公司品牌营销与消费者互动 - 公司通过在上海、南京等地举办不间断跨年直播活动，延续陪伴消费者跨年的传统，以多元场景（如上海博物馆、南京鼓楼、工厂、牧场等）融入消费者记忆，强化品牌温暖联结 [1][3] - 公司在2025年儿童节捐赠数万瓶致优原生DHA鲜奶，并连续八年发起“城市清凉侠”公益活动，为高温工作者提供关怀 [16] - 公司开展“益民初心·爱满社区光明行”活动，深入全国21.3万余个社区，累计赠送1867万份鲜奶，举办超30万场公益活动 [16] 科技创新与研发突破 - 公司在2025年依托乳业生物技术国家重点实验室，在核心种源关键技术实现突破，自主培育的种公牛“冠军侯”以GTPI值3389、全球排名第92位的成绩跻身国际Top 200 TPI@Genomic Young Bull榜单前百强，创中国本土种公牛国际排名历史新高 [7] - 公司胚胎实验室在2025年投运，完善优质种牛培育体系，从源头保障原料奶的高品质与可持续供应 [7] - 公司携手专业机构启动特医食品联合研发公益项目，聚焦苯丙酮尿症等特殊人群营养需求，并将科技创新延伸至该领域 [10] - 公司与多所高校及科研机构联合开展精准营养、益生菌应用等前沿课题研究，为未来产品储备技术势能 [10] 产品创新与市场认可 - 公司在2025年推出光明优倍5.0蛋白超鲜牛乳系列，采用“纳滤浓缩+微滤除菌+低温巴氏杀菌”组合工艺，实现每100mL含5.0g乳蛋白与300mg/L活性免疫球蛋白 [8] - 公司针对睡眠健康需求推出“舒睡奶”系列，融合专利助眠菌株与药食同源食材 [8] - 公司围绕体重管理需求推出健能轻盈UFIT、优倍5.0蛋白0脂超鲜牛乳、莫斯利安低GI酸奶、如实高蛋白酸奶等系列新品 [8] - 公司针对全龄段骨骼健康推出光明优加高钙有机纯牛奶，每盒富含300mg原生高钙与8.5g原生蛋白 [8] - 光明优倍5.0蛋白超鲜牛乳系列在尼尔森IQ 2025年度“BASES突破性创新大奖”评选中，从近30000款新品中脱颖而出，荣膺“新品风尚标”奖项 [10] - 公司在中国食品工业“十四五”总结暨“十五五”展望大会上，摘得“中国食品工业十四五高质量发展标杆企业”称号 [10] 渠道创新与场景拓展 - 公司在2025年底布局高端商超渠道，在山姆会员店上市如实高蛋白希腊发酵乳，凭借纯净配料表与浓醇口感在社交平台走红，拓宽高端市场影响力 [19] - 公司在2025年开工季与MANNER咖啡达成深度战略合作，在全国20个城市1200多家门店限时上新“光明致优娟姗拿铁”联名产品，打造主题门店，切入年轻上班族日常消费场景 [21] - 公司旗下光明随心订平台在2025年推出全国首创的“爱TA就为TA订奶吧”温情送奶服务，支持为远方亲友个性化定制牛奶配送，实现从“卖产品”到“卖服务”的跨越 [23] - 公司与全家便利店等零售渠道合作，通过短剧植入将产品融入早餐、加班等多元生活场景，实现线上种草与线下核销的全链路运营 [25] - 公司联动上海书展、大光明电影院等文化消费场景，以主题空间、互动活动与限定产品组合，将乳品消费与文化体验深度融合 [25] 文化融合与品牌建设 - 公司在2025年深度融入上海城市文化，参与包括上海博物馆、辰山草地广播音乐节、上海国际电影节、上海电视节、上海国际光影节、上海设计之都大会、上海国际艺术节等顶级文化盛会 [31] - 公司旗下光明随心订与上海体育场、梅赛德斯-奔驰文化中心携手打造“星耀东体夜”“梅奔星光夜”等特色福利活动，创新“文化+消费”模式 [31] - 公司在2025年6月将光明新鲜牧场改造升级后免费开放，成为消费者近距离观察奶牛、探秘智能化牧场的热门打卡地 [31] - 公司在2025年9月底投资建设的中国乳业博物馆焕新开馆，作为国内唯一“国字号”乳业博物馆，通过沉浸式展陈与互动式体验展示中国乳业百年发展历程 [31] 未来发展规划 - 公司在2026年将继续坚守高品质发展路线，依托全产业链与技术优势，持续深化领鲜战略布局 [34] - 公司计划在2026年新春三度携手上海博物馆，深挖马年生肖文化底蕴，推出新春限定跨界联名包装 [34] - 公司将在2026年推出一系列兼具美味与营养的创意新品，并同步开启新春互动活动 [34]

