核心观点 - 重大活动结束后煤炭产量增加 电煤进入淡季 非电煤迎来旺季 叠加国庆节前备货需求释放 预计煤炭价格企稳回升[1][2][3] - 终端需求疲软导致焦煤价格走低 但"金九银十"和国庆假期来临可能推动下游钢焦企业启动补库 支撑煤价止跌企稳[1][2][3] - 8月核心CPI同比上涨0.9% 涨幅连续第4个月扩大 PPI同比下降2.9% 降幅较上月收窄0.7个百分点 消费市场总体平稳 部分行业供需逐步改善[2][3] 煤炭供需状况 - 重大活动结束后抑制煤炭产能释放因素减轻 煤炭产量逐渐恢复[1][2][3] - 天气转凉使电煤进入消费淡季 非电煤迎来消费旺季[1][2][3] - 国庆节来临推动下游备货需求有望释放[1][2][3] 价格走势 - 节前备货需求增加推动煤炭价格小幅上涨[2] - 终端需求疲软导致焦煤价格走低[1][2][3] - 下游钢焦企业补库需求有望支撑煤价止跌企稳[1][2][3] 二级市场表现 - 市场呈先抑后扬态势 平均成交2.3万亿元 量能降低 市场轮动加剧[2][3] - 煤炭板块跑输大盘指数[2][3] - 电子、房产等板块涨幅居前[3] 宏观经济环境 - 8月核心CPI同比上涨0.9% 涨幅连续第4个月扩大[2][3] - PPI同比下降2.9% 降幅比上月收窄0.7个百分点[2][3] - 美国8月非农数据不及预期 导致美联储9月降息概率飙升[2][3]

市场表现 - 上证综指上涨1.52%，深证成指上涨2.65%，创业板指上涨2.10% [1][2] - 申万电力设备行业上涨0.53%，跑输沪深300指数0.85个百分点 [1][2] - 细分行业表现：光伏设备下跌3.28%，风电设备下跌2.04%，电池上涨1.28%，电网设备上涨1.02% [1][2] 政策动态 - 国家发展改革委、国家能源局发布《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》 [3] - 要求电力现货市场未连续运行地区优化调节资源调用序位，科学增加新型储能调用，减少煤电机组深度调峰 [3] - 推动"新能源＋储能"作为联合报价主体一体化参与电能量市场交易 [3] 光伏行业 - 行业"反内卷"行动已上升至国家最高战略层面，聚焦硅料环节产能整合和产业链价格监管 [4] - 行业处于周期底部，政策力度成为影响走势关键变量 [4] - 中长期将进入高质量发展阶段，技术升级和市场格局优化成为竞争核心要素 [4] - 建议关注硅料、玻璃、电池片环节及新技术头部厂商：爱旭股份、福莱特、协鑫科技、钧达股份 [4] 风电行业 - 产业链供需结构合理，企业盈利能力较好 [4] - 海上风电成为海洋经济重要着力点，2025年国内各地海风建设提速 [4] - 出口趋势向好，持续看好国内产业链 [4] - 建议关注整机企业金风科技、运达股份，海缆企业东方电缆、中天科技，管桩企业大金重工，零部件企业盘古智能 [4][5] 新能源车行业 - 产业链保持快速增长，低端产能出清后行业边际改善 [5] - 建议优先关注成本端受益于原材料低位的电池及结构件环节：宁德时代、亿纬锂能、豪鹏科技、科达利、震裕科技 [5] - 供给端结构改善后关注领军企业：湖南裕能、龙蟠科技、万润新能、璞泰来、天赐材料、新宙邦、星源材质 [5]

行业焦点事件 - 俄罗斯石油装运港遭袭推动周五原油价格走强[1] - EIA数据显示原油及成品油库存双双增加[1] - 需持续关注国内商品价格变动及石化行业反内卷政策进展[1] 行业指数表现 - 申万石油石化一级行业指数本周下跌0.41%[1] - 中信三级行业中油田服务板块表现最佳，单周涨幅达3.98%[1] 原油市场动态 - 原油价格整体上涨，但美国原油与汽油库存均呈现增加态势[1] 聚酯产业链 - 涤纶长丝价格保持稳定而价差扩大[1] - 江浙地区织机涤纶长丝库存天数上升，织机开工率维持平稳[1] 烯烃市场状况 - 样本聚烯烃现货价格走势平稳，库存呈现去化趋势[1] 投资标的展望 - 上游标的受益于地缘风险带来的原油溢价预期[1] - 中游炼化标的需观察需求回暖及落后产能淘汰进展[2]

