11月A股市场表现回顾 - 主要宽基指数出现调整，上证指数下跌1.67%，创业板指下跌4.23%，科创50指数跌幅达6.24% [1] - 行业表现分化，银行、石油石化、纺织服装等行业领涨，而电子、汽车、计算机等行业表现落后 [1] - 市场活跃度降温，全A日均成交额较上月缩量2492亿元 [1] 市场调整驱动因素 - 调整主要源于海外因素预期变化导致的避险情绪上升，而非流动性环境实际恶化 [1] - 美联储政策预期的剧烈摇摆成为关键扰动变量，官员言论增加了市场不确定性 [2] - 对AI产业“债务驱动”的担忧与科技公司财报的“靴子落地”效应交织，加剧了全球科技板块的获利了结压力 [2] 市场流动性及结构特征 - 市场流动性依然较为充裕，两融余额2.46万亿元位于近3年97%分位，两融交易占比10.36%位于近3年87%分位 [1] - 投资风格轮动，主线不明晰，赚钱效应从集中走向分散，资金出现明显的高低切特征 [2] - 科技板块延续调整，而红利与周期风格相对占优 [2] 风格分化的背后逻辑 - 科技板块调整源于估值结构性偏高、海外流动性预期波动以及“AI泡沫论”的压制 [2] - 红利与周期风格强势受益于国内物价数据边际改善（10月CPI同比转正，PPI降幅连续三个月收窄，环比年内首次转正）及资金高低切推动 [2] 后市展望与投资逻辑 - 短期市场处于“胜率仍存、等待盈利驱动”格局，联储降息方向未转向，AI产业与2000年科网泡沫有本质区别，国内经济风险指标平稳 [3] - 市场向上空间需等待盈利驱动，估值约束依然存在（全A的PE中位数处于近3年84%分位，PB中位数处于近3年85.5%分位） [3] 后续投资关注方向 - 关注科技内部低拥挤度赛道的轮动机会，如恒科、游戏、传媒、计算机等 [3] - 把握海外降息和财政扩张背景下的全球定价资源品机会，主要是黄金和铜等 [3] - 关注受益于海外信用周期重启的外需制造业 [3]

今日A股市场表现 - 上证指数上涨0.65%收于3914.01点，深证成指上涨1.25%收于13146.72点 [1] - 两市成交额近1.9万亿元，近3400家个股上涨 [1] - 市场企稳回升，经济工作会议或有利于多头情绪发酵，外部流动性改善有望推动估值修复 [1] 有色金属行业 - 白银现货升破57美元/盎司，沪银、沪铜均创历史新高 [3] - 美联储年末大概率降息25bp，美元指数维持弱势提振金属金融属性 [3] - AI和新能源驱动下铜铝等工业金属需求高涨，库存低位表明供给缺口从预期走向现实 [3] - 全球主要铜矿面临品位下降、资本开支不足导致供应紧张，TC/RC加工费低位运行印证矿端紧张 [3] - 美国总统特朗普启动"创世纪任务"AI研究计划，AI数据中心爆发式建设将创造巨大铜需求增量 [3] - 中国有色金属工业协会叫停约200万吨违规产能以遏制过度扩张 [3] 游戏行业 - 游戏ETF上涨1.64%，国家新闻出版署发放184个游戏版号创年内新高 [4] - 版号发放常态化与节奏稳定化大幅消除行业供给侧不确定性 [4] - 2025Q3公募对传媒互联网板块重仓持仓市值占比环比上升至2.50%，游戏子板块配置比例提升至1.68% [5] - 游戏龙头企业具备极佳现金流属性，部分股息率达3%-4% [5] - 引入AIGC工具后2D美术素材生产效率提升40%~50%，部分外包成本削减30%以上 [5] 黄金市场 - COMEX黄金盘中突破4270，黄金基金ETF上涨1.05%，黄金股票ETF上涨3.08% [6] - 美联储12月降息预期大幅提升至超80%，美联储理事Christopher Waller表态支持12月降息 [6] - 俄乌和谈前景存在较大不确定性，中日紧张关系未见缓和，特朗普表示将对委内瑞拉开展行动 [7] - 地缘风险攀升利好黄金避险属性 [7] 算力与人工智能板块 - 通信ETF上涨2.84%，创业板人工智能ETF上涨2.45% [8] - 美国四大云厂商2025年资本开支预计为3670亿美元同比增长59%，2026年资本开支增速将同比增长35%至4950亿美元 [8] - Gemini3大模型能力跃进，进一步打开算力更大空间 [8] - A股光模块、服务器等厂商"卖铲人"逻辑较强，板块将受益于AI军备竞赛 [8]

