化工板块当日市场表现 - 化工ETF（516020）盘中价格一度上涨1.83%，但收盘下跌1.34%，单日振幅超过3% [1] - 氟化工、民爆用品、锂电等子板块个股领跌，多氟多跌停，广东宏大和新宙邦均大跌超6%，杭氧股份跌5.35%，新凤鸣和桐昆股份跟跌超4% [1] 行业资金流向 - 基础化工板块单日获主力资金净流入25.87亿元，在30个中信一级行业中排名第3 [2][4] - 近60日基础化工板块累计主力资金净流入额高达2017.16亿元，在30个中信一级行业中高居第2 [2][4] 行业基本面与前景 - 2025年前三季度基础化工行业营收1.71万亿元，同比增长2.8%，净利润1140亿元，同比增长7.5%，净利率提升0.3个百分点至7.0% [3] - 需求端钾肥、氟化工等子行业表现亮眼，供给端在建工程增速连续11个季度下行，产能扩张放缓 [3] - CCPI指数年内下跌10.4%，但制冷剂、磷肥等品种价格仍处于历史高位，行业处于周期底部 [3] - 磷化工行业受储能需求推动，2025年储能电池出货量有望超500GWh，同比增长60%，将拉动440万吨磷矿原矿需求，占当前总产量4%以上 [2] - MDI行业格局良好，PVC行业未来两年无新增产能，需求端预期好转 [2] 行业估值水平 - 截至11月19日收盘，细分化工指数市净率为2.41倍，位于近10年来42.86%分位点的相对低位 [3] 后市展望 - 在“反内卷”政策推动下，行业供需格局持续向好，企业盈利有望修复，估值有望抬升，化工行业或迎来业绩与估值的双重提升 [5]

市场整体表现 - A股三大指数集体高开低走，沪指跌0.4%报3931.05点，创业板指高开1.61%但最终收跌1.12% [1] - 全市场成交额1.72万亿元，连续2日缩量 [1] - 银河证券指出，A股行情整理格局或仍在延续 [1] - 港股市场同样高开低走，恒生科技指数盘中跌逾1.7%，最终收跌0.58% [3] 券商行业整合 - 中金公司拟吸收合并东兴证券和信达证券，三家券商自11月20日起停牌 [2] - 此次合并将催生一家总资产近万亿元的券商新巨头 [2] - 二级市场资金提前布局，顶流券商ETF（512000）近60日吸金超135亿元，最新规模超395亿元 [2] 银行板块表现 - 银行板块全天强势，中国银行盘中涨超5%，工商银行一度涨超2%，两者携手再创历史新高 [4] - 建设银行和邮储银行双双涨超3%，民生银行、光大银行、交通银行等涨幅居前 [5] - 全市场规模最大的银行ETF（512800）盘中价格一度上探1.9%，创10月以来反弹新高，最终收涨0.83%，全天成交额14.91亿元，环比放量4.7亿元 [5] - 四季度以来，中证银行指数累计上涨8.95%，在所有中证全指二级行业中排名第二，较创业板指超额收益达15个百分点 [6][7] - 银行板块走强受风格切换和中期分红双重催化，截至9月末，中证银行指数市净率PB仅0.67倍，位于近10年35.69%分位点，股息率达4.29% [8] - 已有24家上市银行明确实施中期分红，拟合计派现近2638亿元，其中国有六大行拟分红总额达2046.57亿元 [8] 人工智能与算力板块 - 全球AI龙头英伟达2025财年第三季度财报超预期，数据中心收入首次突破500亿美元大关，达到512亿美元，同比暴涨66% [12] - 光模块CPO含量超54%的创业板人工智能ETF（159363）高开3%，逆市斩获四连涨，最终收涨0.71%，单日成交7.32亿元 [10] - 光模块行业出现“量价齐增”现象，1.6T光模块零售价格从上市时的约1200美元上涨至超2000美元，800G及以下速率光模块降价速度减缓 [12] - 机构分析认为，光模块行业受益于供需两端共振，全球云厂商资本开支持续上修，算力建设需求旺盛 [13] 港股创新药板块 - 港股通创新药ETF（520880）逆市收涨0.36%，终结此前四连跌，全天成交额4.11亿元 [3][13] - 所覆盖的37家创新药研发公司涨跌参半，信达生物涨2.84%，中国生物制药、康方生物、石药集团等多股涨逾1% [13] - 该ETF标的指数前十大成份股权重高达71.51%，集中布局龙头公司 [17] - 高盛预测，美联储12月降息概率成为影响创新药板块短期走势的关键变量 [16] 地产板块表现 - 地产板块同频共振，全市场唯一地产ETF（159707）场内放量收涨1.52%，成交额5335.43万元 [2][3]

