行业投资评级 - 商贸零售行业投资评级为看好 维持 [1] 核心观点 - 吉宏股份2025Q3业绩预告显示归母净利润2 09-2 22亿元 同比增长55%-65% 其中单三季度归母净利润0 91-1 04亿元 同比增长47%-68% 业绩高增由跨境电商和包装双主业驱动 [4][26] - 跨境电商业务受益于增量市场拓展和自有品牌建设 AI+智能化优势形成护城河 全球合伙人计划有望提升增长动能 [4][26] - 包装业务与行业龙头客户长期合作提升运营效率 互联网巨头外卖大战催生食品级包装需求井喷增长 [4][26] - 行业投资主线聚焦情绪消费主题下的高景气赛道 包括黄金珠宝 线下零售 化妆品和医美 [7][31][32] 零售行情回顾 - 本周商贸零售指数报收2281 69点 下跌4 32% 跑输上证综指4 53个百分点 在31个一级行业中排名第29位 [6][13] - 2025年年初至今商贸零售指数上涨2 39% 弱于上证综指14 21%的涨幅 [13][17] - 本周品牌化妆品板块跌幅最小 为1 31% [18][20] - 2025年年初至今钟表珠宝板块涨幅最大 为26 87% [18][20] - 个股方面 宁波中百上涨24 7% 吉宏股份上涨16 7% 星徽股份上涨10 5% 涨幅靠前 [6][23][24] 零售观点与公司分析 - 老铺黄金2025H1营收123 54亿元 同比增长250 9% 归母净利润22 68亿元 同比增长285 8% 品牌破圈和渠道升级驱动高增长 [36][37] - 潮宏基2025H1营收41 02亿元 同比增长19 5% 归母净利润3 31亿元 同比增长44 3% 产品结构升级和加盟渠道扩张带动业绩增长 [39][40] - 毛戈平2025H1营收25 88亿元 同比增长31 3% 归母净利润6 70亿元 同比增长36 1% 高端国货美妆势能持续向上 [42][43] - 珀莱雅2025H1营收53 62亿元 同比增长7 2% 归母净利润7 99亿元 同比增长13 8% 多品牌势能提升 [45][46] - 巨子生物2025H1营收31 13亿元 同比增长21 7% 归母净利润11 82亿元 同比增长20 2% 大单品迭代与渠道拓展持续验证 [48][49] - 上美股份2025H1营收41 08亿元 同比增长16 0% 归母净利润5 24亿元 同比增长30 7% 多品牌协同打开成长空间 [51][52] - 丸美生物2025H1营收17 69亿元 同比增长30 8% 归母净利润1 86亿元 同比增长5 2% 主品牌持续驱动业绩增长 [55][56] - 润本股份2025H1营收8 95亿元 同比增长20 3% 归母净利润1 88亿元 同比增长4 2% 看好后续品类延伸贡献增量 [59][60] - 周大生2025Q2归母净利润3 42亿元 同比增长31 3% 关注品牌升级和产品优化 [62][63] - 吉宏股份2025H1营收32 34亿元 同比增长31 8% 归母净利润1 18亿元 同比增长63 3% AI赋能+全球化布局驱动成长 [65] - 永辉超市2025H1营收299 48亿元 同比下降20 7% 归母净利润亏损2 41亿元 门店调改进入阵痛期 [67][69] - 豫园股份2025H1营收191 12亿元 同比下降30 7% 归母净利润0 63亿元 同比下降94 5% 珠宝时尚业务调整 出海战略打开空间 [71][72] - 科笛-B2025H1营收0 66亿元 同比下降31 2% 归母净利润亏损2 39亿元 亏损扩大19 1% 剥离欧玛短期业绩承压 [74][75] - 朗姿股份2025H1营收27 88亿元 同比下降4 3% 归母净利润2 74亿元 同比增长64 1% 医美业务内生外延推进 [77][78] - 老凤祥2025H1营收333 56亿元 同比下降16 5% 归母净利润12 20亿元 同比下降13 1% 经营端回暖 [80][81] 行业动态追踪 - 阿里巴巴速卖通启动超级品牌出海计划 [5] - 美团推出品牌官旗闪电仓 [5] - 小红书双11将于10月11日开售 [5] - 巨子生物控股股东斥资1 056亿港元增持公司股份 [5] - 阿里旗下Lazada与天猫全面打通 [5]

