展职业伤害确认、劳动能力鉴定、待遇发放“三件事一次办” [2] - 加强失业群体再就业帮扶，将失业登记、失业保险待遇申请、就业服务、技能培训意愿登记、就业援助、就业登记、失业登记注销、就业创业扶持政策申请等事项打包集成办理 [2] - 推行失业人员保险金申领智能导办服务，提供定制化解答和业务路径规划，打造智能“数字前台” [2] 社会保险服务优化 - 推行“直兑直达”“免申即享”，落实阶段性降低失业保险费率等惠企减负政策，持续释放政策红利以降低经营主体人力资源成本 [3] - 适时调整工伤保险费率标准，科学合理确定费率水平，持续助力企业纾困 [3] - 优化社保经办服务，推行职工退休提前预审制度，对距法定退休年龄6个月至12个月的企业职工及临近3个月的机关事业单位达龄退休人员实行档案预审服务 [3] - 推行退工备案、社保减员事项“一次办结” [3] - 压缩年金基金管理合同备案时限由15个工作日缩减至10个工作日 [3] - 压缩企业养老保险关系转移接续办结时限由原来的15个工作日缩减至5个工作日 [3]

出行领域举办"暖途相伴·畅游节"，推出"畅行生活"加油消费券和"无忧出行"金融福利。全区将发放 不同档次的加油消费券，消费者在活动平台各市专区领取消费券后，到参与活动的加油站加油可享受减 免优惠。多家金融机构推出地铁、铁路、公交等出行系列优惠，覆盖"陆路+轨道"场景。 "暖享驾驭·焕新节"成为重头戏，通过"自治区补贴+地市叠加+车企让利"模式让利消费者。个人购 买新能源或燃油乘用车，按价格可享2000元至5000元现金补贴，南宁、钦州等地还推出最高5000元购新 车叠加优惠，区市补贴叠加后最高可达万元。各地还将举办多场汽车联展，提供购车补贴、金融低息贷 款、保险礼包等多重优惠，消费者可"一站式"比价、选车、提车。 "暖意购物·潮礼节"聚焦日常消费，发放商超、百货、家电、药品等多品类消费券，满足岁末采购 需求。同时，多地联动举办县域商业消费季系列活动，搭建多彩市集，开展"桂字号"展示展销，推出各 类促销，打造多元消费场景。 "暖憩时光·欢聚节"覆盖餐饮住宿全场景，五档餐饮消费券精准对接小吃、聚餐、校园消费等需 求，大型餐饮企业同步让利。住宿折扣券面向境内外人士（含港澳台同胞及国际游客），单笔订单8折 最高优惠2 ...

活动概况与核心目标 - 2025南通“暖冬消费季”暨第五届“双12”购物季于12月6日正式启动，活动贯穿“双12”、元旦、春节等重要节点 [1] - 活动旨在持续擦亮“南通好玩”城市名片，打响“江海有情 南通有请”文旅品牌，进一步激发冬季消费市场活力 [1] 活动主题与内容设计 - 本届消费季围绕“周周嘉年华”“江海惠新春”“沪通享美味”三大主题，全面覆盖商业、文化、旅游、体育等多个领域 [1] - 活动以“一周一主题”形式，在长江体育公园及各大商圈街区连续推出赛事潮玩、演艺狂欢、亲子家庭、萌宠国潮、艺韵文旅、汽车好房惠购等不同主题的周末嘉年华 [3] - 活动期间将举办全国体操冠军赛、CBA肯帝亚南通主场比赛、各类市集与文艺展览等 [3] - 在跨年迎新与春节时段，将发放综合性消费券包，并推出新春年货供销市集、民俗巡游、狼山景区新春游园会等节庆活动 [3] 区域联动与消费促进举措 - 通过开展“头牌菜·南通鲜”美食推广、加密上海至南通短途专线、推出“酒店+景区+美食”联动套餐等一系列举措，深化沪通双城消费联动 [3] 数字化赋能与平台合作 - 活动加强与各大平台合作推动数字化消费赋能，联合抖音、支付宝、滴滴、美团、淘宝、京东等平台推出覆盖线上线下购物、餐饮、出行、居家等全场景的专项补贴与优惠礼包 [5] - 具体合作包括：美团发放千万元线上消费补贴，滴滴提供打车优惠，京东开设南通家纺专属满减专区 [5] 本地产业与渠道拓展 - 启动仪式同步举行了南通好品“上平台、上商超、上连锁”签约仪式，为本地优质产品搭建通向更广阔市场的桥梁 [5] - 现场共有120余家南通优质消费品企业与全国60多家电商平台、大型商超及连锁零售渠道商开展业务洽谈，推动更多“南通制造”特色产品走向全国 [5] 政府规划与体系构建 - 南通市商务局表示，此次暖冬消费季将通过“活动引领、平台助力、渠道协同”相结合的方式，构建线上线下联动、跨区域的促消费体系，以持续提升南通消费吸引力和市场活力 [5]

