2025年8月以来，国内煤炭市场开启强势反弹，普通混煤（4500大卡）价格环比上涨4.4%，焦炭价格大 涨9.6%，环渤海动力煤价格指数持续上行至677元/吨(9月24日)。这轮上涨绝非短期波动，而是供给、 需求、政策三重逻辑交织的必然结果，未来煤炭价格仍有明确上行空间。 （来源：煤炭视界） 供给端收缩：价格上涨的核心推力 供给端的持续收紧为煤价上涨奠定了基础。国内产量已出现明显回落，2025年8月份，规上工业原煤产 量3.9亿吨，同比下降3.2%，日均产量1260万吨。主产区安全环保检查趋严与能源局的产量核查行动形 成叠加效应，山西、陕西等核心产区部分煤矿减产停产，进一步加剧了供给紧张预期。 进口市场的收缩更添压力。海关总署最新数据显示，2025年8月份，中国进口动力煤（非炼焦煤） 3257.5万吨，同比下降7.31%，环比增长25.35%。2025年1-8月份，中国累计进口动力煤22749.2万吨，同 比下降13.4%。2025年8月份，中国进口炼焦煤1016.2万吨，同比下降5.0%，环比增长5.6%。2025年1-8 月份，中国累计进口炼焦煤7260.8万吨，同比下降8.0%。即便国际煤价下行，国内进 ...

行业投资评级 - 报告对煤炭行业持积极投资观点 推荐低估值弹性标的和稳定经营高分红高股息标的[3] 核心观点 - 供给偏紧叠加节前补库需求旺盛 预计动力煤价格在月底前仍将上涨[3] - 产地整体供给偏紧 受产能核查文件影响未有大规模释放 复产进度缓慢[3] - 大秦线预计10月7日进入20天秋季检修 下游电厂将在检修前为旺季补库[3] - 炼焦煤价格随"金九银十"需求回升预计将持续上涨[3] 动力煤市场表现 - 秦皇岛港口Q4500、Q5000、Q5500动力煤现货价收报545、612、704元/吨 环比分别上涨23、27、24元/吨[3] - 环渤海四港区日均调入量177.74万吨 环比增加16.56万吨 上升10.27%[3] - 环渤海四港区日均调出量179.67万吨 环比增加22.36万吨 升幅14.21%[3] - 港口库存2250万吨 环比减少20万吨 降幅0.89%[3] - 六大发电集团库存量1345.1万吨 环比下降7.9万吨 跌幅0.58%[5] - 六大发电集团平均日耗89.41万吨/天 环比上升0.06万吨/天 升幅0.07%[5] 炼焦煤市场表现 - 山西安泽低硫主焦出厂价1510元/吨 环比上涨90元/吨[3] - 523家样本矿山精煤库存233万吨 环比减少22万吨 降幅9% 同比低15.88%[3] - 247家主要钢企日均铁水产量241.09万吨 环比增加0.47万吨/日[3] 价格变动详情 - 大同南郊5500大卡弱粘煤坑口价环比上涨20元/吨至545元/吨[9] - 内蒙古鄂尔多斯5200大卡原煤坑口价环比上涨20元/吨至450元/吨[9] - 榆林5800大卡动力煤坑口价环比上涨5元/吨至545元/吨[9] - 环渤海地区动力煤价格指数环比上涨1元/吨至676元/吨[9] - 秦皇岛港5500大卡动力煤综合交易价环比上涨2元/吨至677元/吨[9] - 澳洲峰景煤矿硬焦煤中国到岸价环比上涨1.5美元/吨至203.50美元/吨[12] - 澳洲产主焦煤京唐港库提价环比上升80元/吨至1630元/吨[12] 国际市场价格 - 印尼产(Q3800)FOB价42.70美元/吨 环比上涨0.60美元/吨 升幅1.4%[10] - 澳大利亚纽卡斯尔港NEWC煤炭价格指数环比下跌6.67美元/吨至101.11美元/吨[10] - 布伦特原油期货结算价66.68美元/桶 环比下跌0.31美元/桶 跌幅0.46%[5][15] 物流运输数据 - 国内主要航线平均海运费报收35.53元/吨 环比上涨5.9元/吨 涨幅19.91%[5][28] - 印尼南加至宁波煤炭运价10.33美元/吨 环比下跌0.03美元/吨 跌幅0.3%[5][28] - 澳洲纽卡斯尔港-中国青岛港煤炭海运费环比上涨0.11美元/吨至15.49美元/吨[28] 行业动态与资源储备 - 安徽淮南煤田深部新探明7.6亿吨煤炭资源[8] - 阳泉市行政区域内煤炭地质储量102亿吨 现有煤矿53座 原煤年产量5373.3万吨[8] - 1-8月国家铁路累计发送煤炭13.8亿吨 其中电煤9.4亿吨[8] - 朔黄铁路年累计完成煤炭运输2.40亿吨 货物运输总量2.56亿吨[8] 重点公司推荐 - 推荐低估值弹性标的：山西焦煤、淮北矿业、潞安环能、兖矿能源[3] - 推荐稳定经营高分红高股息标的：中国神华、陕西煤业、中煤能源[3] - 建议关注动力煤弹性标的：晋控煤业、华阳股份、特变电工、山煤国际[3]

