核心观点 报告认为，2026年农林牧渔行业投资应聚焦三条主线：生猪养殖行业产能去化深化，静待周期拐点；饲料动保行业后周期属性弱化，需关注研发创新与出海机遇；宠物食品行业虽受短期关税扰动，但国内市场国货崛起趋势明确，行业长期发展向好 [4] 主线一：生猪养殖--产能去化逐步深化，静待周期拐点 - **行业供需格局向好，但拐点前仍面临压力**：短期生猪供过于求趋势持续，预计2026年上半年仍将给猪价带来压力，行业性亏损持续；价格磨底与行业亏损是推动产能去化的“无形之手”，政策引导是“有形之手”，二者结合将使产能去化逐步深化；预计2026年下半年供应压力逐步缓解，需求端相对平稳，行业供需格局持续向好 [4][16] - **2025年猪价前高后低，行业深度亏损**：2025年1-11月全国活猪市场均价为14.64元/公斤，预计全年均价14.5元/公斤，相比2024年的17元/公斤明显回调；10月中旬猪价首次探底至10.9元/公斤，12月10日外三元生猪均价11.3元/公斤；行业自繁自养生猪最高亏损幅度达245元/头，外购仔猪最高亏损375元/头 [17] - **供给端：产能去化趋势确立，效率提升但体重受控**：能繁母猪存栏自2025年8月开始调减，10月存栏量3990万头，环比下降1.1%，相比2024年末下降2.2%，拐点已确立 [21]；政策调控要求头部企业和各区域“双重100万”能繁母猪存栏降低，并严打二次育肥，将出栏体重控制在120公斤以下 [22]；行业集中度提升带动生产效率稳步提升，10家上市猪企出栏市占率在2025年上半年提升至24.98%，行业平均PSY在2024年提升至24.03头，牧原股份2025年9月PSY已达29 [29] - **需求端：年度消费基本稳定，政策有望提振**：2024年猪肉产销量5706.03万吨，年度消费需求相对稳定；2026年消费提振政策有望陆续落地，预计猪肉消费需求稳中有升，对猪价形成一定支撑 [35] - **养殖结构变化，成本优势成为核心**：非洲猪瘟后，养殖规模化程度快速提升，2024年生猪养殖规模化率预计超70% [44]；行业产能变动表现为窄幅波动，猪价波动幅度收窄 [16]；成本是猪企实现超额收益和长期成长的核心要素，在周期下行期尤为重要；以2025年11月为例，行业平均自繁自养头均亏损122元，而牧原股份头均盈利31元，150元/头的盈利差距在磨底期决定公司能否盈利 [50] - **投资建议：板块磨底期，优选成本领先的头部企业**：板块估值处于低位具备安全性，2026年基本面持续向好静待拐点，头部企业估值有望修复；具备成本优势的头部企业长期投资价值属性提升；重点推荐牧原股份，其他受益标的包括德康农牧、温氏股份、神农股份、天康生物等，此外可关注正邦科技资产注入进展 [5][61] 主线二：饲料动保--后周期属性弱化，关注创新和出海 - **动保行业：周期属性弱化，研发创新是核心**：生猪养殖规模化程度大幅提升正在重塑产业格局，动保行业后周期属性弱化；养殖盈利改善越来越难以传导到动保行业，例如生猪养殖盈利自2024年第一季度转正并明显回暖，但动保行业归母净利润在2024年全年大幅下滑，2025年才在低基数上回暖 [66]；行业长期增长的核心要素是以研发创新为核心的平台优势 [71] - **动保行业创新突破集中在三个方向**：1) **新疫病**：非洲猪瘟疫苗研发取得关键进展，2025年7月生物股份、中牧股份等企业获得了非洲猪瘟亚单位疫苗的临床试验批件 [72]；2) **新技术路径**：mRNA疫苗研发走在世界前列，2025年生物股份猫传腹mRNA疫苗、瑞普生物猪流行性腹泻病毒mRNA疫苗获得临床批件 [72]；3) **新品类**：宠物动保产品陆续上市，国产猫三联疫苗打破垄断，宠物药苗有望带来第二增长曲线 [75] - **投资建议**：2026年猪价磨底期，不具备研发创新能力的企业经营压力仍存，行业被动去产能将持续；具备研发创新优势的企业有望凭借新产品破局，行业集中度将进一步提升；看好具备研发和工艺优势的头部企业，推荐普莱柯、科前生物、生物股份等，其他受益标的包括瑞普生物、金河生物等 [6][77] - **饲料行业：国内市场存量博弈，海外市场打开新空间**：2025年大宗原料价格整体下行，1-11月玉米、豆粕市场均价分别为2260.45元/吨、3137.36元/吨，相比2024年同期分别下行3.26%和8.60%，饲料成本压力缓解 [49]；2025年前三季度全国饲料工业总产量达2.47亿吨，同比增长6.6%，主要受生猪和禽养殖存栏高位驱动 [84]；国内市场进入存量博弈，看重成本控制和精细化管理，头部企业市占率有望持续提升 [6] - **饲料出海成为重要增长点**：头部企业开始拓展海外市场，例如海大集团2024年海外饲料销量236万吨，同比增长38%，2025年上半年维持40%以上的高速增长；公司计划将海外业务分拆上市，并设定了2030年720万吨的海外销售目标 [94]；海外市场有望为饲料企业打开第二增长曲线 [97] 主线三：宠物食品--关税短期扰动，持续看好国内市场国牌崛起 - **关税造成短期扰动，但推动全球产能布局**：2025年10月我国宠物食品出口数量2.93万吨，同比下滑2.21%，出口金额1.09亿美元，同比下滑16.05% [98]；为应对关税变化，宠物食品企业通过收购或自建在海外进行产能布局（如泰国、新西兰、美国、柬埔寨等），全球化布局提升了抗风险能力，并可能促使国内厂商从“代工出口”走向“品牌出口” [109] - **国内市场稳健增长，猫经济增速更快**：2024年城镇宠物（犬猫）消费市场规模为3002亿元，较2023年增长7.5%，其中犬用消费市场规模增长4.6%，猫用市场规模同比增长10.7% [110]；食品作为刚需消费仍占据最大比重，主粮、营养品和保险消费份额提升，体现健康化趋势 [110] - **竞争格局：国货崛起趋势明显，消费呈现多元化、健康化与精细化**：2025年“双十一”数据显示，天猫宠物品牌成交榜Top10中仅有3个海外品牌，国货占据主导 [116]；宠物消费从“吃饱”走向“养好”，恩格尔系数下降，新工艺食品（如烘焙粮、风干粮、鲜蒸粮）成交占比持续提升 [119][128]；健康与精细化喂养观念引领增长，功能粮、保健品、药品（如驱虫药、老年病药品）需求增长迅速 [129] - **行业竞争激烈，头部企业有望提升份额**：行业竞争持续，各企业销售费用率高企，2025年前三季度乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份销售费用率分别为21.82%、11.97%和7.84% [129]；随着竞争白热化，行业集中度有望加速提升，顺应趋势把握新品类的头部企业市占率和盈利能力有望持续提升 [131] - **投资建议**：持续看好宠物食品行业的长期发展，推荐标的中宠股份、佩蒂股份，其他受益标的包括乖宝宠物 [7][134]

2025 年第六次临时股东会 会议资料 股票代码：605296 股票简称：神农集团 中国 昆明 Yunnan Shennong Agricultural Industry Group Co.,LTD. 云南神农农业产业集团股份有限公司 云南神农农业产业集团股份有限公司 二〇二五年十二月 1 云南神农农业产业集团股份有限公司 云南神农农业产业集团股份有限公司 2025 年第六次临时股东会会议资料目录 | 会议须知 | 3 | | --- | --- | | 会议议程 | 5 | | 关于取消监事会暨修改《公司章程》并办理工商变更登记的议案 | 7 | | 关于修订《云南神农农业产业集团股份有限公司股东会议事规则》的议案 | 21 | | 关于修订《云南神农农业产业集团股份有限公司董事会议事规则》的议案 | 25 | | 关于修订《云南神农农业产业集团股份有限公司独立董事工作制度》的议案 | 27 | | 关于修订《云南神农农业产业集团股份有限公司关联交易管理办法》的议案 | 30 | | 关于修订《云南神农农业产业集团股份有限公司对外担保管理办法》的议案 | 34 | | 关于修订《云南神农农业产业集团股份有限 ...

