【资金持续涌入，港股红利低波策略成市场"避风港"】 临近岁末，在全球市场波动与利率前景交织的复杂环境中，具备高股息与低波动双重属性的资产正成为资金追逐 的焦点。近期，港股市场中的红利低波板块表现尤为引人注目，相关ETF持续获得大规模资金净流入，成为暗淡 市场中的一抹亮色。 据最新资金流向数据显示，截至2023年12月18日，港股红利低波ETF（基金代码：520550）已连续21个交易日获 得资金净买入，这一持续的加仓行为在近期港股市场中颇为罕见。在此期间，该ETF累计净流入资金约1.9亿元人 民币。若将时间线拉长至全年，其资金吸引力更为显著，年初以来累计净流入规模已接近10亿元人民币，展现出 长期资金对该策略的坚定看好。 【高股息率成核心吸引力，估值性价比凸显】 资金持续流入的背后，是港股红利板块当前突出的估值吸引力与股息回报。该ETF所跟踪的港股通红利低波指数 最新股息率已攀升至接近7%的水平，这一数字不仅显著高于内地主要股指的股息率，在全球主要市场中也处于 领先位置。在银行存款利率下行、传统理财产品收益承压的背景下，近7%的股息回报为追求稳健收益的投资者 提供了极具竞争力的选择。 分析人士指出，港股高股息 ...

三十五年前，诗人海子写下了那首著名的诗《面朝大海，春暖花开》，诗中说："从明天起，关心粮食和蔬菜；我有一所 房子，面朝大海，春暖花开。" 诗歌里还写道："给每一条河每一座山取一个温暖的名字，…….愿你有一个灿烂的前程，愿你有情人终成眷属，愿你在尘 世获得幸福, 我只愿面朝大海，春暖花开。" 以入世的观点看，有房子、有美好的餐食、有家人陪伴、可以去看这个世界的山河大川，应该是我们后半生的美好样子。 但美好的生活不会从天上掉下来，除了必要的身体的爱护、家庭和社会关系的经营外，个人（家庭）财富的调度和积累也 非常重要。 一个简单的统计是，如果以2.2%（中国过去30年的通胀速率）为参考值，经历30年后，我们身边财富的实际购买力或将 萎缩近一半。 所以， 如何管好你手头的财富，充分利用当下的养老金优惠政策，做好长期的养老规划，非常重要。而在这方面， 华泰 柏瑞中证红利低波ETF联接Y（022951）或能助我们一臂之力。 01 高利率时代成为过去式 如果回顾最近几年和过去30年我国的GDP的变化，就可以发现，最大的差异主要来自于两个方面： 其一、我国GDP总量大幅增加； 其二、在高增长下我国GDP增速不可避免地呈现下移 ...

市场环境与资金流向 - 近期市场对AI基础设施投资回报和融资可持续性的担忧升温，叠加美联储释放“慢降息”信号，海外科技板块普遍承压并传导至A股 [1] - 年末震荡行情窗口，资金或更青睐防御属性较强、股息率优势较明显且具备底仓配置价值的红利类资产 [1] - 机构投资者出于锁定年内收益、提前为明年布局的考虑，年末可能倾向于减持年内涨幅较大、估值偏高、交易拥挤的板块，转而增配估值处于历史低位区间、基本面出现改善迹象或具备高股息防御属性的品种，即“高切低” [4] 红利低波ETF（512890）表现 - 红利低波ETF（512890）逆势吸金，已连续6个交易日（2025年12月10日至12月17日）合计获8亿元资金加仓 [2] - 2025年第四季度以来（10月1日至12月17日）累计吸金48.75亿元，带动其最新份额达218.35亿份，创成立以来新高 [2] - 同期基金规模达255.30亿元，成为市场首只且当前仅有的规模突破250亿元的红利类主题ETF [2] - 该基金成立于2018年12月19日，截至2025年三季度末，成立以来累计回报127.74%，较同期业绩比较基准（涨幅49.66%）实现了78.08%的超额收益 [2] 红利低波策略与股息率优势 - 红利低波策略具备“红利+低波”双因子策略加成所带来的“攻守兼备”属性 [2] - 随着无风险利率中枢趋势性下行，红利类资产的股息率优势或进一步凸显 [3] - 红利低波指数股息率自2025年11月中旬以来持续攀升，目前突破5.03% [3] - 相较10年期国债收益率（1.84%），最新利差水平位于近十年76.71%的历史偏高区间，对于在资产荒环境中追求增厚收益的险资等中长期资金具备较高吸引力 [3] - 较高股息率反映了在政策引导加强投资者回报的背景下，上市公司不断提升的分红能力与积极性 [3] - 红利低波指数成份股今年以来（2025年1月1日至12月17日）累计分红总额已达6780亿元 [3] - 尽管该指数成份股数量不足A股总数的1%，却贡献了A股现金分红总额的33.38% [3] 相关产品与公司业务 - 华泰柏瑞中证红利低波ETF联接Y（022951）持续受到个人养老金投资者青睐 [5] - 截至2025年9月30日，该基金规模达2.45亿元，今年以来（2025年1月1日至9月30日）规模增幅高达440.36%，成为全市场首只规模突破2亿元的指数基金Y份额产品 [5] - 基金管理人华泰柏瑞基金在红利类主题指数投资领域已积累超过19年的管理经验，并构建了策略多元的“红利全家桶”产品线 [6] - 旗下5只“红利全家桶”产品（包括红利低波ETF、红利ETF、港股通红利低波ETF、港股通红利ETF、央企红利ETF）管理规模合计达489.34亿元 [6]

核心观点 - 报告核心观点为ETF市场资金流动呈现明显的防御与再平衡特征，具体表现为资金从行业主题转向宽基指数，并显著涌入红利类策略基金，同时债券ETF中信用债与科创债受青睐，而整体市场杠杆水平在下降 [4][10][16][22] 各类ETF基金平均收益及资金流动概览 - 全球大类资产表现分化，能源价格震荡，黄金和白银资产表现亮眼，国内债券市场在连续下跌后反弹，30年国债指数上涨0.75% [4][9] - 各类型ETF基金中除跨境ETF外均录得周度平均正收益，其中商品型ETF（黄金资产占比较高）以周度上涨0.68%表现居前 [4][9] - 全市场ETF基金本周资金净流入124.96亿元，除股票型ETF外，其他各类型均出现净流入 [4][10] - 跨境ETF基金呈现“越跌越买”态势，净流入102.36亿元，结构上延续一手港股科技类ETF（净流入27.66亿元）、一手高股息策略基金（净流入13.08亿元）的趋势 [4][10] - 股票型ETF内部资金继续从行业主题投资转向宽基指数投资，规模指数净流入68.86亿元，而行业和主题指数ETF净流出140.91亿元 [4][10] 股票ETF基金挂钩的指数收益及资金流动情况 - 股票ETF挂钩指数中，半导体、人工智能上游硬件端表现亮眼，通信设备主题指数周度涨幅达7.25% [4][15][16] - 资金流动趋势显示，除青睐宽基投资外，布局红利策略和红利低波策略的趋势明显，净流入前10的指数中有5只属于红利策略类基金 [4][16] - 资金转向防御性策略的原因包括：日元加息预期扰动市场导致风险资产波动加大，以及临近年度考核尾声，机构有强烈的“落袋为安”需求，预计12月内资金将继续涌入红利策略基金 [4][16][17] - 具体来看，中证A500指数获得最大单笔净流入96.84亿元，科创50指数净流入23.88亿元，多只红利类指数如红利指数、标普中国A股大盘红利低波50等均获显著资金流入 [19] 债券ETF基金挂钩的指数收益及资金流动情况 - 转债类ETF基金周度平均上涨0.21% [4][18] - 纯债ETF中，利率债基金表现强于信用债基金，长久期利率债基金反弹幅度较大 [4][18] - 从资金流动看，资金更偏好信用债、公司债、城投债及科创债挂钩指数，其中科创债基金持续“吸金”71.74亿元 [4][18] - 债券ETF整体净流入43.3亿元，净流入前三的挂钩指数分别是AAA科创债（净流入65.88亿元）、国债及政金债0-3（净流入13.83亿元）和中债－中高等级公司债利差因子净价指数（净流入5.11亿元） [18][20][24] - 