财务表现 - 2025上半年公司实现营业收入2,694亿元人民币 同比增长1 3% 其中服务收入2,491亿元 同比增长1 2% [4] - EBITDA达806亿元 同比增长4 9% 归属于上市公司股东的净利润230亿元 同比增长5 5% [4] - 拟派发中期股息每股0 1812元 同比增长8 4% 中期股息总额165 8亿元 占股东应占利润比例提升至72% [4][7] 业务结构 - 移动通信服务收入1,066亿元 同比增长1 3% 用户规模达4 33亿户 ARPU值46 0元 [5] - 固网及智慧家庭服务收入641亿元 同比增长0 2% 宽带用户1 99亿户 综合ARPU 48 3元 [5] - 产业数字化收入749亿元 同比下降49% 但AIDC收入同比增长7 4% [5] 战新业务亮点 - 天翼云收入573亿元 同比增长3 8% 其中智能收入63亿元 同比增长89 4% 安全收入91亿元 同比增长18 2% [5] - 视联网 卫星 量子相关收入分别同比增长46 2% 20 5%和171 1% [5] - 自有及接入算力总规模达77EFLOPS 集成超10万亿token语料数据 支撑80多个行业大模型 [6] 战略升级举措 - 构建"算力+平台+数据+模型+应用"智能云体系 建成58万架数据中心机架 八大枢纽节点占比85% [6] - 千兆光网覆盖超96%城镇住宅 5G-A部署300个城市 国际传输带宽超160T [6] - 联合30余家央企成立"AI+"示范基地 手机直连卫星服务扩展至东南亚 [6] 资本管理 - 上半年资本开支342亿元 占收比降至12 7% 同比减少5个百分点 [7]

公司业绩表现 - 2025H1实现营业收入11.7亿元，同比+29.2%，归母净利润3.27亿元，同比+38.37% [3] - 2025Q2营业收入6.09亿元，同比+33.81%，归母净利润1.64亿元，同比+61.91%，环比+0.26% [3] - 电池激光加工设备营业收入11.56亿元，同比+29.64%，毛利率47.57%，同比+1.16个pct [4] - 期间费用率13.84%，同比-6.05个pct，控费成效显著 [4] - 计提应收账款坏账和存货跌价准备0.56亿元，阶段性影响业绩 [4] 财务指标变化 - 合同负债15.80亿元，同比-17.09%，环比-9.51%，下游资本开支进度放缓 [5] - 存货17.53亿元，同比-11.45%，环比-0.32%，设备密集交付后规模下降 [5] - 应收账款及票据11.42亿元，同比+17.33%，环比-5.57%，公司持续加强控制 [5] 研发与技术突破 - 2025H1研发费用1.21亿元，同比-13.54%，占营收比重10.31% [6] - BC电池领域激光微刻蚀技术替代传统光刻工艺，简化流程并降低成本 [6] - 组件环节激光焊接整线解决方案提升焊接质量和稳定性 [6] - TOPCon技术路线LIF设备提升光电转换效率，TCP技术提升转换效率和组件功率 [6]

贵州茅台2025年中报业绩分析 - 公司25H1实现总营收910.94亿元、同比增长9.16%，归母净利润454.03亿元、同比增长8.89% [3] - 25Q2总营收396.5亿元、同比增长7.26%，归母净利润185.55亿元、同比增长5.25% [3] 收入结构分析 - 25Q2茅台酒/系列酒营收分别为320.32/67.40亿元，同比+10.99%/-6.53%，系列酒在高基数下承压 [4] - 直销/批发渠道收入分别为167.89/219.83亿元，同比+16.52%/+1.48%，直销渠道贡献主要增量 [4] - "i茅台"数字平台Q2实现酒类不含税收入48.9亿元、同比-0.35% [4] - 截至25Q2末国内经销商2280家，新增160家均为系列酒经销商 [4] 盈利能力分析 - 25Q2销售毛利率90.42%、同比小幅下滑0.26pct [5] - 销售费用率4.45%、同比+0.45pct，管理及研发费用率4.6%、同比-0.37pct [5] - 25Q2销售净利率49.53%、同比-1.07pct [5] 现金流与负债情况 - 25Q2销售现金回款389.43亿元、同比减少4.64% [5] - 经营活动现金流净额43.1亿元、同比减少84.3% [5] - 截至25Q2末合同负债55.07亿元，环比Q1末减少32.8亿元 [5]

