公司业务动态 - 公司暂未参与Oracle云订单业务 [1] - 公司可为各行业客户提供网络安全、智算云等产品及解决方案 [1]

核心观点 - 公司云计算业务升级为智算云 与华为合作推出基于鲲鹏+昇腾架构的智算一体机 相关收入达百万级别 在手商机近亿元[1][3] - 智算云业务成为新增长引擎 2025年上半年占比达12.4% 同比增长3% 40余行业场景测试中[3] - 网络安全行业长期向好 IDC预测2028年中国市场规模达171亿美元 五年复合增长率9.2%[3] 业务发展 - 云计算业务五年复合增长率44.76% 2024年占总收入9.06%[3] - 智算一体机已发布17款产品 在手商机约1亿元 AI智能体硬件销售目标1亿元有望实现[3] - 车联网安全与北汽 广汽等头部企业深度合作 构建弹性自适应安全体系[3] 财务表现 - 2025年上半年毛利率同比提升4.1个百分点[3] - 净利率同比提升15.73个百分点[3] 行业前景 - IDC预测2028年中国安全智能体市场规模达16亿美元 年复合增长率超230%[3] - 政策驱动行业需求 "两重""两新"政策及可信数据空间计划释放增量安全需求[3] - 宏观经济增速放缓使短期需求承压 但AI新技术革新推动产业升级[3] 战略布局 - 积极拓展国际化业务 参与"一带一路"数字基础设施安全建设[3] - 形成全栈安全产品体系与智算云综合解决方案[3] - 与英特尔保持业务往来 部分产品采用其芯片[3] 客户需求 - 政府行业采购节奏可能受财政预算影响延迟[3] - 金融行业在新领域需求增长 可信数据空间试点项目带来增量需求[3]

智算云业务发展 - 云计算业务五年复合增长率44.76%，2024年占总收入9.06% [3] - 2025年上半年智算云业务占比12.40%，同比增长3% [4] - 推出17款智算一体机，覆盖高、中、低训推性能需求 [3] - 与华为联合发布鲲鹏+昇腾架构智算一体机，当前收入百万级别 [3] - 智算云在手商机近亿元，40+行业场景测试中 [3] 财务与业绩表现 - 2025年上半年毛利率同比提升4.1个百分点 [10] - 净利率同比提升15.73个百分点 [10] - 政府行业需求受财政预算影响但采购节奏仅延迟 [9] - 金融行业在数据安全、智算云领域持续投入 [9] 行业市场前景 - 中国网络安全市场规模至2028年达171亿美元，五年复合增长率9.2% [7] - 中国安全智能体市场规模2028年将达16亿美元，年复合增长率超230% [3][7] - 可信数据空间建设目标：2028年建成100个以上，2025年首批试点覆盖20+省区市 [10] - 能源、交通、医疗等行业受益于"两重两新"政策红利 [9] 技术布局与合作 - 构建"云、管、边、端"全栈安全产品体系与智算云综合解决方案 [6] - 车联网安全与北汽、广汽、东风、吉利等头部车企深度合作 [8] - 国际化业务聚焦"一带一路"沿线数字基础设施安全建设 [8] - 采用英特尔芯片用于部分安全设备型号 [9] 战略方向 - 以"安全+智算"双轮驱动，巩固网络安全领先优势 [4][5] - 智算云业务成为战略新增长引擎 [4] - 通过研发、生产、营销、服务全球化布局推动国际化 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告聚焦浙大网新调研情况，展现公司以“AI DRIVEN”战略为核心，构建全链条AI大模型服务体系，推进政企数智化转型，虽智算业务转型需时间且存量数据中心上架进度不佳致亏损，但仍具发展潜力 [24][25][26] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为浙大网新，所属行业是互联网服务，接待时间为2025年9月17日，上市公司接待人员有董事长史烈、副总裁兼财务总监黄涛、副总裁兼董事会秘书许克菲、独立董事杨建刚 [17] 详细调研机构 - 接待对象类型包括投资者和其它 [20] 调研机构占比 未提及 主要内容资料 - 公司未来深化“AI DRIVEN”战略，打造网新云擎Insphere AI基座，完善“算力服务 - 模型服务 - 数据服务”全链条AI大模型服务体系，助力千行百业数智化转型 [24] - 算力服务利用IT基础设施资源布局智算中心及节点网络，实现算力供需匹配 [24] - 模型服务支持主流模型接入，提供一站式服务，覆盖多场景，支持快速迭代 [24] - 数据服务依托资质和技术参与数据开放平台建设，推进数据流通，挖掘数据资产价值 [24] - 公司以前沿数字技术驱动，融合“AI + 行业”范式，提供全链路支持，打造全栈赋能平台 [25] - 公司发挥组织协调优势，与合作伙伴扩建行业生态，打造创新联合体，助力国家战略落地 [25] - 近期公司未发生5%以上股东大宗交易，5%以上股东股权变动已依规披露，无应披露未披露事项 [25] - 2025年上半年智算云服务营收14,924.23万元，青聚智算管理平台和“浙大先生”高校智能体平台已提供服务，还发布“大先生政务版”，但智算业务转型需时间，存量数据中心上架进度不及预期，业务整体亏损 [26]