市场表现 - 本周上证指数上涨1.52%，深证成指上涨2.65%，沪深300指数上涨1.38% [1][2] - 申万电子板块上涨6.15%，在全行业涨跌幅排名中位列第1/31 [1][2][3] - 电子行业细分板块普遍上涨，其中元件板块以11.33%的周涨幅领跑 [1][3] 细分板块表现 - 印制电路板子板块（申万三级）周涨幅达13.07%，成为电子行业增长亮点 [1][3] - 被动元件子板块周涨幅为3.44% [1][3] - 半导体板块整体上涨6.52%，数字芯片设计子板块涨幅达11.75% [3] - 消费电子板块周涨幅5.17%，其中零部件及组装子板块上涨5.74% [3] - 其他电子板块周涨幅8.06%，光学光电子板块整体涨幅0.85%（光学元件子板块涨2.15%） [3] - 电子化学品板块周涨幅2.10% [3] 个股表现 - 涨幅前五个股：香农芯创、新相微、协创数据、四会富仕、炬光科技 [2] - 跌幅前五个股：泓禧科技、精研科技、科森科技、天通股份、苏大维格 [2] 行业动态 - 中芯国际拟收购中芯北方剩余49%股权 [4] - Oracle称AI云端营收将暴增，盘后股价大涨20% [4] - 英特尔计划2026年推出Arrow Lake更新与Nova Lake [4] - 2025年全球显示驱动芯片出货量同比下降，2026年预计温和复苏 [4] - 华为徐直军卸任海思半导体董事长 [4] 公司公告 - 利安科技、胜蓝股份、源杰科技发布2025年半年度权益分派实施公告 [5] - 芯联集成拟对外出售资产暨关联交易 [5] - 中巨芯发布股东减持股份计划公告 [5] 技术发展 - 英伟达推出Rubin CPX GPU，通过解耦上下文处理与生成阶段提升推理效率 [5] - 第三代Oberon架构机柜将功率密度推升至极限，需升级供电系统并强化液冷技术 [5] - GB300NVL72机柜内部采用NVLink5技术，单GPU配备18个端口（每端口4对差分线），总计5184根铜缆 [5] - NVLINK6可能通过提升单端口差分线对至8对（保持18端口）或倍增铜缆数量，实现单GPU带宽3.6TB/s [5] - 相关产业链公司包括：兆龙互联、沃尔核材、唯科科技、立讯精密、长芯博创、华丰科技、麦格米特、川环科技、工业富联 [5]

行业整体表现 - 2025年8月重卡批发销量约8.7万辆 同比大幅增长40% 环比增长2% 创近八年同期第二高位 仅次于2020年8月的13万辆 [1][2] - 2025年1-8月累计销量达71.1万辆 同比增长14% 行业复苏势头明确 全年销量有望突破100万辆 [1][2] - 8月传统淡季国内市场表现强劲 终端销量同比增速约50% 主要受益于以旧换新政策催化 [2] 细分市场表现 - 天然气重卡需求明显回暖 8月环比增长超15% 同比增长超30% 国内渗透率恢复至26%-27% [3] - 新能源重卡销量超1.6万辆 单月行业渗透率突破27% 创历史新高 政策支持 环保诉求及运营经济性提升共同推动加速渗透 [3] 主要企业表现 - 中国重汽8月销量2.2万辆 同比增长29% 保持行业第一 1-8月累计销量19.4万辆 同比增长12% 市占率27.2% [4] - 一汽解放8月销量1.65万辆 同比增长36% 1-8月累计销量13.1万辆 同比增长2% 市占率18.4% 保持行业第二 [4] - 东风公司8月销量1.5万辆 同比大涨52% 1-8月累计销量11.6万辆 同比增长14% 市占率16.3% 重回行业前三 [4] - 陕汽集团8月销量1.3万辆 同比增长20% 1-8月销量11.53万辆 同比增长13% 市占率16.2% [5] - 福田汽车8月销量1.26万辆 同比大幅增长175% 为主流企业最大增速 1-8月累计销量9.1万辆 同比上涨90% 市占率12.7% 同比上升5.1个百分点 [5] 行业展望 - 预计9-12月销量将稳中有升 行业有望延续高景气态势 金九银十旺季及年底政策申请时间紧迫将推动下一波销售小高潮 [2][6] - 销量提升将带动相关企业营收和利润显著增长 重点反映于三季度及全年财报表现 市场行情有望至少持续至2026年4月 [6]