市场整体表现 - A股主要指数普遍上涨，沪指重返3900点上方，深成指和创业板指均上涨超过1%，沪深两市成交额达到1.87万亿元，较前一交易日放量2881亿元 [1] - 市场呈现普涨格局，近3400只个股上涨，热点在有色金属和AI科技两大主线间快速轮动 [1] 有色金属行业 - 受国际银价和铜价大涨影响，有色金属板块爆发，反映板块走势的有色龙头ETF（159876）当日上涨2.71%，并获得1260万份资金净申购 [1] - 有色金属板块表现强势，其标的指数今年以来累计涨幅已超过75% [1] AI科技行业 - AI主线保持强势，光模块含量超56%的创业板人工智能ETF（159363）当日放量大涨2.51%，成交额达7.73亿元 [1][2][3] - AI行情受算力分支驱动，存储芯片龙头北京君正涨停，算力卫星概念股航宇微涨超14%，光模块龙头中际旭创涨超4% [3] - 算力需求爆发性增长，光模块头部厂商开启海内外双线产能扩张，预计2026年一季度将迎来产能集中释放 [5] - 存储芯片受短缺影响，预计到明年第二季度前价格将在当前基础上再上涨约50% [5] - 算力卫星全球产业化进程推进，国内政策细则明确，科技巨头争相布局 [5] 商业航天与国防军工行业 - 商业航天概念走强，带动国防军工板块上行，国防军工ETF（512810）上涨1.03%，连续收复多条均线，成交额6712万元，环比放量逾四成 [6] - 国家航天局设立“商业航天司”专职监管机构，并发布行动计划，目标到2027年基本建成完善的商业航天体系 [8] - 我国商业航天市场规模从2015年的约0.38万亿元增长至2024年的2.3万亿元，年均复合增长率约22%，预计2030年市场规模有望接近10万亿元 [8] 化工行业 - 化工板块持续拉升，化工ETF（516020）上涨1.01%，实现日线三连阳 [10][13] - 资金大幅流入化工板块，近5个交易日主力资金净流入195.25亿元，近60日净流入额高达1946亿元，在30个中信一级行业中位居第二 [13][14] - 化工板块年内表现优异，细分化工指数年内累计涨幅达28.99%，显著优于上证指数（16.77%）和沪深300指数（16.3%） [14][15] - 国内首条大容量全固态电池产线建成投产，能量密度超500Wh/kg，计划2026年启动装车测试，2027年实现批量生产，将显著提振上游化工材料需求 [15][16] - 当前化工板块估值处于相对低位，细分化工指数市净率为2.32倍，位于近10年来39.41%分位点 [16]

市场行情表现 - 周一（12月1日）创业板人工智能板块上涨2.5%，领涨AI行情，算力股大面积走强 [1] - 存储芯片龙头北京君正20CM涨停，算力卫星概念股航宇微涨超14%，光模块龙头中际旭创涨超4% [1] - 创业板人工智能ETF（159363）当日上涨2.51%，全天成交7.73亿元，资金单日净申购2200万份 [1] - 当前MACD金叉形成，量能充足，该ETF后市或有望突破箱体冲击前高 [1] 算力分支走强催化因素 - 光模块CPO方面：算力需求爆发性增长，头部厂商在大陆和泰国加速扩产，预计2026年一季度迎来产能集中释放 [3] - 存储芯片方面：受芯片短缺影响，到明年第二季度之前，存储芯片价格预计将在当前基础上再上涨约50% [3] - 算力卫星方面：全球产业化进程推进，国内政策细则出台引领，科技巨头争相布局，国内算力星座发射加速 [3] 行业前景与配置建议 - AI产业景气趋势明确，短期调整压力提供下阶段行情良好布局时机，算力基建为核心的新一轮成长产业景气周期获证实 [4] - 配置上关注算力+AI应用，目前行情仅行至早前期，短期良性调整压力属于产业行情节奏的正常演绎 [4] - 创业板人工智能ETF（159363）逾七成仓位布局算力（光模块含量超56%），超两成仓位布局AI应用 [4]

