9月23日，游戏板块午盘持续震荡，现跌幅有所收窄，游戏ETF（159869）现跌1%左右，持续打开低位布局通道。游戏ETF（159869）近5个交 易日累计获得资金净流入达8.98亿元，备受资金青睐。 华福证券指出，AI深度赋能游戏策划环节，实现创意生成、交互设计、玩法优化与剧情生产的全链路提效。创意内容生成上，可快速输出世 界观、任务、对话等框架。NPC交互方面，驱动NPC实现开放式对话与场景适配，《逆水寒》AI女团响应多场景问答、《麦琪的花园》AI伙伴 执行指令并跨语言交流，且能贴合人设拒答违规问题。同时，通过模拟玩家行为数据验证"推理剧场"等玩法可行性，动态调整难度、分析卡组 胜率，快速定位失衡问题并给出方案。剧情生产上，《无尽冬日》大量采用AI生成剧情后经人工优化，大幅提升内容生产效率。 中信建投表示，在历经2021~2024年的自我梳理与外部变化后，游戏行业在2025年重新焕发生机，今年上半年，国内自研网络游戏市场规模同 比增长19%，在该机构统计的17家A+H股核心公司中，Q2收入增速的中位数为18%，头部公司与中型公司趋势共同向好，腾讯《三角洲行 动》，巨人《超自然行动组》、点点《无尽冬日》《K ...

华福证券指出，AI深度赋能游戏策划环节，实现创意生成、交互设计、玩法优化与剧情生产的全链路 提效。创意内容生成上，可快速输出世界观、任务、对话等框架。NPC交互方面，驱动NPC实现开放式 对话与场景适配，《逆水寒》AI女团响应多场景问答、《麦琪的花园》AI伙伴执行指令并跨语言交 流，且能贴合人设拒答违规问题。同时，通过模拟玩家行为数据验证"推理剧场"等玩法可行性，动态调 整难度、分析卡组胜率，快速定位失衡问题并给出方案。剧情生产上，《无尽冬日》大量采用AI生成 剧情后经人工优化，大幅提升内容生产效率。 游戏ETF（516010）跟踪的是动漫游戏指数（930901），该指数从沪深市场中选取涉及动漫制作、游戏 开发、平台运营及相关产业链的上市公司证券作为指数样本，以反映动漫游戏行业相关上市公司证券的 整体表现。该指数聚焦于动漫游戏领域的创新与成长，覆盖了从内容创作到渠道分发的全产业链环节， 具备鲜明的行业代表性和市场活力特征。 （文章来源：每日经济新闻） 今日游戏ETF（516010）回调超3%，近5日净流入超5亿元，资金抢筹游戏板块。 ...

行业与公司 **游戏行业** 买量竞争趋缓 玩法创新推动行业发展 多家公司盈利预测持续上修[1][2] 出海SLG手游市场规模持续增长 2024年及2025年上半年分别同比增长17%和25%[13] 中国厂商在海外SLG市场优势突出 占据海外市场较大份额[1][13] 女性向游戏市场扩张显著 2024年国内市场规模达80亿元 同比增长124%[6] 女性用户占比逐年增长 年增速达11%[6] 搜打撤玩法结合局内策略对抗与局外长线数值养成 通过高风险高回报机制吸引玩家[5] 长青游戏对于中小厂商具有重要意义 高利润率且流水稳定 生命周期长[12] **巨人网络** 《超自然行动组》在大DAU方面实现突破 低虞空间和玩法迭代表现优异[3] 业绩弹性将在Q3明显释放 中长期看好其长青游戏突破[3][21] Q2合同负债创历史新高 验证强流水和高利润率[21] **吉比特** 《问剑长生仗剑传说奥莱拉挖宝》等新游表现亮眼 带动公司盈利预测上修[3][26] 盈利预测从10-11亿上修至15-16亿甚至更乐观[26] 看好第三季度业绩释放及全年盈利预测潜在继续上修[27] **完美世界** 新游尚未上线但测试结果令人期待[3] 经过去年业务梳理 今年逐步进入新游兑现周期[28] 最主力二次元开放世界异环备受关注 测试上线顺利将带来显著业绩弹性[28] **神州泰岳** 多款SLG游戏值得期待 新产品代号DL测试推广中 