贵金属价格驱动因素 - 美联储降息预期升温推动贵金属价格走高 市场已充分定价9月降息预期 [2] - 若美联储未释放更鸽派信号 贵金属价格可能面临调整压力 [2] - 白银投资属性较强 在降息预期驱动下价格向上空间可能更大 [2] 美国劳动力市场状况 - 美国8月新增非农就业岗位仅2.2万个 远不及预期的7.5万个 较修正后前值7.9万个呈断崖式下跌 [3] - 美国8月失业率从4.2%升至4.3% 为2021年来最高水平 [3] - 联邦政府职位减少1.5万个 私营部门增加3.8万个就业岗位 医疗行业新增3.1万个岗位 [3] 美联储政策预期 - 美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔研讨会释放降息信号 市场预期9月重启降息 [4] - 美联储理事沃勒支持9月降息25个基点 预计未来3到6个月进一步降息 [4] - 预计美联储在9月和12月分别降息25个基点 明年上半年或仍有2次降息 [4] 白银供需基本面 - 过去4年白银供应缺口累计达2.1万吨 相当于全球半年产量 [5] - 预计2025年全球白银供应缺口为3657吨 较2024年有所缩窄但仍处高位 [5] - 2025年白银总供应量预计3.2万吨（较2024年增482吨） 总需求预计3.57万吨（较2024年减491吨） [6] 白银需求结构 - 工业总需求为2.1万吨 占白银总需求的59% [6] - 光伏产业需求持续增加 预计2025年需求为6100吨 [6] - 白银消费面临压力 未来银价上升可能导致下游消费和采购走弱 [6] 贵金属走势展望 - 市场对美联储独立性担忧加剧 避险情绪升温 [6] - 全球贸易格局和政治局势不确定性支撑贵金属短期偏强走势 [6] - 美国经济增长放缓及宽松货币政策延续 贵金属中长期仍有上行空间 [6]