银行板块市场表现 - 12月首个交易日银行板块低开高走，午后单边向上，A股42只银行股中有37股收涨[1] - 个股表现突出，厦门银行领涨逾5%，张家港行涨超4%，齐鲁银行涨超3%，南京银行、沪农商行等4股涨逾2%[1] - 全市场规模最大的银行ETF（512800）场内价格收涨0.72%，站上5日、10日线，全天成交额10.8亿元，环比小幅放量[1] 银行板块基本面与业绩 - 上市银行三季报整体好于预期，42家A股上市银行中，35家前三季度实现归母净利润同比上涨，其中7家实现同比两位数增长[3] - 净息差呈现企稳迹象，为上市银行业绩回暖提供了有力支撑[3] - 近期处于上市银行中期分红密集落地期，中期分红力度不减、节奏提前，体现银行板块稳健的红利价值[3] 银行板块估值与股息 - 截至11月末，中证银行指数市净率PB仅0.72倍，位于近10年48.63%分位点的低位区间[3] - 同期指数股息率达3.94%，相较10年期国债收益率（1.85%）超额逾2个百分点，“高股息、低估值”属性凸显[3] - 在“资产荒”背景下，配置银行板块的底层高股息策略仍有一定空间[4] 资金配置与机构观点 - 险资配置逻辑聚焦“低估值+高分红+业绩稳定”，对银行板块仍有配置意愿[3] - 华泰证券指出，当前银行板块配置价值凸显，对追求高股息、高稳定度的机构投资者具有较强吸引力[3] - 银河证券表示，银行板块稳健的红利价值对中长期资金吸引力不减，有望推动红利价值加速兑现[3] - 西部证券继续看好银行股的长线赚钱效应，认为大盘结构性行情或延续[4] 银行ETF产品情况 - 银行ETF（512800）及其联接基金被动跟踪中证银行指数，成份股囊括A股42家上市银行[4] - 11月11日，银行ETF（512800）基金规模上探206.15亿元，较年初猛增131.27亿元[4] - 该ETF年内日均成交额超8亿元，为A股10只银行业ETF中规模最大、流动性最佳[4]

商业航天与国防军工板块市场表现 - 12月首日商业航天概念走强，带动国防军工板块上行，代表性国防军工ETF（512810）场内收涨1.03%，实现两连阳，并连续收复5日、20日、半年线等短中期均线 [1] - 国防军工ETF全天成交6712万元，环比放量逾四成 [1] - 板块内个股表现分化，光启技术涨停10.01%，总市值1070亿；航天发展涨停9.99%，总市值238亿；雷电微力、华力创通、国科军工涨幅均超4%；中国船舶、中航沈飞、菲利华等权重股下跌对板块形成拖累 [2][5] 商业航天产业政策与市场前景 - 国家航天局宣布设立"商业航天司"作为专职监管机构，负责统筹商业航天产业管理，统一对接发射审批、频轨申请、运营牌照等关键环节 [3] - 同步发布的《商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》提出将商业航天纳入国家航天总体布局，目标到2027年基本建成生态高效、规模显著、治理完善的商业航天体系 [3] - 北京市提出在700-800公里晨昏轨道建设超过千兆瓦级太空数据中心系统，将大规模算力部署至太空，中泰证券指出此举将扩大对算力卫星和火箭的需求，使商业航天产业链受益 [3] - 华西证券测算显示，中国商业航天市场规模从2015年的约0.38万亿元增长至2024年的2.3万亿元，年均复合增长率约22%；若按25%增速计算，2030年市场规模有望接近10万亿元 [3] 国防军工ETF投资主题覆盖 - 国防军工ETF（512810）为融资融券及互联互通标的，覆盖商业航天、低空经济、可控核聚变、大飞机、深海科技、军用AI等诸多热门主题 [4]