业务布局 - 公司在AI+安全、智算云、信创安全、数据安全、云安全、工业互联网安全、车联网安全、物联网安全等新方向新技术进行布局和投入 [1] - 目前已形成"云、管、边、端"全栈安全产品体系与智算云综合解决方案 [1] - 产品已在多行业实现规模化应用 [1] 未来战略 - 重点推动网络安全、智算云产品与人工智能、低空经济、卫星互联网、可信数据空间等新兴场景的深度融合 [1] - 持续拓展业务边界 [1] - 为客户提供完善的网络安全、智算云系列产品及解决方案 [1]

AI服务器安全风险与防护 - AI服务器存在被网络攻击的风险需要构建网络安全防御体系 [2] - 公司推出防火墙AI版大模型安全网关大模型安全评估网络数据防泄漏等创新产品及服务为AI服务器云计算等基础设施提供安全防护 [2] 公司在AI+安全领域的布局 - 公司在AI+安全领域已有布局和投入为各行业客户智能化转型提供安全护航 [2] - 公司产品包括防火墙AI版大模型安全网关大模型安全评估网络数据防泄漏等 [2] 智算云领域的产品与服务 - 公司在智算云领域已有布局和投入为各行业客户智能化转型提供算力支撑 [2] - 公司推出智算云平台智算一体机等产品实现安全与算力深度融合 [2] - 产品内置智能体全生命周期管理容器资产全景视图镜像漏洞扫描模型服务API管控及敏感词检测等能力 [2] - 产品满足智算中心大模型私有化部署及训练推理大模型安全防护等场景需求 [2]

投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 核心财务表现 - 2025年上半年营业收入8.26亿元，同比下降5.38% [1] - 归母净利润-6469.35万元，同比大幅减亏68.56% [1] - 扣非归母净利润-7657.77万元，同比大幅减亏64.57% [1] - 毛利率上升4.1个百分点 [1] - 销售费用、研发费用及管理费用总额同比减少14.04% [1] - 第二季度营业收入4.91亿元，同比增长8.72%，实现扭亏为盈 [1] 智算云业务发展 - 智算云业务2025年上半年收入1.02亿元，占营业收入比重12.40%，同比增长3.00% [2] - 2025年2月发布DeepSeek安全智算一体机，集成大模型与五大能力 [2] - 2025年3月发布智算一体机（昇腾版） [2] - 2025年4月发布智算云平台V1.0版本，支持1.5B至671B大模型 [2] - 2025年6月发布智算云平台V2.0版本 [2] 行业增长与信创业务 - 金融行业收入同比增长19.52% [3] - 运营商行业收入同比增长25.31% [3] - 能源行业收入同比增长32.35% [3] - 交通行业收入同比增长60.78% [3] - 信创业务2025年上半年收入1.10亿元，占营业收入比重13.36% [3] - 国有企业占信创收入比重从2023年度9.36%升至2025年上半年19.92% [3] 盈利预测与估值 - 调整2025-2027年营业收入预测至29.02亿元、31.11亿元、33.14亿元 [4] - 调整归母净利润预测至1.61亿元、2.24亿元、3.04亿元 [4] - 对应EPS为0.14元/股、0.19元/股、0.26元/股 [4] - 对应PE为81.98倍、58.79倍、43.40倍 [4] 财务数据摘要 - 2024年营业收入28.20亿元，归母净利润0.83亿元 [7] - 预计2025年营业收入29.02亿元，同比增长2.88% [7] - 预计2025年归母净利润1.61亿元，同比增长93.59% [7] - 毛利率稳定在60.95%-61.04%区间 [8] - ROE从2024年0.88%提升至2027年3.06% [8]