过往策略回顾与市场表现 - 2025年3月前瞻提示向大金融和消费切换，认为对等关税后最大利空落地，恐慌后迎来反弹窗口[1][12] - 2025年5月继续强调“红5月”积极可为，AH市场均有不错表现[1][12] - 半年度策略《蓄力新高》提示长期机会，至今上证指数涨幅超过10%，升至3800点以上[1][12] - 2026年策略《奔马资产，策马逐牛》提出拥抱具备全球竞争力的龙头“奔马资产”，领军价值重估[1][12] 当前市场阶段判断 - 年底观望休整期可能已进入靠后期，新增利好开始浮现，是布局明年春季躁动行情的时机[2][13] - 到11月底，美国侧利空消化已较充分，美股行情也已修复[2][13] - 国内A股行情呈缩量区间震荡，结构估值差修复也较为充分[2][13] - 保险下调权益侧风险因子，对应更多险资有望流入股市，构成新增利好[2][13] 春季躁动行情特征与历史规律 - 春季躁动是日历效应，指春节前后到两会期间往往出现的一轮有力上涨[3][14] - 历史表现上，全A指数涨幅通常在10%以上级别，也可能呈现结构牛[4][15] - 不同市场背景下春季躁动的可能性与弹性不同：底部刺激期发生概率高且向上弹性大；行情中继期发生概率和弹性弱于政策型；下跌反弹期弹性有限[4][15] - 春季躁动通常开始于春节前1-2周，最早可能提前至12月[5][16] - 在底部躁动期，春季躁动提前启动主要看重大新增利好或利空出尽后[6][19] - 在行情中继期，春季躁动大多在春节前启动，若年底盘整到位则会提前[6][19] 春季躁动潜在的市场风格与行业表现 - 市值风格上，中证1000/国证2000等小盘股胜率接近90%，平均超额收益超过4%[6][19] - 板块风格上，成长/科技板块胜率接近80%，平均超额收益超过4%[7][19] - 行业表现上，第一梯队为计算机、通信、电子，第二梯队为机械、化工、军工，超额收益均超过3%[8][19] 本轮春季躁动潜在启动场景 - 场景一：若有新增催化，行情可能在12月中上旬启动[8][17] - 场景二：若市场情绪好但催化不强，行情可能在12月底启动[8][17] - 场景三：若有利空压制或市场情绪一般，行情预计到春节前1-2周启动[8][17] - 具体需关注12月会议政策是否超预期、中美合作等新增催化可能，以及市场成交回升等情绪验证指标[2][13] 短期（年底）配置方向 - 年底“Easy Mode”或仍为红利策略，关注赔率与胜率向好的质量红利及周期板块[9][18] - 地产链可博弈政策预期，关注家电、银行、消费建材、房地产等行业[10][20] - 资源品受益于涨价，关注电解铝、黄金等[10][20] - 情绪消费板块，包括出行链免税、景区，以及“卖铲人”如教育、人力资源服务等[10][20] - 港股需等待美股企稳[10][20] 长期配置方向 - 明年应拥抱“奔马资产”，即未来中国经济转型与大国博弈中的领跑者，其位列“十五五”第一任务中的第一细分领域，是中长期的阻力更小方向[10][20] - 具体包括四大方向：科技（受益于AI强产业趋势）、高端制造（受益于全球投资周期重启）、消费（受益于中美缓和及出海盈利优势）、资源品（受益于供给侧反内卷及外需回升）[10][20]