LOA准备测试[24] 现有产品旭日之城和战火与秩序流水趋稳[24] 年底到明年初有多款副玩法买量的SLG测试上线[24] **恺英网络** 作为传奇奇迹龙头 游戏盒子业务变化显著且增速亮眼[25] 上半年信息服务收入达6.6亿元 同比增长65%[25] 看好下半年及明年业绩增速继续提速并超预期[25] **三七互娱** 存量产品表现稳健 目前估值较低[4] **ST华通** 无尽冬日和KingShard流水超预期 爆款推出节奏靠预期[22] 看好公司快节奏推产品 带来2025至2027年确定性业绩增长[23] 核心产品与玩法 **《超自然行动组》** 凭借休闲社交搜打撤玩法填补市场空白 低门槛和重社交属性吸引大量女性用户[7] 女性用户占比达62%[7] 通过直播快速出圈 暑期实现用户显著增长[7] 玩法更新引入非对称竞技玩法及捉宠和农场玩法 提升用户留存率[10] 商业化模式成熟 依靠皮肤装饰和道具为核心 付费对经济平衡影响较小[11] 重点皮肤上线带来显著流水高点[11] 初步形成良好玩家社交关系 通过多人组队和轻量化社交促进用户拉新[11] 有望成为长青游戏[8] **出海SLG手游** 具有高用户价值 低成功率 高赔率特点[15] 单用户价值极高 每次下载收入为整体手游平均水平的8-9倍[15] 研发成功率较低 数值设计广度与深度远超其他品类[15] 前期买量成本较高 每个付费用户获取成本在800-4,000元之间 回本周期为8-10个月[15] 一旦成功则生命周期长且利润释放节奏稳健[15] 发展趋势为提升LTV 提高点击率和转化率以及降低买量成本[18] 元趣Last War和点点无尽冬日成功在于玩法衔接和数值投放科学 留存表现显著优于前一代[18][19] 其他重要内容 **搜打撤玩法** 因高风险高回报机制和博弈心理吸引玩家[1] 结合局内策略对抗与局外长线数值养成[1] 已成为市场热点[1] **女性玩家影响** 推动休闲社交型搜打撤玩法爆火[6] 女性用户占比高的游戏从乙女向恋爱扩展到换装 模拟经营 搜打车等多种类型[6] **评估SLG产品阶段** 需关注用户获取 留存和付费三个方面[3][16] 核心在于提高用户付费LTV 点击率 转化率以及降低买量成本[3][17] **长青游戏重要性** 避免高买量投入 利润率水平显著较高[12] 有助于公司业绩稳定 缓解产品周期带来的业绩波动[12] **行业前景** 在买量竞争趋缓及创新玩法推动下 预计未来保持强劲增长势头[9] 第三季度是体现业绩的重要时期[9] 看好整个板块未来发展前景[9]

以下文章来源于凤凰网科技 ，作者凤凰网科技 凤凰网科技 . 凤凰科技频道官方账号，带你直击真相。 将投中网设为"星标⭐"，第一时间收获最新推送 不久前，世纪华通还在高点之际给自己人撒了一笔钱——27人合计分了约6亿元。 作者丨边程 编辑丨董雨晴 来源丨凤凰网科技 上半年，A股游戏玩家悄然洗牌，世纪华通以断崖式领先荣登新王宝座，市值已突破1400亿高点，创 下近十年来新高。远超排名第二、市值880亿的巨人网络。在这高点之际，其还给自己人撒了一笔 钱，27人合计分了约6亿元。 然而，在资本市场，世纪华通却颇具争议。2023年7月，因涉嫌"信息披露违法违规"，证监会开始对 世纪华通立案调查，最终发现，世纪华通财务造假了5年，在业绩对赌期间的2020年利润更是虚增了 超7亿元。 这件事，不仅让世纪华通变身"ST华通"，也让外界质疑其为资本式玩家。 实际上，世纪华通的发展之路并不常规。2015年，世纪华通收购点点互动，其便从一个早年间做汽 车用塑料零部件的边缘角色，正式站到了游戏产业的台前。 2019年，世纪华通以298亿元买下盛趣游戏（原盛大游戏），这起蛇吞象式的收购让其彻底成为游戏 龙头，但也为财务造假埋下伏笔。盛 ...

