核心观点 - 矿端短缺叠加美国以外地区低库存 看好铜价继续上行 截至2025年12月5日 SHFE铜价环比上涨6.12%至92780元/吨 LME铜价环比上涨4.38%至11665美元/吨 [4] - 12月3日LME注销仓单库存达5.7万吨 占LME总库存35% 引发市场对美国以外地区低库存的担忧 [4] - 嘉能可将2026年铜产量指引中枢下调9万吨 显示铜矿扰动增强 [4] - 线缆企业开工率在铜价高位背景下连续回升5周 第四季度电网旺季效应仍存 [4] - 供需格局预计维持偏紧 继续看好铜价上行 [4] 库存情况 - 截至2025年12月4日 SMM铜社会库存为15.9万吨 环比11月27日下降8.4% [5] - 截至2025年12月4日 LME铜全球库存为16.3万吨 环比增加2.0% [5] - 截至2025年12月5日 国内主流港口铜精矿库存为75.0万吨 环比上周增加3.7% [5] - 截至2025年12月1日 全球三大交易所电解铜库存合计67.6万吨 环比11月24日增加1.0% [5] 供给情况 - 2025年10月中国铜精矿产量为13.0万吨 环比下降8.1% 同比下降12.1% [6] - 2025年9月全球铜精矿产量为191.4万吨 环比微降0.3% [6] - 截至2025年12月5日 精废价差为5511元/吨 环比11月28日扩大1967元/吨 [6] - 2025年10月废铜进口量为17万金属吨 环比增长7% 同比增长17% [6] 冶炼情况 - 2025年11月SMM中国电解铜产量为110.31万吨 环比增长1.1% 同比增长9.8% [7] - 截至2025年12月5日 铜精矿现货加工费为-43.03美元/吨 环比下降0.1美元/吨 处于2007年9月以来低位 [7] 需求情况 - 线缆约占国内铜需求31% 2025年12月4日当周线缆企业开工率为67.12% 环比上周提升0.23个百分点 [9] - 空调约占国内铜需求13% 产业在线数据显示2025年12月 2026年1月 2026年2月家用空调排产同比分别变化-22% +14% -10% [9] - 铜棒约占国内铜需求4.2% 2025年11月黄铜棒开工率为50.2% 环比提升6.7个百分点 同比下降4.7个百分点 [9] 期货市场 - 截至2025年12月5日 SHFE铜活跃合约持仓量为23.6万手 环比上周增加1.6% 持仓量处于1995年至今73%分位数 [10] - 截至10月28日 COMEX非商业净多头持仓为4.9万手 环比上周增加19.1% 持仓量处于1990年以来78%分位数 [10]

市场整体表现与配置主线 - 本周A股整体宽幅震荡，主要宽基指数周度小幅收涨，主要宽基指数量能均回升 [5] - 股票型ETF本周小幅净流入，中小盘主题ETF为净流入主力，融资增加额维持正值但环比上周略有下降 [5] - 短线回调压力或已释放，市场再度进入震荡区间，资金面较市场交易量能更为积极，反弹或将延续 [5] - 建议以“红利+科技”作为配置主线，其中红利策略或在波动方面占优 [5] 钢铁行业 - 2025年2月8日工信部出台《钢铁行业规范条件（2025年版）》，7月18日再次提及“推动落后产能有序退出” [6] - 钢铁板块的盈利有望修复到历史均值水平，钢铁股的PB也有望随之修复 [6] 有色金属行业（电解铝与铜） - 电解铝现货价格创2022年5月以来新高水平 [6] - 12月3日LME铜注销仓单库存达5.7万吨，占LME总库存35% [6] - 嘉能可2026年铜产量指引中枢下调9万吨，显示铜矿扰动增强 [6] - 线缆企业开工率连续回升5周，第四季度电网旺季效应仍存 [6] - 铜行业供需仍将维持偏紧格局，继续看好铜价上行 [6] 石油化工行业 - 中国石油天然气集团有限公司是集国内外油气勘探开发和新能源、炼化销售和新材料、支持和服务、资本和金融等业务于一体的综合性国际能源公司 [7] - 公司全产业链协同优势显著，旗下上市公司有望充分受益 [7] 电新环保行业 - 储能：2026年国内招标有望维持较好水平，独立储能将通过电能量市场、容量市场及辅助服务市场实现完整收益模型，美国缺电逻辑整体尚未改变，建议关注海外储能、SST等机会 [7] - 氢氨醇+风电：氢氨醇作为新能源消纳和绿电非电领域应用的重要方向，有望获得更多投资 [7] - 锂电：可重点关注供给变数较大的锂矿及盈利尚不支持扩产的隔膜等环节的投资机会 [7] 公用事业行业 - 本周动力煤价格加速下跌 [7] - 广东（加权平均电价）、山西（出清均价，实时市场）现货结算价格周环比均有所上涨 [7] - 绿电板块有望迎来估值修复，火电功能性定位转型持续，度电盈利相对稳健的火电运营商受关注，该板块为防御板块，聚焦长期配置需求 [7] 医药生物行业 - 12月7日，国家医保局发布首个商保创新药目录，共有24个药品参与价格协商，最终19个成功纳入 [8] - 在我国创新药“全球新”药物不断涌现的背景下，商保创新药目录的推行有望为创新药开辟更广阔市场空间 [8]

行情回顾 - 上周A股医药生物指数下跌1.17%，跑输沪深300指数2.44个百分点，跑输创业板综指1.89个百分点，在31个子行业中排名第17 [4] - H股恒生医疗健康指数上周收跌0.71%，跑输恒生国企指数1.45个百分点 [4] 研发进展 - 益方生物的D-0502片、恒瑞医药的HRS-6257片的IND申请新进承办 [5] - 百济神州的BG-C137注射液、恒瑞医药的HRS-4642的临床申请新进承办 [5] - 石药集团的SYS6002、再鼎医药的艾加莫德α正在进行三期临床 [5] - 迈威生物的9MW3811正在进行二期临床 [5] - 三生制药的SSGJ-709正在进行一期临床 [5] 本周核心观点 - 首个商业健康保险创新药品目录发布，持续拓宽支付端空间 [6] - 新版国家医保目录共有127个目录外产品参与谈判竞价，最终114个成功纳入，成功率为88%，谈判成功率创近7年新高 [6] - 首个商保目录共有24个药品参与价格协商，最终19个成功纳入，包括CAR-T等肿瘤治疗药品、神经母细胞瘤、戈谢病等罕见病治疗药品，以及阿尔茨海默病治疗药品 [6] - 商保创新药目录的推行有望为创新药开辟更广阔市场空间 [6] 年度投资策略 - 未来医药板块投资应着重于医药的临床价值本质逻辑，即解决医患的临床需求 [7] - 无论是国内医保政策还是出海全球布局，均对临床价值赋予越来越高的溢价 [7] - 从临床价值三段论出发，看好创新药产业链、创新医疗器械 [7]

流动性环境 - 2025年11月BCI中小企业融资环境指数为52.50，环比上升0.17% [4] - 2025年10月M1和M2增速差为-2.0个百分点，环比扩大0.8个百分点，该指标与上证指数存在较强正向相关性 [4] - 本周伦敦金现价格为4197美元/盎司 [4] 基建与地产链条 - 五大品种钢材总库存处于4年同期最高水平 [5] - 本周价格变动：螺纹钢价格环比上涨0.31%，水泥价格指数环比下跌0.10%，橡胶价格环比下跌1.01%，焦炭价格环比下跌3.18%，焦煤价格环比下跌1.41%，铁矿价格环比下跌0.13% [5] - 本周全国高炉产能利用率环比下降0.90个百分点，水泥开工率环比下降0.30个百分点，沥青开工率环比上升0.3个百分点 [5] 地产竣工链条 - 本周钛白粉价格环比上涨0.78%，平板玻璃价格环比持平 [6] - 平板玻璃毛利润为-58元/吨，钛白粉毛利润为-1649元/吨，两者均处于低位水平 [6] - 平板玻璃本周开工率为73.63% [6] 工业品链条 - 本周主要大宗商品价格表现：冷轧价格环比持平，铜价环比上涨4.71%，铝价环比上涨3.36% [7] - 对应毛利变化：冷轧毛利扭亏为盈，铜相关亏损环比增加2.20%，铝相关利润环比增加12.47% [7] - 本周全国半钢胎开工率为70.92%，环比上升1.73个百分点，处于五年同期中位水平 [7] 细分品种表现 - 石墨电极：超高功率价格为19000元/吨，环比上涨2.70%，综合毛利润为1357.4元/吨，环比下降17.59% [8] - 电解铝：现货价格为22150元/吨，环比上涨3.36%，创2022年5月以来新高，测算利润（不含税）为4750元/吨，环比增长12.47% [8] - 