投资评级 - 维持"强烈推荐"投资评级 [1][3][7] 核心观点 - 下游养殖端盈利改善逐步向上游传导 驱动公司收入利润边际改善 [1][7] - 反内卷或提振26年猪价中枢 公司盈利有望持续修复 [1][7] - 25H1公司实现收入4.87亿元(yoy+22%) 归母净利润2.20亿元(yoy+44%) [7] - 单25Q2实现收入2.42亿元(yoy+24%) 归母净利润1.12亿元(yoy+71%) [7] - 原料成本下行背景下 下游养殖端现金流改善明显 动保行业景气呈现修复趋势 [7] - 25Q2毛利率环比提升2.83个百分点至68.7% 连续2个季度环比改善 [7] - 公司获得4项新兽药注册证书 新品推出贡献利润增量并推动毛利率修复 [7] - 7月末全国能繁母猪存栏4042万头 环比下降1万头(降幅0.02%) 生猪反内卷成效渐现 [7] 财务表现 - 2025E营业总收入1171百万元(同比增长24%) 2026E 1338百万元(同比增长14%) [2][13] - 2025E归母净利润445百万元(同比增长16%) 2026E 509百万元(同比增长14%) [2][13] - 2025E每股收益0.95元 2026E 1.09元 [2][14] - 2025E PE 19.3倍 2026E 16.8倍 [2][14] - 2025E毛利率65.5% 2026E 66.5% [14] - 2025E ROE 10.9% 2026E 11.7% [14] - 当前总市值8.6十亿元 每股净资产8.7元 [3] 季度业绩 - 25Q1营业收入245百万元(同比增长20%) 25Q2 242百万元(同比增长24%) [8] - 25Q1归母净利润108百万元 25Q2 112百万元 [8] - 25Q2毛利率69% 环比持续改善 [8] - 营业成本25Q2为76百万元 较25Q1的84百万元有所下降 [8] 产品研发 - 获得牛支原体活疫苗(HB150株)等4项新兽药注册证书 [7] - 猪用疫苗包含猪瘟/猪伪狂犬病二联活疫苗 猪传染性胃肠炎/猪流行性腹泻/猪丁型冠状病毒感染三联灭活疫苗 [7] 行业趋势 - 饲料原料价格下行 下游养殖端实现盈利改善 [7] - 动保需求与下游养殖端景气度密切相关 [7] - 政策端基于提振CPI目标着手调控母猪产能 [7]

投资评级 - 维持"增持"评级 目标估值未明确给出具体数值[3][7] 核心观点 - 2025年上半年业绩超预期 营收40.47亿元（同比+29%） 归母净利润2.11亿元（同比+60.45%） 扣非净利润1.98亿元（同比+64.9%）[1] - Q2单季度表现亮眼：营收22.5亿元（同比+33% 环比+26%） 归母净利1.38亿元（同比+75% 环比+90%）[7] - 锂电结构件业务显著改善：Q2收入约14亿元（同比+49%） 毛利率提升至15% 净利率升至5%[7] - 模具业务保持高盈利：H1营收2.31亿元（同比+15%） 毛利率维持50%+水平[7] - 人形机器人领域取得突破：已实现反向式行星滚柱丝杠等产品技术突破 与海外大客户进入供应商审核阶段 国内头部客户实现批量供货送样[7] - 盈利预测持续向好：预计2025年归母净利润达5.08亿元（同比+100%） 2026年达8.81亿元（同比+73%）[2][7] 业务板块分析 - 锂电结构件：2025E收入预计57.24亿元（同比+35%） 毛利率提升至14% 2026E预计74.41亿元（同比+30%）毛利率17%[8] - 模具业务：2025E收入4.2亿元（同比+0.96%） 毛利率维持49% 2026E预计5.37亿元（同比+27.77%）[8] - 电机铁芯：2025E收入17亿元（同比+12.66%） 毛利率大幅提升至25% 2026E预计20.4亿元（同比+20%）[8] - 整体毛利率持续改善：从2023年11.9%提升至2025E的15.9% 2027E预计达18.5%[8][14] 财务表现 - 盈利能力大幅改善：净利率从2023年0.7%提升至2025E的5.6% ROE从2023年1.7%升至2025E的13.7%[14] - 营收增长加速：2025E预计总收入90.44亿元（同比+27%） 2026E预计114.57亿元（同比+27%）[2][8] - 每股收益快速增长：2025E预计2.93元（同比+100%） 2026E预计5.08元（同比+73%）[2][14] 市场表现 - 股价表现强劲：12个月绝对收益达304% 显著超越沪深300指数[5] - 估值水平：当前PE48.2倍（2025E） 预计2026E降至27.8倍 PB从2023年9.3倍降至2025E的5.5倍[2][14]