行业新签订单与价格表现 - 2025年8月船舶行业新签订单422万载重吨 同比下滑77.5% 环比下滑57.9% [1][2] - 2025年1-8月累计新签订单6692万载重吨 同比下滑52.8% 但投资总额高于过去10年平均水平27.2% [1][2] - 分船型新签订单表现：散货船/油轮/气体运输船同比大幅下滑67.4%/67.5%/74.8% 集装箱船同比微增0.3% [2] - 2025年8月末新造船价格指数186.3 同比下滑1.6% 较年初下降1.6% 环比7月下降0.2% [2] - 分船型价格指数：散货船168.7/油轮212.5/集装箱船116.4/气体运输船200.7 较年初降幅2.5%-4.7% 环比波动在-0.2%至+0.3% [2] 全球船舶市场供需格局 - 全球船厂在手订单3.97亿载重吨 同比增长11.7% 手持订单覆盖率达4.5年 产能供不应求 [3] - 中国船厂在手订单2.71亿载重吨 占全球份额68.3% 保持领先地位 [3] - 2025年1-8月中/日/韩船厂新签订单同比变化：中国-61.2%/日本-57.0%/韩国-6.6% 中国份额约63.2% 同比下滑13.7个百分点 [3] - 头部船厂订单排至2028年后 供给约束支撑船价维持高位 [2] - 船舶环保转型和寿命更新需求确定 美国船舶法案影响消退后订单增速有望修复 [2] 中国造船产业竞争力 - 中国造船产业链具备资金、技术和人力密集型优势 产业链完整度、原材料成本和汇率优势难以超越 [3] - 301调查和船舶法案对中国全球市场地位影响有限 市场份额有望稳定在50%以上 [3] - 南北船合并收官 中国船舶成为全球最大上市造船企业 行业竞争格局优化协同效应增强 [4][5] 中国船舶公司经营表现 - 2025上半年中国船舶实现营收403亿元 同比增长12% 归母净利润29亿元 同比增长109% [5] - 截至2025年6月末民船在手订单2649万载重吨/2335亿元 同比增长12%/17% [5] - 公司高毛利订单持续兑现 后续增长动能充足 [4][5]

文章核心观点 - 低空经济产业正经历从宏观政策规划到中观地方支持，再到微观商业应用的多层次、实质性落地[2] - 行业在政策支持、保险保障、技术认证及国际市场拓展等方面均取得显著进展，显示出强劲的发展势头[2] - 资本市场对低空经济板块反应积极，相关标的股价表现活跃[3] 行业政策动态 - 文昌市发布低空经济产业发展规划征求意见稿，旨在构建“低空经济+航空航天+文旅康养”复合产业体系，并打造低空装备出海高地[2] - 四川省发布智慧农业实施方案及行动计划，明确发展农业农村低空数字经济，目标到2025年建设20个农业低空示范场景，到2028年达100个，全省农用无人机保有量超1.5万台，培育超5000名持证操控员[2] 行业商业进展 - 平安产险在2025年服贸会上披露累计承保超15万架无人机，提供风险保障超900亿元，赔付金额超11.7亿元[1][2] - 平安产险联合中再产险成立低空经济新兴风险研究院，并发布白皮书，构建“风险预防-管控-保障”闭环体系[1][2] 公司技术与市场突破 - 小鹏汇天“陆地航母”飞行器在阿联酋获颁中国企业首张海外有人驾驶航空器特许飞行证，启动当地飞行测试[2] - 时的科技与阿联酋Autocraft签署350架eVTOL采购协议，中东市场成为国内企业出海重要目标[2] 资本市场表现 - 9月8日-9月12日低空经济A股相关标的平均涨跌幅为+2.3%[3] - A股涨幅前五标的为卧龙电驱（+19.9%）、长源东谷（+18.4%）、星源卓镁（+12.4%）、大名城（+11.9%）、宝武镁业（+11.6%）[3] - 美股相关公司Vertical Aerospace（+15.2%）、Joby Aviation（+4.0%）、Archer Aviation（+2.9%）、亿航智能（+2.3%）本周亦录得上涨[4]

