原油价格下跌原因 - 美国夏季出游旺季结束导致汽油消费回落 带动国际原油价格下跌 其中NYMEX WTI原油期货2510合约跌破65美元/桶 较6月23日高点74.25美元/桶大幅下挫 ICE Brent原油期货2511合约一度跌至65美元/桶附近 [1] 供需状况分析 - 国际原油存在大幅累积可能性 加剧市场过剩压力 主要因OPEC+和非OPEC产油国增产 而需求存在放缓可能 [1] - 美国经济类滞胀特征明显导致原油需求减弱 抵消中国需求恢复性增长的利多 [1] - 地缘政治危机和产油国成本状况决定未来原油产出边际增量 过剩量或低于预期 滞胀环境下的投资需求对油价有支撑作用 [1] 主要产油国增产情况 - OPEC+加快恢复停产产能步伐 维持每月约13.7万桶/日增产节奏 一年内可完全撤销166万桶/日减产措施 [2] - OPEC+于9月7日"原则上同意"10月再度增产 日增产约13.7万桶 战略从捍卫价格转向追求市场份额 [2] - 7月OPEC原油产量较6月增加26.2万桶/日 较去年同期增加2.6% 沙特增产17万桶/日 阿联酋增产10.9万桶/日 伊朗减产1.2万桶/日 伊拉克减产5.1万桶/日 [2] 非OPEC产油国新增产能 - 巴西Mero 4和Buzios VII开发项目新增FPSO投产 合计增加产能40万桶/日 [3] - 巴西Bacalhau一期项目年底前新增22万桶/日产能 [3] - 圭亚那ONE GUYANA FPSO投产增加25万桶/日产能 [3] - 挪威Equinor的Johan Castberg油田3月底投产 产量逐步提升至22万桶/日 [3] - 安哥拉Agogo综合西部枢纽项目7月底实现首次生产 合计新增17.5万桶/日产能 [3] 产出增量不确定性 - OPEC+实际增产情况取决于剩余闲置产能、地缘政治和生产成本等因素 边际增量存在极大不确定性 [4] - OPEC+拥有约500万桶/日剩余产能 其中沙特占240万桶/日 阿联酋、伊拉克、俄罗斯等具备产能释放空间 [4] - 当前额外减产计划下OPEC+理论上有98万桶/日剩余产能可释放 但因超产抵消和部分国家谨慎行动 增产计划未全额执行 [4] - 4-8月OPEC+成员国累计增产约116万桶/日 增产执行率约61% 沙特增产65万桶/日执行率84% 科威特基本全额完成 阿联酋、伊拉克和哈萨克斯坦处于超产状态 俄罗斯增产执行率约53% [4] 地缘政治与生产成本影响 - 美国对委内瑞拉征收二级关税导致其原油产量4-7月连续下滑 7月产量91.4万桶/日较6月下滑0.4万桶/日 [5] - 美国页岩油产出对价格敏感度高：油价65-70美元/桶时有增产动力 50-60美元/桶时维持现有生产或减少钻机数量 低于50美元/桶时引发大范围减产 [5] 美国原油产量变化 - 6月美国原油日产量攀升至1358万桶 刷新历史纪录 较初步周度估算高出约15万桶/日 [6] - 8月美国原油日产量环比回升但未达6月峰值 截至8月29日当周产量升至1342.3万桶/日 较7月低点1327万桶/日明显回升 高于去年同期1330万桶/日 [6] 全球需求走弱态势 - 2025年全球原油需求走弱 二季度同比增速由一季度1.1%放缓至0.7% [7] - 全球原油库存持续增加 6月连续第5个月增长 环比增加2810万桶至783.6亿桶 创46个月新高 [7] - 二季度全球原油库存日均增加150万桶 美国液态烃库存增幅达90万桶 海上浮仓原油库存显著增长 [7] - 6月经合组织工业石油库存减少2880万桶降至275.8亿桶 较去年同期降低8800万桶 [7] 美国需求走弱风险 - 四季度美国原油需求走弱风险达最高值 经济陷入滞胀风险加大 表现为经济增长放缓同时物价压力攀升 [7] - 就业市场反映经济疲态：8月非农就业人口仅增加2.2万 6月新增就业人数从增加2.7万下修为减少1.3万 为2020年以来首次月度负增长 [7] - 夏季出游旺季结束使美国汽油消费显著转弱 截至8月29日当周美国4周汽油需求移动平均值约900万桶/日 同比下降1.1% [7]