30年国债ETF基金波动较大，配置盘乏力，非银交易盘在降久期，可能需要进一步降准降息政策催化 [4][18] ETF基金融资融券分析 - 从杠杆资金净融资买入额看，ETF基金整体在降杠杆且防御动向明显 [4][22] - 年内涨幅靠前的AI产业链和黄金资产均在降杠杆，黄金资产本周融资净买入额为-1.79万亿元 [4][22] - 融资净买入居前的指数主要分布在纳斯达克100指数、香港证券、港股创新药和红利策略 [4][22] - 具体数据显示，中证短融指数融资净买入1.27亿元居首，纳斯达克100指数融资净买入1.04亿元，多只红利相关指数也位列融资净买入前十 [23]

指数策略定位 - 指数旨在解决投资者在震荡市中的两难选择，提供一种兼具红利防守与宽基成长潜力的策略 [1] - 该策略被描述为“优中选优”，既能提供“真金白银”的安全垫，又能均衡布局各行业龙头 [1] 指数编制方法与选股标准 - 指数的选股池为中证A500指数，该指数本身是从A股5000多只股票中筛选出的500只细分行业龙头 [1] - 在500只龙头的基础上，进一步筛选出50只具备连续分红能力、高股息且低波动的股票 [1] - 筛选第一关为“分红意愿”，要求成份股过去3年连续现金分红且股利支付率合理 [4] - 筛选第二关为“估值与安全”，通过股息率排名筛选前50%，聚焦于价格合理的优质资产 [4] - 筛选第三关为“持有体验”，在高股息股票中挑选波动率最低的50只，利用“低波异象”改善长期持有体验 [4] - 引入“避雷”机制，剔除过去12个季度ROE波动较大的公司，以规避“价值陷阱”，确保盈利能力稳定 [8] 指数成份股与行业特征 - 指数前二十大成份股包括农业银行、中国银行、云大化、雅戈尔、中国福华、交通银行、工商银行、江苏银行、中国石化、邮储银行、格力电器、兴业银行、美的集团、招商银行、隧道股份、特变电工、江苏国泰、华域汽车、平安银行、大蔡铁路 [2] - 成份股权重示例如下：农业银行(4.1%)、中国银行(3.5%)、云大化(3.5%)、雅戈尔(3.4%)、中国福华(3.4%) [2] - 成份股市值示例如下：农业银行(25338.8亿)、中国银行(17657.2亿)、云大化(496.2亿)、雅戈尔(338.4亿)、中国福华(7502.4亿) [2] - 成份股股息率示例如下：农业银行(3.09%)、中国银行(3.72%)、云大化(5.23%)、雅戈尔(6.21%)、中国福华(8.06%) [2] - 指数行业覆盖面极广，涵盖27个三级行业，远高于传统红利低波指数的19个行业 [5] - 行业分布均衡，不仅包括银行、能源等传统高股息板块，还纳入了细分制造业、可选消费等领域的龙头公司，如家电、汽车零部件 [5] 指数历史业绩表现 - 自2013年底基日以来，中证A500红利低波指数的年化收益率达到14.9% [8][10] - 最近10年累计收益率为165.9%，跑赢母指数中证A500的61.8%和传统红利低波指数的133.8% [8][10] - 最近5年累计收益率为81.9%，跑赢中证A500的10.3%和传统红利低波的72.7% [10] - 最近3年累计收益率为46.4%，跑赢中证A500的24.4%和传统红利低波的42.2% [10] - 指数年化波动率为17.9%，低于中证A500的20.7%和传统红利低波的19.0% [10] - 指数夏普比率为82.9%，高于中证A500的43.7%和传统红利低波的69.3% [10] - 指数最大回撤为-39.3%，优于中证A500的-47.9%和传统红利低波的-42.5% [10] 策略总结与优势 - 该指数是策略的升级，并非简单的“A500+红利”，利用红利机制实现“高抛低吸”，并通过低波动和ROE筛选平滑波动、规避风险 [10] - 指数为希望获得分红收益，同时配置核心资产、追求长期稳健增值的投资者提供了一个配置工具 [10]