供给端 - 主产区超产核查影响持续 内蒙古自治区能源局核查发现全区299处生产煤矿中有93处存在超公告产能生产问题 超产比例达31% 其中鄂尔多斯市82处煤矿超产 15处单月超产10%以上的煤矿被责令停产整改 [1] - 国庆节前煤矿存在主动减产预期 为保安全产地部分民营矿或进行减停产 同时部分完成月度生产任务的煤矿将停产 [2] 需求端 - 非电行业用煤需求存在好转预期 2025年非电淡季(7-8月)铁水产量稳定在240万吨高位 呈现"淡季不淡"特征 [3] - 钢铁行业用煤需求提升明显 2025年9月上旬重点钢企生铁日均产量190万吨 旬环比升3.8% 粗钢日均产量209万吨 旬环比升7.2% [3] - 日均铁水产量维持高位 247家钢铁企业日均铁水产量为241.02万吨 周环比增长0.20% 同比增长7.68% [3][7] 库存端 - 秦皇岛港煤炭库存周环比明显下降 截至9月19日库存为590万吨 较上周下跌51万吨 周环比下降7.96% [4] - 大秦线秋季集中检修将于10月7日展开 为期20天 预计运量将降至100万吨/天 秦皇岛港库存可能进一步减少 [1][4] 价格表现 - 京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价709元/吨 周环比上涨24元/吨 涨幅3.50% [5] - 柳林高硫主焦价格指数1230元/吨 周环比上涨40元/吨 涨幅3.36% 低硫主焦价格指数1460元/吨 周环比上涨60元/吨 涨幅4.29% [7] - 京唐港山西产主焦煤库提价1670元/吨 周环比上涨130元/吨 涨幅8.44% [7] 生产数据 - 动力煤供应方面 462家样本矿山日均产量562.10万吨 周环比增长1.72% 同比下降2.99% [5] - 动力煤需求方面 25省综合日耗煤561.90万吨 周环比增长0.86% 同比下降5.94% [5] - 焦煤供应方面 523家样本煤矿精煤日产量76.09万吨 周环比增长4.46% 314家样本洗煤厂精煤日产量26.80万吨 周环比增长4.65% [7] 投资建议 - 煤炭板块累计下跌幅度较大 机构持仓徘徊低位 交易不拥挤 [8] - 淡季煤价回落告一段落 非电用煤旺季及迎峰度冬需求释放有望催化煤价上行 [8] - 动力煤推荐高弹性标的兖矿能源 山煤国际 晋控煤业 陕西煤业等 [8] - 炼焦煤推荐潞安环能 平煤股份 淮北矿业 山西焦煤等 [8]

