投资评级 - 维持“增持”评级 [4][6] 核心观点 - 公司经营承压，2025年三季度营业收入和净利润同比下滑，但公司正通过调整产品策略和加强新品研发应对挑战，新增产能有望提高未来竞争优势 [1][2][4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度营业收入40.49亿元，同比减少12.88%；归母净利润2.98亿元，同比减少31.49% [1] - 2025年第三季度单季营业收入14.37亿元，同比减少11.64%；归母净利润0.94亿元，同比减少35.05% [1] - 2025年第三季度归母净利率为6.56%，同比下降2.36个百分点，环比下降1.94个百分点 [3] 业务运营分析 - 2025年前三季度/第三季度面包营业收入分别为39.43亿元/13.57亿元，同比分别下降11.90%/8.91% [2] - 终端需求偏淡，且现代商超和传统流通渠道受零食量贩渠道冲击，导致动销承压 [2] - 公司正调整产品策略，加强新品研发和产品升级，并补充小订单量、小众化单品 [2] - 分区域看，2025年第三季度华北/东北/华东核心区域营业收入分别为3.21亿元/6.43亿元/4.70亿元，同比分别下降10.14%/14.24%/8.25% [2] - 华中区域表现良好，2025年第三季度营业收入0.60亿元，同比增长7.78% [2] 盈利能力与费用 - 2025年第三季度毛利率为23.15%，同比基本保持稳定（微降0.02个百分点） [3] - 2025年第三季度销售费用率为8.91%，同比上升1.03个百分点，主要因加强品牌推广导致广告宣传费用增加 [3] - 2025年第三季度管理费用率为2.13%，同比微降0.02个百分点 [3] - 新生产基地投产后折旧摊销费用增加对利润造成影响，预计随产能爬坡费用将摊薄，盈利水平有望修复 [3] 盈利预测与估值 - 下调2025-2027年归母净利润预测至4.20亿元/4.42亿元/4.58亿元（较前次预测下调21.3%/21.8%/24.1%） [4] - 对应2025-2027年每股收益（EPS）为0.26元/0.28元/0.29元 [4] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（P/E）分别为21倍/20倍/19倍 [4]

投资评级 - 报告对妙可蓝多的投资评级为“买入”，且为“上调”评级 [1][10] 核心观点 - 报告核心观点为妙可蓝多BC两端齐发力，收入利润持续改善，业务逐步回归正轨 [1][5][10] - 公司坚定执行“聚焦奶酪”和“BC双轮驱动”战略，B端大客户开发顺利，C端新品类与新渠道打开增量空间 [8] - 行业集中度提升，龙头地位稳固，股权激励计划为未来业绩增长提供强劲内在动力 [9] 2025年三季报业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入39.57亿元，同比增长10.09%；归母净利润1.76亿元，同比增长106.88%；扣非归母净利润1.20亿元，同比增长92.44% [5] - 2025年第三季度实现营业收入13.90亿元，同比增长14.22%；归母净利润0.43亿元，同比增长214.67%；扣非归母净利润0.17亿元，同比增长224.22% [5] 分业务与地区表现 - 分产品看，25Q3奶酪业务收入11.66亿元，同比增长22.4%；液态奶收入1.30亿元，同比增长36.8%；贸易业务收入0.87亿元，同比下降38.0% [6] - 分地区看，25Q3北区/中区/南区营业收入分别为4.83/6.00/3.00亿元，同比分别增长9.2%/26.0%/11.4% [6] - 分渠道看，25Q3经销渠道收入9.76亿元，同比增长3.8%；直营渠道收入2.77亿元，同比增长157.8%；贸易渠道收入1.30亿元，同比下降7.3% [6] - 截至25Q3末，公司共有5873个经销商，Q3净减少678家 [6] 盈利能力分析 - 25年前三季度/25Q3公司毛利率分别为29.88%/28.18%，同比分别提升0.95/5.73个百分点，主要系产品结构优化 [7] - 25年前三季度/25Q3销售费用率分别为17.41%/17.48%，同比分别下降1.76个百分点和上升2.37个百分点 [7] - 25年前三季度/25Q3管理费用率分别为5.95%/6.49%，同比分别上升0.6/1.37个百分点，主要系实施股权激励计划 [7] - 25年前三季度/25Q3公司销售净利率达到4.45%/3.09%，同比分别提升2.08/2.6个百分点 [7] 业务战略与进展 - B端业务受益于与爱氏晨曦协同，形成“两油一酪”产品组合优势，已进入百胜中国等国际西餐连锁供应链，并与乐乐茶等茶饮品牌合作，2025年5月荣获百胜中国“卓越供应链奖” [8] - C端推行“奶酪+”零食化战略，面向成人市场推出奶酪小丸子等创新产品；25年7月发布添加长白山人参的“参情酪意”系列；25年8月推出奶酪坚果脆入驻山姆会员店 [8] - 渠道上积极拥抱零食量贩、会员店等高势能渠道，并推出渠道定制化产品 [8] 行业格局与公司前景 - 随着资本退潮和行业洗牌，中小奶酪品牌退出，行业集中度显著提升，龙头地位稳固 [9] - 公司2025年股权激励计划设定了2025-2027年累计营收近200亿、累计净利润近10亿的目标 [9] 盈利预测与估值 - 上调2025年归母净利润预测至2.35亿元（上调9%），维持2026-2027年预测分别为3.24/4.57亿元 [10] - 对应2025-2027年EPS分别为0.46/0.64/0.90元，PE分别为55x/40x/28x [10] - 预测2025-2027年营业收入分别为54.30/62.14/72.22亿元，增长率分别为12.10%/14.45%/16.22% [11] - 预测2025-2027年归母净利润增长率分别为106.71%/37.98%/41.09% [11]

投资评级 - 维持公司"买入"评级 [3] 核心观点 - 受益于氟碳化学品价格的上涨，公司2025年前三季度业绩显著增长 [1][2] - 考虑到公司产品价格的上涨，同时相关产品景气度具有可持续性，因此上调公司2025-2026年盈利预测，新增2027年盈利预测 [3] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度，公司实现营收12301亿元，同比增长2050% [1] - 2025年前三季度，公司实现归母净利润1232亿元，同比增长4457% [1] - 2025年前三季度，公司实现扣非后归母净利润1214亿元，同比增长10993% [1] - 2025年第三季度，公司单季度实现营收4541亿元，同比增长2233%，环比减少136% [1] - 2025年第三季度，公司实现归母净利润587亿元，同比增长8430%，环比增长2768% [1] 氟碳化学品业务分析 - 由于配额政策影响，氟碳化学品市场供需情况持续改善，对应产品价格显著上涨 [2] - 2025年前三季度，公司氟碳化学品实现营收403亿元，同比增长436% [2] - 2025年前三季度，公司氟碳化学品实现销量91万吨，同比减少33% [2] - 2025年前三季度，公司氟碳化学品平均销售价格为44万元/吨，同比增长486% [2] 其他产品销量增长 - 2025年前三季度公司含氟锂电材料销量同比增长121% [2] - 2025年前三季度公司含氟气体销量同比增长227% [2] - 2025年前三季度公司特种轮胎销量同比增长220% [2] 盈利能力与费用控制 - 受益于氟碳化学品价格的上涨，2025年前三季度公司毛利率同比提升245个百分点至2518% [2] - 得益于公司营收体量的提升，2025年前三季度公司销售期间费用率同比下降215个百分点至1363% [2] 重点项目进展与科技成果 - 中昊晨光26万吨/年高性能有机氟材料项目主要装置已投产 [3] - 黎明院46600吨/年专用新材料项目聚氨酯和催化剂装置已投产 [3] - 中化蓝天郴州1000吨/年全氟烯烃项目已投产 [3] - 昊华气体西南电子特种气体项目正在开展安装施工 [3] - 2025年1-9月，公司累计申请专利171件，累计授权专利135件 [3] - 报告期内西南院连获3件国际专利授权，并中标重点客户甲醇合成装置中的两套变压吸附氢气回收装置 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025年公司归母净利润为1814亿元（前值为1174亿元） [3] - 预计2026年公司归母净利润为2110亿元（前值为1299亿元） [3] - 预计2027年公司归母净利润为2379亿元 [3] - 预计2025年公司营业收入为16048亿元，同比增长1491% [5] - 预计2026年公司营业收入为18503亿元，同比增长1530% [5] - 预计2027年公司营业收入为21417亿元，同比增长1575% [5] - 预计2025年公司EPS为141元 [5] - 预计2026年公司EPS为164元 [5] - 预计2027年公司EPS为184元 [5] - 基于2025年预测，公司P/E为23倍，P/B为22倍 [5]