电解铜：价格为91600元/吨，环比上涨4.71% [8] - 钨精矿：价格为354000元/吨，环比上涨4.42%，续创2012年以来新高 [8] 比价关系 - 螺纹钢和铁矿的价格比值为4.09 [10] - 热卷和螺纹钢的价差为40元/吨 [10] - 上海冷轧钢和热轧钢的价格差为530元/吨，环比扩大40元/吨 [10] - 不锈钢热轧和电解镍的价格比值为0.11 [10] - 主要用于地产的小螺纹钢和主要用于基建的大螺纹钢的价差为170元/吨，环比扩大6.25% [10] - 中厚板和螺纹钢的价差为70元/吨 [10] - 伦敦现货金银价格比值为73倍，周内比值创2021年9月以来新低 [9][10] 出口链条 - 2025年11月中国PMI新出口订单为47.60%，环比上升1.7个百分点 [11] - 本周中国出口集装箱运价指数CCFI综合指数为1114.89点，环比下跌0.62% [11] - 本周美国粗钢产能利用率为75.80%，环比下降1.10个百分点 [11] 估值分位 - 本周沪深300指数上涨1.28%，周期板块中工业金属表现最佳，上涨9.14% [12] - 普钢板块PB相对于沪深两市PB的比值为0.53，其历史分位（2013年以来）为37.97%，历史最高值为0.82（2017年8月） [12] - 工业金属板块PB相对于沪深两市PB的比值分位（2013年以来）为100.00% [12]

国内储能 - 11月份国内储能招标数据表现良好 共计完成招标10GW/29.7GWh 其中独立储能项目占比达到九成 [4] - 2小时与4小时储能系统的报价均价分别为0.594元/Wh和0.494元/Wh 较10月份环比略有下降 [4] - 预计2026年国内独立储能招标有望维持2025年的较好水平 独立储能将通过电能量市场、容量市场和辅助服务市场构建完整的收益模型 [4] 海外储能 - 美国市场缺电逻辑整体尚未改变 未来科技发展仍为主线 重点关注海外储能、SST等机会 [4] - 非美国家的储能需求亦有望提升 例如中东地区数据中心配套储能、乌克兰重建带来的储能需求 [4] 氢氨醇与风电 - 吉林省生态环境厅近期受理了辽源天楹氢能科技有限公司年产18万吨绿色甲烷（一期）项目的环评报告 该项目属于“风光储氢氨醇一体化”系列项目的一部分 [5] - 在“十五五”期间 基于中国未来产业布局和2026年欧盟碳关税的双重利好 氢氨醇作为新能源消纳和绿电非电领域应用的重要方向有望获得更多投资 [5] - 发改委亦强调氢氨醇有望统筹、规模化、超前建设 [5] 锂电 - 12月份锂电排产预计与上月持平 1月份需求有望表现较好 [6] - 市场在需求端博弈国内储能2026年的招标预期 同时持续关注新能源车销售情况 [6] - 供给端锂电产业链存在“反内卷”逻辑加持 供需好转趋势确立 [6] - 短期六氟磷酸锂预期已较高 后续各环节将逐步进入长单签署阶段 从中期看可重点关注供给变数较大的锂矿及盈利尚不支持扩产的隔膜等环节的投资机会 [6]

本周行情回顾 - SW公用事业板块本周上涨0.12%，在31个SW一级板块中排名第17，同期沪深300上涨1.28%，上证综指上涨0.37%，深证成指上涨1.26%，创业板指上涨1.86% [4] - 细分子板块表现分化，水电上涨0.66%，风力发电上涨0.62%，电能综合服务上涨0.35%，光伏发电上涨0.07%，火电下跌0.2%，燃气下跌1.66% [4] - 个股方面，周涨幅前五为闽东电力(+16.86%)、中闽能源(+12.62%)、惠天热电(+12.60%)、华通热力(+7.56%)、德龙汇能(+6.19%)，周跌幅前五为上海电力(-13.53%)、恒盛能源(-12.13%)、大众公用(-9.84%)、世茂能源(-6.86%)、长春燃气(-6.40%) [4] 本周核心数据更新 - 动力煤价格加速下跌，秦皇岛港5500大卡动力煤(中国北方，平仓价)周环比下跌24元/吨，防城港5500大卡动力煤(印度尼西亚，场地价)周环比下跌20元/吨，广州港5500大卡动力煤(澳洲优混，场地价)周环比下跌10元/吨 [5] - 