原油价格下跌原因 - 美国夏季出游旺季结束导致汽油消费回落 带动国际原油价格下跌 其中NYMEX WTI原油期货2510合约跌破65美元/桶 较6月23日高点74.25美元/桶大幅下挫 ICE Brent原油期货2511合约一度跌至65美元/桶附近 [1] 供需状况分析 - 国际原油存在大幅累积可能性 加剧市场过剩压力 主要因OPEC+和非OPEC产油国增产 而需求存在放缓可能 [1] - 美国经济类滞胀特征明显导致原油需求减弱 抵消中国需求恢复性增长的利多 [1] - 地缘政治危机和产油国成本状况决定未来原油产出边际增量 过剩量或低于预期 滞胀环境下的投资需求对油价有支撑作用 [1] 主要产油国增产情况 - OPEC+加快恢复停产产能步伐 维持每月约13.7万桶/日增产节奏 一年内可完全撤销166万桶/日减产措施 [2] - OPEC+于9月7日"原则上同意"10月再度增产 日增产约13.7万桶 战略从捍卫价格转向追求市场份额 [2] - 7月OPEC原油产量较6月增加26.2万桶/日 较去年同期增加2.6% 沙特增产17万桶/日 阿联酋增产10.9万桶/日 伊朗减产1.2万桶/日 伊拉克减产5.1万桶/日 [2] 非OPEC产油国新增产能 - 巴西Mero 4和Buzios VII开发项目新增FPSO投产 合计增加产能40万桶/日 [3] - 巴西Bacalhau一期项目年底前新增22万桶/日产能 [3] - 圭亚那ONE GUYANA FPSO投产增加25万桶/日产能 [3] - 挪威Equinor的Johan Castberg油田3月底投产 产量逐步提升至22万桶/日 [3] - 安哥拉Agogo综合西部枢纽项目7月底实现首次生产 合计新增17.5万桶/日产能 [3] 产出增量不确定性 - OPEC+实际增产情况取决于剩余闲置产能、地缘政治和生产成本等因素 边际增量存在极大不确定性 [4] - OPEC+拥有约500万桶/日剩余产能 其中沙特占240万桶/日 阿联酋、伊拉克、俄罗斯等具备产能释放空间 [4] - 当前额外减产计划下OPEC+理论上有98万桶/日剩余产能可释放 但因超产抵消和部分国家谨慎行动 增产计划未全额执行 [4] - 4-8月OPEC+成员国累计增产约116万桶/日 增产执行率约61% 沙特增产65万桶/日执行率84% 科威特基本全额完成 阿联酋、伊拉克和哈萨克斯坦处于超产状态 俄罗斯增产执行率约53% [4] 地缘政治与生产成本影响 - 美国对委内瑞拉征收二级关税导致其原油产量4-7月连续下滑 7月产量91.4万桶/日较6月下滑0.4万桶/日 [5] - 美国页岩油产出对价格敏感度高：油价65-70美元/桶时有增产动力 50-60美元/桶时维持现有生产或减少钻机数量 低于50美元/桶时引发大范围减产 [5] 美国原油产量变化 - 6月美国原油日产量攀升至1358万桶 刷新历史纪录 较初步周度估算高出约15万桶/日 [6] - 8月美国原油日产量环比回升但未达6月峰值 截至8月29日当周产量升至1342.3万桶/日 较7月低点1327万桶/日明显回升 高于去年同期1330万桶/日 [6] 全球需求走弱态势 - 2025年全球原油需求走弱 二季度同比增速由一季度1.1%放缓至0.7% [7] - 全球原油库存持续增加 6月连续第5个月增长 环比增加2810万桶至783.6亿桶 创46个月新高 [7] - 二季度全球原油库存日均增加150万桶 美国液态烃库存增幅达90万桶 海上浮仓原油库存显著增长 [7] - 6月经合组织工业石油库存减少2880万桶降至275.8亿桶 较去年同期降低8800万桶 [7] 美国需求走弱风险 - 四季度美国原油需求走弱风险达最高值 经济陷入滞胀风险加大 表现为经济增长放缓同时物价压力攀升 [7] - 就业市场反映经济疲态：8月非农就业人口仅增加2.2万 6月新增就业人数从增加2.7万下修为减少1.3万 为2020年以来首次月度负增长 [7] - 夏季出游旺季结束使美国汽油消费显著转弱 截至8月29日当周美国4周汽油需求移动平均值约900万桶/日 同比下降1.1% [7]

