聚烯烃下游需求分化 - 家电行业受补贴政策退坡影响需求增长乏力 [1] - 管材行业长期低位运行复苏动力不足 [1] - 包装膜行业订单量稳步增长开工率提升 [1] - 农业膜行业旺季启动偏晚但仍是主力支撑 [1] 聚烯烃供应与产能状况 - 新项目大量投产提升供应链稳定性 物流时长缩短采购摩擦成本下降 [2] - 产能扩张导致供需错配减少价格波动幅度下降 [2] - PP下游去产能未见成效 PE下游仍在积极投产 [2] - 高产能使大量工厂无法连续开工企业对价格更敏感 [2] 需求端表现与影响因素 - 上半年原材料价格下跌刺激需求 PE表需增长超过10% PP表需增长6%以上 [2] - 超额需求透支下半年需求 价格下跌使备货信心下降需求蓄水池容量大幅下降 [2] - 原料价格波动300-500元/吨时需求变化不大 大幅上行将明显抑制需求 [3] 旺季市场特点与趋势 - 9月装置检修率较高 中下游企业库存偏低为短期反弹提供空间 [3] - 旺季不旺渐成常态 旺季热度可能打折扣 [3] - 农业膜行业备货推迟至8月 因招工难度大需充足订单才招工 [3] - 供应充足物流便捷使企业不愿提前备货 [3] - 下游产能从山东浙江江苏扩散至西北华中地区 导致需求分散难以集中爆发 [3] 市场整体展望 - 供应持续增长中期供应压力较大 从业者担心供应过剩冲击价格和利润 [1] - 市场表现复杂多变 需求分化产能压力增加需求模式转变多重因素交织 [4]

期货市场资金与交易表现 - 期货市场资金总量突破1.9万亿元 较7月下旬2023年高点继续增长 [1] - 1至8月期货市场累计成交量同比增长21.7% 成交额增长22.9% [1] - 8月末全国期货市场持仓量同比增长19.8% 成交持仓比稳定于0.77 [1] 市场增长核心驱动力 - 政策引导通过供给侧改革优化产业布局 增强供需格局改善预期 [1] - 全球经济不确定性推升对冲需求 关税谈判进展提振市场信心 [1] - 新能源品种价格波动加大 企业套期保值意愿显著增强 [1] 市场结构优化表现 - 成交持仓比稳定反映市场成熟度提升 短期投机热度可控 [2] - 产业客户持仓周期长交易频率低 更多资金倾向中长期套保目标 [2] - 风险管理子公司场外衍生品产业客户持仓占比首次突破50% [2] 期货市场功能定位 - 实体产业对风险管理存在刚性需求 市场服务实体经济定位持续强化 [2] - 期货工具对冲价格利率波动风险 稳定企业经营预期 [3] - 价格信号为企业决策和政府调控提供参考 避免资源错配 [3] 未来发展重点方向 - 品种工具创新需聚焦新能源金属、碳排放权等战略新兴领域 [4] - 市场培育需下沉服务中小微企业 简化流程并扩大对外开放 [4] - 科技赋能需运用大数据与AI技术 提升交易效率与风险监测能力 [4]

美国8月CPI数据表现 - 美国8月CPI同比2.9% 持平预期 较前值2.7%小幅回升 [1] - 美国8月CPI环比0.4% 略高于预期的0.3% 前值0.2% [1] - 美国8月核心CPI同比3.1% 环比0.3% 均持平预期和前值 [1] 金融市场即时反应 - 数据公布后现货黄金短线走高 [1] - 美元指数跳水 [1] - 交易员提高对美联储2025年年底前至少降息两次的押注 [1]

一是要注重激发市场活力。充分尊重经营主体需求，牢牢把握要素流动的市场化导向，发挥市场在资源 配置中的决定性作用，针对各类要素顺畅流动、高效配置过程中存在的关键问题，对症施策，破除要素 流动的制度壁垒，降低要素交易制度性成本，持续提升全要素生产率。 三是要注重推进协同创新。用全局观念和系统思维，推进要素市场化改革和其他领域改革的协同性。我 们将更加突出制度建设和机制完善，做好试点政策的衔接和配套，主动落实区域协同发展战略，注重和 周边区域的协同联动，进一步放大试点探索效应，以副中心试点的新成效为京津冀协同发展注入新的强 大动力。 二是要注重坚持因地制宜。北京是国际科技创新中心，也是全国人才建设高地、科创金融改革试验区， 我们要充分用好这些政策，激发技术、人力资源和资本要素作用。在创建新时代城市建设发展典范的格 局中，促进土地要素集约高效利用、盘活存量。结合国家数据要素综合试验区建设，加快打造数据流通 利用增值协作网络和可信数据空间，形成数据共享、开发、利用、保护全链条。同时建好北京绿色交易 所，发挥好全国CCER中心作用，实现绿色要素新价值。 期货日报网讯9月11日，全国部分地区要素市场化配置综合改革试点实施方 ...

