公司业绩表现 - 25H1实现营业收入88.4亿元，同比-0.2%，归母净利润8.6亿元，同比-4%，扣非归母净利润8.5亿元，同比-3.7% [4] - 25Q2营业收入44.8亿元，同比-1.8%，归母净利润3.9亿元，同比-12.7%，扣非归母净利润3.9亿元，同比-12.3% [4] - 25H1销售净利率19.55%，同比-0.76pcts，25Q2销售净利率17.54%，同比-2.17pcts [6] 销量与吨价分析 - 25H1啤酒销量180.08万千升，同比+0.95%，优于行业整体水平（行业产量同比-0.3%） [5] - 25H1吨酒价4779元/吨，同比-1.14%，25Q2吨酒价4755元/吨，同比-1.92%，主要因非现饮渠道占比提升 [5] - 分产品看：高档产品收入52.65亿元（同比+0.04%），主流产品收入31.45亿元（同比-0.92%），经济产品收入1.96亿元（同比+5.39%） [5] 区域收入表现 - 西北区收入25.96亿元，同比+1.75%，受益于疆内旅游 [5] - 中区收入35.32亿元，同比-0.70%，南区收入24.79亿元，同比-1.47%，受消费环境及竞争影响 [5] 成本与费用结构 - 25H1毛利率49.83%，同比+0.62pcts，25Q2毛利率51.21%，同比+0.75pcts，受益于大麦成本下降 [6] - 25H1销售费用率15.08%，同比-0.15pcts，25Q2销售费用率17.35%，同比+0.15pcts，因市场费用前置 [6] - 25H1所得税率22.44%，同比+3.13pcts，25Q2所得税率27.26%，同比+7.41pcts [6] 渠道与产品策略 - 渠道重心向非现饮倾斜，深化零食折扣店、仓储会员店合作，推动经销商数字化赋能 [8] - 产品创新包括1L装精酿（针对家庭场景）及茶啤系列（如龙井茶啤、大红袍茶啤） [8] - 非啤酒业务试点推出大理苍洱汽水、天山鲜果庄园橙味汽水及电持能量饮料，后者在新疆铺货良好 [8]

业绩表现 - 1H25公司实现收入38.3亿元人民币（yoy-6%），略低于彭博一致预测的39.1亿元 [4] - 毛利润13.9亿元，毛利率36.4%，同比提升1.4pct，主要受益于经营杠杆释放 [4] - 营业利润8.45亿元，同比大幅提升40.8%，主要因销售费用收缩 [4] - 经调整归母净利润19.5亿元（yoy+121%），其中包含8.5亿元递延所得税抵免，剔除后为11亿元 [4] 业务结构 - 在线音乐服务收入29.7亿元（yoy+15.9%），社交娱乐服务收入8.6亿元（yoy-43.1%）[5] - 音乐订阅收入24.70亿元（yoy+15.2%），受会员规模增长驱动但被ARPPU摊销略微抵消 [5] - 非订阅收入（广告/数字专辑等）4.98亿元（yoy+20%）[5] 内容生态建设 - 新增RBW、Starship等K-POP厂牌资源，引入李健/张艺兴/陈楚生等华语曲库 [5] - 与王嘉尔合作推出数字专辑及联动活动，自制说唱歌曲《两难》《莫愁乡》受追捧 [5] - 独立音乐人超81.9万名，上传曲目约480万首 [5] 产品创新 - 新增神光播放器、AI帮唱/AI魔法播放器等功能，DAU/MAU稳定在30%以上 [6] - 引入大模型听歌品味分析功能，升级社区UGC互动体系 [6] 费用管控 - 销售费用1.63亿元（yoy-55.8%），因推广策略谨慎 [7] - 研发费用3.79亿元（yoy-4.2%），管理费用9300万元（yoy+3.6%）[7]