本周乘用车销量数据 - 2025年9月第3周乘用车销量51.6万辆，同比+13.4%，环比+12.6% [2] - 新能源乘用车销量30.0万辆，同比+31.9%，环比+10.6% [2] - 新能源渗透率58.2%，环比-1.0个百分点 [2] 汽车板块市场表现 - A股汽车板块本周下跌1.2%，表现弱于沪深300指数（+0.8%） [3] - 细分板块中汽车服务跌幅最大（-8.4%），商用载货车次之（-3.4%） [3] - 汽车零部件和摩托车及其他板块跌幅相对较小（均为-0.9%） [3] 核心关注组合 - 本月建议关注组合包括吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车等10家车企及零部件企业 [4] - 乘用车领域推荐智能化与全球化突破的优质自主品牌 [7] - 零部件领域聚焦智能化与新势力产业链标的 [7] 自主高端化进程加速 - 奇瑞汽车登陆港交所募资91.4亿港元，成为年内最大车企IPO [5] - 赛力斯拟发行不超过3.31亿股境外上市普通股赴港上市 [5] - 问界M7上市24小时订单达4万份，尚界H5上市1小时大定突破1万台 [5] - 理想i6统一零售价24.98万元，比亚迪秦PLUS起售价下探至6.98万元 [5] 特斯拉机器人产业链催化 - Optimus V3将于2025Q4发布，目标年内生产数百台原型机 [6] - 5年内规划达到百万台量级，未来特斯拉80%价值或来自Optimus [20] - 重点关注灵巧手构型、PC/ABS机甲、轻量化材料等硬件环节 [6] - 宇树科技拟2025Q4提交IPO申报，智元机器人入主上纬新材 [6] 智能化与电动化发展 - 比亚迪全系车型将搭载高阶智驾，2025年成为智驾平权元年 [18] - 特斯拉FSD累计里程突破30亿英里，V13实现车位到车位功能 [18] - 地平线计划2026年发布舱驾一体芯片并实现量产 [64] - 问界M9全系开启华为乾崑智驾ADS 4升级 [65] 人形机器人产业进展 - 智元机器人开源GO-1通用具身基座大模型 [62] - 梅卡曼德秘密向港交所提交上市申请，拟募资2亿美元 [63] - DeepMind发布Gemini Robotics 1.5系列家族模型 [64] - 工信部明确"十五五"时期将开辟人形机器人新赛道 [63] 液冷技术市场前景 - 全球液冷市场2024-2030年复合增长率27.6%，2030年规模达213亿美元 [23] - 冷板式液冷当前占比约90%，浸没式液冷占比逐步提升 [24] - 快接插头与电子水泵为核心组件，建议关注银轮股份等布局企业 [25] 摩托车市场表现 - 2025年8月250cc以上摩托车销量8.4万辆，同比+23.6% [26] - 1-8月累计销量67.5万辆，同比+36.0% [26] - 500ml-800ml排量区间增速显著，同比+231.4% [27] - 春风动力8月市占率17.4%，隆鑫通用同比+29.0% [28] 重卡市场复苏态势 - 2025年8月重卡销售9.2万辆，同比+46.6% [29] - 1-8月累计销量71.6万辆，同比+14.4% [29] - 以旧换新政策补贴范围扩大至国四标准，单车补贴最高8万元 [29] - 天然气重卡渗透率提升，建议关注中国重汽等龙头 [30] 轮胎行业全球化进程 - 半钢胎开工率67.47%，全钢胎开工率59.78% [32] - 加权平均成本同比显著下滑，PCR成本同比-11.5% [33] - 海外工厂净利率远高于国内，头部企业开启第二轮产能投建 [31] - 欧线海运费同比-64.7%，占货值比重降至5.8% [33] 地方消费刺激政策 - 广西对20万元以上新车补贴5000元，新能源车按价格分段补贴 [45] - 宝鸡市对35万元以上车型补贴1万元 [45] - 国家明确置换补贴标准，新能源车最高不超1.5万元 [43] - 报废补贴范围扩大至国四标准，累计涉及1410万台车辆 [42]

