市场表现 - 高股息风格个股强势崛起，聚焦“高股息+低估值”大盘蓝筹股的价值ETF（510030）开盘后单边上行，场内价格涨1.18% [1] - 银行板块大面积飙涨，中国银行飙涨超4%，建设银行、民生银行、邮储银行、光大银行等跟涨超3%，中国银行、工商银行盘中股价双双创历史新高 [1] - 券商等板块部分个股亦涨幅居前 [1] 资金动向与行业价值 - 2025年第三季度，险资对银行持股仓位为27.95%，持仓市值占银行流通A股比重为3.99%，持股数量较上季度增持83.6亿股 [3] - 截至9月末，险资共配置23家银行，较上季度增加2家，其中10家获增持，并出现多家险资新进大行和区域行 [3] - 在新增保费入市、险资权益投资比例提升等因素推动下，险资对银行板块布局仍有增量空间 [3] - 银行（中信一级）是价值ETF标的指数180价值指数的第一大权重行业，截至2025年10月末权重占比47.5% [3] 机构观点与驱动因素 - 银河证券认为险资继续增持银行板块，未来仍有增量布局空间，银行投资价值持续凸显 [3] - 十五五规划出台推动银行业转型，银行三季度净利改善延续，中期分红力度不减，红利价值持续凸显 [3] - 结合多维增量资金加速银行估值重塑，继续看好银行板块配置价值 [3] - 开源证券指出，大变局下不确定性中枢上升，高股息仍需重视，稳定型红利品种优于周期型红利品种 [8] 估值水平 - 截至11月19日收盘，价值ETF标的指数180价值指数市净率为0.86倍，位于近10年来46.38%分位点，估值水平相对合理，中长期配置性价比突出 [4] 后市展望与产品特征 - 预计年末行情仍以震荡结构为主，或可关注“反内卷”、红利等主题机会 [5] - 价值ETF（510030）紧密跟踪上证180价值指数，该指数选取价值因子评分最高的60只股票作为样本股，覆盖20只银行股 [5] - 上证180价值指数成份股均为“低估值+高股息”大盘蓝筹股，股息率高，在波动行情中具有较好的防御属性 [5]

招商基金指数产品线人事调整 - 公司于11月20日对旗下指数产品线进行集中调整，共有11只产品发布基金经理变更公告，多位基金经理参与交接 [1] - 刘重杰卸任招商中证新能源汽车指数，由廖裕舟接任；许荣漫卸任招商中证A100ETF、招商沪港深医药ETF，分别由窦福成、廖裕舟接任；招商中证红利质量ETF增聘窦福成，与刘重杰共管 [1] - 知名基金经理侯昊卸任5只产品的基金经理职务，调整后其在管产品数量进一步精简，工作重心或将更为聚焦 [1] 侯昊卸任产品业绩回顾 - 侯昊卸任的5只产品均为被动指数型基金，覆盖大宗商品、煤炭、物联网及疫苗生物技术等不同主题 [2] - 招商央视财经50A（217027 OF）管理8 19年，任职回报80 32%，年化回报7 46%，在同类379只产品中排名第46 [2] - 招商中证煤炭A（161724 OF）管理8 19年，任职回报76 69%，年化回报7 19%，同类排名62/379 [2] - 招商中证大宗商品（161715 OF）管理8 19年，任职回报66 34%，年化回报6 41%，同类排名97/379 [3] - 招商中证物联网主题ETF（159701 OF）管理3 92年，总回报8 24%，年化回报2 04%，在1307只产品中排名第423 [3] - 招商中证疫苗与生物技术ETF（561920 OF）管理1 34年，总回报29 38%，在2395只产品中排名第1850 [3] - 这些产品在侯昊管理期间均取得正回报，为持有人带来稳健收益，其中招商央视财经50A回报表现最为突出 [4] 接任团队分工与背景 - 卸任产品由公司内部中生代及新生代基金经理接棒：邓童与窦福成共同接管招商中证煤炭A与招商中证大宗商品；窦福成单独管理招商中证物联网主题ETF；廖裕舟接手招商央视财经50A与招商中证疫苗与生物技术ETF [6] - 邓童2012年7月加入公司量化投资部，投资经理年限5 99年，历任管理基金数16只，在任管理15只基金，在管基金总规模88 79亿元，在管产品任期均获正回报 [7] - 窦福成2025年4月加入公司，此前在宏利基金担任量化研究员及投资经理，投资经理年限0 02年，目前在管6只基金，规模17 08亿元 [8] - 廖裕舟2025年4月加入公司，曾在融通基金、申万菱信基金从事量化及指数投资工作，投资经理年限2 67年，在管5只基金，规模12 11亿元 [9] 侯昊当前管理规模与核心产品 - 卸任后侯昊目前管理基金数量为12只，管理总规模仍超过600亿元，继续担任公司指数投资领域核心人物 [10] - 其代表作招商中证白酒A（161725 OF）规模高达473 30亿元，是市场上规模最大的行业指数基金之一，自2017年9月22日管理以来任职回报达117 69%，年化回报9 89% [10] - 目前在管产品还包括招商国证生物医药A、招商中证银行指数A以及多只近年来发行的ETF及联接基金，如招商中证消费电子主题ETF、招商中证上海环交所碳中和ETF等 [10] 行业趋势与公司举措 - 随着公募基金产品数量快速增长，“一拖多”现象普遍，监管层多次提示管理产品过多可能影响运作效率，明星基金经理通过卸任部分产品实现“减负”已成为行业普遍趋势 [11] - 此次调整被视为公司优化投研资源配置、提升管理专业度的举措，旨在令侯昊更聚焦于核心能力圈，持续为持有人创造稳定回报 [11] - 由于卸任产品多为被动指数型，投资策略稳定，市场分析认为日常运营预计不受影响，投资者后续可继续关注侯昊在管旗舰产品及重点布局赛道（如消费、医药等）的后续表现 [11]

