市场行情与价格表现 - 隔夜外盘白银继续大幅上行，今日早盘国内白银延续反弹，日内最高涨幅超4%，最高价突破15000整数关口 [3][9] - 短期继续审慎乐观看待白银 [3][9] 宏观经济与货币政策驱动 - 截至12月6日当周，美国首次申请失业救济人数升至23.6万人，这一涨幅为2020年3月以来最高 [3][9] - 该数据进一步提振了美联储后续的降息预期 [3][9] - 美联储12月会议虽流露鹰派信号，但并未动摇其宽松基调 [3][9] - 美联储为呵护金融市场流动性购买短债的动作以及缩表结束扩表预期开始成为推动贵金属反弹的诱因 [3][9] 行业基本面与供需分析 - 根据白银协会发布的2025年世界白银调查报告，全球白银市场将连续第五年出现供应缺口 [4][10] - 2025年预计缺口约为1.17亿盎司（约3660吨），为近年来最大缺口之一 [4][10] - 矿产供应连年停滞在8.13亿盎司左右，而工业需求却创下历史新高 [4][10] - 白银在可再生能源、电子产品和绿色技术领域的需求激增 [4][10] - 叠加投资者对通胀和货币波动的担忧，多头驱动始终较强 [4][10] 市场估值与技术指标 - 目前金银比已跌破70，处于2021年以来新低 [4][10] - 需警惕白银多头情绪过热带来的高估风险，盘面或有较大波动 [4][10]

白银价格表现 - 现货白银周三亚市早盘交投于58.50美元/盎司附近，早盘抹去跌幅后回升至58.05美元上方[1] - 白银价格近期曾短暂攀升至58.819美元/盎司的历史高点，在周五以来10%的凌厉涨势后暂时止步，推动其全年涨幅突破100%[3] - 价格在创下历史高点后回调至57美元左右，但市场目前处于企稳阶段，未陷入更深层次的回调压力[1][3] 市场动态与驱动因素 - 早盘回调主要由周一垂直拉升后的获利了结推动，这是价格快速上涨后的自然反应，但价格回升显示逢低买入者仍随时准备承接抛压[3] - 10年期美国国债收益率持稳于4.114%附近，通过提高持有贵金属的机会成本给银价带来初步压力[3] - 白银持续受益于多重利好因素：黄金牛市带动的联动需求、结构性实物供应缺口，以及其拟被纳入美国关键矿产清单的预期[3] 供应基本面 - 上海交易所持续紧张的供应格局与低位库存是支撑白银本年度强势表现的核心因素[3] - 近期银价暴涨并未出现新的驱动因素，供应紧张格局（上海交易所库存低位）仍是核心逻辑[4] - 纽约商品交易所（Comex）的白银库存截至目前未出现显著变化，印证关税传闻并非本轮涨势的主因[4] 宏观经济背景 - 交易员正为美联储12月9-10日会议做准备，货币市场定价显示美联储降息25个基点的概率已达87%，较两周前的35%出现显著转变[4] - 较低的利率环境通常会降低生息资产的吸引力，进而对贵金属构成提振[4] - 本周美国将公布多项关键数据：ADP就业数据、初请失业金人数，以及延迟发布的9月核心PCE报告，最新公布的ISM制造业PMI证实行业仍处于收缩状态[4] 市场传闻与澄清 - 市场曾有传闻称美国总统特朗普可能会对白银加征关税，但美国地质调查局（USGS）将白银纳入关键矿产清单的事件发生在一个月前，与此次价格上涨的时间节点不吻合[4]