投资评级 - 报告对浙商银行维持"强烈推荐"评级 [5] 核心观点 - 浙商银行主动控制规模增速，追求质量与效益均衡发展，2025年上半年贷款同比增长4.20%，增速进一步下降 [2] - 对公贷款是信贷增长主要驱动，同比增长8.4%，零售贷款同比减少7.05%，主要是压降高风险经营性贷款 [2] - 净息差收窄至1.69%，环比下降7bp，资产端价格下降是主要原因 [2] - 资产质量总体改善，不良率1.36%环比下降2bp，但关注率和逾期率分别较年初上升10bp和31bp [2] - 其他非息收入同比-10.7%，但降幅环比收窄14.22pct，投资净收益增速转正 [3] - 公司持续推进"低风险均收益"转型，具备良好的区位优势和外部环境 [3] 业绩表现 - 2025H1营业收入333.48亿元，同比-5.76%；拨备前利润229.95亿元，同比-6.78%；归母净利润79.72亿元，同比-4.15% [12] - 单季度看，2025Q2营业收入同比-4.32%，拨备前利润同比-8.41%，归母净利润同比-17.64% [15][18] - 业绩驱动因素：规模扩张形成正贡献，息差收窄、中收下降、其他非息收入减少和有效税率上升形成负贡献 [1][23] - 年化ROE为8.68%，较2024年同期下降0.97pct [12] 息差及资产负债 - 净息差1.69%，环比下降7bp；净利差1.52% [12][33] - 生息资产收益率3.47%，计息负债成本率1.95% [33] - 贷款收益率下降，公司贷款收益率4.03%，个人贷款收益率4.52%，票据贴现收益率2.08% [35] - 存款成本率改善，对公存款付息率1.82%，个人存款付息率2.14% [35] - 存款同比增长6.57%，贷款同比增长4.20%，存贷款增速差收窄 [12] 资产质量 - 不良贷款率1.36%，环比下降2bp；不良贷款余额255.45亿元，环比减少 [12][41] - 关注率2.50%，较年初上升10bp；逾期率2.12%，较年初上升31bp [12][41] - 拨备覆盖率169.78%，环比下降1.43pct [12] - 对公贷款不良率下降至1.26%，零售贷款不良率上升至1.97% [2][43] - 不良生成率1.67%，核销转出率120.86% [41] 资本充足率 - 核心一级资本充足率8.39%，一级资本充足率9.62%，资本充足率12.31% [12][44] - 风险加权资产增速6.33%，资本内生能力保持稳定 [12] 股东结构 - 浙江省创新投资集团有限公司为第二大股东，持股比例12.57% [5][50] - 股东户数减少至21.83万户，户均持股数量保持稳定 [50]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[3] 核心观点 - 2025年H1公司实现营收70.8亿元（同比增长11.95%）、归母净利润10.55亿元（同比增长23%）、扣非净利润9.9亿元（同比增长29%）[1] - 2025年Q2实现营收38.7亿元（同比增长17%）、归母净利润5.68亿元（同比增长37%）、扣非净利润5.18亿元（同比增长48%）[1] - 负极业务2025年H1出货7万吨（同比微增），Q2出货约4万吨（环比增长明显），四川工厂产能投产且客户审厂通过，预计年底逐步放量，单位盈利有望显著修复[7] - 涂覆隔膜业务2025年H1出货约48亿平（同比增长64%），Q2出货约25亿平（同比增长60%），单位盈利稳定，全年销量有望突破100亿平[7] - 基膜业务25Q2出货约3.3亿平（环比增长超60%），PVDF业务H1出货约1.5万吨（贡献归母利润约1亿元），极片业务开拓提升综合附加值[7] - 预计2025年归母净利润24.7亿元，涂覆等基础业务稳健增长，负极板块反转及极片业务带来新增长点[7] 财务数据与估值 - 2025年预计营业总收入156.54亿元（同比增长16%），2026年194.99亿元（同比增长25%），2027年236.88亿元（同比增长21%）[2] - 2025年预计归母净利润24.69亿元（同比增长107%），2026年31.85亿元（同比增长29%），2027年41.19亿元（同比增长29%）[2] - 