地产板块市场表现 - 11月20日午前A股地产板块逆市冲高，中证800地产指数上涨超过2% [1] - 招商蛇口和滨江集团领涨，涨幅均超过4% [1] - 万科A股价在触及10年新低后出现异动拉升，涨幅超过3% [1] - 跟踪中证800地产指数的地产ETF（159707）午前直线拉升，场内价格上涨超过2%，同时获得资金净申购950万份 [1] 行业前景与政策环境 - 基本面承压，但“十五五”规划建议的表态偏向积极，为未来地产优化政策的落地打开了空间 [3] - 对地产行业未来的修复持有一定信心 [3] 投资策略与标的筛选 - 具备α属性的房企特征包括：流动性安全、重仓高能级城市、产品力突出 [3] - 在新消费时代背景下，提前布局新业态、新模式、新场景的商业地产公司有望率先走出重围 [3] - 建议重点关注地产ETF（159707），该ETF跟踪中证800地产指数，汇集市场13只头部优质房企 [3] - 地产ETF（159707）具有明显的头部集中度优势，其前十大成份股权重合计超过90%，且央国企含量高 [3] - 在行业出清的大背景下，龙头地产公司可能更具弹性 [3]

港股市场与ETF表现 - 2025年11月20日早盘港股回暖，恒生创新药ETF（520500）截至上午10:53成交额达3.31亿元[1] - 恒生创新药ETF（520500）11月以来（11月3日至11月19日）日均成交额达9.84亿元，较10月份的6.48亿元增长52%[4] - 该基金规模攀升至19.33亿元，份额达11.12亿份[4] 创新药行业财务业绩 - 2025年前三季度中国创新药板块营业收入488.3亿元，同比增长22.1%；归母净利润为-4.6亿元，同比亏损收窄71.4%[2] - 第三季度单季营业收入192.1亿元，同比增长51.0%；归母净利润达11.1亿元，同比增长147.1%，利润端实现扭亏为盈[2] - 业绩增长主要源于重磅品种销量放量、医保覆盖及新适应症拓展[2] 创新药产业趋势与政策 - 国产创新药“出海”步伐加快，2025年对外授权总金额突破千亿美元，较2024年实现翻倍增长[3] - 中国在研新药数量占全球比例超过20%，跃居全球新药研发第二位[3] - 政策层面有国家医保局等部门于2025年6月30日发布的《支持创新药高质量发展的若干措施》支持[2] 恒生创新药ETF产品特点 - 恒生创新药ETF（520500）跟踪的恒生创新药指数于2025年8月修订编制方案，剔除CXO企业，聚焦生物制药、化学制药及原料药等中上游核心领域[5] - 该ETF通过QDII机制投资31家港股创新药龙头企业，覆盖行业研发前沿与商业化核心力量[5] - 产品规模较大、流动性较优、支持场内T+0交易[6]