公司股价表现 - 知名投资者魏巍于7月底以2.79亿元购入ST华通2261.73万股，均价12.35元，持有50天后浮盈近1.7亿元 [1] - ST华通股价从去年年底不足4元/股涨至近20元/股，创历史新高，若从去年年中最低点2.99元/股算起，一年内上涨6倍 [1] - 2024年7月股价跌至历史低点2.99元，市值仅222亿元，但随后在业绩支撑下持续上涨 [14][18] 财务业绩表现 - 2024年公司营收达226.20亿元，同比增长70.27%，归母净利润12.13亿元，同比增长131.51% [17] - 2024年游戏业务营收超200亿元，蝉联A股游戏公司收入榜第一 [5] - 2025年上半年营收和净利双双登顶A股游戏板块，总利润26.56亿元 [20] 业务转型与发展 - 公司最初主营汽车零部件及模具制造，2011年深交所上市后因传统业务增长缓慢，市值一度缩水至20亿元 [6] - 2014年收购天游软件和七酷网络进军互联网游戏业务，开启"双主业"模式，但当时传统业务仍占营收80% [6][7] - 2018年以69.39亿元收购点点互动100%股权，网络游戏业务收入占比从2017年的23.32%飙升至2018年的66.51% [7][10][11] - 2019年以298亿元完成对盛趣游戏的并购，商誉骤增153亿元，正式成为游戏行业龙头 [11] 子公司贡献 - 点点互动营收从2022年的37亿元增长至2024年的150亿元，两年增长超4倍，占公司总营收70% [20] - 2025年上半年点点互动净利润18.66亿元，海外子公司CENTURY GAMES净利润7.21亿元，合计近26亿元 [20] - 旗下游戏《Whiteout Survival》（无尽冬日）2024年4月推出，至年底全球累计收入突破19亿美元，成为近五年流水最快突破20亿美元的手游产品之一 [20] - 今年8月《Whiteout Survival》收入突破33亿美元，《Kingshot》收入突破3亿美元，分列出海手游收入榜冠亚军 [22] 行业背景 - 2024年我国小游戏市场收入超398亿元，接近国内电影市场450亿元总票房 [27] - 小游戏收入规模2024年增长198亿元，增速达99.18%，是传统游戏行业增速（5.2%）的19倍 [28] - 微信小游戏MAU达5.5亿，与手游重合用户规模3.42亿，同比增长8.5% [28] - 中国游戏厂商在海外市场持续发力，注重玩法创新、品类融合和本地化运营 [30] 监管与合规 - 公司因2018-2022年未按规定执行商誉减值测试，少计提减值准备超6亿元，高估商誉原值1.22亿元 [13] - 2024年11月被证监会责令改正并罚款800万元，5名高管被罚，股票戴帽ST [13] - 2024年7月因信息披露违规被证监会立案调查，但公司已公告完成前期会计差错更正，符合摘帽条件 [12][18] 市场估值 - 当前股价处于历史新高，估值超过50倍，远高于游戏行业平均水平 [36] - 游戏板块今年以来整体上涨近50%，ST华通涨幅领先板块 [35]

公司股价表现与投资事件 - 知名投资者魏巍于7月底以2.79亿元竞得ST华通2261.73万股，均价12.35元/股 [2] - 50天内该投资已产生近1.7亿元浮盈 [3] - ST华通股价从去年最低点2.99元/股上涨6倍，创下近20元/股的历史新高 [5][6] 公司业务与财务表现 - 世纪华通2024年游戏业务营收超200亿元，蝉联A股游戏公司收入榜首 [12] - 2024年公司总营收达226.20亿元，同比增长70.27%，归母净利润12.13亿元，同比增长131.51% [34] - 公司最初主营汽车零部件制造，2014年通过收购天游软件和七酷网络进军游戏行业，2018年以69.39亿元收购点点互动后游戏业务成为核心 [15][16][17][20] - 2018年公司营业收入81.24亿元，同比增长132.72%，其中软件服务业收入从8.14亿元飙涨563.64%至54.03亿元，占比达66.51% [22][23] 子公司表现与游戏产品 - 点点互动2024年营收达150亿元，占世纪华通总营收70%，两年内增长超4倍 [37] - 点点互动旗下游戏《无尽冬日》2024年4月推出，至年底全球收入突破19亿美元，成为近五年最快突破20亿美元流水的手游产品之一 [40] - 