行业投资评级 - 标配（维持）[2] 核心观点 - 国际金价首次突破4500美元/盎司，白银价格刷新历史高位，贵金属价格受美元信用弱化、全球央行净购金、地缘政治及美联储降息预期等因素推动[2][59] - 工业金属价格持续走强，伦铜价格首度突破12000美元/吨，伦铝价格升至2022年3月以来高位，主要受宏观情绪转暖及供需格局转好推动，展望2026年，美联储降息空间及下游新能源领域需求或继续支撑价格[8][59] - 小金属中钨价因供给侧偏紧、传统需求稳中有升及核聚变等新兴需求提振而快速冲高，仲钨酸铵和白钨精矿价格较年初涨幅均超过221%[8][60] - 能源金属中碳酸锂价格自12月初显著回升，钴现货价格亦上涨[8][61] 行情回顾 - 截至2025年12月25日，申万有色金属行业近两周上涨5.71%，跑赢沪深300指数3.73个百分点，在申万31个行业中排名第3名[4][16] - 年初至今，有色金属行业累计上涨87.05%，跑赢沪深300指数69.07个百分点，在申万31个行业中排名第2名[16] - 近两周子板块表现：小金属板块上涨7.51%，能源金属板块上涨6.89%，金属新材料板块上涨6.31%，贵金属板块上涨5.66%，工业金属板块上涨4.82%[4][21] - 年初至今子板块表现：能源金属板块上涨99.62%，小金属板块上涨93.29%，工业金属板块上涨88.13%，贵金属板块上涨79.86%，金属新材料板块上涨53.95%[22][23] - 个股方面，近两周涨幅前三为西部材料（75.67%）、有研粉材（41.32%）、斯瑞新材（31.67%），年初至今涨幅前三为斯瑞新材（341.42%）、中洲特材（248.76%）、中润资源（238.29%）[24][26] 主要产品价格分析 - **贵金属**：截至12月23日，COMEX黄金收于4515美元/盎司，首度突破4500美元，较年初上涨1844美元；COMEX白银收于71.61美元/盎司，较年初上涨41.62美元；上海黄金交易所黄金Au（T+D）收于1006.45元/克，首次站上1000元大关[8][59] - **工业金属**：截至12月24日，LME铜价收于12133美元/吨，LME铝价收于2956.50美元/吨，LME铅价收于1999.50美元/吨，LME锌价收于3086.50美元/吨，LME镍价收于15660美元/吨，LME锡价收于42490美元/吨[8][28] - **小金属**： - 钨：截至12月25日，仲钨酸铵价格收于67.50万元/吨，较年初上涨221.43%；白钨精矿价格收于45.60万元/吨，较年初上涨225.71%[8][51] - 稀土：截至12月25日，稀土价格指数收于214.15，较12月初下跌3.43；氧化镨钕平均价595元/公斤，较12月初下跌2元；氧化镝平均价1340元/公斤，较12月初下跌120元；氧化铽平均价6040元/公斤，较12月初下跌440元[8][46] - **能源金属**：截至12月25日，碳酸锂期货价格收于12.35万元/吨，较12月初回升2.66万元；钴现货价格收于42.16万元/吨，较12月初上涨1.24万元[8][43] 行业新闻摘要 - 现货黄金首次升破4500美元/盎司，年内累计上涨超1870美元[52] - 现货白银历史首次升破70美元/盎司，年内累计上涨142%[53] - 伦铜首次站上12000美元/吨，再创历史新高[54] - CFTC数据显示，截至12月16日当周，COMEX黄金投机者净多头头寸增加9,493份合约至134,130份[54] 重点公司动态与建议 - **西部矿业 (601168)**：报告建议关注，2025年1-9月实现营业收入484.42亿元，同比增长31.90%；归母净利润29.45亿元，同比增长7.80%；矿产铜、锌、铅产量分别同比增加1.32%、19.92%、21.02%[8][62] - **洛阳钼业 (603993)**：报告建议关注，第三季度归母净利润56.08亿元，同比增长96.40%；前三季度归母净利润142.80亿元，同比增长72.61%，主要受益于主要产品价格上涨及铜产品产销量增长[8][62] - **厦门钨业 (600549)**：报告建议关注，第三季度净利润8.1亿元，同比增长109.85%；前三季度净利润17.82亿元，同比增长27.05%，受益于钨、稀土、钴等原材料价格大幅上涨及产品销量增加[60][62] - **天齐锂业**：其控股子公司泰利森第三期化学级锂精矿扩产项目已建成试车，投产后总产能将达到214万吨/年[55][56] - **江西铜业**：全资子公司正式要约收购英国矿产勘探公司SolGold plc全部股份，对目标公司估值约8.67亿英镑，核心资产为厄瓜多尔的Cascabel铜金矿项目[57] - **南山铝业**：出资500万元在海南设立全资子公司，以依托自贸港政策拓展高端铝制品研发及进出口贸易[58]