美国劳动力市场疲软 今年上半年，美国新增非农就业人数有所减少，一方面，经济增长放缓；另一方面，移民、政府部门裁 员政策对就业市场产生冲击，失业率亦有所上升。 最近两个月，美国劳动力市场出现加速放缓迹象，职位空缺、ADP、初请失业金人数等指标均走弱。美 国8月新增非农就业岗位仅2.2万个，远不及预期的7.5万个，与修正后的前值7.9万个相比呈断崖式下 跌。8月失业率也从4.2%升至4.3%，为2021年来的最高水平。更令市场担忧的是，虽然7月的新增就业 数据上修6000个，至7.9万个，但6月数据从此前的增加2.7万个大幅下修为减少1.3万个。从具体分项来 看，美国联邦政府就业继续拖累整体就业市场，8月联邦政府职位减少1.5万个，私营部门增加3.8万个就 业岗位。作为过去几年来贡献美国新增就业的主要驱动力，医疗行业当月新增3.1万个就业岗位，社会 救助行业增加1.6万个就业岗位，批发贸易和制造业的就业岗位数量均减少1.2万个。美国就业市场疲 软，驱逐非法移民或进一步加大美国就业市场当前所面临的下行压力，预计四季度就业市场整体仍然偏 弱。 美联储降息预期升温 美国关税政策对经济的冲击逐渐显现，通胀温和反弹，劳动力 ...

贵金属价格驱动因素 - 美联储降息预期升温推动贵金属价格走高 市场已充分定价9月降息预期 [2] - 若美联储未释放更鸽派信号 贵金属价格可能面临调整压力 [2] - 白银投资属性较强 在降息预期驱动下价格向上空间可能更大 [2] 美国劳动力市场状况 - 美国8月新增非农就业岗位仅2.2万个 远不及预期的7.5万个 较修正后前值7.9万个呈断崖式下跌 [3] - 美国8月失业率从4.2%升至4.3% 为2021年来最高水平 [3] - 联邦政府职位减少1.5万个 私营部门增加3.8万个就业岗位 医疗行业新增3.1万个岗位 [3] 美联储政策预期 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会释放降息信号 市场预期9月重启降息 [4] - 美联储理事沃勒支持9月降息25个基点 预计未来3到6个月进一步降息 [4] - 预计美联储在9月和12月分别降息25个基点 明年上半年或仍有2次降息 [4] 白银供需基本面 - 过去4年白银供应缺口累计达2.1万吨 相当于全球半年产量 [5] - 预计2025年全球白银供应缺口为3657吨 较2024年有所缩窄但仍处高位 [5] - 2025年白银总供应量预计3.2万吨（较2024年增482吨） 总需求预计3.57万吨（较2024年减491吨） [6] 白银需求结构 - 工业总需求为2.1万吨 占白银总需求的59% [6] - 光伏产业需求持续增加 预计2025年需求为6100吨 [6] - 白银消费面临压力 未来银价上升可能导致下游消费和采购走弱 [6] 贵金属走势展望 - 市场对美联储独立性担忧加剧 避险情绪升温 [6] - 全球贸易格局和政治局势不确定性支撑贵金属短期偏强走势 [6] - 美国经济增长放缓及宽松货币政策延续 贵金属中长期仍有上行空间 [6]

2025年国内铜市需求端呈现显著的结构性分化特征。传统消费领域需求疲软，空调零售量虽然保持增长，但9月排产数据下滑；房地产行业缓慢复苏，需求 同样疲软。新能源和电力行业需求强劲，前7个月新能源汽车销量为650万辆，同比增长29%；全国累计发电装机容量同比增长18.2%，为铜需求提供了有力 的支撑。 库存方面，数据显示，截至9月5日当周，沪铜仓单数量同比下降85%；沪铜库存为8.2万吨，同比下降66%；LME铜库存为15.8万吨，同比下降50%。与之形 成鲜明对比的是，COMEX铜周度库存同比大幅增长661%，至30.53万吨。这反映出全球铜显性库存正在流向美国。 整体来看，四季度全球铜市将迎来传统的需求旺季，但基本面的结构性矛盾依然存在。供应方面，矿端新增产能释放速度偏慢，铜精矿供应偏紧的格局没有 改变。需求方面，预计四季度美国进口需求强劲；我国新能源和电力行业快速发展将继续为铜需求提供有力支撑，房地产和传统消费领域需求有望缓慢复 苏。 综上所述，美联储降息预期升温为市场提供流动性支持，现货市场供需紧平衡状态延续，预计四季度铜价将呈现偏强震荡走势。中长期来看，全球铜市供需 处于结构性调整阶段，传统消费领域需求 ...