煤炭价格表现 - 2025H1秦港动力煤山西产Q5500均价676元/吨 同比下跌22.8% [1][2] - 2025Q2动力煤价格632元/吨 环比下跌12.4% [1][2][4] - 2025H1京唐港主焦煤均价1379元/吨 同比下跌38.8% [1][2] - 2025Q2主焦煤价格1315元/吨 环比下跌8.8% [1][2][4] 上市煤企经营数据 - 2025H127家上市煤企煤炭产量6.1亿吨 同比增长2.5% [3] - 2025H1煤炭销量6.5亿吨 同比下降5.4% [3] - 2025H128家上市煤企营业收入5384亿元 同比下降18.1% [3] - 2025H1归母净利润560亿元 同比下降31.7% [3] - 2025Q2单季营业收入2645亿元 环比下降3.4% [4] - 2025Q2归母净利润258亿元 环比下降14.4% [4] - 行业毛利率28.8% 同比下降2.1个百分点 [3] - 行业净利率13.3% 同比下降2.6个百分点 [3] - 行业ROE 4.8% 同比下降2.5个百分点 [3] 价格修复机制与目标 - 动力煤价格修复机制基于大宗商品双轨制运行 现货价格将修复至长协价之上 [5] - 动力煤价格修复目标分四级：第一目标价地方国企长协实际成交价700元 第二目标价煤电盈利均分点750元 第三目标价电厂盈亏平衡线860元 [5] - 炼焦煤目标价基于与动力煤比值2.4倍 对应四级目标价分别为1608元、1680元、1800元、2064元 [6] - 焦煤期货将修复与京唐港主焦煤现货的贴水 [6] 行业核心逻辑与投资主线 - 周期弹性逻辑：动力煤和炼焦煤价格处于历史低位 供给端"查超产"政策推动产量收缩 需求端"金九银十"旺季非电煤需求预期回暖 [6] - 红利逻辑：2025H1有6家上市煤企发布中期分红方案 合计分红规模241.3亿元 中国神华上半年分红比例达79% [6] - 投资主线一周期逻辑：晋控煤业、兖矿能源（动力煤） 平煤股份、淮北矿业、潞安环能（冶金煤） [6] - 投资主线二红利逻辑：中国神华、中煤能源、陕西煤业 [6] - 投资主线三多元化铝弹性：神火股份、电投能源 [6] - 投资主线四成长逻辑：新集能源、广汇能源 [6]

指数表现 - 上证指数周涨幅1.52%，创业板指周涨幅2.1%，沪深300周涨幅1.38%，中证1000周涨幅2.45% [1][2] - 恒生科技指数周涨幅5.31%，纳斯达克指数周涨幅2.03% [1][2] - 传媒指数周涨幅4.44%，恒生互联网科技业指数周涨幅7.56%，中证海外中国互联网50指数周涨幅7.08%，人工智能指数周涨幅5.7% [1][2] 海外AI动态 - Alex Codes团队加入OpenAI Codex，增强macOS/iOS平台编程辅助能力 [4] - 建议关注海外大模型及AI硬件更新进展，相关公司包括Meta、Adobe、Microsoft、Apple、Nvidia、AMD、Amazon [4] 国内AI进展 - 美团AI Agent产品"小美"App公测，搭载自研模型LongCat-Flash-Chat，支持自然语言交互实现本地生活服务 [3][5][10] - 字节跳动即梦图片4.0支持多模态生图，文生图直出2K用时不到1.8秒，最高支持4K分辨率 [3][5] - 字节跳动Seed团队推出豆包图像创作模型Seedream4.0，腾讯混元发布生图模型HunyuanImage2.1支持2K生图 [5] - 相关公司包括百度集团、阿里巴巴-SW、美图公司、腾讯控股、美团-W、快手、昆仑万维 [5] 半导体行业 - 甲骨文FY26Q1营收149亿美元同比增长11%，剩余履约义务4550亿美元，云基础设施收入指引大幅提升 [6] - 台积电8月合并营收3357.7亿新台币同比增长33.8%，联发科8月营收445.47亿新台币同比增长7.3% [6] - SK海力士完成HBM4开发并构建量产体系 [6] - 相关公司包括Nvidia、AMD、博通、台积电、英特尔 [6] 智能驾驶政策 - 八部门印发《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，提出以技术创新激发消费需求 [7] - 相关公司包括特斯拉、小米集团-W、小鹏汽车-W、小马智行、比亚迪、Google [7] 跨境电商布局 - Lazada和天猫系统级打通，设立项目组帮助天猫商家链接东南亚市场，平台承担国际物流及售后 [8][9] - 相关公司包括拼多多、阿里巴巴-W、Amazon [9] 本地生活AI应用 - 美团"小美"App通过自然语言交互实现外卖下单、餐厅推荐等本地生活服务 [3][10] - 生活通用类AI Agent产品迎来快速发展期，建议关注拥有生态资源的平台企业 [10] - 相关公司包括美团-W、阿里巴巴-W、京东集团-SW [10] 云计算与电商 - 阿里巴巴发行32亿美元零息可转换优先票据，80%用于增强云基础设施，20%用于拓展国际商业 [11] - AI发展推动Tokens消耗数倍增长，云计算需求快速增长，阿里云显著受益 [11] - 相关公司包括阿里巴巴-W、腾讯控股 [11] 消费电子发布 - 苹果发布iPhone17系列包含最薄机型iPhone Air，Pro机型八年来首次涨价，标准版升级ProMotion功能 [12] - 建议关注iPhone17系列销量及Apple Intelligence功能入华节奏 [12] - 相关公司包括Apple [12] 影视市场表现 - 上周全国电影票房4.65亿元，受开学季影响明显回落，头部影片市场份额下滑 [13] - 相关公司包括光线传媒、万达电影、上海电影、哔哩哔哩、快手-W [13] 游戏行业数据 - 《明末：渊虚之羽》总下载量达295万份，《Kingshot》8月收入增长26%登顶出海手游收入增长榜 [15] - 《Gossip Harbor:Merge&Story》收入环比增长14%稳居出海收入榜第三名 [15] - 相关公司包括腾讯控股、网易-S、恺英网络、三七互娱、吉比特 [15]