白银价格表现 - 现货白银价格首次突破每盎司57美元，年内累计涨幅超95% [1] - COMEX白银价格首次触及58美元/盎司 [1] - 沪银期货主力合约盘中涨幅一度达7.79%，最高报13520元/千克，创上市以来新高 [1] 市场反应与驱动因素 - A股白银概念股集体爆发，湖南白银、白银有色、江西铜业、兴业银锡等多股涨停 [2] - 白银兼具贵金属与工业金属双重属性，价格受宏观政策及全球工业需求复苏影响 [2] - 美联储官员释放鸽派信号，市场押注12月降息25个基点的概率从约40%飙升至80%以上 [2] 供需基本面 - 光伏、AI、半导体等行业对白银需求增加，但全球白银开采供应增长乏力 [3] - 预计2025年全球白银需求降至11.2亿盎司，供应量预计为8.13亿盎司，出现约9500万盎司结构性供应缺口 [3] - 2025年将是白银连续第五年供不应求，2021至2025年累计缺口接近8.2亿盎司 [3] 机构观点与价格预测 - 瑞银将2026年白银价格预测上调至60美元/盎司 [3] - 美国银行同步上调了2026年白银及铂金、铜、铝等大宗商品的价格预测 [3] 重点公司分析：兴业银锡 - 白银价格上涨将直接增厚上游资源企业利润空间，兴业银锡等龙头企业有望受益 [4] - 公司在白银公司中排名亚洲第一位，全球第八位，拥有12家矿业子公司，白银保有储量增至3.06万吨 [4] - 今年前三季度矿产银产量为212.16吨，同比上涨18.98% [4] - 前三季度公司实现营收40.99亿元，同比上涨24.36%，归母净利润13.64亿元，同比上涨4.94% [4] - 前三季度来自矿产银的收入为14.89亿元，占总营收比重达36.33%，超过矿产锡成为第一大收入来源 [4]

市场行情 - 现货白银最新价为46.03美元/盎司，当日开盘于46.90美元/盎司，最高触及47.16美元/盎司，最低触及46.00美元/盎司 [1] - 白银t+d价格为10848元/千克，纸白银价格为10.524元/克，沪银主力价格为10918元/千克 [2] 基本面驱动因素 - 美国政府停摆风险加剧，副总统JD Vance表示政府必然会停摆，美国劳工统计局计划在停摆期间暂停发布所有经济数据 [3] - 俄罗斯军方分析美国向乌克兰提供战斧巡航导弹的可能性，认为此举可能引发局势急剧升级，地缘政治风险使白银受益 [3] - 世界白银协会预计2025年全球白银市场将连续第五年出现供应缺口，需求将超过供应逾1亿盎司，库存消耗加速 [4] - 太阳能光伏市场的强劲需求导致白银处于持续的实物短缺状态 [4] 技术面分析 - 白银短期主要看涨趋势占主导地位，交易在主要趋势线和次要趋势线上方，且价格高于EMA50 [5] - 相对强弱指标出现积极重叠信号，价格成功摆脱超买状况，为近期实现更多收益开辟道路 [5] - 关键支撑位在46.00美元，若跌破可能进一步下探45.30美元至45.25美元的水平支撑，以及45.00美元的心理关口 [5]

贵金属价格驱动因素 - 美联储降息预期升温推动贵金属价格走高 市场已充分定价美联储9月降息预期 [1][3] - 部分多头资金获利离场 短期银价或维持高位震荡 [1] - 若美联储未释放更鸽派信号 贵金属价格可能面临调整压力 [1] - 白银投资属性较强 在降息预期驱动下价格向上空间可能更大 [1] 美国劳动力市场状况 - 美国劳动力市场出现加速放缓迹象 新增非农就业岗位远不及预期 [2] - 美国8月新增非农就业岗位仅2.2万个 远不及预期的7.5万个 较修正后前值7.9万个大幅下跌 [2] - 美国8月失业率从4.2%升至4.3% 为2021年来最高水平 [2] - 6月新增就业数据从增加2.7万个大幅下修为减少1.3万个 [2] - 联邦政府职位减少1.5万个 私营部门增加3.8万个就业岗位 [2] - 预计四季度就业市场整体仍然偏弱 [2] 美联储货币政策展望 - 通胀温和反弹及劳动力市场大幅降温导致美联储降息预期升温 [3] - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会释放降息信号 市场预期9月重启降息 [3] - 美联储理事沃勒支持在9月货币政策会议上降息25个基点 [3] - 预计美联储在9月和12月议息会议上分别降息25个基点 明年上半年或仍有2次降息 [3] 白银供需基本面 - 过去4年白银供应缺口累计达2.1万吨 相当于全球半年产量 [4] - 预计2025年全球白银供应缺口为3657吨 较2024年有所缩窄但仍处高位 [4] - 预计2025年白银总供应量为3.2万吨 较2024年增加482吨 [4] - 预计2025年全球白银总需求为3.57万吨 较2024年减少491吨 [4] - 工业总需求为2.1万吨 占白银总需求的59% 光伏产业需求持续增加 预计2025年需求为6100吨 [4] 贵金属中长期展望 - 市场对美联储独立性的担忧加剧及全球不确定性支撑贵金属短期偏强走势 [5] - 美国经济增长放缓及宽松货币政策延续 支撑贵金属中长期仍有上行空间 [5]