公司业绩表现 - 2025年上半年实现营业收入33 30亿元 同比增长10 42% 归母净利润4 97亿元 同比增长37 12% 扣非归母净利润4 57亿元 同比增长34 48% [4] - 2025年Q2实现营业收入18 01亿元 同比增长9 94% 环比增长17 72% 归母净利润3 08亿元 同比增长31 46% 环比增长63 90% 扣非归母净利润2 87亿元 同比增长29 40% 环比增长69 38% [4] 智能化芯片产品 - 智能家居类产品销量同比增长超过50% 受益于智能家居市场需求快速增长及端侧智能技术渗透率提升 [5] - 截至2025年上半年末 公司各产品线已有19款商用芯片携带自研智能端侧算力单元 [5] - 2025年上半年携带自研智能端侧算力单元的芯片出货量超过900万颗 超过2024年全年该类芯片销售总量 [5] W系列Wi-Fi 6芯片 - W系列产品2025年上半年实现销量超800万颗 第二季度销量突破500万颗 [6] - 第二季度Wi-Fi 6芯片销量超过150万颗 超过2024年全年Wi-Fi 6芯片销量 环比第一季度增长120%以上 [6] - 2025年第二季度Wi-Fi 6芯片销量在W产品线占比上升至接近30% 去年同期不足5% [6] - W系列后续将继续推出新产品拓展应用场景与产品矩阵 销售规模及Wi-Fi 6产品销量占比将持续上升 [6] 6nm芯片 - 6nm芯片自2024年下半年商用上市后销售加速 2025年Q1单季度突破100万颗规模商用门槛 Q2单季度突破250万颗 [7] - 2025年上半年累计销量超400万颗 预计全年销量有望达到千万颗以上 [7][8]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现营业收入35.9亿元，同比下降10.0%，归母净利润3.9亿元，同比增长67.5%，扣非净利润3.6亿元，同比增长236.3% [4] - 25Q1~Q2单季度收入分别同比-5.6%/-13.7%，归母净利润分别同比+116%/+42% [4] - 公司拟每股派发现金红利0.15元（含税），对应上半年派息比例为58% [4] 收入与利润驱动因素 - 主营产品纱线销量同比下降6.7%，单价同比持平 [5] - 越南子公司实现营业收入28.3亿元（占总收入79%），同比下降8.4%，净利润3.0亿元，同比增长39.2%，净利率从7.1%提升至10.7% [5] - 国内业务收入同比下降15.3%，净利率从1.6%提升至11.3% [5] 财务指标分析 - 25年上半年毛利率同比提升5.2PCT至15.2%，25Q1~Q2单季度毛利率分别同比+9/+2PCT至14.9%/15.5% [6] - 期间费用率同比下降1.3PCT至6.3%，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%/3.9%/1.1%/0.6% [6] - 存货同比增加10%至46.7亿元，存货周转天数同比+39天至263天 [7] - 应收账款同比减少2.3%至6.3亿元，应收账款周转天数同比+5天至33天 [7] - 经营净现金流为0.4亿元，同比减少95.6% [7] 行业与公司前景 - 公司越南产能布局的区位优势有望强化，作为色纺纱行业龙头可发挥规模、技术、客户、供应链等优势 [8] - 纺织制造产能持续向海外低成本地区转移，公司有望通过提升效率和成本转嫁实现更强抗风险能力 [8]

1H25业绩表现 - 公司总收入同比增长26.5%至1502.8亿元，毛利率同比下降0.3个百分点至16.4% [4] - 归母净利润同比下降13.9%至92.9亿元，但核心归母净利润同比大幅增长102%至66.6亿元 [4] - 业绩强劲主要受益于车型销量快速增长及内部整合提效 [4] 销量与费用表现 - 总销量同比增长47.4%达140.9万辆，新能源车销量同比增长126.5%至72.5万辆，新能源销量占比提升18个百分点至51.5% [5] - 分品牌看：银河销量同比增232%，极氪增3%，领克增22% [5] - SG&A费用率同比下降1.7个百分点至7.5%，其中销售费用率和行政费用率分别下降1.1和0.7个百分点 [5] 未来增长前景 - 下半年新车银河A7/银河M9/领克10EM-P等爬坡上量，公司全年销量目标上调11%至300万辆 [5] - 高端车型极氪9X/领克900有望改善产品矩阵并提振整车毛利率 [5] - 极氪私有化后内部资源优化将提升效率，费用端持续受益 [5] 战略推进 - 极氪收购预计2025年底完成，全部现金收购约需24亿美元，现金收购比例不超过30% [6] - 全球化战略：上半年出口销量同比下滑7.7%受东欧市场影响，下半年星舰7和星愿出口车型登陆多个海外市场 [6] - 智能化战略：智驾业务整合并入千里智驾合资公司，"千里浩瀚"智驾方案将增强各价格带车型竞争力，H9方案具备L3级能力 [6]