国潮市场发展驱动力与趋势 - 2025年国潮市场在全球化与国内消费升级双重驱动下迎来新契机 [2] - 行业正经历从规模化制造到柔性化创造的跃迁过程 [2] - 人工智能为国货创新注入效率提升新动能，推动品牌从设计到运营全链路进阶 [2] 国货领军企业的成功要素 - 企业凭借对品质的极致追求、对消费者需求的细微洞察以及对数字化时代的敏锐把握取得成功 [2] - 这些企业不仅在国内市场树立标杆，更在国际竞争中展现中国品牌的独特魅力 [2] - 以数字化科技为引擎、以文化传承为底蕴，在品牌建设、产品创新、市场拓展等方面表现卓越 [3] 金禧奖评选与获奖企业 - “见未来·2025第八届金禧奖年度评选”由标点财经研究院等机构对数千家企业大数据分析比较后客观评选 [2] - 奖项划分为公司类、机构类及综合类三大类别 [3] - 海澜之家集团股份有限公司、光明乳业股份有限公司、江苏红豆实业股份有限公司荣获“2025新国货榜样企业”奖项 [3]

行业投资评级 - 维持食品饮料行业“超配”评级 [1][5][73] 报告核心观点 - 乳制品行业经历阶段性调整，但长期成长空间犹存，核心在于供需结构优化与产品渠道提质拓新 [1][5] - 供给端牧场扩张趋于理性，产量边际去化，需求端在政策催化下有望改善，需重点关注后续供需结构 [5][36][37][73] - 行业呈现“两超多强”格局，龙头企业凭借综合优势有望提升市场份额，同时区域及地方性乳企可依托本土化优势深耕细分市场 [5][31][33] - 低温奶、奶酪等细分品类增长迅速，市场接受度提升，是重要的结构性增长点 [5][44][45][50][54] - 线上渠道与即时零售为行业带来增量贡献，增速快于传统线下渠道 [71] 根据目录总结 1. 我国乳制品行业市场规模阶段性调整，液体乳系主要消费品类 - 行业市场规模经历十年增长后进入调整期：2012-2022年，我国乳制品行业市场规模从3880亿元增加至6860亿元，年均复合增速为5.9% [13] - 近两年市场规模出现下滑：2024年，我国乳制品行业市场规模为6590亿元，同比下降3.1% [5][13] - 液体乳是主要消费品类：2024年，液体乳在乳制品行业中的消费占比达到44%，奶粉、酸奶及其制品的消费占比分别为32.5%与20.8% [16] 2. 我国人均乳制品消费量有增长空间 - 人均消费量低于国际水平：2024年我国乳制品人均消费量为41.5公斤/年，约为世界平均水平的三分之一、亚洲平均水平的二分之一 [19] - 对比膳食指南标准仍有较大差距：按照《中国居民膳食指南2022》推荐的每日300ml液态奶标准，2024年我国人均消费量仅为标准饮用量的37%左右 [30] - 增长驱动力明确：居民人均可支配收入从2015年的21966元增加至2024年的41314元，年均复合增速7.27%，城镇化率从2010年的49.95%提升至2024年的67.00%，共同推动乳品消费增加 [22][23] - 政策有望提振需求：2025年国家推出育儿补贴制度（每孩每年3600元）并倡导积极婚育观，旨在稳定新出生人口规模，有望刺激乳品需求 [27][30] 3. 行业呈现两超多强竞争格局，龙头竞争优势有望提升 - 市场格局清晰：行业形成以伊利股份、蒙牛乳业为代表的全国性乳企（第一梯队），以光明乳业、新乳业为代表的区域性乳企（第二梯队），以及众多地方性乳企（第三梯队）的“两超多强”格局 [31] - 龙头市占率领先：2022年，伊利与蒙牛二者的合计市占率达到45%左右 [5][33] - 龙头竞争优势有望巩固：凭借品牌、资金、技术等优势，龙头企业有望通过优化产品与渠道结构进一步获取市场份额 [5][33] 4. 