乘用车销量数据 - 2025年9月第3周乘用车销量51.6万辆 同比+13.4% 环比+12.6% [1] - 新能源乘用车销量30.0万辆 同比+31.9% 环比+10.6% [1] - 新能源渗透率达58.2% 环比下降1.0个百分点 [1] 汽车板块市场表现 - A股汽车板块本周下跌1.2% 在申万子行业中排名第19位 [1] - 细分板块中汽车零部件、摩托车及其他表现较弱 [1] - 板块表现弱于沪深300指数（+0.8%） [1] 车企资本运作 - 奇瑞汽车登陆港交所募资91.4亿港元 成为今年最大车企IPO [2] - 赛力斯宣布境外上市重要进展 拟发行不超过3.31亿股境外上市股份 [2] 特斯拉相关催化 - 特斯拉将于10月下旬举办2025Q3业绩会 11月6日举办股东大会 [2] - Optimus V3版本发布在即 机器人产业链迎来重要催化 [2] 投资组合建议 - 乘用车板块推荐吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪、小米集团、赛力斯 [1][2] - 零部件智能化推荐拓普集团、伯特利、银轮股份、均胜电子、沪光股份等企业 [1][2] - 机器人产业链推荐拓普集团、伯特利、银轮股份、均胜电子、沪光股份等汽配企业 [2] - 液冷板块建议关注银轮股份、溯联股份、川环科技、飞龙股份 [2] - 摩托车板块推荐春风动力、隆鑫通用 [1][2] - 轮胎板块推荐赛轮轮胎、森麒麟 [3] - 重卡板块推荐中国重汽 受益天然气重卡上量及需求向上 [4]

行业投资评级 - 推荐 维持评级 [5] 核心观点 - 汽车行业智能电动巨变重塑产业秩序 本月建议关注核心组合【比亚迪、吉利汽车、小鹏汽车、小米集团、伯特利、拓普集团、新泉股份、沪光股份、春风动力】[10] - 赛力斯宣布境外上市进展 自主高端催化密集 奇瑞汽车登陆港交所募资91.4亿港元成今年最大车企IPO 赛力斯拟发行不超过3.31亿股境外上市普通股[2][11] - 特斯拉机器人迎重磅催化 看好T链核心主线 Optimus V3将于2025Q4发布 目标年内生产数百台V3原型机 5年内达百万台量级[3][12][16] - 乘用车看好智能化+出海共振 推荐【吉利汽车、小鹏汽车、理想汽车、比亚迪、小米集团、赛力斯】[4][13] - 零部件看好新势力产业链+智能电动增量 推荐智能化【伯特利、地平线机器人、科博达】、新势力链【星宇股份、沪光股份、无锡振华、拓普集团、新泉股份、双环传动】[4][15] - 机器人板块推荐汽配标的【拓普集团、伯特利、银轮股份、均胜电子、沪光股份、豪能股份、新泉股份、爱柯迪、双环传动、隆盛科技】[4][19] - 液冷技术受益AI算力需求 全球液冷市场2024-2030年CAGR达27.6% 2030年规模213亿美元 建议关注【银轮股份、溯联股份、川环科技、飞龙股份】[20][22] - 摩托车中大排量市场快速扩容 8月250cc以上销量8.4万辆同比+23.6% 推荐龙头【春风动力、隆鑫通用】[23][24] - 重卡需求与结构升级共振 8月销量9.2万辆同比+46.6% 天然气重卡上量+政策驱动 建议关注【中国重汽、潍柴动力】[25][27] - 轮胎全球化加速 半钢胎开工率67.47%处近10年高位 推荐【赛轮轮胎、森麒麟】[28][30] 周度数据 - 2025年9月第3周乘用车销量51.6万辆 同比+13.4% 环比+12.6%[1][48] - 新能源乘用车销量30.0万辆 同比+31.9% 环比+10.6%[1][48] - 新能源渗透率58.2% 环比-1.0pct[1][48] 本周行情 - A股汽车板块下跌1.2% 表现弱于沪深300（+0.8%） 申万子行业排名第19位[1][32] - 细分板块中汽车零部件跌0.9% 摩托车及其他跌0.9% 乘用车跌1.0% 商用载客车跌2.4% 商用载货车跌3.4% 