报告核心观点 - 报告认为2026年可能是农业板块的布局之年，尽管行业整体缺乏价格想象力且板块性机会不多，但部分子行业在政策与市场双重作用下正经历产能去化与寻底过程，龙头企业的抗风险能力和份额提升逻辑值得关注 [8] - 报告指出，过去30年类似的漫长价格低迷期曾出现在1997-2003年，历时近7年后迎来周期回升，而当前养殖业有望在2026年上半年率先触底，但反转过程将因产能基数高、效率提升等因素而复杂漫长 [8] - 报告强调，基金在农业板块的配置比例处于历史极低水平，其配置动向可能领先于行业表现，长期配置有望与行业周期同频缓慢向上 [8] 生猪养殖：去化开启、寻底之年 - 产能去化初现端倪，2025年10月末能繁母猪存栏降至3990万头，环比下降1.1%，自2024年6月以来首次跌破4000万头，接近3900万头的合理保有量，预计12月至次年2月产能将继续下降 [20] - 市场与政策共同发力，猪价持续低迷，11月27日全国生猪平均价12.33元/公斤，较年初下跌25.6%，自繁自养生猪利润连续10周亏损，猪粮比长时间处于6:1的三级预警区间，国家已启动两次冻猪肉收储累计3.5万吨 [27] - 养殖效率整体提升，行业平均PSY稳步提高，头部企业表现突出，后非洲猪瘟时代防疫手段增强提升了仔猪与育肥猪成活率，本轮去产能以低效母猪为主，进一步提升了2026年母猪生产效率，预计明年二季度末出现育肥猪出栏拐点 [29][33] - 上市猪企财务表现分化，2025年前三季度主要上市猪企营收同比增长6%，但利润端承压，头部企业凭借成本优势和稳健现金流展现较强抗风险能力，上市公司平均资产负债率降至57.6%，资本开支收缩，自由现金流已转正 [40][42] 天然橡胶：需求存隐忧、长牛在路上 - 供给收缩缓慢但趋势确定，过去7年ANRPC成员国天然橡胶产量高峰累计下降5.36%，长期低价导致产能天花板下移，但树龄年轻化延缓了产量下降速度，未来产量趋势是“高点、低点同步下降”，长期人力成本上涨是制约产量释放的核心变量 [55] - 行业处于低供给、低需求的震荡筑底阶段，当前价格已进入新的底部震荡区间，可能呈横向或倾斜向上，箱体上沿受制于下游轮胎、汽车产能优化带来的低毛利压制，销区（中国市场）价格预计会早于产区见底 [59] - 重点公司海南橡胶定位为土地资源综合运营商，拥有136.4万亩土地资源，业务模式涵盖橡胶种植、土地出租和高附加值水果种植，海南自贸港全岛封关在即，政策将从土地价值重估、降低财务费用、零关税进口设备及提振热带水果需求等多方面利好公司 [61][67] 食糖&番茄：行业亏损、加速寻底 - 食糖行业临近底部，中国糖业协会预计25/26榨季全国食糖产量为1170万吨，连续第三个榨季增产，但非标糖源进口得到控制，配额外巴西糖进口利润回升至400-500元/吨的近5年高位，国际方面，ISO预计25/26年度全球食糖过剩163万吨，亚洲产区产量受制约 [77][82] - 番茄行业加速去产能，全球加工番茄价格持续下跌，2025年全球平均参考价预计为110美元/吨，较2024年下降10%，中国作为第一大出口国价格领跌，5kg以上番茄酱出口均价从2023年12月峰值1288.5美元/吨跌至2025年4月的652.5美元/吨，跌幅达49.4%，WPTC预计2025年中国加工番茄产量将大幅下降53.1%至490万吨 [91] - 行业亏损加剧，当前糖价下国内绝大部分糖厂处于亏损状态，番茄加工企业毛利率同步走低，头部企业库存高企，行业洗牌加速，已出现企业出售资产或进入破产重整的情况 [99][105] - 重点公司中粮糖业具备长期护城河，2020-2024年经营活动累计现金净额与归母净利润之比为81%，累计分红占净利润比例为74%，公司在新产品如注射级药用蔗糖和“屯河小金罐”调味番茄丁上取得突破，附加了科技与食品标签 [111] 宠物食品：景气依旧、竞争加剧 - 国内市场景气度延续，2025年1-10月猫狗食品线上GMV达219.3亿元，同比增长13.1%，消费持续升级，中高端粮占比提升，长期来看，基于2016年新生儿高峰，预计2038年左右新毕业大学生（核心养宠人群）达到高峰期，潜在养宠人群持续增加 [119] - 行业整合进程加速，国货品牌占比持续提升，以弗列加特、鲜朗为代表的国产品牌在天猫榜单表现亮眼，头部企业通过收并购扩大份额或补齐产业链短板，行业从“高速增长”向“高质量发展”转型，具备研发、供应链和数字化能力的企业更具竞争力，强者恒强 [124] - 海外市场贸易摩擦影响减弱，出口企业通过海外建厂和开拓非美市场应对，2025年1-10月中国宠物食品出口额83.6亿美元，同比下降4%，但出口国家结构多元化，美国占比下降，欧洲及新兴市场占比提升 [127] - 原料成本端利好，鸡肉价格处于近6年低位，2025年主产区鸡肉综合平均价8.95元/公斤，同比下降3.5%，预计2026年鸡肉供应仍宽松，价格温和回暖，利好宠物食品企业利润释放 [128] - 主要公司业绩呈现增收不增利，2025年前三季度主要上市宠企营收115.86亿元，同比增长19.6%，归母净利润11.37亿元，同比仅增4.7%，国内市场竞争白热化导致销售费用高企，毛利率表现分化，乖宝宠物得益于品牌高端化，盈利稳定性优于同行 [133][140] 种业：产能待去、技术之争 - 宏观政策加码引领行业升级，2025年国家围绕种业出台多项支持与规范政策，新修订的《农作物种子生产经营许可管理办法》大幅提高准入门槛，推动行业集中度提升，截至2024年底持证种子企业数量较2023年大幅下滑 [146][147] - 种子供需形势整体宽松，行业市场规模已突破1500亿元，但过审品种数量连续三年下降，市场同质化竞争有望缓解，2024年通过国审的玉米、水稻、小麦品种分别为920个、414个和137个，龙头公司在新品种选育上表现突出 [146][148] - 转基因商业化进程提速渗透，2025年9月农业农村部公告审定通过第三批包括96个转基因玉米和2个转基因大豆在内的转基因作物品种，技术之争成为行业竞争焦点 [146]

猪肉概念板块市场表现 - 截至12月15日收盘，猪肉概念板块整体上涨1.14%，在概念板块涨幅中排名第9 [1] - 板块内25只股票上涨，罗牛山、天康生物、正邦科技涨幅居前，分别上涨6.99%、5.76%、4.48% [1] - 板块内金新农、京基智农、新希望跌幅居前，分别下跌2.70%、1.87%、0.22% [1] 板块资金流向 - 12月15日，猪肉概念板块获得主力资金净流入0.33亿元 [2] - 板块内16只股票获得主力资金净流入，罗牛山净流入资金居首，达3604.15万元 [2] - 天康生物、温氏股份、神农集团主力资金净流入分别为3298.34万元、2334.30万元、615.02万元 [2] - 神农集团、克明食品、华统股份主力资金净流入比率居前，分别为9.47%、7.65%、6.69% [3] - 