关注乳品供需结构 - 供给端边际去化：随着牧场扩张趋于理性，2024年以来乳品产量边际去化，2025年1-11月，我国乳制品产量为2685.00万吨，同比下降1.2% [36] - 需求端弱复苏：今年以来乳品需求弱复苏，动销相对平稳，生鲜乳价格延续下降但降幅收窄 [37] - 核心关注点：后续需重点关注乳品供需结构的改善情况 [5][37] 5. 低温奶增速快于行业整体水平，渗透率有望进一步提升 - 当前占比低但增长快：2024年，低温鲜奶在我国液体乳消费结构中占比仅17%，但其市场规模达到418亿元，同比增长6.63%，增速快于行业整体 [39][44] - 增长驱动因素：消费者健康意识提升，巴氏杀菌工艺能保留更多活性营养物质；同时，冷链基础设施完善（2020-2024年冷库总量从1.77亿立方米增至2.53亿立方米，冷藏车保有量从27.5万辆增至49.5万辆）拓宽了销售半径 [45][48] - 渗透率有望提升：契合健康饮食趋势，叠加乳企持续发力，低温鲜奶渗透率有望进一步提升 [45] 6. BC端齐发力，带动奶酪市场发展 - 市场处于早期高增长阶段：我国奶酪产量从2019年的12.7万吨增长至2023年的20.3万吨，消费量从2019年的1.2万吨增长至2023年的2.5万吨 [50][54] - 人均消费量极低，空间广阔：2023年我国人均奶酪消费量仅144克/人，远低于欧美国家（奶酪占乳制品消费30%-50%），中国不足3% [54] - B端（餐饮）是主要渠道：2023年奶酪渠道结构中餐饮与零售占比约为2:1，西式快餐（市场规模从2016年1900.7亿元增至2025年4996.5亿元）、新式茶饮（现制奶咖销量从2020年11亿杯增至2023年33亿杯）等市场扩容是核心驱动力 [56][60][62] - C端（零售）呈现健康化、零食化趋势：零售端以儿童零食（占比超50%）和成人零食为主，产品向高钙、低脂、便携即食方向发展 [66][67] 7. 线上渠道与即时零售为乳品带来增量贡献 - 销售仍以线下为主：2024年，我国乳制品线下渠道销售份额为83.4% [69] - 新兴渠道增长迅速：2024年，线上与即时零售渠道销售占比分别为12.2%与4.4%，同比增速分别为4.3%与2.8%，快于线下渠道 [71] - 增量贡献显著：新兴渠道有助于乳企精准触达客户、拓宽销售半径，为行业开辟新增长空间 [71] 8. 投资策略 - 维持行业超配评级，关注供需结构优化 [5][73] - 头部乳企可凭借创新与供应链优势巩固地位，区域乳企可依托本土优势挖掘细分需求 [5][73] - 建议重点关注标的：伊利股份（600887）、新乳业（002946）、妙可蓝多（600882） [5][73]

证券代码：600597 证券简称：光明乳业 公告编号：临2025-047号 光明乳业股份有限公司（以下简称"公司"）于2025年12月15日召开2025年第二次临时股东大会，审议通 过《关于变更公司注册地址、取消监事会及修改章程的提案》，同意将公司注册地址变更为上海市闵行 区合川路2680号，并授权公司管理层办理工商变更登记等相关事宜，最终变更内容以登记机关核准登记 内容为准。详见2025年11月29日、12月16日刊登于《中国证券报》《上海证券报》《证券时报》及上海 证券交易所网站上的相关公告。 公司已于近日完成注册地址变更相关手续，并取得上海市市场监督管理局核发的《营业执照》（统一社 会信用代码：913100006073602992），公司注册地址由上海市吴中路578号变更为上海市闵行区合川路 2680号。 特此公告。 光明乳业股份有限公司董事会 二零二五年十二月二十九日 光明乳业股份有限公司 关于公司注册地址变更完成的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并对其内容 的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 ...