港股市场及创新药板块表现 - 11月20日港股市场延续调整，恒生指数翘尾收红，恒生科技指数录得5连跌，但创新药板块逆市表现 [1] - 港股通创新药ETF（520880）盘中一度摸高1.79%，全天顶住大市压力盘整，最终成功收涨，终结此前4连跌 [1] - 该ETF所覆盖的37家创新药研发类公司涨跌参半，其中大权重龙头股有力支撑板块，信达生物涨2.84%，中国生物制药、康方生物、石药集团等多股涨逾1% [1] 港股通创新药ETF（520880）近期走势与市场观点 - 继上周强劲反弹近7个百分点后，本周该ETF重回震荡，当前价格仍处于近4个月低位，或已进入配置性价比区域 [3] - 基金经理丰晨成提示，创新药每一次深度回调，都是低吸筹码的机会 [3] - 自9月初至今，创新药板块自高点回调明显，原因包括市场风格切换、行业间轮动，以及市场对BD（业务发展）节奏与金额过分乐观预期的回归与纠错 [3] - 高盛预测，美联储12月降息概率成为影响创新药板块短期走势的关键变量，若市场预期降温，创新药等风险资产或面临短期震荡，但震荡期或为下一阶段势能积累阶段 [3] 港股通创新药ETF（520880）及其标的指数特点 - 该ETF是同类中规模最大的港股通创新药ETF，截至11月19日规模为21.2亿元，上市以来日均成交4.64亿元，在跟踪同指数的ETF中规模最大、流动性最优 [4] - 其标的指数为恒生港股通创新药精选指数，具备三大独特优势：1) 纯粹，全面，不含CXO，纯正创新药，全面覆盖创新药研发类公司；2) 龙头占比大，前十大创新药龙头权重超71%，表征创新药硬核力量；3) 风险更可控，对流动性较差的成份股强制降权，有力管控尾部风险 [3] - 标的指数前十大成份股权重高达71.51%，龙头优势显著 [4] - 前十大成份股具体包括：百济神州（权重10.74%，总市值3,022亿港元）、中国生物制药（权重9.76%，总市值1,326亿港元）、信达生物（权重9.68%，总市值1,491亿港元）、康方生物（权重8.53%，总市值1,045亿港元）、石药集团（权重8.43%，总市值881亿港元）、三生制药（权重8.34%，总市值749亿港元）、翰森制药（权重6.04%，总市值2,158亿港元）、科伦博泰生物-B（权重4.16%，总市值1,045亿港元）、再鼎医药（权重3.18%，总市值225亿港元）、亚盛医药-B（权重2.65%，总市值248亿港元）[4] - 前十大成份股合计总市值约为12,190亿港元 [4] 行业长期前景 - 中国创新药企业正在重塑全球创新药研发生态体系，背靠强大的产业趋势，创新药行情虽有波折，但总会螺旋上升 [3]