全球芯片巨头投资动态 - 微软和英伟达拟向AI初创公司Anthropic投资150亿美元，同时Anthropic承诺从微软Azure云平台购买价值300亿美元的算力[1] - 美国半导体制造商格芯宣布收购硅光子晶圆代工厂AMF，通过此次收购，格芯有望成为全球营收规模最大的硅光子芯片制造商[1] - 芯片设计巨头Arm为其Neoverse平台导入英伟达NVLink Fusion高速互联，此举将强化两家芯片公司之间的合作关系[1] 中国半导体产业前景 - 第二十二届中国国际半导体博览会（IC China 2025）将于11月23日至25日在北京举办，恰逢"十五五"规划开局起步的重要节点[1] - 数字经济、AI、智能网联汽车等战略新兴产业的加速发展，将为国产芯片创造出前所未有的庞大应用场景和市场空间[1] - "十五五"期间，中国半导体产业将在国家战略引领下，迈向以自主创新和产业链安全为标志的高质量发展新阶段[1] 存储芯片市场与价格 - 继DRAM大幅涨价后，闪存（Flash）也全面涨价，11月19日Flash Wafer（闪存晶圆）价格全面上涨，最高涨幅达38.46%[2] - AI需求持续强劲，存储芯片、部分被动件、高阶CCL等环节已呈现出供不应求、价格上涨的趋势[2] - AI需求的景气拉动范围、幅度，以及国产算力+存力的自主可控能力及需求持续性，被市场低估[2] 电子板块市场表现 - 布局电子板块核心龙头的电子ETF（515260）早盘场内价格一度涨超2%，后随市回调，现跌0.47%，场内频现溢价区间，显示买盘资金更为强势[2] - 成份股中，沪电股份、闻泰科技领涨超2%，海光信息涨逾1%，中芯国际、江波龙、工业富联、歌尔股份等个股逆市飘红[4] - 中微公司跌超4%，北方华创跌逾3%，拓荆科技、瑞芯微等个股跌幅居前，拖累指数表现[4] 电子ETF产品特征 - 电子ETF（515260）被动跟踪电子50指数，重仓半导体、消费电子行业，涵盖PCB、AI芯片、汽车电子、5G等热门产业[5] - 截至10月底，该ETF成份股中，苹果产业链个股权重占比44.63%，受益于iPhone17热销及苹果3年硬件创新加速周期[5] - 外部环境倒逼中国实现半导体产业链自主可控，AI重塑消费电子产品功能边界，国家顶层政策支持电子板块乘势崛起[5]

高管任命核心信息 - 中航基金于2025年11月20日发布公告，任命韩浩为公司副总经理，任职日期自2025年11月19日起 [1] - 韩浩是管理规模超150亿元的基金经理，在加盟中航基金九年后步入公司高管行列 [1] 新任高管个人履历 - 新任副总经理韩浩，拥有基金从业资格，中国国籍，硕士研究生学历 [3] - 其过往从业经历包括中国民族证券、金元证券、中航证券，并于2016年9月加入中航基金 [3][4] - 在中航基金期间，其职务稳步晋升：2016年9月至2020年8月任权益投资部副总监；2020年8月至2023年7月任总经理助理；2023年7月至2025年11月任总经理助理兼权益投资部、研究部总经理 [3][4] 新任高管投资业绩 - 韩浩投资经理年限为9.72年，历任管理基金9只，目前在管基金4只，管理总规模达155.89亿元 [4] - 截至2025年11月19日，其过往管理的偏股型产品业绩达到113.77%，大幅超越同期沪深300指数 [4] - 其管理的代表性产品业绩分化：中航机遇领航A任期回报199.60%，在3732只同类产品中排名第一；中航军民融合精选A任期回报46.81%；中航新起航A任期回报-14.14%；中航华证商飞高端制造产业主题A任期回报-6.05% [4] - 其中，中航机遇领航A近一年收益率达126.80%，今年以来（YTD）收益率达123.30%，近两年收益率达218.96%，各阶段业绩均大幅超越其业绩基准、沪深300指数及偏股混合型基金平均水平，并稳居同类排名前列（如近两年排名1/3914） [7][9] 新任高管投资策略与持仓 - 截至2025年三季度末，韩浩在管基金前十大重仓股合计占净值比为65.56%，主要集中于科技制造领域 [10] - 前三大重仓股为英维克（占净值比8.27%）、新易盛（8.24%）、中际旭创（8.08%），多只重仓股近3个月涨幅显著，如源杰科技上涨113.33%，中际旭创上涨82.64% [10] - 韩浩在三季度报告中表示，预计权益市场将从结构性行情转向趋势性机会，核心驱动因素包括盈利拐点显现和市场流动性宽裕 [10] - 他特别强调看好AI算力赛道，认为在云厂商资本开支大幅增加的情况下需求确定，应聚焦技术壁垒高、业绩兑现确定性强的龙头企业 [10] 公司近期高管团队变动 - 韩浩的晋升是公司近期一系列高管变动中的一环，2025年11月14日，公司副总经理邓海清因个人原因辞职 [11] - 2025年4月，公司完成了另一项重要调整，裴荣荣由副总经理升任为公司总经理 [11] 公司背景与发展现状 - 中航基金成立于2016年6月16日，股东为中航证券有限公司（持股55.00%）和北京首钢基金有限公司（持股45.00%） [12] - 截至2025年三季度末，公司资产规模达602.7亿元，非货资产规模547.96亿元，在164家基金公司中排名第81位 [12] - 较2025年一季度末，公司全部资产规模增长39.73%，显示出强劲发展势头 [12] 人事调整的战略意义 - 公司将韩浩这样业绩突出的内部投研人才提升至关键领导岗位，体现了对投研能力的高度重视 [14] - 随着基金行业对主题投资监管逐步规范，公司未来如何在保持赛道投资特色与符合监管要求之间取得平衡，将考验新任副总经理韩浩及其团队的投资智慧 [14]