行业投资评级 - 煤炭行业评级为"增持"(维持) [7] 核心观点 - 港口煤价突破700元/吨，预计8月下旬维持涨势，主要受供给趋紧和需求强韧驱动 [7] - 供应端三大因素驱动收缩：1)"276工作日"自律政策实施；2)主产地降水影响产运销；3)重大活动推动安监升级 [7] - 需求端：1)高温持续支撑电煤需求；2)非电需求坚挺，日均铁水产量维持在240万吨高位 [7] 重点公司分析 中国神华 - 拟收购集团多项优质煤炭资产，在产产能将增长近40%至超4亿吨 [7] - 宣布中期分红不少于上半年归母净利润的75%，预计A股股息率2.37%-2.57% [7] - 复牌后龙头价值不改，评级维持"买入" [5] 其他重点公司 - 兖矿能源、陕西煤业、中煤能源等动力煤企业推荐关注 [7] - 潞安环能、平煤股份等炼焦煤企业具备投资价值 [7] - 山煤国际、晋控煤业等高弹性标的值得关注 [7] 价格数据 动力煤 - 京唐港动力末煤(Q5500)平仓价703元/吨，周涨16元(+2.33%) [17] - 陕西榆林烟煤末坑口价630元/吨，周涨110元(+21.15%) [17] - 国际价格：纽卡斯尔NEWC现货价114.16美元/吨，周涨0.31美元 [17] 炼焦煤 - 京唐港主焦煤库提价1610元/吨，周环比持平 [17] - 柳林低硫主焦价格1480元/吨，周跌20元(-1.33%) [17] - 澳洲峰景矿硬焦煤到岸价206.5美元/吨，周涨9美元 [17] 供需情况 供应端 - 462家动力煤矿山日均产量565.8万吨，同比降1.34% [54] - 523家样本矿山精煤日均产量76.41万吨，同比降2.67% [54] - 7月规上工业原煤产量3.8亿吨，同比降3.8% [7] 需求端 - 25省电厂日耗煤595.2万吨，同比降7.75% [73] - 247家钢企铁水日产240.66万吨，同比增5.2% [73] - 7月火力发电量6020亿千瓦时，同比增4.3% [7]

动力煤价格近期走势 - 动力煤价格从2025年6月23日到8月7日，CCI5500大卡从615元/吨涨至679元/吨，涨幅高达64元/吨，其中低卡煤涨幅更大 [1] - 榆林地区动力煤市场Q6000动力煤价格涨至560元—585元/吨，较6月底提高了77.5元/吨，涨幅为15.66% [4] - 本轮煤价上涨过程相对温和，除了近三四天之外，煤炭价格指数一直是每吨一两块的上涨节奏 [3] 价格上涨原因 - 产地由于安全检查及降雨减产，导致港口库存大幅回落，再叠加旺季高日耗提振情绪 [1] - 7月份以来国内多数区域持续高温，用煤需求明显增长，煤炭供应则因持续暴雨、反超产等因素影响而有所受限 [1] - 8日凌晨至傍晚，鄂尔多斯市场受强降雨影响，局部区域露天煤矿暂停生产销售，调研内蒙古动力煤矿山21家，因降雨减产或停产煤矿12家，合计产能6750万吨 [2] 供需格局 - 7月份国内用煤企业煤炭库存得到有效消化，企业煤炭库存水平较6月底前基本下降50%以上 [1] - 中间环节库存已有一定去库消化，尤其是环渤海港口去库明显，但终端库存相对还是偏高 [2] - 主产地降雨影响尚未完全消除，不过已有所恢复，但后续仍有零星降雨，或会影响恢复进程 [2] 下半年价格展望 - 国内北方港口动力煤价格有望突破700元/吨，但突破800元/吨仍有一定难度 [5] - 政策端在国内"反内卷"、反超产等政策支撑下，国内大宗商品价格政策底比较明确 [5] - 供应端下半年煤矿根据政策要求基本在核定产能内平稳生产，同时9月份、10月份国内均有大型重要活动，煤矿生产安全意识比较强 [5] - 需求端下半年陆续迎来迎峰度夏、迎峰度冬、金九银十等用煤需求旺季 [5] 市场影响因素 - 越来越多的大型发电企业减少了公开招标的动力煤采购模式，采取委托采购、议价采购、指数定价等相对隐形的采购方式 [3] - 沿海地区参与动力煤购销的贸易商明显减少，参与热情降温，贸易商规模化倾向非常明显 [3] - 从去年10月份到今年上半年，煤价处于一个长期的下行态势，预先采购、预售模式占现货动力煤购销比重提高 [3]