2025年预计每股收益1.16元，PE 19.4倍，2026年PE 15.0倍，2027年PE 11.6倍[2] - 当前股价22.42元，总市值479亿元，每股净资产8.9元，ROE（TTM）7.3%，资产负债率54.3%[3] 业务分项预测 - 新能源电池材料与服务2025年预计营收118.49亿元（同比增长20%），毛利率33.0%，2026年毛利率提升至34.5%[8] - 新能源自动化装备与服务2025年预计营收39.65亿元（同比增长5%），毛利率25.0%[8] - 产业投资2025年预计营收10.75亿元（同比增长30%），毛利率5.0%[8] 股价表现 - 绝对表现：1个月19%、6个月29%、12个月109%[5] - 相对表现：1个月11%、6个月14%、12个月71%[5]

关税政策与司法进展 - 美国联邦上诉法院裁定特朗普对多国征收关税违法，但当前关税措施可维持至10月14日[4][8] - 若特朗普最高法院败诉，美国关税政策或更平稳，但关键供应链产业关税仍将推进[4][13] - 印度对美出口额外25%关税生效，总关税达50%[4][8] - 美国终止对所有国家800美元以下包裹小额免税[4][8] - 特朗普政府或加快推动232调查，涉及药品、半导体、关键矿产等领域[4][12][18] 美联储独立性及市场影响 - 特朗普宣布撤销美联储理事库克职务，引发市场对美联储独立性担忧[4][15] - 市场避险情绪叠加降息预期推动COMEX黄金价格上涨近3%[4][15][24] - 最高法院曾暗示总统不能随意撤换美联储成员，但最终取决于"正当理由"解释[4][15] 地缘政治与贸易关系 - 上合组织峰会于天津召开，关注中俄印领导人交流[4][16][17] - 俄乌冲突或持续"边打边谈"，美国可能根据俄罗斯谈判诚意决定新制裁[4][21] - 美国寻求加强中东影响力，关注加沙局势及美伊谈判进展[4][20] 市场表现与风险提示 - 印度SENSEX30指数因对美关税生效下跌1.8%[9][24] - 中长期风险包括大国关系再平衡及美国政策在政治性与专业性间摇摆[22] - 风险提示：美国政策及国际关系变化超预期[5][23]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[5][9] 核心观点 - 农业银行2025年上半年归母净利润同比增长2.66%，增速领先同业，主要受益于规模扩张、中收改善、其他非息收入增长及拨备计提下降[1][9] - 资产规模增速反弹至11.60%，主要由短久期流动性资产驱动，信贷增速保持平稳（9.63%），金融投资增速放缓至12.35%[2] - 存款增速回升至8.29%，个人及对公存款均改善，但仍低于资产和信贷增速[3] - 中收增速由负转正至10.1%，其他非息收入增长23.2%，受益于资本市场回暖及浮盈兑现[3] - 资产质量稳定，不良率1.28%环比持平，零售不良率上升趋缓，对公不良率下降[4] - 中期分红每10股1.195元，占归母净利润30%[4] 业绩表现 - 2025H1营业收入同比增长0.85%，拨备前利润同比持平（0%），归母净利润同比增长2.66%[1][15] - 净利息收入同比下降2.88%，非息收入同比增长15.10%，其中手续费收入增长10.07%，其他非息收入增长23.15%[16] - 单季度业绩改善，Q2营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为1.35%、0.29%、3.16%[17][20] - 累计业绩驱动正贡献：规模（+9.9%）、中收（+3.3%）、其他非息（+3.2%）、拨备计提下降（+2.2%）[24][27] - 负贡献：息差收窄（-4.0%）、成本收入比（-1.8%）[24][27] 非息收入 - 中收结构改善：代理业务增长62.32%，托管业务增长10.46%，担保承诺业务下降9.42%[33] - 其他非息收入中投资收益增长52.5%，公允价值变动损益下降5.6%，汇兑损益下降49.6%[34] - 非息收入占比提升，净手续费及佣金收入占营收13.91%，净其他非息收入占9.74%[34] 息差及资产负债 - 净息差收窄至1.32%（披露值），净利差1.20%[15][37] - 生息资产收益率下降至2.80%，计息负债成本率降至1.60%[37] - 贷款收益率下降：公司贷款收益率2.96%，个人贷款收益率3.27%，票据贴现收益率0.93%[38] - 