投资评级 - 报告对重庆啤酒的投资评级为“买入”（维持）[1] 核心观点 - 公司2025年第三季度吨酒价环比改善，但费用及税率拖累利润表现 [1][6] - 品牌力是决定高端啤酒销售的核心驱动力，公司强大的品牌运作能力在外部压力纾解时将会得以充分体现 [11] 2025年第三季度业绩表现 - 25Q3实现营业收入42.20亿元，同比微增0.41%；归母净利润3.76亿元，同比下降12.71% [6] - 25年前三季度累计营业收入130.59亿元，同比基本持平（-0.03%）；累计归母净利润12.41亿元，同比下降6.83% [6] - 25Q3销量约86.73万千升，同比下滑约1.2%，增速较上半年（同比+1.0%）放缓，主要系现饮渠道持续疲软 [7] - 25Q3吨酒价约4737元/吨，同比增长1.8%，吨价表现环比改善 [7] 业务与财务分析 - **产品结构**：25年前三季度高档产品收入77.15亿元，同比增长1.18%；主流及经济产品收入同比分别下降1.66%和1.21% [7] - **区域表现**：西北区受益于疆内旅游，收入37.55亿元，同比增长2.23%，表现更优；中区和南区收入同比分别变化-1.53%和+0.18% [7] - **盈利能力**：25Q3毛利率为50.87%，同比提升1.7个百分点，主要受益于产品结构优化和大宗原材料价格下降 [8] - **费用支出**：25Q3销售费用率为16.68%，同比上升1.95个百分点，主要因公司为应对市场竞争加大费用投入；管理费用率为3.77%，同比上升0.55个百分点，主要因增加IT投入以推动数字化进程 [8] - **税率影响**：25Q3所得税率为24.88%，同比上升4.85个百分点 [8] - **净利率**：25Q3销售净利率为17.9%，同比下降2.74个百分点 [8] 战略举措与业务拓展 - **渠道变革**：公司将重心向非现饮渠道倾斜，目前非现饮渠道销量占比较过往提升数个百分点；积极拥抱新业态，加强与即时零售、零食折扣店、仓储会员店等的战略合作 [9] - **产品创新**：针对非现饮和家庭自饮场景推出多款1L装精酿产品；紧抓口味多元化趋势，推出风花雪月青提味低醇啤酒等创新产品 [9] - **非啤酒业务**：在强势市场试点推出大理苍洱汽水、天山鲜果庄园汽水和电持能量饮料等产品，利用现有生产线进行尝试，有望在未来贡献新增长点 [9] 盈利预测与估值 - 维持公司25-27年归母净利润预测分别为11.99亿元、12.58亿元、13.11亿元 [11] - 对应25-27年EPS预测分别为2.48元、2.60元、2.71元 [11] - 当前股价对应25-27年PE分别为22倍、21倍、20倍 [11]

投资评级 - 报告对伊利股份维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司业务多元，整体趋势向好，作为头部乳企中长期优势明晰 [1][3] - 公司经前期渠道调整，液奶渠道健康，其他品类有望延续良好增长势头，整体盈利能力有望增强 [1][2] 财务业绩总结 (2025年三季报) - **营业收入**：2025年前三季度实现营业收入905.64亿元，同比增长1.71%；其中第三季度单季收入286.31亿元，同比下降1.70% [1] - **归母净利润**：2025年前三季度为104.26亿元，同比下降4.07%；第三季度单季为32.26亿元，同比下降3.35% [1] - **扣非归母净利润**：2025年前三季度为101.03亿元，同比增长18.73%；第三季度单季为30.86亿元，同比下降3.08% [1] 分业务表现 (2025年第三季度) - **液体乳**：实现收入188.14亿元，同比下降8.83%；主要因公司为应对终端动销偏弱，在双节期间采取更理性的备货策略，主动减少经销商库存以提升其盈利能力；产品终端价格和新鲜度表现持续向好 [1] - **奶粉及奶制品**：实现收入76.83亿元，同比增长12.65%；婴配粉延续增长态势，成人营养粉高端功能产品表现良好，奶酪业务B端拓展保持较快增长 [1] - **冷饮产品**：实现收入11.99亿元，同比增长17.35%；渠道调整和产品推新后表现良好，市场地位稳固 [1] 盈利能力分析 - **毛利率**：2025年前三季度/第三季度毛利率分别为35.48%/33.92%，第三季度同比下降1.13个百分点，环比下降0.45个百分点，部分受对经销商支持政策影响 [2] - **费用率**：2025年第三季度销售费用率为18.23%，同比下降0.73个百分点，环比下降1.64个百分点，反映费用使用效率提升；管理费用率为3.98%，同比上升0.44个百分点 [2] - **净利率**：2025年前三季度/第三季度归母净利率分别为11.51%/11.27%，第三季度同比微降0.19个百分点，但环比显著提升3.22个百分点；扣非归母净利率分别为11.16%/10.78% [2] 盈利预测与估值 - **盈利预测**：基本维持2025-2027年归母净利润预测，对应每股收益（EPS）分别为1.80元、1.94元、2.10元 [3] - **估值水平**：当前股价对应2025-2027年预测市盈率（P/E）分别为15倍、14倍、13倍 [3] - **预测财务指标**：预计营业收入增长率2025-2027年分别为1.77%、4.16%、4.41%；归母净利润增长率预计分别为34.81%、7.69%、8.02% [4] - **盈利能力展望**：预测毛利率从2024年的34.1%稳步提升至2027年的35.2%；摊薄净资产收益率（ROE）预计从2024年的15.89%回升至2027年的19.99% [12]

投资评级 - 报告对光明乳业的投资评级为“增持”，并予以维持 [4][6] 核心观点 - 报告核心观点认为，光明乳业上海区域经营已企稳，但整体利润端持续承压，因此下调了盈利预测，但基于其区域性龙头地位维持“增持”评级 [1][3][4] 财务业绩总结 - 2025年前三季度公司实现营业收入182.31亿元，同比下降0.99% [1] - 2025年前三季度归母净利润为0.87亿元，同比下降25.05% [1] - 2025年第三季度单季度实现营业收入57.59亿元，同比增长1.04% [1] - 2025年第三季度单季度归母净亏损为1.30亿元，较2024年同期净亏损1.64亿元有所收窄 [1] 分业务/地区表现 - 分产品看，25Q3液态奶收入35.40亿元，同比下降8.44%，但降幅环比收窄；其他乳制品收入17.20亿元，同比增长13.02%；牧业产品收入1.89亿元，同比下降8.82% [2] - 分地区看，25Q3上海/外地/境外收入分别为17.11/24.07/15.75亿元，同比变动分别为+2.58%/-7.63%/+11.61%，上海市场企稳回正，海外业务增势良好 [2] - 子公司新莱特2025年上半年实现收入39.50亿元，同比增长1.96%，净亏损0.63亿元，同比减亏55% [2] - 分渠道看，25Q3直营/经销/其他渠道营收分别为11.99/44.79/0.15亿元，同比变动分别为+1.29%/-0.31%/+80.45% [2] 盈利能力与费用 - 25Q3公司毛利率为15.04%，同比下降3.02个百分点，环比下降4.02个百分点 [3] - 25Q3销售费用率为12.81%，同比下降1.66个百分点；管理费用率为2.99%，同比下降1.08个百分点 [3] - 25Q1-Q3归母净利率为0.48%，扣非归母净利率为0.88% [3] 未来展望与预测 - 报告下调2025-2027年归母净利润预测至3.37/3.90/4.63亿元，较前次预测下调幅度分别为39.5%/37.7%/34.6% [4] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为0.24/0.28/0.34元 [4] - 预测2025-2027年市盈率（P/E）分别为35/30/25倍 [4] - 公司计划以1.7亿美元出售新莱特北岛工厂，预计2026年4月完成交割，有望带来后续利润增量 [3] 市场数据 - 公司总股本为13.78亿股，总市值为116.62亿元 [6] - 近一年股价最低/最高分别为7.52元/9.78元，近3月换手率为63.86% [6]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4] 核心观点 - 2025年第三季度业绩环比转为下滑，单季度收入同比下滑11.6%，归母净利润同比下滑23.6% [1] - 公司前三季度营业收入同比增长1.9%至71.0亿元，归母净利润同比增长2.7%至10.3亿元 [1] - 报告下调公司2025年至2027年盈利预测，归母净利润预测分别下调15%、14%、13% [4] 分季度业绩表现 - 2025年第一季度收入23.6亿元，同比增长8.1%，归母净利润3.9亿元，同比增长28.9% [1] - 2025年第二季度收入30.0亿元，同比增长6.5%，归母净利润4.1亿元，同比增长2.4% [1] - 2025年第三季度收入17.4亿元，同比下滑11.6%，归母净利润2.3亿元，同比下滑23.6% [1] 分业务板块表现（2025年第三季度） - 护肤类收入占总收入约76%，同比下滑20.4% [2] - 彩妆类收入占总收入约14%，同比增长0.9% [2] - 洗护类收入占总收入约10%，同比增长137.7%，表现亮眼 [2] 盈利能力分析 - 