银行板块市场表现 - 11月20日银行股逆市走强，国有大行领涨，中国银行盘中涨幅超过5%，工商银行一度涨超2%，两者股价再创历史新高 [1] - 建设银行和邮储银行当日涨幅均超过3%，民生银行、光大银行、交通银行等涨幅居前 [1] - 全市场规模最大的银行ETF（512800）场内价格涨幅一度上探1.9%，创10月以来反弹新高，全天成交额达14.91亿元，环比放量4.7亿元 [2] - 四季度以来中证银行指数累计上涨8.95%，在所有中证全指二级行业中排名第二，显著跑赢上证指数，较创业板指有约15个百分点的超额收益 [3][4] 银行股价格与指数数据 - 截至11月20日，中国银行现价6.24元，单日上涨0.24元，涨幅4.00%；建设银行现价9.82元，上涨0.30元，涨幅3.15%；邮储银行现价5.91元，上涨0.18元，涨幅3.14% [2] - 同期主要市场指数表现分化，上证指数区间涨幅为1.24%，而深证成指下跌4.03%，创业板指下跌6.05% [3] - 银行ETF（512800）基金规模在11月11日上探206.15亿元，较年初增加131.27亿元，年内日均成交额超过8亿元 [6] 板块走强驱动因素 - 年末市场风险偏好回落，银行股凭借低估值和高股息的防御属性受到市场青睐 [5] - 截至9月末，中证银行指数市净率仅为0.67倍，处于近10年35.69%分位点的低位；指数股息率达4.29%，相较10年期国债收益率（1.88%）高出2.41个百分点 [5] - 银行股中期分红密集落地，24家上市银行拟合计派现近2638亿元，再创历史新高，其中国有六大行拟分红总额达2046.57亿元 [5] - 截至11月19日，已有10家银行落地超225亿元中期分红，还有超2400亿元分红待发，股权登记日大多集中在12月 [5] 行业前景与资金配置 - 分析认为银行大手笔中期分红提升了板块配置吸引力，向市场传递了行业盈利稳健、现金流充裕的正面信号 [5] - 随着年底政策窗口期临近和调仓需求上升，A股风格切换迹象显露，银行板块估值仍处于历史偏低水平，增加银行板块配置被视为较优选择 [6] - 银行ETF（512800）及其联接基金被动跟踪中证银行指数，成份股囊括A股42家上市银行，是跟踪银行板块行情的高效投资工具 [6]

创业板人工智能板块市场表现 - 人工智能板块逆市收涨，光模块CPO等算力硬件表现活跃，天孚通信领涨超4%，光库科技、长芯博创涨超2% [1] - 创业板人工智能ETF（159363）高开3%后回落，最终收涨0.71%实现日线四连涨，单日成交7.32亿元，资金近五日加仓1.6亿元 [1] - 该ETF光模块CPO含量超54%，逾七成仓位布局算力，超两成仓位布局AI应用 [4] 英伟达财报与行业景气度 - 英伟达2025财年第三季度业绩显著超预期，数据中心收入首次突破500亿美元大关，达到512亿美元，同比暴涨66% [3] - 数据中心业务是增长核心，其中关键"算力"收入达到430亿美元，轻松超过分析师预估的490.9亿美元 [3] - 英伟达超预期财报印证全球算力高景气度，光模块作为数据中心关键硬件将直接受益于需求爆发 [3] 光模块行业供需与价格动态 - 光模块行业出现"量价齐增"现象，1.6T光模块零售价格上涨，800G及以下速率光模块降价速度减缓 [3] - 明年全球800G光模块数量有望达4000万只，1.6T光模块有望超过700万只 [3] - 1.6T光模块上市价格约为1200美元，现零售价格已超过2000美元；800G及以下产品部分出现价格企稳回升 [3] 光模块行业驱动因素 - 需求侧全球云厂商资本开支持续上修，算力建设需求旺盛 [4] - 供给侧技术迭代加速，头部厂商积极扩产满足增长需求 [4] - 随着全球算力投资规模扩大和技术迭代加速，光通信产业链将维持高景气度 [4]