存款成本率下降：对公存款付息率1.48%，个人存款付息率1.38%[38] - 资产结构：贷款占比56.93%，投资类资产占比30.82%，同业资产占比5.20%[39] - 负债结构：存款占比68.08%，同业负债占比15.16%，发行债券占比6.63%[41] 资产质量 - 不良率1.28%，关注率1.39%，逾期率1.22%，拨备覆盖率295%[4][44] - 对公不良率下降13bp至1.45%，零售不良率上升15bp至1.18%[4] - 零售不良细分：按揭不良率上升4bp至0.77%，消费贷不良率上升0bp至1.55%，经营贷不良率上升31bp至1.70%[48] - 不良生成率0.60%，核销转出率34.54%[45] - 拨贷比3.77%，总拨备/总资产2.24%[44][46] 资本及股东 - 资本充足率：核心一级11.11%，一级13.04%，总资本17.45%[15][51] - 年化ROE 10.16%，风险加权资产增速8.74%[15][53] - 前三大股东持股稳定：中央汇金（40.14%）、财政部（35.29%）、香港中央结算（代理人）（8.73%）[56]

量化模型与构建方式 1. 创业板综合指数（399102.SZ）编制模型 - **模型名称**：创业板综合指数编制模型 - **模型构建思路**：采用全样本覆盖方式，全面反映创业板市场整体表现，同时通过剔除机制控制风险，提升指数代表性和投资价值[26][27] - **模型具体构建过程**： 1. **样本空间筛选**：选取深圳证券交易所创业板上市交易且满足以下条件的A股： - 非ST、*ST股票[27] - 国证ESG评级在C级以上[27] 2. **选样方法**：选取样本空间内所有股票作为指数样本股，实现全市场覆盖[27] 3. **指数计算方法**：采用派氏加权法，计算公式为： $$ \text{指数} = \frac{\sum (\text{样本股价格} \times \text{流通股本})}{\text{基期市值}} \times \text{基点点数} $$ 基日为2010年5月31日，基点为1000点，流通股本数据来源于深交所每日发布[27] 4. **调整规则**： - 新股上市后第11个交易日纳入[28] - 风险警示股自公告次月第二个星期五后的第一个交易日起剔除[28] - ESG评级降至C级及以下时按同样规则剔除[28] - 退市整理期首日剔除[28] - **模型评价**：通过全样本覆盖和风险剔除机制，兼具市场代表性和风险控制能力，较好地反映了创业板整体运行状况[18][26] --- 量化因子与构建方式 1. 基本面因子 - **因子名称**：盈利增长因子 - **因子构建思路**：通过财报数据衡量成分股的盈利修复能力和成长性[36][37] - **因子具体构建过程**： - 营业收入同比增速：$$ \text{营业收入增速} = \frac{\text{本期营业收入} - \text{上年同期营业收入}}{\text{上年同期营业收入}} \times 100\% $$ - 净利润同比增速：$$ \text{净利润增速} = \frac{\text{本期净利润} - \text{上年同期净利润}}{\text{上年同期净利润}} \times 100\% $$ 采用季度和半年度财报数据计算[36][38] 2. 估值因子 - **因子名称**：PE_TTM分位数因子 - **因子构建思路**：通过历史分位数衡量估值安全边际[40] - **因子具体构建过程**： 计算当前PE_TTM（滚动市盈率）在过去10年历史数据中的分位数位置[40] 3. 行业权重因子 - **因子名称**：新兴产业集中度因子 - **因子构建思路**：通过行业权重分布体现对战略性新兴产业的覆盖度[30] - **因子具体构建过程**： 计算电力设备及新能源、计算机、医药、电子、机械等五大行业权重合计占比[30] 4. 