现货电价方面，本周(12.01-12.05)广东(加权平均电价)与山西(出清算数均值，实时市场)结算价格周环比均有所上涨 [5] - 多地系统运行费中新增“136号文”新能源机制电价差价结算费，本月湖北代理购电价格同比下降19% [5] 本周重点事件 - 各地陆续发布“136号文”增量项目竞价结果，其中国网河北光伏/风电机制电量规模分别为14.01/142.01亿千瓦时，机制电价水平分别为0.3344/0.353元/千瓦时，国网冀北光伏/风电机制电量规模分别为36.13/103.70亿千瓦时，机制电价水平分别为0.352/0.347元/千瓦时，国网陕西光伏/风电机制电量规模52.30/62.70亿千瓦时，机制电价水平分别为0.350/0.352元/千瓦时 [6] - 广东电力交易中心发布通知，明确2026年度交易分阶段开展，自12月5日至12月22日，每日滚动开展年度双边协商交易、年度集中竞争交易、年度挂牌交易、年度绿电双边协商交易 [6] 本周核心观点 - 各省绿电进入“136号文”结算阶段，各省根据电力供需调整新增绿电装机节奏，但整体不改绿电板块电价下行趋势 [7] - 发改委进一步发布政策提升绿电消纳，叠加绿电补贴加速下放，绿电板块有望迎来估值修复 [7] - 电力市场改革持续推进，电力现货市场、辅助服务等继续扩圈，容量市场稳步推进，火电功能性定位转型持续 [7] - 2026年年度长协电价签署阶段，整体电价不确定因素凸显，市场风格偏向成长，水电及核电板块聚焦长期稳健配置需求 [7]

市场表现与核心观点 - 本周A股市场宽幅震荡后主要宽基指数小幅收涨 市场短线回调压力或已释放 再度进入震荡区间 反弹或将延续 [4] - 建议以“红利+科技”作为配置主线 其中红利策略或在波动方面占优 [4] - 上证综指上涨0.37% 上证50上涨1.09% 沪深300上涨1.28% 中证500上涨0.94% 中证1000上涨0.11% 创业板指上涨1.86% 北证50指数上涨1.49% [4] 市场估值水平 - 截至2025年12月5日 中证500、中证1000、创业板指估值分位数处于“适中”等级 [4] - 上证指数、上证50、沪深300估值分位数处于“危险”等级 [4] - 中信一级行业中 食品饮料、非银行金融估值分位数处于“安全”等级 [4] 波动率与Alpha环境 - 最近一周 沪深300、中证500指数成分股横截面波动率环比上升 短期Alpha环境好转 [5] - 最近一周 中证1000指数成分股横截面波动率环比下降 短期Alpha环境恶化 [5] - 最近一周 沪深300、中证500、中证1000指数成分股时间序列波动率环比上升 Alpha环境好转 [5] 资金面跟踪 - 本周股票型ETF资金净流入25.94亿元 收益中位数为1.06% 中小盘主题ETF为净流入主力 [4][6] - 本周港股通南向资金净流入113.49亿港元 其中沪市港股通净流出5.82亿港元 深市港股通净流入119.31亿港元 [6] - 本周跨境ETF资金净流入12.67亿元 收益中位数为0.48% [6] - 本周港股ETF资金净流入58.51亿元 收益中位数为0.80% [6] - 本周商品型ETF资金净流入10.60亿元 收益中位数为0.79% [6][7] - 本周机构调研关注度最高的前5大个股为杰瑞股份（187家）、怡合达（171家）、热景生物（117家）、乐鑫科技（113家）和长安汽车（101家） [6]

量化市场跟踪：大类因子表现 - 本周全市场股票池中，盈利因子获取正收益0.61% [4] - 市值因子、非线性市值因子、动量因子分别获取正收益0.25%、0.24%、0.23%，市场表现为大市值风格 [4] - 残差波动率因子获取负收益-0.59% [4] 量化市场跟踪：单因子表现（沪深300股票池） - 本周表现较好的因子有单季度ROA (1.43%)、市销率TTM倒数 (1.39%)、日内波动率与成交金额的相关性 (1.36%) [5] - 表现较差的因子有对数市值因子(-1.70%)、单季度净利润同比增长率(-1.25%)、5日反转(-1.25%) [5] 