公募基金红利主题产品发行趋势 - 进入下半年，公募基金对红利主题的布局按下“加速键”，新发产品的数量与规模均迎来爆发式增长，成为市场显著亮点 [1] - 上半年全市场共成立26只红利主题基金，合计募集规模约93亿元，中位数在3亿元左右 [1] - 截至12月12日，下半年新成立的红利主题基金已多达36只，合计募集资金高达204亿元，较上半年呈现翻倍式增长 [1] 单只基金募资能力变化 - 上半年募资规模最大的太平中证红利指数A，募集金额约为10亿元 [1] - 下半年单只基金的平均募资能力显著增强，最大募集规模达到17.67亿元，中位数则升至4亿元 [1] - 下半年最“吸金”的红利基金是国金红利量化选股混合A，募集规模为17.67亿元 [3] 产品类型与策略结构 - 下半年新成立的36只基金中，27只为指数基金，另外9只为主动管理型权益基金，工具化产品在红利策略普及中占据主导地位 [1] - 港股红利基金成为重要增量来源，下半年共成立12只相关产品，数量远多于上半年 [3] - “红利低波”策略的产品线快速丰富，下半年共有18只相关产品成立，跟踪的指数涵盖中证800红利低波、中证红利低波100、中证A500红利低波等多个细分维度 [3] 主要发行机构与产品 - 永赢基金下半年共计发行了3只红利主题基金，数量位居各家基金公司之首 [3] - 易方达、天弘、鹏华、汇添富、国联安等五家公司也颇为积极，各自发行了2只产品 [3] - 募集规模排名靠前的产品包括：万家中证800红利低波动指数A (17.23亿元)、东方中证红利低波动100指数A (13.57亿元)、浦银安盛港股通央企红利混合A (12.89亿元) [2][3]

红利低波策略近期表现与资金流向 - 截至2025年12月11日近5个交易日，红利低波策略受到资金追捧，红利低波ETF基金（159547）的净流率为14.27% [1] - 费率仅20bp的红利低波ETF基金（159547）持续受到资金关注 [1] 市场宏观环境与政策展望 - 中美经贸关系缓和，市场进入重要政策观察期 [1] - 中央经济工作会议等关键会议将主导市场风险偏好 [1] 当前市场特征与投资者行为 - 市场换手率回落，投资者风险偏好趋于谨慎 [1] 行业配置策略与建议 - 建议采取均衡的杠铃策略作为当前配置策略 [1] - 一方面，可关注红利资产的防御价值 [1] - 另一方面，11月调整后，TMT和人工智能板块的估值有所回落，投资吸引力逐步提升 [1]

个人养老金制度与产品发展 - 个人养老金制度于2022年随《个人养老金实施办法》等文件发布而正式落地，专门设置了养老FOF基金Y份额 [1] - 2024年12月制度推广至全国，并首次将权益类指数基金纳入个人养老金投资产品名录，华泰柏瑞中证红利低波ETF联接Y是其中之一 [1] - 2025年5月发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》强调，需研究创设更适配个人养老金投资的基金产品 [1] 华泰柏瑞“指数Y”标杆产品表现 - 华泰柏瑞中证红利低波ETF联接Y在权益类指数基金Y份额中规模持续领跑，2025年三季度末规模达2.45亿元，为全市场首只规模突破2亿元的“指数Y”产品，今年以来规模增长440.37% [2] - 该产品持有人户数在所有权益类指数基金Y份额中位居前列，2025年二季度末持有人户数达2.48万户，是全市场“指数Y”中仅有的超2万户的产品 [2] - 产品主要投资于红利低波ETF，该ETF是全市场首只规模突破250亿元的红利低波主题ETF，且是仅有的自2019年至2024年每个完整年度均实现正收益的股票型ETF，截至2025年三季度末累计收益率达127.74% [3] 产品分红与公司红利产品线 - 华泰柏瑞中证红利低波ETF联接基金A类、C类份额在2023年10月至2025年12月已连续27个月实施分红，是全市场仅有的累计分红超25次的ETF联接产品，其Y份额设立以来已在2025年实现连续12个月分红 [3] - 公司打造了“红利全家桶”主题投资品牌，包括红利低波ETF、红利ETF等5只产品，截至2025年12月5日合计规模突破470亿元 [4] 投资者教育与理念推广 - 公司围绕红利主题投资开展了高频、立体、多元的投资者陪伴 [5] - 自产品纳入个人养老金名录后，公司通过专栏、图文、视频等多种形式开展投教，围绕红利低波策略与个人养老金的适配性进行推广 [5] - 2024年11月至2025年10月，公司联合多所高校开展“红利低波策略+养老”主题系列投教活动，向青年学子科普个人养老金制度与投资理念 [5] 红利低波策略的投资价值 - 红利低波策略聚焦股息率高、现金流健康、估值合理的优质企业，具有股息收益相对稳定和波动率较低的特点，与养老投资追求长期稳健增值的目标高度适配 [6] - 截至2025年12月5日，红利低波全收益指数自2013年12月19日发布以来累计上涨316.93%，年化收益率超13%，大幅跑赢同期中证全指全收益指数超7%的年化收益率 [6] - 在2014年至2024年的11个完整年度中，红利低波全收益指数有10年实现上涨，展现了良好的抗震属性与进攻能力 [6] 策略的宏观与政策环境支撑 - 低利率环境下，红利策略作为权益“压舱石”的吸引力增强，截至2025年12月5日，红利低波指数近12个月股息率4.16%，显著高于1.8%左右的十年期国债收益率 [7] - 低波因子有助于降低回撤波动，提升持有体验，匹配个人养老金长期投资诉求 [7] - 监管层围绕提高上市公司分红比例出台有力举措，“十四五”时期A股上市公司通过分红、回购合计达10.6万亿元，比“十三五”时期增长超过八成，友好的政策环境为红利策略提供了基本面支撑 [7] 行业趋势与未来展望 - 个人养老金在选品逻辑上正逐渐从“收益吸引”转向“策略适配”，红利低波策略因其与养老投资目标的契合而受到欢迎 [8] - 随着个人养老金制度走向全国，采用红利低波策略的指数产品有望在未来的养老金投资体系中扮演愈发重要的配置角色 [8] - 以华泰柏瑞中证红利低波ETF联接Y为代表的“指数Y”标杆产品，正逐步成为个人养老资金聚集的投资阵地 [7]

个人养老金制度与产品发展 - 个人养老金制度于2022年随《个人养老金实施办法》等文件发布而正式落地实施，专门设置了养老FOF基金Y份额 [1] - 2024年12月个人养老金制度推广至全国，并首次将权益类指数基金纳入个人养老金投资产品名录 [1] - 2025年5月发布的《推动公募基金高质量发展行动方案》强调，需研究创设更适配个人养老金投资的基金产品 [1] 华泰柏瑞中证红利低波ETF联接Y的产品表现 - 该产品已成为公募行业“指数Y”标杆产品，2025年三季度末规模达2.45亿元，是全市场首只规模突破2亿元的“指数Y”产品，今年以来规模增长440.37% [2] - 该产品持有人户数在所有权益类指数基金Y份额中位居前列，2025年二季度末持有人户数达2.48万户，是全市场“指数Y”中仅有的超2万户的产品 [2] - 产品主要投资于红利低波ETF，该ETF是全市场首只规模突破250亿元的红利低波主题ETF，且是仅有的自2019年至2024年每个完整年度均实现正收益的股票型ETF，截至2025年三季度末累计收益率达127.74% [3] - 华泰柏瑞中证红利低波ETF联接基金A类、C类份额在2023年10月至2025年12月已连续27个月实施分红，是全市场仅有的累计分红超25次的ETF联接产品，其Y份额在2025年实现了连续12个月分红 [3] 公司的产品布局与投资者教育 - 