公司市值与行业地位 - 截至11月18日收盘，公司总市值达约611亿美元，在制药、生物科技和生命科学行业中位列第18 [1] - 公司市值高于全球免疫药龙头Argenx、武田制药、百济神州，总市值比它高400亿美元以内的药企包括葛兰素史克（GSK）、百时美施贵宝（BMS）、再生元制药 [1] - 公司目标直指千亿美元市值，已从Biotech跃升为Pharma [1][2] 财务表现与业绩指引 - 公司总收入呈现逐年增长态势，2022-2024年分别达到10.37亿美元、18.28亿美元、22.48亿美元 [3] - 2025年前三季度，公司实现总收入达26.17亿美元，其中产品净收入19.92亿美元，同比增长67% [4] - 2025年第三季度单季实现总收入12.49亿美元，运营盈利4.76亿美元，净利润3.96亿美元 [4] - 公司上调2025年总收入指引至29.5-30.5亿美元，并有望在年内实现"可持续的非GAAP盈利" [4] 核心产品线表现 - TTR产品线表现亮眼，2025年前三季度实现收入同比增长85%至16.28亿美元，主要由Amvuttra（14.87亿美元）和Onpattro（1.41亿美元）贡献 [4] - 罕见病产品线2025年前三季度实现收入同比增长16%至3.63亿美元，Givlaari、Oxlumo合计贡献3.64亿美元 [4] - 与诺华合作开发的长效降脂药Leqvio放量速度迅猛，2025年前三季度大卖8.63亿美元（同比增长61%），全年有望首次突破十亿美元大关 [7] - Evaluate Pharma预计，Leqvio的销售额峰值将达到30亿美元 [7] 研发管线与合作伙伴 - 公司布局了超过15款在研项目，覆盖罕见病、心血管、代谢、神经系统等领域 [8] - Cemdisiran（与再生元合作）已完成治疗全身型重症肌无力的III期研究，计划在2026年一季度向FDA递交上市申请 [8][9] - Elebsiran正在开展联合Tobevibart针对慢性丁型肝炎感染患者的Ⅲ期研究，以及治疗慢性乙肝的Ⅱ期研究 [14] - 公司与罗氏就高血压RNAi疗法Zilebesiran达成总交易额达28亿美元的BD合作，该药已进入临床Ⅲ期阶段 [6][15] - 在代谢领域布局了5款管线，包括针对MASH的Rapirosiran（Ⅱ期）和针对高脂血症的ALN-APOC3（临床I/II期） [18] 商业模式与技术平台 - 公司收入结构以"产品销售收入+授权与合作收入"为核心，通过与诺华、赛诺菲、再生元、罗氏等药企建立广泛的BD合作 [6] - 公司采用"内部创新+外部合作"的商业模式，兼顾短期和长期收入，既健康又具备可持续性 [6][7] - 公司是RNAi技术领域的先驱，基于其ESC+ GalNAc偶联物技术平台开发siRNA药物，实现精准肝细胞递送与高效抗病毒作用 [14][15]

报告行业投资评级 - 医药行业评级为“强于大市”（维持）[1] 报告核心观点 - 诺华2025年第三季度业绩表现强劲，核药等核心产品板块增长亮眼，未来增长动力充足 [4] - 海外跨国药企通过研发与收购布局核药赛道，已上市核药销售表现优异，Pluvicto国内获批有望带动国内核药市场加速放量 [4][40] Part1 2025Q3财务概览及重点事件 - 诺华2025年第三季度单季净销售额达13909亿美元，同比增长7%[4][11]；自由现金流62亿美元，同比增长4%[4]；净利润3930亿美元，同比增长25%[4]；2025前三季度累计净销售额41196亿美元，同比增长11%[4][11] - 公司四大核心治疗领域均实现显著增长：心血管-肾脏-代谢板块前三季度收入7358亿美元（同比增长19%），免疫板块收入7589亿美元（同比增长10%），神经科学板块收入4368亿美元（同比增长26%），肿瘤板块收入12574亿美元（同比增长20%）[11] - 公司有十款重磅产品前三季度累计销售额突破10亿美元，其中Kisqali、Kesimpta、Pluvicto、Leqvio、Scemblix等产品增速超过30%[4][11] - 重点事件方面，Remibrutinib用于慢性自发性荨麻疹在美国获FDA批准，在中国获优先审评资格[14]；Ianalumab治疗干燥综合征和二线ITP的III期临床达到主要终点[14]；VHB937治疗阿尔茨海默病的II期试验在第三季度启动[14] Part2 核心产品销售分析 - CDK4/6抑制剂Kisqali（瑞波西利）第三季度实现收入1329亿美元，同比增长68%[4][18]；该药在CDK4/6抑制剂市场中处于领导地位，品牌新处方和总处方量市场份额分别为48%和37%[18]；在早期乳腺癌新患者中份额高达63%，在转移性乳腺癌患者中新处方量占比为58%[18] - 核药产品Pluvicto和Lutathera前三季度总计收入2002亿美元[4][30]；Pluvicto在扩大适应症至化疗前mCRPC人群后市场份额进一步扩大，其在mHSPC联合疗法中取得积极进展，新适应症申请计划在年底前提交[4][30] - 神经科学领域产品Kesimpta（奥法妥木单抗）凭借居家注射便利性保持高速增长，前三季度累计收入3198亿美元，同比增长40%[30] Part3 后续管线里程碑整理 - 诺华2025年大部分临床里程碑已完成，预计在2025年第四季度还有两项重要事件：GIA632（抗IL-15单克隆抗体）治疗特应性皮炎的临床数据启动，以及Pluvicto用于转移性激素敏感性前列腺癌的监管提交[4][35] Part4 投资建议 - 报告建议关注布局核药赛道的国产相关药企的药物进展，例如远大医药、中国同辐、东诚药业、恒瑞医药、科伦博泰等[4][40]

公司整体业绩 - 公司前三季度累计收入为411.96亿美元，同比增长11% [1] - 第三季度营收139.09亿美元，同比增长7% [1] - 第三季度净利润为39.3亿美元，同比增长25% [1] - 中国市场前三季度累计收入32亿美元，同比增长5% [1] 核心产品表现 - 乳腺癌治疗药物Kisqali在2025年第三季度销售额较去年同期增长68% [1] - 多发性硬化症治疗药物Kesimpta第三季度收入12.2亿美元，同比增长44% [1] - 抗癌药物Pluvicto报告期内销售额达5.64亿美元，较2024年第三季度增长45% [1] - 长效PCSK9产品Leqvio前三季度累计收入8.63亿美元，同比增长61% [1]

公司整体业绩 - 公司前三季度累计收入为41196亿美元，同比增长11% [1] - 第三季度单季营收13909亿美元，同比增长7% [1] - 第三季度净利润为393亿美元，同比增长25% [1] - 中国市场前三季度累计收入32亿美元，同比增长5% [1] 核心产品表现 - 乳腺癌治疗药物Kisqali在2025年第三季度销售额较去年同期增长68% [1] - 多发性硬化症治疗药物Kesimpta第三季度收入122亿美元，同比增长44% [1] - 前列腺癌治疗药物Pluvicto报告期内销售额达564亿美元，较2024年第三季度增长45% [1] - 长效PCSK9产品Leqvio前三季度累计收入863亿美元，同比大幅增长61% [1]