报告行业投资评级 - 报告未对行业给出明确的投资评级（如超配、标配、低配）[1] 报告核心观点 - 五新隧装发行股份购买资产并募集配套资金事项获证监会注册通过，是“并购六条”发布后北交所首单发行股份购买资产项目，标志着北交所并购重组机制在实操层面取得关键进展[1] - 北交所并购重组制度进入实质性落地阶段，市场功能边界从单一融资与交易向“资本配置+产业整合”延伸[3] - 并购重组有望成为北交所估值体系重塑的重要变量，推动市场定价逻辑从“单一业绩弹性”转向“产业整合能力+长期成长性”[4] 事件与交易细节总结 - 五新隧装拟以发行股份及现金方式，合计约26.49亿元收购兴中科技99.9057%股份及五新重工100%股份[1] - 本次交易为“并购六条”发布后，北交所首单发行股份购买资产项目[1] 制度与市场意义总结 - 本次并购获批具有明显的制度示范意义，释放出监管层对北交所企业通过并购实现外延式增长的明确支持信号[3] - 此举补齐了北交所在并购工具上的制度短板[3] - 相较于再融资、定增等方式，并购重组在提升资产规模、优化业务结构、打造第二增长曲线方面具备更高效率[3] - 此次交易中股份支付比例较高，有助于降低企业现金流压力，为产业整合提供现实范式[3] 市场生态与投资策略总结 - 并购案例的出现有助于改善市场对企业“成长路径单一”的固有认知[4] - 随着并购重组、定增、可转债等工具协同发力，北交所企业的资本运作空间将明显拓宽[4] - 投资策略：中期关注具备产业协同基础、现金流稳健、治理结构清晰的潜在并购主体，以及细分赛道中具备被整合价值的优质资产[4] - 重点留意“并购预期+基本面支撑”共振下的结构性机会[4]

报告行业投资评级 - 无评级 （维持） [2] 报告核心观点 - 北交所IPO审核节奏提速且结构优化 板块对“硬科技+高成长+规范性”中小企业的承载力增强 正成为连接科技创新与资本市场的重要通道 [2][4] - 北交所定位“服务创新型中小企业” 月度上会数量显示其“专精特新+成长型企业”的聚集效应正在增强 [4] - 当前IPO企业集中于高端制造、电子信息、新能源、医疗器械等战略性新兴产业 审核端与国家产业政策导向高度协同 [4] - 中期投资可围绕“北交所IPO正常化”主线 关注具备持续成长能力、治理规范、估值合理的潜在上市主体及板块扩容、流动性修复、估值体系重构带来的行业机会 [5] 根据相关目录分别总结 事件与审核节奏 - 截至12月22日 12月已有17家企业上会获通过 北交所单月上会企业数达到12家 [2] - 年末IPO审核集中推进 实现对存量受理项目的有效消化 为来年发行储备释放空间 [4] - 注册环节也在加速推进 IPO链条整体运行效率显著改善 [4] 市场定位与结构优化 - 北交所自设立以来明确定位于“服务创新型中小企业” 重点覆盖专精特新、细分领域龙头及具备持续成长潜力的企业群体 [4] - 随着北交所IPO逐步进入结构优化阶段 有助于提升板块整体上市公司质量 为后续估值体系完善和市场结构升级打下基础 [4] 产业分布与生态 - 当前IPO密集落地的企业普遍集中于高端制造、电子信息、新能源、医疗器械等战略性新兴产业 [4] - 北交所作为新质生产力孵化场 正逐步成为连接科技创新与资本市场的重要通道 [4]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“超配”（维持）[1] 报告核心观点 - 核心观点认为，随着智谱、MiniMax等AI大模型公司冲刺港股上市，以及蚂蚁集团等科技巨头在AI医疗等垂类应用取得突破，国内AI产业正加速从技术研发向商业价值兑现迈进，AI应用场景的拓展将维持对算力的高需求，建议关注AI应用及AI算力相关领域的投资机遇[3][26] 计算机行业行情回顾 - 近2周（2025/12/12-2025/12/25）申万计算机板块累计上涨**2.09%**，跑赢沪深300指数**0.11**个百分点，在31个申万一级行业中排名第**19**名[3][10] - 12月申万计算机板块累计下跌**1.78%**，跑输沪深300指数**4.34**个百分点[3][10] - 年初至今申万计算机板块累计上涨**16.43%**，跑输沪深300指数**1.55**个百分点[3][10] - 近两周板块内涨幅前三的个股为星环科技（**44.35%**）、万集科技（**32.95%**）和经纬恒润（**26.52%**）[14] - 近两周板块内跌幅前三的个股为*ST立方（**-28.57%**）、品茗科技（**-19.61%**）和初灵信息（**-16.81%**）[14] 板块估值情况 - 截至2025年12月25日，SW计算机板块PE TTM（剔除负值）为**54.02**倍，处于近5年**87.45%**分位、近10年**74.19%**分位[3][18] 重点产业新闻 - **AI大模型公司冲刺上市**：智谱、MiniMax（稀宇科技）两家公司陆续通过港交所聆讯，预计2026年初登陆资本市场，争夺“大模型第一股”[3][19] - **AI医疗应用突破**：蚂蚁集团将旗下AI健康应用AQ升级为“蚂蚁阿福”，截至12月15日，其月活用户已超**1500万**[3][19] - **自动驾驶商业化进展**：我国首批L3级有条件自动驾驶车型获得准入许可，将在北京、重庆指定区域开展上路试点[19] - **AI芯片领域动态**：英伟达与AI芯片初创公司Groq签署非独家推理技术授权协议，并从Groq团队聘请了工程人才[19] - **AI生态建设**：火山引擎发布AI-Solution全栈解决方案及2026生态战略，开放全栈AI能力[19] - **AI模型更新**：阿里通义推出Qwen3-TTS音色创造与音色克隆两款新模型[21] 