汽车服务跌8.4%[1][32] 政策动态 - 以旧换新政策延续 国四排放标准燃油乘用车纳入报废补贴范围 购买新能源车补贴2万元 燃油车补贴1.5万元[13][45] - 地方消费刺激政策加码 广西、宝鸡、广州荔湾、阜阳临泉、泰州等地推出购车补贴 最高补10,000元[47] 细分行业表现 乘用车 - 自主高端化车型加速上量 问界M7上市24小时订单4万份 尚界H5上市1小时大定突破1万台 理想i6售价24.98万元 比亚迪秦PLUS限时售价6.98万元起[2][11] - 自主品牌份额持续提升 2025年有望超70% 比亚迪稳坐市场第一 吉利/奇瑞维持双位数增长[14] 智能电动 - 智驾平权元年开启 比亚迪全系搭载高阶智驾 20万元价格带成主要增长区间[15] - FSD累计里程突破30亿英里 V13实现车位到车位功能[15] 机器人 - 特斯拉Optimus V3进行全新设计 方案与V2几乎完全不同[17] - 硬件环节边际变化大 包括灵巧手构型、PC/ABS机甲、类RV替代谐波、以塑代钢轻量化、关节精密轴等[3][18] - 国产主机厂证券化加速 宇树科技2025Q4提交IPO申报 智元机器人入主上纬新材 乐聚机器人完成股改[3][18] 液冷 - 冷板式液冷当前占比90% 浸没式液冷散热能力更强 支持高负荷场景[21] - 快接插头与液冷泵为核心组件 史陶比尔UQD系列具备快速插拔、无滴漏、高流量特性[21] 摩托车 - 2025年8月250cc以上摩托车销量8.4万辆 同比+23.6% 1-8月累计67.5万辆同比+36.0%[23] - 500-800cc排量区间增速最快 8月销量1.9万辆同比+231.4%[23] - 春风动力8月250cc+销量1.5万辆 市占率17.4% 1-8月累计市占率21.0%[23][24] 重卡 - 以旧换新补贴力度超预期 报废更新补贴8万元/车 无报废更新补贴3.5万元/车 只报废补贴3万元/车[26] - 国四及以下排放标准营运货车纳入补贴范围 重卡进入集中淘汰置换期[26] 轮胎 - 成本端同比显著下滑 2025年9月PCR加权平均成本同比-11.5% TBR同比-7.2%[29][62] - 海运费同比大幅下降 8月24日当周中国出口海运费1,960美元/FEU同比-64.7%[30] - 特朗普加征关税推高轮胎售价 企业加速向非洲、欧洲转移产能[31] 市场数据 - 8月整体折扣率15.8% 基本持平7月[49] - 燃油车折扣率19.9% 新能源车折扣率9.9%[50] - 合资品牌折扣率22.3% 自主品牌折扣率9.9%[51] - PCR开工率67.47%处近10年高位 TBR开工率59.78%处中等水平[56]

公司历史与战略定位 - 公司拥有163年历史 从抗战兵工厂发展为央企汽车集团 始终与国家战略同频共振 [1] - 国务院国资委直管 战略目标是打造具有全球竞争力、拥有自主核心技术的世界一流汽车集团 [3] - 克服三大难题：悠久历史企业适应新时代 群狼混战市场竞争中杀出生路 坚持长期主义平衡迭代效率与市场份额 [3] 经营业绩与目标 - 2024年累计销售汽车近270万辆 新能源汽车销量超过73万辆 海外销量超过53万辆 [7] - 2024年1-8月累计销量达180万辆 新能源汽车销量超过62万辆 海外销量超过40万辆 [7] - 2024年销量目标300万辆 其中新能源汽车100万辆 自主品牌份额突破85% [7] - 累计总销量有望年内达到3000万辆里程碑 [7] - 2030年目标整车产销规模500万辆 新能源汽车销量占比超60% 海外销量占比超30% 进入全球汽车品牌前十 [7] 技术研发与创新 - 未来十年在新汽车领域累计投入2000亿元 新增1万人科技创新团队 [10] - 打造百万级销量能力新能源专属平台 突破三电、芯片、智能驾驶等核心技术 [10] - 发布智能化品牌"天枢智能" 运用62项关键核心技术 实现96个功能场景 其中8项行业首发 [10] - 探索飞行汽车（2024年底试飞）、人形机器人（2028年生产下线）、具身智能等前沿业态 [10] 品牌与产品规划 - 构建全谱系新能源品牌矩阵 全球打造阿维塔、深蓝、长安启源三大品牌 [8] - 未来五年面向全球推出50余款新能源产品 [8] - 三大新能源品牌定位清晰 精准表达各自品牌诉求和目标消费人群 [15] 全球化战略 - 推进全球"152"布局 立足中国 开拓东南亚、中东非洲、中南美洲、欧洲、欧亚五大区域市场 [11] - 全球规划20个海外工厂 已建成投产9个 [11] - 布局100余个国家市场 全球渠道网点超过1.4万个 [11] - 推动全球业务体系升级为"本地化+体系化"新阶段 [11] 企业发展战略 - 加速推进新能源"香格里拉"计划、智能化"北斗天枢"计划、全球化"海纳百川"计划 [8] - 重塑产品力、流量力、生态力 后者是传统企业明显短板 [13] - 以开放合作态度探索"流量力+生态力"多终端协同 与海尔集团等大集团战略合作 [13] - 升为一级央企后在资源获取、战略协同和合作方面获得诸多契机 与各大央企积极交流整合资源 [15]

投资评级 - 首次覆盖给予"推荐"评级 目标价52.1元 较当前股价44.72元存在16.6%上行空间 [2][10] 核心观点 - 电动叉车行业龙头 在III类电动仓储叉车领域连续11年销量第一 锂电叉车连续6年销量第一 [14] - 全球化布局成效显著 海外收入占比维持高位 2022年达58.5% [7][85] - 智慧搬运产品加速放量 包括无人叉车和智能物流解决方案 有望成为第二成长曲线 [7][9] - 产品结构持续优化 高附加值的I、II类车收入快速增长 2021-2023年I类车收入CAGR达43.5% [73] - 与林德、永恒力等国际龙头达成战略合作 彰显技术实力和制造能力获得高端市场认可 [7][93] 财务表现 - 2024年营业总收入65.52亿元 同比增长10.7% 归母净利润8.40亿元 同比增长4.2% [3] - 预计2025-2027年收入分别为73.3亿元、82.7亿元、94.7亿元 同比增长11.8%、12.9%、14.5% [3][10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为9.02亿元、10.45亿元、12.48亿元 同比增长7.4%、15.9%、19.4% [3][10] - 2025年上半年毛利率29.42% 净利率13.21% 高于行业平均水平 [26][91] - 资产负债率从2019年65.98%降至2025年上半年36.12% 财务质量持续优化 [34] 行业地位与竞争优势 - 2023年电动叉车国内市占率31.18% 全球市占率16.09% 其中III类车全球市占率22.24% [74] - 2012年推出"小金刚"系列产品 推动行业从手动搬运向电动搬运变革 并获得红点奖和IF设计大奖 [7][15] - 2016年率先将锂电池技术应用于电动叉车 具备先发技术优势 [7][14] - 海外市场推行本土化经营策略 通过BIG JOE、EP-Europe等子公司在欧美市场开展业务 [7][80] - 毛利率水平显著高于同行 2024年综合毛利率28.75% 海外毛利率高达37.65% [91] 产品与业务布局 - 产品线覆盖电动平衡重乘驾式叉车(I类)、电动乘驾式仓储叉车(II类)、电动步行式仓储叉车(III类)及内燃叉车 [19] - 2023年I、II、III类车收入占比分别为38.2%、7.7%、36.6% I类车占比快速提升 [73] - 智能搬运产品包括搬马机器人系列、数智新仓等 已应用于仓储物流、电商、汽车等多个行业 [7][95] - 2025年与德国永恒力战略合作创立新品牌AntOn 切入欧洲高端市场 [15][93] 行业发展趋势 - 全球叉车销量从2009年56.6万辆增至2024年221.1万辆 CAGR达9.5% [38] - 电动叉车渗透率持续提升 从2017年41.01%上升至2024年73.61% [51][53] - 锂电叉车加速替代 2024年I、II、III类车锂电化率分别达71.7%、35.7%、41.7% [55] - 无人叉车市场快速增长 2024年中国销量2.45万台 同比增长25.64% [67] - 亚洲成为最大叉车市场 2024年销量105.9万台 占比47.9% [41]