市值分布因子 - **因子名称**：市值分层因子 - **因子构建思路**：通过市值分布反映指数风格特征[30][33] - **因子具体构建过程**： 按市值区间（<100亿、100-200亿、200-299亿、300-499亿、500-1000亿、>1000亿）统计成分股数量占比和权重占比[33] --- 模型的回测效果 创业板综合指数（2015年至今）[41][42] - 总收益：135.06% - 年化收益：8.24% - 年化波动：30.66% - 最大回撤：67.38% - Sharpe比率：0.27 创业板综合指数（2025年至今）[41][42] - 总收益：36.08% - 年化收益：59.98% - 年化波动：28.90% - 最大回撤：21.98% - Sharpe比率：2.08 --- 因子的回测效果 盈利增长因子（2025年Q1）[36][38] - 营业收入同比增速：5.97% - 净利润同比增速：15.33% 盈利增长因子（2025年H1）[37][38] - 净利润同比增速：13.72% 估值因子（截至2025年8月29日）[40] - PE_TTM十年分位数：61.96% 行业权重因子（截至2025年8月25日）[30] - 前五大行业权重合计：60.11% - 电力设备及新能源：16.44% - 计算机：12.49% - 医药：12.48% - 电子：11.64% - 机械：8.06% 市值分布因子（截至2025年8月25日）[33] - <200亿市值公司数量占比：~80% - <200亿市值公司权重占比：~30% - >1000亿市值公司权重占比：~20% 权重集中度因子[34][35] - 前十大权重股合计占比：24.55%

投资评级 - 强烈推荐（维持）[4] 核心观点 - 齐鲁银行2025年上半年营收、拨备前利润、归母净利润同比增速分别为5.76%、6.00%、16.48%，业绩增速位于同业前列[1][2] - 规模扩张、拨备计提下降和有效税率下降是业绩主要正贡献因素，其他非息收入对业绩形成拖累[1] - 净息差回升至1.53%，较2024年末提升2bp，息差趋势好于行业[2] - 资产质量显著改善，不良率下降至1.09%，拨备覆盖率提升至343.24%[2] - 可转债完成转股后资本进一步夯实，业务拓展有支撑[4] 业绩表现 - 2025H1营业收入6782百万元，同比增长5.76%[12] - 拨备前利润5025百万元，同比增长6.00%[12] - 归母净利润2727百万元，同比增长16.48%[12] - 单季度2025Q2营收同比增长6.69%，拨备前利润同比增长7.39%，归母净利润同比增长16.50%[14] - 年化ROE为12.80%，较2024年末提升0.28个百分点[12] 资产负债结构 - 总资产751305百万元，同比增长16.02%，增速环比提升1.37pct[2][12] - 贷款总额486472百万元，同比增长13.71%，其中对公贷款增速达20.62%[2][12] - 投资类资产同比增长18.07%，主要增量来自AC科目[2] - 总负债700858百万元，同比增长16.17%，存款同比增长12.54%[2][12] - 发行债券规模同比增长48.42%，存款结构改善，对公活期存款增长7.20%[2] 息差表现 - 披露净息差1.53%，较2024年末回升2bp[2][12] - 生息资产收益率下降22bp至3.28%，计息负债成本率改善更多，下降26bp至1.80%[2][12] - 个人定期存款成本率下降33bp，对公定期存款成本率下降33bp[2] - 单季度测算净息差1.49%，环比提升5bp[12] 资产质量 - 不良贷款率1.09%，环比下降8bp，不良额下降123百万元[2][12] - 关注率0.96%，环比下降7bp，逾期率1.03%，重组率下降5bp[2] - 测算不良净生成率0.79%，同比回落26bp[2] - 拨备覆盖率343.24%，环比提升19.18pct[2][12] - 对公贷款不良率降至0.77%，制造业不良率降至3.01%[42] 非息收入 - 手续费及佣金净收入同比增长13.64%[2][13] - 其他非息收入同比增长-24.25%，主要受债券收益兑现力度影响[3][13] - 支付结算业务收入增长14.32%，银行卡业务收入下降27.95%[30] 资本充足率 - 核心一级资本充足率10.46%，一级资本充足率12.44%，资本充足率14.61%[12][43] - 杠杆率5.87%，风险加权资产增速15.85%[12] - 80亿元可转债已完成转股，资本基础进一步夯实[4] 股东结构 - 澳洲联邦银行持股14.66%，为第一大股东[4][51] - 济南市国有资产运营有限公司持股9.93%，兖矿能源集团持股7.12%[51] - 股东总户数43118户，较2024年末减少[12]