公司公告摘要 - **赛意信息**：牵头申报的基于模型仿真的智能排程软件项目获国家科技重大专项立项，标志着其成为国内智能制造系统核心技术攻关的骨干力量[22] - **安博通**：拟启动发行H股并在香港联交所上市的前期筹备工作[22] - **淳中科技**：拟以自有资金**3000万元**受让北京星河动力航天科技股份有限公司**92.758万**股股份（占总股本**0.2143%**）[23] - **神思电子**：中标济南数字低空飞行管理服务平台信息化建设项目，合计金额约**2.93亿元**，占公司2024年度营业收入的**32.11%**；另中标济南易出行项目，金额**1.98亿元**，占2024年营收的**21.69%**[23] - **科大讯飞**：拟实施第二期员工持股计划，参与对象不超过**2000人**，规模不超过**839.41万**股（占总股本**0.36%**），受让价格为**24.59元/股**，筹集资金上限**2.06亿元**[24][25] - **南网数字**：全资子公司吸收合并昆明能讯科技有限责任公司，以优化管理架构[25] - **概伦电子**：拟通过发行股份及支付现金方式购买成都锐成芯微科技股份有限公司**100%**股权及纳能微电子（成都）股份有限公司**45.64%**股权，交易构成重大资产重组，已获上交所受理[25] 建议关注标的及理由 - **广电运通 (002152.SZ)**：金融科技主业稳健增长，同时在数据要素、算力等领域布局深化[27] - **神州数码 (000034.SZ)**：作为“鲲鹏+昇腾”产业链核心伙伴，有望深度受益国产算力需求上升[27] - **浪潮信息 (000977.SZ)**：持续聚焦智慧计算，人工智能服务器连续3年全球第一，行业地位稳固[27] - **税友股份 (603171.SH)**：国内领先的财税信息化综合服务提供商，有望受益于新一轮财税改革[27][31] - **软通动力 (301236.SZ)**：华为核心合作伙伴，积极参与鸿蒙生态建设，已帮助**1100余款**产品接入鸿蒙智联生态[31] - **赛意信息 (300687.SZ)**：积极布局AI Agent领域，推出聚焦订单、计划、采购、物流的智能体解决方案[31]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“超配”，且评级维持不变 [1] 报告核心观点 - 报告核心观点认为，在国家政策推动煤炭清洁高效利用的背景下，煤化工产业值得关注 [2][24] - 报告核心观点认为，受生产配额管理带来的供给端刚性约束影响，制冷剂行业供需改善、价格上涨，相关企业盈利增长，建议关注制冷剂领域的投资机会 [2][24] 根据相关目录分别总结 1. 行情回顾 - 截至12月25日，近两周申万基础化工指数上涨6.2%，跑赢沪深300指数4.2个百分点，在31个申万行业中排名第2 [2][9] - 年初至今，申万基础化工指数上涨32.8%，跑赢沪深300指数14.9个百分点，在31个申万行业中排名第7 [2][9] - 近两周，申万基础化工指数所有子板块均上涨，其中化学纤维板块上涨10.2%、塑料板块上涨8.9%、化学制品板块上涨5.8%、农化制品板块上涨5.6%、化学原料板块上涨5.2%、非金属材料板块上涨3.4%、橡胶板块上涨3.0% [2][11] - 年初至今，申万基础化工指数所有子板块均上涨，其中塑料板块上涨66.3%、农化制品板块上涨40.2%、非金属材料板块上涨29.1%、化学纤维板块上涨28.4%、化学制品板块上涨27.9%、橡胶板块上涨25.0%、化学原料板块上涨17.9% [11] - 近两周，申万基础化工指数包含的406家上市公司中，股价上涨的有328家，其中元创股份、神剑股份、东材科技涨幅靠前，分别达108.4%、77.6%、47.4% [2][13] - 近两周，股价下跌的公司有77家，其中百傲化学、道明光学、华融化学跌幅较大，分别为-11.6%、-10.4%、-10.4% [2][13] - 年初至今，上纬新材、联合化学、东材科技涨幅靠前，分别达1563.3%、455.0%、296.0% [13] - 年初至今，安迪苏、建新股份、正丹股份跌幅较大，分别为-27.7%、-27.6%、-26.4% [14] 2. 本周化工产品价格情况 - 重点跟踪的化工产品中，最近一周价格上涨的有PTA（+8.32%）、BOPET（+1.15%）、尿素（+0.35%） [16] - 价格持平的有制冷剂R32、己内酰胺 [16] - 价格下跌的有六氟磷酸锂（-3.43%）、合成氨（-2.46%）、TDI（-1.54%） [16] - 预计下周PTA市场高位震荡为主 [17] - 预计下周山东及两河地区中小颗粒尿素主流成交价在1620-1740元/吨 [19] - 预计下周制冷剂R32市场价格维持高位坚挺运行 [19] 3. 