业绩表现 - 1H25公司总营收同比+6 8%至22 4亿美元 占原预测全年营收的51% [3] - 1H25毛利率同比+1 5pcts至11 5% EBITDA同比+16 8%至2 3亿美元 [3] - 1H25净利润同比+304 5%至0 63亿美元 占原预测全年净利润的57% [3] - 业绩超预期主要受益于亚太地区业务持续增长 [3] 地区业务 - 1H25亚太地区业务营收同比+15 5%至6 9亿美元 总营收占比同比+3pcts至31% [4] - 1H25EMEASA地区业务营收同比+9 4%至4 0亿美元 [4] - 1H25亚太地区EBITDA利润率同比-0 7pcts至16 9% EMEASA地区EBITDA利润率同比+6 8pcts至8 8% [4] - 1H25新增订单来自亚太/EMEASA/北美地区的占比分别为47%/30%/23% [4] - 小米YU7等新项目爬坡上量及常熟/柳州工厂投产有望延续亚太地区业务增长势头 [4] 订单与技术 - 管理层指引2025E全年预计新增订单50亿美元 1H25新增订单共计15亿美元 [5] - 新增订单包括北美全尺寸卡车平台项目 欧洲客户DP-EPS及后轮转向项目 中国OEM出海印度尼西亚/巴西项目 [5] - 公司已形成线控转向/后轮转向/EMB/Motion IQ软件套件在内的线控产品组合 [5] - 线控转向已获北美头部电动车企L4项目及中国新能源头部主机厂订单 [5] - 后轮转向已获得欧洲和中国主机厂项目 EMB预计于年内获取定点 [5]

业绩概览 - 2025年上半年营业收入57.0亿元，同比增长11.0%，归母净利润8.6亿元，同比增长8.6%，EPS为0.42元，派发中期现金红利0.204港元/股，派息率45.0% [3] - 毛利率同比提升0.2PCT至41.5%，经营利润率同比下降0.7PCT至19.9%，归母净利率同比下降0.3PCT至15.0% [3] - 零售流水表现：主品牌线下Q1/Q2同比增10~15%/约10%，童装线下同比增10~15%/约10%，电商同比增35~40%/约20% [3] 收入结构分析 - 分品类：成人装/童装/其他收入占比73.2%/21.6%/5.2%，同比+8.2%/+10.0%/+83.2% [4] - 成人鞋类/服装收入占比45.1%/28.1%，同比+12.8%/+1.6% - 童装鞋类/服装收入占比12.5%/9.1%，同比+27.8%/-7.6% - 分量价：成人鞋类销量/单价同比+7.1%/+5.2%，儿童鞋类销量/单价同比+25.8%/+1.5%，成人及儿童服装单价下降因质价比策略 [4] - 分渠道：线上/线下收入占比31.8%/68.2%，同比+45.0%/持平 [4] 渠道与门店 - 截至2025年6月末：主品牌中国内地门店5669家（较年初-81家），海外1357家（-8家），童装内地门店2494家（-54家） [5] - 超品店累计49家（含4家儿童超品店），新业态强化品牌形象 [5][8] 财务指标 - 存货18.9亿元（较年初-10.5%，同比+29.6%），周转天数109天（同比+2天） [7] - 应收账款46.6亿元（较年初+7.2%，同比+4.0%），周转天数146天（同比-3天） [7] - 经营净现金流5.2亿元，同比大增227.2%，主因利润增长及存货减少 [7] 产品与品牌动态 - 推出飞燃4X4、飞飚FUTURE2等新品，布局健身、滑板等新兴运动领域 [8] - 2025年7月成为世界泳联全球合作伙伴，提升全球影响力 [8] - 电商快速增长，线下超品店打造全品类一站式购物场景 [8]