量化市场跟踪：单因子表现（中证500股票池） - 本周表现较好的因子有5日平均换手率(1.68%)、日内波动率与成交金额的相关性 (1.66%)、6日成交金额的移动平均值 (1.30%) [5] - 表现较差的因子有对数市值因子(-1.21%)、单季度ROE同比(-1.14%)、单季度ROA同比(-0.87%) [5] 量化市场跟踪：单因子表现（流动性1500股票池） - 本周表现较好的因子有市盈率因子 (2.13%)、单季度EPS (2.07%)、市盈率TTM倒数(1.86%) [6] - 表现较差的因子有5日反转 (-1.44%)、单季度ROE同比 (-1.10%)、单季度净利润同比增长率(-0.80%) [6] 量化市场跟踪：因子行业内表现 - 基本面因子中，净资产增长率因子、净利润增长率因子、每股净资产因子、每股经营利润TTM因子在纺织服装、非银金融行业正收益较为一致 [7] - 估值类因子中，本周EP因子和BP因子在多数行业正收益显著 [7] - 残差波动率因子和流动性因子在煤炭、综合行业正收益较为一致 [7] - 市值风格上，本周石油石化、通信、机械设备行业大市值风格显著，综合、钢铁、银行行业小市值风格显著 [7] 量化策略组合跟踪：PB-ROE-50组合 - 本周PB-ROE-50组合在中证500和中证800股票池中获取正超额收益 [8] - 中证500股票池中获得超额收益0.76%，中证800股票池中获得超额收益0.21%，全市场股票池中获得超额收益-0.09% [8] 量化策略组合跟踪：机构调研组合 - 本周公募调研选股策略和私募调研跟踪策略获取正超额收益 [9] - 公募调研选股策略相对中证800获得超额收益0.42%，私募调研跟踪策略相对中证800获得超额收益0.29% [9] 量化策略组合跟踪：大宗交易组合 - 本周大宗交易组合相对中证全指获取负超额收益-0.16% [10] 量化策略组合跟踪：定向增发组合 - 本周定向增发组合相对中证全指获取负超额收益-2.30% [11]

文章核心观点 - 宏观基本面承压但韧性仍在 央行政策支撑下 年末利率有望维持偏低并趋于稳定 低利率环境提升固定收益资产吸引力 为债券ETF配置提供了较高性价比 [5] - 市场大方向或仍处在牛市中 不过短期或进入宽幅震荡阶段 与往年牛市相比 当前指数仍然有相当大的上涨空间 但在国家对于“慢牛”的政策指引之下 牛市持续的时间或许要比涨幅更加重要 [5] 金工研究 - 宏观基本面承压但韧性仍在 央行政策支撑下 年末利率有望维持偏低并趋于稳定 低利率环境提升固定收益资产吸引力 为债券ETF配置提供了较高性价比 [5] - 国泰上证10年期国债ETF（代码：511260 SH）作为市场上唯一跟踪10年期国债指数的债券ETF 基金规模大 流动性佳 风险收益比良好 公募基金将作为底仓资产的配置趋势进一步强化 建议关注其配置机会 [5] - 本周全市场股票池中 盈利因子获取正收益0 61% 市值因子 非线性市值因子 动量因子分别获取正收益0 25% 0 24% 0 23% 市场表现为大市值风格 残差波动率因子获取负收益-0 59% [6] - 本周公募调研选股策略和私募调研跟踪策略获取正超额收益 公募调研选股策略相对中证800获得超额收益0 42% 私募调研跟踪策略相对中证800获得超额收益0 29% [6] 策略研究 - 市场大方向或仍处在牛市中 不过短期或进入宽幅震荡阶段 与往年牛市相比 当前指数仍然有相当大的上涨空间 但是在国家对于“慢牛”的政策指引之下 牛市持续的时间或许要比涨幅更加重要 [5] - 短期来看 市场可能缺乏强力催化 叠加年末部分投资者在行为上可能趋于稳健 股市短期或以震荡蓄势为主 [5] - 配置方面 短期关注防御及消费板块 中期继续关注TMT和先进制造板块 [5] 固收研究 - 2025年11月1日至2025年11月30日 我国已上市公募REITs的二级市场价格整体呈现波动下行的趋势 与其他主流大类资产相比 回报率由高至低排序分别为 黄金>纯债>REITs>原油>美股>可转债>A股 [7] - 截至2025年11月30日 我国公募REITs产品数量达77只 合计发行规模达1993 