重要公司公告 - 12月25日，正丹股份公告通过关于部分IPO募投项目结项及将节余募集资金永久补充流动资金等议案 [21] - 12月25日，尤夫股份公告获得技改项目政府补助款404万元 [21] - 12月25日，世名科技、苏利股份、美邦股份等公司均发布了相关董事会决议公告 [21] 4. 重点行业资讯 - 12月12日，巴斯夫联合多家企业宣布开创“PHA生物基水性阻隔纸基食品包装”新赛道 [21] - 12月17日，国家发改委等发布《煤炭清洁高效利用重点领域标杆水平和基准水平（2025年版）》，将燃煤发电供热煤耗、煤制天然气等纳入范围 [21] - 12月24日，国家发改委、商务部发布《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》，全国目录新增生物基化学品等 [2][21] - 12月25日，我国渤海海域再获亿吨级油田发现——秦皇岛29-6油田 [2][22] 5. 反内卷动态 - 9月，工信部发布《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，提出加强重大项目规划引导，严控新增炼油产能，防范煤制甲醇行业产能过剩风险 [25] - 10月，工信部召开PTA及瓶级聚酯切片产业发展座谈会，旨在防范化解行业“内卷式”竞争 [25] - 11月，行业头部厂商协商减产挺价，形成初步目标包括行业开工率一致减产30%，并将有机硅DMC价格目标提升至13500元/吨 [25] 6. 行业周观点 - 政策推动煤炭产业向高端、高价值产品攀升，煤化工产业值得关注 [2][24] - 自2024年起，国家对第三代（HFCs）制冷剂实施生产配额管理，行业供需改善 [2][24] - 受供给端刚性约束影响，2025年前三季度制冷剂价格整体保持上涨趋势 [2][24] - 受益于价格上涨，前三季度制冷剂公司三美股份和巨化股份的归母净利润同比大幅增长 [2][24] - 建议关注三美股份（603379）和巨化股份（600160） [2][24] - 三美股份主要从事氟碳化学品和无机氟产品等氟化工产品的研发、生产和销售，主要产品HFC-134a和HFC-125的催化剂自产 [26] - 巨化股份具有完整氟化工产业链和齐全的氟聚合物单体，并开发出电子氟化液等产品，可为半导体、新能源汽车等战略性新兴产业提供解决方案 [26]

报告行业投资评级 - 房地产行业：标配（维持）[2] - 建材材料行业：标配（维持）[2] 报告的核心观点 - **房地产行业**：行业当前面临销售承压、投资收缩的挑战，但预期政策工具箱将持续加码，以推动行业转型及修复[4]。未来板块行情走势将主导于加码政策出台及行业基本面站稳回升的进程[4]。中长期看，行业发展将从“高杠杆、高周转”转向“品质、服务、可持续”，并以城市更新释放存量潜力[4]。在行业洗牌出清背景下，更看好经营稳健的头部央国企及聚焦一、二线城市的区域龙头企业[4]。 - **建材行业**：水泥行业正通过“以新换旧”实现产能结构升级，行业盈利从“亏损边缘”转向“微利修复”，当前板块估值处于历史低位，部分个股股息率具备显著吸引力[4]。浮法玻璃与光伏玻璃短期受供需矛盾及房地产需求疲软影响，但政策引导与技术迭代将驱动长期格局优化[5][6]。玻纤需求正从传统建材向AI服务器、5G-A通信等新兴领域迁移，高端产品供不应求[6]。消费建材受益于绿色建材政策支持及存量房翻新需求，行业价格战缓和，盈利整体修复[7]。 根据相关目录分别进行总结 一、房地产板块行情回顾及估值 - 截至2025年12月25日，申万房地产板块近两周下跌2.41%，跑输沪深300指数3.52个百分点，在申万31个行业中排名倒数第2位[14]。近一月下跌3.25%，年初至今累计上涨2.14%[14]。 - 二级板块方面，近两周SW房地产开发下跌2.33%，SW房地产服务下跌4%[14]。 - 个股方面，近两周涨幅居前的包括华联控股（47.00%）、山子高科（9.26%）、三湘印象（9.17%）等[22]。近两周跌幅居前的包括财信发展（-20.60%）、华夏幸福（-13.91%）、皇庭国际（-13.08%）等[24]。 二、房地产行业及公司新闻 - **行业数据**：2025年1-11月，全国房地产开发投资78591亿元，同比下降15.9%；新建商品房销售面积78702万平方米，同比下降7.8%；销售额75130亿元，同比下降11.1%[25]。 - **土地财政**：1-11月，国有土地使用权出让收入29119亿元，同比下降10.7%[25]。 - **市场动态**：11月百城二手住宅均价环比下跌0.94%，同比下跌7.95%[25]。北京、上海等城市成交量环比增长约两成，但“以价换量”现象延续[25]。 - **政策与会议**：全国住房城乡建设工作会议提出2026年要着力稳定房地产市场，因城施策控增量、去库存、优供给，并推动收购存量商品房用作保障性住房等[27]。北京市放宽非京籍家庭购房条件，五环内社保/个税年限调减为2年，五环外调减为1年，商贷利率不再区分首套二套[27]。 三、房地产周观点 - 政策持续加码预期强烈，旨在稳定市场并推动转型修复[4]。看好经营稳健的头部央国企及聚焦一、二线城市的区域龙头企业，具体包括保利发展、滨江集团、招商蛇口等[4]。 