2025年8月《无尽冬日》和《Kingshot》分别以33亿美元和3亿美元收入位列出海手游收入榜冠亚军 [42] - 2025年上半年点点互动净利润18.66亿元，海外子公司CENTURY GAMES净利润7.21亿元，合计近26亿元，与世纪华通总利润26.56亿元基本持平 [37] 行业背景与市场趋势 - 2024年中国小游戏市场收入超398亿元，接近国内电影市场450亿元总票房规模 [48] - 小游戏市场增速达99.18%，是传统游戏行业增速（5.2%）的19倍，贡献了2024年国内游戏市场近228亿元增量中的198亿元 [49] - 微信小游戏MAU达5.5亿，与手游重合用户规模3.42亿，同比增长8.5% [50][51] - 中国游戏厂商在海外市场持续发力，注重玩法创新和本地化运营，但用户获取成本攀升带来挑战 [54] 公司治理与风险事件 - 世纪华通因2018-2022年未按规定执行商誉减值测试，少计提减值准备超6亿元，高估商誉1.22亿元，于2024年11月被罚800万元并戴帽ST [29][30] - 公司曾因盛趣游戏并购产生153亿元商誉，2020年通过虚增利润完成业绩对赌 [25][26] - 2022年公司亏损70.8亿元，其中65.2亿元为资产减值损失，2023-2024年投资资产减值损失分别为7亿和15亿元 [62][63] 未来展望与市场表现 - 公司已完成会计差错更正，符合摘帽条件，预计2024年11月申请摘帽 [34] - 2024年游戏板块整体上涨近50%，ST华通涨幅领先但估值超50倍，高于行业平均水平 [58][59] - 大股东高比例质押及管理层过往争议可能影响未来走势 [62]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[9] 核心观点 - AI深度赋能游戏策划环节 实现创意生成 交互设计 玩法优化与剧情生产的全链路提效[3] - AI为游戏美术环节注入高效动能 覆盖概念设计 资产生成与视觉优化全场景[4] - AI在游戏建模与动画制作关键环节实现效率突破 适配现有工业化生产流程[5] - AI赋能游戏开发测试全链路 包括编程 测试与bug修复[6] AI+游戏策划 - AI可快速输出世界观 任务 对话等框架[3] - NPC交互方面 驱动NPC实现开放式对话与场景适配 《逆水寒》AI女团响应多场景问答 《麦琪的花园》AI伙伴执行指令并跨语言交流 且能贴合人设拒答违规问题[3] - 通过模拟玩家行为数据验证"推理剧场"等玩法可行性 动态调整难度 分析卡组胜率 快速定位失衡问题并给出方案[3] - 剧情生产上 《无尽冬日》大量采用AI生成剧情后经人工优化 大幅提升内容生产效率[3] AI+游戏美术 - 概念设计阶段 输入关键词或主题描述后 DALL·E MidJourney等AI可快速生成多风格角色 场景概念稿 为团队提供灵感并缩短迭代周期[4] - 资产生成上 借助GAN CNN等技术自动生成金属 布料等纹理 山脉与建筑等场景元素及角色外观方案 减少美术师重复性工作[4] - 视觉效果层面 支持水彩 卡通风等艺术风格迁移以保障视觉统一 还能智能调整光影 实时适配天气 遮挡等环境变化 增强画面真实感与沉浸感[4] AI+游戏建模 - 蒙皮环节中 GoSkinning等AI工具通过两阶段优化 30秒即可完成2万顶点模型的蒙皮工作 效率提升8倍 还能自动修复裙摆 翅膀等部位的穿模问题 已应用于《和平精英》等作品[5] - 动画制作方面 MotionBlink等工具输入少量关键帧后 4秒即可生成200帧完整动画 部分效果接近光学动捕 可替代人工60%-70%的补帧工作量[5] - 模型与场景落地中 AI可程序化生成复杂场景并优化物体布局与细节层次 生成模型兼容主流引擎 且工具以插件形式嵌入现有管线 无需重构流程[5] AI+游戏编程 - 腾讯"轻游梦工坊"通过可视化拖拽即可生成关卡 技能等逻辑 无需编码完成玩法开发[6] - 世纪华通AI工具能在3-5天内完成3万至5万样本测试 适配300多种主流设备 通过机器学习模拟真实用户行为 自动识别界面适配 性能卡顿及逻辑错误等问题 还能覆盖传统人工测试难以触及的极端场景[6] - 复杂逻辑与bug修复领域 巨人网络AI为《太空杀》生成高难度AI玩家推理代码 育碧工具可自动识别代码漏洞 使BUG修复效率提升40%[6] 投资建议 - 建议关注巨人网络 吉比特 恺英网络 完美世界 三七互娱 神州泰岳 顺网科技 盛天网络 宝通科技 姚记科技 掌趣科技[7]

