董事会决议与调整事项 - 公司第四届董事会第十二次会议于2025年9月26日召开，审议并通过了关于调整2023年及2025年限制性股票激励计划授予价格的议案 [1] - 2023年限制性股票激励计划第二类限制性股票授予价格由22.56元/股下调至22.48元/股，调整幅度为0.08元/股 [1][11] - 2025年限制性股票激励计划授予价格由21.62元/股下调至21.39元/股，调整幅度为0.23元/股 [5][11] 调整原因与依据 - 调整主要基于公司2024年年度权益分派（每股派息0.14997元）及2025年半年度拟派息方案（每股派息0.08元） [24][25][26] - 调整方法依据激励计划草案规定，采用公式P=P0-V（P0为原授予价格，V为每股派息额） [26][28] - 2023年计划调整仅涉及1名外籍激励对象因个人原因暂缓归属的股份 [1][15] 公司治理与程序履行 - 本次调整已获得董事会薪酬与考核委员会审议通过，且符合股东大会授权范围，无需另行提交股东大会审议 [4][7][28] - 2023年激励计划已履行16项审批程序，包括股东大会、董事会、监事会审议及公示流程 [11][16][17] - 2025年激励计划已履行6项审批程序，涵盖授予对象公示、股东大会授权及监事会核查等环节 [21][22][23] 财务与经营影响 - 公司总股本为210,959,781股，2024年年度分红以210,912,056股为基数，派发现金红利31,636,808.40元 [24] - 2025年半年度拟派息方案为每10股派发现金红利0.8元，实际派息额将根据股权登记日总股本调整 [25] - 本次授予价格调整不会对财务状况、经营成果或管理团队稳定性产生实质性影响 [29]

激励计划 - 2023年激励计划第二类限制性股票授予价格由22.56元/股调为22.48元/股[3][23] - 2025年激励计划授予价格由21.62元/股调为21.39元/股[3][25] - 2023年7月25日完成第一类限制性股票授予登记[8] - 2024年10月8日完成第二类限制性股票第一个归属期归属登记[10] - 2025年2月21日第一类限制性股票第一个解除限售期119,000股上市流通[11] - 2025年7月31日完成第二类限制性股票第二个归属期归属登记[14] 权益分派 - 2024年年度以210,912,056股为基数，每10股派现金红利1.50元，共31,636,808.40元[20] - 2024年年度每股现金红利0.14997元/股[20] - 2025年半年度拟以总股本为基数，每10股派现金红利0.8元[21] 审议决议 - 2023年6月26日董事会和监事会审议通过2023年激励计划议案[5] - 2023年7月13日股东大会审议通过2023年激励计划议案[7] - 2025年2月24日董事会和监事会审议通过2025年激励计划议案[15][16] - 2025年3月12日股东大会审议通过2025年激励计划议案[17] - 2025年3月12日董事会和监事会审议通过向2025年激励对象首次授予股票议案[18] - 2025年9月26日审议通过调整2023年、2025年激励计划授予价格议案[4][19] 合规认定 - 上海市广发律师事务所认为2023年激励计划授予价格调整合法有效[29] - 德恒上海律师事务所认为2025年激励计划调整授予价格合法有效[30]

利润分配 - 2025年拟向全体股东每股派发现金红利0.08元（含税）[6] - 2025年8 - 9月多次会议审议通过半年度利润分配方案[6] 激励计划 - 2023年第一类限制性股票授予价格不调整[8] - 2023年第二类限制性股票授予价格从22.56元/股调至22.48元/股[8] - 2025年9月会议认为激励计划授予价格调整程序合规并审议通过[5][7]

激励计划 - 2025年限制性股票激励计划授予价格由21.62元调为21.39元[3][17] - 2025年3月12日为首次授予日，向168人授予240万股[12] 会议决议 - 2025年多场董事会、监事会审议通过激励计划相关议案[8][9][13][14] - 2025年2次股东大会审议通过激励计划、利润分配方案[11][15] 利润分配 - 2024年度业绩承诺方补偿47,725股股份[15] - 2024年度每股派现0.15元（含税），共31,636,808.40元[15] - 2025年半年度每10股派现0.8元（含税）[16]