跨境电商与AI技术应用 - 1688平台推出全球首个跨境电商AI智能体"遨虾" 通过视觉识别与语义分析匹配国内相似款货源 将选品周期从数天缩短至几分钟 产品预计2025年11月上线[3] - 淘宝双11首次同步在全球20个国家和地区启动 投入10亿元营销补贴帮助10万商家实现海外成交翻倍目标 平台境外GMV连续5年保持双位数增长 4月以来新用户规模同比增200%[3] - 波兰电商市场规模达352亿欧元 跨境电商交易占比达18.65%-19% 预计2028年市场规模接近500亿欧元[9] 中国品牌全球化扩张 - 霸王茶姬全球最大超级茶仓落地香港 全球门店数量达7038家 已确定十多家香港新门店地址加速市场布局[4] - 茶百道巴黎首店开业首周销售额近50万元 已在韩国马来西亚等7个国家开设21家门店 巴黎第二第三家门店已在规划中[4] - 泡泡玛特墨西哥上线官方电商平台 美洲业务上半年营收同比暴涨1142.3% 核心IP产品涵盖LABUBU Molly等系列[4] - 雅迪集团11月进军日本市场 首批车型售价约21万日元 比日本品牌便宜30% 单次充电最大续航超60公里[7] 科技与智能制造合作 - 字节跳动与奔驰达成战略合作 覆盖智能辅助驾驶智能座舱等领域 首款搭载豆包大模型的奔驰纯电CLA将于今秋上市[6] - 智元机器人GO-1通用具身基座大模型全面开源 全球首个采用ViLLA架构的具身智能模型向开发者免费开放[6] - 优必选与云智汇科技签署全球战略协议 2025-2027年共同推进人形机器人在全球制造落地与交付[6] 物流与供应链创新 - 圆通航空入驻WebCargo平台 成为国内首家入驻该平台的民营全货机航司 为全球超2.5万家货代企业提供电子预订服务[5] - WebCargo平台拥有全球空运市场50%以上运力资源[5] 新兴领域投融资活动 - 星迈创新完成10亿元A+轮融资 产品进入全球38个国家 线下门店突破2000家[7] - 海国图智研究院获近千万元天使轮融资 光伏储能车项目在孟加拉国获首批超100台订单[8] - 优时映画获数千万元天使轮融资 通过AI工具+真人配音制作漫剧 主要瞄准日本市场[8] - 昂泰微精完成数亿元B轮融资 资金用于高精度手术机器人技术研发及国际化布局[9] - 铼赛智能完成数千万元Pre-B轮融资 资金用于齿科3D打印产品研发与出海市场拓宽 已与百余家海外公司达成合作[9] 区域市场动态 - 越南电商规模达250亿美元 占社零总额10% 拟出台新法规范直播带货 要求国内外卖家通过VNeID平台实名认证[10]

即便是特朗普的支持者也在反思贸易政策这一工具的效用。越来越多的人明白，就业岗位的流失更多源 于自动化，而非贸易政策。他们意识到，保护主义并非解决问题的办法，自由贸易的逻辑依旧存在。 美国总统特朗普常说："关税是字典里最美的词。" 在他的第二个任期内，这一理念被付诸实施：几乎所有的进口商品都被加征关税，新一轮上调已在路 上，贸易壁垒正一步步加高。 尽管美国的主要贸易伙伴纷纷与华盛顿签署了新协议，但他们对特朗普的贸易逻辑并不买账。一个清晰 的信号是，大多数国家和地区依旧认识到降低关税所带来的实质性好处。自由贸易虽屡遭冲击，却依然 被视为全球增长最稳固的引擎。 持续加码关税工具 迄今为止，特朗普政府的关税举措已将美国平均关税水平从不足2%推高至17.7%。根据1962年《贸易扩 张法》第232条，钢铁、铝和铜的关税被提升至50%，大多数国家的汽车进口关税被加征至25%。 特朗普显然打算进一步利用这一条款，最新一轮调查锁定机器人、工业机械、医疗用品及防护设备。美 国商务部于9月24日披露，实际调查早在9月2日就已启动，但未事先公开。这一行动可能为更大范围的 医疗和工业产品加征关税铺路。 半导体和药品也在瞄准范围之内。 ...