市场行情阶段与特征 - 大盘在4000点关键关口反复震荡调整，多空分歧明显加大[1] - 年底部分投资者出于兑现全年收益考虑进行获利了结，导致市场呈现反复震荡特征[1] - 此轮牛市以2024年9月24日政策发布为标志开启第一波大幅上涨，自2025年6月底起开启上攻行情视为第二阶段，指数成功突破4000点整数关口[1] - 与前两次站上4000点不同，此次投资者分歧显著，源于行情高度分化呈现"哑铃型"结构[2] - "哑铃型"结构一端是银行等低估值高股息板块推升指数，另一端是算力算法、芯片半导体、人形机器人等科技创新板块形成赚钱效应，其他板块按兵不动甚至下跌[2] - 从2024年8月低点2670点涨至4000点过程中，多数投资者尚未获得明显回报，真正盈利的仍是少数[2] 牛市驱动因素与逻辑 - 牛市启动源于政策推动与资金流入双重驱动，A股与港股在全球主要资本市场中处于明显估值洼地[3] - 美股持续走高估值处于历史高位，部分资金开始"恐高"并减持，在全球寻找更具性价比投资机会[3] - 我国在科技领域一系列突破包括大模型、芯片、半导体等方向，极大提振全球资本对中国资产信心，推动中国资产估值修复[3] - 本轮牛市被视为慢牛长牛，有望让投资者切实获得财富增长，对拉动消费起到关键作用[4] - 当前我国有约3亿股民、7亿基民参与或关注资本市场，股市有望从结构性牛市逐步转向全面牛市[4] - 2026年市场形成全面牛市可能性较大，将带来持续财富效应提升居民消费信心，对经济增长形成直接拉动[4] 板块轮动与投资策略 - 科技股被称为"小登股"，传统板块为"老登股"，储能、有色、军工、电力设备等板块归为"中登股"[5] - 牛市演进顺序可能是先有"小登股"领涨，随后"中登股"接力，最后"老登股"逐步启动[5] - 过去九个月"小登股"持续走强，近两个月"中登股"出现明显上涨尤其是储能、锂电池等领域，近期"老登股"开始蠢蠢欲动如消费白马股、医药股[5] - 市场低位时资金倾向于抱团布局成长空间大、弹性高的科技股，随着行情深化更多板块将被激活[5] - "老登股"作为大盘蓝筹股难以复制"小登股"高弹性，但稳健分红能力和估值修复潜力仍具配置价值[5] - 建议投资者逐步进行均衡配置，对涨幅过大科技股适当获利了结，将部分仓位转移至"中登股"和"老登股"[5] 科技板块细分机会 - 算力相关领域在2025年已表现出色，展望2026年全球算力需求或将持续攀升[6] - AMD与OpenAI、甲骨文及美国能源部达成重磅长期合作协议，凸显算力基础设施战略地位[6] - AI算力需求激增对数据传输速率要求提高，传统光模块已难以满足需求[6] - CPO（共封装光学技术）通过将光模块与芯片集成封装，有效降低能耗提升传输效率，解决这一痛点[6] - 科技股投资建议坚持分散配置原则，以板块视角为主，此类板块往往呈现较强整体性[6] - 算力相关板块2025年累积较大涨幅，年底可能出现阶段性调整，但预计为科技牛进程中的正常波动[7] - 具备技术突破能力、能持续兑现业绩的科技龙头有望在2026年继续表现，而仅有题材概念的个股可能难有再起机会[7]

当日市场行情 - 上证指数下跌0.4%，深证成指下跌0.76%，创业板指下跌1.12% [1] - 两市成交额1.71万亿元，较上一交易日减少177亿元 [1] - 全市场个股上涨1453只，下跌3850只，11只持平 [1] 主要ETF表现 - A50ETF华宝下跌0.5%，该基金于2024年3月18日上市 [1] - 中证A100ETF基金下跌0.79%，该基金于2022年8月1日上市 [1] - 中证A500ETF华宝下跌0.69%，该基金于2024年12月2日上市 [1] 行业资金流向 - 通信行业资金净流入14.28亿元 [1] - 综合行业资金净流入5.327亿元 [1] - 非银金融行业资金净流入1.027亿元 [1] 机构市场观点 - 银河证券预计年末行情仍以震荡结构为主，板块快速轮动 [2] - 前期涨幅较大的科技板块处于盘整状态，资金向锂电池、电解液等主题扩散轮动 [2] - 大消费板块受益于政策利好，但主题演绎持续性不足 [2] - 临近年末机构配置趋于均衡，为明年景气方向布局做准备 [2] 基金产品布局 - 华宝基金集结中证A系列三大宽基ETF，包括跟踪中证A50指数的A50ETF华宝、跟踪中证A100指数的中证A100ETF基金、跟踪中证A500指数的中证A500ETF华宝 [2]