据介绍，国务院批准开展要素市场化配置综合改革试点的10个地区，包括北京城市副中心、江苏苏南重 点城市、浙江杭甬温、安徽合肥都市圈、福建福厦泉、河南郑州市、湖南长株潭、广东粤港澳大湾区内 地九市、重庆市、四川成都市。这10个地区是发展基础较好、经济增长支撑作用强的城市群、都市圈或 者中心城市，改革基础条件较好，也具有较强代表性。李春临表示，各地区试点方案总体结构基本一 致，但具体改革措施因地制宜，各有侧重，围绕激发技术要素创新活力，推进土地要素集约高效配置， 引导人力资源要素合理流动，加快培育和完善数据要素市场，增强资本要素服务实体经济能力，健全资 源环境市场制度建设，全面提高要素协同配置效率等提出了一系列改革举措。试点方案自批复起实施2 年时间，预计2027年完成试点任务。 下一步，李春临表示，国家发展改革委将会同试点地区和有关方面，认真组织实施好改革试点工作，坚 持问题导向，一切从实际出发，聚焦要素价格市场化形成、畅通要素流通渠道等重点领域和关键环 节，"一把钥匙开一把锁"，分类施策推进改革，围绕深化要素协同配置、提升要素配置效率、探索新型 要素配置方式、优化新业态新领域要素保障、培育发展新质生产力等目标， ...

A股市场表现 - 市场交投热度下降 沪深两市成交额小幅回落 增量资金短期尚未形成一致性预期 短期市场将维持宽幅震荡状态 [1][4] - 板块轮动特征明显 电力设备 有色金属等板块受益于降息预期和"反内卷"政策涨幅居前 计算机 通信等前期涨幅较大板块表现疲软 科创50周内跌幅超过5% [1] - 上证指数自4月以来持续上涨创近10年新高后 部分中低风险偏好资金逐步止盈离场 市场风格发生切换 资金偏向有盈利改善预期和政策催化的板块 [1] - 中长期估值抬升后进一步上行驱动从流动性宽松转为盈利改善 盈利改善预期良好的个股和板块有望继续震荡走高 [4] 贸易数据 - 8月按美元计价出口同比增长4.4% 低于预期5.9%和前值7.2% 进口同比增长1.3% 低于预期3.3%和前值4.1% 边际增速回落但绝对值相对稳定 [1] - 对美出口降幅扩大至33.1% 拖累总出口5.1个百分点 对欧盟 东盟等出口均高于前值 [1] - 中美将24%关税继续暂停90天 9-10月出口不确定性下降 叠加基数较低 预计9月出口表现偏强 [1] 价格指数 - 8月CPI环比持平 同比由持平降至-0.4% PPI环比由下降转为持平 同比降幅明显收窄 [2] - 猪肉鸡蛋价格环比涨幅低于季节性 部分食品价格延续回落 旅游能源价格低于季节性 拖累非食品项 [2] - 生产需求改善支撑部分能源原材料价格环比转涨 第三批补贴资金下发 部分地区以旧换新逐步重启 [2] - "反内卷"相关品种价格先抑后扬 上游原材料价格抬升有利于部分企业利润改善 [2] - PPI同比降幅在低基数效应下继续收窄 但终端需求欠佳可能导致价格传导受阻 [2] 行业数据 - 8月石油沥青 水泥发运率同比增速较上月小幅提升 [3] - 2025年第三批"两重"建设3000亿元资金下达完毕 重点项目建设对基建增速形成支撑 [3] - 一线城市房价跌幅超过二三线城市 8月30城商品房销售有待改善 房地产行业压力较大 [3] - 8月社会消费品零售总额同比增速预计温和回落 面临高基数环境 消费者对价格变动敏感 [3] - 邮政快递揽收量同比仅增长12.9% 录得年内最低值 [3] - 稳内需政策陆续出台 包括政策性金融工具加快下达 "两重"加速 个人消费和服务业经营主体贷款贴息等 [3] 海外市场 - 8月美国新增非农就业2.2万人 低于预期7.5万人和前值7.9万人 失业率4.3%略高于前值4.2% 为2021年11月以来最高 [4] - 数据发布后美元指数和美债利率同步下跌 黄金美股美铜价格快速拉升 随后市场交易逻辑转向衰退 [4] - 市场认为美联储9月降息"板上钉钉" 年内降息3次概率从40%上升至80% [4] - 美国就业压力明显大于通胀压力 经济内生动能转弱 若9月非农数据仍较差 不排除美联储连续降息可能 [4]