业绩表现 - 2025H1公司营业总收入99亿元（同比+31%）归母净利润/扣非归母净利润10/10亿元（同比+41%/+38%）[4] - 25Q2实现营收56亿元（同比+25%）归母净利润/扣非归母净利润6/5亿元（同比+36%/+30%）[4] - 25H1公司归母净利率10 2%（同比+0 8pct）净利率水平稳中有升[6] 分品类收入 - 全地形车收入47亿元（同比+34%）销量10 18万辆（同比+25%）均价46473元（同比+7%）新品U10PRO出圈效应显著欧洲地区通过双品牌构建差异化竞争优势[5] - 摩托车收入33亿元（同比+3%）内销/外销分别为17/16亿元销量分别为7 91/7 13万辆（同比+16%/-17%）均价21454/23128元（同比+1%/+10%）国内推进渠道扁平化海外强化品牌推广[5] - 电动两轮车收入9亿元（同比+652%）销量25 05万辆（同比+1128%）均价3481元（同比-39%）极核品牌产品矩阵持续丰富针对细分市场推出新品[5] 费用与毛利率 - 25H1毛利率为28 4%（同比-1 9pct）关税影响下短期承压[6] - 25H1销售/管理/研发/财务费用率分别为5 3%/4 4%/5 6%/-1 1%（同比-3 1/-0 6/-0 5/+0 8pct）促销消费减少下销售费用率下行[6]

业绩预告 - 2025年上半年公司预计实现营收2 7-2 9亿元 同比减少15 23%-21 07% [4] - 预计实现归母净利润2500-2900万元 同比减少68 41%-72 77% [4] - 预计实现扣非后归母净利润400-480万元 同比减少92 46%-93 71% [4] 业务表现 - 材料业务预计实现营收2 5-2 6亿元 同比增长18 7%-23 4% 增长来自OLED成品材料放量和PSPI等新产品导入 [5] - 设备业务预计实现营收2300-2400万元 同比减少81 7%-82 5% 主要因6代OLED产线建设进入尾声导致蒸发源设备订单减少 [5] - 公司与成都京东方签订8 6代OLED生产线线性蒸发源采购合同 金额6 55亿元 预计2025-2026年产生积极影响 [5] 产能扩张 - 长春北湖新基地开工建设 占地面积13 6万平方米 重点布局PSPI材料等关键品类 达产后年产能2000吨 年产值10亿元 [6] - 项目一期预计2027年6月完成工艺设备安装 具备试生产条件 [6] - 公司拟定增募资不超过29986 21万元 其中2 4亿元用于建设PSPI材料生产基地 [6]

奥来德（688378.SH） - 2025年上半年预计实现营收2.7-2.9亿元，同比减少15.23%-21.07% [5] - 预计实现归母净利润2500-2900万元，同比减少68.41%-72.77% [5] - 预计实现扣非后归母净利润400-480万元，同比减少92.46%-93.71% [5] - 材料营收稳步增长，设备订单暂时性下滑，拟定增扩建PSPI产能 [5] 帝尔激光（300776.SZ） - 2025H1实现营业收入11.7亿元，同比+29.2%，实现归母净利润3.27亿元，同比+38.37% [5] - 2025Q2实现营业收入6.09亿元，同比+33.81%，实现归母净利润1.64亿元，同比+61.91%，环比+0.26% [5] - 业绩保持稳健增长，BC电池领域技术实现突破 [5] 耐世特（1316.HK） - 1H25总营收同比+6.8%至22.4亿美元，毛利率同比+1.5pcts至11.5% [5] - EBITDA同比+16.8%至2.3亿美元，净利润同比+304.5%至0.63亿美元 [5] - 业绩超预期，转向龙头领跑线控底盘赛道，亚太地区业务持续增长 [5] 腾讯音乐（TME.N） - 2Q25实现总收入84.4亿元人民币（yoy+17.9%），毛利润37.5亿元，毛利率44.4% [7] - 经调整归母净利润25.7亿元（yoy+37.4%），对应利润率30.5% [7] - 非订阅业务多点开花，业绩超市场预期 [7] 春风动力（603129.SH） - 全地形车表现强劲，极核品牌增速亮眼 [7] - 业务聚焦全地形车、摩托车、电动两轮车，战略围绕"全球化、电动化、智能化" [7] - 研发投入及商业化转化效率高，国际化和多元化战略保障成长空间 [7] 361度（1361.HK） - 25年上半年收入、归母净利润同比+11.0%、+8.6% [7] - 成人/童装收入同比+8.2%/+10.0%，线上/线下同比+45.0%/持平 [7] - 线下超品店累计开设49家 [7] 贵州茅台（600519.SH） - 25H1总营收910.94亿元、同比增长9.16%，实现归母净利润454.03亿元、同比增长8.89% [8] - 中报平稳落地，全年节奏理性务实，行业波动下保持战略定力 [8] - 分红/股息率保障长线投资者收益 [8]