行业投资评级 - 增持（维持）[1] 核心观点 - 2025H1 A股游戏厂商业绩表现亮眼 主要受益于"微恐搜打撤"与"出海SLG"两大品类创新带来的业绩与估值上修[2] - "微恐搜打撤"品类具有长生命周期+高利润率特征 通过"投资-风险-回报"闭环机制让玩家上瘾[2][10] - 出海SLG市场规模持续增长 2025H1达73.08亿美元同比增长25% 中国厂商在出海策略游戏中占比达41.38%[2][43] - 龙头厂商通过玩法融合创新实现突破 看好ST华通、神州泰岳等厂商产品持续突破带来行业新一轮扩容[2][65] 微恐搜打撤品类分析 - 品类定义：进入地图获取战利品（搜）、在对抗中生存（打）、通过撤离点离开（撤）的"投资-风险-回报"闭环玩法[10] - 核心机制：高死亡惩罚（失去携带装备）和强胜利奖励（带出高价值物资）刺激玩家上瘾[10] - 细分类型：包括以射击为主的《三角洲行动》、ARPG为主的《雾影猎人》以及微恐社交为主的《超自然行动组》[2][8] - 女性市场崛起：2024年女性向游戏市场规模达80亿元同比激增124.1% 亚洲女性玩家占比达37%[11] - 《超自然行动组》优势：女性占比62% 填补社交休闲"搜打撤"空白 市场暂无竞品[17] - 长青游戏特征：高利润率避免高买量投入 长生命周期稳定流水缓解业绩波动[29] - 估值溢价：拥有长生命周期游戏的吉比特、神州泰岳享有较高估值[33] 出海SLG品类分析 - 市场规模：2024年海外SLG手游市场规模达124.64亿美元同比增长17% 2025H1达73.08亿美元同比增长25%[43] - 中国厂商优势：2024年中国出海收入TOP100游戏中策略游戏占比41.38% 预计策略游戏出海收入约77亿美元[2][43] - 品类特点：单用户价值高（RPD是整体手游8-9倍）但单款产品成功率低[44][45] - 投入回报特征：买量成本高（单付费用户获取成本833-4000元）回本周期长（8-10个月）但长生命周期带来高回报[48][51] - 产品模型：核心是通过提高LTV、CTR、CVR和降低CPM来优化ROI[57][58] - 发展历程：从传统SLG玩法向题材创新（丧尸、末日生存）和玩法融合（三消+SLG、合成+SLG）演进[61] - 当前趋势：Whiteout Survival和Last War验证了SLG+X融合玩法 实现副玩法买量与主玩法更好衔接[65] - 竞争格局：TOP20厂商中中国厂商数量从2014年7家增长至2024年17家 领先优势持续扩大[68][69] 主要厂商表现 - 巨人网络：《超自然行动组》2025Q2起用户规模及流水呈指数级增长 合同负债达8.89亿元创历史新高[75] - ST华通：《无尽冬日》实现出海SLG单月流水天花板突破 2025年推出《Kingshot》和《奔奔王国》收入及合同负债创新高[80] - 神州泰岳：存量游戏《AOO》《WAO》保持稳健 新游《Stellar Sanctuary》《Next Agers》处于测试调优阶段[85]

市场整体表现 - 上证指数报收3860.50点，下跌0.26%，成交额9862亿元；深证成指报收13005.77点，上涨0.63%，成交额12912亿元，盘中续创本轮新高 [1] - 创业板指报收3066.18点，上涨1.51%，盘中一度上涨近3%，再创行情新高，本月累计上涨超6% [2] - 全市跌多涨少，电力设备、传媒板块表现较好 [1] 创业板及成长板块 - 创业板估值处于近10年50%分位以下，成分股业绩增速相对更优，具备估值修复空间 [3] - 覆盖人工智能、新能源、生物医药等科技成长赛道：AI硬件与算力产业链维持高景气，光模块、服务器、液冷等细分领域龙头业绩弹性较大；新能源供需格局有望改善，盈利修复预期增强；生物医药创新药研发成果显著，出海规模增长，高端医疗设备国产替代加速 [2] - 宁德时代大涨超9%，录得历史新高，摩根大通上调评级至"增持"，并基于储能需求超预期及产能计划上调2025-2026年盈利预测约10% [2] 经济数据与政策预期 - 8月工业增加值同比增速从5.7%降至5.2%，房地产投资同比下降12.9%，社零增速放缓至3.4% [4] - 经济动能趋弱背景下，新一轮政策宽松预期升温，政策性金融工具落地值得期待 [4] - 10年国债收益率围绕1.80%波动，债市对利空敏感性高于利多，超长期国债波动显著 [4] 新能源与储能产业 - 政策密集利好：新型储能装机目标2027年达1.8亿千瓦，重点支持锂电储能技术；电力装备行业目标传统装备年均营收增速6%，新能源装备稳中有升；汽车行业方案推动新能源汽车市场化及集中度提升 [6] - 需求端：9月新能源车渗透率达60%，动力电池排产环比大增44.9%至7.2GWh，隔膜等材料价格涨幅超10%；全球储能电芯出货226GWh（同比增长97%），国内订单超160GWh（同比增长220%） [6] - 业绩改善：头部电池厂产能利用率达89.9%，设备龙头新签订单高增长，锂电设备或迎周期拐点 [7] 游戏行业 - 游戏ETF上涨3.88%，新品及存量产品流水增长：点点互动海外产品《Whiteout Survival》及国内《无尽冬日》流水高位，吉比特《仗剑传说》Q2流水较好，巨人网络《超自然行动》表现亮眼 [7] - 平台业务高增长：心动公司Taptap平台2025年上半年收入同比增长37.6%，恺英网络信息服务收入同比增长65.33% [7] - 8月游戏版号供给173款刷新年内新高，国产版号166款，进口版号7款，包括网易、三七互娱等产品 [7] - AI技术赋能降本增效：投放素材生成加速，老游戏版更速度提升，大模型推理成本指数级下降，阿里Qwen3迭代加速内容创新 [8] 投资工具表现 - 新能源车ETF（159806）上涨2.09%，创业板新能源ETF国泰（159387）上涨1.93% [5] - 推荐关注创业板50ETF（159375）、科创创业ETF（588360） [3] - 债券资产方面，十年国债ETF（511260）在收益率1.80%附近具投资价值 [5]

行业大盘 - 1H25国内自研网络游戏市场规模同比增长19% [1] - 1H25游戏行业ARPU同比增长13% [3] - 1H25小游戏市场规模同比增长约40% [3] - 单月国产版号最高达166款 较2023年版号重启时翻倍 [3] - 版号审批周期最快缩短至3个月以内 [3] - 女性向游戏市场规模同比增长124% 显著高于大盘增速8% [4] - 游戏30岁以下用户占比始终在45%以上 [4] 竞争格局 - Q2收入增速中位数为18% 头部公司与中型公司趋势共同向好 [1] - 头部公司聚焦头部长青游戏 中型公司受挤压情况减少 [5] - 腾讯在FPS和MOBA赛道有绝对优势 24年底14款长青游戏中超半数为这两类 [5] - 《无尽冬日》和《KingShot》7月包揽中国手游海外收入榜单Top2 [6] - 游戏公司进行2-3年自我梳理 立项更审慎且成功率较2020年前后更高 [6] 产品表现 - 《三角洲行动》《超自然行动组》《无尽冬日》《Kingshot》《杖剑传说》在各自赛道获得亮眼流水表现 [1] - 《恋与深空》打造情感系游戏标杆 [4] - 《心动小镇》满足泛娱乐用户轻社交需求 [4] - 《超自然行动组》填补女性搜打撤市场空白 [4] 营销渠道变革 - 营销范式转向轻买量重内容营销 [2] - 渠道变革转向轻安卓联运重自有渠道 [2] - 内容社区直播ROI优势明显 能更精准匹配目标客群并提高转化率 [7] - 《原神》《崩坏：星穹铁道》等多款游戏未上线部分联运渠道 [7] - TapTap上半年收入10.1亿元创新高 同比增长38% [7] - 虎牙直播Q2收入11.5亿元 淡季实现环比正增长 [7] - 传奇盒子上半年收入同比增长65.3% 与头部传奇公司达成1亿元以上合作 [7] AI技术影响 - 游戏研发费用率从1Q23的48%降至2Q25的29% [2][8] - AI赋能游戏研发降本增效 多模态生成和本地化部署AI模型已成常见工具 [8] - 《EVE》实现AI NPC从语言交互到竞技队友的迭代 支持跨次元交互 [8] - 谷歌Genie腾讯混元等世界模型迭代将推动AI+UGC游戏落地 [8] 未来展望 - Q3游戏业绩预计环比明显增长 [9] - 国庆档将上线《伊瑟》国服和《超自然》更新 [9] - 跨年春节档将上线《异环》《斗罗大陆》《三国天下归心》《三国Ncard》等 [9] - 2026年将上线《异人之下》《王者荣耀：世界》《彩虹六号》和《无限大》 [9] - 游戏板块估值有机会向2020年30x以上水平看齐 [10]