红利低波ETF市场表现 - 11月20日红利低波ETF（512890）上涨1.15%，报1.233元，成交额4.18亿元，成交规模居同类ETF首位 [1] - 近5个交易日资金净流入1.8亿元，近20个交易日净流入11.5亿元，近60个交易日净流入达47.2亿元 [2] - 截至11月19日，该ETF流通规模为214.31亿元，位居同类产品首位 [2] 红利低波ETF投资组合 - 十大重仓股重点配置银行及交运板块，包括中粮糖业、南钢股份、成都银行、大秦铁路、南京银行等 [3] - 前十大重仓股合计占基金净值比为27.29% [4] - 第一大重仓股中粮糖业占基金净值比3.46%，区间涨幅76.11% [4] 券商行业观点 - 浙商证券指出2026年行业风格将趋于均衡，顺周期与科技成长齐头并进 [5] - 红利风格逆风期接近尾声，银行、交运等高股息资产具备配置价值 [5] - 开源证券分析认为银行板块具有"稳健锚"和"增长帆"，估值处于历史偏低水平，中长期资金具备配置动能 [5] 基金历史业绩 - 红利低波ETF成立于2018年12月，截至2025年11月19日累计回报率达143.68%，超越业绩比较基准 [6] - 投资者可通过场外联接基金进行配置（A类份额：007466；C类份额：007467；I类份额：022678；Y类份额：022951） [6]

阿里巴巴“千问”项目AI战略 - 阿里巴巴正式启动“千问”项目，被视为“AI时代的未来之战”[1] - 公司布局C端是AI战略的进一步扩张，瞄准C端广阔市场规模，并同步研发国际版千问APP，凭借Qwen模型性能与国际影响力直接与ChatGPT争夺海外用户[1] - 阿里巴巴积累的深厚用户基本盘与大规模AI基建规划，将使国产AI应用及算力产业链持续受益[1] 华为AI技术突破 - 华为将于11月21日发布AI领域突破性技术，可将GPU、NPU等算力资源利用率从行业平均的30%至40%提升至70%，有望解决算力资源利用效率难题[1] 国产AI发展进程与市场观点 - 国产AI在算力、大模型和应用端取得长足进步，重塑全球竞争格局[2] - 当前世界正处于AI产业革命中，影响深远类比工业革命，需以长期视角观察，对AI带动的算力需求及应用持乐观态度[2] - 基本面业绩逐步兑现，AI算力再度调整，或为逢跌布局机会[1] 市场表现与资金动向 - 11月20日，重点布局国产AI产业链的科创人工智能ETF（589520）场内价格下跌0.71%[2] - 该ETF于11月19日获资金净流入171万元，反映资金看好国产AI后市表现，逐步进场[2] - 成份股中，石头科技逆市涨超1%，奥普特、复旦微电、威胜信息、乐鑫科技飘红；福昕软件跌超3%，星环科技、金山办公跌逾2%，跌幅居前[2] 科创人工智能ETF产品特征 - 科创人工智能ETF（589520）及其联接基金重点布局国产AI产业链，具备较强国产替代特点[4] - 成份股均为细分环节收入最大或卡位最好的公司，受益于端侧芯片/软件AI化进程提速[4] - 前十大重仓股权重占比超七成，第一大重仓行业半导体占比超一半，集中度高，具备较强进攻性[4] - 相较直接投资科创板个股，该ETF能够低门槛布局，并且20%涨跌幅限制在行情爆发时效率更高[4]