前三季度毛利率同比提升3.6个百分点至73.7% [3] - 2025年第三季度单季度毛利率同比提升4.0个百分点至74.7% [3] - 前三季度期间费用率同比提升3.6个百分点至55.3%，其中销售费用率提升3.3个百分点至49.7% [3] - 2025年第三季度期间费用率同比提升6.8个百分点，主要系销售费用率提升所致 [3] 关键财务指标 - 存货截至2025年9月末较年初增加47.6%至9.8亿元，但同比下降17.9%，存货周转天数为118天，同比减少10天 [3] - 应收账款截至2025年9月末较年初下降38.5%至3.2亿元，但同比增加16.7%，应收账款周转天数为16天，同比增加4天 [3] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为12.0亿元，同比大幅增加196.7% [3] 盈利预测与估值 - 预测2025年归母净利润为15.30亿元，对应每股收益3.86元，市盈率20倍 [4] - 预测2026年归母净利润为17.90亿元，对应每股收益4.52元，市盈率17倍 [4] - 预测2027年归母净利润为20.67亿元，对应每股收益5.22元，市盈率15倍 [4]

投资评级 - 维持“增持”评级 [3] 核心观点 - 公司营销改革顺利推进，止咳宝片销量超年初预期，盈利能力强劲修复 [1][2] - 公司围绕“线上线下深度协同”战略强化品牌投入，构建全域融合营销体系，为秋冬销售旺季放量奠定基础 [3] - 公司拥有独家特色产品止咳宝片，处方和专利壁垒深厚，潜力品种拓展和营销渠道改革有望开启二次成长曲线 [3] 2025年三季报业绩表现 - 前三季度实现营业收入6.92亿元，同比增长51.86%；归母净利润0.65亿元，同比增长985%；扣非归母净利润0.63亿元，同比增长2508% [1] - 前三季度实现经营性净现金流1.91亿元，同比转正；EPS（基本）0.13元，业绩略超市场预期 [1] - 25Q1-Q3营收分别为2.95亿元（同比+79%）、1.96亿元（同比+31%）、2.01亿元（同比+41%），持续呈现恢复式增长 [2] - 25Q1-Q3销售毛利率同比提升18.10个百分点至56.94%，归母净利率同比提升8.11个百分点至9.43% [2] 营销改革与核心产品销售 - 止咳宝片实施分规格、分渠道销售管理：36片/盒、48片/盒、600片规格由公司自营团队负责，覆盖全国头部连锁药店、电商平台、第三终端市场；24片/盒规格采用自营+推广服务商模式 [2] - 25H1止咳宝片销量为3.31亿片，恢复至2023年同期的61.29%；25Q1-Q3销量达4.35亿片，恢复至2023年同期的64%，超过公司年初预期 [2] - 品牌推广策略升级为“电视广告+地面媒体+新媒体”多元投放模式，25Q1-Q3销售费用分别为1.22亿元（同比+238%）、0.69亿元（同比+102%）、0.45亿元（同比+86%） [3] 未来发展战略与盈利预测 - 推进“止咳宝+”组合营销策略，联动感冒、退热、咽喉类产品协同推广，有望在秋冬旺季提高销售转化 [3] - 维持2025-2027年归母净利润预测为1.04亿元（同比+405%）、2.32亿元（同比+123%）、3.16亿元（同比+36%） [3] - 当前股价对应2025-2027年PE为52倍、23倍、17倍 [3] 财务预测与估值指标 - 预测2025-2027年营业收入分别为10.21亿元、13.11亿元、15.83亿元，增长率分别为48.43%、28.45%、20.74% [5] - 预测2025-2027年归母净利润率分别为10.1%、17.7%、19.9% [12] - 预测2025-2027年毛利率分别为57.8%、63.2%、65.1%；ROE（摊薄）分别为5.62%、11.65%、14.88% [5][12] - 预测2025-2027年销售费用率分别为34.50%、33.00%、33.00%；管理费用率分别为7.40%、6.20%、5.80% [13]