行业整体策略 - 储能持续超预期 AI+新能源进入关键期 新能源龙头布局窗口期受重视 储能等供需较好环节可优选 弹性选择为AIDC AI+ 固态电池等领域 [2] 新能源汽车产业链 - 储能电芯需求超预期爆发 根源在于新能源配储调用率和经济性提升 海外沙特 智利等新兴市场崛起 2025年1-8月国内储能中标规模超210GWh同比增长1.5倍 全球储能电芯出货量240.21GWh同比增长106.1% 宁德时代 亿纬锂能等受益 [3] - 宁德时代研发全球首款钠新电池正式通过储能领域新国标认证 [3] - 固态电池应用超预期 QuantumScape公司与大众汽车集团旗下PowerCo公司完成全球首次QS固态锂金属电池驱动电动车实车演示 厦钨新能 上海洗霸等受益 [3] - 隔膜环节结构性向好 2025年8月锂电隔膜价格开启反弹 干法隔膜年内累计涨幅超30% 湿法隔膜涨幅5%-10% 恩捷股份等受益 [3] - 钢壳电池因iPhone17系列 AI眼镜等需求迎来扩产潮 苹果iPhone17系列预计全系采用钢壳电池 豪鹏科技获Meta AI眼镜电池供应份额 珠海冠宇加大投资建设钢壳电池量产线 珠海冠宇 豪鹏科技等受益 [3] 光储产业链 - 特斯拉发布两款新储能产品 新一代公用事业级储能系统Megapack3及整合Megapack3 变压器与开关设备的Megablock 计划2026年底于休斯顿生产Megapack3 特斯拉等受益 [4] - 思格新能源港交所递交招股书拟香港主板上市 专注于分布式储能系统市场 2023-2024年收入增长22.8倍 2024年实现净利润8380万元 2025年截至4月30日的四个月内净利润为1.872亿元 [4] AI+新能源及风电产业链 - 国家发改委 能源局印发《关于推进"人工智能+"能源高质量发展的实施意见》 提出2027年推动五个以上专业大模型在多行业深度应用等目标 2030年力争能源领域人工智能技术达国际领先 AI+新能源有望持续加速发展 海博思创 星云股份等受益 [1][5] - 特斯拉开通「TeslaAI」官方微博 首条内容曝光新一代人形机器人实物 呼应特斯拉"宏图计划4.0"从电动车向AI+机器人的战略转向 新能源+人形机器人进入关键期 震裕科技 科达利 浙江荣泰等受益 [6] - 大金重工与海外某海风开发商签署长期锁产协议下首个海风基础供应合同 提供超大型海上风电单桩 过渡段及附属结构 合同总金额约12.5亿元 产品将于2026年交付完毕 风电两海拓展受重视 大金重工 运达股份等受益 [6]