四、建材板块行情回顾及估值 - 截至2025年12月25日，申万建筑材料板块近两周上涨4.87%，跑赢沪深300指数3.53个百分点，在申万31个行业中排名第5位[29]。近一月上涨6.99%，年初至今累计上涨23.69%[29]。 - 二级板块方面，近两周SW玻璃玻纤上涨11.48%，SW装修建材上涨3.40%，SW水泥上涨1.02%[29]。 - 个股方面，近两周涨幅居前的包括法狮龙（29.20%）、海南发展（23.24%）、金刚光伏（18.76%）等[32]。 五、建材行业重要数据 - **水泥**：截至2025年12月25日当周，全国水泥市场均价为319元/吨，较上周下降1元/吨[35]。全国水泥价格指数于12月24日达102.75点，较11月低点回升近1%[4]。华东地区高标水泥均价回升至380元/吨，库存周转天数由60天降至45天[4]。 - **浮法玻璃**：2025年12月全国均价弱稳于1080元/吨，较年初下跌约19%[5]。当周市场弱势下行，东莞一厂家装置冷修涉及产能900吨/日[41]。 - **光伏玻璃**：截至12月25日，2.0mm光伏玻璃均价为11.3元/平方米，3.2mm均价为18.5元/平方米，价格均较上周持稳[48]。 六、建材行业及公司新闻 - **政策文件**：全国住房城乡建设工作会议提出2026年要加快建筑业提质升级，发展智能建造、绿色建造，加快新型建材研发应用[50]。 - **区域价格**：2025年第四季度，广东珠三角区域水泥价格已连续推涨四至五轮，累计涨幅70-80元/吨[50]。 - **地方举措**：成都印发方案，提出到2027年形成政府采购支持绿色建材促进建筑品质提升的长效机制，建设绿色建材应用示范工程不少于12个[50]。 七、建材周观点 - **水泥**：工信部等六部门发布工作方案，严禁新增水泥熟料产能，新建项目需按1.5:1或2:1比例实施产能置换[4]。截至2025年11月，全国累计退出熟料产能超8359万吨[4]。建议关注海螺水泥、塔牌集团、华新建材[4]。 - **浮法玻璃**：政策严禁新增平板玻璃产能，推动落后产能退出，“反内卷”政策逐步落地[5]。 - **光伏玻璃**：短期供需矛盾仍存，中期技术迭代与政策引导将推动行业格局优化，长期需求受双碳目标及新兴场景拉动[5][6]。 - **玻纤**：2025年10月行业库存为86.5万吨，同比增加14.4%[6]。高端电子纱与特种电子布需求爆发，10月起龙头企业高端产品调价幅度达10%-20%[6]。建议关注中国巨石[6]。 - **消费建材**：绿色建材获政策重点支持，2027年目标培育3个万亿级消费领域[7]。二手房成交回暖及“反内卷”政策落地利好需求提升与价格战缓和[7]。建议关注北新建材、兔宝宝、三棵树等[7]。

行业投资评级 - 电力设备及新能源行业评级为“超配”，且评级维持不变 [2] 报告核心观点 - 核心观点为“海内外共振拉动电网设备需求提升” [2] - 国内电网投资持续增长，智能电网、西电东送、城乡电网改造等项目为电网设备制造业创造巨大发展机遇 [4][52] - 海外需求旺盛，特别是美国因人工智能数据中心建设、电网设备老化及电动汽车普及，拉动了对中国高性能变压器的进口需求 [4][63] - 建议关注技术和规模领先的新能源头部企业 [4][69] 根据目录总结 一、行情回顾 - **板块整体表现**：截至2025年12月25日，近两周申万电力设备行业上涨2.10%，跑赢沪深300指数0.11个百分点，在申万31个行业中排名第18名 [4][11] - **年内表现强劲**：申万电力设备板块年初至今上涨42.99%，跑赢沪深300指数25.01个百分点，在31个行业中排名第5名 [4][11] - **子板块表现**：近两周，其他电源设备板块上涨8.21%，电机板块上涨5.62%，电网设备板块上涨4.52%，风电设备板块上涨4.37%，光伏设备板块上涨1.59%，电池板块上涨0.08% [4][15] - **个股表现**：近两周涨幅前三的个股为华菱线缆（+55.96%）、东方日升（+38.79%）和钧达股份（+36.06%） [4][19]；跌幅较大的个股包括洛凯股份（-28.79%）、福能东方（-19.53%）和南都电源（-12.30%） [4][20] 二、电力设备板块估值及行业数据 - **板块估值**：截至2025年12月25日，电力设备板块PE(TTM)为33.43倍，高于近一年平均值27.98倍 [24] - **子板块估值**： - 电机Ⅱ板块PE(TTM)为59.57倍 [4][24] - 其他电源设备Ⅱ板块PE(TTM)为55.75倍 [4][24] - 风电设备板块PE(TTM)为34.59倍 [4][24] - 电池板块PE(TTM)为32.63倍 [4][24] - 光伏设备板块PE(TTM)为30.07倍 [4][24] - 电网设备板块PE(TTM)为29.69倍 [4][24] - **光伏产业链价格**：截至2025年12月24日当周，N型硅片、TOPCon电池片价格环比上涨，其中N型182*210硅片均价环比上涨9.76%，182TOPCon电池片均价环比上涨13.33% [31][33] - **电网投资数据**：2025年1-11月，全国电网工程累计投资完成额达5604亿元，同比增长5.9% [4][38] - **变压器出口数据**：2025年1-11月，国内变压器出口额达80.80亿美元，同比增长35.19% [4][59]；其中对美国出口液体介质变压器约5.06亿美元，同比增长44.68%，占该类变压器出口总额的9.14% [4][63] - **全球电网投资展望**：根据IEA数据，在中性情景下，到2030年全球电网年均投资规模将达6200亿美元，2023-2030年年均复合增速需达9.4% [56] - **国内特高压规划**：“十四五”期间，国家电网规划特高压工程总投资3800亿元，较“十三五”期间增长35.7% [41] 三、产业新闻 - **电力市场交易**：2025年11月，全国完成电力市场交易电量5484亿千瓦时，同比增长7.0%；1-11月累计交易电量60300亿千瓦时，占全社会用电量比重63.7% [64] - **政策发布**：国家发改委、能源局印发《电力中长期市场基本规则》，强调价格由市场形成，并推动与现货市场衔接 [64] - **新能源规划**：甘肃省完成风能太阳能资源普查，将以此为依据规划大型风电、光伏基地及外送通道 [65] - **特高压工程投运**：金上—湖北±800千伏特高压直流输电工程建成投运，采用了多项创新技术 [65] - **海上风电核准**：江苏如东H17（45.36万千瓦）、东台H5（40万千瓦）、滨海南区H4-1（20万千瓦）三个海上风电项目获得核准，部分项目探索“风电+光伏”或“绿电+绿氢”融合 [65] 四、公司公告 - 多家公司公告国家电网项目中标，包括金冠电气（中标3743.16万元）、大连电瓷子公司（预中标7070万元）、通光线缆（中标13906万元）、通达股份（预中标15393.29万元） [67] - 珠海冠宇公告股东减持计划 [67] 五、电力设备板块本周观点 - **投资建议**：重申关注技术和规模领先的新能源头部企业 [69] - **建议关注标的**：报告列出了五家建议关注的公司及其要点 [70] - **金盘科技 (688676)**：全球电力设备供应商，产品获多国认证，营销网络遍布全球。 - **国电南瑞 (600406)**：拥有特高压柔直换流阀等核心技术，提供虚拟电厂完整解决方案。 - **阳光电源 (300274)**：主要产品包括光伏逆变器、储能系统，并布局可再生能源制氢。 - **金风科技 (002202)**：全球领先的风电整体解决方案提供商，国内新增装机连续多年第一。 - **隆基绿能 (601012)**：HPBC 2.0电池技术量产，2024年BC产品出货量超17GW。

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“超配”，且评级维持不变 [1] 报告核心观点 - 核心观点为“欧盟乳制品反补贴落地，把握结构性机会” [1][4] - 白酒板块在消费弱复苏背景下，三季度业绩加速出清，预计四季度至明年一季度动销仍有压力，明年二季度基于低基数有望回暖 [4][50] - 大众品板块内部业绩延续分化，建议关注与餐饮供应链相关、高景气及受益于政策催化的板块 [4][51] - 欧盟乳制品反补贴政策落地，利好奶酪、稀奶油等国产替代 [4][44][51] - 《育儿补贴制度实施方案》发布，人口改善预期有望提振乳品需求 [4][51] 行情回顾总结 - 2025年12月12日至12月25日，SW食品饮料行业指数整体上涨1.33%，跑输同期沪深300指数约0.66个百分点，涨幅在申万一级行业中排名第二十三位 [4][11] - 细分板块中，多数跑赢沪深300指数，其中烘焙食品板块涨幅最大，为7.63%；啤酒板块跌幅最大，为0.88% [4][13] - 期间行业内约87%的个股录得正收益，13%录得负收益 [15] - 截至2025年12月25日，SW食品饮料行业整体PE（TTM，剔除负值）约20.83倍，低于近五年均值水平（31倍）；相对沪深300 PE为1.55倍，低于近五年相对估值中枢（2.6倍） [16][18] 行业重要数据跟踪总结 - **白酒板块**：12月25日，飞天茅台2025年散装批价为1575元/瓶，较12月11日增加75元/瓶；八代普五批价维持850元/瓶不变；国窖1573批价为840元/瓶，较12月11日下降10元/瓶 [21] - **调味品板块**：上游原材料价格方面，12月25日豆粕市场价为3102.00元/吨，较12月11日下降6.00元/吨；白砂糖市场价为5340.00元/吨，较12月11日下降30.00元/吨；玻璃现货价为12.93元/平方米，较12月11日下降0.70元/平方米 [24] - **啤酒板块**：上游原材料价格方面，12月25日大麦均价为2200.00元/吨，与12月11日持平；铝锭现货均价为21880.00元/吨，较12月11日增加80.00元/吨；瓦楞纸现货均价为3540.00元/吨，较12月11日下降450.00元/吨 [29] - **乳品板块**：12月19日，生鲜乳均价为3.03元/公斤，较12月12日增加0.01元/公斤 [37] - **肉制品板块**：12月25日，猪肉平均批发价为17.44元/公斤，较12月11日下降0.18元/公斤；截至2025年9月，生猪存栏约4.37亿头，同比增长2.31%，季环比增长2.90% [39] 