业绩表现 - 25H1实现营业收入10.78亿元，同比增长14.8%，相比2024年增速有所放缓 [4] - AI零售解决方案营收4.9亿元，同比增长16.2%（24H1同比增长27.0%） [4] - AI零售增值服务营收5.9亿元，同比增长15.0%（24H1同比增长89.0%） [4] - 25H1实现净利润6217.4万元，同比扭亏为盈 [6] - 持续经营业务经调整利润7701.2万元，同比增长152.5% [6] 业务分析 - AI增值服务毛利率达到13.7%，相比24H1的9.0%明显提升 [5] - AI零售核心解决方案业务毛利率从24H1的76.8%下降至68.3% [5] - 毛利率下降原因包括Dmall OS项目集中交付带来的营业成本提升以及新客户对低毛利率产品需求增加 [5] 费用控制 - 25H1研发费用率17.6%，相比24H1下降4.1pcts [6] - 25H1行政费用率12.9%，相比24H1下降1.3pcts [6] - 公司采用Cursor AI等生产力工具提高人效，加速产品迭代 [6] 客户拓展 - 与上海糖酒集团、新疆汇嘉时代等公司新签合约 [7] - 与胖东来、罗森、山东圣豪扩大合作范围 [7] - 公司系统学习胖东来等零售商的先进经验，形成成熟调改方案 [7]

常青科技投资价值分析 - 公司预计2025-2027年归母净利润分别为1.25亿元、1.55亿元、2.01亿元，呈现逐年增长趋势 [5] - 公司以技术创新为核心，工艺和产品壁垒稳固，具备明确的产能规划 [5] - 随着市场开拓和新增产能爬坡，公司经营体量和盈利能力有望持续提升 [5] 行业与市场前景 - 国产替代趋势为技术驱动型企业提供发展机遇，公司技术筑基符合这一方向 [5] - 产能扩张是驱动公司量效双升的关键因素，未来增长具备可持续性 [5]

中国商业航天发展 - 海南商业航天发射场二期开工，新建三号、四号液体火箭发射工位，单工位年发射能力预计不少于32次 [5] - 海南发射场一号工位首次任务成功，标志我国首个商业航天发射场正式投用，双工位能力初步验证 [5] - 千帆星座第五批组网卫星以"一箭18星"方式成功部署 [5] - 海南自贸港卫星星座建设启动，计划三年内完成 [5] - 四川发布商业航天五年计划，布局"星箭场"产业链，建设西部商业航天港 [5] - 全球首例太空计算星座发射，国星宇航"太空计算星座"021任务12星由长征二号丁送入轨道 [5] - 上海蓝箭鸿擎科技提交"鸿鹄三号"星座预发信息，为我国第三个超万星规模巨型星座 [5] - 箭元科技"元行者一号"验证型火箭完成首次海上飞行回收试验 [5] - 长征八号甲和长征十二号在海南商业航天发射场成功接力发射星网06组、07组卫星 [6] - 长征五号乙运载火箭搭载GW低轨08A-J星发射 [7] - 吉利星座将实现在轨卫星64颗部署，形成全球卫星物联通信网络 [7] - 华为启动MateX6典藏版低轨卫星互联网功能众测，全球首款支持三网卫星通信的手机 [7] - 银河航天南通智慧工厂研制星网低轨07组卫星，民营卫星首次批量交付国家任务 [8] - 捷龙三号遥六火箭采用一箭十一星方式将吉利星座04组卫星送入轨道 [8] 美国商业航天发展 - 麦克萨情报公司发射两颗对地观测卫星，完成新一代遥感卫星星座"世景军团"首批卫星部署 [9] - Firefly的"蓝色幽灵"登月器成功软着陆，成为首家完全成功登月的商业公司 [9] - 美国旋转发射公司与挪威NanoAvionica签订1.36亿美元合同，研制低轨物联网卫星 [9] - NASA授予SpaceX、Viasat等6家企业2.785亿美元协议，开发近地轨道卫星通信服务 [9] - 美国联合发射联盟AtlasV火箭成功发射亚马逊首批27颗"柯伊伯计划"卫星 [9] - SpaceX猎鹰9号分两次发射共48颗Kuiper卫星 [9] - SES完成对Intelsat的31亿美元收购，加速构建全球最大GEO+MEO融合卫星网络 [9] - Starlink新增索马里、以色列服务区，沙特、阿联酋进入"监管审批"阶段 [10] - Firefly Aerospace纳斯达克上市，估值超70亿美元 [10] - SpaceX将执行X-37B空天飞机第八次任务，测试量子惯导导航技术 [10]