板块内部分股票出现主力资金净流出，金新农、大北农、傲农生物净流出居前，分别为1689.76万元、2274.76万元、1131.55万元 [4][5] 个股详细数据 - 罗牛山今日涨幅6.99%，换手率22.25%，主力资金净流入3604.15万元，净流入比率1.29% [3] - 天康生物今日涨幅5.76%，换手率5.13%，主力资金净流入3298.34万元，净流入比率6.39% [3] - 温氏股份今日涨幅0.24%，换手率0.42%，主力资金净流入2334.30万元，净流入比率5.50% [3] - 正邦科技今日涨幅4.48%，换手率9.52%，但主力资金净流出159.31万元 [4] - 金新农今日跌幅2.70%，换手率4.38%，主力资金净流出1689.76万元，净流出比率8.83% [5] - 大北农今日股价持平，换手率1.76%，主力资金净流出2274.76万元，净流出比率9.19% [5]

养殖业板块市场表现 - 2023年12月15日，养殖业板块整体上涨0.87%，表现强于大盘，当日上证指数下跌0.55%，深证成指下跌1.1% [1] - 板块内领涨个股为罗牛山，收盘价11.17元，单日涨幅达6.99% [1] - 板块内多数个股录得上涨，涨幅居前的包括正邦科技（涨4.48%）、巨星农牧（涨2.25%）、神农集团（涨1.88%）等 [1] 个股交易数据 - 罗牛山成交活跃，成交量达256.12万手，成交额为27.90亿元 [1] - 正邦科技成交量最大，为687.48万手，成交额25.90亿元 [1] - 牧原股份成交额达14.58亿元，温氏股份成交额达4.24亿元 [1][2] - 部分个股出现下跌，京基智农跌幅最大，为-1.87% [2] 板块资金流向 - 当日养殖业板块整体呈现主力资金净流入，净流入金额为1124.65万元 [2] - 游资资金净流入248.51万元，而散户资金净流出1373.16万元 [2] - 罗牛山获得主力资金净流入最多，达4270.10万元，主力净占比为1.53% [3] - 温氏股份主力资金净流入2160.29万元，主力净占比高达5.09% [3] - 部分个股如新希望、巨星农牧呈现主力净流入但游资净流出的分化格局 [3]

格隆汇12月15日丨神农集团(605296.SH)在投资者互动平台表示，公司暂无出口欧盟的产品。 ...

证券代码：605296 证券简称：神农集团 公告编号：2025-140 云南神农农业产业集团股份有限公司 2025 年 11 月对外担保情况的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责任。 重要内容提示： | | 被担保人名称 | 广西崇左神农畜牧有限公司、文山 神农猪业发展有限公司 | | | | --- | --- | --- | --- | --- | | | 本次担保金额 | 913.15 | 万元 | | | 担保对象 | | | | | | （一） | 实际为其提供的担保余额 | 19,694.54 | | 万元[注 1] | | | 是否在前期预计额度内 | 是 | □否 | □不适用：_________ | | | 本次担保是否有反担保 | □是 | 否 | □不适用：_________ | | 担保对象 | 被担保人名称 | | | 云南神农陆良猪业有限公司、云南 神农澄江饲料有限公司、云南神农 | | | | | | 大理猪业有限公司、云南神农动物 | | | | | | 营养科技有限公司、广西大 ...