（编辑 任世碧） 证券日报网讯 12月29日，光明乳业发布公告称，公司已于近日完成注册地址变更相关手续，并取得上 海市市场监督管理局核发的《营业执照》（统一社会信用代码：913100006073602992），公司注册地址 由上海市吴中路578号变更为上海市闵行区合川路2680号。 ...

这一影响力的核心，首先构筑于对供应链关键环节的科技突破。从牧场源头开始，光明乳业在种源技术上实现历史性跨越——成功培育出跻身全球百强的本 土种公牛，并投运胚胎实验室，从根本上夯实了高品质奶源的自主可控基础。 同时，企业持续推进数智化转型，通过流程自动化、智能管控平台等应用，实现从生产、仓储到配送的全链路协同与增效。这些"看不见"的科技投入与系统 创新，筑牢了产品品质与供应稳定的根基，也为行业提供了可借鉴的韧性发展样本。 供应链的"领鲜"，亦由光明乳业操盘连接上富有活力的市场触点：无论是与Manner咖啡跨界推出联名产品，精准触达都市消费场景；还是深度参与上海国际 电影节，实现营养与文化的融合对话。这些基于产品实力的价值沟通，有效拓宽了品牌边界，提升了在多元化消费群体中的共鸣与信赖。 种源技术打破国际垄断，夯实奶源根基 在乳制品行业需求承压、同质化竞争加剧的多重挑战下，光明乳业以百年乳企的坚守，诠释了将科技研发深度植入从牧场到餐桌的全链条，并构建品牌信赖 的初心。其于财经网主办的2025年度新消费-新经济评选中荣膺"年度行业影响力品牌"的殊荣。 作为国内"从牧场到餐桌"全产业链模式的先行者，光明乳业将奶源作为核 ...

证券代码：600597 证券简称：光明乳业 公告编号：临 2025-047 号 光明乳业股份有限公司 关于公司注册地址变更完成的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈 述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 二零二五年十二月二十九日 1 光明乳业股份有限公司（以下简称"公司"）于 2025 年 12 月 15 日召开 2025 年第二次临时股东大会，审议通过《关于变更公司注册地址、取消监事会及修改 章程的提案》，同意将公司注册地址变更为上海市闵行区合川路 2680 号，并授权 公司管理层办理工商变更登记等相关事宜，最终变更内容以登记机关核准登记内 容为准。详见 2025 年 11 月 29 日、12 月 16 日刊登于《中国证券报》《上海证券 报》《证券时报》及上海证券交易所网站上的相关公告。 公司已于近日完成注册地址变更相关手续，并取得上海市市场监督管理局核 发的《营业执照》（统一社会信用代码：913100006073602992），公司注册地址由 上海市吴中路 578 号变更为上海市闵行区合川路 2680 号。 特此公告。 光明乳业股份有限公司董事 ...