美国总统特朗普近日又祭出关税大棒，计划对包括药品、重型卡车、家居建材等在内的多种进口商品加征高额关税。这一波操作堪称无差别攻击， 让全球贸易环境再起波澜。 药品行业首当其冲 从10月1日起，美国将对进口品牌或专利药品征收100%关税。不过，如果药企选择在美国本土建厂，就能避开这波冲击。这并非特朗普一时兴起， 早在今年4月，他就在白宫放话要给进口药品加税，甚至威胁未来可能将税率提高到惊人的200%。 特朗普再掀关税风暴，这次瞄准了哪些行业？ - 重型卡车：25%关税，主要影响来自墨西哥、加拿大等国的进口 - 厨房橱柜、浴室洗手台：50%关税 - 软垫家具：30%关税 特朗普希望通过提高进口成本来保护本土制造业，但在全球化深入发展的今天，这种逆全球化政策能否奏效还有待观察。 中国的关键角色 在全球药品供应链中，中国扮演着举足轻重的角色。美国高度依赖从中国进口的药品原料，比如常用抗生素阿莫西林的主要原料就来自中国。数据 显示，中印两国占据了全球原料药82%的产能，且中国的份额还在持续扩大。 数据显示，2023年美国进口药品总值高达2030亿美元，其中73%来自欧洲，尤其是爱尔兰、德国和瑞士。这意味着欧洲药企将首当其 ...

财务表现 - 2025年上半年营业收入6.34亿元人民币 同比增长44.4% 连续三个中期报告期保持增长 [1][2] - 期内亏损1170万元 同比大幅收窄91.3% 经调整亏损净额770万元 同比缩减93.6% [1][8] - 毛利率保持71.4%的行业高位水平 经营活动现金流量净额-3607.9万元 较上年同期-6831.3万元明显改善 [2] 产品表现 - 旗舰产品《以闪亮之名》全球累计流水突破20亿元 10余次跻身中国内地iOS游戏畅销榜前十 2025年1月创下单月利润新高 [3] - 《龙族：卡塞尔之门》上线首日登顶iOS免费榜并持续霸榜一周 8月1日单日DAU与新增用户创年内峰值 [4] - 《踏风行》预下载当日登顶iOS游戏免费榜榜首 新增用户与留存数据超预期 [4] 市场分布 - 中国大陆市场收入5.12亿元 同比增长68.3% 占总收入比例80.7% [5] - 海外市场收入1.23亿元 同比减少9.5% 占比从去年同期30.8%下降至19.3% [6] 战略与展望 - 计划2025年下半年将《龙族：卡塞尔之门》和《以闪亮之名》推向东南亚和韩国市场 [6] - 行业用户规模增长至近6.79亿创历史新高 竞争从规模扩张转向质量竞争 [8] - 国家十部门印发《网络出版科技创新引领计划》支持游戏与基础产品联合研发适配 鼓励头部企业突破底层核心技术 [8]