港股市场整体表现 - 11月20日港股市场早盘高开后走弱整理，恒生中国（香港上市）30指数同步走低 [1] - 指数成份股涨跌参半，高股息红利股逆市上行支撑指数，科技股表现弱势 [1] - 跟踪该指数的香港大盘30ETF盘中震荡微跌0.31%，但持续溢价反映资金逢跌入场积极捡筹 [2] 指数成份股具体表现 - 建设银行上涨1.97%，中国银行上涨2.15%，工商银行上涨1.40%，银行股表现强势 [2] - 小米集团-W下跌3.35%，比亚迪股份下跌1.72%，阿里巴巴-W下跌0.77%，科技股普遍走弱 [2] - 腾讯控股上涨0.72%，美团-W上涨0.31%，中国移动上涨0.17%，部分科技股小幅上涨 [2] - 前十大重仓股权重合计达72.84%，阿里巴巴-W权重18.07%为最高，腾讯控股权重15.44%次之 [6] 行业与板块分析 - 银行板块表现突出，建设银行、中国银行、工商银行等均实现上涨 [1][2] - 科技板块受海外市场情绪影响承压，小米集团-W、比亚迪股份等跌幅较大 [1][4] - 能源、金融等板块因反内卷政策预期及盈利表现强劲成为市场稳定器 [4] 市场观点与驱动因素 - 东吴证券认为港股短期或以震荡行情为主，上行斜率或放缓，但当前位置配置吸引力较强 [4] - 中泰证券指出港股市场受内地政策驱动，短期价值重估行情或延续 [4] - 信托行业信创发展取得进展，交银国信与恒生电子合作项目成为行业首个完成近20套业务系统全面信创升级的案例 [4] 香港大盘30ETF产品特征 - 产品采用"科技+红利"哑铃策略，兼顾进攻与防守 [5] - 具备估值低位优势，市盈率、市净率双低，配置性价比凸显 [5] - 交易机制灵活，支持"T+0"操作并具有高流动性，适合波段与定投 [5] - 联接基金已正式上线，包括联接A（LOF）501301和联接C 006355 [6]

价值ETF市场表现 - 价值ETF（510030）盘中场内价格上涨0.45%，成交额为210万元 [1] - 成份股中中国银行、民生银行和光大银行表现突出，涨幅分别达到3.5%、2.2%和1.67% [1] - 成份股中招商轮船、潞安环能和上汽集团表现较弱，跌幅分别为1.72%、1.07%和1.05% [1] 行业政策与趋势展望 - 第八届中国企业论坛强调“十五五”期间将聚焦智能化、绿色化、融合化方向，推动产业提质升级与科技自立自强 [1] - 中央企业品牌价值年均增幅超15%，中国移动等通过重大基建投资与前沿技术突破实现新旧动能转换 [1] - 国资委提出通过创新融合、开放共享和自主可控三大路径筑牢产业链根基，与现代化产业体系建设目标高度契合 [1] 未来行业风格与投资机会 - 2026年行业风格将趋于均衡，顺周期与科技成长齐头并进 [2] - 全球制造业景气修复、美国降息及国内反内卷政策推进利好周期风格 [2] - AI算力、机器人等科技领域在政策支持和产业趋势下有望延续高景气 [2] - 消费板块受益于“系统性慢牛”财富效应和内需政策加码，食品饮料、社服等滞涨领域或迎补涨 [2] - 传统产业中基础化工、机械等受益于“十五五”规划对产能优化的重视 [2] - 红利风格逆风期接近尾声，银行、交运等高股息资产具备配置价值 [2] 价值ETF产品信息 - 价值ETF（510030）及其联接基金被动跟踪180价值指数 [2] - 180价值指数前十大权重股包括中国平安、招商银行、兴业银行、中信证券、工商银行、农业银行、国泰海通、交通银行、江苏银行、浦发银行 [2]