投资评级 - 强烈推荐（维持）[3][6] 核心观点 - 公司上半年业绩亏损收窄，费用优化成效显著，经营性现金流明显改善[1][6] - 在金融、能源等关键行业需求拉动下，大模型相关订单持续落地[1][6] - 公司从Data Infra向AI Infra的战略升级路径清晰，订单成果已初步显现[6] 财务表现 - 2025年上半年实现营业收入1.53亿元，同比增长8.82%[6] - 2025年上半年归母净利润-1.43亿元，同比收窄25.24%[6] - 2025年上半年扣非归母净利润-1.56亿元，同比收窄24.03%[6] - 2025年上半年经营性净现金流-1.33亿元，同比改善45.87%[6] - 2025年第二季度单季度营业收入0.88亿元，同比增长13.87%[6] - 2025年第二季度归母净利润-0.59亿元，同比收窄42.10%[6] - 预计2025-2027年营业收入分别为5.23亿元、6.93亿元、9.18亿元，同比增长41%、32%、32%[2][6][13] - 预计2025-2027年归母净利润分别为-1.87亿元、-1.03亿元、0.40亿元[2][6][13] - 2025年上半年销售费用率49.48%，同比下降36.83个百分点[6] - 2025年上半年管理费用率39.84%，同比下降3.76个百分点[6] - 2025年上半年研发费用率64.92%，同比下降13.81个百分点[6] 业务发展 - 大模型相关商机带动近3000万元订单，包括大模型运营平台和AI就绪数据平台[6] - 客户覆盖金融、政府、能源、教育、制造等多个行业[6] - 与央企数智化公司合作，实现对大模型的统一管理和集团私域知识库治理[6] - 推出新一代AI Infra架构，包含知识平台、AI平台、AI就绪数据平台和资源平台四大核心平台[6] - 金融行业收入占比提升至45.01%[6] - 能源行业收入占比提升至18.77%[6] 估值指标 - 当前股价60.6元[3] - 总股本121百万股[3] - 总市值7.3十亿元[3] - 流通市值5.7十亿元[3] - 每股净资产8.0元[3] - ROE（TTM）-30.6%[3] - 资产负债率23.5%[3] - 预计2025年PE为-39.3倍，2027年PE为182.6倍[2][13] - 预计2025年PB为8.0倍，2026年PB为9.1倍[2][13] 股价表现 - 1个月绝对表现9%，6个月绝对表现-11%，12个月绝对表现119%[5] - 1个月相对表现1%，6个月相对表现-26%，12个月相对表现83%[5]

投资评级 - 增持（维持）评级 [4][7] 核心观点 - 华电国际上半年归母净利润39.04亿元，同比增长13.15%，主要受益于煤炭成本下降和资产重组完成 [1][7] - 公司燃料成本同比降低13.28%至379.52亿元，入炉标煤单价下降12.98%至850.74元/吨，火电度电燃料成本减少0.023元/千瓦时 [7] - 资产注入后控股装机容量达7744.46万千瓦，较2024年底提升29.5%，未来通过项目投运和新能源投资持续增长 [7] 财务表现 - 上半年营业收入599.53亿元，同比下降8.98%，但毛利率提升2.1个百分点至10.72%，净利率提升1.16个百分点至8.26% [1][7] - 第二季度归母净利润19.73亿元，同比增长24.27%，增速高于第一季度 [7] - 公司派发中期股息0.09元/股，分红比例26.8% [7] 发电业务 - 上半年上网电量1132.89亿千瓦时，同比下降6.46%，其中火电上网电量1094.12亿千瓦时（同比下降7.1%），水电上网电量38.77亿千瓦时（同比增长17.6%） [7] - 平均上网电价516.8元/兆瓦时，同比下降1.44% [7] - 测算度电利润总额约0.031元/千瓦时，同比增加0.007元/千瓦时 [7] 投资收益 - 投资收益24.81亿元，同比增长9.25%，其中华电新能贡献18.60亿元（同比下降3.8%） [7] - 公司拟向华电金上增资6亿元，持有12%股权，支持金沙江上游项目建设 [7] 未来展望 - 预计2025-2027年归母净利润分别为65.34亿元、71.71亿元、79.73亿元，同比增长15%、10%、11% [3][7] - 当前股价对应PE为9.4倍、8.6倍、7.7倍，估值处于较低水平 [3][7] - 华电集团规划"十四五"期间新增新能源装机75GW，将持续贡献投资收益 [7] 装机发展 - 在建及核准机组包括燃机158.8万千瓦、煤机468万千瓦、抽蓄569.8万千瓦 [7] - 6月1日完成江苏公司、上海福新等8家公司并表，显著提升装机规模 [7]