01亿元（不含扩募） [7] - 2025年12月1日至2025年12月5日 我国已上市公募REITs二级市场价格整体呈现波动下跌的态势 加权REITs指数收于180 47 本周回报率为-0 86% 与其他主流大类资产相比 回报率由高至低排序分别为 美股>A股>可转债>原油>纯债>黄金>REITs [7] 非银金融研究 - 12月5日金管总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》针对保险公司投资的沪深300指数成分股 中证红利低波动100指数成分股以及科创板股票的风险因子 根据持仓时间进行差异化设置 有助于推动保险资金进一步发挥耐心资本优势 回归长期价值投资导向 [8] - 满足持仓时间要求的相关股票资产风险因子调降后 将有效缓解保险公司偿付能力压力 释放权益投资空间 [8] 基础化工研究 - 伴随着宏观经济的持续修复预期 叠加供给端政策推进 2026年化工周期性行业将迎来供需格局优化 盈利能力有望得到修复 [8] - 在AI OLED 机器人等需求拉动下 化工新材料则将延续强劲的成长动能 [8] 电新环保研究 - 持续看好氢氨醇 储能产业链投资机会 [9]

事件背景 - 国家金融监督管理总局于12月5日发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，旨在完善偿付能力监管标准并发挥保险资金作为耐心资本的优势 [7] - 调整主要涉及两方面：一是调整保险公司投资相关股票的风险因子以培育耐心资本；二是调整出口信用保险等业务的风险因子以鼓励支持外贸企业和服务国家战略 [7] - 此次调整的背景是“偿二代二期”规则实施后，保险公司偿付能力充足率普遍面临下行压力，且今年以来险资入市力度增强进一步推升了资本占用压力 [8] - 2023年9月监管曾优化部分资本计量标准，但行业整体偿付能力充足率水平仍低于“偿二代二期”规则实施前（2021年第四季度前） [8] - 2025年第三季度末，保险行业（人身险+财产险）股票配置比例达10%，环比增加1.2个百分点，较年初增加2.5个百分点；股票和基金合计配置比例达15.5%，环比增加2.0个百分点，较年初增加2.7个百分点 [8] - 受权益资产增加影响，预计2025年第三季度末保险公司综合与核心偿付能力充足率分别较第二季度末下降18个百分点和14个百分点 [8] - 2025年5月7日，金管总局局长曾表示将股票投资风险因子进一步调降10%，本次《通知》是对该要求的具体落实 [9] 政策核心内容 - 根据持仓时间差异化调整相关股票风险因子，引导长期投资 [10] - 对于持仓时间超过三年的沪深300指数成分股、中证红利低波动100指数成分股，其风险因子从0.3下调至0.27，持仓时间根据过去六年加权平均持仓时间确定 [10] - 对于持仓时间超过两年的科创板上市普通股，其风险因子从0.4下调至0.36，持仓时间根据过去四年加权平均持仓时间确定 [10] - 持仓时间计算采用先进先出原则，并按加权平均方式计算，超过计算周期（如四年）的按周期上限计算 [10] - 鼓励保险公司加大对外贸企业支持力度，将出口信用保险业务和特定海外投资保险业务的保费风险因子从0.467下调至0.42，准备金风险因子从0.605下调至0.545 [10] - 要求保险公司完善内部控制，准确计量投资股票持仓时间，加强偿付能力管理，确保数据真实、准确、完整 [11] 政策影响分析 - 有助于推动保险资金进一步发挥耐心资本优势，回归长期价值投资导向 [11] - 满足持仓时间要求的股票资产风险因子调降后，将有效缓解保险公司偿付能力压力，从而释放权益投资空间 [11] - 在低利率环境下，有助于保险公司提升长期回报水平，缓解潜在的利差损风险 [11] - 适当提升权益投资比例有助于提高保险公司的投资收益弹性 [11] - 通过长期投资于高ROE、高分红的优质上市公司，可以增加确定性分红收入，增厚净投资收益安全垫，进而缓解利差损压力 [12] - 更多“长钱”投入资本市场有助于优化市场生态、增强市场韧性，提升险资长期回报水平，形成良性循环 [12]