行业重要新闻总结 - 12月上旬全国白酒环比价格总指数上涨0.01%，12月中旬则下跌0.27% [41][46] - 11月烟酒类零售额同比下降3.4% [42] - 1-11月白酒（折65度，商品量）产量累计321.5万千升，累计下降11.3% [43] - 商务部公布对原产于欧盟的进口相关乳制品反补贴调查初步裁定，自2025年12月23日起采取临时反补贴措施 [44][45] 上市公司重要公告总结 - **水井坊**发布澄清公告，否认“某酒企拟收购水井坊”的市场传闻 [47] - **燕京啤酒**发布2025年前三季度分红派息公告，拟以总股本28.19亿股为基数，每10股派发现金1.00元（含税），共计分配现金股利2.82亿元 [48] - **海天味业**公告未来三年股东回报规划，2025-2027年度现金分红总额占当年归母净利润比例不低于80% [49] 建议关注标的及理由 - **贵州茅台 (600519)**：作为行业龙头，在弱复苏背景下积极调整经营节奏；计划2024-2026年度现金分红不低于当年归母净利润的75%；拟斥资30-60亿元回购股份 [52] - **海天味业 (603288)**：三季度业绩增速季环比放缓；后续消费复苏有望带动需求改善；推出2024-2028年员工持股计划 [52] - **伊利股份 (600887)**：受益于国内生育政策催化及欧盟乳制品反补贴落地；作为行业龙头，市场份额有望提升 [52] - 其他建议关注标的包括山西汾酒、酒鬼酒、古井贡酒、青岛啤酒、东鹏饮料等 [4][51]

报告行业投资评级 - 维持对行业的“超配”评级 [1][42] 报告的核心观点 - 临近季节性消费旺季，生猪价格有望回升，关注生猪养殖龙头的低位布局机会 [42] - 白羽肉鸡价格持续回升，养殖利润好转，关注肉鸡养殖龙头盈利边际改善机会 [42] - 动保方面关注研发能力强、进展顺利的龙头 [42] - 宠物方面，国内市场有增长空间，出口有望保持较快增长，关注成长潜力大的国产龙头 [42][43] - 个股方面建议关注牧原股份、温氏股份、圣农发展、海大集团、生物股份、中牧股份、中宠股份、依依股份、瑞普生物等 [42][43] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情回顾 - **行业指数表现**：2025年12月12日至12月25日，SW农林牧渔行业上涨**1.55%**，跑输同期沪深300指数约**0.43**个百分点 [11] - **细分板块表现**：所有二级细分板块均录得正收益，其中农产品加工上涨**3.04%**，动物保健上涨**2.95%**，种植业上涨**2.28%**，渔业上涨**1.56%**，养殖业上涨**0.81%**，饲料业上涨**0.29%** [14] - **个股表现**：行业内约**68%**的个股录得正收益，约**32%**的个股录得负收益，涨幅榜上众兴菌业上涨**20.68%**居首，跌幅榜上粤海饲料下跌**7.54%**居首 [15][17] - **行业估值**：截至2025年12月25日，SW农林牧渔行业指数整体PB约**2.79**倍，近两周略有回升，估值处于2006年以来估值中枢约**62.7%**的分位水平，仍处历史相对低位 [18] 2. 行业重要数据 - **生猪养殖**： - **价格**：全国外三元生猪平均价由**11.45**元/公斤震荡回升至**11.59**元/公斤 [22] - **产能**：截至2025年10月末，能繁母猪存栏量达**3990**万头，环比回落**1.12%**，是正常保有量（3900万头）的**102.3%**，接近产能调控绿色区域上限 [22] - **成本**：截至2025年12月25日，玉米现货价**2338.04**元/吨，豆粕现货价**3102**元/吨，近两周均价均有所回落 [24] - **盈利**：截至2025年12月26日，自繁自养生猪养殖利润为**-130.11**元/头，外购仔猪养殖利润为**-162.8**元/头，较上两周均有所减亏 [27] - **禽养殖**： - **鸡苗**：截至2025年12月26日，主产区肉鸡苗平均价为**3.59**元/羽，均价较上两周略有回升；蛋鸡苗平均价**2.8**元/羽，均价与上两周持平 [29] - **白羽鸡**：截至2025年12月26日，主产区白羽肉鸡平均价为**7.82**元/公斤，均价较上两周有所回升；白羽肉鸡养殖利润为**0.89**元/羽，盈利较上两周有所回升 [33] - **水产养殖**：截至2025年12月25日，鲫鱼全国平均批发价**19.13**元/公斤，鲤鱼全国平均批发价**13.93**元/公斤，近两周均价均较为平稳 [35] 3. 行业重要资讯 - 日本茨城县一蛋鸡农场暴发高致病性禽流感疫情，需扑杀约**97**万只蛋鸡，此为12月20日以来日本确认的第**3**起疫情 [38] 4. 公司重要资讯 - **瑞普生物**：公司及下属分子公司两款新兽药产品获农业农村部批准，其中猪圆环病毒2型、猪肺炎支原体、副猪嗜血杆菌三联灭活疫苗为国内技术领先的猪用多联多价疫苗 [39] - **生物股份**：公司大股东计划在未来12个月内，通过集中竞价方式增持公司股份，增持总金额不低于**5000**万元，不超过**10000**万元 [40] - **粤海饲料**：公司控股股东、实际控制人及其一致行动人计划减持公司股份总数不超过**20,906,294**股，即不超过剔除公司回购专用账户股份后股本的**3.00%** [41] 5. 行业周观点 - 维持行业“超配”评级，核心观点与前述报告核心观点一致，并列出建议关注标的及公司看点 [42][43][44]

