AI概念股市场表现 - AI概念股连续3日表现强势，科创人工智能ETF（589520）盘中最高涨幅达1.94%，当前上涨1.59%，有望实现日线三连阳 [1] - 成份股中芯原股份、乐鑫科技涨幅超过6%，恒玄科技上涨逾4%，凌云光、云天励飞涨幅超过2% [1] 阿里巴巴财报与AI业务进展 - 阿里巴巴2026财年第二季度云业务收入同比增长34%，AI相关产品收入连续9个季度实现三位数（超过100%）同比增长 [3] - 公司本季度资本开支为315亿元，过去四个季度在AI及云基础设施上的资本开支总额约1200亿元 [3] - 阿里巴巴首款自研AI眼镜夸克AI眼镜将于11月27日发布，该产品采用了科创人工智能ETF成份股恒玄科技的BES2800芯片 [3] 国产AI产业链投资逻辑 - 中信证券指出，阿里巴巴持续投入AI基础设施，标志着国产算力自主可控进程稳步推进，国产算力行业有望迎来拐点 [3] - 2025年三季报显示，科创人工智能ETF（589520）30只成份股中，20家公司实现盈利，22家公司归母净利润同比正增长 [4] - 政策层面，新五年规划将“科技自立自强”列为核心目标，为AI和国产替代提供长期支持 [4] 行业趋势与战略机遇 - 当前科创人工智能板块经历显著调整后处于相对低位，被视为布局机会 [3] - 在大国博弈背景下，AI作为核心技术，实现自主可控具有长期确定性，外部压力倒逼国产AI自主发展 [4] - 科创人工智能ETF（589520）前十大重仓股权重占比超过70%，第一大重仓行业半导体占比超50%，集中度高，具备较强进攻性 [4]

农牧渔板块市场表现 - 农牧渔板块今日继续上攻，全市场唯一农牧渔ETF（159275）开盘后持续红盘震荡，截至发稿场内价格涨0.3% [1] - 成份股方面，生猪养殖、种子、畜禽饲料、动保等板块部分个股涨幅居前，罗牛山大涨超5%，神农种业涨超4%，海南橡胶、美农生物、金新农等多股跟涨超2% [1] - 农牧渔ETF（159275）10:17价格0.995元，涨幅0.30%，均价0.996元，成交量0 [2] 生猪养殖行业现状 - 生猪价格持续下跌，养殖企业陷入亏损，今年十一之后生猪价格快速跌至11元/公斤附近 [2] - 截至2025年11月24日，全国生猪均价为11.6元/公斤，较9月30日的12.25元/公斤下跌0.65元/公斤 [2] - 仔猪价格为21.21元/公斤，较9月30日的22.22元/公斤下跌1.01元/公斤，生猪供应压力较大，行业陷入全面亏损 [2] 行业政策与周期展望 - 在"反内卷"政策调控和亏损减产双重驱动下，行业产能有望迎来加速去化期，可左侧布局生猪养殖板块 [3] - 中长期看，龙头养殖企业成本持续下降，周期头均盈利中枢或将提升，政策控制资本开支减少，企业持续稳定现金流增加分红预期 [3] - 当前距离产能调减目标设定时间期限越来越近，政策执行力度、养殖企业压力等都将有所加大，行业全面亏损继续，供给压力短期难以缓解 [4] - 秋冬季节疾病扰动加剧，预计近期生猪产能去化仍是行业主调，明年下半年猪价有望迎来新一轮上行趋势 [4] 板块估值与配置机会 - 截至11月25日收盘，农牧渔ETF标的指数中证全指农牧渔指数市净率为2.56倍，位于近10年来28.91%分位点的低位，中长期配置性价比凸显 [3] - 农牧渔ETF（159275）被动跟踪中证全指农牧渔指数，权重股包括牧原股份、温氏股份等生猪养殖行业龙头个股 [4] - 该ETF覆盖饲料、粮食种植、动保等农牧渔产业链主要细分行业，截至2025年9月末生猪养殖行业占比为40.25%，高于同类ETF [5]