报告行业投资评级 - 行业评级：农林牧渔行业评级为“优于大市” [1][4] 报告核心观点 - 核心观点：掘金牧业景气大周期，把握养殖龙头估值切换 [3] - 核心观点：看好国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [3] - 核心观点：官方产能调控将加速头部企业现金流快速好转，并有望转型为红利标的，在全行业产能收缩的背景下，龙头的成本优势有望明显提高 [3] - 核心观点：禽类供给波动幅度有限，行情有望随需求复苏，龙头企业凭借单位超额收益优势有望实现更高现金流分红回报 [3] - 核心观点：畜禽养殖工业化加深，产业分工明确，饲料龙头凭借技术和服务优势，有望进一步拉大竞争优势 [3] - 核心观点：宠物行业是稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [3] 基本面跟踪总结 生猪 - 行业反内卷有望支撑猪价中长期表现，12月12日生猪价格11.34元/公斤，周环比+2.07% [1][19] - 7kg仔猪价格约219.52元/头，周环比+1.21% [1][19] - 2025年10月末能繁母猪存栏达3990万头，为正常保有量（3900万头）的102.3%，生猪产能综合调控稳步推进 [19] - 短期屠宰量、开工率、鲜销率均环比上升，屠宰毛利周环比大幅增长140.43%至11.30元/头 [13][20] - 养殖端仍处亏损，12月12日自繁自养利润为-119.84元/头，但亏损额周环比收窄8.94% [13][20] 白羽肉鸡 - 供给小幅增加，关注旺季消费修复，12月12日鸡苗价格3.38元/羽，周环比+2.11%，毛鸡价格7.24元/公斤，周环比+2.26% [1][35] - 受前期祖代引种增量释放影响，父母代存栏维持扩张，2025年6月1日在产父母代存栏2373.61万套，同比+4.97% [14][36] - 商品代养殖利润由负转正，周环比增长200.00%至0.21元/羽 [14][36] 黄羽肉鸡 - 供给维持底部，有望率先受益内需改善，12月11日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为4.6/5.6/8.2元，周环比分别+2.22%/+7.69%/+0.00% [1][41] - 上游补栏谨慎，父母代存栏仍处历史底部区间，2025年10月末父母代存栏环比减少1.90% [41] 鸡蛋 - 在产父母代存栏维持增长，中期供给压力较大，12月12日鸡蛋主产区价格3.09元/斤，周环比+3.00% [1][51] - 短期淘汰鸡出栏量周环比-0.41%，销区销量周环比+4.78%，生产与流通环节库存环比下降 [14][51][53] - 蛋鸡养殖利润为-5.29元/只，虽处亏损但周环比亏损收窄35.96% [14][53] 肉牛 - 新一轮牛价上涨开启，看好2025年牛周期反转上行，12月12日国内育肥公牛出栏价为25.40元/kg，环比+0.79%，同比+7.17% [2][57] - 牛肉市场价格为61.06元/kg，同比+21.51% [2][57] - 国内产能去化加速，2024年末国内牛存栏结束连续五年增势，同比调减4%以上，基础母牛自2023年下半年呈调减趋势 [57][59] - 牛肉进口预计量减价增，2025年7月中国牛肉进口均价37.99元/公斤，环比+4.99% [14][60] 原奶 - 四季度奶牛去化有望加速，原奶价格年底或迎拐点，12月5日国内主产区原奶均价为3.02元/kg，同比-3.21% [2][61] - 现有价格下行业普遍处于现金亏损状态，预计产能加速去化 [61] - 全球大包粉价格持续上涨，进口成本已与国内价格倒挂，有助于提升未来国内原奶周期反转高度 [61] 豆粕 - 短期到港供给宽松，中长期供需支撑走强，12月12日国内豆粕现货价为3134元/吨，周环比+1.23% [2][66] - 国内大豆现货价为4015元/吨，周环比持平 [2][66] - 中美贸易乐观情绪支撑美豆价格反弹，成本传导利好国内粕价 [66] 玉米 - 