市场近期表现与展望 - A股与港股市场近期大幅反弹，延续上周回升态势，年末行情逐步展开[1] - 前期因科技板块获利回吐导致市场调整，但当前回调被视为正常调整，并非行情终结[1] - 展望12月，前期涨幅较大的科技股可能继续承受获利了结压力，而踏空投资者可能借调整布局2026年行情[1] 科技牛市驱动力与板块轮动 - 本轮牛市趋势确立，由“十五五”规划重点支持的科技创新领域推动，包括具身智能、人形机器人、芯片半导体、算力与算法、低空经济、固态电池、生物医药、深海装备等[2] - 市场将科技股称为“小登股”，传统板块为“老登股”，介于两者之间的为“中登股”[2] - 2026年科技牛行情预计延续，上涨顺序表现为“小登股”领涨，随后“中登股”走强，最后轮动至“老登股”[3] - 2025年前九个月科技股一枝独秀，9月起储能、军工、有色金属、电力设备等“中登”板块走强，11月传统蓝筹股出现阶段性回升[3] 科技行业估值与前景 - 从产业实践角度看，人工智能应用切实存在并提升行业生产效率，未来将创造更大价值[3] - A股与港股科技股市值与美股相比仍有十倍以上差距，整体尚未呈现明显泡沫化特征[3] - 中长期看，科技创新仍是经济转型核心方向，2026年有望迎来更多板块轮动上涨[1][3] 投资策略与市场影响 - 投资者可采取均衡配置策略，聚焦科技、新能源、消费等领域的优质龙头公司[4] - 传统白马股凭借品牌价值与稳定盈利能力，具备配置价值[4] - 此轮牛市被视为“第四驾马车”，有望持续较长时间，构成十年一遇的重大投资机遇[4] - 慢牛长牛行情有助于提升投资获得感，增加居民家庭财富，进而拉动消费、促进经济复苏[4]

化工板块市场表现 - 化工板块在12月1日继续上攻，反映板块整体走势的化工ETF（516020）全天高位震荡，盘中场内价格最高涨幅达到1.89%，截至发稿时上涨0.76% [1] - 成分股方面，磷化工、橡胶助剂、锂电、涂料等板块个股涨幅居前，其中和邦生物涨停，彤程新材上涨超7%，三棵树大涨超3%，天赐材料、宝丰能源、藏格矿业等多股跟涨超2% [1] - 今年以来化工板块表现显著占优，截至11月28日收盘，化工ETF标的指数细分化工指数年内累计涨幅达27.76%，显著优于同期上证指数的16.02%和沪深300指数的15.04% [2] 行业基本面与估值分析 - 高工锂电董事长预计2025年至2035年锂电池出货量仍有3倍增长空间，由于供不应求，涨价是大势所趋，报告预测2026年六氟磷酸锂散单价格有望超25万元/吨 [4] - 六氟磷酸锂龙头多氟多表示，明年整体看六氟磷酸锂产品价格预计仍呈上行趋势，市场对六氟磷酸锂的需求具有较高的确定性 [4] - 截至11月28日收盘，细分化工指数市净率为2.32倍，位于近10年来39.41%分位点的相对低位，中长期配置性价比凸显 [4] 板块投资机会展望 - 化工行业当前处于估值与盈利双底，2025年前三季度化工板块净利1160亿元，同比增长7.45%，子板块表现分化 [9] - 从需求端看，美联储重启降息周期，全球政治局势趋稳，需求有望好转；从成本端看，油价及煤炭价格预计承压；从供给端看，2025年上半年化工板块在建工程总额同比下降12.4% [9] - 在反内卷政策推动下，化工行业有望迎来拐点，当前板块估值与盈利已触底 [9] 指数历史表现与投资工具 - 细分化工指数近5个完整年度涨跌幅分别为：2020年51.68%，2021年15.72%，2022年-26.87%，2023年-23.17%，2024年-3.83% [3] - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，近5成仓位集中于大市值龙头股如万华化学、盐湖股份等，其余5成仓位布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [5] - 场外投资者可通过化工ETF联接基金（A类012537/C类012538）布局化工板块投资机会 [5]