行业投资评级 - 对机械设备行业维持“标配”评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点为“加强关注机器人板块回调机遇” [1] - 机器人板块因中央及地方政府持续助推、技术迭代和产业化加速，核心零部件需求将放量，经历调整后建议关注回调机遇 [5][66] - 工程机械板块国内需求受房地产低迷、基建投资下降制约，但采矿业投资连续三个月小幅回升，且11月主要产品工作时长与开工率环比回暖，未来随着矿山领域渗透率提升、国家重大工程开工及更新替换政策驱动，有望加快启动新周期 [5][66] - 工程机械出口表现强劲，11月出口贸易额同比增长16.69%，环比增长12.04%，1-11月累计同比增长12.30%，在海外国家降息及基建需求修复驱动下，海外销量增速有望维持增长 [5][66] 行情回顾总结 - 截至2025年12月25日，申万机械设备行业双周上涨3.82%，跑赢沪深300指数1.84个百分点，在申万31个行业中排名第10 [3][12] - 申万机械设备板块本月至今上涨6.87%，跑赢沪深300指数4.31个百分点，在31个行业中排名第5 [3][12] - 申万机械设备板块年初至今上涨39.45%，跑赢沪深300指数21.46个百分点，在31个行业中排名第6 [3][12] - 二级板块双周表现：专用设备板块涨幅最大为6.00%，通用设备上涨5.10%，自动化设备上涨3.74%，轨交设备Ⅱ上涨1.74%，工程机械下跌1.37% [3][15] - 二级板块本月至今表现：专用设备板块涨幅最大为9.54%，通用设备上涨8.30%，自动化设备上涨6.21%，工程机械上涨3.52%，轨交设备Ⅱ下跌0.67% [16] - 二级板块年初至今表现：通用设备板块涨幅最大为52.54%，专用设备上涨51.33%，工程机械上涨31.99%，自动化设备上涨31.73%，轨交设备Ⅱ下跌3.01% [16] - 个股双周涨幅前三：安达智能涨71.67%、航天工程涨61.08%、英维克涨47.31% [3][17] - 个股双周跌幅前三：浙海德曼跌17.60%、中坚科技跌16.32%、*ST新元跌14.58% [3][21] 板块估值情况总结 - 截至2025年12月25日，申万机械设备板块PE TTM为32.98倍，高于近一年平均值28.80倍，处于近一年最高值 [4][24] - 细分板块PE TTM：通用设备为46.29倍，专用设备为34.58倍，轨交设备Ⅱ为17.32倍，工程机械为22.99倍，自动化设备为50.60倍 [4][24] - 当前估值与近一年平均值比较：通用设备高24.85%，专用设备高24.08%，轨交设备Ⅱ低3.00%，工程机械高7.42%，自动化设备高7.08% [24] 数据更新总结 - 报告包含大量行业数据图表，涉及制造业、基建、房地产、采矿业固定资产投资累计同比，工程机械月度出口贸易额同环比增速，以及各类工程机械产品（如汽车起重机、叉车、工业机器人等）的销量及产量数据 [10][32][36][42][50][56][57][61] 产业新闻总结 - 湖南省“十五五”规划建议提出建设“4×4”现代化产业体系，聚焦工程机械、轨道交通装备等优势产业提升能级，并布局人工智能等未来产业 [62] - 沈阳市“十五五”规划建议提出建设重点产业链和先进制造业集群，巩固提升装备制造产业，重点围绕工业机器人、服务机器人等领域 [62] - 商务部发布《鼓励外商投资产业目录（2025年版）》，新增鼓励智能检测装备、高速摄像机、水下作业机器人、机器人关键基础部件等先进制造业内容 [62][63] - 北京市机器人产业协会将于近日成立，由多家单位联合发起，旨在推动产业发展 [64] - 多家机器人公司中标南方电网多足智能巡检机器人采购项目 [64] 公司公告总结 - 华昌达与上海交通大学等签署战略合作，聚焦机器人自动化、人形机器人等领域 [64] - 新时达及子公司近期获得多项发明专利，涉及机器人、物流系统、电梯等领域 [64] - 永达股份预中标明阳智慧能源风机“机舱平台”采购项目，订单总金额约3.5亿元，预计全年合作总量约2100台 [64][65] - 金太阳子公司获得两项发明专利，涉及摩擦测试机和汽车尾翼机械手打磨系统 [69] - 锋龙股份公告优必选拟以“协议转让+要约收购”方式最多收购公司约43.01%的股份 [69] 建议关注标的 - 机器人板块建议关注：汇川技术（通用伺服市占率名列前茅）、绿的谐波（国内谐波减速器龙头企业） [5][66][67] - 工程机械板块建议关注：三一重工（挖掘机行业龙头）、恒立液压（油缸细分领域龙头，挖机油缸市占率超50%） [5][66][67]