核心财务表现 - 2Q25总收入84.4亿元人民币 同比增长17.9% 超出彭博一致预期79.9亿元 主要受非订阅业务收入超预期推动 [4] - 毛利润37.5亿元 毛利率44.4% 与彭博一致预期44.5%基本持平 主要受益于高毛利订阅和广告业务增长及社交业务分成比例下降 [4] - 经调整归母净利润25.7亿元 同比增长37.4% 超出彭博一致预期22.7亿元 利润率达30.5% [4] 收入结构分析 - 在线音乐收入68.5亿元 同比增长26.4% 占总收入比例同比提升5.4个百分点至81% [5] - 社交娱乐服务及其他收入同比下降8.5% 主要因直播互动功能调整及更严格合规措施实施 [5] - 会员订阅收入43.8亿元 同比增长17.1% 期末订阅付费用户数达1.24亿人 同比增长6.3% 环比净增150万人 [6] - 非订阅收入24.7亿元 同比增长约47% 展示强大艺人资源整合能力 [6] 用户与业务运营 - 音乐MAU达5.53亿人 同比减少3.2% SVIP订阅用户数超过1500万 [6] - 订阅增长驱动因素包括：高品质音效 艺人特权（数字专辑抢先听 音乐会门票优先购买） 新艺人互动方式 车载音乐服务 [6] - 广告收入同比增长36% 主要来自全量用户激励广告增长 受益于广告位增加及奖励形式丰富 618购物节提升点击率和转化率 [6] 娱乐业务拓展 - 成功在澳门举办G-Dragon大型巡演 吸引超过3.6万名观众 为薛凯琪 袁娅维和GAI组织体育场音乐会 [6] - 推进艺人周边产品销售 包括G-Dragon周边商品 实体专辑和荧光棒 [6] - Bubble功能持续优化技术体验 未来将引入中国艺人 商业化包括单独包月及SVIP绑定套餐 有望成为SVIP增长驱动 [6] 成本与毛利率展望 - 2Q25费用支出11.5亿元 同比保持相对稳定 管理费用基本持平 营销费用同比增长3%至2.16亿元 [7] - 预计3Q25毛利率受非订阅业务占比提升影响环比下滑 但全年毛利率仍有望提升 [7] 战略发展 - 喜马拉雅收购等待监管部门审批 SVIP用户对长音频消费保持稳步提升 [6]

公司业绩表现 - 25H1公司实现营业总收入21亿元，同比-11%，归母净利润2.71亿元，同比-20%，扣非归母净利润2.68亿元，同比-21% [3] - 25Q2营业总收入11.8亿元，同比-12%，归母净利润1.57亿元，同比-16%，扣非归母净利润1.54亿元，同比-22% [3] - 25H1毛利率40.5%，同比-1.6pcts，归母净利率13.04%，同比-1.46pcts [5] 主营业务分析 - PPR管收入9.3亿元，同比-13%，毛利率58%，同比-1.6pcts [4] - PE管收入4.1亿元，同比-13%，毛利率27%，同比-2.8pcts [4] - PVC管收入2.9亿元，同比-4%，毛利率24%，同比+2.6pcts [4] - 其他产品收入4.2亿元，同比-8%，毛利率29%，同比-1.9pcts [4] - 防水净水业务收入出现多年来首次下滑 [4] 财务指标变化 - 期间费用率25.0%，同比+0.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为15.1%/7.0%/3.4%/-0.4% [5] - 经营活动现金流净额5.8亿元，同比+2.9亿元 [6] - 收现比119%，同比+6pcts [6] - 应收账款4.6亿元，同比-1.5亿元 [6] - 合同负债4.4亿元，同比-0.2亿元 [6] 经营情况评价 - 主营业务收入下滑主要与下游需求低迷有关 [4] - 零售业务受冲击较24年明显加剧，工程业务收入亦加速下滑 [4] - 在市场需求下滑背景下，公司仍保持高水准经营质量，并且同比有改善 [7] - 考虑到公司下半年收入占比明显高于上半年，暂不对盈利预测进行调整 [7]