业绩：FY26Q1公司收入188.3亿美元，同比上升22%、环比上升11%，超彭博一致预期的175.6亿美元约7%。各 业务板块收入均实现同比双位数增长，非PC业务收入占比上升至47%。归母净利润5.05亿美元，同比上升 108%、环比上升461%，超彭博一致预期的3.51亿美元约44%。非香港财务报告准则经调整归母净利润为3.89亿 美元，同比上升22%、环比上升40%，主要剔除衍生金融负债公允值收益的1.52亿美元及可换股债券的名义利 息支出2,800万美元。 IDG业务（智能设备业务）受益于换机和AI热潮，PC和手机业务收入均实现同比双位数增长 FY26Q1 IDG业务收入134.59亿美元，同比上升18%、环比上升14%，受益于AI PC渗透率提升和高端产品销售 迅速增长；经营溢利率7.06%，同比下降0.19pct。分业务看：1）FY26Q1 PC收入同比上升20%，创15个季度以 来最高增速。根据IDC数据，公司FY26Q1 PC出货量份额24.6%，同比上升1.7pct；公司的AI PC以30.6%的出货 量份额居全球Windows AI PC市场第一，同比上升2.8pct。2）FY26Q1智能 ...

政策影响 - 财政部、中国人民银行、金融监管总局印发《个人消费贷款财政贴息政策实施方案》，对符合条件的个人消费贷款给予财政贴息，包括单笔5万元以下消费及5万元及以上重点领域消费（家用汽车、养老生育、教育培训、文化旅游、家居家装、电子产品、健康医疗等）[4] - 政策有望提振眼科视力矫正等重点领域消费，叠加暑期旺季和医疗需求刚性属性，行业需求或有望提升[5] 公司财务表现 - 2024年公司实现收入209.83亿元（YOY+3%），归母净利润35.56亿元（YOY+6%），扣非归母净利润30.99亿元（YOY-12%）[5] - 屈光业务营收76.0亿元（YOY+2.31%），毛利率55.11%（同比减少2.28pct）；视光业务营收52.8亿元（YOY+6.42%），毛利率54.49%（同比减少2.56pct）[6] - 眼前段项目收入19.0亿元（YOY+5.95%），眼后段项目收入15.0亿元（YOY+8.22%），白内障项目收入34.9亿元（YOY+4.87%）[6] 业务发展 - 公司持续高端化转型，各板块收入增速平稳，预计25年有望维持稳健增长[6] - 深化"数字眼科"战略，布局"AI+眼科"应用，构建"爱尔AI眼科医院"，提升医院服务智能化水平[7] - 自主研发眼科垂直大模型AierGPT，赋能眼健康科普、诊疗、培训及健康管理；数字人"爱科（Eyecho）"已发布，强化全球龙头竞争优势[8]