文章核心观点 - 市场情绪因年底及外部冲击而调整，投资者在产业转型期对政策抱有期待但面临预期落差 [1] - “资产荒”取代“钱荒”成为市场新特征，其背后逻辑是流动性相对过剩但信用扩张不畅 [2] - 2026年流动性充裕程度可能弱于2025年，流动性创造更依赖于中央政府的结构性加杠杆 [17] 市场环境与流动性特征 - 2025年四季度美联储降息未引发中国货币扩张政策的跟随，与2024年三季度的全球共振景象不同 [2] - 为应对疫情冲击而发放的流动性出现相对过剩，资金向实体经济的渗透力不足 [2] - 生产者主动放弃使用货币的权利，减弱投资动能，导致信用无法扩张，仅剩“宽货币” [3] 生产者行为与信用扩张 - 企业家本能倾向于规模扩张和利润增加，除非面对消费者需求不足或不可信承诺等风险才会收缩投资 [3] - 《民营企业促进法》和全国统一大市场的法制化建设已基本解除经济外的约束 [3] - 传统产业、新兴产业和未来产业对资金需求不同，生活性消费低迷使单靠生产性消费拉动信贷投资难度大 [12] - 实体经济对资金需求可能弱化，单纯发行货币若无法催生物价和信用扩张，将导致资金空转 [12] 消费者行为与政策应对 - 消费不足的核心问题被归结为消费者的不作为，其预算约束来源于即期收入、存量储蓄和未来收入 [4] - 解决消费问题的良好政策应聚焦于生产更多财富以增加即期收入，而非存量财富的再分配 [5] - 短期有效措施是通过财政补贴刺激消费者动用储蓄，前提是消费者的客观需求存在 [6] - 根本政策是提升未来收入预期，创造“财富效应”以改变消费者预期 [6] 提升消费预期的具体措施 - 直升机撒钱方式可在非常时期通过限定消费期限来刺激支出 [6] - 通过完善社会保障制度，用公共支出替代个人预防性储蓄需求，如划拨国有资产补充社保基金 [7] - 创造新的公共工程以促进就业，但在机器替代人工的新时代对提升普通居民收入作用有限 [8] - 确保房地产与金融资产保值升值，2025年类平准基金成为纠正资本市场失灵的基本工具 [9] - 引导大宗物品消费，如降低房贷利率和相关税费，并收购存量房产作为公租房 [10] - 服务消费取代商品消费成为大势所趋，2025年苏超和河南万岁山文旅项目提供了新体验范例 [11] 监管层政策导向 - 监管层将资金空转视为金融脱离实体经济本源的关键问题，需通过强化全链条监管和穿透式监管来破解 [14] - 需完善货币政策体系，深化人民币汇率形成机制改革，保持人民币汇率基本稳定 [15] - 央行认为我国利率走廊已初步成形，未来将适度收窄其宽度以强化利率调控作用 [16]

港股创新药板块市场表现 - 11月26日早盘，港股创新药板块领市大涨，龙头股三生制药、石药集团双双涨超6%，荣昌生物涨超5% [1] - 高弹性港股通创新药ETF（520880）早盘高开高走，放量涨超3%，该ETF超7成仓位押注创新药龙头股 [2] - 该ETF在交易中涨幅达3.04%，成交活跃，外盘成交218.04万，内盘成交153.12万 [2] 相关公司及产品动态 - 三生制药拟分拆旗下米诺地尔品牌蔓迪国际赴港交所主板上市 [2] - 石药集团ActRIIA/B抗体JMT206注射液的临床试验申请获得批准，用于治疗肥胖适应症 [2] - 港股通创新药ETF（520880）是同类产品中规模最大、流动性最优的ETF，截至11月19日规模为21.2亿元，上市以来日均成交4.64亿元 [4] 行业催化剂与前景展望 - 创新药板块催化不断，重磅数据陆续读出，同时11-12月是BD交易较为活跃的时点 [3] - 今年国产创新药已落地较多总金额超过10亿美金规模的BD交易 [3] - 后续2025年创新药医保国谈结果与首版商保创新药目录预计将于12月上旬发布 [3] - ASH、SABCS、ESMO ASIA等行业会议也将于12月上旬召开，随着行业正向催化的陆续落地，板块情绪有望逐步恢复 [3] 指数与产品结构特点 - 港股通创新药ETF（520880）跟踪恒生港股通创新药精选指数，该指数具备三大独特优势：纯粹不含CXO、前十大龙头股权重超71%、对流动性较差成份股强制降权以管控风险 [3] - 标的指数前十大成份股权重合计高达71.51%，龙头优势显著，包括百济神州（权重10.74%）、中国生物制药（9.76%）、信达生物（9.68%）、康方生物（8.53%）、石药集团（8.43%）、三生制药（8.34%）等 [4] - 前十大成份股总市值合计约12,190亿港元 [4]