乳业概念板块市场表现 - 截至12月24日收盘，乳业概念板块整体下跌0.85%，位居概念板块跌幅榜前列[1] - 板块内个股表现分化，股价上涨的有10只，其中怡亚通、皇氏集团、一鸣食品涨幅居前，分别上涨3.41%、2.70%、2.12%[1] - 下跌个股中，庄园牧场跌停，欢乐家、妙可蓝多、福成股份等跌幅居前[1] 板块间资金流向对比 - 当日市场热点集中在科技与军工板块，太赫兹、商业航天、卫星导航等概念涨幅均超过3%[1] - 下跌板块除乳业外，还包括动物疫苗(-0.47%)、猪肉(-0.42%)、养鸡(-0.40%)等农业相关概念[1] 乳业板块资金面分析 - 当日乳业概念板块整体获主力资金净流出1.41亿元[1] - 板块内22只个股遭遇主力资金净流出，其中10只个股净流出超千万元[1] - 妙可蓝多主力资金净流出居首，达5084.66万元，三元股份、熊猫乳品、西部牧业分别净流出2991.30万元、2006.75万元、1861.39万元[1] - 主力资金净流入居前的个股为怡亚通(4642.70万元)、皇氏集团(2171.00万元)、金健米业(1065.55万元)[1] 重点个股交易数据 - 庄园牧场跌停(-9.96%)，换手率达28.60%，主力资金净流出1806.06万元[1] - 行业龙头伊利股份微跌0.17%，换手率0.47%，主力资金净流出1792.30万元[1] - 皇氏集团在股价上涨2.70%的同时，换手率高达24.28%，主力资金净流入2171.00万元[1][2] - 怡亚通股价上涨3.41%，换手率3.20%，主力资金净流入4642.70万元，为板块内最高[1][2]

文章核心观点 - 光明乳业正面临全国市场份额萎缩、核心市场失守及业绩连续下滑的严峻挑战 为寻求破局 公司近期完成了对青海小西牛乳业的100%股权收购 旨在弥补其在酸奶品类的短板并优化产品矩阵 但此举背后反映了公司对全国化扩张和业绩增长的“焦虑” [1][2][3][4] 公司经营与财务表现 - 公司营收已连续三年下滑 2022年营收282.15亿元同比下降3.39% 2023年营收264.85亿元同比下降6.13% 2024年营收242.78亿元同比下降8.33% [1][12] - 2025年前三季度营收182.31亿元 同比下降0.99% 净利润0.87亿元 同比大幅下降25.05% [6] - 核心液态奶业务前三季度营收101.46亿元 同比下降8.57% [9] - 公司海外重要资产新西兰新莱特乳业持续亏损 2021至2024年净利润分别为-0.4亿元 0.28亿元 -2.96亿元 -4.5亿元 公司已于2025年9月底公告以1.7亿美元出售其北岛资产以缓解压力 [12] 市场与区域表现 - 公司大本营上海市场正在“失守” 前三季度销售额同比下降4% [1][9] - 上海以外的外地市场销售额同比下降3.6% 全国化攻坚不顺 [9] - 西南等地区市场表现长期一般 公司已进行规模收缩以控制利润端损失 [1][9] - 公司整体战略更加聚焦上海和华东地区 对全国其他市场要求放低 以不造成利润损失为主要目标 [1][9] 收购小西牛的交易细节与意图 - 近期以5亿元完成对青海乳企小西牛剩余40%股权的收购 实现100%控股 该交易与2021年以超6亿元收购其60%股份时达成的对赌协议选择权有关 [2] - 小西牛是一家具有青藏高原地域特色的乳制品生产企业 产品涵盖常温牛奶 常温酸奶 低温酸奶及乳饮料四大类 其酸奶产品在电商平台表现相对较好 [2] - 酸奶是光明乳业的弱势项 其核心产品莫斯利安的市场份额被伊利安慕希和蒙牛纯甄等品牌挤压 公司希望通过收购小西牛弥补短板 [4] - 在电商平台 光明乳业多款酸奶产品销量仅200-1000件 与竞品动辄数千件的销量差距显著 [4] 行业竞争格局 - 伊利 蒙牛两大全国性乳业巨头凭借强大渠道和品牌优势 不断侵蚀光明乳业的市场份额 特别是在其曾引以为傲的低温奶领域 [10] - 区域性乳企加速布局低温奶市场 使竞争格局更加复杂 进一步压缩了光明乳业的生存空间 [10] - 行业在省外拓展投入成本高 且普遍陷入价格战 使得三元 光明等企业外地拓展难度大 被迫以利润为核心进行收缩 [9] 管理层薪酬与公司业绩对比 - 在公司业绩连续下滑的同时 董事长及高管薪酬却逐年攀升 董事长黄黎明2022年报酬为86.77万元 2024年已翻倍至172.87万元 [1][13] - 高管团队整体报酬从2022年的898.07万元上升至2024年的1009.14万元 [13] 其他业务尝试 - 公司曾尝试通过跨界联名寻找业绩破局点 例如与Manner咖啡 大白兔 太极集团等合作推出新品 但效果有限 距离扭转战局仍有不小距离 [14]

文章核心观点 - 公司面临全国化扩张受阻与核心市场萎缩的双重压力 业绩已连续三年下滑 近期通过全资收购青海小西牛乳业试图补强酸奶等产品短板 以应对市场竞争与自身增长焦虑 [3][6][7][8][18][20] 公司经营与财务表现 - **营收连续三年下滑**：2022年营收282.15亿元 同比下滑3.39% 2023年营收264.85亿元 同比下滑6.13% 2024年营收242.78亿元 同比下滑8.33% [4][20] - **近期业绩持续承压**：2025年前三季度营收182.31亿元 同比下降0.99% 净利润0.87亿元 同比下降25.05% [13] - **核心业务出现滑坡**：作为主营支柱的液态奶业务 2025年前三季度营收101.46亿元 同比下降8.57% [16] - **高管薪酬与业绩表现背离**：在业绩下滑期间 董事长黄黎明薪酬从2022年的86.77万元翻倍至2024年的172.87万元 高管团队总报酬从898.07万元上升至1009.14万元 [4][22] 市场与区域表现 - **上海大本营市场失守**：2025年前三季度上海地区销售额同比下降4% [3][12][16] - **外地市场拓展不顺**：2025年前三季度外地市场销售额同比下降3.6% 西南等地区市场表现长期一般 规模已收缩 [3][11][16] - **全国化战略收缩**：公司战略更加聚焦上海和华东地区 对全国其他市场要求放低 以控制利润端损失为目标 [3][18] 收购与业务布局 - **全资收购小西牛**：近期以5亿元完成对青海乳企小西牛剩余40%股权的收购 实现100%控股 此次收购与2021年以超6亿元收购其60%股份时的对赌协议有关 [3][7] - **收购标的业务**：小西牛产品涵盖常温牛奶、常温酸奶、低温酸奶及乳饮料 其中酸奶是其相对优势点 [7][8] - **收购战略意图**：酸奶是公司的弱势项 其核心产品莫斯利安的市场份额被伊利安慕希、蒙牛纯甄等品牌挤压 收购小西牛被视为补强产品矩阵、应对竞争焦虑的破局点 [8] 竞争环境与挑战 - **全国性巨头挤压**：伊利、蒙牛凭借强大渠道和品牌优势 不断侵蚀公司的传统市场份额 尤其在低温奶领域 [18] - **区域乳企竞争加剧**：区域性龙头加速布局低温奶市场 使竞争格局更加复杂 进一步压缩公司生存空间 [18] - **渠道与消费者认可度不足**：在北京等外地市场 公司酸奶产品铺货较少 销量远低于竞品 电商平台销量仅200-1000件 而竞品动辄数千件 [10] - **外部扩张成本高企**：行业专家指出 公司等区域乳企向外地扩张投入成本非常高 且面临激烈的价格战 拓展难度大 [16] 资产处置与海外业务 - **出售海外资产缓解压力**：公司以1.7亿美元将新西兰子公司新莱特乳业旗下北岛资产出售给雅培 计划于2026年4月交割 [21] - **海外业务持续亏损**：新莱特2021至2024年净利润分别为-0.4亿元、0.28亿元、-2.96亿元、-4.5亿元 [20][21] 其他尝试与内部压力 - **多元化联名尝试**：公司曾与Manner咖啡、大白兔、太极集团等品牌联名推出新品 但距离扭转战局仍有不小距离 [23] - **内部感知压力巨大**：公司内部员工表示当前竞争比之前激烈 且消费环境存在降级趋势 消费者价格敏感性增强 [21]