公司打造了包括红利低波ETF、红利ETF等在内的“红利全家桶”主题投资品牌，截至2025年12月5日，5只产品合计规模突破470亿元 [4] - 公司围绕红利主题投资开展了高频、立体、多元的投资者陪伴，并在产品纳入个人养老金名录后，通过多种形式开展投教活动，推广红利低波策略与个人养老金的适配性 [4] - 公司积极响应行业号召，在2024年11月至2025年10月联合多所高校开展“红利低波策略+养老”主题系列投教活动，向青年群体普及养老投资理念 [5] 红利低波策略的投资逻辑与市场环境 - 红利低波策略聚焦股息率高、现金流健康、估值合理的优质企业，具有股息收益相对稳定和波动率较低的特点，与养老投资追求长期稳健增值的目标高度适配 [6] - 截至2025年12月5日，红利低波全收益指数自2013年12月19日发布以来累计上涨316.93%，年化收益率超13%，大幅跑赢同期中证全指全收益指数超7%的年化收益率 [6] - 在2014年至2024年的11个完整年度中，红利低波全收益指数有10年实现上涨，展现出良好的抗震属性与进攻能力 [6] - 截至2025年12月5日，红利低波指数近12个月股息率4.16%，显著高于1.8%左右的十年期国债收益率，低利率环境强化了其作为权益“压舱石”的长期吸引力 [7] - 监管层围绕提高上市公司分红比例出台有力举措，“十四五”时期A股上市公司通过分红、回购合计达到10.6万亿元，比“十三五”时期增长超过八成，为红利策略提供了良好的基本面支撑 [7] 行业趋势与未来展望 - 个人养老金在选品逻辑上正逐渐从“收益吸引”转向“策略适配”，红利低波策略与养老投资目标高度契合 [8] - 随着个人养老金制度走向全国，采用红利低波策略的指数产品有望在未来的养老金投资体系中扮演愈发重要的配置角色 [8]

政策背景与投资需求 - 我国渐进式延迟法定退休年龄政策于2025年1月1日起正式实施，计划用15年时间将男职工退休年龄从60岁延迟至63岁，女职工从50岁、55岁分别延迟至55岁、58岁 [1] - 该政策使得90后等职场主力人群的退休时间延后，养老规划需求更为迫切，长期投资策略的重要性凸显 [1] 红利低波策略的历史表现 - 红利低波（全）指数自2013年12月19日发布至2025年11月14日，已连续上涨超过6年，处于发布以来的相对高位 [1] - 在指数发布以来的11个完整年度中，有8年跑赢了同期中证全指全收益指数，并收获了其中10年的年度正涨幅，仅在2018年因市场整体回调而出现较深跌幅 [2] - 该策略在A股市场展现出良好的抗震属性与长期有效的进攻能力 [2][5] 策略的有效性逻辑 - 红利因子通过高股息率筛选现金流稳定、持续分红且估值较低的公司，是择时难度较小的策略，适合养老金长期持有 [7] - 低波因子通过排除强周期、高波动的行业，有助于规避“价值陷阱”，筛选出具备持续内生增长能力的优质资产 [7] - 自2018年以来，无风险利率持续下行，而红利低波指数的股息率维持在较高水平，两者利差扩大，增强了该策略对养老资金的配置吸引力 [8] 策略持续性的支撑因素 - 短期内，支撑红利低波策略有效性的高股息底层逻辑和低利率环境难以发生根本性变化，策略根基稳固 [11] - 宏观层面，在内外不确定性较高、经济增速换挡的背景下，确定性更高的股息分红更匹配投资者尤其是追求低风险的养老金的偏好 [11] - 政策层面，在监管推动下，A股上市公司现金分红积极性显著优化，以红利低波指数为例，其50只成份股2025年中报宣告现金分红总额达3643亿元，创2006年以来新高，占全部A股现金分红总额的53.7% [11] - 资金层面，随着个人养老金制度全国推广，更多规模庞大、投资期限长的养老金正加速入市，其追求持续稳定回报的目标与红利低波策略特征高度契合 [12] - 综合低利率环境延续、政策鼓励分红及养老资金入市等多方合力，红利低波策略的长期配置价值有望持续 [13]