投资评级 - 对皓元医药维持“买入”评级 [3] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩超出预期，主要得益于毛利率较高的前端业务保持高增长以及公司提质增效、严格控制成本费用 [1] - 2025年前三季度实现营收20.59亿元，同比增长27.18%；归母净利润2.37亿元，同比增长65.09% [1] - 2025年第三季度实现营收7.48亿元，同比增长32.76%；归母净利润0.85亿元，同比增长16.39% [1] - 考虑到前端业务的高增长，报告上调公司盈利预测，预计25-27年归母净利润分别为2.88/4.00/5.19亿元 [3] 前端业务分析 - 前端业务是公司业绩增长的“第一引擎”，25Q3实现收入约5.4亿元，同比增长超过36% [1][2] - 工具化合物和生化试剂行业竞争优势稳固，收入保持高增长 [2] - 分子砌块作为“第二引擎”，客户数量和订单数量明显提升 [2] - 截至2025年6月末，公司累计储备工具化合物和生化试剂超5.2万种、分子砌块约9.5万种，构建了220多种集成化化合物库 [2] - 公司通过海外商务仓储物流中心和国内前置仓协同，以“直销+经销”模式覆盖全球客户 [2] 后端业务分析 - 后端业务在手订单保持高增长，截至2025年6月末，原料药、中间体和制剂业务在手订单超5.9亿元，同比增长40.1% [3] - 公司继续加强XDC细分领域优势，建立上海、马鞍山、重庆“三位一体”的战略布局 [3] - 重庆皓元抗体偶联CDMO基地于2025年3月投入运营，并于6月顺利通过欧盟QP审计 [3] 财务预测与估值 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为27.47/33.27/40.20亿元，增长率分别为21.01%/21.11%/20.82% [9] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为2.88/4.00/5.19亿元，对应EPS分别为1.36/1.89/2.45元 [3][9] - 当前股价84.78元对应2025-2027年PE分别为62/45/35倍 [3][9] - 预测毛利率将稳步提升，从2025年的47.9%升至2027年的49.9% [12] - 预测ROE（摊薄）将持续改善，从2025年的9.25%升至2027年的13.32% [9][12] 市场表现 - 公司股价相对沪深300指数表现强劲，近一年绝对收益为132.42%，相对收益为111.37% [8] - 公司总股本为2.12亿股，总市值约为179.82亿元 [5] - 近3个月换手率为194.54% [5]

投资评级 - 维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司2025年第三季度营收止跌回升，业绩略超市场预期，全年业绩高增长无忧 [1][2] - 营销改革成效显著，盈利能力大幅改善，销售费用率同比下降3.21个百分点至23.06% [2] - 研发投入持续，创新中药与化药成果不断涌现，为未来增长奠定基础 [3] - 基于新品上市提速和营销改革成效，上调公司2025-2027年归母净利润预测 [4] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入58.68亿元，同比下降7.82%，归母净利润10.00亿元，同比大幅增长80.33% [1] - 2025年第三季度单季营收18.27亿元，同比增长3.78%，环比增长8.62%，实现止跌回升 [2] - 2025年第三季度单季归母净利润3.32亿元，同比大幅增长1265% [2] - 2025年前三季度毛利率为60.53%，同比提升7.14个百分点，归母净利率为17.05%，同比提升8.33个百分点 [2] - 2025年前三季度经营性净现金流为12.78亿元，同比增长296% [1] 研发进展与产品管线 - 2025年前三季度研发费用为5.44亿元，占营收比重为9.27%，同比提升0.29个百分点 [3] - 中药创新药芪防鼻通片（治疗过敏性鼻炎）已于2025年1月获批上市 [3] - 柴黄利胆胶囊（治疗慢性胆囊炎）、芪桂络痹通片（治疗类风湿性关节炎）、小儿连花清感颗粒（治疗儿童感冒）的新药申请已获受理 [3] - 化药研发管线中，苯胺洛芬注射液申报NDA已获受理，XY0206片（治疗急性髓性白血病）处于三期临床 [3] 未来展望与盈利预测 - 预计四季度随着流感发病率上升及社会库存回落，呼吸系统类产品销售有望较快放量 [2] - 预测2025年营业收入为84.75亿元，同比增长30.13%，2026年、2027年增速分别为15.07%和11.89% [5] - 预测2025年归母净利润为13.04亿元（上调1.1%），2026年为15.51亿元（上调6.5%），2027年为17.79亿元（上调8.4%） [4][5] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为22倍、19倍、16倍 [4][5] 估值与市场数据 - 当前股价为17.51元，总股本为16.71亿股，总市值为292.54亿元 [6] - 近一年股价绝对收益率为4.80%，近一个月绝对收益率为12.12% [9]