战略合作与合资公司成立 - 杰创智能与鑫蜂维成立合资公司"广东杰创蜂维科技有限公司" 专注于市场拓展、技术共研和运营服务 [1][5] - 合资公司将作为双方优势资源的聚合器与新业务探索的桥头堡 确保智算云和AI应用合作高效长期执行 [5] 智算云业务合作 - 双方计划扩大算力集群建设与智算云服务合作规模 整合杰创智能技术积累与鑫蜂维生态资源 [3] - 共同打造高性能算力基础设施平台 为科研、智能驾驶、具身智能等AI应用场景提供底层算力支撑 [3] - 合作响应国务院《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》要求完善全国一体化算力网 [3] 垂直行业AI应用创新 - 通过钉钉生态开展AI应用共建 鑫蜂维作为钉钉全球首家共创公司具备AI数字化组织优势 [4][6] - 在教育陪伴、安全生产、工业安全等优势场景共同开发AI Agent应用和AI终端产品 [4] - 将AI赋能至具体业务场景 加速垂直行业智能化转型进程 [4] 合作伙伴背景 - 鑫蜂维是阿里巴巴合资企业 钉钉全球首家共创公司 杭州准独角兽企业 [6] - 创始人史楠2014年与钉钉CEO陈航共创钉钉 是钉钉产品创始共创伙伴 [6] - 公司累计服务超过160万家政企组织 包括上海地铁、东方航空、国家电网等头部客户 [7] - 参与人社部《数字化管理师》教材编写 成为人社指定的数字化管理师培育机构 [7]

投资评级 - 维持买入-A评级 目标价12.78元 较当前股价11.25元存在13.6%上行空间 [5] 核心观点 - 25Q2业绩显著改善 单季度营收同比增长8.72%至4.91亿元 归母净利润同比增长103.17%至0.04亿元 [1] - 智算云业务成为新增长引擎 上半年收入1.02亿元 同比增长3.00% 战略升级为"安全+智算"双轮驱动 [2][3] - 费用管控成效显著 三费合计同比下降14.04% 其中研发费用降幅达15.47% [2] 财务表现 - 上半年营收8.26亿元同比下降5.38% 但Q2单季度实现同比转正 [1] - 净利润大幅改善 上半年归母净亏损收窄至0.65亿元 同比增长68.56% [1] - 毛利率保持稳定 预计2025年毛利率达61.4% 净利率提升至5.6% [9] 业务构成 - 网络安全业务收入7.18亿元 同比下降6.41% 仍为主营业务 [2] - 智算云产品体系完善 包含硬件平台、云平台、超融合及天问大模型 [3] - 新产品支持DeepSeek和天问大模型 满足智算中心私有化部署需求 [3] 业绩预测 - 预计2025-2027年营收分别为30.14/33.00/36.39亿元 同比增长6.9%/9.5%/10.3% [9] - 归母净利润预计1.68/2.40/2.98亿元 对应EPS 0.14/0.20/0.25元 [9] - 采用PS估值法 给予2025年5倍动态市销率 [9] 市场表现 - 总市值132.69亿元 流通市值131.27亿元 [5] - 近期表现强劲 1个月相对收益30.2% 12个月绝对收益162.2% [6] - 当前股价11.25元处于12个月价格区间上沿（4.08-11.25元） [8]

财务表现 - 上半年归母净利润为-0.64亿元 [1] - 第二季度归母净利润为0.04亿元，实现扭亏为盈 [1] 业务发展 - 推出大模型系统安全防护、车路云一体化安全、AI+工业网络安全等解决方案，实现安全能力与业务场景深度耦合 [1] - 金融、运营商、能源等细分场景实现同比高速增长 [1] - 发布智算云平台、智算一体机及算力服务器新版本，构建从底层算力到上层应用的全栈智算基础设施 [1] - 全面满足AI训练、推理及大数据分析需求 [1] 战略方向 - 积极推进提质增效 [1] - 开拓AI+安全、智算云、可信数据空间等新赛道 [1]