8月以来，焦煤价格冲高回落，期货主力合约由1328元/吨跌至1075元/吨，累计跌幅超19%。焦煤期价下 行带动现货价格同步走弱，但现货市场波动幅度不大，主流品种下跌30~150元/吨，表现较为坚挺。 进口煤供应量有所增加。根据海关总署数据，7月我国进口炼焦煤3873.2万吨，环比增长13%；1—7 月，我国累计进口炼焦煤6244.53万吨。此外，焦煤现货价格偏高导致进口买盘增加，蒙煤车辆通关数 据持续回升，目前已升至年内高位。根据钢联数据，截至9月5日当周，策克口岸日均通关861辆，满都 拉口岸日均通关147辆，环比增长2.8%，甘其毛都口岸日均通关1158辆，环比增长23.06%，三大口岸整 体日均通关2166辆，环比增长5.81%。 需求方面，截至9月5日当周，全样本独立焦化厂和247家钢厂合计焦炭日均产量为110.04万吨，连续两 周下降。目前焦化企业利润有所改善，部分产区吨焦利润已超100元，限产结束后复产意愿预计较高， 叠加"十一"长假带来的补库需求，短期焦煤需求有改善空间。不过，下游钢材市场矛盾不断累积，焦煤 需求增量或有限。当前，传统旺季的需求复苏力度弱于预期，钢材库存持续增加，部分品种库存已 ...

种植面积稳中有增 根据农业农村部及各地农业部门公布的相关数据，结合记者在河南、新疆等玉米产区的实地调研情况可 以看出，近年来，我国玉米种植面积呈现稳中有增的发展态势，2025年我国玉米种植面积出现明显增 长。 记者在调研中发现，当前我国玉米种植面积的变化还呈现出较强的区域分化特征。其中，东北产区种植 面积较稳定，单产水平较高；新疆和西南产区政策支持力度较大，种植面积增幅明显，其中新疆地区生 产的玉米不仅可以满足自身需求，而且已经开始大量供应甘肃、四川和贵州地区；河南、湖北、安徽、 河北、山东等地农民种植玉米的积极性较高，夏播玉米种植面积增幅较大，预计可供外运的商品玉米数 量有所提高。 南北玉米长势分化 目前，湖北、河南、新疆等地2025年产春玉米已大量上市，河南、河北、山东等地的夏播玉米及东北地 区春播玉米集中收获期临近，国内玉米市场将进入新陈交替阶段。当前，新陈玉米价格如何对接，特别 是2025年玉米的产量、质量，以及未来玉米市场需求的变化和价格走势成为市场关心的问题。 近日，记者对河南、新疆、东北等地玉米市场进行了调研。从调研的情况看，2025年我国玉米种植面积 稳中有增，但南北产区玉米长势差别较大；需求 ...

碳酸锂期货价格下跌 - 9月10日碳酸锂期货主力合约大幅低开 一度跌超7% 收盘报70720元/吨 下跌4.87% [1] - 价格下跌主要因市场传出宁德时代枧下窝锂矿复产消息 供应增长预期增强 市场情绪转向 [1] 枧下窝锂矿停产及复产进展 - 宁德时代枧下窝锂矿于8月10日开始停产 月碳酸锂产量约1万吨 占国内总产量12.5% [1] - 宜春时代新能源矿业有限公司9月9日召开复产工作会议 目标11月完成复产 但具体时间仍不确定 [2] - 该矿停产在三季度供需紧平衡背景下造成单月数千吨供应缺口 [1] 市场交易逻辑与情绪变化 - 7月以来市场主要交易逻辑围绕江西8座矿山是否按锂矿定性及采矿证变更停产问题 [2] - 枧下窝锂矿复产消息削弱看多情绪 市场解读为供需将更快回归平衡或供过于求 [2] - 市场正处于复产预期与现实需求的博弈阶段 [2] 碳酸锂供需基本面 - 截至9月4日当周碳酸锂产量环比上升389吨 供应持续增长 [3] - 下游需求旺盛 储能订单较多 动力电池订单规模超预期 需求环比增长态势预计持续到11月 [3] - 正极厂积极为旺季备货 现货成交良好 冶炼厂和贸易商库存偏低 [3] 库存变化与供需平衡 - 截至9月4日当周碳酸锂社会库存总体环比下降1044吨 冶炼厂库存下降超3800吨 [4] - 下游补库意愿较高 但9-10月去库幅度有限 预计月度静态去库规模在1000吨以下 [4] 价格支撑因素与后市展望 - 终端需求旺盛 锂矿价格未及时跟跌 即期代工利润受损 将影响后市代工产量 [3] - 现货基差走强 对碳酸锂价格形成一定支撑 [3] - 市场处于多空交织敏感阶段 建议投资者保持理性 避免过度依赖单一消息交易 [4]