激励计划价格调整 - 拟将2023年限制性股票激励计划第二类限制性股票授予价格由22.56元/股调整为22.48元/股[4] - 拟将2025年限制性股票激励计划授予价格（含预留授予）由21.62元/股调整为21.39元/股[7] 议案表决情况 - 调整2023年限制性股票激励计划授予价格议案6名同意，占全体无关联董事人数的100%[4] - 调整2025年限制性股票激励计划授予价格议案7名同意，占全体董事人数的100%[8] 其他信息 - 两议案均已通过董事会薪酬与考核委员会审议[6][9] - 公告发布时间为2025年9月27日[11]

公司治理 - 公司第四届第十二次董事会会议于2025年9月26日召开 审议调整2023年和2025年限制性股票激励计划授予价格议案 [1] 财务表现 - 2024年1至12月营业收入构成中研究和试验发展行业占比99.27% 其他业务占比0.73% [1] 市值数据 - 公司当前市值为168亿元 [1]

财务表现与现金流管理 - 2025年上半年公司经营性现金流净额为负 主要因加强市场开拓增加前端产品储备投入及应收账款回款集中在下半年[1] - 公司通过控本降费 调整产品结构和备库策略 加强国际市场开拓以优化财务指标[1] - 应收账款周转率同比改善 公司通过信用期管理 催收机制和预算流程优化提升资金使用效率[1] ADC业务发展 - ADC业务收入占后端CDMO收入比重较大 公司正积极推动该业务发展[1] - 公司构建XDC Payload-Linker CMC一体化服务平台及"三位一体"XDC全方位服务体系 具备从开发到商业化生产的全链条服务能力[2] - 2025年上半年承接ADC项目超70个 完成14个ADC相关小分子产品美国FDA sec-DMF备案 参与5个BLA申报[2] 产能建设与国际化进展 - 重庆皓元抗体偶联CDMO基地于2025年3月投入运营 6月通过欧盟QP审计 包含3条商业化生产线（抗体蛋白原液/ADC原液偶联/ADC制剂灌装）[2] - 重庆基地已有订单执行中 公司正推进市场推广和项目进度以加速新产能爬坡[2]

行业投资评级 - 医药生物行业投资评级为看好 [2] 核心观点 - CXO行业整体供需关系改善 市场景气度正在修复 [3] - CDMO景气度持续 龙头公司业绩普遍改善 新签订单加速 新兴赛道布局深化 [5][49][58] - CRO拐点可期 订单作为前瞻指标已先行改善 实验用猴价格回暖 AI赋能提升研发效率 [6][66][73] CXO细分赛道分析 - 全球CRO市场规模2023年达821.1亿美元 预计2023-2026年复合增速9.0% 中国CRO市场规模2023年达848.3亿人民币 预计2023-2026年复合增速9.9% [22] - 全球CDMO市场规模2023年达797亿美元 预计2023-2028年复合增速16.1% 中国CDMO市场规模2023年达859亿人民币 预计2023-2026年复合增速19.4% [22] - 细分赛道中药物发现全球增速12.4% 安评全球增速19.9% ADC全球增速28.4% TIDES全球增速23.8% [23] 需求侧分析 - 2025年1-8月海外创新药融资金额226亿美元 同比下降36% 融资事件489件 同比下降16% [3][23] - 2025年1-8月国内创新药融资金额77.50亿美元 同比增长89% 其中二级市场融资金额51.35亿美元 同比增长304% [3][31] - 美联储2025年进入降息周期 2025年9月联邦基金利率下调至4.00%-4.25% 预计年内还有两次降息 [26] - 2025年港股医疗保健行业募集资金746.02亿港币 恢复至2020年同期水平 [36] - 2025年H1中国创新药BD交易总金额627亿美元 超过2024年全年 占全球BD交易总金额47% [36] 供给侧分析 - 药明康德2025年资本开支预计70-80亿元 药明生物2025年资本开支预计53亿元 均同比显著提升 [4][37] - 2021年以来超过10家中小CXO公司IPO失败 收入体量多不足5亿元 国内业务占比高 [44][45] - 行业竞争格局向头部集中 中小企业面临价格压力 存在运营困难甚至停业清算问题 [44] CDMO板块表现 - 2024年Q4以来CDMO龙头公司业绩边际改善 2025年Q2药明康德收入同比增长20% 凯莱英收入同比增长27% [47] - 药明康德2025年H1在手订单567亿元 同比增长37.2% 药明生物未完成订单203.4亿美元 药明合联未完成订单13.29亿美元 同比增长57.9% [50][51] - CDMO项目管线自带放大逻辑 药明康德小分子D&M管线总数3409个 药明生物临床前项目429个 药明合联药物发现项目858个 [53][54] - 药明康德2025年H1 TIDES业务收入50.3亿元 同比增长141.6% 在手订单同比增长48.8% [58][62] - 药明合联2025年H1新签合同金额同比增长48.4% ADC并购交易被收购方75%为公司客户 [62] CRO板块表现 - 2025年Q2 CRO公司利润端多数扭亏为盈 昭衍新药2025年H1新签订单10.2亿元 同比增长13% [64][66] - 2025年5月实验用猴中标价格回升至9-10万元/只 预示临床前CRO需求复苏 [68][71] - 药明康德实验用猴存栏超2万只 昭衍新药存栏约2万只 康龙化成存栏近1万只 [72] - AI赋能药物研发 维亚生物AI收入占CRO总收入10% 成都先导HAILO平台累计投入1492万元 [73][74] 重点公司估值 - CXO龙头公司PS估值5-10倍 PE估值20-50倍 [75] - 药明康德2025年预期PS 7.32倍 PE 23.92倍 药明生物2025年预期PS 6.98倍 PE 34.62倍 [76] - 昭衍新药2025年预期PS 14.94倍 PE 98.01倍 药明合联2025年预期PS 14.53倍 PE 56.67倍 [76]