市场整体表现 - 沪深三大指数震荡盘整，上证指数报3931.05点下跌0.40%，深证成指报12980.82点下跌0.76%，创业板指报3042.34点下跌1.12% [4] - 两市成交额缩量至17227.98亿元，市场观望情绪渐浓 [1][5] - 1410只个股上涨，3679只个股下跌，市场呈现跌多涨少格局 [4] 行业板块表现 - 申万一级行业中，建筑材料、综合、银行涨幅靠前，分别上涨1.40%、0.87%、0.86% [4] - 美容护理、煤炭、电力设备跌幅靠前，分别下跌2.39%、2.10%、1.96% [4] 货币政策与利率 - 中国11月贷款市场报价利率维持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5% [2] - 中国货币政策保持支持性，未来LPR报价或仍有下调空间 [2] 美联储政策动向 - 美联储10月FOMC会议纪要显示，多数官员认为在2025年剩余时间维持当前利率水平可能是合适的 [1] - 美联储内部在是否进一步降息问题上出现显著分歧，12月降息预期大幅降温，市场预计概率仅约三成 [1][3] - 美联储12月会议前将无法获取10月和11月的非农就业数据，关键就业指标缺失使降息不确定性进一步提升 [3] 关键经济数据前瞻 - 未来美联储政策走向需密切关注四季度经济数据的实际表现，重点关注核心PCE、11月非农及CPI数据 [1][3] - 美国11月非农就业报告推迟至12月16日发布 [3] 黄金市场动态 - 上海黄金交易所发布通知，要求会员单位做好近期市场风险控制工作 [2] - 全球地缘政治冲突、主要经济体货币政策调整及通胀预期波动等因素交织，导致黄金价格波动性显著上升 [3]

政策核心影响 - 政策标志着AI医疗从鼓励探索转向落地实施阶段，明确了发展方向和路径 [1] - 提出了2027年与2030年两阶段发展目标，为产业规划出清晰的发展路径 [1] - 重点提及建立高质量数据集和可信数据空间，数据资产价值将更受重视，有助于解决数据孤岛问题 [1] - 从顶层设计上扫清关键障碍，如AI产品收费和纳入医保支付等支付端问题 [1] 政策导向与受益领域 - 政策将基层应用放在首位，导向是提质增效和均衡医疗资源 [2] - 直接利好的主线包括为基层医疗机构提供一体化诊疗解决方案的公司，其AI辅助诊断系统可提升全科医生诊疗水平 [2] - 专注于云端SaaS服务的AI医疗企业受益，因基层医院更易接受轻量化云端服务模式而非昂贵本地化部署 [2] - 涉及检查设备智能化的企业受益，如便携式和智能化的超声、心电图设备，在基层市场广阔 [2]

当日市场表现 - 11月20日银行板块延续强劲走势，个股集体上攻，中国银行股价上涨超过4%，工商银行一度上涨超过2%，两者均续创历史新高[1] - 邮储银行、建设银行、民生银行股价上涨超过3%，光大银行、华夏银行、浙商银行上涨超过2%，交通银行等20只股票涨幅超过1%[1] - 全市场规模最大的银行ETF（512800）场内价格一度上涨1.9%，当日上涨1.07%，创下10月以来的本轮反弹新高，实时成交额达9.87亿元[2] 四季度以来板块行情 - 四季度以来银行板块掀起逆袭行情，截至11月19日，中证银行指数区间累计上涨超过8%，在所有中证全指二级行业中排名第二[4] - 中证银行指数显著跑赢大盘，较创业板指超额收益达13个百分点，一改三季度领跌的颓势[4] - 具体指数表现显示，从10月1日至11月19日，中证银行指数上涨8.0936%，而上证指数上涨1.6474%，深证成指下跌3.3004%，创业板指下跌4.9817[5] 机构观点与市场情绪 - 多数机构对银行行情持续性展望乐观，国信证券指出当前正值银行中期分红密集落地期，10月中旬以来银行股上涨核心是市场风格切换驱动，中期分红仅为催化因素之一[5] - 银河证券表示后期十五五规划出台将推动银行业长期转型，需关注政策成效释放、行业变革进展及基本面修复机遇，银行中期分红力度不减，红利价值持续凸显[6] - 长江证券认为短期市场风格因素和交易性资金无法改变银行股系统性重估的方向，每轮调整都为配置力量带来加仓机会[6] 银行ETF资金流向 - 银行ETF（512800）基金规模于11月11日最高上探206.15亿元，较年初猛增131.27亿元，显示资金配置热情高涨[6] - 该ETF交投活跃，年内日均成交额超过8亿元，为A股10只银行业ETF中规模最大、流动性最佳的产品[6]