7月底以来，国债期货价格偏弱震荡运行。股债"跷跷板"效应凸显，加之证监会公布的《公开募集证券 投资基金销售费用管理规定（征求意见稿）》，超预期地将股票基金、混合基金、债券基金、FOF基金 的短期赎回费率拉平，债市因此承压。不过，基本面具有支撑，债市相对"抗跌"。后期，在基本面和政 策面的博弈下，债市仍将震荡运行。 基本面仍有支撑。以美元计价，8月，我国出口同比增长4.4%，较上月回落2.8个百分点；进口同比增长 1.3%，较上月回落2.8个百分点。分国别看，对美出口同比下降33.12%，较上月回落11.45个百分点；对 东盟出口同比增长22.51%，较上月回升5.92个百分点。当前中美暂停执行部分关税，转口贸易仍然维持 较高增速，但随着转口需求的释放，后期出口增速可能进一步下行。 综合分析，基本面仍有支撑，但权益类资产尚未见顶，股债"跷跷板"效应预计延续，债市中期将以震荡 为主，而短期市场情绪偏弱，长债有可能进一步下跌。 （文章来源：期货日报） 基本面上，虽然核心经济指标波浪式运行，但中美进入相持阶段、经济转型初见成效、通胀预期上升等 宏观叙事对股市更为友好，而对债市相对不利。政策面上，今年上半年，货币政策施 ...

终端消费疲软 综上所述，虽然美联储降息预期持续升温，宏观预期较为乐观，但丙烯行业基本面依然偏弱。目前国内 丙烯产量稳步增加，进口压力不减，下游需求偏弱，PP产业链承压。在基本面偏弱的情况下，国内丙 烯厂家库存开始累积，预计后市丙烯期货2601合约维持偏弱震荡走势。 随着国内PDH装置利润修复，企业开工意愿较强，丙烯装置产能利用率上升。隆众资讯发布的数据显 示，8月国内丙烯装置产能利用率环比小幅上升0.9个百分点，至73.4%，同比小幅上升1.2个百分点。受 此影响，8月我国丙烯产量为530.56万吨，环比增加13.67万吨，增幅为2.6%，同比大幅增长15.7%。步 入9月，国内丙烯产量延续增长趋势。数据显示，上周国内丙烯产量为123.33万吨，环比增加2.54万吨， 增幅为2.10%；产能利用率为74.98%，环比上升0.12个百分点。考虑到今年9月万华蓬莱、东明石化装置 存在重启计划，叠加国亨PDH装置重启后产量逐步增加，预计国内丙烯现货供应压力增加。 进口方面，自今年8月以来，韩国丙烯装置产能利用率明显下降，预计后期流向我国市场的韩国货源将 减少。不过，同期东南亚地区丙烯供应显著增长，其富余货源正陆续流 ...