整体来看，现阶段物流环节对煤炭向港口及下游转移形成制约，造成沿海煤炭市场呈现供给偏弱、需求 释放缓慢的局面，待时段性影响消退，整体煤炭运输环节恢复周转秩序，需求端增量大概率强于供给端 增量，沿海煤炭价格仍存一定的上行空间。 新华财经太原8月6日电（记者张磊）秦皇岛煤炭网6日发布的环渤海动力煤价格指数报收于668元／吨， 环比上行3元／吨。该网分析认为，多因素交织作用于沿海煤炭市场，买卖双方博弈升级，基于集港货 源不足、终端采购需求陆续释放等因素，部分贸易商捂盘惜售、看涨情绪高涨，接连抬高报价，对沿海 煤价形成较强支撑。在长协、现货价格双双上涨带动下，环渤海动力煤价格指数连续4周上涨。 （文章来源：新华财经） 供应方面，频繁降雨制约主产地煤炭生产及运输作业，部分路段封闭维修施工影响煤炭运输，再加上发 运港口价格倒挂矛盾加剧，整体煤炭外运积极性较差，大秦铁路日运量已连续12日运行在100万吨及以 下水平，当周日均运量92万吨。集港货源严重不足，致使港口煤种结构性失衡情况加重，进而支撑部分 贸易商挺价心理，助推港口煤价上行。 需求方面，台风对沿海地区影响减弱，周度后期高温势力快速发展，居民用电负荷再次提升，用电需求 ...

行业投资评级 - 报告维持煤炭行业"推荐"评级 [4] - 动力煤价预计突破800元/吨，下半年价格中枢有望维持700元/吨 [2][7] - 焦煤价格涨势放缓但仍有上行空间，焦炭五轮提涨存在落地预期 [3][10] 核心供需分析 供给端 - 产地强降水及生产核查导致供应收缩：铁路发运量周环比下降24.1%（大秦线）至83.8万吨，北方港库存周降8.6%至2310万吨 [9][17] - 山西因24H1超产治理受核查影响较小，无减量风险，成为优选区域 [2][7] - 预核增产能预计8月中下旬退出，供给端减量将持续驱动价格上涨 [2][7] 需求端 - 高温推升电力负荷：7月二十五省电厂日耗达607.8万吨（周环比+45.4万吨），火电发电量同比+5.48% [2][9] - 非电需求强劲：化工耗煤同比+21.6%（周环比+0.8%），雅下工程开工释放基建信号 [2][9] - 国际需求分化：印度1-6月煤炭进口微降0.16%，日本上半年进口降4% [31][32] 价格走势 - 动力煤价加速上涨：秦皇岛Q5500周涨10元至655元/吨，山西大同Q5500周涨21元至551元/吨 [8][59] - 焦煤价格持稳：京唐港主焦煤1680元/吨（周环比持平），澳洲峰景矿硬焦煤涨6.7美元至197.5美元/吨 [10][84] - 国际煤价分化：纽卡斯尔动力煤跌0.53%至110美元/吨，欧洲ARA港涨2.19%至103美元/吨 [84][88] 投资主线 1) **高弹性标的**：潞安环能（现货比例高）[3][11] 2) **稳健成长型**：晋控煤业（2025E PE 10x）、华阳股份（2025E PE 11x）[3][11] 3) **产量恢复型**：山煤国际（24H1商品煤销量同比-12.98%）[48][11] 4) **行业龙头**：陕西煤业（2025E PE 11x）、中国神华（股息率7.4%）[3][11] 5) **核电关联**：中广核矿业（天然铀稀缺标的）[3][11] 区域市场表现 - **山西**：动力煤均价周涨1.51%至583元/吨，炼焦煤涨0.66%至1358元/吨 [59][60] - **陕西**：动力煤均价周涨2.98%至576元/吨，榆林Q5800指数周涨34元至545元/吨 [69][70] - **内蒙**：动力煤均价周涨2.92%至481元/吨，乌海动力煤涨4.74%至530元/吨 [74][75] 上市公司动态 - **平煤股份**：拟1元挂牌转让亏损子公司香山矿72%股权，24H1商品煤毛利同比降59.12% [48][56] - **大有能源**：转让117万吨/年产能指标，交易价1.01亿元 [57] - **陕西黑猫**：控股股东黄河矿业解除质押5600万股，质押率降至42.62% [54] - **中国神华**：周跌幅2.26%，表现优于行业平均跌幅4.6% [12][17]