港股市场表现 - 港股市场早盘表现亮眼，香港大盘30ETF（520560）场内价格盘中涨超1%，现涨0.94%，冲击日线3连涨 [1] - 该ETF连续4日获资金净流入，合计金额3161万元，场内宽幅溢价显示买盘资金强势 [1] - 成份股中，美团领涨超6%，中通快递涨逾3%，泡泡玛特、比亚迪股份涨超2%，百济神州、安踏体育、中信股份等个股跟涨 [1] 市场利好因素 - 美联储理事斯蒂芬·米兰建议加大降息力度以支持经济，市场预计美联储12月会议上降息25个基点的概率为84.9% [2] - 中国银河证券指出，美联储降息后，美元走弱预期会推动港元利率中枢下行并推动外资回流，双重作用将有效改善港股流动性 [2] - 摩根大通指出，此轮降息周期中企业利润仍在上升，全球经济保持稳定增长，这种情况对港股市场更为有利 [2] 公司业绩与行业趋势 - 阿里巴巴发布2026财年第二季度财报，云收入同比增长34%，AI相关产品收入连续9个季度实现三位数同比增长 [3] - 阿里巴巴本季度资本开支为315亿元，过去四个季度在AI+云基础设施的资本开支约1200亿元 [3] - 中信证券指出，阿里持续坚定投入AI基础设施，标志着国产算力的自主可控进程稳步推进，国产算力有望迎来行业拐点 [3] 投资策略与产品分析 - 业内人士指出，采用“哑铃策略”进行配置是当前环境的较优解，契合“政策托底+科技突破”的市场环境及外资机构青睐的成长龙头与高股息双主线逻辑 [3] - 香港大盘30ETF（520560）标的指数市盈率PE为10.25倍，位于上市以来64.77%的位置，估值具备优势，安全边际相对更高 [3] - 该ETF一基荟萃30只港股通中资大盘股，重仓股既有阿里巴巴、腾讯控股等高弹性科技股，又囊括建设银行、中国平安等稳健高股息股 [5] - 恒生中国(香港上市)30指数前十大重仓股权重合计72.84%，其中阿里巴巴-W权重18.07%，腾讯控股权重15.44%，建设银行权重7.64% [6]