美国PPI数据与货币政策预期 - 美国8月生产者价格指数环比下降0.1% 同比上涨2.6% [2][3] - 特朗普公开批评美联储主席鲍威尔 要求立即大幅降息 称美国没有通胀 [3] - CME美联储观察显示9月降息25基点概率92% 10月累计降息50基点概率72.6% [3] 甲骨文股价与业绩展望 - 甲骨文股价盘中最大涨幅超40% 创1992年以来最大涨幅 收盘大涨36% 市值单日增长约2500亿美元 [4][5][8] - 公司预计2026财年云基础设施销售额跃升77%至180亿美元 未来四年目标营收分别达320亿/730亿/1140亿/1440亿美元 [7] - 多家投行上调目标价 Wolfe Research目标价400美元较收盘价有67%上涨空间 对应1.12万亿美元市值 [7] 碳酸锂市场动态 - 碳酸锂期货主力合约盘中跌超7% 收盘报70720元/吨 下跌4.87% [9][11] - 宁德时代枧下窝锂矿计划复产 目标11月完成 该矿月产量约1万吨 占国内总产量12.5% [10][11] - 截至9月4日当周碳酸锂社会库存环比下降1044吨 冶炼厂库存降超3800吨 下游补库意愿较高 [12][13] 美联储人事变动 - 特朗普政府就法院阻止罢免美联储理事库克的裁决提出上诉 [8][9] - 华盛顿特区联邦法院裁决认为解职行为违反保护美联储独立性的法律 库克将参加9月货币政策会议 [9] 碳酸锂供需基本面 - 当前碳酸锂终端需求旺盛 储能订单充足 动力电池订单超预期 需求增长态势预计持续至11月 [12] - 磷酸铁锂头部企业满产运行 行业开工率较高 11月后有新增产能投放 [12] - 9-10月预计维持去库格局 但月度去库规模可能低于1000吨 [13]

碳酸锂期货价格下跌 - 9月10日碳酸锂期货主力合约大幅低开 一度跌超7% 收盘报70720元/吨 下跌4.87% [1] - 价格下跌主因是市场传出宁德时代枧下窝锂矿复产消息 供应增长预期增强 市场情绪转向 [1] - 银河期货分析师指出 市场将复产会议解读为采矿证不再受矿种影响 复产速度加快 看多情绪被削弱 [2] 枧下窝锂矿停产与复产进展 - 宁德时代枧下窝锂矿于8月10日开始停产 其碳酸锂产量约1万吨/月 占国内总产量12.5% [1] - 宜春时代新能源矿业9月9日召开复产工作会议 目标争取11月完成复产 但具体日期仍不确定 [2] - 该矿停产在三季度供需紧平衡背景下造成单月数千吨供应缺口 [1] 碳酸锂供需基本面 - 截至9月4日当周碳酸锂产量环比上升389吨 供应持续增长 [3] - 下游需求旺盛 储能订单较多 动力电池订单规模高于预期 需求环比增长态势预计持续到11月 [3] - 社会库存总体环比下降1044吨 冶炼厂库存下降超3800吨 下游补库意愿较高 [4] 市场预期与博弈 - 市场处于"复产预期"与"现实需求"博弈阶段 复产从审批到恢复正常产量仍需时间 [2][3] - 9-10月存在去库窗口但幅度有限 预计月度静态去库规模在1000吨以下 [4] - 锂矿价格未及时跟跌碳酸锂价格 使即期代工利润受损 将影响后市代工产量 [3] 行业支撑因素 - 储能上游磷酸铁锂头部企业满产运行 全行业开工率较高 11月后还有新增产能投放 [3] - 正极厂积极为旺季备货 碳酸锂现货成交良好 冶炼厂和贸易商库存偏低 [3] - 现货基差走强 对碳酸锂价格形成一定支撑 [3]

供应端分析 - 2025年7月末能繁母猪存栏量4042万头 高于官方3900万头正常保有量 处于产能绿色区间[2] - 能繁母猪存栏自2024年5月起逐渐回升 商品猪出栏滞后10个月推算 2025年3月生猪供应开始增长[2] - 生猪市场供应宽松格局未改变 价格持续承压运行[2] 需求端状况 - 四季度进入传统需求旺季 气温下降、学校开学集中采购、双节备货需求增加推动需求好转[4] - 屠宰场开工率提高 但消费终端对高价猪肉接受度较低[4] - 前三季度屠宰利润走势显示终端消费对高价接受度有限[4] 价差与库存特征 - 鲜品和冻品价差处于历史低位 鲜品价格因供应宽松偏弱运行[6] - 冻品入库成本较低 但市场预期不乐观导致冻品入库需求有限[6] - 冻品需求无法有效提振整体生猪需求[6] 后市展望 - 能繁母猪存栏量偏高维持供应宽松格局[6] - 四季度需求有望季节性好转 但终端高价接受度限制需求改善空间[6] - 生猪市场基本面整体偏宽松 预计四季度价格上行空间有限[6]