煤炭板块异动分析 - 煤炭板块午后异动明显 煤炭ETF由跌转涨一度涨近1% 煤炭开采板块普遍走强 潞安环能一度拉升近6% [1][3] - 焦煤焦炭在连续大跌后午后有明显起色 [1] - 煤炭板块走强带动红利ETF企稳 红利ETF跌幅从早盘近0.8%明显收窄 [3] 煤炭价格上涨驱动因素 - 亚洲煤炭价格攀升至五个月高点 澳大利亚纽卡斯尔动力煤期货价格上涨至每吨115.50美元 为近月合约自今年2月以来最高水平 [1][3] - 持续高温天气提振空调用电需求 减少库存 东京燃煤发电量达到10个月来最高点 [3] - 当前价格仍比2022年俄乌冲突后近期高点低约75% [3] 国内煤炭市场表现 - 秦皇岛港动力煤(Q5500)山西产市场价645元/吨 周环比上涨11元/吨 [5] - 陕西榆林动力块煤（Q6000）坑口价580元/吨 周环比上涨5.0元/吨 内蒙古东胜大块精煤车板价（Q5500）482元/吨 周环比上涨3.6元/吨 大同南郊粘煤坑口价530元/吨 周环比上涨10.0元/吨 [5] 机构观点 - 中金公司认为下半年动力煤价格反弹回升趋势可期 6月动力煤价格低点或是全年低点 [6] - 炼焦煤价格预期反弹 但反弹持续性取决于产量缩减能否兑现 中长期主焦煤供给偏紧+资源稀缺态势延续 [6] - 开源证券认为煤炭基本面持续利好 板块具备周期与红利双重属性 当前持仓低位 基本面已到拐点右侧 [6]

亚洲煤炭价格攀升 - 亚洲煤炭价格基准攀升至五个月高点 澳大利亚纽卡斯尔动力煤期货价格上涨至每吨115 50美元 为近月合约自今年2月以来最高水平 [1] - 东京燃煤发电量达到10个月来最高点 因气温高于正常水平 日本是澳大利亚煤炭主要进口国之一 [1] - 海运煤炭价格显著反弹 但当前价格仍比2022年俄乌冲突爆发后近期高点低约75% [1] 需求驱动因素 - 持续高温天气提振空调用电需求 减少库存 推动煤炭价格上涨 [1] - 高盛分析师指出 未来东亚可能出现高于正常水平气温 对煤炭需求构成进一步上行风险 [1]

动力煤价格走势 - 本周动力煤价格涨幅扩大 5500K 5000K 4500K三个规格品价格分别收于639 575 509元/吨 周环比分别上升12 13 13元/吨 [1] - 煤炭各品种价格均出现明显好转 主产区多降雨天气导致产量恢复不及预期 支撑产地价格继续小幅反弹 [1] - 港口市场情绪保持乐观 贸易商报价延续小幅上涨 [1] 市场供需情况 - 电厂采购积极性一般 主要以兑现长协为主 少量补库需求释放 [1] - 国内宏观政策端偏暖 市场对预期信心增强 [1]