港股AI板块市场表现 - 11月26日港股AI板块延续涨势，重仓互联网龙头的港股互联网ETF（513770）场内价格续涨逾1%，连续3个交易日上涨 [1] - 主要互联网公司股价走势分化，美团-W上涨超过6%，小米集团-W上涨近2%，腾讯控股、快手-W跟涨，而阿里巴巴-W在财报公布后一度下跌超过2%，现跌1% [1] - 南向资金近期明显增仓港股互联网龙头，阿里巴巴获南向资金大幅净买入56.16亿港元，此前5日累计加仓5466万股，小米集团获最新净买入2.31亿港元，此前5日累计加仓7220万股 [4] - 港股互联网ETF（513770）近5日连续吸引资金流入，合计1.14亿元 [4] 阿里巴巴AI与云业务分析 - 阿里巴巴第三季度因对淘宝闪购和AI大幅投入，经营利润同比下降85% [3] - 公司单季度实现云业务营收398.24亿元，同比增长34%，连续多个季度增速提升 [3] - AI相关产品收入已实现9个季度三位数同比增长，成为云业务增长的核心引擎 [3] - 阿里明确将积极加码AI能力建设，不排除在已承诺的三年超3800亿元云和AI硬件基建投资外追加投入 [3] - 今年上半年阿里云在中国AI云市场份额达35.8%，远超第二至第四名总和 [3] - To C端产品千问App公测一周下载量突破千万，未来将接入电商、地图、本地生活等生态 [3] AI行业趋势与投资逻辑 - 中国AI价值重估行情或仍在持续演绎，具备算力资源、模型能力与应用场景协同优势的平台型互联网公司受到关注 [4] - 机构指出阿里当前的投入逻辑已获验证，AI+云的技术壁垒与即时零售的场景壁垒正加速形成 [3] - 随着算力供给瓶颈逐步缓解、即时零售单位效益持续改善，盈利端有望进入修复周期 [3] - 阿里CEO吴泳铭表示未来三年内不太可能出现人工智能泡沫，人工智能资源整体将处于供不应求的状态 [3] 港股互联网ETF产品特征 - 港股互联网ETF（513770）及其联接基金被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数重仓互联网龙头 [6] - 指数前三大权重股为阿里巴巴-W（18.89%）、腾讯控股（17.01%）、小米集团-W（10.05%），前10大持仓合计占比超过73% [7] - 该ETF最新规模超过百亿元，年内日均成交额超过6亿元，支持日内T+0交易，不受QDII额度限制 [6]

行业涨跌幅表现 - 2025年11月25日，传媒、通信、有色金属行业涨幅居前，分别上涨3.54%、2.42%、2.85% [3] - 综合、食品饮料、电子行业当日亦录得上涨，涨幅分别为2.21%、2.14%、0.07% [3] - 交通运输、国防军工、石油石化行业表现相对疲弱，涨跌幅分别为-0.11%、+0.01%、-0.32% [3] 行业资金流向 - 当日主力资金净流入前三大行业为通信、电力设备、电子，净流入额分别为38.30亿元、37.85亿元、36.77亿元 [3] - 主力资金净流出前三大行业为国防军工、计算机、传媒，净流出额分别为28.88亿元、27.51亿元、19.36亿元 [3] 重点ETF市场表现 - 创业板人工智能ETF（159363）场内价格强势收涨3.45%，成交额达8.73亿元，收复5日、10日等重要均线 [5] - 有色龙头ETF（159876）上涨2.23%，电子ETF（515260）上涨2.00%，科技ETF（515000）上涨1.89% [5] - 全市场首只聚焦“港股芯片”产业链的港股信息技术ETF（159131）场内价格一度涨近4%，最终收涨1.10%，单日成交额1.36亿元创上市以来新高 [6] 人工智能行业动态与投资逻辑 - Meta Platforms据悉正考虑斥资数十亿美元购买谷歌的TPU用于数据中心建设，推动AI算力硬件需求 [5] - 美国总统特朗普签署人工智能“创世纪计划”，AI计算需求爆炸性增长，AI芯片竞争加剧 [6] - 基金经理观点认为泛科技ETF配置价值凸显，市场已达到“低吸”的较好时机，建议关注以光模块为代表的创业板人工智能ETF（159363） [6] 相关指数估值水平 - 港股信息技术ETF（159131）标的指数近3年PE估值分位点约为38%，显著低于创业板指（83%）和纳斯达克100（67%） [6] - 创业板人工智能指数（970070）截至2025年11月25日的市盈率百分位为20%，市净率百分位为100% [6][8] - 中证港股通信息技术综合指数（HKDJ）同日市盈率百分位为100%，市净率百分位为100% [8]