国内供需平衡趋于收紧，价格有望维持温和上涨，12月12日国内玉米现货价2313元/吨，周环比+0.13%，同比+9.00% [2][16] - 售粮进度加快，东北地区售粮进度达39%，周环比增加5个百分点 [16] - 港口库存同比大幅下降，南方港口库存同比-66.09% [16] 橡胶 - 短期价格预计趋稳，中期看好景气向上，12月12日泰标现货价为1825美元/吨，周环比+0.83% [2][17] - 国产全乳胶山东市价为14850元/吨，周环比+1.71% [2][17] - 下游需求稳健，2025年11月全钢胎产量1301万条，环比+4.75%，半钢胎产量5831万条，环比+12.83% [17] 投资建议 - 牧业推荐：优然牧业、现代牧业等 [3] - 生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [3] - 禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等 [3] - 饲料推荐：海大集团 [3] - 宠物推荐：乖宝宠物等 [3] 重点公司盈利预测 - 优然牧业：预计2025年EPS为0.17元，2026年EPS为0.59元，对应2026年PE为7倍 [4] - 现代牧业：预计2025年EPS为-0.04元，2026年EPS为0.08元，对应2026年PE为17倍 [4] - 牧原股份：预计2025年EPS为3.57元，2026年EPS为3.01元，对应2025年PE为14倍 [4]

行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为“优于大市” [1][4] 核心观点 - 种植链农产品处于底部盘整，等待上行 [1] - 养植链农产品方面，海内外牧业有望共振反转 [3] 种植链农产品分析 玉米 - USDA12月供需报告预计25/26产季全球玉米期末库销比环比调减0.18个百分点至21.52% [1][15] - 全球玉米产量调减327万吨至12.83亿吨，总使用量调增64万吨 [15] - 中国25/26产季期末库销比维持54.18%，较上一年度减少6.56个百分点 [16] - 国内玉米价格处于历史周期底部，截至2025年12月5日现货价2310元/吨，周环比+0.92%，同比+7.59% [18] - 中长期国内供需平衡趋于收紧，价格有望维持温和上涨 [1][18] 大豆 - USDA12月供需报告预计25/26产季全球大豆期末库销比同比调减0.82个百分点、环比调增0.07个百分点至29.01% [1][33] - 全球大豆期末库存环比调增38万吨至1.22亿吨 [33] - 近期国内豆粕价格震荡企稳，2025年12月10日现货价为3092元/吨，周环比-0.19% [35] - 10月30日中美谈判达成一致，贸易乐观情绪支撑美豆市场价格上涨，成本传导利好国内粕价 [1][35] - 美豆供需偏紧，截至2025年9月1日美国旧作大豆库存总量为3.16亿蒲式耳，低于市场预期的3.23亿蒲式耳 [38] 小麦 - USDA12月供需报告预计25/26产季全球小麦期末库销比环比调增0.25个百分点至33.40% [2][45] - 全球小麦产量环比调增892万吨，总使用量环比调增407万吨 [45] - 中国25/26年度小麦期末库销比同比减少0.88个百分点至84.31%，整体供给仍较为充裕 [2][46] - 截至2025年12月10日，国内小麦现货价达2216元/吨，月环比上涨1.24% [48] - 国内小麦供应充足，预计后续或随玉米价格中枢上移而修复 [2] 白糖 - 市场维持2025/26产季全球主产区丰产预期，整体供给充裕 [2] - 农业部预测2025/26产季中国食糖产量同比增加54万吨至1170万吨，进口量预计同比增加38万吨至500万吨 [57] - 截至2025年12月5日，国内广西南宁糖现货价为5360元/吨，月环比-4.96% [59] - 短期受巴西、印度、泰国等主产国增产预期影响，海外糖价预计维持震荡偏弱走势 [2][59] 棉花 - USDA12月供需报告预计2025/26产季全球棉花期末库销比环比上调0.18个百分点至64.05% [2][64] - 2025/26产季中国棉花产量环比上调100万包，期末库存消费比上调3.12个百分点至91.35% [65] - 2025年12月5日，国产棉-2129B价格为14914元/吨，周环比+0.12%，同比-1.25% [67] - 当前国内棉价底部存在支撑，后续若宏观环境和消费需求改善，价格预计仍有修复空间 [2][67] 养植链农产品分析 牛肉 - USDA预计美国牛肉单季产量在2025Q4-2026Q3同比变动分别为-4.2%、-2.0%、-1.8%、+1.3% [3][81] - 美国农业部预估同期单季小公牛价格同比变动分别为+19.1%、+12.2%、+3.9%、-1.5% [3][81] - 受进口关税取消影响，USDA将2026年美国牛肉进口量预估大幅上调10.10%至5450百万磅 [71] - 截至2025年1月末，美国活牛存栏8666万头，较2019年高点累计调减8%以上；肉牛用母牛存栏2786万头，累计调减近12% [72] - 国内牛存栏于2024年末结束连续五年增势，同比调减4%以上；基础母牛存栏自2023年下半年呈调减趋势 [3] - 截至2025年12月5日，国内育肥公牛出栏价为25.20元/kg，同比+6.33%；牛肉主产区均价为61.06元/kg，同比+21.51% [87] - 在产能去化及进口缩量涨价影响下，国内牛周期有望于2025年迎来拐点 [3][88] 原奶 - USDA预测2026年美国牛奶产量环比下调1亿磅至2332亿磅，总消费量下调5亿磅至2262亿磅 [99] - 2025年全球主要原奶产销区存栏呈下滑趋势，其中欧盟/美国/中国/新西兰期初奶牛存栏预计同比-3.45%/+0.46%/-7.14%/-1.08% [100] - 截至2025年12月2日，全球全脂奶粉均价为3364美元/吨，较2023年最低价累计上涨30%以上 [104] - 2025年4月起中国大包粉进口均价达33.88元/kg，超过国内原奶均价，不具备进口性价比 [104] - 截至2025年12月5日，国内原奶均价约为3.02元/kg，奶牛养殖处于现金亏损边缘 [108] - USDA预计中国2025年期初奶牛存栏将降至1300万头，较2024年期初减少100万头，重回2019年同期水平 [108] - 国内奶牛产能自2023年中开始去化，在产量收缩、肉奶共振和进口减量推动下，原奶价格有望开启反转上行 [4][116] 猪肉 - USDA预计美国猪肉单季产量在2025Q4-2026Q3同比变动分别为-0.3%、-2.1%、-0.9%、+2.4% [125] - 同期单季猪肉价格预计同比变动分别为+1.8%、+0.6%、+0.4%、-7.9% [6][125] - 国内能繁母猪产能维持低波动，2025年10月末全国能繁存栏下降至3990万头，为正常保有量（3900万头）的102.3% [6][129] - 国内生猪产能调控稳步推进，有望托底行业盈利 [6] 禽类 - USDA预测2026年美国肉鸡产量环比上调0.36%至480.31亿磅，国内消费量环比上调0.28%至414.41亿磅 [138] - 高致病禽流感影响趋弱，叠加养殖盈利驱动，支撑产量预测上调 [6] - 国内白羽肉鸡供给预计有所恢复，但受品种结构变化影响，实际增量打折；黄羽肉鸡供给维持底部 [6] 鸡蛋 - USDA预计2026年美国鸡蛋最终期末库存同比2025年将增加31.3% [6] - 中国鸡蛋供给充裕，卓创口径下全国2025年10月在产蛋鸡存栏环比-0.5%，同比+5.3%，处于历史高位 [6] 投资建议 - 牧业推荐：优然牧业、现代牧业等 [7] - 生猪推荐：华统股份、德康农牧、牧原股份、温氏股份、天康生物、神农集团等 [7] - 禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等 [7] - 饲料推荐：海大集团 [7] - 宠物推荐：乖宝宠物等 [7]

公司股东信息 - 截至12月10日，公司股东总户数为19135户 [2]