公司AI药物研发平台建设 - 公司从2021年开始布局AI与药物研发结合 搭建一站式药物筛选平台[2] - 平台整合8万+类药多样性分子 1800万现货筛选化合物及1000万可定制MegaUni库 千亿DEL库分子资源[2] - 融合生成式AI技术突破传统设计瓶颈 提升化合物预测活性准确性[3] 公司AI技术应用拓展 - AI布局贯穿多领域全局协同 包括产学研合作和数据库搭建[3] - 以"小分子药物研发+AI技术"为核心 聚焦药物研发关键技术突破[3] - 与制药企业合作推进AI辅助化学合成 与AI科技公司拓展小分子定制及CDMO业务[3] 公司智能制造与运营管理 - 积极探索AI在制造端应用 重点围绕工艺开发环节注入AI能力[4] - 通过智能化手段整合多维度业务数据 为精益化管理决策提供数据支撑[4] - 运用多模态AI技术打通系统壁垒 实现跨系统高效互操作与任务自主执行[4] 公司战略合作与产业发展 - 子公司与上海交通大学药学院签署战略协议 聚焦"AI+类器官+药物研发"深度协作[4] - 整合交大类器官实验室优势与公司全球领先化合物库资源 打造新一代AI赋能智能药物筛选系统[4] - 公司受益于"十四五"国家生物医药产业支持政策 同时推动产业发展[4]

行业投资评级 - 医药生物行业评级为增持（维持）[5] 核心观点 - 迈威生物、英矽智能、皓元医药三方达成战略合作，共同开发覆盖数百个靶点的新型ADC化合物库，加速下一代创新ADC药物产业化进程[5] - 合作模式为"AI平台+生物药企+化学合成"的跨界组合，形成协同效应，缩短研发周期[7] - ADC药物结合抗体靶向性和细胞毒素杀伤力，在肿瘤治疗领域潜力巨大，全球市场处于高速增长期[7] - 此次合作标志中国医药创新从单一研发模式向企业间深度战略协同、共筑研发平台的生态化模式转变[7] 行业表现数据 - 近1个月相对收益-6.46%，绝对收益-2.16%[3] - 近3个月相对收益-1.07%，绝对收益15.89%[3] - 近12个月相对收益5.97%，绝对收益42.2%[3] 合作企业优势分析 - 迈威生物在抗体药物开发和产业化方面具备经验[7] - 英矽智能在靶点发现、分子设计等环节的AI技术能显著提升早期研发效率[7] - 皓元医药在高端化学原料药、中间体及分子砌块领域拥有深厚积累[7] 投资建议方向 - 关注合作主体在资本市场的最新动向[7] - ADC全产业链：上游（具备高难度毒素-Linker技术平台的CXO企业）、中游（拥有领先ADC平台或管线的创新药企）、下游（肿瘤领域商业化能力强大的大型药企）[7] - AI制药赛道：关注AI在加速新药发现中的价值[7] - 建议关注企业：迈威生物、皓元医药、荣昌生物、药明康德、凯莱英、纳微科技、东富龙等[7]