香港大盘30ETF资金流向与配置策略 - 香港大盘30ETF连续4日获资金净流入，合计金额3161万元，反映资金看好港股后市并积极运用哑铃策略布局[1] - 该ETF采用“科技+红利”哑铃策略，重仓股包括阿里巴巴、腾讯控股等高弹性科技股及建设银行、中国平安等稳健高股息股[6][8] - 标的指数市盈率PE为10.25倍，位于上市以来64.77%分位，估值具备优势，安全边际较高[4] 阿里巴巴财报与AI基础设施投入 - 阿里巴巴2026财年第二季度云收入同比增长34%，AI相关产品收入连续9个季度实现三位数同比增长[3] - 本季度资本开支为315亿元，过去四个季度在AI+云基础设施的资本开支约1200亿元[3] - 公司持续坚定投入AI基础设施，标志着国产算力自主可控进程稳步推进，国产算力有望迎来行业拐点[3] 港股市场环境与行业动态 - 12月美联储降息预期逐渐明朗，历史数据显示美联储降息周期中港股往往具备显著弹性[4] - 近期国有大行启动中期分红，计划12月上旬派息，较2024年有所提前，工农中建四大行合计派现2046.57亿元，约占全部上市银行中期分红总额近80%[3] - 港股科技板块驱动新经济，盈利预期向好，指数估值未来修复空间广阔[4]

文章核心观点 - FOF（基金中的基金）凭借双重分散风险、大类资产配置和专业筛选基金等优势，成为解决普通投资者“选基难、拿不住”困扰的优质选择 [1] - 华商基金正在发行华商汇享多元配置3个月持有混合（FOF），由基金经理孙志远管理，旨在依托公司投研实力帮助投资者破解投资困境，追求长期稳健回报 [1] 基金经理背景 - 拟任基金经理孙志远现任华商基金资产配置部总经理，拥有13.6年证券从业经历，包括6.7年证券投资经历和6.9年证券及基金研究分析经历 [3] - 其先后供职于信托、养老保险、证券等机构，在基金分析、FOF/MOM投资管理领域积累了扎实功底，构建了系统的基金研究与组合管理能力 [3] 投资哲学与历史业绩 - 孙志远被归类为“稳守反击型”基金经理，专注绝对收益和相对收益的结合，追求改善投资者持有体验 [5] - 其投资方法以基金经理为核心评价对象，通过“量化分析+定性调研”相结合，深入挖掘基金经理最适配的市场环境，实现“在合适的时点选合适的人” [5] - 据银河证券数据，其管理的华商安远稳进一年持有混合（FOF）A类份额近一年（2024.10.01至2025.09.30）业绩排名同类第二（2/69），C类份额排名同类第一（1/64） [5][13] 新产品策略 - 华商汇享多元配置3个月持有混合（FOF）基于大类资产配置策略，权益类资产配置比例为5%-30%，可投资港股通标的股票（不超过股票资产的50%） [7] - 该基金可配置不超过基金资产10%的商品基金（含商品期货基金和黄金ETF），在控制风险前提下结合动态优化调整及基金精选策略，力争获取长期稳定回报 [7][8] - 基金设置3个月最短持有期，旨在引导投资者拉长持有视野，避免非理性决策，培养长期投资习惯 [8] 基金公司平台实力 - 华商基金是成立近二十年的老牌公募基金公司，以主动管理和深度研究为特色 [11][12] - 截至2025年3季度末，公司荣获天相投顾“基金管理人三年期综合”、“主动股混三年期评级”和“主动债券三年期评级”三项5A评级 [12] - 据国泰海通证券数据（截至2025.09.30），华商基金近7年主动权益类基金绝对收益率同类排名第二（2/118），主动固收类基金绝对收益率排名同类第一（1/108） [12][15]

股票数据 - 奥特维股票代码为688516 SH 收盘价为1.82 当日跌幅为4.32% 近12个月股息率为5.47% [2] - 行动教育股票代码为605098 SH 收盘价为1.82 当日涨幅为21.15% 近12个月股息率为5.69% [2] - 顾家家居股票代码为603816 SH 收盘价为1.79 当日涨幅为17.62% 近12个月股息率为4.57% [2] 标的指数基本面 - 标的指数股息率为4.92% 市净率为1.3倍 历史市盈率为11.15倍 预期市盈率为10.48倍 [2]