市场表现 - 12月1日算力概念领涨，创业板人工智能板块整体上涨超过2%，成份股大面积上涨 [1] - 算力卫星概念股航宇微盘中涨停，收盘仍大涨超过15% [1] - 存储芯片北京君正上涨超过14%，光模块龙头中际旭创上涨超过5% [1] - 润泽科技、星宸科技、富瀚微、全志科技、金信诺等多股跟涨超过3% [1] - 创业板人工智能ETF（159363）场内上涨2%，成交额超过6亿元，资金净申购2000万份 [1] ETF交易数据 - 创业板人工智能ETF（159363）当日收盘价0.897元，涨幅2.28% [2] - 当日最高价0.909元，最低价0.871元，振幅4.33% [2] - 成交总量742.67万手，换手率20.00%，成交金额6.62亿元 [2] - 外盘393.50万手，内盘349.17万手 [2] 行业前景 - 英伟达亮眼业绩和北美CSP坚定投入验证算力基础设施高景气度延续 [2] - AI投入有望延续高增长，持续看好AI算力基础设施发展 [2] - 光模块行业处于高景气周期，AI算力需求持续爆发推动高端光模块需求快速增长 [3] - 头部厂商在大陆和泰国加速扩产，预计2026年一季度迎来产能集中释放 [3] ETF产品特征 - 创业板人工智能ETF（159363）超七成仓位布局算力领域 [1][3] - 标的指数重点布局光模块龙头，光模块含量超过54% [3] - 超过两成仓位布局AI应用，能够高效捕捉AI主题行情 [3]

板块表现 - 12月1日14时1分，有色龙头板块表现强劲，中证有色金属指数上涨2.58%[1] - 成份股中江西铜业领涨7.88%，白银有色上涨7.32%，兴业银锡上涨7.18%[1] - 有色龙头ETF（159876）场内价格上涨2.49%，成交额达3443.95万元[1] 指数与ETF详情 - 有色龙头ETF（159876）14:06价格0.908，当日涨幅2.60%，均价0.912，成交量110[2] - 该ETF开盘价0.903，最高价0.924，最低价0.907，IOPV为0.9066，升贴水率为2.62%[2] - 总成交量43.86万手，换手率5.72%，外盘18.63万手，内盘25.23万手[2] 成份股表现 - 江西铜业涨幅7.85%，成交额31.20亿[2] - 白银有色涨幅7.11%，成交额14.30亿[2] - 兴业银锡涨幅6.92%，成交额30.49亿[2] - 其他涨幅显著成份股包括洛阳钼业涨6.41%，云南铜业涨6.38%，铜陵有色涨5.69%[2] 行业驱动因素 - 2025年中美达成日内瓦协议宏观预期修复，供应链扰动及美联储降息周期推动有色金属价格与行业业绩提升[2] - 2026年上述逻辑有望继续推动商品价格上涨与企业盈利能力提升，延续行业景气上行行情[2] - 贵金属方面，美联储降息与扩表带动流动性宽松，全球央行及私人机构增加黄金配置[3] - 工业金属领域，铜矿生产扰动常态化约束供给，新能源转型与数据中心用铜带来需求亮点[3] - 能源金属方面，刚果（金）实行出口配额，新能源汽车高端化及战略储备需求增加导致供需缺口扩大[3] - 稀有金属方面，稀土永磁需求稳定增长，人形机器人与低空经济等新型需求发力，国内供给管控强化[3] 投资策略观点 - 通过全覆盖思路把握有色金属板块贝塔行情，有色龙头ETF（159876）覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业[3] - 该ETF相较投资单一金属行业能分散风险，适合作为投资组合的一部分进行配置[3]