原油价格下跌原因 - 美国夏季出游旺季结束导致汽油消费回落 带动国际原油价格下跌 其中NYMEX WTI原油期货2510合约跌破65美元/桶 较6月23日高点74.25美元/桶大幅下挫 ICE Brent原油期货2511合约一度跌至65美元/桶附近 [1] 供需状况分析 - 国际原油存在大幅累积可能性 加剧市场过剩压力 主要因OPEC+和非OPEC产油国增产 而需求存在放缓可能 [1] - 美国经济类滞胀特征明显导致原油需求减弱 抵消中国需求恢复性增长的利多 [1] - 地缘政治危机和产油国成本状况决定未来原油产出边际增量 过剩量或低于预期 滞胀环境下的投资需求对油价有支撑作用 [1] 主要产油国增产情况 - OPEC+加快恢复停产产能步伐 维持每月约13.7万桶/日增产节奏 一年内可完全撤销166万桶/日减产措施 [2] - OPEC+于9月7日"原则上同意"10月再度增产 日增产约13.7万桶 战略从捍卫价格转向追求市场份额 [2] - 7月OPEC原油产量较6月增加26.2万桶/日 较去年同期增加2.6% 沙特增产17万桶/日 阿联酋增产10.9万桶/日 伊朗减产1.2万桶/日 伊拉克减产5.1万桶/日 [2] 非OPEC产油国新增产能 - 巴西Mero 4和Buzios VII开发项目新增FPSO投产 合计增加产能40万桶/日 [3] - 巴西Bacalhau一期项目年底前新增22万桶/日产能 [3] - 圭亚那ONE GUYANA FPSO投产增加25万桶/日产能 [3] - 挪威Equinor的Johan Castberg油田3月底投产 产量逐步提升至22万桶/日 [3] - 安哥拉Agogo综合西部枢纽项目7月底实现首次生产 合计新增17.5万桶/日产能 [3] 产出增量不确定性 - OPEC+实际增产情况取决于剩余闲置产能、地缘政治和生产成本等因素 边际增量存在极大不确定性 [4] - OPEC+拥有约500万桶/日剩余产能 其中沙特占240万桶/日 阿联酋、伊拉克、俄罗斯等具备产能释放空间 [4] - 当前额外减产计划下OPEC+理论上有98万桶/日剩余产能可释放 但因超产抵消和部分国家谨慎行动 增产计划未全额执行 [4] - 4-8月OPEC+成员国累计增产约116万桶/日 增产执行率约61% 沙特增产65万桶/日执行率84% 科威特基本全额完成 阿联酋、伊拉克和哈萨克斯坦处于超产状态 俄罗斯增产执行率约53% [4] 地缘政治与生产成本影响 - 美国对委内瑞拉征收二级关税导致其原油产量4-7月连续下滑 7月产量91.4万桶/日较6月下滑0.4万桶/日 [5] - 美国页岩油产出对价格敏感度高：油价65-70美元/桶时有增产动力 50-60美元/桶时维持现有生产或减少钻机数量 低于50美元/桶时引发大范围减产 [5] 美国原油产量变化 - 6月美国原油日产量攀升至1358万桶 刷新历史纪录 较初步周度估算高出约15万桶/日 [6] - 8月美国原油日产量环比回升但未达6月峰值 截至8月29日当周产量升至1342.3万桶/日 较7月低点1327万桶/日明显回升 高于去年同期1330万桶/日 [6] 全球需求走弱态势 - 2025年全球原油需求走弱 二季度同比增速由一季度1.1%放缓至0.7% [7] - 全球原油库存持续增加 6月连续第5个月增长 环比增加2810万桶至783.6亿桶 创46个月新高 [7] - 二季度全球原油库存日均增加150万桶 美国液态烃库存增幅达90万桶 海上浮仓原油库存显著增长 [7] - 6月经合组织工业石油库存减少2880万桶降至275.8亿桶 较去年同期降低8800万桶 [7] 美国需求走弱风险 - 四季度美国原油需求走弱风险达最高值 经济陷入滞胀风险加大 表现为经济增长放缓同时物价压力攀升 [7] - 就业市场反映经济疲态：8月非农就业人口仅增加2.2万 6月新增就业人数从增加2.7万下修为减少1.3万 为2020年以来首次月度负增长 [7] - 夏季出游旺季结束使美国汽油消费显著转弱 截至8月29日当周美国4周汽油需求移动平均值约900万桶/日 同比下降1.1% [7]

美国劳动力市场疲软 今年上半年，美国新增非农就业人数有所减少，一方面，经济增长放缓；另一方面，移民、政府部门裁 员政策对就业市场产生冲击，失业率亦有所上升。 最近两个月，美国劳动力市场出现加速放缓迹象，职位空缺、ADP、初请失业金人数等指标均走弱。美 国8月新增非农就业岗位仅2.2万个，远不及预期的7.5万个，与修正后的前值7.9万个相比呈断崖式下 跌。8月失业率也从4.2%升至4.3%，为2021年来的最高水平。更令市场担忧的是，虽然7月的新增就业 数据上修6000个，至7.9万个，但6月数据从此前的增加2.7万个大幅下修为减少1.3万个。从具体分项来 看，美国联邦政府就业继续拖累整体就业市场，8月联邦政府职位减少1.5万个，私营部门增加3.8万个就 业岗位。作为过去几年来贡献美国新增就业的主要驱动力，医疗行业当月新增3.1万个就业岗位，社会 救助行业增加1.6万个就业岗位，批发贸易和制造业的就业岗位数量均减少1.2万个。美国就业市场疲 软，驱逐非法移民或进一步加大美国就业市场当前所面临的下行压力，预计四季度就业市场整体仍然偏 弱。 美联储降息预期升温 美国关税政策对经济的冲击逐渐显现，通胀温和反弹，劳动力 ...