文章核心观点 - 哈啰首席技术官刘行亮指出，当前AI行业发展的核心挑战是商业化落地与成本控制，而非技术迭代[2] - 哈啰基于对AI技术的理解，将物理智能作为未来方向，并战略性地切入Robotaxi赛道[3] - 哈啰计划在未来3-5年内，把握时机，全力以赴实现Robotaxi的规模化运营[5][6] AI行业现状与挑战 - 行业面临商业化落地与成本控制两大核心难题，头部AI模型公司均未实现盈利[2] - AI相关的Tokens消耗呈指数级增长，哈啰2024年月均Tokens消费为10万级，如今已增至百万级，带来算力与存储成本压力[2] - AI技术能否避免成为泡沫，关键在于能否找到足够大的商业场景来支撑其市值与规模[3] 哈啰的AI战略与Robotaxi布局 - 公司将AI应用场景分为信息世界与物理世界，并基于过去十年在出行领域积累的算法、数据和模型，向物理智能延伸[3] - 选择Robotaxi赛道是因为其商业价值大、服务用户广，是“出行+物理智能”的绝佳结合点[3] - 公司对Robotaxi的理解聚焦于产品、技术、运营三大核心维度[3] 哈啰Robotaxi的具体规划 - **产品层面**：致力于打造可规模化运营的无人驾驶智能车和“懂你的”智能座舱，兼顾安全性、效率、成本与个性化体验[4] - **技术层面**：采用端到端智驾大模型、VLA、WorldModel等新技术提升驾驶体验，并应用LLM、多模态技术实现智能座舱[4] - **运营层面**：依托共享两轮的重资产运营经验，通过AI算法优化换电、调度、巡游等环节，以降低运维成本并提升效率[4] 未来发展规划 - 公司明确未来3-5年的核心目标是做好Robotaxi的规模化运营[5] - 认为当前规模化经营Robotaxi的时机已成熟，用户与政策认同度提升，且AI技术逐步收敛成熟[5] - 承认实现目标仍需解决产品、技术、运营等多方面问题，但将全力以赴把握时代机遇[6]

公司新基金策略 - 奈克萨斯风险投资公司（Nexus Venture Partners）为其新基金募集了7亿美元，并采取平衡策略，同时支持人工智能初创企业和聚焦印度市场的初创公司 [1][6] - 公司认为人工智能是决定性技术变革，但扎堆涌入单一过热领域存在风险，而不断扩张的印度数字经济（覆盖消费、金融科技及数字基础设施）能提供平衡并带来多元机遇 [1][6] - 该平衡策略源于公司自身基因，其自2006年成立以来始终以单一基金模式运作，并拥有一支整合的美印团队 [1][6] 公司投资组合与业绩 - 公司从同一资金池为早期软件初创企业和聚焦印度市场的初创企业提供支持，其跨境软件投资覆盖基础设施、开发者工具到人工智能代理等领域 [2][7] - 美国投资组合包括Postman、Apollo、MinIO、Giga和Firecrawl等，产品广泛应用于开发者工具和人工智能基础设施领域 [2][7] - 印度投资组合覆盖消费、金融科技、物流和数字基础设施，代表公司包括Zepto、Delhivery、Rapido、Turtlemint和Infra.Market [2][7] - 公司旗下基金管理资金总额达32亿美元，多年来已投资超过130家企业，并实现逾30笔退出交易（包括多起IPO） [2][7] 公司投资阶段与基金规模 - 核心投资阶段集中在企业创立期至种子轮及A轮，初始投资金额通常低至几十万美元，或在100万美元左右 [3][8] - 公司最初以1亿美元基金起步，自2023年推出第七期基金以来，始终将单只基金规模控制在7亿美元，通常每2.5至3年募集一次资金 [3][8] - 第八期基金维持7亿美元规模，因公司认为该体量契合其早期投资策略，并强调“不会为了募资而募资” [3][8][9] 对印度人工智能市场的看法 - 尽管印度在人工智能领域发展仍落后于美国，但公司认为印度有望在人工智能生态系统的多个环节实现跨越式发展 [4][9] - 印度拥有庞大人才储备、不断完善的数字基础设施，以及对支持多语言环境和服务需求的本地化模型的巨大需求，这些因素正推动印度初创企业更快开发人工智能应用及代理工具 [4][9] - 人工智能在印度的落地形态多样，例如投资组合公司Zepto在运营各环节广泛应用人工智能技术，而Neysa等基础设施企业则满足印度市场对主权人工智能工作负载、本地化数据管理及多语言支持等特定需求 [4][10] 基金资金来源 - 公司未披露新基金的具体财务指标，但表示多年来旗下基金实现了可观回报，因此新基金资金主要来自回归的有限合伙人 [5][10] - 公司的有限合伙人遍布美国、欧洲、中东、东南亚及日本 [5][10]

政策核心内容 - 北京市全面推行针对新业态劳动者的职业伤害“小伤快赔”模式 [1] - 该模式可实现“小伤医疗费报销全程线上办”并大幅压缩理赔时间 [1] 政策覆盖范围与定义 - 职业伤害保障覆盖出行、即时配送、同城货运3个行业的21家企业 [3] - 政策惠及新就业形态劳动者157万余人 [3] - “小伤”指符合职业伤害确认情形、仅在门急诊就医且无需住院、事实清楚无争议的案件 [3] - 主要针对执行订单配送过程中的事故伤害 如软组织损伤、扭伤等轻微伤害 [5] 模式运作机制 - 对符合条件的案件添加标识、优先办理 并由专人全程跟进 [3] - 通过采用电子材料等措施实现医疗费报销全程线上办理 省时快捷 [3] - 门急诊就医费用可通过“小伤快赔”程序快速报销 [5]